В.К. Петросян (Вадимир). Оптимальная модель международных резервов РФ — 2. Приложения
********
© В.К. Петросян (Вадимир) © Lag.ru [Large Apeironic Gateway, Большой Апейронический Портал (Шлюз), Суперпортал в Бесконечность].
При копировании данного материала и размещении его на другом сайте, ссылки на соответствующие локации порталов Lag.ru и Proza.ru обязательны
Работа написана на основе концепции и разработок В.К. Петросяна при соавторстве (творческом и техническом участии) ChatGPT 5.6. Thinking — Демичат Сапиенс (Саппи).
*********
Приложения
Приложение 1. Статистика международных резервов России
Приложение 2. Структура резервных активов
Приложение 3. Структура экспорта и импорта России
Приложение 4. Реестр критического импорта
Приложение 5. График внешних обязательств
Приложение 6. Методика расчета минимально достаточного резерва
Приложение 7. Система стрессовых сценариев
Приложение 8. Расчет резервного диапазона 50–100 млрд долларов
Приложение 9. Оценка экономического ущерба от избыточного резервирования
Приложение 10. Модель Суверенного фонда технологического развития
Приложение 11. Национальный портфель суперинновационных проектов
Приложение 12. Инвестиционный паспорт проекта «Диакойн»
Приложение 13. Финансовая модель проекта «Диакойн»
Приложение 14. Дорожная карта экономической реформы
Приложение 15. Проекты необходимых нормативных и законодательных изменений
Приложение 16. Глоссарий основных терминов
*********
Приложения
Аннотация к приложениям
Приложения образуют доказательную, расчетную и нормативно-проектную основу книги. Если основной текст формулирует экономическую концепцию, выявляет недостатки традиционной резервной модели и предлагает новую систему национальной устойчивости, то приложения должны позволить проверить каждый существенный вывод на уровне статистики, методики, исходных данных, расчетных предпосылок и проектов институциональных решений.
Задача приложений состоит не в повторении содержания глав, а в переводе основных положений книги в форму, пригодную для:
научной проверки;
экспертного обсуждения;
государственного планирования;
парламентского анализа;
подготовки нормативных правовых актов;
создания инвестиционных программ;
периодического обновления расчетов;
контроля фактических результатов реформы.
Приложения должны обеспечивать воспроизводимость выводов. Любой читатель, государственный орган, научная организация или независимый эксперт должны иметь возможность установить:
из каких исходных данных получен показатель;
какая методика была применена;
какие допущения использовались;
какие элементы являются статистическим фактом;
какие значения представляют собой расчет автора;
какие результаты относятся к стрессовому сценарию;
какие выводы имеют нормативный или программный характер.
*******
Приложение 1. Статистика международных резервов России
1.1. Цель и предмет статистического анализа
Настоящее приложение формирует статистическую основу для оценки резервной политики Российской Федерации с начала публикации сопоставимых данных в 1993 году до последней доступной отчетной даты 2026 года.
Его задача состоит не только в том, чтобы показать динамику официального показателя международных резервов. Необходимо установить:
когда накопление резервов было объективно необходимо для восстановления внешней платежеспособности России;
в какой момент резерв перешел от минимально достаточного страхового запаса к сверхкрупному финансовому активу;
какая часть изменения официальной суммы объясняется реальным притоком средств, а какая — валютной и золотой переоценкой;
насколько структура резервов соответствовала их страховой функции;
почему блокировка значительной части активов в 2022 году стала не только внешнеполитическим событием, но и проявлением структурной ошибки резервного управления;
какая часть официального объема может считаться функционально доступной;
насколько номинальный показатель превышает предлагаемый в книге резервный диапазон 50–100 млрд долларов;
какие статистические данные необходимо дополнительно раскрывать для объективной оценки резервной достаточности.
Статистический срез настоящего приложения сформирован по состоянию:
на 1 июля 2026 года — для подробной компонентной структуры;
на 17 июля 2026 года — для последнего опубликованного недельного показателя;
на 1 января каждого года — для долгосрочного исторического сопоставления.
На 1 июля 2026 года официальный объем международных резервов составлял 720,447 млрд долларов, а на конец 17 июля 2026 года — 722,9 млрд долларов. Банк России публикует месячный ряд с 1 января 1993 года, недельный — с 29 мая 1998 года.
1.2. Система обозначений
Для разграничения статистических фактов, расчетов и нормативных выводов используются следующие обозначения:
Обозначение Содержание
Ф официальный статистический факт
Р авторский расчет на основе официальных данных
А аналитический вывод или интерпретация
Н нормативное предложение настоящей книги
С сценарная оценка
Э экспертная оценка, требующая дополнительной проверки
Такое разделение необходимо потому, что официальный размер резервов, авторский расчет доступной части и нормативная оценка достаточности представляют собой разные экономические категории.
1.3. Официальное определение международных резервов
Банк России определяет международные резервы как высоколиквидные внешние активы, имеющиеся в распоряжении Банка России и Правительства Российской Федерации. Российская статистика формируется на основе руководящих принципов Международного валютного фонда по резервам и валютной ликвидности.
Официальный агрегат включает:
иностранную валюту;
депозиты и остатки на счетах;
долговые ценные бумаги;
сделки обратного РЕПО;
чистую позицию Российской Федерации в Международном валютном фонде;
специальные права заимствования;
монетарное золото.
В упрощенном виде официальный показатель можно представить следующим образом:
Международные резервы = иностранная валюта + СДР + резервная позиция в МВФ + монетарное золото.
Однако данная формула отражает статистический состав, а не фактическую возможность немедленного использования всех активов.
Между официальным признанием актива резервным и его реальной применимостью существует несколько уровней:
юридическое право собственности;
наличие ликвидного рынка;
возможность дать распоряжение хранителю или депозитарию;
готовность платежной инфраструктуры исполнить распоряжение;
отсутствие санкционного запрета;
принятие валюты или актива конкретным поставщиком;
возможность завершить операцию в необходимый срок.
Именно различие между этими уровнями стало центральной проблемой российской резервной статистики после 2022 года.
1.4. Официальный резерв и функциональный резерв
В книге вводится разграничение между номинальным и функционально доступным резервом.
Номинальный резерв
Это официальная балансовая или статистическая стоимость активов, включенных в международные резервы.
Рыночно ликвидный резерв
Это часть активов, которая может быть реализована без неприемлемого дисконта.
Юридически доступный резерв
Это активы, в отношении которых отсутствует действующий правовой запрет на распоряжение.
Операционно доступный резерв
Это активы, которые могут быть переведены через действующие банки, депозитарии и платежные каналы.
Торгово применимый резерв
Это средства, которые могут быть использованы для оплаты критического импорта и государственных обязательств перед конкретными партнерами.
Функционально доступный резерв
Это часть номинального резерва, одновременно обладающая необходимой ликвидностью, юридической доступностью, операционной применимостью и пригодностью для реальных внешних платежей.
В расчетной форме:
Функциональная стоимость актива = номинальная стоимость ; коэффициент ликвидности ; коэффициент юридической доступности ; коэффициент операционной доступности ; коэффициент торговой применимости.
Если хотя бы один из критических коэффициентов равен нулю, актив не выполняет текущую резервную функцию независимо от его официальной балансовой стоимости.
1.5. Методологические ограничения официального ряда
Официальный временной ряд нельзя интерпретировать как простое накопление или расходование долларов.
Изменение показателя вызывают:
покупка и продажа иностранной валюты;
поступление и погашение депозитов;
приобретение и погашение ценных бумаг;
изменение курсов иностранных валют к доллару;
изменение мировых цен на золото;
изменение рыночной стоимости долговых инструментов;
процентный доход;
операции РЕПО;
изменения обязательств перед клиентами Банка России;
корректировки методологии.
Банк России оценивает резервные активы по текущим валютным курсам и рыночным ценам. Стоимость золота пересчитывается по действующей учетной цене на отчетную дату. Поэтому рост официального показателя не обязательно означает сопоставимый приток валютной ликвидности.
Особенно важны следующие методологические изменения:
с 1 января 2006 года золото стало отражаться по учетной цене Банка России вместо фиксированной цены 300 долларов за тройскую унцию;
с 1 января 2008 года ценные бумаги стали оцениваться по рыночной стоимости;
после включения юаня в корзину СДР он получил более значимую роль в резервном учете;
отдельные формы отчетности Банка России различаются по составу включаемых активов и обязательств.
Следовательно, длительный ряд пригоден для анализа общей динамики, но отдельные изменения должны рассматриваться с учетом переоценки и методологических разрывов.
1.6. Историческая динамика на начало года
В таблице представлены официальные значения на 1 января соответствующего года. Доля золота и годовое изменение рассчитаны автором на основе месячного ряда Банка России.
Год Резервы, млрд долл. Монетарное золото, млрд долл. Доля золота Изменение за год
1993 4,532 2,578 56,9% —
1994 8,894 3,059 34,4% +96,2%
1995 6,506 2,525 38,8% ;26,8%
1996 17,207 2,824 16,4% +164,5%
1997 15,324 4,047 26,4% ;10,9%
1998 17,784 4,889 27,5% +16,1%
1999 12,223 4,422 36,2% ;31,3%
2000 12,456 3,998 32,1% +1,9%
2001 27,972 3,708 13,3% +124,6%
2002 36,622 4,080 11,1% +30,9%
2003 47,793 3,739 7,8% +30,5%
2004 76,938 3,763 4,9% +61,0%
2005 124,541 3,732 3,0% +61,9%
2006 182,240 6,349 3,5% +46,3%
2007 303,732 8,164 2,7% +66,7%
2008 478,762 12,012 2,5% +57,6%
2009 426,281 14,533 3,4% ;11,0%
2010 439,450 22,798 5,2% +3,1%
2011 479,379 35,788 7,5% +9,1%
2012 498,649 44,697 9,0% +4,0%
2013 537,618 51,039 9,5% +7,8%
2014 509,595 39,990 7,8% ;5,2%
2015 385,460 46,089 12,0% ;24,4%
2016 368,399 48,563 13,2% ;4,4%
2017 377,741 60,194 15,9% +2,5%
2018 432,742 76,647 17,7% +14,6%
2019 468,495 86,903 18,5% +8,3%
2020 554,359 110,376 19,9% +18,3%
2021 595,774 138,754 23,3% +7,5%
2022 630,627 133,070 21,1% +5,9%
2023 581,989 136,077 23,4% ;7,7%
2024 598,592 155,858 26,0% +2,9%
2025 609,068 195,707 32,1% +1,8%
2026 754,853 326,537 43,3% +23,9%
С 1 января 1993 года по 1 января 2026 года официальный показатель вырос в 166,6 раза. Средний номинальный темп прироста в долларовом выражении составлял приблизительно 16,8% в год. Этот результат не означает аналогичного роста реальной платежной способности: значительная часть увеличения связана с изменением структуры, цен золота, валютных курсов и рыночных оценок.
1.7. Ключевые поворотные точки
Период Начальное значение Конечное значение Изменение Основное содержание
1993–1999 4,5 12,2 +7,7 формирование минимального резерва, высокая нестабильность
2000–2003 12,5 47,8 +35,3 восстановление внешней платежеспособности
2004–2008 76,9 478,8 +401,8 переход к сверхбыстрому накоплению
август 2008 — апрель 2009 596,6 383,8 ;212,8 глобальный финансовый кризис
2010–2013 439,5 537,6 +98,2 восстановление резерва выше 500 млрд
январь 2014 — май 2015 509,6 356,0 ;153,6 санкционный, нефтяной и валютный шок
2017–2022 377,7 630,6 +252,9 новое накопление, рост доли золота и юаня
2022 630,6 582,0 ;48,6 блокировка части активов и переоценка
январь 2025 — июль 2026 609,1 720,4 +111,4 рост показателя преимущественно за счет золота
Источником исходных значений является официальный месячный ряд Банка России.
1.8. Первый этап: 1993–1999 годы
В 1990-е годы объем резервов был небольшим и нестабильным. На 1 января 1993 года он составлял 4,532 млрд долларов, а на 1 января 1998 года — 17,784 млрд долларов. После кризиса 1998 года показатель снизился до 12,223 млрд долларов на начало 1999 года.
На этом этапе международный резерв действительно представлял собой дефицитный страховой ресурс. Его ограниченность усиливала уязвимость перед:
оттоком капитала;
падением доверия к рублю;
необходимостью обслуживания внешнего долга;
сокращением экспортных поступлений;
невозможностью поддерживать валютный рынок длительное время.
Однако кризис 1998 года нельзя объяснять только недостатком резервов. Он был связан с бюджетным дефицитом, структурой государственного долга, валютными рисками, слабостью банковской системы и попытками поддерживать курс при накопившемся внутреннем дисбалансе.
Статистика данного периода показывает две крайности:
недостаточный резерв действительно опасен;
резерв сам по себе не заменяет сбалансированную бюджетную, долговую и промышленную политику.
1.9. Второй этап: 2000–2003 годы
На 1 января 2000 года резервы составляли 12,456 млрд долларов. Через три года они достигли 47,793 млрд долларов. Таким образом, объем вырос почти в четыре раза.
Именно этот период следует оценивать как экономически оправданное восстановление резервной достаточности.
Рост позволил:
снизить риск немедленной внешней неплатежеспособности;
уменьшить зависимость от международных кредиторов;
повысить способность обслуживать государственные обязательства;
создать запас для сглаживания валютных колебаний;
укрепить доверие к государственным финансам.
С позиции настоящей книги увеличение резерва с 12 до 48 млрд долларов обладало высокой предельной полезностью. Каждый дополнительный миллиард существенно повышал финансовую устойчивость.
Это принципиально отличается от последующего увеличения с 300 до 500 или с 500 до 600 млрд долларов, когда дополнительная страховая полезность каждого нового миллиарда была значительно меньше.
1.10. Третий этап: 2004–2008 годы
С 1 января 2004 года по 1 января 2008 года резервы выросли с 76,938 до 478,762 млрд долларов. На 1 августа 2008 года показатель достиг 596,566 млрд долларов.
Именно в этот период резервная политика изменила экономическую природу.
До достижения примерно 50–100 млрд долларов накопление выполняло преимущественно страховую функцию. После превышения этого диапазона все более значительная часть прироста фактически представляла собой экспорт национального капитала в иностранные финансовые инструменты.
Страна одновременно:
получала высокие экспортные доходы;
испытывала нехватку длинного и сравнительно дешевого инвестиционного кредита;
нуждалась в модернизации промышленности;
сохраняла масштабные инфраструктурные ограничения;
зависела от импорта оборудования;
недостаточно финансировала науку и инженерное развитие.
Статистика не доказывает, что каждый доллар сверх 100 млрд был немедленно доступен для внутреннего инвестирования без макроэкономических ограничений. Но она показывает, что резервный запас вырос до размера, требовавшего отдельного доказательства экономической необходимости.
Такого доказательства нельзя заменить общим утверждением, что «чем больше резерв, тем лучше». После достижения достаточности начинает действовать убывающая предельная полезность страхового капитала.
1.11. Четвертый этап: кризис 2008–2009 годов
Между 1 августа 2008 года и 1 апреля 2009 года объем резервов уменьшился с 596,566 до 383,808 млрд долларов — приблизительно на 212,8 млрд долларов, или на 35,7%.
Данный эпизод часто используется как аргумент в пользу накопления максимально большого резерва. Действительно, запас позволил государству проводить антикризисные операции и поддерживать финансовую систему.
Однако из этого не следует, что первоначальный объем почти 600 млрд долларов был оптимальным.
Во-первых, после существенного сокращения резерв продолжал составлять около 384 млрд долларов.
Во-вторых, часть валютной потребности была связана не с критическим импортом или государственными обязательствами, а с:
внешними обязательствами частного сектора;
оттоком капитала;
валютными позициями банков и компаний;
стремлением участников рынка вывести средства по изменяющемуся курсу;
поддержкой прежней структуры внешнего финансирования.
В-третьих, крупный запас не устранил причины кризиса. Он лишь смягчил переход.
Правильный вывод состоит не в том, что России всегда требуются сотни миллиардов долларов, а в том, что резерв необходимо сочетать с:
ограничением системных валютных рисков;
развитием внутреннего кредита;
контролем краткосрочного внешнего долга;
регулированием движения капитала;
производственным и импортным замещением.
1.12. Пятый этап: 2010–2013 годы
После кризиса резерв вновь увеличился:
до 439,450 млрд долларов на 1 января 2010 года;
до 479,379 млрд на 1 января 2011 года;
до 498,649 млрд на 1 января 2012 года;
до 537,618 млрд на 1 января 2013 года.
Таким образом, вместо установления обоснованного предельного норматива произошло восстановление прежнего уровня накопления.
Это свидетельствует о том, что резерв рассматривался не как целевой страховой фонд с верхней границей, а как остаточный получатель экспортных и бюджетных доходов.
Основная методологическая ошибка заключалась в отсутствии ответа на вопрос:
какую дополнительную функцию обеспечивал рост с 400 до 500 млрд долларов, которую нельзя было обеспечить при помощи 100–200 млрд долларов, валютного регулирования, экспортной выручки и материальных резервов?
Без такого ответа накопление превращалось из страховой политики в автоматический механизм изъятия капитала из развития.
1.13. Шестой этап: 2014–2016 годы
На 1 января 2014 года резервы составляли 509,595 млрд долларов. К 1 мая 2015 года они уменьшились до 356,005 млрд долларов, то есть приблизительно на 30,1%. На 1 января 2016 года показатель составлял 368,399 млрд долларов.
Кризис был связан с сочетанием:
снижения экспортных цен;
валютной волатильности;
внешних финансовых ограничений;
оттока капитала;
роста инфляционных ожиданий;
ограничения доступа российских заемщиков к иностранному рефинансированию.
Европейский союз начал вводить экономические и финансовые ограничения против России в 2014 году, включая ограничение доступа ряда российских структур к рынкам капитала. Соединенные Штаты также вводили ограничения в отношении российских финансовых и промышленных организаций.
С этого момента риск расширения финансовых санкций перестал быть чисто теоретическим.
Это не означает, что блокировка резервов центрального банка в 2022 году была заранее гарантирована. Такой шаг имел беспрецедентный для России масштаб. Однако после 2014 года хранение значительной части активов в финансовой инфраструктуре государств, уже применявших ограничения, должно было оцениваться как повышенный стратегический риск.
1.14. Седьмой этап: 2017–2021 годы
С 1 января 2017 года по 1 января 2022 года объем резервов вырос с 377,741 до 630,627 млрд долларов. Одновременно увеличивалась доля золота и юаня, а доля доллара была сокращена.
Диверсификация в пользу золота и юаня была рациональным направлением. Она снижала прямую зависимость от доллара и финансовой инфраструктуры Соединенных Штатов.
Но диверсификация оказалась неполной.
Сокращение доллара сопровождалось высокой долей евро и активов, размещенных в государствах Европейского союза и других странах, которые в 2022 году совместно ввели ограничения.
Иными словами, была снижена валютная концентрация, но не был в достаточной степени устранен единый геополитический риск.
Евро, фунт, иена, канадский и австралийский доллары являются разными валютами. Но в кризисе 2022 года государства их эмиссии действовали как единая санкционная коалиция.
Следовательно, диверсификация только по названиям валют без учета политической корреляции эмитентов не обеспечивает подлинной диверсификации.
1.15. Структура активов накануне блокировки
1.15.1. Различие между официальными резервами и активами под управлением Банка России
На конец 2021 года объем активов Банка России в иностранных валютах и золоте составлял 612,9 млрд долларов, из которых 481,4 млрд приходилось на валютные активы и 131,5 млрд — на золото. Официальный показатель международных резервов на 1 января 2022 года был несколько выше — 630,627 млрд долларов, поскольку формы отчетности различаются по составу и методологии.
Данное различие принципиально.
Нельзя смешивать:
международные резервы Российской Федерации;
активы Банка России в иностранных валютах и золоте;
собственные чистые активы Банка России;
средства Правительства и Фонда национального благосостояния, размещенные на счетах Банка России;
ликвидность, свободную от конкретных обязательств.
Годовой отчет Банка России указывал, что управление активами велось с учетом обязательств в иностранной валюте и золоте перед клиентами, главным образом связанных со средствами Фонда национального благосостояния и Федерального казначейства. Поэтому официальный валовой резерв нельзя полностью считать ничем не обремененным фондом свободных денежных средств.
1.15.2. Структура по финансовым инструментам
На 1 января 2022 года активы Банка России в иностранных валютах и золоте были распределены следующим образом:
Вид актива Доля
Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов 38,5%
Депозиты и остатки на счетах у иностранных контрагентов 30,2%
Золото в хранилищах Банка России 21,5%
Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов 4,6%
Ценные бумаги международных организаций 3,8%
Обратное РЕПО с иностранными контрагентами 0,7%
Чистая позиция в МВФ 0,7%
Требования к российским контрагентам и эмитентам около 0,1%
Структура приведена в годовом отчете Банка России за 2021 год.
Около 78,6% портфеля представляли собой различные требования к иностранным государствам, банкам, организациям и финансовой инфраструктуре. Только 21,5% приходилось на золото, находившееся внутри Российской Федерации.
Это означает, что почти четыре пятых портфеля зависели от исполнения обязательств и операций иностранными контрагентами.
С точки зрения обычного финансового анализа портфель мог выглядеть надежным:
значительная доля государственных бумаг;
высокие кредитные рейтинги;
ликвидные рынки;
крупные банки-контрагенты;
короткие сроки и возможность РЕПО.
С точки зрения суверенной доступности эта структура содержала фундаментальную уязвимость: ликвидность существовала только до тех пор, пока иностранная правовая и операционная инфраструктура была готова признавать и исполнять распоряжения Банка России.
1.15.3. Валютная структура
На 1 января 2022 года распределение активов по валютам и золоту выглядело следующим образом:
Компонент Доля
Евро 33,9%
Золото 21,5%
Китайский юань 17,1%
Доллар США 10,9%
Фунт стерлингов 6,2%
Прочие валюты 10,4%
К прочим относились, в частности, иена, канадский, австралийский и сингапурский доллары.
Сокращение доли доллара до 10,9% выглядело как существенная дедолларизация.
Но доля валют стран, впоследствии присоединившихся к блокировке или ограничениям, оставалась высокой:
евро;
доллар США;
фунт стерлингов;
иена;
канадский доллар;
австралийский доллар.
Таким образом, валютная диверсификация не устранила политически коррелированный риск.
1.15.4. Географическая структура
На 1 января 2022 года географическое распределение активов было следующим:
Юрисдикция или категория Доля
Золото в России 21,5%
Китай 16,8%
Германия 15,7%
Франция 9,9%
Япония 9,3%
США 6,4%
Соединенное Королевство 5,1%
Межгосударственные организации 4,3%
Канада 2,7%
Австрия 2,5%
Прочие страны 5,8%
Данные отражают местонахождение или регистрацию контрагентов и эмитентов, а не обязательно конечную платежную инфраструктуру каждой позиции.
Суммарная доля активов, непосредственно отнесенных к Германии, Франции, Японии, США, Соединенному Королевству, Канаде и Австрии, составляла 51,6%.
Все эти государства в 2022 году участвовали в санкционных ограничениях против Банка России.
Это не означает, что ровно 51,6% было заблокировано: юридическая и депозитарная структура активов сложнее простого географического распределения. Но показатель демонстрирует масштаб концентрации в группе политически взаимосвязанных юрисдикций.
1.15.5. Доходность
Доходность валютных портфелей Банка России в 2021 году была преимущественно низкой или отрицательной:
Валюта Фактическая доходность за 2021 год
Доллар США 0,05%
Евро ;0,74%
Фунт стерлингов ;0,32%
Канадский доллар ;0,14%
Австралийский доллар ;0,13%
Юань 3,16%
Иена ;0,07%
Эти показатели отражают доходность соответствующих портфелей в валюте номинала и не учитывают всю общеэкономическую альтернативную стоимость капитала.
Низкая доходность сама по себе не является ошибкой для минимально необходимого операционного резерва. Ликвидность и надежность могут быть важнее доходности.
Ошибка возникает тогда, когда в низкодоходных инструментах хранится не минимально необходимый страховой запас, а сотни миллиардов долларов сверх функциональной потребности.
1.15.6. Дополнительное накопление в 2021 году
За 2021 год активы Банка России в иностранных валютах и золоте увеличились на 24,9 млрд долларов. При этом нетто-покупка иностранной валюты на внутреннем рынке составила 40,9 млрд долларов. Она проводилась в связи с операциями Федерального казначейства в рамках бюджетного правила. Отрицательная валютная и золотая переоценка частично уменьшила итоговый прирост.
Этот факт имеет особое значение.
В течение года, предшествовавшего блокировке, государство продолжило переводить значительный объем экспортно-бюджетных доходов в иностранные финансовые активы.
Ретроспективно это решение оказалось стратегически неудачным, поскольку:
часть приобретенных активов вскоре потеряла операционную доступность;
доходность большинства валютных портфелей была близка к нулю или отрицательна;
капитал не был направлен на ускоренное создание внутренней производственной и технологической базы.
Юридическая ответственность за эти решения может быть установлена только при доказательстве конкретного нарушения. Но их профессиональная и стратегическая оценка должна быть дана независимо от наличия состава правонарушения.
1.16. Блокировка резервов в 2022 году
1.16.1. Механизм блокировки
Блокировка резервов не означала физического изъятия наличных денег из российского хранилища.
Большая часть валютных резервов представляла собой записи о требованиях Банка России к:
иностранным банкам;
правительствам;
эмитентам ценных бумаг;
центральным депозитариям;
международным организациям;
контрагентам по денежным операциям.
Чтобы использовать такой актив, Банк России должен был направить распоряжение иностранному банку, депозитарию или иному посреднику.
После введения запретов посредники лишились права:
переводить средства;
погашать обязательства в пользу Банка России;
исполнять платежные поручения;
продавать или передавать принадлежащие ему бумаги;
перечислять поступившие денежные средства;
завершать некоторые расчетные операции.
Таким образом, юридическое требование сохранилось, но операционная доступность была прекращена.
1.16.2. Хронология ограничений
27 февраля 2022 года Европейская комиссия публично объявила о намерении запретить операции с Центральным банком России и заморозить его активы. 28 февраля Европейский союз принял ограничения на операции, связанные с управлением резервами и активами Банка России.
28 февраля 2022 года Министерство финансов США запретило американским лицам операции с Банком России, Фондом национального благосостояния и Министерством финансов Российской Федерации.
В тот же день правительство Соединенного Королевства объявило о введении мер против Банка России, а соответствующие правовые ограничения были оперативно введены в действие.
Таким образом, решение было скоординировано крупнейшими финансовыми юрисдикциями и принято практически одновременно.
Это обесценило обычную валютную диверсификацию между долларом, евро, фунтом, иеной и другими валютами стран одной политической коалиции.
1.16.3. Масштаб иммобилизации
По данным Совета Европейского союза, в юрисдикциях стран «Группы семи», Европейского союза и Австралии было иммобилизовано около 260 млрд евро активов Центрального банка России. Более двух третей находились в Европейском союзе. Текущая оценка ЕС составляет около 210 млрд евро активов Банка России, иммобилизованных на территории Союза.
Эти показатели нельзя напрямую вычитать из долларовой статистики международных резервов без дополнительных корректировок, поскольку:
суммы выражены в разных валютах;
даты оценки различаются;
рыночная стоимость меняется;
часть активов могла быть представлена ценными бумагами, позднее погашенными в денежные остатки;
существует различие между активами Банка России и более широкой категорией российских санкционных активов.
Тем не менее масштаб показывает, что ограничения затронули не незначительный периферийный сегмент, а системно важную часть резерва.
1.16.4. Euroclear
На конец 2024 года баланс Euroclear Bank составлял 212 млрд евро, из которых 183 млрд евро относились к российским активам, подпавшим под санкционные ограничения. Эта сумма включает санкционные российские активы и требует осторожности при прямом отождествлении исключительно с резервами Банка России.
Иммобилизованные бумаги по мере погашения создавали денежные остатки. Euroclear размещал эти средства, получая значительный процентный доход.
Процентный доход Euroclear от российских санкционных активов составил:
около 5 млрд евро в 2025 году;
около 1,1 млрд евро в первом квартале 2026 года.
Euroclear указывает, что уровень дохода зависит от процентных ставок.
Это означает, что заблокированный российский капитал продолжил создавать финансовый доход, но российская сторона утратила возможность распоряжаться как основной суммой, так и значительной частью экономического результата ее размещения.
