Сводки с передовой

Понедельник 8 декабря 2008 года, теперь уж история, но интересно посмотреть как развивался кризис.

Кризис и мировой, и российский, куда ни кинь, всюду дела плохи. События не радуют. Похоже на то, что кризис совершенно не замечает тех невиданных триллионов, что бросаются правительствами всего мира в его топку. Биржи падают, банки дышат на ладан. Но вот что примечательно, цены растут бешеными темпами только у нас.

В странах Европейского союза, использующих единую европейскую валюту, темпы инфляции за последние пять месяцев снизились почти вдвое, с 4 процентов в июле до чуть более 2 процентов в ноябре. Главной причиной стало резкое падение цен на энергоносители и продукты сельского хозяйства, считает сотрудник Института мировой экономики в Киле (Германия) Клаус-Юрген Герн. Колебания цен на другие товары, по его мнению, сыграли значительно меньшую роль.

В Соединенных Штатах общее падение цен в октябре, сразу на целый процентный пункт, оказалось максимальным для одного месяца за последние 50 лет. «Базовая» инфляция, без учета энергоносителей и продуктов питания, снизилась впервые с 1982 года. Такие темпы падения цен позволили экономистам говорить о возможности дефляции. Но дефляция есть общее снижение цен, а пока дешевеет лишь еда, сырье и, в первую очередь, нефть, возражает директор исследовательского института CATO в Вашингтоне Уильям Нисканен, а общие темпы инфляции в США составляют около 5 процентов.

Но «Россия готова покупать и по высоким ценам». Если в Европе и США общий рост цен резко замедлился вследствие удешевления энергоносителей, металлов и зерна, то в России, где всего этого в избытке, официальная («суверенно-управляемая») инфляция в 2008 году в целом ожидается на уровне 13-13,5 процента, тогда как в прошлом году цены выросли в среднем на 11,9 процента даже с учетом атомных ледоколов и блюмингов.

Ни в европейских странах, ни в США не было такого безудержного роста расходов бюджета и зарплат, какой наблюдался в России в первом полугодии и даже еще в сентябре, отмечает главный экономист инвестиционной компании «Тройка-Диалог» Евгений Гавриленков. Номинальный рост зарплат составил 30 процентов, расходы бюджета увеличились в первом полугодии более чем на 40 процентов после 40-процентного роста в 2007 году.

«Это означает, что мы по-прежнему готовы покупать по тем ценам, которые предлагают производители. Поэтому и нет снижения инфляции. В западных странах никто никогда и не мечтал о таком росте зарплат, а расходы бюджета увеличиваются там год от года на 5-7 процентов, не более», — говорит Евгений Гавриленков. Зато, добавим, и инфляция там без всякой натяжки 2%.

Как считают аналитики, сейчас важна конкурентоспособность через адекватный курс валют. Наступление рецессии в ЕС не смогла предотвратить даже девальвация единой европейской валюты по отношению к доллару, продолжающаяся в последние месяцы. При этом на экспорт приходится более трети европейской экономики, а в таких странах, как Германия или Нидерланды, его доля доходит до 40-45 процентов ВВП.

Положительный эффект от удешевления евро сводится на нет замедлением роста всей мировой экономики, предупреждает Клаус-Юрген Герн. «Наступившая сразу во многих странах мира рецессия пагубно отражается на европейском экспорте. Ведь сузились рынки сбыта для европейских товаров», — объясняет эксперт из Института мировой экономики.

В России рост ВВП в 2008 году по словам официальных лиц ожидается на уровне не ниже 6,5 процента. Однако его темпы резко замедлились в последние месяцы, а в октябре, по предварительным оценкам, и вовсе сошли на нет. По прогнозам МВФ и Всемирного банка, в 2009 году экономический рост России составит от 2,5 до 3,5 процента.

Рецессия экономики, то есть сокращение общего ее объема, в России налицо, есть угроза вхождения в нее в самое ближайшее время. Уже очевидно торможение в промышленном производстве, положительная динамика которого по итогам октября не достигла и одного процента, т.е. практически в пределах ошибки измерения.

При этом российская промышленность пока полностью неконкурентоспособна. «Если стоимость автомобиля "Жигули" составляет 10-12 тысяч долларов, то это неправильная цена. Это означает совершенно неправильный курс рубля по отношению к доллару и другим валютам», — уверен главный экономист «Тройки-Диалог». По мнению Евгения Гавриленкова, коррекция обменного курса рубля до более адекватных уровней повысила бы конкурентоспособность российских производителей, что помогло бы избежать рецессии. «Перестали бы завозить морковку из Польши, и выращивали бы ее у себя. И картошку из Франции не пришлось бы завозить!» — приводит он наглядный пример.

