Реальная и фьючерсная цена на нефть

Основные отличия. Сколько на самом деле стоит нефть для потребителей.

Когда инвесторы обсуждают цены на нефть, обычно они говорят о цене фьючерсов Brent — мирового эталона. Но это лишь публичный бенчмарк — реальная цена для покупателей и продавцов другая. Расскажем, как работает рынок, и что происходит с ценами сейчас.

Как появился эталон Brent

Brent — сорт нефти из Северного моря между Великобританией и Норвегией. В 1970-х годах здесь начали разрабатывать одноимённое месторождение, а спустя пару десятилетий вокруг поставок Brent была выстроена крупная финансовая инфраструктура — фьючерсы, форварды, страхование и пр. Центром этой торговли стала британская биржа ICE.

Ликвидный финансовый рынок, близость к потребителям в Западной Европе и удобный логистический узел в Северном море сделали Brent мировым эталоном, несмотря на то, что добыча физической нефти на месторождении даже на пике не превышала 500 тыс. б/с — 1% от мировой добычи в тот момент.

Месторождение Brent исчерпало себя в 2021 году, а эталон Brent — жив до сих пор. Сегодня это индекс, который рассчитывается на основании цен поставок нескольких сортов: Forties, Oseberg, Ekofisk, Troll и американский WTI Midland.

Ежедневно его рассчитывают агентства S&P Global Platts (Dated Brent) и Argus (North Sea Dated). Именно North Sea Dated использует Минфин в качестве эталона для сравнения с российской Urals.

Спот и фьючерс

Dated Brent (как и North Sea Dated) — это ценовой индикатор реальных поставок на физическом рынке нефти, который рассчитывается один раз в день.

Фьючерсы на Brent — это финансовый рынок, который в разы превышает по объёму рынок физической нефти. На нём на цены влияют не только спрос и предложение на нефть, но и прогнозы, ожидания, риски и спекулятивные факторы, такие как шорт-сквизы и пр.

Dated Brent — это цены здесь и сейчас. Фьючерсы Brent — это мнение рынка о ценах на момент исполнения контракта: через месяц, два и более. На котировки Dated Brent влияют только спрос и предложение, на котировки фьючерсов — ещё и спекулянты.

Цены на физическую и «бумажную» (фьючерсную) нефть тесно коррелируют друг с другом, но иногда между ними бывают различия. Особенно эти различия усиливаются в период повышенной волатильности.

Именно так произошло в марте — апреле 2026 года из-за конфликта на Ближнем Востоке и временного перекрытия Ормузского пролива. Порядка 7% всех нефтяных поставок мира оказались заперты в Персидском заливе.

Физический рынок полностью учитывает реальный дефицит — поэтому цены на нём очень высокие. В начале апреля котировки Dated Brent превышали $140 за баррель.

На фьючерсном рынке цены ниже. Самый активно торгуемый фьючерс предполагает поставку через месяц. То есть он показывает цену, которую рынок видит справедливой в будущем. Участники рынка предполагают, что конфликт на Ближнем Востоке завершится, и поставки нормализуются. Поэтому цены значительно ниже.

На 2 апреля расхождение составляло более $30 за баррель: $141 против $109.

Ситуация с нефтепродуктами ещё острее. Разница между стоимостью бочки нефти и стоимостью нефтепродуктов, которые можно из неё получить, называется крэк-спред. Когда цены на топливо растут опережающими темпами по сравнению с нефтью, крэк-спреды расширяются.

Самый известный из публичных спредов — это 3-2-1 crack spread в США. Это отношение стоимости двух частей бензина и 1 части дистиллятов к трём частям нефти WTI. Этот спред в марте обновил максимумы с 2022 года.

Цены на мазут для судов и авиакеросин выросли ещё сильнее, поскольку на них повлиял не только дефицит поставок, но и увеличенный спрос. Перекрытие Ормузского пролива повысило спрос на альтернативные маршруты для доставки людей и грузов. Чтобы удовлетворить его, нужно больше топлива для судов и самолётов. Некоторые авиакомпании уже столкнулись со сложностями, поскольку для них топливо — очень значимая часть себестоимости. С открытием пролива ситуация может нормализоваться.

Что с российской нефтью

Российская нефть Urals — это тоже индикативный сорт, предназначенный для оценки экспорта и расчёта налогов на добычу (НДПИ). Физических сортов гораздо больше: помимо Urals выделяют Siberian Light, ESPO, ARCO, Sokol, Vityaz.

Цена на нефть может включать или не включать расходы на перевозку. В зависимости от этого существует несколько, так называемых, базисов доставки:

FOB (Free on Board) — цена включает все расходы до погрузки на танкер. Дальше покупатель оплачивает всё сам.

CFR (Cost and Freight) — цена включает все расходы до погрузки на танкер, а также перевозку в порт назначения. Не включает страхование груза и таможенное оформление.

CIF (Cost, Insurance and Freight) — цена включает все расходы на доставку в порт назначение и страхование.

DAP (Delivered at Point) — включает доставку до пункта назначения, в том числе таможенное оформление и пр.

Например, котировка нефти Urals FOB Novorossiysk означает, что по этой цене покупатель может загрузить нефть Urals в Новороссийском порту.

А котировка Urals DAP West Coast India означает, что по этой цене покупатель из Индии может получить российскую нефть с доставкой «под ключ» в одном из портов на западном побережье.

Соответственно, разница между Urals FOB Novorossiysk и Urals DAP West Coast India составляет расходы на доставку. Это не только фрахт, страховка и пошлины — это ещё и маржа нефтетрейдеров, которые организуют весь этот процесс.

Поэтому увидев в публикации СМИ упоминание стоимости российской Urals, важно уточнить, о каком конкретно базисе идёт речь. Различия в цене могут быть очень большие.

Цена Urals, от которой рассчитываются налоги, включает в себя:

•
Доля 78%: среднее между Urals FOB Primorsk и Urals Med Aframax FOB Novorossiysk

•
Доля 22%: ESPO blend FOB Kozmino