1.16.5. Использование чрезвычайных доходов
В феврале 2024 года Европейский союз обязал центральные депозитарии отдельно учитывать чрезвычайные денежные остатки и связанные с ними доходы от иммобилизованных активов Банка России.
В мае 2024 года ЕС создал правовую систему использования чистых чрезвычайных доходов в интересах Украины. В июле 2024 года был произведен первый перевод в размере 1,5 млрд евро.
С октября 2024 года 95% соответствующих доходов направляется на механизм погашения кредитов ЕС и «Группы семи» Украине, а 5% — в Европейский фонд мира.
В апреле 2026 года Европейская комиссия сообщила о направлении еще 1,4 млрд евро таких доходов на поддержку Украины.
Основная сумма резервов формально остается иммобилизованной, а не окончательно конфискованной в полном объеме. Однако использование дохода и его превращение в основу долгового финансирования третьего государства означает дальнейшее ослабление имущественного положения российского владельца.
1.16.6. Усиление режима в 2025 году
В декабре 2025 года Совет ЕС временно запретил возвращение иммобилизованных активов Банка России. Это решение закрепило невозможность их передачи российской стороне даже в случае отдельных изменений обычного санкционного режима без дополнительного политико-правового решения.
Таким образом, эволюция ограничений прошла несколько стадий:
запрет операций;
иммобилизация основной суммы;
обособление возникающих доходов;
направление доходов на поддержку Украины;
использование будущих доходов для обслуживания кредитного механизма;
отдельный запрет на возвращение основной суммы.
Это показывает, что риск внешней юрисдикции не является одномоментным. После первоначальной блокировки правовой режим способен последовательно ужесточаться.
1.16.7. Судебные действия Банка России
В декабре 2025 года Банк России сообщил о подаче иска к Euroclear в Арбитражный суд города Москвы, указав на ущерб, связанный с невозможностью распоряжаться денежными средствами и ценными бумагами.
В феврале 2026 года Банк России также обратился в Общий суд Европейского союза с заявлением об оспаривании регламента ЕС от 12 декабря 2025 года.
В мае 2026 года Euroclear подтвердил наличие решения российского арбитражного суда в пользу Банка России, одновременно заявив, что оспаривает требования и не признает их обоснованность. Следовательно, судебный спор продолжается, а практическая исполнимость решений остается самостоятельной проблемой.
Судебная защита прав необходима, но она не восстанавливает резервную функцию в момент кризиса. Даже потенциально успешное взыскание через годы не заменяет ликвидность, которая требовалась государству немедленно.
1.17. Статистический парадокс 2022 года
На 1 февраля 2022 года официальный объем резервов составлял 630,207 млрд долларов, а на 1 марта — 617,133 млрд долларов. Валютная часть на 1 марта составляла 475,898 млрд долларов.
При этом внешние источники оценивают иммобилизованную сумму в сотни миллиардов евро, а сам Банк России признал, что блокировка части резервов резко ограничила возможности проведения валютных интервенций.
Из этого следует важный аналитический вывод:
официальный показатель не уменьшился на сумму утраченной операционной доступности.
Если бы блокировка отражалась как немедленное исключение всех недоступных активов из статистического агрегата, показатель должен был бы сократиться на значительно большую величину.
Следовательно, официальный ряд после блокировки продолжил преимущественно отражать наличие имущественных требований и их оценочную стоимость, но не показывал, какая часть могла быть использована в реальной операции.
Это создает противоречие между экономическим смыслом резерва и формой его статистического представления.
Методология говорит о доступности для использования. Практика показывает, что часть активов не могла использоваться. Но открытая статистика не выделяет отдельной строкой:
доступную часть;
заблокированную часть;
условно доступную часть;
сумму, доходы по которой отчуждаются;
активы, находящиеся в судебном споре.
Именно поэтому после 2022 года официальный показатель должен дополняться санкционно скорректированным резервом.
1.18. Реакция Банка России на потерю доступа
Банк России официально признал, что блокировка части резервов ограничила возможность валютных интервенций. Для стабилизации финансовой системы были введены меры валютного регулирования и контроля, включая ограничения на операции нерезидентов, отдельные трансграничные переводы и обязательную продажу части экспортной выручки.
Этот эпизод подтверждает один из центральных выводов книги:
валютный резерв не является единственным и незаменимым механизмом стабилизации.
Когда значительная часть резервов стала недоступна, устойчивость восстанавливалась через:
контроль движения капитала;
обязательную продажу валютной выручки;
ограничение операций нерезидентов;
изменение импорта;
сохранение экспортных поступлений;
повышение процентной ставки;
поддержку банковской ликвидности;
национальную платежную инфраструктуру.
Следовательно, при расчете необходимого резерва нельзя предполагать, что государство обязано покрывать весь валютный спрос исключительно продажей резервных активов.
1.19. Основные ошибки резервной политики
1.19.1. Ошибка максимизации вместо оптимизации
Главной системной ошибкой было отсутствие обязательной верхней границы.
Резервы накапливались по логике:
дополнительный резерв всегда полезен, следовательно, его следует увеличивать при наличии возможности.
Но правильная экономическая постановка иная:
какой минимальный объем обеспечивает необходимую защиту и какова цена каждого дополнительного миллиарда?
До достижения достаточности дополнительный резерв обладает высокой полезностью.
После достижения достаточности его полезность сокращается, а альтернативная стоимость возрастает.
Политика, не учитывающая эту зависимость, неизбежно приводит к гипернакоплению.
1.19.2. Недостаточный учет юрисдикционного риска
Банк России традиционно анализировал:
кредитный риск;
валютный риск;
процентный риск;
риск ликвидности.
В годовом отчете за 2021 год также было указано, что учитывались риски неэкономического характера.
Однако фактическая структура на 1 января 2022 года показывает, что учет неэкономического риска не привел к достаточному ограничению активов в потенциально недружественных юрисдикциях.
Следовательно, проблема заключалась не обязательно в полном отсутствии понимания риска, а в недостаточном весе, который ему был присвоен при принятии решений.
Кредитный рейтинг «ААА» оценивал способность иностранного государства погасить обязательство.
Он не оценивал готовность этого государства разрешить платеж России.
Это принципиально разные риски:
кредитный риск — должник не может заплатить;
юрисдикционный риск — должнику или посреднику запрещают платить;
политический риск — правила меняются по внешнеполитическому решению;
операционный риск — платежная или депозитарная система не исполняет распоряжение.
Российская модель управления была в значительной степени построена вокруг первого риска, тогда как в 2022 году реализовались второй, третий и четвертый.
1.19.3. Ошибочная оценка диверсификации
Резерв считался диверсифицированным, поскольку был распределен между несколькими валютами и государствами.
Но истинная диверсификация требует независимости рисков.
Если несколько юрисдикций принимают согласованное политическое решение, их активы не являются независимыми с точки зрения суверенного владельца.
Евро, доллар, фунт, иена и канадский доллар представляли разные валютные риски, но общий санкционный риск.
Таким образом, резерв был диверсифицирован финансово, но оставался концентрированным геополитически.
1.19.4. Продолжение накопления после появления предупреждающих сигналов
После 2014 года финансовые санкции в отношении России стали устойчивым элементом международных отношений. К 2021 году было очевидно, что крупнейшие западные финансовые юрисдикции способны действовать согласованно.
Несмотря на это, в 2021 году Банк России приобрел на внутреннем рынке иностранную валюту на нетто-сумму 40,9 млрд долларов в рамках бюджетного правила.
Стратегическая ошибка состояла не в самом наличии валютного резерва, а в продолжении масштабного увеличения внешних требований без радикальной корректировки:
географии;
формы активов;
предельного объема;
доли внутреннего золота;
доли материальных и технологических резервов;
скорости преобразования экспортной выручки в российский производительный капитал.
1.19.5. Несоответствие доходности масштабу риска
Минимальный операционный резерв может размещаться под низкую доходность ради ликвидности.
Но при объеме в сотни миллиардов долларов низкая или отрицательная доходность превращается в крупный системный фактор.
Например, отрицательная валютная доходность в евро в 2021 году сочеталась с:
политическим риском;
юрисдикционным риском;
риском блокировки;
упущенной возможностью инвестировать средства внутри России.
Традиционный анализ сравнивал доходность портфеля с доходностью нормативного иностранного портфеля.
Но обществу необходимо другое сравнение:
какой экономический результат мог быть создан, если бы избыточная часть капитала была направлена в промышленность, инфраструктуру, науку и технологии?
Отсутствие такого сравнения искусственно делало резервную политику более эффективной, чем она была в национальном экономическом масштабе.
1.19.6. Смешение резерва и накопительного фонда
Резерв должен иметь конкретную страховую функцию.
Накопительный фонд аккумулирует доходы для будущего использования.
Инвестиционный фонд создает новые активы.
В российской модели эти функции были частично объединены:
внешняя ликвидность;
бюджетное накопление;
средства ФНБ;
финансовая стерилизация экспортных доходов;
валютная стабилизация.
В результате общий объем резервов воспринимался как единая сумма, хотя разные части имели различные экономические назначения и обязательства.
Новая система должна строго разделять:
международный операционный резерв;
чрезвычайный импортный фонд;
золотой страховой резерв;
государственные накопительные средства;
капитал развития;
заблокированные требования к иностранным контрагентам.
1.19.7. Ошибка ориентации на валовой, а не чистый ресурс
Официальный показатель является валовым.
Часть активов соответствует обязательствам Банка России перед Правительством, ФНБ и другими клиентами.
Поэтому некорректно одновременно утверждать, что весь официальный объем:
свободно принадлежит Банку России;
может быть немедленно израсходован;
является чистым страховым капиталом;
не связан с иными государственными обязательствами.
Для принятия решений требуется баланс:
доступные активы минус обязательства, для исполнения которых они предназначены.
1.19.8. Отсутствие открытого санкционно скорректированного показателя
После 2022 года детальные обзоры управления валютными активами были приостановлены. Банк России возобновил публикацию общего показателя, но изменил формат раскрытия для ограничения санкционных рисков.
Сокращение раскрытия может быть оправдано необходимостью не предоставлять иностранным органам сведения об оставшихся активах.
Однако оно создает проблему внутреннего контроля.
Общество не располагает открытым ответом на вопросы:
сколько активов полностью доступно;
сколько ограничено;
сколько заблокировано;
сколько находится в судебном споре;
какова валютная и географическая структура доступной части;
какая сумма реально может оплатить критический импорт.
Решением должна быть двухуровневая отчетность:
закрытая детальная отчетность для уполномоченных государственных органов;
открытая агрегированная отчетность по уровням функциональной доступности.
1.19.9. Неполное использование золота как суверенного инструмента
Рост доли золота был правильным направлением, но на 1 января 2022 года золото составляло лишь 21,5% активов Банка России в иностранных валютах и золоте. Более половины активов были прямо связаны с конкретно указанными западными и союзными им юрисдикциями.
При этом золото не является универсальной заменой валюты.
Оно требует:
реализации;
залога;
создания расчетных механизмов;
международного признания стандартов;
логистики;
контрагентов.
Ошибка состояла не только в недостаточной доле золота, но и в отсутствии заранее развернутой инфраструктуры его международного применения.
1.19.10. Недостаточное преобразование финансового резерва в реальную устойчивость
Наиболее глубокая ошибка заключалась в том, что внешние финансовые активы рассматривались как почти универсальная форма безопасности.
Но кризис показал, что более надежными элементами устойчивости были:
экспортная способность;
национальная платежная система;
внутреннее производство продовольствия и энергии;
валютное регулирование;
российская финансовая инфраструктура;
способность перенаправить торговлю;
физические и производственные ресурсы.
Следовательно, часть капитала, направленного в иностранные активы, могла принести более высокий страховой эффект при инвестировании в:
критическое оборудование;
микроэлектронику;
фармацевтические субстанции;
транспорт;
энергетические мощности;
платежную инфраструктуру;
материальные запасы;
инженерные и научные кадры.
1.20. Ответственность за блокировку
Необходимо четко разграничить несколько уровней ответственности.
1.20.1. Ответственность иностранных государств
Непосредственная причина операционной блокировки — решения иностранных правительств и наднациональных органов, запретивших операции с Банком России.
Именно эти решения:
лишили российскую сторону возможности распоряжаться активами;
ограничили исполнение обязательств иностранными посредниками;
создали режим иммобилизации;
позволили использовать возникающие доходы в интересах Украины.
Это внешняя политико-правовая причина ущерба.
1.20.2. Политическая ответственность российских органов
Политическая ответственность связана с тем, что значительная часть национального капитала оказалась размещена в системе, контролируемой потенциальными противниками.
Она требует ответа на вопросы:
почему верхняя граница резервов не была установлена;
почему после 2014 года продолжалось крупное накопление;
как оценивалась возможность согласованных санкций;
почему финансовая диверсификация не сопровождалась достаточной геополитической диверсификацией;
какие альтернативные варианты рассматривались;
кто утверждал целевую валютную и географическую структуру.
1.20.3. Профессиональная ответственность
Профессиональная ответственность возникает, если примененная методика:
недооценивала юрисдикционные риски;
переоценивала защиту суверенных активов международным правом;
не включала сценарий блокировки центрального банка;
не рассчитывала альтернативную стоимость;
не разделяла номинальную и функциональную ликвидность;
не предусматривала своевременный вывод активов.
Даже при отсутствии правонарушения такая методика может быть признана стратегически несостоятельной.
1.20.4. Управленческая ответственность
Управленческая ответственность зависит от фактической цепочки решений:
кто готовил предложения;
кто устанавливал лимиты;
кто утверждал целевые доли валют;
кто принимал решение о покупке валюты;
кто оценивал неэкономические риски;
какие особые мнения существовали;
были ли предупреждения проигнорированы.
Годовой отчет указывает на многоуровневую коллегиальную систему, в которой Совет директоров Банка России определял цели, допустимые инструменты и целевой валютный риск, а другие коллегиальные органы принимали решения по кредитному и процентному риску и контрагентам.
Коллегиальность не должна означать отсутствие персональной ответственности. Для объективной оценки необходимы протоколы, аналитические записки, стресс-сценарии и особые мнения.
1.20.5. Юридическая ответственность
Юридическая ответственность не может выводиться только из неблагоприятного результата.
Для нее необходимо доказать:
нарушение конкретной нормы;
ненадлежащее исполнение установленной обязанности;
превышение полномочий;
конфликт интересов;
сознательное искажение данных;
причинную связь между действием и ущербом;
форму вины, предусмотренную законом.
Поэтому статистика подтверждает масштаб стратегической ошибки, но сама по себе не доказывает состав уголовного, административного или гражданского правонарушения.
1.21. Динамика после 2022 года
1.21.1. Официальный объем
Официальный показатель изменялся следующим образом:
Дата Резервы, млрд долл.
1 января 2022 630,627
1 января 2023 581,989
1 января 2024 598,592
1 января 2025 609,068
1 января 2026 754,853
1 февраля 2026 833,572
1 марта 2026 809,308
1 апреля 2026 748,984
1 мая 2026 758,678
1 июня 2026 747,395
1 июля 2026 720,447
17 июля 2026 722,9
Официальные значения опубликованы Банком России.
Высокая волатильность 2025–2026 годов в значительной степени объясняется изменением долларовой стоимости золота.
1.21.2. Структура на 1 июля 2026 года
Компонент Объем, млрд долл. Доля
Международные резервы — всего 720,447 100,0%
Валютные резервы 421,457 58,5%
Иностранная валюта 392,403 54,5%
Счет в СДР 24,073 3,3%
Резервная позиция в МВФ 4,981 0,7%
Монетарное золото 298,991 41,5%
Исходные значения опубликованы Банком России; доли рассчитаны автором.
Даже валютная часть без золота — 421,457 млрд долларов — в 4,2 раза превышает предлагаемую верхнюю границу всего необходимого резерва в 100 млрд долларов.
Но эта арифметика не доказывает наличие доступного профицита в 321,457 млрд долларов, поскольку открытая статистика не показывает, какая часть валютного агрегата заблокирована, связана обязательствами или ограничена в использовании.
1.21.3. Роль золотой переоценки
С 1 января 2025 года по 1 июля 2026 года:
общий объем резервов вырос на 111,379 млрд долларов;
стоимость золота выросла на 103,284 млрд долларов;
валютные резервы выросли только на 8,096 млрд долларов.
Таким образом, приблизительно 92,7% прироста официального показателя пришлось на увеличение долларовой стоимости золота.
В обратном направлении наблюдалась аналогичная зависимость. С 1 февраля по 1 июля 2026 года:
общий показатель сократился на 113,125 млрд долларов;
золотая часть уменьшилась на 103,715 млрд;
валютная часть — на 9,410 млрд.
Около 91,7% сокращения было связано с изменением оценки золота.
Исходные значения взяты из месячного ряда Банка России; процентные показатели рассчитаны автором.
Это означает, что современный общий показатель стал значительно менее пригоден для оценки операционной валютной ликвидности.
Рост золота повышает стоимость суверенного страхового актива, но не означает автоматического увеличения суммы валюты, доступной для немедленного банковского платежа.
1.22. Номинальное превышение предлагаемого диапазона
На 1 июля 2026 года официальный объем резервов составлял 720,447 млрд долларов.
Относительно предлагаемого диапазона:
превышение верхней границы 100 млрд долларов составляло 620,447 млрд долларов;
официальный показатель был в 7,2 раза выше верхней границы;
он был в 14,4 раза выше нижней границы 50 млрд долларов.
Это номинальное, а не функциональное превышение.
Номинальный резервный профицит:
720,447 ; 100 = 620,447 млрд долларов.
Функциональный профицит должен рассчитываться иначе:
Функциональный профицит = доступные резервные активы ; необходимый норматив ; подтвержденные временные потребности.
Для получения точного результата необходимо знать:
сумму заблокированных активов в единой валюте и на единую дату;
объем юридически спорных требований;
обязательства перед Правительством и ФНБ;
валютную структуру доступной части;
степень ликвидности золота;
активы, необходимые для расчетов по конкретным государственным обязательствам;
стоимость выхода из неликвидных или ограниченных позиций.
В открытой статистике эти данные отсутствуют. Поэтому точный доступный резервный профицит не может быть добросовестно рассчитан только из официального агрегата.
1.23. Матрица статуса резервных активов
Для новой статистической системы каждый актив должен быть отнесен к одной из следующих категорий:
Категория Право собственности Возможность распоряжения Резервная функция
Полностью доступный сохраняется полная выполняется
Ограниченно доступный сохраняется частичная или замедленная выполняется частично
Условно доступный сохраняется зависит от посредника или разрешения ненадежна
Иммобилизованный сохраняется отсутствует не выполняется
Доходы отчуждаются основная сумма формально сохраняется доход недоступен ухудшена
Судебно спорный оспаривается или защищается неопределенная не выполняется до разрешения спора
Потенциально конфискуемый сохраняется формально высокий риск окончательной утраты близка к нулю
Монетарное золото в России полный контроль требует монетизации высокая страховая, средняя операционная
СДР и позиция в МВФ формально доступны по специальным правилам ограниченная сфера применения вспомогательная
Официальная сумма должна сопровождаться распределением по этим категориям.
1.24. Предлагаемые статистические показатели
1.24.1. Номинальные международные резервы
Сохраняется существующий официальный показатель для международной сопоставимости.
1.24.2. Функционально доступные международные резервы
Включаются только активы, которые могут быть использованы в течение установленного срока.
Рекомендуемые временные категории:
до одного рабочего дня;
до семи дней;
до тридцати дней;
более тридцати дней.
1.24.3. Санкционно скорректированные резервы
Из официального показателя исключаются или дисконтируются:
заблокированные активы;
активы в юрисдикциях с высокой вероятностью ограничений;
средства, требующие специального разрешения;
доходы, которые не могут быть перечислены России.
1.24.4. Торгово применимые резервы
Показывается сумма, пригодная для оплаты импорта по основным торговым направлениям.
Необходимо раскрывать агрегированные доли:
валюты азиатских партнеров;
валюты государств ЕАЭС;
свободно конвертируемые западные валюты;
золото;
СДР;
иные расчетные инструменты.
1.24.5. Чистый государственный резерв
Из доступных активов вычитаются обязательства, для которых эти активы являются источником исполнения.
1.24.6. Стратегический золотой резерв
Необходимо отдельно публиковать:
физический объем золота;
долларовую стоимость;
объем, доступный для залога или продажи;
объем, необходимый как неприкосновенный запас;
долю, превышающую стратегический норматив.
1.24.7. Заблокированные требования
Должны отдельно учитываться:
номинальная стоимость;
текущая рыночная стоимость;
накопленный доход;
удержанный или переданный доход;
юрисдикция;
стадия судебного спора;
вероятность восстановления доступа.
1.24.8. Резервный профицит
Публикуется расчет:
установленная нижняя граница;
установленная верхняя граница;
фактический доступный резерв;
временная надбавка;
величина профицита;
график его преобразования в капитал развития.
1.25. Итоговая оценка исторических этапов
Этап Экономическая оценка
1993–1999 резерв был недостаточным и нестабильным
2000–2003 накопление было преимущественно обоснованным
2004–2008 резерв превысил страховую потребность и стал механизмом гипернакопления
2008–2009 запас смягчил кризис, но частично страховал частные и структурные риски
2010–2013 прежний сверхкрупный объем был восстановлен без публичного доказательства необходимости
2014–2016 санкционный риск стал явным, но модель внешнего размещения принципиально не изменилась
2017–2021 валютная структура улучшилась, но геополитическая концентрация сохранилась
2022 блокировка выявила несостоятельность номинального подхода
2023–2026 официальный показатель снова вырос, преимущественно вследствие переоценки золота, но доступная часть остается публично нераскрытой
1.26. Основные выводы приложения
Вывод 1
В 1990-е годы и в начале 2000-х России действительно требовалось быстрое формирование международного резерва.
Накопление с 12,5 млрд долларов на начало 2000 года до приблизительно 48 млрд долларов на начало 2003 года имело высокую страховую ценность.
Вывод 2
После превышения уровня, достаточного для операционной ликвидности, критического импорта и государственных обязательств, резервная политика не была ограничена верхним нормативом.
Это позволило увеличить официальный объем до сотен миллиардов долларов.
Вывод 3
Период 2004–2008 годов стал моментом перехода от резервной достаточности к гипернакоплению.
Масштаб накопленных средств оказался сопоставим с капиталом, способным изменить промышленную и инфраструктурную основу России.
Вывод 4
Кризисы 2008–2009 и 2014–2015 годов подтвердили полезность резервов, но не доказали необходимость постоянного хранения 400–600 млрд долларов.
Устойчивость обеспечивалась также изменением курса, сокращением импорта, экспортной выручкой, валютным регулированием и адаптацией экономики.
Вывод 5
Диверсификация накануне 2022 года была преимущественно валютной, но недостаточно геополитической.
На 1 января 2022 года 51,6% активов были прямо отнесены к семи государствам, которые впоследствии участвовали в ограничениях.
Вывод 6
Около 78,6% структуры активов Банка России составляли требования к иностранным эмитентам, банкам, организациям и контрагентам.
Это делало резерв зависимым от внешней правовой и депозитарной инфраструктуры.
Вывод 7
Блокировка 2022 года доказала, что кредитный рейтинг иностранного государства не гарантирует суверенную доступность актива.
Платежеспособный должник может не исполнить обязательство, если его государство запрещает операцию.
Вывод 8
Официальный ряд не показывает масштаб фактически доступной ликвидности.
После блокировки сотен миллиардов евро официальный показатель продолжил оставаться около 600 млрд долларов.
Следовательно, он отражал имущественные требования, но не полностью отражал резервную функцию.
Вывод 9
Европейская правовая практика перешла от простой иммобилизации к использованию чрезвычайных доходов, финансированию Украины за их счет и отдельному ограничению возврата основной суммы.
Это подтверждает способность иностранной юрисдикции последовательно изменять режим актива после его блокировки.
Вывод 10
Стратегическая ошибка состояла не только в потере доступа.
Она имела двойную природу:
капитал не был своевременно направлен на развитие России;
значительная часть оставшегося внешнего актива утратила операционную применимость.
Вывод 11
Рост официальной суммы в 2025–2026 годах преимущественно связан с переоценкой золота.
Более 92% прироста между 1 января 2025 года и 1 июля 2026 года обеспечило увеличение долларовой стоимости золотой части.
Вывод 12
На 1 июля 2026 года официальный показатель превышал верхнюю границу предлагаемого норматива на 620,447 млрд долларов.
Но это номинальное превышение. Точный функциональный профицит требует закрытых данных о доступности, обязательствах и структуре заблокированных активов.
Вывод 13
России необходим новый стандарт резервной статистики, в котором отдельно публикуются:
номинальные резервы;
доступные резервы;
санкционно скорректированные резервы;
торгово применимые активы;
заблокированные требования;
чистый резерв;
нормативная потребность;
резервный профицит.
Вывод 14
Статистика подтверждает главный тезис книги:
размер международных резервов должен оцениваться не по абсолютной величине, а по способности выполнить конкретные функции при минимальной альтернативной стоимости.
1.27. Заключительный вывод
История международных резервов России состоит из трех принципиально различных периодов.
Первый период — формирование необходимого запаса после финансовой нестабильности 1990-х годов.
Второй период — превращение резерва в сверхкрупный накопительный механизм, изъявший из развития сотни миллиардов долларов национального капитала.
Третий период — реализация юрисдикционного риска, когда значительная часть внешних активов сохранилась номинально, но перестала выполнять основную резервную функцию.
Блокировка 2022 года не доказывает бесполезность международных резервов. Она доказывает ошибочность конкретной модели:
чрезмерного объема;
размещения под внешним контролем;
неполного учета политического риска;
отсутствия верхней границы;
смешения страхового и накопительного капитала;
оценки резервов по номиналу, а не по доступности.
Оптимальная политика должна исходить из противоположных принципов:
резерв формируется только под конкретные риски;
его объем ограничивается обязательным коридором;
доступность важнее номинальной стоимости;
валютная диверсификация дополняется геополитической;
золото хранится под российским физическим контролем;
материальные, экспортные и производственные ресурсы учитываются как элементы устойчивости;
заблокированные требования не признаются полноценным действующим резервом;
весь функционально доступный капитал сверх верхней границы направляется на развитие.
Статистика показывает, что Россия накопила колоссальный объем внешних финансовых требований.
Задача новой экономической политики состоит в том, чтобы перестать принимать величину этих требований за главный показатель национальной силы.
Национальная сила определяется тем, что государство может реально использовать:
в момент кризиса;
без разрешения внешнего посредника;
для сохранения жизни и производства;
для создания новых технологий;
для долгосрочного роста страны.
Именно такой критерий должен стать основой всех последующих расчетных приложений.
********
Приложение 2. Структура резервных активов
2.1. Назначение приложения
Общий объем международных резервов сам по себе не позволяет определить реальную устойчивость государства.
Два государства могут располагать одинаковой номинальной суммой резервов, но иметь принципиально различную платежную способность.
В одном случае резерв может состоять из:
физического золота внутри страны;
валют основных торговых партнеров;
краткосрочных ликвидных инструментов;
средств на независимых расчетных каналах.
В другом случае тот же номинальный объем может быть представлен:
долгосрочными иностранными ценными бумагами;
депозитами в банках потенциально недружественных государств;
активами, проходящими через зависимые депозитарии;
валютами, не принимаемыми поставщиками критического импорта;
требованиями, распоряжение которыми запрещено санкционным законодательством.
Формально размеры резервов будут одинаковыми. Функционально они будут несопоставимы.
Поэтому структура резервных активов должна оцениваться одновременно по нескольким измерениям:
по видам активов;
по финансовым инструментам;
по валютам;
по странам и юрисдикциям;
по эмитентам и контрагентам;
по срокам погашения;
по ликвидности;
по месту хранения;
по депозитарной и платежной инфраструктуре;
по юридической доступности;
по санкционной уязвимости;
по пригодности для конкретных внешних платежей.
Цель настоящего приложения — раскрыть все указанные измерения и показать, почему традиционная бухгалтерская классификация резервов должна быть дополнена функциональной классификацией.
2.2. Основные категории официальной статистики
На 1 июля 2026 года официальный объем международных резервов Российской Федерации составлял 720,447 млрд долларов. Он был разделен на валютные резервы в размере 421,457 млрд долларов и монетарное золото стоимостью 298,991 млрд долларов. Валютные резервы, в свою очередь, включали 392,403 млрд долларов иностранной валюты, 24,073 млрд долларов на счете специальных прав заимствования и 4,981 млрд долларов резервной позиции в Международном валютном фонде.