Если в России не исключена «стагфляция» экономики, то есть ее стагнация на фоне высокой инфляции, как это уже было в 90-е годы, то в США и Европе эксперты говорят о возможности «стагдефляции», то есть сокращения объема экономики на фоне падающих цен. Так случилось в Японии после краха рынка недвижимости в начале 90-х годов.

Курс рубля по отношению к иным валютам, между тем, сильно занижен, и еще опускать его было бы весьма неосмотрительно. Возник бы еще более фантастический диспаритет цен внутри России в сравнении с ценами на те же товары в Европе и США. Действительно, если перевести цену буханки черного хлеба в Германии (E1,8) в рубли по официальному курсу, то она окажется более чем в 7 раз выше, чем у такой же буханки в России. И так же по всем остальным товарам.

Курс совершенно нерыночный, и сделан специально для того, чтобы убыточное российское производство становилось как бы прибыльным и конкурентоспособным на мировом рынке. Сделано в ущерб россиянам, выезжающим за рубеж, которые, обменяв свои кровные на валюту иных стран, вдруг с удивлением замечают, что на нашу тысячу там можно только заказать кружку пива в уличном ресторане.

И когда нам устанавливают «мировые цены» на газ, электроэнергию и прочее, то цены эти, разумеется, считают по этому мошенническому курсу. Так клептократическое государство изымает деньги из карманов граждан в пользу олигархических госмонополий.

Кстати, этот фокус проливает свет и на происхождение так называемого феномена «диспаритета цен» между сельхозпродукцией и продукцией промышленной: промышленники покупают материалы и комплектующие за границей по официальному нерыночному, сильно заниженному курсу рубля, а сельхозпроизводители находятся в условиях реального рынка, где хлеб за 75 руб. буханка не продашь, хоть тресни. Значит, от фальшивого курса рубля страдают и граждане, и реальная экономика, продукция которой на внутреннем рынке непомерно дорожает, и спрос на нее падает. В результате народ нищий, а заводы разоряются. Делают же на этом фокус-покусе барыши только олигархи-экспортеры сырья. И что, еще занижать?

Курс российской валюты по отношению к верхней границе стоимости бивалютной корзины, которая состоит из 0,55 доллара и 0,45 евро, на торгах в пятницу снизился примерно на 1%, до 31,6 рубля. Это означает, что Центробанк вновь расширил коридор ее возможных значений, продолжая «мягко» девальвировать рубль, еще дальше уводя его от рыночного значения. Иными словами, осуществляя вялотекущий технический дефолт. В последний раз банк менял границы этого технического коридора ровно семь дней назад, 28 ноября.

По мнению Евгения Гавриленкова, пока власть не готова идти на серьезную коррекцию валютного курса. Сам он считает, что если Центробанк отпустит курс рубля в свободное плавание, прекратив печатать необеспеченные деньги, катастрофы не произойдет: после первоначальной коррекции в 10-20 процентов рубль начнет укрепляться, но механизм формирования курса уже не будет так зависеть от регулятора. То есть, курс рубля станет рыночным и многие проблемы как экономические, так и социальные будут решены сами собой.

Но, похоже, махинации с курсом национальной валюты продолжатся. Эксперты международного банка Merrill Lynch прогнозируют, что к концу 2009 года максимальный уровень стоимости бивалютной корзины может увеличиться до 34,45 рубля. Это означает ослабление российской валюты примерно на 10% по сравнению с нынешним показателем. Определяющим фактором в данном процессе, по мнению аналитиков, будут цены на нефть (!). Пока в Merrill Lynch ожидают, что в 2009 году баррель будет стоить в среднем 50 долларов, однако не исключают, что прогноз может быть пересмотрен до 20 долларов в случае, если рецессия распространится и на Китай. А при 18-и добыча нефти в России уже нерентабельна.

Но это лишь один из возможных вариантов развития событий. Нефть может дойти до десяти долларов, а может вернуться на 100 и даже на 200, уверен аналитик инвестиционной группы UniCredit Aton Артем Кончин, так что прогнозы делать бессмысленно. Наблюдаемая на рынке волатильность не выгодна ни добытчикам, ни переработчикам, ни потребителям, говорит он, она показывает не столько фундаментальную оценку стоимости сырья, сколько влияние мирового кризиса. «Пока мы не увидим улучшения прогнозов по употреблению энергии в мире, мы не увидим позитивной динамики», — констатирует аналитик.

Сейчас давление на российскую валюту оказывает не только снижение экспортной выручки от поставок энергоресурсов, но и поведение граждан, обеспокоенных девальвацией рубля. По данным ЦБ, в ноябре общий спрос населения на наличную иностранную валюту вырос по сравнению с октябрем почти вдвое, составив около 17 миллиардов долларов. Таким образом, объем спроса на наличную валюту за месяц поставил рекорд последних 12 лет, превысив максимумы 2006 и 2007 года в 2,5 раза. Если население убедится, что резких колебаний обменного курса рубля не происходит, спрос на иностранную валюту может пойти на убыль, полагает первый вице-президент Ассоциации региональных банков, бывший заместитель председателя ЦБ Александр Хандруев. В то же время он признает, что после того, как девальвационные ожидания сформировались, изменить что-либо очень трудно.

