Вера таргету инфляции - признак догматизма мышлени

В экономическом плане россияне в своём львином большинстве безоговорочно доверяют профессионализму главы российского Центробанка и руководства экономического блока правительства РФ. Такое доверие подкрепляется заявлениями сверхпопулярного в народе президента РФ Владимира Путина, подобными тому, которое он произнёс 5 сентября 2025 года, выступая на  пленарном заседании X Восточного экономического форума: «Центральный банк борется с этой инфляцией и пытается вернуться к известным и нужным показателям, не больше 4–5 процентов. Но это связано с высокой ключевой ставкой, это вызывает вопросы у тех, кто занимается реальным производством, и наверняка многие сидящие здесь в зале скажут: да, это безобразие, невозможно, нужно ключевую ставку резко снижать. Но тогда цены будут расти.

В общем, единственное, что я могу сказать, хочу заверить вас в том, что российские финансовые власти, Правительство Российской Федерации и Центральный банк ведут себя профессионально. Мы всегда, я хочу это подчеркнуть, всегда исходили из того, что базовым условием для развития российской экономики, а значит, и социальной сферы, является устойчивая макроэкономическая политика. Мы её проводили на протяжении многих, многих лет, на протяжении как минимум полутора десятков лет, и это давало в конечном итоге положительный эффект, положительный результат, создавало условия для движения страны вперёд. Уверен, что будет так и на этот раз...
 
У некоторых членов Правительства такое мнение, связанное с тем, что Центральный банк зажимает, держит высокую ставку, а держит он для того, чтобы побороть инфляцию. Цель такая, чтобы не только в магазинах, но и среди участников экономической деятельности цены «припали», чтобы они не росли. Можно говорить о чём угодно, сейчас не хочу давать оценок. У меня есть своё мнение, разумеется, но сейчас не хочу давать оценок работе Центрального банка. Кстати говоря, в международном финансовом сообществе наш Центральный банк высоко котируется. Уверяю вас, я знаю об этом не понаслышке.

Но мы же целенаправленно, специально это делаем. У нас 4,3 процента рост ВВП был в позапрошлом году, в прошлом – 4,4 процента, инфляция подросла. Нам нужно решать проблемы макроэкономического характера, а для этого нужно обеспечить мягкую, спокойную «посадку» экономики, чтобы обеспечить макроэкономические показатели, затормозить рост цен. Некоторые считают, что уже переохлаждение какое-то наступило… Но все понимают, что если инфляция будет захлёстывать экономику, то ничего хорошего не будет, потому что невозможно ничего прогнозировать даже на десять дней, не то что на годы вперёд. Это тонкий вопрос. Вот банки, спросите руководителя ВТБ – он тоже вам скажет: да, перегибают чего-то, уже переморозили. И Министерство экономического развития вам будет то же самое говорить, и каждый по-своему прав. Я уверен, что в конечном итоге нам удастся решить вопросы и с поддержанием необходимых темпов экономического роста, и с минимальным уровнем инфляции».

В связи с высказываниями президента Владимира Путина надо отметить, что Банк России действительно перешел к политике таргетирования в 2015 году. В качестве целевого показателя был выбран индекс потребительских цен на уровне 4%. Руководство ЦБ не раз заявляло, что пока не считает нужным менять таргет по инфляции, и эту позицию президент и правительство РФ всецело поддерживали вплоть до ноября 2025 года, когда был обнародован сенсационный доклад МВФ «Как справлялись с инфляцией в 2022 году: сравнительный анализ центральных банков, проводящих и не проводящих инфляционное таргетирование». Содержащиеся в исследовании выводы сенсационны в соотнесении с той идеологией, которую Фонд продвигал на протяжении предыдущих 35 лет. Приведённые в докладе расчеты показывают, что несмотря на безапелляционное, а то и упреждающее, повышение процентных ставок, центральные банки с режимом ИТ (инфляционного таргетирования) не добивались каких-то особых успехов в подавлении инфляции по сравнению с теми Центробанками, которые не объявляли о режиме ИТ.

Исследованием было охвачено семь десятков Центробанков. При этом 33 ЦБ официально заявляли о режиме ИТ. К этой группе относились ЦБ России, Японии, Индонезии, Чехии, Канады, Израиля, Исландии и ряда других стран. А 37 ЦБ официально не придерживались режима ИТ. Это Центробанки США, Китая, Швейцарии, Вьетнама, Сингапура, Саудовской Аравии, ОАЭ и др.