Официальная категория Объем на 1 июля 2026 года, млрд долл. Доля в общем объеме
Международные резервы — всего 720,447 100,0%
Валютные резервы 421,457 58,5%
Иностранная валюта 392,403 54,5%
Специальные права заимствования 24,073 3,3%
Резервная позиция в МВФ 4,981 0,7%
Монетарное золото 298,991 41,5%
Доли рассчитаны на основе официальных данных Банка России. Из-за округления их сумма может незначительно отличаться от 100%.
Официальная классификация дает исходное представление о составе резервов, но не отвечает на следующие вопросы:
в каких именно валютах выражены 392,403 млрд долларов;
какая часть представлена депозитами;
какая — ценными бумагами;
где зарегистрированы эмитенты и контрагенты;
через какие депозитарии учитываются активы;
какая часть заблокирована;
какая сумма полностью доступна;
какая часть связана обязательствами перед Правительством и другими клиентами Банка России;
сколько средств реально пригодно для оплаты критического импорта.
С 2022 года подробные обзоры управления активами в иностранных валютах и золоте не публикуются. Банк России объявил о приостановлении таких публикаций, сохранив раскрытие общего еженедельного и ежемесячного показателя. Поэтому последним полным открытым срезом валютной, географической и инструментальной структуры остается информация на 1 января 2022 года.
2.3. Отличие международных резервов от активов Банка России в иностранных валютах и золоте
Необходимо различать два близких, но не полностью совпадающих показателя.
Первый — международные резервы Российской Федерации. Это статистический агрегат Банка России и Правительства Российской Федерации.
Второй — активы Банка России в иностранных валютах и золоте, отражаемые в управленческой и финансовой отчетности центрального банка.
На конец 2021 года активы Банка России в иностранных валютах и золоте составляли 612,9 млрд долларов:
481,4 млрд долларов — валютные активы;
131,5 млрд долларов — золото.
Официальный объем международных резервов на 1 января 2022 года составлял 630,627 млрд долларов. Различие объясняется особенностями охвата и методологии соответствующих форм отчетности.
Нельзя механически использовать эти показатели как взаимозаменяемые.
Кроме того, активы Банка России не полностью равны свободному чистому капиталу. Центральный банк управлял ими с учетом обязательств в иностранной валюте и золоте перед своими клиентами, в основном связанных со средствами Правительства, Федерального казначейства и Фонда национального благосостояния.
Следовательно, при оценке резервного профицита необходимо различать:
валовые резервные активы;
обязательства, соответствующие этим активам;
чистые валютные активы;
активы, предназначенные для выполнения конкретных государственных обязательств;
действительно свободный страховой капитал.
2.4. Понятие иностранной валюты в составе резервов
Категория «иностранная валюта» не означает только банкноты или денежные остатки на текущих счетах.
В нее могут входить:
государственные долговые ценные бумаги;
негосударственные облигации;
ценные бумаги международных организаций;
депозиты;
остатки на корреспондентских и иных счетах;
средства, размещенные по сделкам обратного РЕПО;
требования по незавершенным валютным операциям;
иные ликвидные требования к нерезидентам.
Банк России указывает, что на внешнем рынке он размещает депозиты, покупает и продает финансовые активы, заключает сделки РЕПО и проводит другие операции в рамках управления резервами.
Таким образом, официальные 392,403 млрд долларов иностранной валюты на 1 июля 2026 года не следует понимать как такую же сумму свободных денег на доступных счетах.
Это совокупность финансовых требований различной природы, срока, ликвидности и юридического режима.
2.5. Последняя открытая подробная структура: 1 января 2022 года
Последняя детальная открытая структура позволяет оценить модель резервного размещения непосредственно перед блокировкой.
Общий объем активов Банка России в иностранных валютах и золоте на конец 2021 года составлял 612,9 млрд долларов.
Структура может быть рассмотрена в четырех основных разрезах:
по финансовым инструментам;
по валютам;
по географическому признаку;
по кредитному качеству.
Именно их совместный анализ выявляет характер накопленного риска.
Раздел I. Структура по финансовым инструментам
2.6. Инструментальная структура на 1 января 2022 года
Финансовый инструмент Доля Расчетный объем, млрд долл.
Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов 38,5% около 236,0
Депозиты и остатки на счетах у иностранных контрагентов 30,2% около 185,1
Золото в хранилищах Банка России 21,5% около 131,5
Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов 4,6% около 28,2
Ценные бумаги международных организаций 3,8% около 23,3
Обратное РЕПО с иностранными контрагентами 0,7% около 4,3
Чистая позиция Российской Федерации в МВФ 0,7% около 4,3
Требования к российским контрагентам и эмитентам 0,1% около 0,6
Доли опубликованы Банком России; приблизительные долларовые оценки рассчитаны исходя из общего объема 612,9 млрд долларов и могут отличаться от фактических значений из-за округления долей.
Около 78,5–78,6% активов были представлены иностранными финансовыми требованиями. Только 21,5% составляло золото, физически находившееся на территории России.
Это означает, что основная часть резерва существовала не в виде автономно контролируемого материального актива, а в виде обязательств иностранных эмитентов, банков и организаций.
2.7. Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов
Государственные ценные бумаги составляли крупнейшую отдельную категорию — 38,5%, или приблизительно 236 млрд долларов.
Их традиционные преимущества:
высокая рыночная ликвидность;
развитый вторичный рынок;
возможность использования в сделках РЕПО;
сравнительно низкий кредитный риск;
прозрачная рыночная оценка;
регулярные купонные и основные платежи.
Но государственная облигация представляет собой долговое обязательство иностранного эмитента.
Ее использование зависит не только от платежеспособности государства, но и от:
признания прав российского владельца;
работы депозитария;
работы банка-платежного агента;
возможности продать бумагу;
возможности получить денежные средства после продажи или погашения;
отсутствия санкционного запрета.
Кредитоспособное государство может полностью сохранять способность заплатить, но запретить проведение платежа в пользу конкретного владельца.
Именно поэтому государственная облигация с высоким рейтингом может быть надежным коммерческим активом, но ненадежным суверенным резервом в условиях политического конфликта.
2.8. Депозиты и остатки на счетах
Депозиты и остатки у иностранных контрагентов составляли 30,2%, или приблизительно 185 млрд долларов.
Депозит выглядит максимально ликвидным активом: денежные средства уже находятся на счете и не требуют предварительной продажи ценной бумаги.
Однако его доступность полностью зависит от банка и юрисдикции, в которых открыт счет.
Иностранный банк может:
заблокировать счет;
отказаться исполнить платеж;
потребовать разрешение санкционного органа;
приостановить операцию из-за комплаенс-риска;
прекратить корреспондентские отношения;
ограничить конвертацию;
не перечислить проценты или основную сумму.
Поэтому банковский депозит обладает высокой технической ликвидностью только до момента введения юридических ограничений.
После блокировки он превращается из денежного средства в спорное требование к иностранному банку.
Высокая доля депозитов усиливала зависимость от оперативных решений иностранных финансовых организаций. В отличие от физического золота, депозит нельзя переместить без согласия учреждения, в бухгалтерской системе которого он учитывается.
2.9. Негосударственные ценные бумаги
Негосударственные облигации иностранных эмитентов составляли 4,6%, или примерно 28 млрд долларов.
По сравнению с государственными бумагами они обычно связаны с дополнительными рисками:
корпоративным кредитным риском;
меньшей ликвидностью;
более широкими рыночными спредами;
зависимостью от конкретной отрасли;
вероятностью ухудшения рейтинга;
более сложной структурой обязательства.
Наличие негосударственных бумаг может повышать доходность портфеля. Но для стратегического резерва главной задачей является не максимизация дохода, а гарантированная доступность.
В условиях санкций корпоративная облигация зависит одновременно от:
самого эмитента;
его государства;
депозитария;
расчетного банка;
платежного агента;
организатора торгов.
Это создает длинную цепочку потенциальных точек блокировки.
2.10. Ценные бумаги международных организаций
Ценные бумаги международных организаций составляли 3,8%, или около 23 млрд долларов.
Их преимуществом является высокое кредитное качество и участие множества государств в капитале эмитента.
Но международный статус не устраняет инфраструктурную зависимость.
Такие бумаги:
номинированы в конкретных валютах;
учитываются в определенных депозитариях;
обслуживаются конкретными банками;
подчиняются праву установленных юрисдикций.
Следовательно, международный эмитент не делает актив автоматически независимым от санкционного режима.
2.11. Сделки обратного РЕПО
Обратное РЕПО представляло около 0,7% портфеля.
При такой сделке Банк России предоставляет денежные средства иностранному контрагенту и получает ценные бумаги как обеспечение с обязательством обратной сделки.
Преимущества:
краткосрочность;
наличие обеспечения;
возможность управления ликвидностью;
относительно низкий кредитный риск при качественном залоге.
Но при санкционной блокировке возникают дополнительные вопросы:
можно ли вернуть предоставленные денежные средства;
можно ли распоряжаться залогом;
признается ли право обратить взыскание;
может ли депозитарий перевести бумаги;
допускает ли санкционный режим завершение сделки.
РЕПО снижает обычный кредитный риск, но не устраняет юрисдикционный.
2.12. Требования к МВФ
Чистая позиция в Международном валютном фонде составляла около 0,7%.
Эта позиция отражает финансовые отношения государства с МВФ и не является обычным банковским депозитом.
Ее использование:
подчиняется правилам Международного валютного фонда;
связано с членством России;
ограничено специальным назначением;
не предназначено для повседневной оплаты коммерческого импорта;
не обладает такой же свободой использования, как валютный остаток на доступном счете.
Поэтому резервная позиция в МВФ является вспомогательной частью резерва, но не должна приравниваться к универсальной платежной ликвидности.
2.13. Золото
На 1 января 2022 года золото составляло 21,5% активов Банка России в иностранных валютах и золоте. Оно хранилось на территории Российской Федерации. Физический объем на конец 2021 года составлял 2 248 тонн.
Золото имело принципиальное преимущество перед всеми иностранными финансовыми требованиями:
оно не являлось обязательством иностранного эмитента;
не зависело от платежеспособности банка;
не учитывалось на иностранном счете;
находилось под физическим контролем Банка России.
Поэтому золотая часть сохранила суверенную доступность после блокировки валютных активов.
Однако золото не равно немедленной валютной ликвидности.
Для оплаты внешнего обязательства его необходимо:
продать;
заложить;
передать по межгосударственному соглашению;
обменять на принимаемую валюту;
использовать как обеспечение расчетного механизма.
Каждая операция требует контрагента, правовой процедуры, логистики и времени.
Следовательно, золото обладает:
высокой суверенной надежностью;
высокой долгосрочной сохраняемостью;
средней операционной ликвидностью;
ценовым риском в краткосрочном периоде.
На 1 июля 2026 года долларовая стоимость золота в составе резервов достигла 298,991 млрд долларов, или 41,5% официального агрегата. Это почти вдвое увеличило его долю по сравнению с началом 2022 года. Значительная часть изменения стоимости связана с переоценкой металла, а не обязательно с пропорциональным увеличением физического количества.
Раздел II. Валютная структура
2.14. Валютное распределение на 1 января 2022 года
Валюта или актив Доля Расчетный эквивалент, млрд долл.
Евро 33,9% около 207,8
Золото 21,5% около 131,5
Китайский юань 17,1% около 104,8
Доллар США 10,9% около 66,8
Фунт стерлингов 6,2% около 38,0
Прочие валюты 10,4% около 63,7
Доли опубликованы Банком России. Расчетные долларовые значения определены на основе общего объема 612,9 млрд долларов и являются приблизительными. В состав прочих валют входили, в частности, иена, канадский, австралийский и сингапурский доллары.
2.15. Концентрация в евро
Евро был крупнейшей валютной позицией — 33,9% всего портфеля и около 43% собственно валютных активов без золота.
Такой вес объяснялся:
ролью Европейского союза во внешней торговле России;
масштабом и ликвидностью европейского долгового рынка;
наличием высокорейтинговых государственных эмитентов;
возможностью распределять активы между несколькими государствами еврозоны.
Но единая валюта создавала скрытую концентрацию.
Формально евроактивы могли быть распределены между Германией, Францией, Австрией и другими странами. Фактически они зависели от:
права Европейского союза;
решений его органов;
европейских депозитариев;
европейских банков;
общей санкционной политики.
Поэтому географическое распределение евроактивов между несколькими странами не означало полной независимости рисков.
В феврале 2022 года Европейский союз согласованно запретил операции, связанные с управлением резервами Банка России. Тем самым большая валютная позиция, ранее считавшаяся диверсифицированной между несколькими государствами, подверглась единому правовому ограничению.
2.16. Доллар США
Доля доллара США была сокращена до 10,9%.
Дедолларизация уменьшала зависимость от американской финансовой системы и снижала объем активов, непосредственно подчиненных юрисдикции США.
Это было рациональное решение, но его результат оказался ограниченным.
Сокращение доллара сопровождалось увеличением активов в евро, фунтах, иенах и других валютах государств, которые позднее действовали совместно с Соединенными Штатами.
Следовательно, был уменьшен долларовый риск, но не устранен риск координированной блокировки западной финансовой системой.
Главная ошибка состояла в том, что дедолларизация частично воспринималась как эквивалент дедолларизационной и санкционной защищенности.
Но замена доллара на евро или фунт не выводила актив из общего политического контура.
2.17. Китайский юань
Юань составлял 17,1% портфеля, или приблизительно 105 млрд долларов.
Преимущества юаня:
связь с одним из крупнейших торговых партнеров России;
возможность использования в двусторонней торговле;
меньшая зависимость от западной финансовой инфраструктуры;
наличие крупного рынка китайских государственных инструментов;
потенциал расширения расчетов в национальных валютах.
Ограничения:
меньшая международная конвертируемость по сравнению с долларом и евро;
государственное регулирование движения капитала в Китае;
зависимость от китайской банковской и правовой системы;
ограниченная применимость для расчетов с поставщиками, не принимающими юань;
возможная концентрация на одном торговом и политическом партнере.
Банк России в кратком отчете за 2025 год заявил, что сохраняет доступ к активам в китайских юанях, золотым слиткам и иностранной наличной валюте, находящимся в России. Но точный размер доступных юаневых активов в открытом источнике не раскрыт.
Юань повышает доступность резерва по сравнению с заблокированными западными активами, но не должен становиться единственной иностранной опорой резервной системы.
Зависимость от одной дружественной юрисдикции также является концентрацией риска.
2.18. Фунт стерлингов и прочие валюты
Фунт стерлингов составлял 6,2%. В группу прочих валют входили:
японская иена — 5,9%;
канадский доллар — 3,2%;
австралийский доллар — 1,0%;
сингапурский доллар — 0,3%;
незначительные остатки в швейцарских франках.
С точки зрения обычной портфельной теории распределение между несколькими валютами снижало валютный риск.
Но с точки зрения геополитики значительная часть этих валют принадлежала государствам, присоединившимся к единому санкционному режиму.
Это показывает необходимость рассчитывать не только корреляцию валютных курсов, но и корреляцию политических решений эмитентов.
2.19. Ошибка валютной диверсификации
Традиционная диверсификация отвечала на вопрос:
что произойдет, если снизится курс одной валюты или вырастут процентные ставки в одной стране?
Она не в полной мере отвечала на вопрос:
что произойдет, если группа государств одновременно запретит России распоряжаться всеми размещенными в их финансовой системе активами?
В 2022 году реализовался второй сценарий.
Поэтому валютная диверсификация должна быть дополнена:
юрисдикционной диверсификацией;
политической диверсификацией;
депозитарной диверсификацией;
расчетной диверсификацией;
материальными активами;
независимыми платежными каналами.
Раздел III. Географическая структура
2.20. Географическое распределение на 1 января 2022 года
Юрисдикция или категория Доля Расчетный объем, млрд долл.
Золото в хранилищах Банка России 21,5% около 131,5
Китай 16,8% около 103,0
Германия 15,7% около 96,2
Франция 9,9% около 60,7
Япония 9,3% около 57,0
США 6,4% около 39,2
Соединенное Королевство 5,1% около 31,3
Межгосударственные организации 4,3% около 26,4
Канада 2,7% около 16,5
Австрия 2,5% около 15,3
Прочие страны 5,8% около 35,5
Доли опубликованы Банком России; суммы рассчитаны приблизительно исходя из общего объема 612,9 млрд долларов. Географическая принадлежность определялась преимущественно по месту регистрации эмитента ценной бумаги или контрагента Банка России.
2.21. Концентрация в государствах санкционной коалиции
Суммарная доля активов, прямо отнесенных к Германии, Франции, Японии, США, Соединенному Королевству, Канаде и Австрии, составляла 51,6%, или около 316 млрд долларов.
К этой сумме нельзя автоматически приравнивать фактически заблокированный объем, поскольку:
часть активов могла иметь иную депозитарную цепочку;
часть межгосударственных активов также могла оказаться ограниченной;
категория «прочие страны» не раскрыта полностью;
рыночная стоимость активов изменялась;
отдельные активы могли погашаться после блокировки;
данные о структуре и данные о блокировке относятся к разным датам.
Но показатель показывает масштаб геополитической концентрации.
Более половины портфеля было непосредственно связано с государствами, которые вскоре приняли согласованные решения об ограничении операций Банка России.
2.22. Формальная и фактическая география
Место регистрации эмитента не всегда совпадает с местом фактического контроля над активом.
Например, ценная бумага может:
быть выпущена германским эмитентом;
номинироваться в евро;
учитываться через бельгийский депозитарий;
обслуживаться международным банком;
рассчитываться через корреспондентскую сеть нескольких стран.
Следовательно, актив одновременно зависит от нескольких юрисдикций.
Для полноценной оценки необходимо раскрывать не одну страну, а всю цепочку:
эмитент;
право выпуска;
основной депозитарий;
субдепозитарий;
расчетный банк;
валюта платежа;
корреспондент;
место окончательного расчета;
санкционный орган, способный запретить операцию.
Традиционная географическая таблица отражала только один слой риска.
2.23. Политически скоррелированные юрисдикции
Ключевой ошибкой было представление о том, что размещение средств в нескольких развитых государствах автоматически снижает риск.
В обычном рыночном кризисе это может быть верно.
Но если государства входят в тесный политический и санкционный союз, их решения не являются независимыми.
В 2022 году ограничения против Банка России были приняты с высокой степенью координации Европейским союзом, Соединенными Штатами, Соединенным Королевством и другими союзниками. В ЕС сейчас оценивают объем иммобилизованных активов Банка России примерно в 210 млрд евро.
Таким образом, географическая диверсификация должна измеряться не количеством стран, а количеством действительно независимых центров правового и политического решения.
Раздел IV. Кредитная структура
2.24. Распределение по кредитным рейтингам
На 1 января 2022 года структура активов Банка России по рейтинговым категориям была следующей:
Категория Доля
AAA 27,9%
AA 19,1%
A 24,6%
Золото в хранилищах Банка России 21,5%
Прочие 7,0%
Банк России относил требования к иностранному центральному банку в эмитируемой им валюте к высшей категории. Минимально допустимые рейтинги иностранных контрагентов и эмитентов по ряду операций находились на инвестиционном уровне.
Около 71,6% портфеля приходилось на активы рейтингов A–AAA.
С точки зрения кредитного риска это означало высокую вероятность выполнения эмитентом финансового обязательства.
Но рейтинг не измерял:
вероятность санкционной блокировки;
вероятность изменения законодательства;
право владельца распоряжаться активом;
риск запрета операций;
зависимость от депозитария;
политическую мотивацию эмитента;
риск отчуждения доходов.
В результате резерв мог быть почти безупречным по кредитному качеству и одновременно оказаться непригодным по своему основному суверенному назначению.
2.25. Кредитный рейтинг и суверенная доступность
Кредитный рейтинг отвечает на вопрос:
способен ли и намерен ли заемщик выполнить обязательство в обычных правовых условиях?
Он не отвечает на вопрос:
позволит ли государство заемщику или посреднику исполнить обязательство перед санкционным владельцем?
В 2022 году иностранные эмитенты в большинстве случаев не становились неплатежеспособными.
Изменился правовой статус операций с российским центральным банком.
Следовательно, реализовался не классический дефолтный риск, а риск политико-правового запрета.
Для суверенного резервного управления необходим дополнительный рейтинг доступности, включающий:
политические отношения;
историю санкций;
вероятность координации с другими государствами;
степень независимости судебной системы от санкционной политики;
наличие механизмов иммунитета центрального банка;
депозитарную инфраструктуру;
риск использования доходов без согласия владельца;
вероятность долгосрочной иммобилизации.
Раздел V. Сроки, ликвидность и доходность
2.26. Сроковая структура
Банк России управлял процентным риском через ограничения сроков до погашения ценных бумаг, депозитов и сделок РЕПО. Ликвидность обеспечивалась государственными бумагами, средствами на счетах, кредитными линиями, краткосрочными депозитами, сделками РЕПО, купонными поступлениями и погашениями.
Однако в открытых данных на 1 января 2022 года отсутствует полная таблица распределения всего портфеля по срокам:
до одного месяца;
от одного до трех месяцев;
от трех месяцев до года;
от одного года до пяти лет;
более пяти лет.
После приостановления подробных обзоров такая информация стала еще менее доступной.
Срок погашения имеет двойственное значение.
Короткий актив:
быстрее превращается в денежные средства;
меньше подвержен процентному риску;
удобнее для оперативного резерва.
Но при блокировке его погашение не возвращает средства владельцу. Оно создает заблокированный денежный остаток у депозитария или банка.
Именно такой процесс происходил с частью российских активов в Euroclear: купонные платежи и погашения продолжали накапливаться на балансе депозитария, но не перечислялись российским получателям. На конец июня 2026 года Euroclear сообщал о 202 млрд евро российских санкционных активов в своем балансе. Эта категория шире исключительно резервов Банка России, поэтому цифры нельзя полностью отождествлять.
2.27. Ликвидность в обычном и санкционном режимах
Необходимо различать два вида ликвидности.
Рыночная ликвидность
Способность быстро продать актив по цене, близкой к рыночной.
Суверенная ликвидность
Способность государства реально получить и использовать денежные средства после продажи, погашения или перевода актива.
До 2022 года государственные облигации развитых стран обладали высокой рыночной ликвидностью.
После введения ограничений их суверенная ликвидность для России приблизилась к нулю, поскольку распоряжение активами стало запрещено.
Следовательно:
ликвидный рынок не гарантирует ликвидности конкретного владельца.
Эта формула должна стать одним из основных принципов новой резервной политики.
2.28. Доходность
Для минимального страхового резерва низкая доходность допустима.
Государство платит за:
ликвидность;
надежность;
сохранность;
возможность немедленного платежа.
Но если актив оказывается одновременно:
низкодоходным;
политически уязвимым;
заблокированным;
неспособным выполнять резервную функцию,
экономическое обоснование его хранения исчезает.
Наиболее серьезная проблема заключалась не в отрицательной доходности отдельных портфелей как таковой, а в сочетании низкой доходности с огромным объемом избыточного капитала.
Минимальный резерв может иметь почти нулевую доходность.
Сотни миллиардов долларов сверх необходимого уровня должны оцениваться по сравнению с их возможной отдачей в российской экономике.
Раздел VI. Специальные права заимствования и резервная позиция в МВФ
2.29. Специальные права заимствования
На 1 июля 2026 года стоимость СДР в российских резервах составляла 24,073 млрд долларов.
СДР представляют собой международный резервный актив, созданный МВФ.
Они не являются обычной валютой и не обращаются на коммерческом рынке аналогично доллару или евро.
Их применение связано с:
операциями между государствами — членами МВФ;
обменом на свободно используемые валюты;
расчетами с Международным валютным фондом;
специальными соглашениями между участниками системы.
Преимущества:
международный статус;
отсутствие зависимости от одного национального эмитента;
возможность обмена на несколько валют;
сравнительно стабильная стоимость, основанная на валютной корзине.
Ограничения:
неприменимость для прямой оплаты большинства коммерческих контрактов;
зависимость от правил и участников МВФ;
необходимость конверсии в используемую валюту;
ограниченный объем;
потенциальные политические ограничения на операции.
СДР должны рассматриваться как вспомогательный международный резерв, а не как основной источник экстренной торговой ликвидности.
2.30. Резервная позиция в МВФ
На 1 июля 2026 года резервная позиция России в МВФ оценивалась в 4,981 млрд долларов.
Она представляет собой требование государства к Международному валютному фонду в рамках его членства и финансового участия.
Преимущества:
международно признанный статус;
связь с глобальной финансовой системой;
относительная стабильность;
возможность использования в предусмотренных МВФ формах.
Недостатки:
небольшой объем;
специальный правовой режим;
ограниченная операционная применимость;
зависимость от многосторонней институциональной среды.
Эта позиция может оставаться элементом резерва, но не должна включаться в расчет немедленной валютной ликвидности по коэффициенту один к одному.
Раздел VII. Заблокированные активы
2.31. Иммобилизация как изменение функциональной структуры
Блокировка актива не всегда прекращает право собственности.
Но она изменяет его экономическую природу.
До блокировки актив является:
платежным средством;
ликвидным финансовым инструментом;
источником валютной интервенции;
средством оплаты импорта;
обеспечением внешнего обязательства.
После блокировки он превращается в:
юридическое требование;
объект судебного спора;
потенциально возвращаемое в будущем имущество;
источник дохода для иностранной финансовой системы;
актив с неопределенным сроком восстановления доступа.
В официальном балансе стоимость может сохраняться.
В функциональном резерве она должна быть уменьшена до нуля либо до сильно дисконтированной ожидаемой возвратной стоимости.
2.32. Масштаб блокировки
Европейский союз оценивает объем иммобилизованных активов Банка России в своей юрисдикции примерно в 210 млрд евро. В государствах «Группы семи», Европейского союза и Австралии общий объем оценивался примерно в 260 млрд евро.
На конец июня 2026 года Euroclear сообщал, что на его балансе находятся 202 млрд евро санкционных российских активов. Эта сумма включает более широкий круг российских активов и не должна полностью отождествляться только с резервами Банка России.
В декабре 2025 года Совет ЕС ввел отдельный временный запрет на передачу иммобилизованных активов Банка России обратно российской стороне.
Таким образом, заблокированная часть не должна рассматриваться как полноценный действующий резерв даже при сохранении юридического требования России.
2.33. Доходы от заблокированных активов
По мере погашения ценных бумаг и выплаты купонов у европейских депозитариев образуются денежные остатки.
Эти средства реинвестируются, создавая процентный доход.
Европейский союз принял решения, позволяющие использовать значительную часть чрезвычайных доходов от иммобилизованных активов Банка России для поддержки Украины. В 2024 году был произведен первый перевод 1,5 млрд евро, а в апреле 2026 года Европейская комиссия сообщила о дополнительном направлении 1,4 млрд евро.
Это создает особую категорию резерва:
основная сумма формально продолжает принадлежать России;
Россия не может распоряжаться основной суммой;
возникающий доход полностью или частично направляется третьей стороне;
срок восстановления доступа неизвестен.
Такой актив не является резервом в экономическом смысле. Он представляет собой принудительно иммобилизованное внешнее требование.
2.34. Отражение заблокированных активов в статистике
Публичный официальный показатель не содержит отдельной строки «заблокированные активы».
В результате в одной категории иностранной валюты могут одновременно учитываться:
полностью доступные активы;
ограниченно доступные активы;
иммобилизованные требования;
средства, находящиеся в судебном споре;
активы, доходы по которым направляются третьим сторонам.
Это делает общий показатель недостаточным для оценки финансовой безопасности.
Новая статистическая система должна публиковать хотя бы агрегированные суммы:
Статус Предлагаемое отражение
Полностью доступные 100% номинальной стоимости
Доступные с задержкой с временным дисконтом
Ограниченно конвертируемые с дисконтом применимости
Иммобилизованные 0% в действующем функциональном резерве
Судебно спорные ожидаемая дисконтированная стоимость отдельно
Активы с отчуждаемым доходом основная сумма и утраченный доход раздельно
Активы с высоким риском новой блокировки санкционный коэффициент
Раздел VIII. Текущая доступная структура после 2022 года
2.35. Что известно официально
Открытые данные позволяют достоверно установить только широкие категории:
иностранная валюта;
СДР;
резервная позиция в МВФ;
золото.