Впрочем, новая курсовая политика ЦБ уже принесла определенные плоды. В период с 21 по 28 ноября золотовалютные резервы страны впервые за два последних месяца выросли — на 5 миллиардов долларов, или примерно на 1%. По итогам ноября ЗВР снизились на 6%, до 455,7 миллиарда долларов. Курс рубля, по оценкам ЦБ, в ноябре 2008 года укрепился относительно валют государств - основных торговых партнеров России на 2%, продемонстрировав 2,5-процентный рост относительно евро и 1,7-процентное падение к доллару США. Реальный же эффективный курс пока, увы, остается тайной. Сырьевые монополии будут всеми мерами потворствовать антирыночной политике правительства. Всё переплелось как в змеином клубке. Как говорит Виктор Шендерович, «вот примут кодекс, Генеральный прокурор прочтет, разрыдается, выпишет напоследок ордер на арест членов кооператива «Озеро», положит лицом вниз - ноги врозь руководство корпорации «Газпром» - и с чистой совестью выпьет яду».

А в кругах экспертных всё большую популярность набирает идея о возвращении тем или иным способом деньгам собственной ценности, о чем мы писали в прошлой статье о причинах нынешнего мирового кризиса. Если посмотреть на примеры из истории, то окажется, что правительства многих стран неоднократно объявляли дефолты по своим обязательствам, и котировки национальных валют обесценивались. И в каждом подобном случае граждане оказывались в лучшем положении, если они держали золото, а не векселя или валюту своей страны.

Сегодня американские власти в лице Генри Полсона и Бена Бернанке пытаются остановить процесс ускоренной дефляции финансовых активов, вливая триллионы долларов в банковский сектор. Первым признаком того, что им удалось остановить дефляцию, станет рост фондового рынка. До сих пор, однако, этого не произошло, и рынки акций и облигаций продолжают дисконтировать дефляционные тенденции в дальнейшем. Если нынешние меры не смогут остановить обесценивание фондовых рынков, новый виток дефляционного шока может уничтожить весь leverage, инфляцию и прирост капитала, которые были накоплены в экономике США со Второй мировой войны. Этот вариант развития событий фактически означал бы наступление первой великой депрессии в XXI веке.

Многие экономисты все же сходятся во мнении, что меры по возвращению экономики и фондового рынка к жизни в дальнейшем в какой-то момент подействуют. Это будет означать перелом в дефляции финансовых активов, рост фондовых рынков, рост стоимости недвижимости. Однако при этом данная точка разворота будет также и началом нового инфляционного этапа.

Все те триллионы напечатанных денег, которые сегодня закачиваются в американскую финансовую систему с целью остановить дефляцию, являются серьезным инфляционным фактором, и в новом восходящем цикле будут оказывать жесточайшее давление на позиции нынешней мировой резервной валюты - доллара.

В связи с этим все громче раздаются голоса тех, кто считает, что золото сможет не только помочь инвесторам сберечь свои активы от обесценивания в ближайшие годы, но и превратиться в новую мировую резервную валюту взамен доллара. Насколько реальны эти прогнозы?

С одной стороны, даже несмотря на то что золото достигло своего максимума на уровне 1033,90 долларов за тройскую унцию в феврале этого года, а затем упало почти на 45% до 681 долларов в октябре, за последние семь лет стоимость унции в целом увеличилась в три раза, показав, таким образом, доходность намного более высокую, чем рынки акций и облигаций. Кроме того, в последние месяцы золото выглядит гораздо лучше всего сырьевого сектора, который продолжает падать. Декабрь также считается традиционно хорошим месяцем для золота. А если рассчитывать на продолжение бычьих настроений по «желтому металлу» в течение ближайших лет, то текущая коррекция по отношению к максимумам начала года и прогнозы о дальнейшем росте котировок в принципе представляют собой неплохую возможность зайти в этот рынок.

Автор и издатель «Записок по теории Доу» Ричард Рассел еще в 2006 году говорил, что «ни одна страна не может увеличивать долги и дефицит так, как это делаем мы, и иметь сильную резервную валюту» и что США «на пороге большой рецессии». Он считает, что текущая коррекция в золоте — это одна из последних возможностей успеть войти в этот рынок. По его мнению, к 2012–2013 году золото достигнет отметки 3 тысячи долларов за унцию.