Доклад содержит расчеты по 2022 году, когда в большинстве стран мира произошел резкий всплеск инфляции. Согласно оценке Международного валютного фонда, глобальная инфляция за 2022 год составила 8,8%. В ряде стран она выражалась двузначными числами. Например, в целом по Евросоюзу она составила 10,4%. В Великобритании – 10,5%. В России превысила 12 процентов и т.д. В докладе отмечается: «Во время инфляционного эпизода, вызванного не перегревом спроса, а внешними потрясениями, такими как война, волатильность энергоносителей, сбои в логистике, усилия центральных банков с политикой ИТ не привели к ощутимым результатам по сравнению с другими центральными банками». Скачок инфляции в мире в 2022 году заставил многих в МВФ задуматься, что причины инфляции могут быть со стороны предложения товаров и услуг, а не со стороны спроса. И что надо не спрос подавлять, а предложение стимулировать. Следовательно, ключевые ставки ЦБ следует не повышать, а, наоборот, понижать, чтобы не допустить слишком «жесткой» посадки  экономики.

Директор Центрального экономико-математического института (ЦЭМИ) РАН Альберт Бахтизин так отреагировал на доклад МВФ: «Эпоха догматического инфляционного таргетирования подошла к пределу своих возможностей». В отношении экономических реалий России он уверенно проконстатировал: «Если ставка выше 5–6%, то издержки большинства предприятий по кредитам превышают среднюю норму рентабельности в промышленности, фактически блокируя расширение производства и снижая потенциал импортозамещения». По расчетам ЦЭМИ РАН, на первых порах ключевая ставка Банка России должна быть на уровне 9–10%, а через 6–8 месяцев её следует понизить до 4–5%. При такой ставке можно было бы быстро наращивать производство,  дабы избежать надвигающейся рецессии и снизить инфляцию.

В России уже более десяти лет звучали возражения против запредельно высокой ключевой ставки Банка России, которая душит экономику. Действительно, по темпам экономического роста Россия отставала от большинства стран мира. Так, по оценкам Международного валютного фонда, за период 2013-2025 гг. среднегодовые темпы прироста реального (т.е. скорректированного с учетом инфляции) валового внутреннего продукта Российской Федерации составили 1,46%, в то время как у Индии среднегодовые приросты ВВП за указанный период времени составили 6,20%; у Вьетнама – 6,05%; у Китая – 5,93%; у Индонезии – 4,42% и даже у США они были выше – 2,41%. При этом ключевые ставки Центробанков указанных стран были и остаются на фоне российской весьма скромными: у Народного банка Китая сегодняшняя ключевая ставка – 3,00%, у Резервного банка Индии - 5,25%, у Федеральной Резервной Системы США – 3,50-3,75%.

В связи с продемонстрированным в докладе  отходом  МВФ от прежнего курса на «инфляционное таргетирование» можно было бы ожидать от Банка России существенной корректировки его позиции по ключевой ставке и прекращения ориентации на «таргетирование инфляции». Однако никаких подвижек в этом вопросе не наблюдается: ключевую ставку в первой половине нынешнего года Банк России милостиво обещает снизить до 15 или 14 процентов. Эксперты в данном случае едины во мнении, что при таких значениях ставки в 2026 году экономика России окончательно войдет в фазу рецессии.

Таким образом, Эльвира Набиуллина не собирается менять проводимую ею денежно-кредитную политику. И никто в государстве не обладает правом принудить её к переформатированию этой политики Центробанка. Почему? На этот вопрос уже давно ответили хозяева мировых финансов. Достаточно вспомнить, как в инаугурационной речи президента США Джеймса Абрама Гарфилда (James Abram Garfield) при вступлении в должность в 1881 году им была произнесена ставшая всемирно известной фраза: «Whoever controls the volume of money in any country is absolute master of all industry and commerce». В переводе на русский язык эта фраза звучит так: «Кто управляет деньгами страны, является абсолютным хозяином всей промышленности и торговли». А позднее представитель династии банкиров и общественных деятелей Ротшильдов английский банкир и энтомолог Натаниэль Чарльз Ротшильд (Nathaniel Charles Rothschild) часто употреблял в своих делах эту фразу президента США Абрама Гарфилда, несколько перефразировав её по своему усмотрению: «Меня не интересует, кто ведёт политику данного государства. Дайте мне возможность управлять денежной системой этого государства, и я буду руководить этими политиками».


15.05.2026



Сергей БОРОДИН