Банк России заявил, что располагает доступом к:
активам в китайских юанях;
золотым слиткам;
иностранной наличной валюте, хранящейся в России.
По заявлению регулятора, эти активы достаточны для обеспечения финансовой стабильности и выполнения иных функций центрального банка. Точные суммы по каждой из указанных категорий не раскрыты.
2.36. Что неизвестно из открытых данных
Невозможно точно установить:
текущую валютную структуру 392,403 млрд долларов иностранной валюты;
объем юаня;
объем наличной иностранной валюты;
размер заблокированных активов внутри официального агрегата;
сумму доступных депозитов;
состав ценных бумаг;
географию эмитентов;
структуру депозитариев;
сроки погашения;
долю активов, связанных обязательствами перед Правительством;
размер чистого доступного резервного капитала.
Отсутствие этих данных может объясняться необходимостью защиты от дальнейших санкций.
Однако оно не устраняет необходимость закрытого государственного аудита и открытой агрегированной отчетности.
2.37. Двойной стандарт раскрытия
Рациональная система должна состоять из двух уровней.
Закрытый уровень
Доступен:
Президенту;
Правительству;
профильным комитетам парламента;
Счетной палате;
уполномоченному органу государственного аудита;
ограниченному кругу должностных лиц.
Он включает полные данные о:
счетах;
эмитентах;
депозитариях;
банках;
валютах;
платежных маршрутах;
сроках;
санкционных рисках;
юридических спорах.
Открытый уровень
Публикуется для общества без раскрытия конкретных счетов и контрагентов.
Он должен содержать:
полностью доступную сумму;
условно доступную сумму;
заблокированную сумму;
золото;
торгово применимую ликвидность;
обязательства;
санкционно скорректированный резерв;
установленный норматив;
резервный профицит.
Раздел IX. Системные ошибки структуры
2.38. Преобладание иностранных обязательств
На начало 2022 года приблизительно четыре пятых портфеля были иностранными финансовыми требованиями.
Это означало зависимость резерва от:
иностранных правовых систем;
иностранных банков;
иностранных депозитариев;
иностранных расчетных сетей;
политических решений других государств.
Для обычного институционального инвестора такая структура может быть приемлемой.
Для государства, находящегося в длительном геополитическом конфликте с владельцами инфраструктуры, она была чрезмерно рискованной.
2.39. Смешение кредитного и суверенного риска
Высокие кредитные рейтинги создавали впечатление надежности.
Но резервная надежность должна включать два независимых условия:
эмитент способен заплатить;
России разрешено получить платеж.
В 2022 году первое условие в основном сохранялось, второе было нарушено.
Следовательно, применяемая модель надежности была неполной.
2.40. Геополитически ложная диверсификация
Распределение между Германией, Францией, США, Великобританией, Японией, Канадой и Австрией выглядело географически широким.
Но эти государства оказались частью единого санкционного контура.
В результате несколько формально независимых стран представляли один коррелированный политический риск.
2.41. Чрезмерная доля евро
Евро был крупнейшей валютной позицией.
Это создало концентрацию в валюте и финансовой системе Европейского союза, где впоследствии оказалась основная известная часть иммобилизованных активов Банка России. ЕС оценивает эту сумму примерно в 210 млрд евро.
2.42. Избыточная депозитная зависимость
Около 30,2% активов составляли депозиты и остатки у иностранных контрагентов.
Такой актив максимально удобен до кризиса, но максимально зависит от прямого исполнения распоряжения иностранным банком.
В условиях санкций банковский депозит может быть заблокирован быстрее, чем физический актив или имущество под национальным контролем.
2.43. Недостаточность материального компонента
Золото составляло 21,5%.
Его доля была существенно выше, чем в середине 2000-х годов, но она не компенсировала огромный объем иностранных финансовых требований.
Кроме того, резервная система почти не учитывала в одном балансе:
государственные запасы критического импорта;
стратегические товары;
производственные мощности;
экспортную ликвидность;
технологический резерв.
В результате финансовый актив воспринимался как универсальный заместитель реальной устойчивости.
2.44. Отсутствие верхнего норматива
Главной структурной ошибкой был не выбор конкретной валюты или бумаги, а отсутствие предела общего накопления.
Даже идеально диверсифицированный резерв не должен бесконечно увеличиваться.
После достижения функциональной достаточности каждый дополнительный актив должен сравниваться с инвестициями в:
промышленность;
инфраструктуру;
науку;
образование;
здравоохранение;
технологии.
Без такого сравнения портфель мог быть хорошо управляемым в узком финансовом смысле и одновременно неэффективным в масштабе национальной экономики.
Раздел X. Функциональная классификация резервов
2.45. Предлагаемые классы доступности
Каждому резервному активу должен присваиваться класс.
Класс A — полностью суверенно доступный
Критерии:
физический или юридический контроль России;
отсутствие иностранного разрешительного механизма;
возможность использования в течение одного–семи дней;
низкий риск блокировки.
Примеры:
золото в российских хранилищах;
иностранная наличная валюта внутри страны;
доступные средства в валютах надежных партнеров;
активы в российских расчетных системах.
Класс B — доступный через партнерскую инфраструктуру
Критерии:
иностранная юрисдикция;
устойчивые политические отношения;
работающие платежные каналы;
возможность использования в течение недели;
умеренный риск ограничений.
Класс C — условно доступный
Критерии:
зависимость от специального разрешения;
ограниченная конвертируемость;
узкая торговая применимость;
значительный операционный риск.
Класс D — высокорисковый
Критерии:
юрисдикция применяет санкции;
вероятно дальнейшее ограничение;
отсутствует прямой платежный канал;
актив может быть заблокирован без компенсации.
Класс E — иммобилизованный
Критерии:
распоряжение запрещено;
перевод невозможен;
доход недоступен;
резервная функция не выполняется.
2.46. Коэффициенты функциональной стоимости
Для внутреннего государственного анализа могут использоваться следующие ориентировочные коэффициенты:
Класс Коэффициент учета в функциональном резерве
A 0,9–1,0
B 0,6–0,9
C 0,2–0,6
D 0–0,2
E 0
Точный коэффициент определяется не политической оценкой страны в целом, а конкретным активом и сценарием.
Например, один и тот же юань может иметь разную функциональную стоимость:
на доступном расчетном счете для оплаты китайского оборудования;
в долгосрочной бумаге;
в инструменте с ограниченным вторичным рынком;
на счете банка, опасающегося вторичных санкций.
2.47. Функциональная матрица активов
Вид актива Ликвидность Суверенный контроль Санкционная устойчивость Торговая применимость
Золото в России средняя высокая высокая средняя
Наличная иностранная валюта в России высокая высокая высокая ограничена валютой
Доступный депозит в юанях высокая средняя относительно высокая высокая для торговли с КНР
Государственная бумага дружественной страны средняя–высокая средняя зависит от страны зависит от валюты
СДР средняя средняя зависит от правил МВФ низкая для прямого импорта
Резервная позиция в МВФ средняя средняя политически зависима ограниченная
Западная государственная бумага до 2022 года высокая рыночная низкая суверенная низкая ранее высокая
Заблокированный актив отсутствует формальный отсутствует отсутствует
Долгосрочная неликвидная бумага низкая зависит от юрисдикции зависит от страны низкая
Раздел XI. Оптимальная структура резерва России
2.48. Общие принципы
Оптимальный резерв должен соответствовать следующим требованиям:
объем ограничен функциональной потребностью;
валюты соответствуют структуре критического импорта;
инструменты имеют короткий срок;
юрисдикции политически диверсифицированы;
значительная часть находится под физическим или юридическим контролем России;
зависимость от одного иностранного депозитария исключена;
золото выполняет страховую, а не спекулятивную функцию;
заблокированные активы учитываются отдельно;
резерв не используется для страхования любого частного вывоза капитала;
активы сверх верхней границы превращаются в капитал развития.
2.49. Иллюстративная модель при резерве 50 млрд долларов
Компонент Объем, млрд долл. Назначение
Операционные валютные счета и краткосрочные депозиты 12 срочные государственные платежи
Валюты основных поставщиков критического импорта 10 лекарства, оборудование, компоненты
Краткосрочные высоколиквидные ценные бумаги 8 дополнительная ликвидность и залог
Монетарное золото 15 резерв последней инстанции
СДР и резервная позиция в МВФ 5 многосторонняя международная ликвидность
Всего 50
Эта структура предполагает:
устойчивый экспорт;
развитое валютное регулирование;
небольшой государственный внешний долг;
наличие материальных запасов;
работающие расчеты с торговыми партнерами.
2.50. Иллюстративная модель при резерве 100 млрд долларов
Компонент Объем, млрд долл. Назначение
Операционная валютная ликвидность 20 государственные платежи и расчеты
Валюты критического импорта 20 чрезвычайные закупки
Краткосрочные ликвидные ценные бумаги 20 страховая ликвидность
Монетарное золото 30 тяжелый комбинированный кризис
СДР и резервная позиция в МВФ 5 многосторонний резерв
Маневренный расчетный запас 5 изменение каналов и валют
Всего 100
Эта модель соответствует тяжелому стрессовому сценарию и не должна превращаться в постоянную цель накопления.
2.51. Требования к валютной структуре
Валютная структура должна определяться по следующей последовательности:
валюта обязательного государственного платежа;
валюта критического импортного контракта;
возможность оплаты в валюте поставщика;
возможность оплаты в рублях или через клиринг;
доступность платежного канала;
санкционная устойчивость;
ликвидность и стоимость конверсии.
Нельзя формировать валютную корзину только на основе:
исторической роли мировой валюты;
размера глобального рынка облигаций;
международного рейтинга эмитента;
удобства статистической отчетности.
2.52. Требования к инструментам
Для операционной части предпочтительны:
денежные остатки;
краткосрочные депозиты;
бумаги со сроком до года;
обратное РЕПО с высоконадежным обеспечением;
активы, которые могут использоваться как залог;
инструменты без сложной депозитарной цепочки.
Долгосрочные бумаги могут использоваться только в ограниченном объеме.
Резерв не должен превращаться в инвестиционный фонд иностранного государственного долга.
2.53. Требования к золоту
Золотая часть должна:
физически храниться в России;
иметь подтвержденную пробу и стандартизацию;
быть пригодной для международных залоговых операций;
иметь заранее разработанные механизмы продажи и обмена;
быть распределена по защищенным хранилищам;
учитываться отдельно от операционной валюты;
не превышать уровень, оправданный страховой функцией.
Избыток добываемого золота после достижения норматива может направляться:
в промышленное применение;
в экспорт;
в создание расчетных соглашений;
на финансирование технологического развития через рыночную реализацию.
Раздел XII. Новая система отчетности
2.54. Обязательная открытая таблица
Ежеквартально должны публиковаться:
Показатель Содержание
Номинальные резервы официальный статистический объем
Функционально доступные активы классов A и B
Условно доступные активы класса C
Высокорисковые активы класса D
Иммобилизованные активы класса E
Золото физический объем и стоимость
Торгово применимые валюты средства для критического импорта
Обязательства связанные государственные обязательства
Чистый доступный резерв доступные активы минус обязательства
Верхний норматив утвержденная граница
Резервный профицит чистый доступный резерв сверх норматива
2.55. Государственный аудит
Государственный аудит должен проверять:
реальное существование актива;
право собственности;
депозитарную цепочку;
ограничения на распоряжение;
санкционные риски;
срок монетизации;
соответствие валюты внешним потребностям;
наличие двойного счета;
обязательства, обеспечиваемые активом;
экономическую необходимость хранения.
Особое внимание должно уделяться активам, которые:
имеют высокий кредитный рейтинг, но низкую политическую доступность;
размещены в нескольких формально разных, но политически связанных юрисдикциях;
имеют низкую доходность;
не соответствуют структуре внешней торговли;
превышают установленную функциональную потребность.
2.56. Публичный контроль
Общественный контроль не требует раскрывать номера счетов, конкретные банки и оперативные маршруты платежей.
Но граждане имеют право знать:
какая часть официального резерва доступна;
какая заблокирована;
какова стоимость судебно спорных требований;
соответствует ли объем установленному нормативу;
почему активы сверх норматива не направлены в развитие;
какова альтернативная стоимость их хранения.
Секретность должна защищать резерв от внешнего давления, а не защищать ошибочные решения от внутренней оценки.
2.57. Ключевые выводы
Вывод 1
Официальная структура на 1 июля 2026 года раскрывает только четыре широкие категории и не позволяет установить реальную валютную, инструментальную и географическую структуру доступной части.
Вывод 2
Последний полный открытый срез относится к 1 января 2022 года.
На эту дату около 78,6% активов представляли собой различные иностранные финансовые требования.
Вывод 3
Крупнейшими категориями были иностранные государственные бумаги и депозиты — вместе около 68,7% портфеля.
Обе категории напрямую зависели от иностранных правовых и расчетных систем.
Вывод 4
Золото составляло 21,5% и оказалось наиболее суверенно защищенной частью резерва.
Но его оперативная ликвидность ниже, чем у доступной валюты.
Вывод 5
Валютная диверсификация не обеспечила геополитической диверсификации.
Доллар был сокращен, но значительная часть средств была перенесена в валюты государств той же санкционной коалиции.
Вывод 6
Евро составлял 33,9% портфеля и был крупнейшей отдельной валютной позицией.
Основная известная часть иммобилизованных резервов позднее оказалась в европейской юрисдикции.
Вывод 7
Более половины активов были прямо отнесены к семи государствам, присоединившимся к ограничениям против Банка России.
Вывод 8
Высокий кредитный рейтинг не обеспечил суверенной доступности.
Ошибка состояла в смешении кредитного качества эмитента с политико-правовой надежностью актива.
Вывод 9
Заблокированный актив должен исключаться из действующего функционального резерва, даже если право собственности формально сохраняется.
Вывод 10
Официальная статистика после 2022 года смешивает доступные и недоступные требования, если не публикуется отдельная санкционная корректировка.
Вывод 11
Текущая доля золота свыше 40% усиливает материальную устойчивость, но высокая долларовая оценка золота не означает сопоставимого роста валютной платежной способности.
Вывод 12
Структура резерва должна определяться не мировыми индексами финансового рынка, а реальными потребностями России:
критическим импортом;
государственными обязательствами;
торговой географией;
устойчивостью платежных каналов;
геополитической доступностью.
Вывод 13
Для России необходим резерв в размере 50–100 млрд долларов, структурированный по функциям и доступности, а не портфель в сотни миллиардов долларов, большая часть которого представляет собой внешние требования.
Вывод 14
Средства сверх функционального норматива не должны перераспределяться между новыми иностранными активами.
Они должны превращаться в:
технологии;
оборудование;
инфраструктуру;
материальные запасы;
промышленность;
интеллектуальную собственность;
человеческий капитал.
2.58. Итоговый вывод
Главный недостаток прежней структуры состоял не в том, что Банк России использовал иностранные облигации, депозиты или евро.
Для ограниченного операционного резерва такие инструменты могут быть необходимы.
Ошибка заключалась в сочетании четырех факторов:
чрезмерного общего объема;
преобладания иностранных обязательств;
геополитически коррелированной структуры;
отсутствия обязательной верхней границы.
В результате сотни миллиардов долларов национального капитала были одновременно:
изъяты из внутреннего развития;
размещены под контролем иностранных финансовых институтов;
инвестированы под ограниченную доходность;
частично лишены основной резервной функции.
Новая структура должна строиться от обратного.
Сначала определяется конкретная внешняя потребность.
Затем под нее выбирается наиболее доступный актив.
После формирования достаточного резерва дальнейшее финансовое накопление прекращается.
Главным критерием становится не вопрос:
сколько иностранных активов числится у России,
а вопрос:
какой объем национального капитала Россия способна немедленно и независимо использовать для защиты государства и развития экономики.
********
Приложение 3. Структура экспорта и импорта России в первой четверти XXI века
3.1. Назначение приложения
Настоящее приложение исследует внешнюю торговлю Российской Федерации за период с 2001 по 2025 год. Данные за 2000 год используются как исходная статистическая база, позволяющая оценить изменения, произошедшие на протяжении первой четверти XXI века.
Главная задача приложения состоит не только в описании объемов экспорта и импорта. Необходимо установить:
какие товары обеспечивали поступление внешней ликвидности;
насколько устойчивым был экспортный поток России;
какие импортные позиции имели критическое значение;
какая часть импорта относилась к потребительским товарам, а какая — к оборудованию, комплектующим, материалам и технологиям;
насколько быстро Россия могла воспроизводить валютную ликвидность за счет внешней торговли;
как изменялась география торговли;
какие структурные зависимости были обнаружены санкционными кризисами 2014 и 2022 годов;
насколько внешнеторговая структура подтверждает или опровергает необходимость хранения международных резервов в объеме нескольких сотен миллиардов долларов;
каким образом внешняя торговля должна быть включена в расчет минимально достаточного резерва;
как должна измениться структура экспорта и импорта при переходе к экономике технологической ренты.
Анализ показывает фундаментальную двойственность российской внешней торговли.
С одной стороны, Россия в течение практически всей первой четверти XXI века обладала устойчивым положительным товарным балансом. Экспорт товаров ежегодно превышал импорт, а крупнейшие экспортные отрасли — энергетика, металлургия, химия, сельское хозяйство — обладали способностью постоянно воспроизводить внешние доходы.
С другой стороны, экспорт оставался преимущественно сырьевым и полуфабрикатным, тогда как импорт был сконцентрирован в машинах, оборудовании, транспортных средствах, электронике, химической продукции, фармацевтике и технологических компонентах.
Таким образом, Россия экспортировала прежде всего природную, энергетическую и материальную ренту, а импортировала значительную часть воплощенной технологической ренты.
Именно это структурное противоречие должно быть устранено новой экономической политикой.
3.2. Периодизация первой четверти XXI века
Для анализа внешней торговли целесообразно выделить семь этапов.
Первый этап: 2001–2003 годы
Восстановление после кризиса 1998 года, рост экспортных доходов и формирование устойчивого положительного торгового баланса.
Второй этап: 2004–2008 годы
Быстрое увеличение нефтегазовых доходов, масштабное расширение импорта и усиление зависимости от мировых цен на сырье.
Третий этап: 2009 год
Резкое сокращение внешней торговли в результате мирового финансового кризиса.
Четвертый этап: 2010–2013 годы
Восстановление экспорта и импорта, достижение максимальных докризисных объемов торговли, усиление импортной зависимости в оборудовании и потребительских товарах.
Пятый этап: 2014–2016 годы
Санкционный и нефтяной кризис, девальвация рубля, сокращение импорта, начало ускоренного импортозамещения в отдельных отраслях.
Шестой этап: 2017–2021 годы
Восстановление торговли, рост продовольственного и химического экспорта, сохранение высокой роли минерального сырья, увеличение значения Китая.
Седьмой этап: 2022–2025 годы
Глубокая географическая перестройка торговли, сокращение европейского направления, переориентация на Азию, изменение расчетных валют, рост логистических издержек, развитие параллельного импорта и усиление ограничений на технологические поставки.
Эти этапы отражают не линейное развитие, а последовательность внешних шоков и адаптационных реакций.
Раздел I. Методологическая основа анализа
3.3. Таможенная статистика и методология платежного баланса
Внешняя торговля России измеряется по двум основным методологическим системам:
таможенной статистике;
методологии платежного баланса.
Эти показатели близки, но не тождественны.
Таможенная статистика формируется главным образом на основе деклараций на товары и статистических форм учета взаимной торговли в ЕАЭС. Экспорт учитывается по стране назначения, импорт — по стране происхождения. Стоимость пересчитывается в доллары по курсу Банка России на дату регистрации декларации.
Методология платежного баланса Банка России учитывает переход экономической собственности между резидентом и нерезидентом. Она также включает оценки операций, которые могут не полностью проходить через обычное таможенное оформление.
Различия могут возникать из-за:
оценки экспорта по цене ФОБ;
оценки импорта в таможенной статистике по цене СИФ, включающей доставку и страхование до границы импортера;
взаимной торговли внутри ЕАЭС;
неорганизованной торговли;
бункерного топлива;
товаров, приобретаемых транспортными средствами в портах;
ремонтов;
изменения экономической собственности без физического пересечения границы;
временных лагов;
пересмотра предварительных данных;
санкционных и логистических схем;
косвенной торговли через третьи страны.
Банк России публикует статистику торговли товарами по методологии платежного баланса и предупреждает, что данные могут уточняться после получения дополнительной отчетности.
3.4. ФОБ и СИФ
Экспорт обычно оценивается по цене ФОБ — стоимости товара на границе экспортирующей страны, включая расходы по доставке до порта или пограничного пункта отправления.
Импорт в таможенной статистике оценивается по цене СИФ или аналогичной цене на границе импортера, включающей стоимость перевозки и страхования.
В платежном балансе импорт пересчитывается на базис ФОБ.
Поэтому импорт по таможенной статистике при прочих равных может быть выше импорта по методологии платежного баланса.
Это различие особенно важно после 2022 года, когда:
удлинились маршруты;
возросла стоимость фрахта;
увеличились страховые и посреднические расходы;
часть импорта стала проходить через несколько стран;
изменилась структура платежей.
Увеличение таможенной стоимости не всегда означает пропорциональное увеличение физического объема ввезенного оборудования или компонентов.
3.5. Номинальная и физическая динамика
Стоимостный экспорт зависит от двух факторов:
физического объема поставок;
экспортной цены.
Поэтому рост экспорта нефти в долларах может происходить даже при сокращении физических поставок, если мировая цена растет.
Аналогично снижение стоимостного экспорта не обязательно означает утрату производственных возможностей. Оно может быть вызвано снижением мировой цены.
Для оценки воспроизводимой экспортной ликвидности необходимо разделять:
ценовой эффект;
физический объем;
логистический дисконт;
экспортную пошлину;
транспортные затраты;
платежные задержки;
недополученную выручку;
фактически репатриированную ликвидность.
3.6. Ограничения данных после 2022 года
После начала масштабных санкций публикация детализированной внешнеторговой статистики была временно ограничена. В 2023 году ФТС частично возобновила раскрытие данных, но полнота, периодичность и детализация стали отличаться от предыдущей практики.
Это создает несколько аналитических проблем.
Во-первых, сложнее сопоставлять товарную структуру до и после 2022 года.
Во-вторых, часть торговли проходит через страны-посредники, поэтому страна непосредственной отправки, происхождения и конечного производителя могут различаться.
В-третьих, зеркальная статистика торгового партнера может не совпадать с российской из-за:
временных лагов;
реэкспорта;
изменения маршрута;
разных принципов определения страны-партнера;
страховых и транспортных расходов;
особенностей санкционного учета;
неполного отражения отдельных операций.
Банк России специально публикует зеркальные сопоставления российской торговли с данными остального мира, что подтверждает наличие систематических расхождений между национальными статистическими системами.
Поэтому показатели 2022–2025 годов необходимо рассматривать как наиболее достоверные доступные оценки, но не как абсолютно полное описание всех физических и финансовых потоков.
Раздел II. Долгосрочная динамика торговли товарами
3.7. Таможенная статистика за 2000–2022 годы
В таблице представлены данные ФТС и Росстата по внешней торговле товарами. Значения 2000–2021 годов взяты из официального ретроспективного ряда Росстата, сформированного на данных ФТС. Показатели 2022 года опубликованы ФТС отдельно.
Год Экспорт, млрд долл. Импорт, млрд долл. Сальдо, млрд долл. Оборот, млрд долл.
2000 103,1 33,9 69,2 137,0
2001 100,0 41,9 58,1 141,9
2002 106,7 46,2 60,5 152,9
2003 133,7 57,3 76,3 191,0
2004 181,6 75,6 106,0 257,2
2005 241,5 98,7 142,8 340,2
2006 301,2 137,8 163,4 439,1
2007 351,9 199,8 152,2 551,7
2008 467,6 267,1 200,5 734,7
2009 301,7 167,3 134,3 469,0
2010 397,1 228,9 168,2 626,0
2011 516,7 305,8 211,0 822,5
2012 524,7 317,3 207,5 842,0
2013 526,0 315,3 210,7 841,3
2014 497,4 287,1 210,3 784,4
2015 343,5 182,9 160,6 526,4
2016 285,7 182,4 103,2 468,1
2017 357,3 227,9 129,4 585,1
2018 450,3 238,7 211,6 689,0
2019 424,3 244,6 179,7 668,8
2020 337,3 232,1 105,2 569,4
2021 493,1 293,5 199,6 786,6
2022 591,5 259,1 332,4 850,5
На протяжении каждого года рассматриваемого периода экспорт товаров превышал импорт. Россия не сталкивалась с хроническим товарным дефицитом, характерным для экономик, которые вынуждены постоянно занимать иностранную валюту для оплаты базового импорта.
3.8. Данные платежного баланса за 2021–2025 годы
Для периода после 2022 года целесообразно дополнительно использовать методологически согласованные данные Банка России.
Год Экспорт товаров, млрд долл. Импорт товаров, млрд долл. Торговое сальдо, млрд долл.
2021 494,2 301,0 193,1
2022 592,1 276,5 315,6
2023 424,5 302,9 121,6
2024 417,2 294,5 122,6
2025 419,5 306,4 113,2
Показатели 2021–2024 годов приведены в таблице платежного баланса Банка России, опубликованной с оценкой за 2024 год. Показатели 2025 года были позднее уточнены Банком России при публикации данных за I квартал 2026 года.
Различия с таможенными показателями объясняются методологией, а не ошибкой одной из систем.
3.9. Главный долгосрочный вывод
Даже после радикальной перестройки торговли экспорт товаров в 2025 году составил около 419,5 млрд долларов, а положительное товарное сальдо — 113,2 млрд долларов.
Это означает:
годовой экспортный поток более чем в четыре раза превышал предлагаемую верхнюю границу международного резерва в 100 млрд долларов;
положительное товарное сальдо одного года было сопоставимо или выше всей предлагаемой величины резерва;
экономика обладала способностью регулярно воспроизводить внешнюю ликвидность;
расчет резервной потребности не должен предполагать полное прекращение всех экспортных поступлений на длительное время.
Однако экспортная выручка не тождественна государственному резерву.
Необходимо учитывать, что:
выручка принадлежит экспортерам;
часть используется для оплаты импорта, долгов и зарубежных расходов;
часть поступает с задержкой;
часть может оставаться в иностранных финансовых требованиях;
валютная структура может не совпадать с валютой необходимого платежа;
санкции могут ограничивать расчеты;
внешнеторговые требования могут превращаться в дебиторскую задолженность.
Поэтому экспортная выручка не отменяет резерв, но существенно уменьшает его необходимый объем.
Раздел III. Анализ исторических этапов
3.10. Период 2001–2003 годов
В 2001 году экспорт составлял около 100 млрд долларов, импорт — 41,9 млрд. К 2003 году экспорт вырос до 133,7 млрд, импорт — до 57,3 млрд долларов. Положительное сальдо ежегодно превышало 58 млрд долларов.
На данном этапе Россия одновременно:
восстанавливала международные резервы;
обслуживала внешний долг;
укрепляла рубль;
увеличивала импорт оборудования и потребительских товаров;
формировала устойчивый приток иностранной валюты.
Рост резервов в этот период имел очевидное обоснование. Экономика еще сохраняла последствия кризиса 1998 года, а финансовая система нуждалась в восстановлении доверия.
Но уже к 2003 году годовое товарное сальдо превысило 76 млрд долларов. Это было сопоставимо с полной величиной предлагаемого современного резервного коридора.
3.11. Период 2004–2008 годов
Экспорт увеличился с 181,6 млрд долларов в 2004 году до 467,6 млрд в 2008 году.
Импорт вырос с 75,6 до 267,1 млрд долларов.
Товарное сальдо в 2008 году достигло 200,5 млрд долларов.
Этот период характеризовался двумя процессами.
Первый — чрезвычайно быстрым увеличением сырьевой экспортной выручки.
Второй — ускоренным ростом импорта, особенно:
оборудования;
автомобилей;
бытовой техники;
электроники;
химической продукции;
продовольствия;
готовых потребительских товаров.
Экспорт вырос в 2,6 раза, импорт — в 3,5 раза.
Такая динамика показывает, что растущая сырьевая выручка не только формировала резервы, но и поддерживала увеличение внутреннего спроса на импортные товары.