Многие банки (в их числе Citigroup и JP Morgan) предсказывают золоту светлое будущее. Аналитики Citigroup, в частности, в одном из своих последних клиентских отчетов говорят о том, что в дальнейшем стоимость золота продолжит расти и к концу 2009 превысит 2 тысячи долларов за унцию. Факторы, которые упоминаются в данном отчете, хорошо известны тем, кто уже участвует в игре с золотом. Успех действий американских финансовых властей по стабилизации системы приводит к инфляционному всплеску и обвалу котировок доллара. Если меры, принимаемые правительством США, не дадут должного эффекта, страну, а с ней и весь мир, ожидают политическая нестабильность и дальнейшее ухудшение экономических условий. Кроме того, говорится также о том, что мировые запасы золота ограничены и что этот драгоценный металл является монетарным инструментом испокон веков.

Все это очень хорошо, однако чем текущая ситуация обернется в дальнейшем, точно не знает никто. Та же Сitigroup, которая сейчас начала выпускать «бычьи» прогнозы по золоту, в следующем году без новых вливаний правительства может обанкротиться, а золото может вновь пойти к отметке в тысячу долларов, но не суметь пробить ее.

Кроме того, инвестиции в золото таят в себе некоторые подводные камни. Покупка финансовых инструментов и деривативов посредством фондов ETF на рынке золота более выгодна для спекулятивной игры. Однако если возникнут какие-либо проблемы с поставками золота, инвестор останется с бумажками в руках вместо драгметалла. Поэтому те, кто говорит о продолжении золотого ралли на фоне обесценивания бумажных денег, советуют покупать именно реальное, «физическое» золото — слитки или монеты. Кроме того, для появления возможности заработать на такой покупке, необходимо, чтобы цены выросли по крайней мере на 10–15%: это не рынок акций, поэтому не получится мгновенно продать физические запасы золота просто так.

И именно здесь, когда речь заходит о физических запасах золота, встает вопрос о реальности прогнозов по поводу того, что золото сможет заменить доллар в качестве резервной валюты. Идея начеканить огромное количество золотых монет по всему миру и запустить их в обращение пока выглядит просто абсурдно.

Так что вернуть золоту прежний статус, когда его можно было использовать для ежедневных покупок всего чего угодно, не удастся: в мире просто нет нужного для этого количества «желтого металла». Кроме того, что делать инвестору с купленным им «физическим» золотом, если дефляция и делевереджинг продолжают пожирать триллионы долларов, которые используются для поддержания на плаву глобальной экономики, и мировая рецессия действительно окажется продолжительной и растянется на несколько десятилетий? Чахнуть над ним, как царь Кащей, и ждать, когда наступит обещанная гиперинфляция, чтобы купленное золото выросло в цене?

Остается еще вариант выпуска какой-нибудь новой мировой валюты и прямой привязки ее котировок к золоту, пусть даже и не в 100-процентном соотношении (для такого обеспечения, опять же, в мире не хватит «желтого металла»). Однако в этом случае возникает вопрос о доверии к такой валюте. Того самого доверия, утрата которого в отношении банковских учреждений и стабильности финансовой системы во многом вызвала нынешний мировой кризис и усугубила его последствия. Ожидать, что люди и государства по всему свету вдруг станут доверять новоиспеченной «мировой резервной валюте», пусть даже и частично обеспеченной золотом, по меньшей мере, наивно.

Словом, в современном мире инвестиции в золото — это по-прежнему всего лишь бегство от проблем в краткосрочном плане в ходе обострения геополитических рисков или резкого ухудшения ситуации в экономике и на фондовых рынках. Все остальное — спекулятивная игра на котировках этого драгоценного металла. У людей сегодня размывается единое представление о том, в чем оценивать деньги и сколько они стоят. В итоге человечество остается с бумажными деньгами, которые время от времени проявляют «склонность» к превращению в макулатуру.

Впрочем, есть еще один вариант. В январе 2012 года на расстоянии приблизительно 27 млн километров от Земли пролетит довольно массивный астероид «433 Эрос» из группы «Амур». В ходе многочисленных исследований, проведенных, в частности, благодаря «приземлению» на его поверхности управляемого зонда в феврале 2001 года, было установлено, что при стандартном для метеоритов каменного типа 3-процентном содержании металлов на 2900 кв. километрах поверхности астероида содержится больше золота, платины, серебра, алюминия, цинка и других промышленных и драгоценных металлов, чем когда-либо было и будет добыто из верхних слоев Земли.

И это только один из десятков тысяч подобных астероидов в Солнечной системе. Так что все просто: ловите их, разрабатывайте и печатайте свои новые, полностью обеспеченные золотом деньги!

Шутки шутками, но если не вернуть деньгам их собственную ценность, то пусть не этот кризис, а следующий, вполне может вернуть нас в каменный век.

Валентин Спицин.