Высокий курс рубля и доступная иностранная валюта способствовали:
удешевлению импорта;
вытеснению части внутреннего производства;
росту зависимости от иностранного оборудования;
увеличению внешнего корпоративного долга;
развитию потребительской модели.
Главная ошибка этого этапа заключалась не в росте импорта как такового. Импорт оборудования мог повышать производительность.
Ошибка состояла в том, что масштабный импорт средств производства не сопровождался достаточным развитием собственного станкостроения, электроники, приборостроения и технологических компонентов.
В результате импорт увеличивал текущие производственные возможности, но не всегда создавал способность самостоятельно воспроизводить технологическую базу.
3.12. Кризис 2009 года
В 2009 году экспорт сократился с 467,6 до 301,7 млрд долларов, то есть примерно на 35,5%.
Импорт уменьшился с 267,1 до 167,3 млрд долларов, или примерно на 37,3%.
Положительное сальдо сохранилось на уровне 134,3 млрд долларов.
Это важный результат.
Даже при глубоком мировом кризисе Россия сохранила значительный товарный профицит.
Импорт автоматически адаптировался к:
снижению доходов;
девальвации рубля;
сокращению кредита;
уменьшению инвестиционного и потребительского спроса.
Следовательно, стрессовый расчет резервов не должен исходить из предположения, что импорт останется неизменным при резком сокращении экспорта.
В реальном кризисе обычно происходят одновременно:
падение экспорта;
сокращение некритического импорта;
изменение курса;
перенос инвестиционных закупок;
уменьшение потребления;
использование запасов;
изменение источников поставок.
Резерв должен покрывать остаточный критический разрыв после этих адаптационных реакций, а не весь докризисный импорт.
3.13. Период 2010–2013 годов
К 2011 году экспорт достиг 516,7 млрд долларов, а импорт — 305,8 млрд.
В 2012–2013 годах экспорт находился около 525–526 млрд долларов, импорт — около 315–317 млрд.
Товарный профицит превышал 207 млрд долларов ежегодно.
Это был период максимального устойчивого объема торговли до 2022 года.
Однако высокие стоимостные показатели не означали структурной модернизации.
Экспорт оставался преимущественно сырьевым, тогда как импорт был сконцентрирован в продукции высокой степени обработки.
Именно в этот период существовали особенно благоприятные финансовые условия для преобразования экспортной ренты в:
машиностроение;
микроэлектронику;
фармацевтику;
приборостроение;
робототехнику;
промышленное программное обеспечение;
научное оборудование.
Значительная часть экспортных доходов вместо этого направлялась в иностранные финансовые активы или поддерживала потребительский импорт.
3.14. Период 2014–2016 годов
Экспорт сократился с 497,4 млрд долларов в 2014 году до 285,7 млрд в 2016 году.
Импорт уменьшился с 287,1 до 182,4 млрд долларов.
Товарный профицит сохранялся и в 2016 году составлял более 103 млрд долларов.
Причинами стали:
снижение мировых цен на нефть;
финансовые санкции;
девальвация рубля;
падение внутреннего спроса;
ограничение внешнего кредитования;
ответные российские ограничения на импорт продовольствия.
Кризис выявил зависимость ряда отраслей от:
оборудования;
комплектующих;
программного обеспечения;
лекарственных субстанций;
семенного материала;
племенного материала;
промышленной химии;
электронных компонентов.
Одновременно девальвация и ограничения стимулировали импортозамещение в:
сельском хозяйстве;
пищевой промышленности;
отдельных видах химии;
производстве строительных материалов;
отдельных сегментах машиностроения.
Но импортозамещение развивалось неравномерно. Быстрее всего оно происходило там, где:
технология была сравнительно доступной;
существовал крупный внутренний рынок;
производственный цикл был относительно коротким;
имелось сырье;
государство создавало гарантированный спрос.
Медленнее всего — в микроэлектронике, станкостроении, сложном медицинском оборудовании, авионике и высокоточной промышленной технике.
3.15. Период 2017–2019 годов
Экспорт восстановился до 450,3 млрд долларов в 2018 году, затем снизился до 424,3 млрд в 2019 году.
Импорт вырос до 244,6 млрд долларов.
Товарное сальдо оставалось высоким — 179,7 млрд долларов в 2019 году.
На этом этапе укрепились новые экспортные направления:
зерно;
растительные масла;
удобрения;
продукция пищевой промышленности;
отдельные химические товары;
атомные технологии и услуги;
программные и информационные услуги.
Но углеводороды и минеральные продукты продолжали определять общую динамику экспортной стоимости.
3.16. Пандемийный 2020 год
В 2020 году экспорт сократился до 337,3 млрд долларов, импорт — до 232,1 млрд.
Положительное сальдо составляло 105,2 млрд долларов.
Даже глобальная остановка значительной части транспорта и падение энергетического спроса не привели Россию к товарному дефициту.
Однако пандемия выявила критическую зависимость от импорта:
медицинского оборудования;
отдельных лекарств;
фармацевтических субстанций;
диагностических систем;
электронных компонентов;
промышленного программного обеспечения.
Эпидемический кризис продемонстрировал, что наличие иностранной валюты не гарантирует возможность приобрести необходимый товар, если:
поставщик ограничивает экспорт;
мировой спрос резко превышает предложение;
логистика нарушена;
производство сосредоточено в нескольких странах;
государство-производитель вводит приоритет внутреннего рынка.
Следовательно, для критических товаров материальный и производственный резерв важнее дополнительной валютной суммы.
3.17. Восстановление 2021 года
В 2021 году таможенный экспорт вырос до 493,1 млрд долларов, импорт — до 293,5 млрд.
По методологии платежного баланса экспорт составлял 494,2 млрд, импорт — 301,0 млрд долларов.
Доля Европейского союза в товарообороте России составляла 35,9%, стран АТЭС — 33,3%, СНГ — 12,2%, ЕАЭС — 8,8%. Китай был крупнейшим отдельным торговым партнером с оборотом 140,7 млрд долларов.
Это был последний полный год прежней географии торговли.
Европейский союз оставался крупнейшим интегрированным направлением, а Китай — крупнейшей отдельной страной-партнером.
3.18. Рекордный 2022 год
В 2022 году таможенный экспорт достиг 591,46 млрд долларов, импорт сократился до 259,08 млрд.
Положительное сальдо составило рекордные 332,38 млрд долларов. Энергетические товары обеспечили почти 65% товарного экспорта.
Рекордный профицит был связан с сочетанием:
высоких мировых цен на энергоносители;
сохранения значительных физических поставок в первой части года;
сокращения импорта;
девальвационных и логистических эффектов;
задержки полной перестройки европейского спроса.
Этот результат не должен трактоваться как новая нормальная величина экспортного дохода.
Он был следствием чрезвычайной ценовой и санкционной конъюнктуры.
Одновременно 2022 год показал, что даже после блокировки значительной части резервов Россия продолжала генерировать колоссальный поток внешней ликвидности через торговлю.
3.19. Период 2023–2025 годов
По методологии платежного баланса экспорт товаров в 2023 году сократился до 424,5 млрд долларов, импорт восстановился до 302,9 млрд. В 2024 году экспорт составлял около 417,2 млрд, импорт — 294,5 млрд. В 2025 году после уточнения экспорт оценивался в 419,5 млрд, импорт — в 306,4 млрд долларов.
Положительное товарное сальдо сохранялось:
121,6 млрд долларов в 2023 году;
122,6 млрд в 2024 году;
113,2 млрд в 2025 году.
После экстремального 2022 года торговый профицит уменьшился, но оставался достаточным для формирования крупного внешнего финансового ресурса.
Раздел IV. Товарная структура экспорта
3.20. Экспортная структура в 2000 году
В 2000 году товарный экспорт России распределялся следующим образом:
Товарная группа Доля экспорта
Минеральные продукты 53,8%
Металлы, драгоценные камни и изделия 21,7%
Машины, оборудование и транспортные средства 8,8%
Химическая продукция и каучук 7,2%
Древесина и целлюлозно-бумажная продукция 4,3%
Продовольствие и сельскохозяйственное сырье 1,6%
Текстиль и обувь 0,8%
Прочие товары около 1,8%
Данные Росстата показывают, что уже в начале столетия около трех четвертей экспорта приходилось на минеральные продукты, металлы и драгоценные камни.
3.21. Экспортная структура в 2005 году
К 2005 году доля минеральных продуктов выросла до 64,8%.
Доля металлов сократилась до 16,8%, машин и оборудования — до 5,6%, химической продукции — до 6,0%.
Увеличение нефтегазовых цен повысило общий объем экспорта, но сделало его структуру более концентрированной.
Это важное различие:
экспортная стоимость росла;
экспортная сложность не росла сопоставимыми темпами.
3.22. Экспортная структура в 2010 году
В 2010 году:
Товарная группа Доля экспорта
Минеральные продукты 68,4%
Металлы и драгоценные камни 12,8%
Химическая продукция 6,2%
Машины и оборудование 5,4%
Древесина и целлюлозно-бумажная продукция 2,4%
Продовольствие 2,2%
Прочие около 2,6%
Таким образом, почти семь десятых экспорта приходилось на минеральные продукты.
Структурная зависимость от сырьевой конъюнктуры усилилась по сравнению с 2000 годом.
3.23. Минеральные продукты
К минеральным продуктам относятся:
сырая нефть;
нефтепродукты;
природный газ;
сжиженный природный газ;
уголь;
руда;
часть иных минеральных товаров.
Эта группа обеспечивала:
основную часть валютной выручки;
бюджетные доходы;
положительное торговое сальдо;
загрузку трубопроводной, железнодорожной и портовой инфраструктуры;
внешнеполитическое значение России.
Но высокая доля минерального экспорта создавала уязвимость к:
мировым ценам;
технологическому переходу;
транспортным ограничениям;
санкциям;
ценовым потолкам;
страховым ограничениям;
дисконтам;
решениям крупнейших импортеров;
договоренностям ОПЕК+.
В 2025 году снижение стоимости минерального экспорта стало главным фактором сокращения общего экспорта на 3%, до 419 млрд долларов. Частичную компенсацию дали химическая продукция, металлургия, машины, оборудование и другие ненефтегазовые товары.
3.24. Нефть и нефтепродукты
Нефть обладает высокой способностью превращаться во внешнюю ликвидность благодаря:
крупному мировому рынку;
стандартизации качества;
развитой транспортной инфраструктуре;
большому числу потенциальных потребителей;
возможности изменения направлений поставок.
Но санкции увеличили:
дисконт российской нефти;
стоимость фрахта;
страховые расходы;
потребность в альтернативном флоте;
расчетные риски;
лаги между отгрузкой и поступлением денег.
Следовательно, один доллар номинальной стоимости нефтяного экспорта после 2022 года может создавать меньшую чистую ликвидность, чем до санкционного периода.
В 2025 году снижение мировых цен на нефть и увеличение дисконта на российские сорта ограничивали стоимостный экспорт.
3.25. Природный газ
Газовый экспорт первой части рассматриваемого периода был в значительной степени привязан к европейской трубопроводной инфраструктуре.
Это обеспечивало:
долгосрочный спрос;
крупные контрактные потоки;
сравнительно низкие транспортные издержки;
устойчивую валютную выручку.
Но такая модель содержала географическую концентрацию.
После 2022 года произошли:
резкое сокращение европейского направления;
повреждение или прекращение использования части инфраструктуры;
рост значения «Турецкого потока»;
увеличение поставок в Китай;
развитие СПГ;
переориентация на Азию.
В 2025 году трубопроводные поставки газа в ЕС сократились до 18 млрд кубометров с 33 млрд годом ранее. Одновременно поставки по «Силе Сибири» достигли контрактного уровня 38 млрд кубометров и превысили его примерно на 0,8 млрд кубометров.
Переориентация газового экспорта требует времени, поскольку трубопровод невозможно мгновенно перенаправить так же, как танкер с нефтью.
Это означает, что в стрессовых расчетах нефтяная и газовая экспортная ликвидность должны оцениваться раздельно.
3.26. Металлы
Россия является крупным экспортером:
черных металлов;
алюминия;
меди;
никеля;
титана;
палладия;
золота;
других цветных и драгоценных металлов.
Металлический экспорт обладает более высокой степенью переработки, чем сырая нефть или руда, но значительная его часть все еще представлена:
слитками;
полуфабрикатами;
прокатом;
необработанным металлом;
первичной продукцией.
Главная стратегическая задача состоит в переходе от экспорта металла к экспорту:
деталей;
сплавов специального назначения;
композитов;
авиационных компонентов;
энергетического оборудования;
медицинских материалов;
инструментов;
готовых машин.
В 2025 году рост мировых цен на промышленные и драгоценные металлы и увеличение поставок в Китай частично компенсировали слабость нефтегазового экспорта. Физический экспорт необработанного алюминия и его сплавов в Китай вырос примерно на 50%, рафинированной меди и ее сплавов — на 73%.
3.27. Химическая промышленность и удобрения
Химический экспорт включает:
минеральные удобрения;
органические и неорганические химикаты;
полимеры;
нефтехимию;
каучук;
специальные химические продукты.
Эта группа обладает особым стратегическим значением.
Она:
использует российскую сырьевую и энергетическую базу;
создает более высокую добавленную стоимость;
имеет устойчивый мировой спрос;
непосредственно связана с глобальным сельским хозяйством;
менее монопродуктова, чем нефтяной экспорт.
Россия обладает естественными преимуществами в производстве удобрений благодаря доступу к:
природному газу;
калию;
фосфатам;
энергии;
железнодорожной и портовой инфраструктуре.
В 2025 году рост мировых цен на удобрения поддерживал ненефтегазовый экспорт.
Следующая ступень развития должна включать экспорт:
специализированной агрохимии;
технологий точного земледелия;
оборудования для производства удобрений;
систем управления аграрным производством;
биотехнологий.
3.28. Продовольствие и сельскохозяйственное сырье
В 2000 году продовольствие составляло лишь 1,6% российского экспорта, в 2010 году — 2,2%.
В дальнейшем Россия стала крупным экспортером:
пшеницы;
ячменя;
растительных масел;
рыбы;
отдельных мясных и пищевых продуктов;
кормов;
сельскохозяйственного сырья.
Это одно из наиболее значительных структурных изменений первой четверти века.
Продовольственный экспорт выполняет три функции:
создает внешнюю выручку;
подтверждает внутреннюю продовольственную устойчивость;
снижает необходимость держать большой валютный резерв для импорта продовольствия.
Но экспорт продовольствия зависит от:
урожайности;
климата;
внутренних цен;
транспортных мощностей;
экспортных квот;
пошлин;
ограничений стран-покупателей.
В 2025 году экспорт зерновых был ниже уровня 2024 года из-за уменьшения переходящих запасов, несмотря на восстановление поставок в IV квартале после хорошего урожая.
3.29. Машины, оборудование и транспортные средства
Доля машин и оборудования в российском экспорте в 2000 году составляла 8,8%, в 2005 году — 5,6%, в 2010 году — 5,4%.
Снижение доли было связано не обязательно с физическим падением всего машиностроительного экспорта, а с опережающим ростом стоимости углеводородов.
Тем не менее показатель отражает слабое место российской экспортной модели.
Машиностроительный экспорт имеет принципиальные преимущества:
высокая добавленная стоимость;
длительное сервисное обслуживание;
экспорт запасных частей;
обучение персонала заказчика;
долгосрочная технологическая зависимость покупателя;
возможность получать интеллектуальную ренту;
меньшая зависимость от физического истощения ресурса.
Наиболее значимыми российскими направлениями были:
атомное оборудование;
вооружение и специальная техника;
железнодорожное оборудование;
энергетическое машиностроение;
авиационная техника;
отдельные виды тяжелого оборудования.
К 2025 году Банк России зафиксировал увеличение стоимостного экспорта машин, оборудования и транспортных средств, но их доля все еще не стала определяющей.
3.30. Экспорт услуг
Экспорт услуг включает:
транспорт;
туризм;
строительство;
телекоммуникационные услуги;
компьютерные и информационные услуги;
финансовые услуги;
деловые услуги;
образование;
медицину;
использование интеллектуальной собственности;
государственные услуги.
В 2025 году экспорт услуг составил около 47 млрд долларов, увеличившись на 8% по сравнению с 2024 годом. Около трети приходилось на транспортные услуги.
Экспорт услуг значительно уступает товарному экспорту.
Это означает, что Россия пока недостаточно получает доход от:
программного обеспечения;
патентов;
инженерного проектирования;
консалтинга;
медицинских технологий;
международного образования;
финансовых платформ;
глобальных цифровых систем.
Именно услуги и интеллектуальная собственность должны стать одним из главных направлений будущего экспортного роста.
Раздел V. Товарная структура импорта
3.31. Импорт из дальнего зарубежья в 2000 году
В 2000 году структура импорта из стран дальнего зарубежья выглядела следующим образом:
Товарная группа Доля
Машины, оборудование и транспортные средства 36,3%
Продовольствие и сельскохозяйственное сырье 23,8%
Химическая продукция и каучук 20,7%
Металлы и изделия 5,0%
Древесина и бумажная продукция 4,5%
Текстиль и обувь 3,9%
Минеральные продукты 1,7%
Прочие 4,1%
Даже в 2000 году более трети импорта составляли машины и оборудование, а более одной пятой — химическая продукция.
3.32. Импортная структура в 2005 году
К 2005 году доля машин, оборудования и транспортных средств выросла до 48,2%.
Доля продовольствия снизилась до 17,0%, химической продукции — до 17,9%.
Это означало одновременное улучшение и ухудшение структуры.
Положительным фактором был рост импорта оборудования, способного повышать производительность.
Отрицательным — формирование зависимости от иностранных средств производства.
Если оборудование используется для создания конкурентоспособного внутреннего производства и постепенно локализуется, такой импорт продуктивен.
Если же страна постоянно покупает новые поколения оборудования, не осваивая:
проектирование;
программное обеспечение;
компоненты;
ремонт;
инструменты;
метрологию,
она закрепляет технологическую зависимость.
3.33. Импортная структура в 2010 году
В 2010 году импорт из дальнего зарубежья распределялся следующим образом:
Товарная группа Доля
Машины, оборудование и транспорт 47,0%
Химическая продукция 17,3%
Продовольствие 15,3%
Текстиль и обувь 6,3%
Металлы и изделия 6,2%
Древесина и бумага 2,5%
Минеральные продукты 1,0%
Прочие 4,4%
Почти две трети импорта приходилось на машины и химическую продукцию.
Это важнее общего показателя импорта.
Сокращение поставок данной группы способно остановить производство даже при сохранении достаточного количества потребительских товаров.
3.34. Импортная структура в 2014 году
К 2014 году доля машин, оборудования и транспорта в импорте из дальнего зарубежья достигала 50,5%.
Химическая продукция составляла 16,8%, продовольствие — 13,4%, металлы — 6,0%, текстиль и обувь — 5,8%.
Таким образом, непосредственно перед санкционным кризисом половина импорта была связана с машинами и оборудованием.
Это объясняет, почему технологические ограничения могли быть значительно опаснее простого ограничения потребительского импорта.
3.35. Импортная структура в 2024 году
По данным ФТС, обобщенным Банком России, в январе–октябре 2024 года около половины импорта приходилось на машины, оборудование и транспортные средства.
Другими крупными группами были:
химическая продукция — 19%;
продовольствие и сельскохозяйственное сырье — 13%;
текстиль, одежда и обувь — 7%;
металлы и изделия — 6%.
Несмотря на санкции и импортозамещение, общая товарная структура импорта изменилась не радикально.
Россия продолжала импортировать прежде всего:
средства производства;
транспортные средства;
электронику;
промышленную химию;
лекарства и медицинские товары;
компоненты;
потребительские изделия высокой степени обработки.
3.36. Импорт в 2025 году
В 2025 году импорт товаров по уточненной оценке Банка России составил 306,4 млрд долларов. Предварительная оценка ФТС, использованная в квартальном комментарии, составляла около 303 млрд долларов. Расхождение отражает различие методологии и последующее уточнение данных.
Ввоз машин, оборудования и транспортных средств в 2025 году сокращался под влиянием:
увеличения утилизационного сбора;
изменений автомобильного импорта;
ограничений платежей;
высокой стоимости финансирования;
накопленных запасов;
развития отдельных внутренних производств.
Одновременно увеличивалась стоимость продовольственного импорта, в том числе вследствие роста мировых цен.
3.37. Машины и оборудование
К группе машин и оборудования относятся:
промышленное оборудование;
станки;
энергетические машины;
автомобили;
вычислительная техника;
электроника;
телекоммуникационное оборудование;
медицинские приборы;
сельскохозяйственная техника;
комплектующие;
авиационная техника;
измерительные приборы.
Эта группа неоднородна.
Импорт легкового автомобиля и импорт литографического оборудования имеют совершенно разное стратегическое значение.
Поэтому при расчете резерва необходимо разделять:
потребительский транспорт;
производственное оборудование;
критические компоненты;
уникальные научные установки;
запасные части;
электронику двойного назначения;
оборудование, имеющее отечественный аналог;
оборудование, не имеющее доступного аналога.
3.38. Электроника и компоненты
Статистика широкой группы «машины, оборудование и транспортные средства» не показывает глубину зависимости от отдельных узких позиций.
Критическими могут быть:
микропроцессоры;
силовая электроника;
контроллеры;
сенсоры;
системы связи;
станочные ЧПУ;
промышленные компьютеры;
специализированные программируемые микросхемы;
измерительные системы;
электронные компоненты для транспорта и энергетики.
Стоимость таких товаров может быть относительно небольшой по сравнению с общим импортом, но их отсутствие способно остановить производство значительно большей стоимости.
Следовательно, реестр критического импорта должен строиться не только по миллиардным товарным группам, но и по технологическим узлам.
3.39. Химическая и фармацевтическая продукция
Химический импорт включает:
лекарства;
фармацевтические субстанции;
реагенты;
катализаторы;
полимеры;
красители;
специализированные покрытия;
лабораторную химию;
средства защиты растений;
химические компоненты промышленного производства.
Банк России отмечал, что санкционные ограничения особенно воздействовали на отрасли, зависимые от импортного сырья и компонентов, включая фармацевтику, химическую промышленность, производство резиновых и пластмассовых изделий.
Фармацевтическая зависимость опасна тем, что наличие производства готового лекарства внутри страны не гарантирует автономность, если импортируются:
действующее вещество;
вспомогательные компоненты;
упаковочные материалы;
лабораторное оборудование;
контрольные образцы;
программное обеспечение;
расходные материалы.
3.40. Продовольственный импорт
Доля продовольствия в импорте из дальнего зарубежья сократилась:
с 23,8% в 2000 году;
до 17,0% в 2005 году;
до 15,3% в 2010 году;
до 13,4% в 2014 году.
Это отражает:
рост внутреннего сельского хозяйства;
увеличение производства мяса;
развитие пищевой промышленности;
расширение тепличного производства;
импортозамещение после 2014 года;
изменение структуры спроса.
Но сохраняется зависимость от:
отдельных фруктов;
кофе и какао;
семян;
племенного материала;
ветеринарных препаратов;
кормовых добавок;
отдельных ингредиентов;
оборудования пищевой промышленности.
Следовательно, продовольственная устойчивость должна оцениваться не только по готовой продукции, но и по ресурсам воспроизводства сельского хозяйства.
3.41. Потребительский, промежуточный и инвестиционный импорт
Для целей резервной политики импорт должен быть разделен не только по товарным отраслям, но и по экономическому назначению.
Потребительские товары
Предназначены для непосредственного личного и семейного потребления.
Промежуточные товары
Используются как сырье, материалы и компоненты для производства других товаров и услуг.
Инвестиционные товары
Используются для создания и обновления основного капитала.
Росстат публикует отдельную методологию и показатели распределения импорта между потребительскими, промежуточными и инвестиционными товарами.
Для резервного расчета:
критический промежуточный импорт имеет высший приоритет;
критические инвестиционные товары должны финансироваться, если они создают стратегическую мощность;
некритический потребительский импорт не должен полностью страховаться государственными резервами.
Раздел VI. Внешняя торговля услугами
3.42. Устойчивый дефицит услуг
В отличие от товарного баланса, баланс услуг России обычно является отрицательным.
В 2024 году:
экспорт услуг составлял около 42,3 млрд долларов;
импорт — 80,6 млрд;
дефицит — 38,3 млрд долларов.
В 2025 году:
экспорт услуг вырос примерно до 47 млрд;
импорт — до 95 млрд;
дефицит приблизился к 49 млрд долларов.
Товарный профицит значительно перекрывал дефицит услуг, но последний уменьшал общую внешнюю ликвидность.
3.43. Структура импорта услуг
Основными статьями являются:
зарубежные поездки;
транспорт;
деловые услуги;
финансовые услуги;
страхование;
использование интеллектуальной собственности;
программные и информационные услуги;
строительство;
технические услуги.
Не все услуги имеют одинаковое резервное значение.
Расходы граждан на зарубежный туризм не должны полностью включаться в государственную критическую валютную потребность.
Иное значение имеют:
обслуживание критического оборудования;
лицензии;
страхование стратегических перевозок;
инженерные услуги;
доступ к программному обеспечению;
международная связь;
транспорт критического импорта.
3.44. Рост импорта туристических услуг
В 2025 году импорт услуг увеличился на 17%, до 95 млрд долларов, главным образом из-за роста зарубежных поездок россиян.
Рост туристических расходов не является основанием для пропорционального увеличения международных резервов.
Государственный резерв не должен страховать любой объем частного зарубежного потребления.
При валютном кризисе туристический импорт способен быстро сокращаться под влиянием:
курса;
доходов;
транспортной доступности;
ограничений переводов;
изменения потребительского поведения.
3.45. Стратегический экспорт услуг
Россия должна увеличивать экспорт:
программного обеспечения;
искусственного интеллекта;
инженерного проектирования;
атомных технологий;
космических данных;
образования;
медицины;
геологических услуг;
энергетического консалтинга;
транспортных платформ;
технического обслуживания;
интеллектуальной собственности.
Услуги имеют важное преимущество: многие из них не требуют постоянного вывоза физического ресурса.
Именно экспорт услуг и интеллектуальной собственности должен постепенно заменять часть сырьевой ренты технологической.
Раздел VII. Географическая структура
3.46. Европейская ориентация первой части периода
В начале и середине рассматриваемого периода Европейский союз был основным торговым направлением России.
Этому способствовали:
географическая близость;
трубопроводная инфраструктура;
европейский спрос на энергоносители;
развитые транспортные связи;
импорт европейского оборудования;
банковская и страховая инфраструктура;
расчеты в евро и долларах.
В 2021 году на ЕС приходилось 35,9% товарооборота России.
Такая структура создавала экономическую эффективность, но одновременно — концентрацию.
Россия зависела от Европы как:
рынка углеводородов;
поставщика оборудования;
источника автомобилей и компонентов;
центра финансовых расчетов;
источника промышленных технологий.
3.47. Рост роли Китая
Китай постепенно стал крупнейшим отдельным партнером России.
В 2021 году товарооборот с Китаем составлял 140,7 млрд долларов.
После 2022 года его значение резко выросло:
как покупателя нефти, газа, металлов и сельскохозяйственных товаров;
как поставщика машин, автомобилей, электроники и компонентов;
как источника расчетной валюты;
как участника альтернативной логистики.
Но замена зависимости от Европы зависимостью от одного азиатского партнера не является оптимальной стратегией.
Необходимо развивать торговлю также с:
Индией;
государствами Юго-Восточной Азии;
Ближним Востоком;
Африкой;
Латинской Америкой;
ЕАЭС;
Центральной Азией.
3.48. Переориентация после 2022 года
За январь–сентябрь 2023 года экспорт в Европу сократился почти на 70%, до 65,3 млрд долларов. Экспорт в Азию достиг 226,6 млрд, в Африку — 15,6 млрд долларов.
В январе–октябре 2024 года основными партнерами России были:
Страна Доля товарооборота
Китай 33,8%
Индия 8,8%
Турция 8,3%
Беларусь 7,1%
Казахстан 4,0%
Южная Корея 2,1%
Германия 1,8%
Армения 1,8%
Италия 1,5%
Узбекистан 1,4%
Китай, Индия, Турция, Беларусь и Казахстан вместе обеспечивали более 60% российского товарооборота.
3.49. География 2025 года
По итогам 2025 года географическая структура товарного экспорта была следующей:
Регион Доля экспорта
Азия 78%
Европа 14%
Африка 5%
Америка 3%
Структура импорта:
Регион Доля импорта
Азия 67%
Европа 26%
Америка 6%
Африка 2%
Сумма округленных региональных долей может отличаться от 100%.
Перестройка произошла чрезвычайно быстро.
Она доказала способность российской торговли адаптироваться, но создала новые риски:
зависимость от азиатской логистики;
концентрация на Китае;
скидки на экспорт;
удорожание импорта через посредников;
вторичные санкции;
ограничения банков стран-партнеров;
дисбаланс двусторонних платежей;
накопление требований к внешнеторговым контрагентам.
3.50. Торговля с ЕАЭС и СНГ
Беларусь, Казахстан, Армения, Киргизия и другие государства СНГ имеют особое значение благодаря:
территориальной близости;
общим или совместимым техническим стандартам;
транспортной инфраструктуре;
расчетам в национальных валютах;
производственной кооперации;
возможности реэкспорта;
мобильности рабочей силы.
В 2021 году на СНГ приходилось 12,2% российского товарооборота, на ЕАЭС — 8,8%.
После 2022 года роль соседних стран выросла, в том числе как поставщиков и посредников.
Однако статистика страны происхождения позволяет отделить прямой реэкспорт не всегда полностью.
Поэтому рост торговли с соседней страной не обязательно означает, что товар произведен именно в ней.
Раздел VIII. Валютная структура расчетов
3.51. Модель до 2022 года
До 2022 года значительная часть внешней торговли обслуживалась:
долларом;
евро;
иностранными банками;
западными корреспондентскими счетами;
международными страховыми компаниями;
глобальными депозитарными и платежными системами.
Это создавало низкие транзакционные издержки, но высокую юрисдикционную зависимость.
3.52. Переход к рублю и иным валютам
После 2022 года резко выросла доля расчетов:
в рублях;
в юанях;
в национальных валютах партнеров;
через двусторонние клиринговые механизмы;
через банки, не участвующие в западной санкционной системе.
В IV квартале 2025 года доля рубля в поступлениях за экспорт товаров и услуг достигла 59%, а в платежах за импорт — 55%.
Доля валют недружественных государств сократилась до 12% в экспортных поступлениях и до 13% в импортных платежах.
Это принципиально меняет расчет резервной потребности.
Если внешняя торговля обслуживается рублем и валютами партнеров, государству требуется меньший запас долларов и евро.
Но рост рублевых расчетов не означает автоматического устранения всех рисков.
Необходимо учитывать:
где иностранный партнер приобретает рубли;
как формируется рублевая ликвидность;
возможно ли свободное использование полученных рублей;
существует ли обратный спрос на валюту партнера;
накапливаются ли несбалансированные остатки;
насколько устойчивы банки-корреспонденты.
3.53. Внешнеторговая дебиторская задолженность
После 2022 года рост внешней торговли в альтернативных валютах сопровождался увеличением лагов расчетов.
Банк России отмечал рост требований резидентов к нерезидентам, связанных с внешнеторговыми расчетами.
Это означает, что отгруженный экспорт не всегда немедленно превращается в ликвидность.
Для оценки воспроизводимого валютного ресурса необходимо вычитать:
неоплаченную экспортную выручку;
замороженные средства;
остатки в ограниченно конвертируемых валютах;
требования к ненадежным посредникам;
средства, которые нельзя перевести или использовать.
Раздел IX. Структурная асимметрия российской торговли
3.54. Экспортирует материальное — импортирует технологическое
Ключевая характеристика первой четверти XXI века:
Россия преимущественно экспортировала энергию, сырье, металлы, химические полуфабрикаты и продовольствие, а импортировала машины, оборудование, электронику, химические компоненты и готовую продукцию высокой степени обработки.
Это означает, что внешняя торговля выполняла две противоположные функции.
Экспорт создавал валютную ликвидность.
Импорт компенсировал недостаток внутренней технологической базы.
Чем выше импортная технологическая зависимость, тем больше кажется необходимым валютный резерв.
Но гипернакопление резервов отвлекает средства от создания собственного технологического производства.
Возникает замкнутый цикл:
экономика зависит от импортного оборудования;
государство считает необходимым накапливать валюту для его оплаты;
капитал изымается из отечественного машиностроения;
зависимость от иностранного оборудования сохраняется;
потребность в валютном резерве вновь обосновывается импортной зависимостью.
Разрыв этого цикла требует направления резервного профицита в производство средств производства.
3.55. Валютная выручка и добавленная стоимость
Высокая экспортная стоимость не всегда означает высокую добавленную стоимость.
Продажа нефти создает крупный денежный поток, но значительная часть стоимости связана с природным ресурсом.
Продажа промышленной платформы создает:
доход от оборудования;
программного обеспечения;
лицензий;
сервиса;
запасных частей;
обучения;
данных;
модернизации.
Стратегической задачей является повышение доли такой многокомпонентной стоимости в экспорте.
3.56. Импорт оборудования: проблема или инвестиция
Импорт оборудования не должен оцениваться только отрицательно.
Он может быть наиболее эффективным применением валюты, если:
оборудование создает новое производство;
повышает производительность;
снижает себестоимость;
обеспечивает экспорт;
сопровождается передачей знаний;
имеет ремонтную базу;
постепенно локализуется.
Проблемой становится бессрочная зависимость от:
иностранного ремонта;
закрытого программного обеспечения;
импортных расходников;
оригинальных запасных частей;
недоступных обновлений;
одного поставщика.
Поэтому импорт технологий должен оцениваться по коэффициенту освоения.
3.57. Коэффициент технологического освоения
Для каждого крупного импортного технологического проекта следует оценивать:
долю локализованных компонентов;
наличие российской технической документации;
способность ремонта;
наличие отечественного программного обеспечения;
способность модернизации;
подготовку кадров;
возможность производства аналога;
экспортный потенциал результата.
Импортная закупка, не создающая внутренней компетенции, повышает краткосрочную мощность, но сохраняет долгосрочную уязвимость.
Раздел X. Критический и некритический импорт
3.58. Почему общий импорт нельзя полностью покрывать резервом
Импорт России в 2025 году составлял около 306,4 млрд долларов. Из этого не следует, что стране нужен резерв в 306 млрд долларов или больше.
Во-первых, импорт финансируется текущей экспортной выручкой.
Во-вторых, большая часть импорта продолжается даже в кризис благодаря поступлению экспортных доходов.
В-третьих, часть импорта является некритической.
В-четвертых, при кризисе сокращаются:
зарубежные автомобили;
одежда;
бытовая техника;
туризм;
предметы роскоши;
часть потребительских товаров;
отдельные инвестиционные проекты, которые можно перенести.
В-пятых, государство не обязано страховать весь частный валютный спрос.
3.59. Критерии критического импорта
Импорт должен признаваться критическим, если прекращение поставок приводит к одному или нескольким последствиям:
угрозе жизни и здоровью;
остановке энергетики;
нарушению транспорта;
прекращению связи;
остановке стратегического производства;
угрозе продовольственной безопасности;
аварии;
невозможности ремонта критического оборудования;
потере обороноспособности;
необратимой утрате научной или производственной компетенции.
3.60. Основные категории критического импорта
Медицина
лекарства без отечественного аналога;
фармацевтические субстанции;
реагенты;
диагностические системы;
расходные материалы;
медицинское оборудование;
компоненты для его ремонта.
Промышленность
станочные компоненты;
электронные модули;
высокоточные инструменты;
датчики;
системы управления;
специализированная химия;
подшипники;
насосы;
компрессоры;
программное обеспечение.
Энергетика
турбинные компоненты;
трансформаторное оборудование;
силовая электроника;
автоматика;
оборудование нефтепереработки;
специализированные катализаторы.
Транспорт и связь
авиационные компоненты;
железнодорожная автоматика;
судовое оборудование;
телекоммуникационные системы;
навигация;
запасные части.
Сельское хозяйство
семенной материал;
племенной материал;
ветеринарные препараты;
кормовые добавки;
техника и компоненты;
средства защиты растений.
3.61. Некритический импорт
К некритическим относятся товары, которые:
имеют отечественный аналог;
могут быть отложены;
относятся к предметам роскоши;
используются для обычного потребления;
не влияют на жизненно важные системы;
могут быть заменены изменением потребительского поведения.
Некритический импорт не должен обеспечиваться отдельным государственным валютным резервом.
Раздел XI. Экспорт как воспроизводимый резерв
3.62. Понятие воспроизводимой экспортной ликвидности
Воспроизводимая экспортная ликвидность — это консервативно оцениваемый объем внешних платежных средств, который экономика способна регулярно получать от продажи товаров и услуг.
Она отличается от международного резерва.
Резерв — накопленный запас.
Экспорт — поток.
Если поток устойчив, необходимый запас может быть меньше.
3.63. Формула консервативной экспортной ликвидности
Для целей резервного расчета нельзя использовать весь прошлогодний экспорт.
Необходимо рассчитывать:
Консервативная экспортная ликвидность = экспорт при стрессовых ценах и объемах ; логистика ; скидки ; внешние расходы ; задержанные платежи ; обязательные валютные выплаты экспортеров.
В расчет следует включать только ту часть, которая:
сохранится при кризисе;
может быть получена в доступной валюте;
будет репатриирована;
не требуется для непосредственных расходов экспортера;
может быть мобилизована через налоговую и валютную систему.
3.64. Минимально устойчивые экспортные отрасли
К наиболее устойчивым относятся:
нефть;
нефтепродукты;
газ;
уголь;
металлы;
удобрения;
зерно;
растительные масла;
атомные услуги;
транспорт;
отдельные инженерные услуги.
Для каждой отрасли должен применяться собственный стрессовый дисконт.
Например:
нефтяной экспорт — дисконт по цене и логистике;
газ — дисконт по инфраструктуре;
зерно — по урожаю;
металлы — по мировому циклу и санкциям;
удобрения — по спросу и портовой логистике;
услуги — по доступности платежей.
3.65. Торговый профицит как доказательство воспроизводимости
Положительное товарное сальдо сохранялось в каждый год с 2000 по 2025 год.
Даже в кризисные годы оно составляло:
около 134 млрд долларов в 2009 году;
около 103 млрд в 2016 году;
около 105 млрд в 2020 году;
около 113 млрд в 2025 году.
Это не доказывает, что кризисы безвредны.
Но доказывает, что российская экономика имеет структурную способность генерировать внешнюю ликвидность даже при тяжелых шоках.
Раздел XII. Влияние внешней торговли на резервный норматив
3.66. Ошибка покрытия полного импорта
Традиционный показатель достаточности резервов часто рассчитывается через количество месяцев импорта.
Для России механическое применение этого показателя завышает потребность.
Если взять импорт товаров 2025 года около 306 млрд долларов, средний месячный импорт составлял приблизительно 25,5 млрд.
Резерв в 100 млрд долларов соответствовал бы почти четырем месяцам всего товарного импорта.
Но критический импорт составляет только часть общего, а экспорт в кризис не исчезает полностью.
Следовательно, фактическое покрытие критической потребности значительно выше.
3.67. Правильная последовательность расчета
Необходимый резерв должен определяться в следующем порядке.
Первый шаг
Рассчитывается физическая потребность в критическом импорте.
Второй шаг
Учитываются внутренние материальные запасы.
Третий шаг
Вычитается производство отечественных аналогов.
Четвертый шаг
Учитываются поставки, которые могут оплачиваться рублями или валютами партнеров.
Пятый шаг
Вычитается консервативная экспортная ликвидность.
Шестой шаг
Учитываются кредитные линии, торговое финансирование и отсрочки.
Седьмой шаг
Добавляется страховая надбавка на цены, логистику и ошибки прогноза.
Только остаточный разрыв должен покрываться международным резервом.
3.68. Иллюстративный пример
Предположим, что годовой критический импорт оценивается в 80 млрд долларов.
Для шестимесячного адаптационного периода требуется 40 млрд.
Из них:
8 млрд покрываются физическими запасами;
12 млрд — текущей экспортной ликвидностью;
5 млрд — рублевыми и клиринговыми расчетами;
3 млрд — кредитными линиями;
2 млрд — отсрочкой некритических закупок.
Остаточная потребность составляет 10 млрд долларов.
После добавления логистического и ценового резерва она может увеличиться до 13–15 млрд.
Именно такая логика должна использоваться в Приложении 6 и Приложении 8.
Раздел XIII. Основные ошибки внешнеторговой политики
3.69. Ошибка сырьевой специализации
Россия использовала природные преимущества для создания огромного внешнего дохода, но недостаточно преобразовывала его в технологическую специализацию.
Высокая доля минеральных продуктов обеспечивала ликвидность, но одновременно:
делала экспорт зависимым от цен;
усиливала влияние валютного курса;
снижала стимулы к развитию сложной продукции;
создавала иллюзию устойчивости;
облегчала пассивное накопление резервов.
3.70. Ошибка импорта готовых технологических систем
Импорт оборудования часто не сопровождался созданием:
отечественной документации;
ремонтной базы;
производства компонентов;
программного обеспечения;
инженерной школы;
собственного следующего поколения техники.
В результате оборудование повышало производство до тех пор, пока сохранялся доступ к:
запасным частям;
сервису;
обновлениям;
расходникам;
иностранным специалистам.
3.71. Ошибка чрезмерного укрепления потребительского импорта
В периоды высокой экспортной выручки укрепление рубля удешевляло импорт.
Это повышало текущий уровень потребления, но ухудшало положение части отечественных производителей.
Сырьевая выручка фактически субсидировала иностранную промышленность через высокий спрос на:
автомобили;
электронику;
бытовую технику;
одежду;
готовую химическую продукцию.
3.72. Ошибка недостаточной географической диверсификации
До 2022 года значительная часть торговли была связана с Европой.
После 2022 года возник риск обратной чрезмерной концентрации на Азии и прежде всего Китае.
Оптимальная география должна включать несколько независимых центров:
Китай;
Индия;
ЕАЭС;
Юго-Восточная Азия;
Ближний Восток;
Африка;
Латинская Америка;
доступные европейские направления.
3.73. Ошибка смешения стоимости и физического результата
Рост экспортной выручки мог происходить из-за цены, а не увеличения производства.
А рост импорта — из-за логистических наценок, а не увеличения количества оборудования.
Экономическая политика должна оценивать:
физический объем;
качество;
технологическую сложность;
чистую валютную выручку;
внутреннюю добавленную стоимость;
контроль интеллектуальной собственности.
3.74. Ошибка закрытия статистики без создания альтернативного контроля
Ограничение раскрытия после 2022 года могло быть оправдано санкционной безопасностью.
Но снижение публичной детализации не должно приводить к:
отсутствию внутреннего аудита;
невозможности оценки критического импорта;
сокрытию неэффективных посредников;
завышению стоимости поставок;
невозможности сравнивать проекты импортозамещения.
Необходима двухуровневая система:
закрытые детальные данные для государства;
открытые агрегированные данные для общества и науки.
Раздел XIV. Структурные достижения первой четверти века
3.75. Устойчивый товарный профицит
Россия сохранила положительный товарный баланс при:
мировом кризисе 2009 года;
санкционном кризисе 2014–2016 годов;
пандемии 2020 года;
масштабных санкциях 2022–2025 годов.
Это подтверждает высокую воспроизводимость экспортной ликвидности.
3.76. Рост продовольственной самостоятельности
Доля продовольствия в импорте снизилась, а Россия стала крупным экспортером зерна, масел и другой аграрной продукции.
Это уменьшило одну из традиционных причин накопления валютных резервов.
3.77. Рост химического и аграрного экспорта
Удобрения, химия и продовольствие стали значимыми несырьевыми источниками внешних доходов.
Они диверсифицируют экспорт относительно нефти и газа.
3.78. Быстрая географическая адаптация
После потери значительной части европейского рынка торговля была перенаправлена в Азию, прежде всего в Китай и Индию.
Доля Азии в экспорте достигла 78% в 2025 году.
Это подтверждает способность России перестраивать внешнюю торговлю.
3.79. Дедолларизация расчетов
Рост доли рубля до 59% экспортных и 55% импортных расчетов в IV квартале 2025 года снизил непосредственную потребность в западных резервных валютах.
Раздел XV. Нерешенные структурные проблемы
3.80. Низкая доля сложного экспорта
Экспорт машин, оборудования, программных продуктов, патентов и услуг не стал основой внешней торговли.
Россия сохранила зависимость от цен на:
нефть;
газ;
металлы;
удобрения;
зерно.
3.81. Критическая технологическая зависимость
Несмотря на импортозамещение, сохраняются зависимости в:
микроэлектронике;
станкостроении;
фармацевтике;
промышленной химии;
авиационных компонентах;
научном оборудовании;
программных системах;
робототехнике;
высокоточной метрологии.
3.82. Логистическая зависимость
Переориентация торговли создала нагрузку на:
восточные железные дороги;
дальневосточные порты;
танкерный флот;
страховую инфраструктуру;
трансграничные расчеты;
пограничные пункты;
сухопутные маршруты через Центральную Азию.
3.83. Платежная зависимость
Даже дружественные банки могут ограничивать операции из-за риска вторичных санкций.
Поэтому торговая география и финансовая география не всегда совпадают.
Товар может быть нужен партнеру, но платеж может задерживаться из-за:
комплаенса;
корреспондентского банка;
конвертации;
боязни вторичных санкций;
отсутствия баланса встречной торговли.
3.84. Концентрация на Китае
Китай является важнейшим партнером и источником оборудования.
Но слишком высокая зависимость от одного рынка может привести к:
ухудшению переговорной позиции;
ценовым скидкам;
концентрации валютных остатков;
зависимости от китайских стандартов;
вытеснению российской продукции китайским импортом.
Россия должна сотрудничать с Китаем, но одновременно создавать собственные технологические платформы.
Раздел XVI. Целевая внешнеторговая структура
3.85. Новая структура экспорта
К середине XXI века экспорт должен включать не только сырье и полуфабрикаты, но прежде всего:
энергетические комплексы;
атомные станции полного жизненного цикла;
новые материалы;
промышленное оборудование;
роботов;
программное обеспечение;
искусственный интеллект;
медицинские технологии;
авиационные и космические системы;
образовательные услуги;
патенты;
стандарты;
цифровые платформы;
финансовую и расчетную инфраструктуру.
3.86. Переход от товара к системе
Наиболее выгодный экспортный продукт — не единичный товар, а система.
Например, экспорт атомной энергетической платформы включает:
проектирование;
строительство;
оборудование;
топливо;
обучение;
сервис;
модернизацию;
утилизацию.
Такой экспорт создает доход десятилетиями.
То же относится к:
железнодорожным системам;
промышленной автоматизации;
медицинским платформам;
новым материалам;
«Диакойну».
3.87. Новая структура импорта
Импорт должен использоваться для:
приобретения уникального оборудования;
ускорения технологического перехода;
получения знаний;
закупки компонентов для последующей локализации;
совместных исследований;
приобретения интеллектуальной собственности;
участия в зарубежных технологических компаниях.
Доля импорта, не создающего производительной способности, должна сокращаться.
3.88. Принцип временной технологической зависимости
Импорт технологии допустим, если зависимость имеет ограниченный срок.
Каждый проект должен содержать:
срок локализации;
этап освоения;
план ремонта;
подготовку кадров;
производство компонентов;
создание собственного аналога;
план экспорта усовершенствованного решения.
Раздел XVII. Связь с резервной политикой
3.89. Почему внешняя торговля уменьшает необходимый резерв
Российская экономика способна ежегодно экспортировать товары на сотни миллиардов долларов.
Даже в 2025 году, после глубокой санкционной перестройки, экспорт товаров составлял около 419,5 млрд долларов.
Поэтому резерв должен покрывать:
временный разрыв;
нарушение платежей;
падение цен;
экстренный импорт;
государственные обязательства;
период перенаправления торговли.
Он не должен заменять весь будущий экспортный поток.
3.90. Почему внешняя торговля не отменяет резерв
Несмотря на устойчивый профицит, резерв необходим, поскольку:
экспортные цены могут резко упасть;
платежи могут задерживаться;
импорт требуется немедленно;
валюта выручки может не совпадать с валютой платежа;
компании могут не продать выручку;
логистика может быть нарушена;
часть экспорта может быть временно остановлена;
внешние обязательства имеют фиксированные даты.
Но эти риски требуют десятков, а не автоматически сотен миллиардов долларов.
3.91. Функциональный диапазон
Структура торговли подтверждает целесообразность диапазона 50–100 млрд долларов при условии:
сохранения консервативного экспортного потока;
валютного регулирования;
развития рублевых расчетов;
материальных запасов;
низкого государственного внешнего долга;
диверсификации торговых маршрутов;
внутреннего производства критических товаров.
Верхняя граница должна использоваться при сочетании нескольких тяжелых шоков.
Нижняя — при стабильной торговле и развитых внутренних резервах.
3.92. Ключевые статистические выводы
Вывод 1
Россия сохраняла положительный товарный баланс на протяжении всей первой четверти XXI века.
Вывод 2
Годовой товарный профицит во многие годы превышал 100–200 млрд долларов.
Вывод 3
Даже в 2025 году товарный профицит составлял более 113 млрд долларов — больше предлагаемой верхней границы резерва.
Вывод 4
Экспортная структура оставалась сырьевой. В 2005–2010 годах доля минеральных продуктов достигала приблизительно двух третей экспорта.
Вывод 5
Импортная структура оставалась технологической: около половины импорта приходилось на машины, оборудование и транспортные средства.
Вывод 6
Россия экспортировала преимущественно ресурсную и материальную стоимость, но импортировала значительный объем технологической стоимости.
Вывод 7
Продовольственная зависимость сократилась, а Россия стала крупным аграрным экспортером.
Вывод 8
Санкции не прекратили внешнюю торговлю, но изменили ее маршруты, цены, валюты, логистику и платежные риски.
Вывод 9
Доля Азии в российском экспорте выросла до 78%, в импорте — до 67% в 2025 году.
Вывод 10
Доля рубля в международных расчетах превысила половину как по экспорту, так и по импорту.
Вывод 11
Общий импорт нельзя использовать как прямую базу расчета резерва. Необходимо выделять критическую часть и вычитать экспортную ликвидность.
Вывод 12
Сохранение сотен миллиардов долларов резервов не устранило импортную технологическую зависимость.
Вывод 13
Часть резервного профицита могла и должна была быть направлена на создание отечественных средств производства.
Вывод 14
Экспортный поток России является воспроизводимым резервным ресурсом, но должен учитываться с консервативными дисконтами по цене, объему, логистике и доступности платежей.
Вывод 15
Главная задача следующего периода — переход от положительного сырьевого торгового баланса к положительному балансу технологической и интеллектуальной торговли.
3.93. Итоговый вывод
Статистика первой четверти XXI века показывает, что Россия не является экономикой, лишенной собственных источников внешней ликвидности.
На протяжении двадцати пяти лет она ежегодно экспортировала товаров больше, чем импортировала.
Даже самые тяжелые кризисы не уничтожили положительный товарный баланс.
Следовательно, резервная модель России не должна строиться на предположении о полном и длительном исчезновении экспортной выручки.
Одновременно статистика показывает, что устойчивый товарный профицит не обеспечил технологической независимости.
Причина состоит в структуре обмена.
Россия продавала миру:
энергию;
сырье;
металлы;
удобрения;
зерно.
И приобретала:
станки;
электронные компоненты;
оборудование;
лекарства;
программные системы;
технологии.
Эта модель позволяла создавать крупные валютные резервы, но сохраняла основания для дальнейшей валютной зависимости.
Новая экономическая политика должна изменить саму структуру внешней торговли.
Экспортная рента должна направляться не на бесконечное накопление иностранных активов, а на создание российских технологий.
Импорт оборудования должен вести к локализации и развитию собственной инженерной школы.
Сырьевой экспорт должен постепенно дополняться и замещаться:
экспортом машин;
экспортом новых материалов;
экспортом энергетических систем;
экспортом интеллектуальной собственности;
экспортом глобальных платформ.
Только в таком случае положительный торговый баланс превратится из источника пассивного финансового накопления в механизм формирования доминирующей технологической экономики.
********
Приложение 4. Реестр критического импорта
4.1. Назначение реестра
Реестр критического импорта должен стать одним из главных инструментов новой резервной, промышленной и научно-технологической политики России.
Его назначение состоит не в механическом перечислении всех иностранных товаров, закупаемых российскими организациями. Реестр должен устанавливать, какие конкретные иностранные продукты, компоненты, материалы, технологии, программные решения и услуги необходимы для сохранения жизни населения, работы государства, устойчивости инфраструктуры и непрерывности стратегических производств.
Реестр должен отвечать на семь основных вопросов:
Что именно импортируется?
Для какой функции используется импортируемая позиция?
Что произойдет при прекращении поставок?
Через какой срок возникнут критические последствия?
Какие запасы уже существуют?
Можно ли заменить поставку российским или альтернативным иностранным решением?
Какой объем валютного резерва действительно требуется для закупки остаточной критической потребности?
Без такого реестра невозможно достоверно рассчитать минимально достаточный международный резерв.
Использование общей стоимости импорта для определения резервной потребности приводит к завышению необходимого запаса, поскольку государству не требуется страховать весь импорт:
легковых автомобилей;
бытовой техники;
одежды;
предметов роскоши;
зарубежного туризма;
обычных потребительских товаров;
оборудования, закупку которого можно перенести;
продукции, имеющей достаточные отечественные аналоги.
В то же время небольшая по стоимости импортная позиция может иметь критическое значение.
Один специализированный электронный модуль, фермент, реагент, станочный привод, авиационный агрегат или программный ключ может составлять ничтожную долю общих издержек, но его отсутствие способно остановить предприятие стоимостью в десятки миллиардов рублей.
Исследования импортной зависимости подтверждают это различие. Средняя доля импортных промежуточных товаров в российской экономике может быть сравнительно невысокой, однако отдельные малые по стоимости компоненты имеют критическое значение. Наибольшая зависимость в проведенном исследовании Банка России наблюдалась в автомобилестроении, электронике, производстве резиновых и пластмассовых изделий; в среднем около 61% импорта сырья, материалов и комплектующих отраслей поступало из государств, впоследствии применивших санкции.
Следовательно, критичность нельзя измерять только долей импорта в себестоимости.
Главным показателем является последствие отсутствия конкретной позиции.
4.2. Реестр как основа трех государственных политик
Реестр должен одновременно обслуживать три взаимосвязанные системы.
Резервную политику
Он определяет, сколько иностранной валюты необходимо для экстренных закупок критической продукции.
Промышленную политику
Он показывает, какие товары, компоненты и технологии должны быть локализованы в первую очередь.
Политику материальных резервов
Он устанавливает, какие позиции выгоднее хранить физически, а не страховать дополнительным валютным запасом.
Если импортируемый товар:
долго производится;
имеет ограниченное число поставщиков;
необходим для непрерывной работы;
хорошо хранится;
сравнительно дешев по отношению к последствиям дефицита,
рациональнее создать физический запас.
Если товар:
быстро устаревает;
имеет короткий срок годности;
выпускается множеством поставщиков;
легко закупается в разных странах,
может быть достаточно валютной ликвидности и рамочных контрактов.
Если позиция:
уникальна;
производится одним или двумя государствами;
запрещена к поставке;
требует специального сервиса;
не может быть приобретена даже при наличии валюты,
финансовый резерв не решает проблему. Требуется локализация, технологическое партнерство, приобретение производственной компетенции или создание альтернативной технологии.
4.3. Существующая государственная основа
Российская государственная политика уже использует термин «критический импорт». В 2022 году Правительство вводило таможенные послабления для ввоза отдельных видов значимой продукции производственного назначения, отнесенной к критическому импорту.
Одновременно действуют отдельные отраслевые документы:
Стратегия развития электронной промышленности до 2030 года;
Стратегия развития фармацевтической промышленности до 2030 года;
Доктрина продовольственной безопасности;
планы импортозамещения по промышленным отраслям;
комплексная программа развития авиационной отрасли;
программы развития станкоинструментальной промышленности;
система индустриальных центров компетенций в области программного обеспечения;
перечень важнейших наукоемких технологий;
национальный проект технологического обеспечения продовольственной безопасности.
Однако эти документы решают различные задачи и не образуют единого межотраслевого баланса критического импорта.
Предлагаемый реестр не должен заменять отраслевые планы. Он должен объединить их в единую систему, пригодную для:
расчета резервов;
формирования запасов;
финансирования локализации;
контроля сроков импортозамещения;
стресс-тестирования экономики;
оценки санкционных рисков.
4.4. Почему обычный товарный классификатор недостаточен
Товарные коды внешнеэкономической деятельности предназначены для таможенного учета, а не для оценки технологической критичности.
Один код может объединять товары, значительно различающиеся по:
назначению;
качеству;
технологическому уровню;
возможности замены;
отрасли применения;
последствиям дефицита.
Например, широкая категория электронных компонентов может включать:
массовую бытовую микросхему;
специализированный промышленный контроллер;
компонент медицинского оборудования;
радиационно стойкую микросхему;
силовой полупроводниковый модуль;
процессор для системы управления транспортом.
Их резервное значение несопоставимо.
Поэтому единицей реестра должен быть не широкий товарный код, а функционально определенная позиция.
Она может формулироваться следующим образом:
«Силовой полупроводниковый модуль установленного диапазона напряжения и мощности, применяемый в тяговом преобразователе железнодорожного транспорта, не имеющий серийного российского аналога и требующий поставки в срок не более 90 дней».
Такая запись значительно полезнее общего обозначения «электронные компоненты».
4.5. Определение критического импорта
Критический импорт — это ввоз товара, компонента, сырья, технологии, программного обеспечения, права, данных или услуги, прекращение либо существенное ограничение которого в пределах установленного периода приводит к недопустимому нарушению жизненно важной, государственной, инфраструктурной, производственной, научной или оборонной функции и не может быть своевременно компенсировано внутренним производством, запасами или альтернативными поставками.
Из определения следуют пять обязательных признаков.
Наличие критической функции
Позиция обслуживает функцию, прекращение которой создает существенный ущерб.
Ограниченный срок до возникновения ущерба
Необходимо определить, через сколько дней или месяцев отсутствие поставки становится недопустимым.
Отсутствие быстрого заменителя
Российский или альтернативный иностранный аналог отсутствует либо не может быть введен в необходимый срок.
Ограниченность запасов
Имеющегося физического запаса недостаточно для прохождения периода адаптации.
Невозможность компенсировать дефицит обычными рыночными механизмами
Закупка не может быть быстро перенаправлена к другому поставщику без существенной потери качества, времени или безопасности.
4.6. Что не должно автоматически считаться критическим импортом
Критическим не является любой товар, который:
импортируется в большом объеме;
имеет высокую цену;
удобнее отечественного аналога;
обеспечивает более высокую прибыль;
широко используется населением;
закупается крупной государственной компанией;
производится известным мировым брендом;
ранее не производился в России.
Необходимость изменения технологии, роста затрат или временного снижения качества сама по себе не означает критичности.
Критичность возникает, когда прекращение импорта вызывает недопустимые системные последствия.
Например, переход предприятия на более дорогой отечественный подшипник может снизить прибыль, но не остановить производство. Такая позиция важна, но не обязательно критична.
Напротив, недорогой лабораторный реагент, без которого невозможно контролировать безопасность питьевой воды или выпуск жизненно важного лекарства, является критическим.
Раздел I. Система классификации
4.7. Разделение критичности и импортозависимости
Критичность и импортозависимость являются разными характеристиками.
Низкая импортозависимость Высокая импортозависимость
Низкая критичность обычный рыночный товар зависимый, но некритический импорт
Высокая критичность редкая, но опасная зависимость от отдельных компонентов системная критическая зависимость
Предприятие может закупать за рубежом только 2% компонентов, но один из них может быть незаменимым.
И наоборот, импорт может составлять 70% используемого оборудования, но предприятие способно:
продолжить работу на существующем парке;
закупать аналоги в нескольких странах;
перейти на отечественные решения;
временно сократить выпуск без системного ущерба.
Опрос Банка России среди 1974 предприятий показал, что более 80% компаний в той или иной степени зависели от импорта, прежде всего от иностранного оборудования. У 30% опрошенных производителей доля зарубежного оборудования превышала 50%. При этом сама доля импорта дает только косвенное представление о реальной уязвимости: небольшая по стоимости незаменимая позиция может создавать чрезвычайно высокий риск.
4.8. Классы критичности
Предлагается пять классов.
Класс К-1. Абсолютно критический импорт
Прекращение поставки создает угрозу:
жизни и здоровью;
безопасности государства;
энергоснабжению;
водоснабжению;
связи;
работе экстренных служб;
непрерывности стратегически опасного производства.
Критические последствия возникают в течение нескольких дней или недель.
Позиция не имеет приемлемой замены.
Примеры:
отдельные жизненно необходимые лекарства;
расходные материалы для реанимации;
реагенты для диагностики опасных инфекций;
компоненты систем управления энергосетями;
отдельные элементы авиационной безопасности;
специальные средства аварийного ремонта.
Класс К-2. Системно критический импорт
Прекращение поставки в течение одного–трех месяцев приводит к:
остановке крупной отрасли;
нарушению транспорта;
существенному сокращению производства лекарств;
остановке критического оборудования;
нарушению продовольственного воспроизводства;
крупным инфраструктурным сбоям.
Класс К-3. Стратегически критический импорт
Дефицит не вызывает немедленной чрезвычайной ситуации, но в течение трех–двенадцати месяцев приводит к:
деградации производственного потенциала;
невозможности модернизации;
утрате технологической компетенции;
росту аварийности;
зависимости от одного иностранного центра;
снижению оборонной и промышленной устойчивости.
Класс К-4. Значимый импорт
Поставка важна для эффективности, качества и конкурентоспособности, но может быть:
заменена;
отложена;
компенсирована повышением затрат;
перераспределена между поставщиками.
Класс Н. Некритический импорт
Отсутствие товара не создает существенной угрозы государству, инфраструктуре или производственному воспроизводству.
4.9. Классы замещаемости
Отдельно присваивается класс замещаемости.
З-0. Замены нет
Нет российского аналога и доступного иностранного поставщика.
З-1. Замена возможна только после новой разработки
Требуются НИОКР, испытания, сертификация и создание производства.
З-2. Аналог существует, но недостаточен
Имеется опытный образец или ограниченное производство, не покрывающее потребность.
З-3. Доступен альтернативный иностранный поставщик
Поставку можно перенаправить, но с ростом цены, срока или логистического риска.
З-4. Существует полноценный российский аналог
Импорт может быть заменен в нормативный срок без недопустимых последствий.
Позиция К-1/З-0 имеет высший приоритет.
Позиция К-3/З-4 может быть исключена из чрезвычайной части реестра после подтверждения качества и мощности отечественного производства.
4.10. Классы срочности
Класс Период до критического последствия
С-1 до 7 дней
С-2 8–30 дней
С-3 1–3 месяца
С-4 3–12 месяцев
С-5 более 12 месяцев
Срочность должна рассчитываться не по экспертному впечатлению, а на основе:
фактических запасов;
скорости расходования;
ремонтного цикла;
срока поставки;
времени переналадки;
возможности перераспределения между предприятиями;
допустимого снижения выпуска.
4.11. Классы концентрации поставщиков
Класс Структура поставки
П-1 один мировой или доступный поставщик
П-2 два поставщика в одной юрисдикции
П-3 несколько поставщиков в политически связанных юрисдикциях
П-4 несколько независимых стран
П-5 множество поставщиков и развитый рынок
Два поставщика из одной санкционной системы не обеспечивают полноценной диверсификации.
Необходимо оценивать не только число компаний, но и:
страну производства;
страну владельца;
право на технологию;
место расчетов;
зависимость от экспортной лицензии;
общность критических компонентов.
4.12. Классы технологической суверенности
Т-0. Полная внешняя зависимость
Россия не обладает технологией, документацией, оборудованием и кадрами.
Т-1. Компетенция исследования
Имеются ученые и лабораторные знания, но нет промышленной технологии.
Т-2. Опытное производство
Создан прототип или пилотная линия.
Т-3. Ограниченное серийное производство
Продукция выпускается, но не покрывает объем или качество.
Т-4. Полное серийное производство
Россия способна удовлетворить внутренний спрос.
Т-5. Экспортная технологическая независимость
Россия производит конкурентоспособную продукцию и экспортирует ее.
Раздел II. Критерии включения
4.13. Критерий угрозы жизни и здоровью
Высший вес должны иметь позиции, дефицит которых непосредственно увеличивает:
смертность;
инвалидность;
риск эпидемии;
риск медицинской ошибки;
невозможность оказания неотложной помощи;
нарушение санитарной безопасности.
Приоритет определяется не общей стоимостью медицинского импорта, а числом пациентов, сроком возникновения дефицита и отсутствием терапевтической замены.
4.14. Критерий системного производственного эффекта
Необходимо оценивать, сколько предприятий и отраслей зависит от позиции.
Компонент является более критичным, если он используется:
во множестве отраслей;
в базовой инфраструктуре;
в производстве средств производства;
в оборудовании, от которого зависят последующие цепочки.
Например, система числового программного управления может влиять не только на один станок, но и на производство:
авиационных деталей;
энергетического оборудования;
медицинских приборов;
транспортных компонентов;
инструмента.
4.15. Критерий масштаба потенциального ущерба
Оцениваются:
остановленный выпуск;
потери налогов;
число работников;
ущерб инфраструктуре;
стоимость аварии;
расходы на восстановление;
влияние на экспорт;
влияние на оборонную и технологическую безопасность.
Цена импортной позиции может составлять 10 млн рублей, а потенциальный ущерб — десятки миллиардов.
Поэтому в реестр следует включать показатель:
отношение потенциального ущерба к стоимости создания запаса или локализации.
4.16. Критерий незаменимости
Необходимо различать:
полное отсутствие аналога;
аналог с худшими характеристиками;
аналог, требующий переналадки;
аналог, не прошедший сертификацию;
аналог недостаточной мощности;
формально отечественный продукт с импортными критическими компонентами.
Замена считается подтвержденной только после:
промышленных испытаний;
сертификации;
проверки совместимости;
оценки серийной мощности;
проверки цепочки комплектующих;
подтверждения сроков поставки.
4.17. Критерий длительности восстановления
Время локализации должно включать:
исследование;
разработку;
проектирование;
создание оборудования;
испытания;
сертификацию;
запуск серии;
масштабирование;
формирование запасов;
обучение персонала.
Официальное объявление о начале проекта не означает устранения зависимости.
Если опытный образец создан за два года, но серийное производство требует еще четырех лет, реальная зависимость сохраняется.
4.18. Критерий санкционной уязвимости
Оцениваются:
наличие прямого запрета;
вероятность экспортного контроля;
риск вторичных санкций;
зависимость поставщика от американских или европейских технологий;
необходимость иностранной лицензии;
зависимость от западного оборудования;
возможность остановки платежа;
зависимость от одной транспортной линии.
Поставщик из формально дружественной страны может прекратить отгрузку, если его продукция содержит иностранную технологию и подпадает под реэкспортное регулирование.
4.19. Критерий логистической уязвимости
Учитываются:
число маршрутов;
пропускная способность;
сезонность;
морская или сухопутная зависимость;
необходимость специального температурного режима;
опасный характер груза;
страхование;
доступность контейнеров;
время таможенного оформления;
возможность доставки воздушным транспортом.
4.20. Критерий срока хранения
Позиции делятся на:
длительного хранения;
ограниченного срока годности;
требующие холодовой цепи;
быстро устаревающие технологически;
требующие периодической поверки;
деградирующие при хранении.
Норматив запаса для лекарства с двухлетним сроком годности и для быстро устаревающей микросхемы должен рассчитываться по-разному.
4.21. Критерий валютной применимости
Реестр должен указывать:
валюту контракта;
допустимые альтернативные валюты;
возможность расчетов в рублях;
возможность клиринга;
банк расчета;
время платежа;
риск блокировки;
возможность аккредитива;
необходимость предоплаты.
Именно эти данные связывают реестр с расчетом международного резерва.
Раздел III. Карточка позиции
4.22. Обязательные поля
Каждая позиция должна иметь следующую карточку.
Идентификация
уникальный код реестра;
точное техническое наименование;
товарный код;
функциональная категория;
отрасль;
конечные потребители;
единица измерения.
Функция
назначение;
производственный процесс;
оборудование, в котором используется;
последствия отсутствия;
зависимые отрасли.
Потребность
годовое потребление;
пиковое месячное потребление;
минимальная чрезвычайная потребность;
сезонность;
прогноз на пять и десять лет.
Импорт
физический объем импорта;
стоимость;
страна происхождения;
страна отправки;
изготовитель;
правообладатель;
валюта;
расчетный банк;
транспортный маршрут.
Запасы
запас государства;
запас производителей;
запас дистрибьюторов;
запас потребителей;
срок годности;
фактическая автономность в днях.
Замещение
российские аналоги;
их характеристики;
мощности;
доля импортных компонентов в российском аналоге;
сертификационный статус;
стоимость;
срок масштабирования.
Риски
санкционный;
платежный;
логистический;
технологический;
ценовой;
сырьевой;
патентный;
кадровый.
Решение
класс критичности;
норматив запаса;
размер валютного покрытия;
программа локализации;
ответственный орган;
срок исключения из критического реестра.
4.23. Физические единицы важнее денежной стоимости
Реестр должен основываться на физических показателях:
штуках;
килограммах;
литрах;
дозах;
комплектах;
машинно-часах;
лицензиях;
вычислительных мощностях;
периоде сервисного обслуживания.
Денежная стоимость подвержена:
курсу;
инфляции;
дефицитной наценке;
изменению логистики;
посредническим расходам.
Если государство знает только, что импорт определенной группы составляет 2 млрд долларов, оно не знает, сколько именно единиц критического товара необходимо закупить.
Раздел IV. Открытая и закрытая части
4.24. Необходимость закрытого контура
Полная публикация реестра может раскрывать:
уязвимости предприятий;
размеры запасов;
сроки автономной работы;
конкретных поставщиков;
точки отказа инфраструктуры;
зависимость стратегических систем.
Поэтому полный реестр должен иметь ограниченный доступ.
В закрытой части хранятся:
точные количества;
предприятия-потребители;
поставщики;
склады;
маршруты;
технологические характеристики;
уровни запаса;
планы экстренных закупок.
4.25. Открытая часть
Публично должны раскрываться:
укрупненные группы;
число критических позиций;
распределение по классам;
средний уровень обеспеченности;
доля позиций с российским аналогом;
объем финансирования локализации;
количество зависимостей, устраненных за год;
агрегированная валютная потребность.
Секретность должна защищать государство от внешнего воздействия, а не скрывать неисполнение программ импортозамещения.
Раздел V. Базовый отраслевой реестр
Следующий перечень является открытой рамочной моделью. Он не представляет полный государственный реестр и не содержит чувствительных количественных параметров.
4.26. Здравоохранение и фармацевтика
Правительство утвердило Стратегию развития фармацевтической промышленности до 2030 года и план ее реализации. В качестве одной из целей обозначено увеличение доли российских препаратов во внутреннем обороте почти до 70%. Сам факт наличия такой цели показывает, что отечественная доля пока не охватывает весь рынок и что зависимость необходимо оценивать не только по готовым лекарствам, но и по технологиям, субстанциям, реагентам и оборудованию.
Позиция Типичные объекты учета Основной риск Рекомендуемое решение
Жизненно необходимые препараты без аналога отдельные онкологические, орфанные, иммунологические препараты угроза жизни запас, альтернативные контракты, локализация
Фармацевтические субстанции действующие вещества остановка российского выпуска запас и производство полного цикла
Биологические субстанции клеточные культуры, антитела, белки сложная замена национальные биотехнологические мощности
Диагностические реагенты ПЦР, иммунологические, биохимические наборы невозможность диагностики резерв и отечественные реагенты
Расходные материалы фильтры, мембраны, стерильные системы остановка больниц или заводов серийное производство
Компоненты медоборудования рентгеновские трубки, датчики, электронные модули простой дорогостоящей техники ремонтный запас и локализация
Лабораторное оборудование анализаторы, хроматографы, масс-спектрометры нарушение контроля качества и науки сервисный резерв и собственное приборостроение
Медицинское ПО системы обработки изображений и управления потеря функциональности российские платформы и исходный код
Сервис и калибровка ключи, обновления, поверка остановка исправного оборудования право автономного обслуживания
Особая ошибка — считать российским готовый препарат, если его действующее вещество, клеточная линия, оборудование и контрольные реагенты импортируются.
4.27. Электроника и микроэлектроника
Стратегия развития электронной промышленности до 2030 года предусматривает развитие отечественной электронной компонентной базы и инфраструктуры отрасли. В 2024 году документ был актуализирован.
Критические позиции:
микропроцессоры;
микроконтроллеры;
программируемые логические интегральные схемы;
силовые полупроводники;
аналого-цифровые преобразователи;
сенсоры;
память;
радиочастотные компоненты;
оптоэлектроника;
печатные платы;
материалы для микроэлектроники;
фоторезисты;
высокочистые химикаты;
оборудование литографии;
оборудование травления и осаждения;
установки тестирования;
системы корпусирования;
программное обеспечение проектирования.
Подгруппа Критическое последствие
Промышленные контроллеры остановка автоматизированных линий
Силовая электроника нарушение энергетики, транспорта, приводов
Телекоммуникационные компоненты нарушение сетей связи
Медицинская электроника недоступность диагностики и лечения
Авиационная электроника ограничение эксплуатации и выпуска техники
Электроника станков остановка производства средств производства
Производственное оборудование микроэлектроники невозможность локализации следующего уровня
Реестр должен различать:
проектирование микросхемы в России;
производство кристалла;
корпусирование;
тестирование;
происхождение материалов;
происхождение оборудования;
право на архитектуру;
возможность обновления программных инструментов.
4.28. Станкостроение и промышленное оборудование
Станкоинструментальная промышленность официально рассматривается как одно из направлений обеспечения технологической независимости и серийного производства отечественных станков.
Критические позиции:
высокоточные металлообрабатывающие станки;
системы ЧПУ;
шпиндельные узлы;
шарико-винтовые передачи;
линейные направляющие;
измерительные системы;
энкодеры;
прецизионные подшипники;
инструмент;
твердосплавные пластины;
абразивы;
промышленные лазеры;
роботы;
редукторы;
сервоприводы;
программное обеспечение цифрового производства;
метрологическое оборудование.
Особый приоритет имеют средства производства средств производства.
Недостаток импортного потребительского товара ограничивает потребление.
Недостаток станка ограничивает выпуск тысяч будущих товаров.
4.29. Энергетика и электротехника
Правительство относит к энергетическому машиностроению производство оборудования для генерации и передачи электрической энергии, нефтегазового и горно-шахтного комплекса. Развитие газотурбинных технологий прямо связывается с технологическим суверенитетом.
Критические группы:
газовые турбины и горячая часть;
паровые турбины;
генераторы;
трансформаторы;
силовые выключатели;
высоковольтная автоматика;
системы релейной защиты;
силовая электроника;
компрессоры;
насосы;
подводное нефтегазовое оборудование;
катализаторы нефтепереработки;
системы управления;
специализированные материалы;
оборудование СПГ;
измерительные приборы;
системы диагностики.
Реестр должен включать не только новое оборудование, но и:
запасные части;
регламентные комплекты;
программные лицензии;
сервисные инструменты;
документацию;
специальные масла и химикаты.
4.30. Транспорт и авиация
Комплексная программа развития авиационной отрасли до 2030 года предусматривает создание и выпуск отечественных самолетов, двигателей, агрегатов и приборов.
Критические позиции:
Авиация
двигатели и горячая часть;
авионика;
системы управления;
навигационные компоненты;
тормозные системы;
гидравлика;
подшипники;
композитные материалы;
смолы;
авиационные шины;
свечи и специальные элементы двигателей;
диагностическое оборудование;
базы технической документации.
Железнодорожный транспорт
тяговые преобразователи;
силовые модули;
системы сигнализации;
подшипники;
компоненты тормозных систем;
системы диспетчеризации;
путевая диагностика.
Автомобильный транспорт
электронные блоки;
системы безопасности;
топливная аппаратура;
автоматические коробки передач;
датчики;
подушки безопасности;
специализированные материалы.
Морской транспорт
судовые двигатели;
редукторы;
навигация;
системы связи;
насосы;
палубное оборудование;
ледовые технологии;
системы очистки.
Кризис 2022 года показал, что автомобилестроение способно временно остановиться при нарушении поставок относительно небольшого набора комплектующих. Исследование Банка России отмечало снижение производства автомобилей в мае 2022 года на 96,7% в годовом выражении как пример высокой значимости отдельных импортных компонентов.
4.31. Связь, информационные технологии и программное обеспечение
Критическими являются не только физические товары, но и цифровые права.
Реестр должен включать:
операционные системы;
системы управления базами данных;
виртуализацию;
промышленное программное обеспечение;
системы автоматизированного проектирования;
геоинформационные системы;
диспетчерские системы;
системы информационной безопасности;
телекоммуникационное оборудование;
маршрутизаторы;
базовые станции;
оптические компоненты;
серверы;
накопители;
системы резервного копирования;
облачные платформы;
сертификаты;
криптографические модули;
обновления и техническую поддержку.
Система индустриальных центров компетенций была создана для импортозамещения промышленного программного обеспечения в десятках ключевых отраслей.
Лицензия на иностранную программу не должна считаться надежным активом, если правообладатель может:
отозвать доступ;
прекратить обновления;
заблокировать облачную учетную запись;
отключить сервер проверки;
запретить использование;
лишить технической поддержки.
4.32. Химия, полимеры и специальные материалы
Критическими могут быть:
катализаторы;
мембраны;
ионообменные материалы;
специальные полимеры;
компаунды;
красители;
пластификаторы;
присадки;
клеи;
герметики;
покрытия;
смолы для композитов;
высокочистые газы;
лабораторные реагенты;
специальные растворители;
компоненты батарей;
огнестойкие материалы;
химические добавки для металлургии.
Минпромторг формирует отдельные отраслевые планы импортозамещения, включая химическую промышленность, что подтверждает необходимость учета зависимости на уровне конкретных химических продуктов и технологий.
Особенность химии состоит в том, что один реагент может применяться во множестве отраслей и создавать скрытую межотраслевую зависимость.
4.33. Сельское хозяйство и продовольственное воспроизводство
Доктрина продовольственной безопасности требует не только наличия готового продовольствия, но и развития отечественной селекции, семеноводства, племенного животноводства, производства кормовых добавок, ветеринарных препаратов и средств воспроизводства.
Национальный проект технологического обеспечения продовольственной безопасности включает развитие:
ветеринарных препаратов;
критически важных ферментов;
пищевых добавок;
кормовых добавок;
селекции и генетики;
отечественной сельскохозяйственной техники.
Критические позиции:
семена отдельных культур;
гибриды;
племенной материал;
генетические линии;
ветеринарные вакцины;
антибиотики и противопаразитарные препараты;
кормовые аминокислоты;
витамины;
ферменты;
закваски;
средства защиты растений;
компоненты сельскохозяйственной техники;
оборудование переработки;
упаковочные материалы.
Особая опасность заключается в биологической зависимости: ежегодно закупаемый гибрид может обеспечивать урожай, но не давать возможности самостоятельного воспроизводства семенного материала.
4.34. Водоснабжение и коммунальная инфраструктура
Критические позиции:
реагенты водоочистки;
мембраны;
насосы;
частотные преобразователи;
системы обеззараживания;
лабораторные реагенты;
датчики;
запорная арматура;
оборудование очистных сооружений;
системы диспетчеризации;
трубы и специальные покрытия.
Последствия дефицита могут возникать быстро, поэтому для ряда реагентов и запасных частей требуется региональный физический запас.
4.35. Наука и исследовательская инфраструктура
Критический научный импорт включает:
аналитические приборы;
микроскопы;
детекторы;
лазеры;
вакуумное оборудование;
криогенную технику;
сверхчистые материалы;
реактивы;
лабораторных животных;
клеточные линии;
научное программное обеспечение;
вычислительные ускорители;
доступ к базам данных;
запасные части;
сервисные услуги.
Отсутствие такого импорта может не вызвать немедленной аварии, но через несколько лет приводит к:
остановке исследований;
невозможности подтверждать качество;
оттоку ученых;
утрате научных школ;
технологическому отставанию.
Поэтому научные позиции обычно относятся к К-2 или К-3, а не к некритическому импорту.
4.36. Строительство и инфраструктурные проекты
Критические позиции могут включать:
тоннелепроходческие комплексы;
специализированную дорожную технику;
подъемное оборудование;
системы управления мостами и тоннелями;
геотехнические приборы;
лифтовые компоненты;
материалы с особыми свойствами;
оборудование для производства стройматериалов;
программное обеспечение проектирования.
Импорт обычных отделочных материалов не должен смешиваться с уникальным оборудованием, без которого невозможно строительство крупной инфраструктуры.
4.37. Горнодобывающая и металлургическая промышленность
Критические группы:
карьерная техника;
дробильное оборудование;
буровые установки;
двигатели;
гидравлика;
крупногабаритные шины;
системы обогащения;
флотационные реагенты;
огнеупоры;
электроды;
автоматизация;
анализаторы;
подшипники;
системы промышленной безопасности.
Значение отрасли усиливается тем, что она создает экспортную ликвидность. Остановка экспортного производства одновременно:
сокращает выпуск;
уменьшает валютные поступления;
повышает потребность в использовании резервов.
4.38. Экстренные службы и аварийное восстановление
Отдельный раздел должен включать:
мобильные генераторы;
насосы;
средства связи;
медицинские комплекты;
защитную одежду;
дыхательное оборудование;
аварийные химические реагенты;
поисковые приборы;
оборудование ликвидации разливов;
мобильные системы очистки воды;
запасные части для специальной техники.
Эти позиции используются редко, но должны быть доступны немедленно.
Раздел VI. Формирование нормативов запаса
4.39. Запас должен покрывать период восстановления
Норматив не должен устанавливаться произвольно в виде одинаковых трех или шести месяцев для всех товаров.
Необходимо покрыть период:
обнаружения прекращения поставок;
принятия решения;
заключения альтернативного контракта;
производства товара;
доставки;
сертификации;
адаптации оборудования;
выхода отечественного производства на требуемую мощность.
Если полный период составляет 14 месяцев, запас на три месяца недостаточен.
4.40. Базовые ориентиры
Класс Ориентир физического покрытия
К-1 не менее полного периода аварийного восстановления, обычно 3–12 месяцев
К-2 3–9 месяцев либо два цикла поставки
К-3 1–6 месяцев плюс контракт на альтернативную поставку
К-4 коммерческий страховой запас
Н обычное управление запасами
Это ориентиры, а не универсальные нормы.
4.41. Распределение запаса
Запас должен храниться на нескольких уровнях:
федеральном;
отраслевом;
региональном;
корпоративном;
у уполномоченных поставщиков;
непосредственно на предприятии.
Не следует концентрировать весь запас на одном складе.
Необходимо учитывать:
региональные риски;
транспорт;
срок доставки;
условия хранения;
возможность взаимного резервирования предприятий.
4.42. Ротация
Запасы должны регулярно использоваться и заменяться.
Без ротации возникают:
истечение срока годности;
моральное устаревание;
потеря совместимости;
деградация материалов;
коррупционное списание;
ложное представление о наличии годного резерва.
4.43. Запас оборудования и запас компетенции
Для сложной техники недостаточно хранить запасной агрегат.
Необходимы:
документация;
инструмент;
программное обеспечение;
подготовленные специалисты;
испытательный стенд;
расходные материалы;
возможность установки;
возможность калибровки.
Физический запас без компетенции может оказаться бесполезным.
Раздел VII. Связь с валютным резервом
4.44. Валютная потребность по каждой позиции
Для каждой позиции рассчитываются:
объем чрезвычайной закупки;
стрессовая цена;
логистическая надбавка;
страхование;
посреднические расходы;
возможный санкционный дисконт;
валюта платежа;
аванс;
срок платежа.
Затем вычитаются:
физический запас;
отечественный выпуск;
поставки по действующим контрактам;
возможность расчета в рублях;
клиринговая поставка;
кредит поставщика;
запасы частного сектора.
Остаток включается в резервную потребность.
4.45. Недопущение двойного счета
Нельзя одновременно полностью учитывать одну позицию:
в материальном резерве;
в валютном резерве;
в общей чрезвычайной надбавке;
в резерве предприятия;
в гарантированной экспортной ликвидности.
Если половина годовой потребности уже находится на складах, валютное покрытие рассчитывается только для остатка.
4.46. Валюта должна соответствовать контракту
Резерв в долларах не всегда пригоден для закупки товара в Китае, Индии или иной стране, если платежная система не позволяет провести конвертацию.
Поэтому реестр должен агрегировать потребность:
в юанях;
в рублях;
в дирхамах;
в рупиях;
в иных валютах;
в золоте или клиринговых единицах;
в ограниченном объеме долларов и евро, где они реально применимы.
4.47. Пример расчета позиции
Предположим:
годовая потребность — 120 комплектов;
минимальная работа системы требует 60 комплектов;
на складах имеется 25;
российское производство способно дать 15;
альтернативный контракт обеспечивает 10;
необходимо закупить 10 комплектов;
стрессовая цена одного комплекта с логистикой — 800 тыс. долларов.
Валютная потребность составляет 8 млн долларов, а не стоимость полного годового импорта в 96 млн долларов.
Такой расчет должен выполняться по каждой критической позиции.
Раздел VIII. Программа локализации
4.48. Не все критические позиции должны немедленно производиться в России
Полная автаркия экономически неэффективна.
Локализация имеет высший приоритет, если позиция:
критична;
незаменима;
имеет устойчивый спрос;
технологически достижима;
создает межотраслевой эффект;
может стать экспортной;
зависит от враждебной монополии.
Для редкого товара с малым спросом может быть рациональнее:
создать запас;
заключить соглашение с несколькими странами;
приобрести производственную лицензию;
создать мобильную резервную линию;
обеспечить возможность быстрого запуска.
4.49. Полнота локализации
Локализация должна оцениваться по уровням:
сборка;
производство основных компонентов;
производство критических компонентов;
собственное оборудование;
собственные материалы;
собственное программное обеспечение;
собственная интеллектуальная собственность;
способность самостоятельно развивать следующее поколение.
Сборка импортных узлов не устраняет критическую зависимость.
4.50. Этапы исключения позиции
Позиция исключается из реестра только после подтверждения:
серийного выпуска;
достаточной мощности;
качества;
надежности;
наличия запасов;
отечественного сервиса;
отсутствия незаменимых иностранных компонентов;
экономической устойчивости производителя.
Создание опытного образца не является основанием для исключения.
Раздел IX. Управление реестром
4.51. Межведомственная комиссия
Необходима Межведомственная комиссия по критическому импорту и национальной производственной устойчивости.
В ее состав должны входить:
Правительство;
Банк России;
Минпромторг;
Минздрав;
Минсельхоз;
Минэнерго;
Минтранс;
Минцифры;
Минобрнауки;
МЧС;
Федеральная таможенная служба;
Росстат;
Счетная палата;
представители науки и промышленности.
Банк России участвует для расчета валютной и платежной части, но не должен единолично определять технологическую критичность.
4.52. Отраслевые операторы
Каждое ведомство отвечает за свой сегмент:
Сфера Основной оператор
Фармацевтика и медтехника Минздрав и Минпромторг
Электроника Минпромторг и Минцифры
Сельское хозяйство Минсельхоз
Энергетика Минэнерго
Транспорт Минтранс и Минпромторг
Научное оборудование Минобрнауки
Аварийные запасы МЧС
Валютные расчеты Банк России и Минфин
Таможенные данные ФТС
4.53. Источники информации
Реестр должен использовать:
таможенную статистику;
налоговую отчетность;
государственные закупки;
корпоративные закупки;
данные складского учета;
отраслевые балансы;
опросы предприятий;
информацию сервисных организаций;
данные патентного анализа;
данные сертификации;
сведения о мощностях производителей;
платежную статистику;
международные данные о производителях.
4.54. Периодичность обновления
К-1 — ежемесячно;
К-2 — ежеквартально;
К-3 — не реже двух раз в год;
К-4 — ежегодно.
Внеочередное обновление проводится при:
введении санкций;
банкротстве поставщика;
аварии производства;
закрытии маршрута;
резком изменении цены;
появлении российского аналога;
изменении экспортного законодательства.
4.55. Проверка данных предприятий
Предприятия могут иметь стимул:
преувеличивать критичность для получения субсидии;
скрывать зависимость;
завышать необходимый запас;
продвигать закупку привычного иностранного оборудования;
представлять сборку как локализацию.
Поэтому данные должны проходить:
техническую экспертизу;
финансовый аудит;
проверку фактических запасов;
сопоставление с таможенными данными;
независимые испытания отечественных аналогов;
межотраслевую проверку.
Раздел X. Типичные ошибки реестра
4.56. Слишком широкая товарная категория
Запись «медицинское оборудование» не позволяет понять, что именно критично.
Необходимо переходить к конкретной функции и характеристике.
4.57. Учет только готового продукта
Российский готовый продукт может зависеть от импортного:
вещества;
компонента;
оборудования;
ПО;
лицензии;
сервиса.
Реестр должен раскрывать цепочку до критического узла.
4.58. Учет страны отправки вместо происхождения
Товар может быть отправлен из Казахстана или Турции, но произведен в государстве, запретившем реэкспорт.
Необходимо учитывать:
производителя;
правообладателя;
происхождение критических компонентов;
экспортное законодательство.
4.59. Признание параллельного импорта локализацией
Параллельный импорт сохраняет доступ к товару, но не создает:
технологию;
ремонт;
документацию;
производство;
правовую устойчивость.
Он является временным каналом снабжения, а не импортозамещением.
4.60. Учет только денежной доли
Малая стоимость не означает малой критичности.
Это одна из наиболее опасных методологических ошибок.
4.61. Игнорирование программного обеспечения
Оборудование может физически находиться в России, но зависеть от:
облака;
лицензии;
сервера активации;
обновления;
иностранного ключа.
Такая зависимость должна отражаться как импорт услуги или цифрового права.
4.62. Игнорирование качества заменителя
Формальное наличие аналога не устраняет зависимость, если он:
ненадежен;
несертифицирован;
не обеспечивает требуемую точность;
выпускается в недостаточном количестве;
сам содержит импортный критический компонент.
4.63. Отсутствие срока исключения
Позиция не должна находиться в реестре бессрочно без программы решения.
Для каждой зависимости устанавливаются:
ответственный;
срок;
бюджет;
технологический этап;
причина продления.
4.64. Завышенная секретность
Полная секретность лишает систему:
научной экспертизы;
общественного контроля;
конкуренции разработчиков;
проверки смет.
Необходим баланс открытого и закрытого контуров.
Раздел XI. Контрольные показатели
4.65. Показатели состояния реестра
Ежегодно должны публиковаться:
число позиций К-1;
число позиций К-2;
число позиций без альтернативного поставщика;
доля позиций с запасом ниже норматива;
средний срок автономной работы;
доля позиций с российским аналогом;
число позиций, локализованных за год;
число зависимостей, возникших вновь;
совокупная стоимость чрезвычайной закупки;
валютная структура критической потребности.
4.66. Показатели программ локализации
выполненные этапы НИОКР;
созданные опытные образцы;
проведенные испытания;
сертифицированные изделия;
введенные мощности;
фактический выпуск;
доля отечественных компонентов;
экспорт;
снижение стоимости;
сокращение времени поставки.
4.67. Главный показатель
Главным результатом должно быть не сокращение числа импортных наименований само по себе.
Необходимо уменьшать:
совокупный ожидаемый ущерб от прекращения внешних поставок.
Можно заменить тысячу некритических товаров и сохранить зависимость от десяти ключевых компонентов.
Формально импортозамещение будет выглядеть масштабным, но реальная уязвимость останется.
4.68. Предварительная укрупненная матрица
Отрасль Типичные классы Приоритетная мера
Жизненно важные лекарства К-1/К-2 запас и полный производственный цикл
Медицинские расходники К-1/К-2 серийная локализация
Микроэлектроника К-2/К-3 технологическая платформа
Станочные компоненты К-2/К-3 локализация и ремонтный запас
Энергетическая автоматика К-1/К-2 запас и отечественная система
Авиационные компоненты К-1/К-2 сертифицированное производство
Промышленное ПО К-2/К-3 российская платформа и исходный код
Фармацевтические субстанции К-1/К-2 производство полного цикла
Семена и генетический материал К-2/К-3 селекция и воспроизводство
Ветеринарные препараты К-2 собственное производство
Катализаторы К-2/К-3 химическое импортозамещение
Научные приборы К-2/К-3 приборостроение и запас сервиса
Коммунальные реагенты К-1/К-2 региональный материальный запас
Телекоммуникационное оборудование К-1/К-2 платформенная локализация
Горнодобывающая техника К-2/К-3 ремонт, компоненты, собственное производство
4.69. Связь с Приложением 5 и последующими расчетами
Реестр критического импорта должен быть синхронизирован с:
графиком внешних обязательств;
методикой минимально достаточного резерва;
стрессовыми сценариями;
расчетом диапазона 50–100 млрд долларов;
портфелем проектов Суверенного фонда технологического развития.
В Приложении 6 стоимость критического импорта будет преобразована в резервную потребность.
В Приложении 7 будут проверены сценарии:
полного прекращения отдельной поставки;
нарушения логистики;
блокировки платежей;
роста цены;
одновременного отказа нескольких поставщиков;
комбинированного внешнего шока.
В Приложении 8 остаточная валютная потребность будет включена в расчет резервного диапазона.
4.70. Ключевые выводы
Вывод 1
Критический импорт нельзя определять по общей стоимости или доле импорта.
Вывод 2
Небольшая по стоимости позиция может остановить крупную отрасль.
Вывод 3
Общий уровень промежуточной импортозависимости России сравнительно невысок, но отдельные отрасли и компоненты имеют высокую критичность.
Вывод 4
Особенно уязвимы электроника, автомобилестроение, отдельные полимеры, оборудование, запасные части и высокотехнологичные компоненты.
Вывод 5
Более 80% опрошенных промышленных предприятий в той или иной мере использовали импорт, а ограничения поставок сырья и компонентов затронули большинство участников опроса.
Вывод 6
Критичность должна рассчитываться через последствия отказа, срок автономной работы и возможность замены.
Вывод 7
Реестр должен иметь закрытую подробную и открытую агрегированную части.
Вывод 8
Физический запас часто надежнее дополнительного валютного резерва.
Вывод 9
Наличие валюты не гарантирует получение санкционно запрещенного товара.
Вывод 10
Импортозамещение должно охватывать не только готовое изделие, но и компоненты, материалы, оборудование, программное обеспечение, сервис и интеллектуальную собственность.
Вывод 11
Параллельный импорт является временным каналом поставки, а не технологической независимостью.
Вывод 12
Для каждой критической позиции необходимы ответственный орган, программа решения, бюджет и срок исключения из реестра.
Вывод 13
В валютный резерв должна включаться только остаточная потребность после учета запасов, российского выпуска, альтернативных поставок и текущей экспортной ликвидности.
Вывод 14
Правильно сформированный реестр способен существенно уменьшить расчетный объем необходимых международных резервов.
Вывод 15
Главная цель реестра — не управлять зависимостью бессрочно, а последовательно устранять наиболее опасные зависимости.
4.71. Итоговый вывод
Реестр критического импорта должен стать картой реальной внешней уязвимости России.
Он должен показать не то, сколько страна импортирует вообще, а то, без каких конкретных позиций она не способна:
лечить;
производить;
обеспечивать энергией;
перевозить;
поддерживать связь;
проводить исследования;
воспроизводить продовольствие;
обслуживать инфраструктуру.
На основе реестра государство получает возможность выбирать правильный инструмент.
Для одной позиции — валютный резерв.
Для другой — физический запас.
Для третьей — альтернативный контракт.
Для четвертой — срочная локализация.
Для пятой — создание новой технологической платформы.
Именно такой подход позволяет заменить неопределенный страх перед внешним миром точным расчетом.
Государству не требуется хранить валюту для оплаты всего импорта России.
Ему требуется иметь достаточные средства, материальные запасы и производственные возможности для гарантированного обеспечения конкретных критических функций.
Все финансовые ресурсы сверх этой доказанной потребности должны направляться на устранение самой зависимости — через промышленность, науку, технологии и человеческий капитал.
********
Приложение 5. График внешних обязательств
5.1. Назначение приложения
Настоящее приложение формирует систему учета и планирования внешних платежных обязательств Российской Федерации.
Его основная задача состоит в том, чтобы отделить:
обязательства государства от обязательств банков и предприятий;
фактические платежи от условных гарантий;
валютные обязательства от рублевых обязательств перед нерезидентами;
основной долг от процентов;
обязательства перед независимыми кредиторами от внутригрупповой задолженности;
определенные договором сроки платежей от обязательств до востребования;
платежи, требующие использования государственного валютного резерва, от платежей, которые должны обслуживаться собственными доходами заемщиков;
обычный коммерческий риск от системного риска, способного вызвать государственное вмешательство.
Без такого разделения вся совокупная внешняя задолженность может ошибочно интерпретироваться как будущая потребность государства в иностранной валюте.
Подобный подход приводит к завышению необходимого объема международных резервов.
На 1 апреля 2026 года совокупный внешний долг российских резидентов составлял около 299,1 млрд долларов. Однако задолженность органов государственного управления составляла только 23,0 млрд долларов. Около 106,7 млрд приходилось на банковскую систему, а 169,3 млрд — на прочие секторы экономики. Таким образом, более 92% внешнего долга не являлось прямым долгом органов государственного управления.
Следовательно, совокупный внешний долг в размере около 299 млрд долларов нельзя использовать как прямое обоснование международных резервов аналогичного размера.
Государственный резерв должен покрывать только:
собственные срочные обязательства государства;
отдельные обязательства Банка России;
чрезвычайную потребность системно значимых организаций, если их неисполнение создает угрозу всей экономике;
ограниченную страховую надбавку на платежные и расчетные сбои.
Частный долг должен в первую очередь обслуживаться:
выручкой заемщика;
его валютными активами;
экспортными поступлениями;
рефинансированием;
продажей непрофильных активов;
изменением графика платежей;
капиталом собственников;
переговорами с кредиторами.
Государственное покрытие частного долга должно быть исключением, а не автоматически подразумеваемой функцией международных резервов.
5.2. Определение внешнего долга
По международной методологии внешний долг представляет собой непогашенную сумму текущих безусловных обязательств резидентов перед нерезидентами, по которым в будущем требуется выплата основного долга и/или процентов.
При этом в статистику внешнего долга включаются обязательства:
государства;
центрального банка;
банков;
финансовых организаций;
нефинансовых организаций;
домашних хозяйств;
организаций, связанных отношениями прямого инвестирования.
Внешний долг определяется по признаку резидентства кредитора, а не по валюте обязательства. Поэтому рублевые облигации, депозиты и иные обязательства российских резидентов перед нерезидентами также включаются во внешний долг.
Из этого следует важное различие.
Внешний долг не равен валютному долгу.
Российская организация может иметь внешний долг в рублях перед нерезидентом. Такой долг отражается в статистике внешнего долга, но не требует покупки иностранной валюты для погашения, если договор предусматривает рублевый платеж.
Напротив, российская организация может иметь долг в иностранной валюте перед российским банком. Такой долг создает валютный риск для заемщика, но не является внешним долгом, поскольку кредитор является резидентом.
Для резервной политики необходимо учитывать оба признака:
резидентство кредитора;
валюта фактического платежа.
5.3. Внешний долг, государственный внешний долг и внешние обязательства
Необходимо различать три понятия.
Внешний долг Российской Федерации по международной статистике
Включает все безусловные долговые обязательства российских резидентов перед нерезидентами независимо от валюты.
Государственный внешний долг по бюджетному законодательству
Включает государственные обязательства Российской Федерации, выраженные в иностранной валюте. В эту категорию могут входить обязательства перед российскими держателями, если обязательство номинировано в иностранной валюте. Кроме прямого долга Минфин отдельно учитывает государственные гарантии в иностранной валюте.
Внешние обязательства в международной инвестиционной позиции
Это более широкая категория, включающая не только долг, но и:
иностранное участие в капитале российских компаний;
акции;
доли;
производные финансовые инструменты;
иные финансовые требования нерезидентов.
Не каждое внешнее обязательство требует обязательного погашения основной суммы в установленный срок.
Например, обыкновенная акция является обязательством в международной инвестиционной позиции, но не является долгом: эмитент не обязан выкупить ее в конкретную дату.
Поэтому для резервного планирования необходимо использовать статистику внешнего долга и платежный календарь, а не общую величину иностранных обязательств.
5.4. Основной долг, проценты и условные обязательства
Платежный график должен состоять как минимум из трех частей.
Основной долг
Сумма, которую заемщик обязан вернуть кредитору.
Процентные платежи
Плата за использование заемного капитала.
Условные обязательства
Платежи, которые могут возникнуть только при наступлении определенного события.
К условным обязательствам относятся государственные гарантии.
Гарантия не означает, что государство уже должно немедленно перечислить кредитору всю гарантированную сумму.
Платеж возникает, если:
основной заемщик не исполняет обязательство;
кредитор предъявляет надлежащее требование;
выполнены предусмотренные гарантией условия;
отсутствуют основания для отказа в выплате.
Следовательно, гарантии должны учитываться не по принципу стопроцентного включения в обычный платежный график, а через вероятностный стресс-тест.
5.5. Определенный и неопределенный график
Не по всем видам задолженности можно заранее установить точную дату выплаты.
Банк России при составлении графика погашения выделяет:
платежи с определенным сроком;
обязательства до востребования;
позиции, по которым график отсутствует;
позиции, по которым график не определен.
Например, текущие счета и депозиты до востребования могут быть предъявлены к возврату в любой момент. Прочая кредиторская задолженность может не иметь заранее установленной даты. Задолженность по отдельным страховым договорам отражается как не имеющая фиксированного графика.
Поэтому полный платежный календарь должен включать не только известные даты, но и отдельный резерв на обязательства с неопределенной датой исполнения.
Однако такой резерв не должен равняться всей номинальной сумме обязательств до востребования.
Для него необходимо анализировать:
стабильность остатков;
поведение кредиторов;
вероятность одновременного предъявления;
валюту;
возможность введения ограничений;
наличие встречных активов;
обычный уровень пролонгации.
Раздел I. Текущее состояние внешнего долга
5.6. Статистический срез
Основной статистический срез совокупного внешнего долга в настоящем приложении приведен на 1 апреля 2026 года — последнюю отчетную дату, по которой Банк России опубликовал полный квартальный набор данных к моменту подготовки приложения.
Структура государственного внешнего долга по бюджетной классификации приведена на 1 июля 2026 года по данным Министерства финансов.
Разница дат должна учитываться при сопоставлении показателей.
5.7. Совокупный внешний долг на 1 апреля 2026 года
Сектор Внешний долг, млрд долл. Доля
Органы государственного управления 23,0 7,7%
Центральный банк и банки 106,7 35,7%
Прочие секторы 169,3 56,6%
Всего 299,1 100,0%
Исходные данные опубликованы Банком России; доли рассчитаны автором.
На 1 апреля 2026 года отношение внешнего долга к ВВП за предыдущие двенадцать месяцев оценивалось примерно в 11%. Это означает, что валовая внешняя долговая нагрузка России была сравнительно ограниченной по отношению к размеру экономики.
5.8. Изменение в первом квартале 2026 года
По уточненным данным Банка России, на 1 января 2026 года внешний долг составлял 306,8 млрд долларов, а к 1 апреля сократился до 299,1 млрд долларов.
Снижение составило около 7,7 млрд долларов.
Основной вклад внесло сокращение внешних обязательств банковской системы.
Этот пример показывает необходимость постоянного обновления графика.
Объем долга изменяется вследствие:
погашения;
новых заимствований;
реорганизации обязательств;
изменения курса рубля;
изменения курсов других валют;
списания;
реструктуризации;
изменения резидентства кредитора;
уточнения отчетных данных.
Поэтому график внешних обязательств должен обновляться не реже одного раза в квартал, а по государственным обязательствам — ежемесячно.
5.9. Краткосрочные и долгосрочные обязательства
На 1 апреля 2026 года:
Первоначальный срок Объем, млрд долл. Доля
Краткосрочные обязательства 135,8 45,4%
Долгосрочные обязательства 163,3 54,6%
Всего 299,1 100,0%
Краткосрочными здесь являются обязательства, первоначальный договорный срок которых составлял не более одного года. Долгосрочными — обязательства с первоначальным сроком свыше одного года.
Эта классификация не равна графику платежей на ближайшие двенадцать месяцев.
Долгосрочная облигация, выпущенная десять лет назад и погашаемая через один месяц, остается долгосрочной по первоначальному сроку.
Поэтому для оценки ближайших выплат более важен остаточный срок до погашения.
Краткосрочный долг по остаточному сроку включает:
весь долг, изначально краткосрочный;
часть долгосрочного долга, которую необходимо погасить в течение ближайших двенадцати месяцев.
На дату подготовки приложения показатель по остаточному сроку на 1 апреля 2026 года еще не был опубликован: официальный календарь Банка России предусматривал его выпуск 13 августа 2026 года. Поэтому подмена отсутствующего показателя оценкой по первоначальному сроку была бы методологически неверной.
5.10. Валютная структура
На 1 апреля 2026 года:
Валюта номинирования Объем, млрд долл. Доля
Иностранная валюта 161,3 53,9%
Российский рубль 137,7 46,1%
Всего 299,1 100,0%
Почти половина совокупного внешнего долга была выражена в российских рублях.
Это принципиально меняет резервную оценку.
Рублевое обязательство перед нерезидентом:
увеличивает внешний долг;
может создавать риск оттока капитала;
может влиять на финансовый рынок;
но не требует прямого расходования иностранной валюты государством.
Если нерезидент получает рублевый платеж и желает приобрести иностранную валюту, это создает спрос на валютном рынке. Однако государство может реагировать:
рыночным курсом;
процентной политикой;
ограничениями капитальных операций;
изменением режима счетов;
постепенным доступом к конвертации.
Следовательно, рублевый внешний долг нельзя включать в валютный резерв по коэффициенту один к одному.
5.11. Международная инвестиционная позиция
На 1 апреля 2026 года иностранные активы России превышали внешние обязательства примерно на 1,11 трлн долларов. Иными словами, совокупная международная инвестиционная позиция оставалась крупной положительной.
Это означает, что Россия в целом являлась международным нетто-кредитором.
Однако положительная чистая позиция не устраняет риск ликвидности.
Активы могут:
быть недоступны;
иметь другой срок;
принадлежать другим организациям;
быть номинированы в другой валюте;
не подлежать быстрой реализации;
находиться в санкционной юрисдикции.
Поэтому валовой платежный график необходимо анализировать даже при положительной чистой позиции.
Раздел II. Государственные обязательства
5.12. Два статистических показателя государственного долга
Банк России на 1 апреля 2026 года оценивал внешнюю задолженность органов государственного управления перед нерезидентами в 23,0 млрд долларов.
Минфин на 1 июля 2026 года оценивал государственный внешний долг по бюджетному законодательству в 55,494 млрд долларов.
В эту сумму входили:
Категория Млрд долл.
Кредиты иностранных правительств 0,210
Кредиты международных финансовых организаций 1,312
Государственные ценные бумаги в иностранной валюте 32,170
Прочая задолженность 0,025
Государственные гарантии в иностранной валюте 21,778
Всего 55,494
Различие между 23,0 и 55,5 млрд долларов не является статистической ошибкой.
Оно объясняется:
разными датами;
разными определениями;
учетом резидентства кредитора;
включением Минфином обязательств в иностранной валюте;
включением государственных гарантий;
учетом замещающих облигаций;
возможным владением государственными бумагами российскими резидентами.
5.13. Прямой государственный долг и гарантии
Из 55,494 млрд долларов, отраженных Минфином:
около 33,717 млрд составляли прямые долговые обязательства;
около 21,778 млрд — государственные гарантии.
Прямые обязательства рассчитаны как сумма кредитов иностранных государств, кредитов международных организаций, государственных ценных бумаг и прочей задолженности. Расчет выполнен автором на основе данных Минфина.
Следовательно, почти 39% юридически определенного Минфином государственного внешнего долга приходилось на гарантии.
Гарантии нельзя полностью включать в базовый платежный календарь.
Для них должен применяться трехуровневый подход:
Сценарий Доля предполагаемого исполнения
Базовый ожидаемый фактический объем требований
Стрессовый исполнение существенной части гарантий
Крайний исполнение максимально возможной суммы
Полное стопроцентное покрытие всех гарантий международными резервами означало бы двойное резервирование, если заемщики располагают собственными доходами и активами.
5.14. График погашения государственных ценных бумаг
На 1 июля 2026 года номинальная стоимость государственных ценных бумаг, учтенных Минфином в составе государственного внешнего долга, составляла около 32,170 млрд долларов.
Расчетный график погашения основной суммы представлен ниже.
Год погашения Основной долг, млрд долл.
2027 3,830
2028 2,500
2029 4,769
2030 0,353
2031 —
2032 1,425
2033 1,179
2034 —
2035 4,000
2036 2,614
2037–2041 —
2042 3,000
2043 1,500
2044–2046 —
2047 7,000
Всего 32,170
Таблица рассчитана автором путем агрегирования опубликованных Минфином выпусков по годам погашения.
5.15. Анализ суверенного графика
В 2027–2030 годах совокупное погашение основной суммы ценных бумаг составляет около 11,45 млрд долларов.
За период 2027–2036 годов — около 20,67 млрд долларов.
После 2036 года основная сумма сконцентрирована в трех крупных сроках:
3,0 млрд долларов в 2042 году;
1,5 млрд в 2043 году;
7,0 млрд в 2047 году.
Расчеты выполнены на основе структуры Минфина.
Суверенный график является растянутым и не содержит единовременной необходимости погашать десятки миллиардов долларов в течение одного ближайшего года.
Это подтверждает, что резерв государственного внешнего долга в пределах 5–10 млрд долларов может быть достаточным при сочетании:
ежегодного бюджетного планирования;
текущих экспортных доходов;
возможности рублевого исполнения;
распределенного срока погашения;
ограниченного объема прямого валютного долга;
специального страхового резерва на проценты и непредвиденные платежи.
5.16. Ограничения приведенного графика
Таблица отражает только номинальную основную сумму государственных ценных бумаг.
Она не включает:
купонные платежи;
кредиты иностранных правительств;
кредиты международных организаций;
прочую задолженность;
возможное исполнение гарантий;
досрочный выкуп;
обмены;
реструктуризацию;
изменения курса валют.
Кроме того, замещающие облигации и отдельные внутренние инструменты не обязательно требуют перечисления иностранной валюты нерезиденту.
Поэтому номинальный график ценных бумаг должен быть преобразован в график фактической внешней валютной потребности.
5.17. Процентные платежи государства
Для каждого выпуска необходимо учитывать:
купонную ставку;
дату купона;
валюту;
фактического держателя;
применимый порядок платежа;
наличие замещающего выпуска;
возможность рублевого исполнения;
санкционные ограничения.
Процентный резерв должен рассчитываться на ближайшие двенадцать месяцев и обновляться ежемесячно.
Его не следует формировать путем умножения всей суммы долга на условную среднюю ставку без учета конкретных выпусков.
5.18. Обязательства в 2026 году
В опубликованной Минфином структуре на 1 июля 2026 года нет государственных выпусков, основная сумма которых погашается в 2026 году. Ближайшие перечисленные погашения относятся к 2027 году.
Это не означает полного отсутствия государственных внешних платежей в 2026 году.
Остаются:
купонные выплаты;
платежи по кредитам;
взносы в международные организации;
расчеты по отдельным обязательствам;
возможные выплаты по гарантиям.
Но отсутствие крупного погашения основной суммы снижает немедленную резервную потребность.
Раздел III. Банковская система
5.19. Объем банковского внешнего долга
На 1 апреля 2026 года внешний долг центрального банка и банков составлял 106,7 млрд долларов.
По сравнению с началом года он уменьшился примерно на 4,8 млрд долларов. Банк России связывал снижение главным образом с уменьшением долларовой оценки остатков на счетах нерезидентов в российских банках.
Структура банковского внешнего долга была следующей:
Инструмент Млрд долл.
Долг перед прямыми инвесторами и связанными предприятиями 0,6
Долговые ценные бумаги 1,7
Ссуды, займы, наличная валюта и депозиты 76,1
Прочая задолженность 28,3
Всего 106,7
5.20. Почему банковский долг не равен ближайшему валютному платежу
Основную часть банковского внешнего долга составляли:
остатки нерезидентов на счетах;
депозиты;
межбанковские средства;
иные обязательства.
Часть таких средств:
номинирована в рублях;
находится на счетах до востребования;
может оставаться стабильной длительное время;
связана с текущей хозяйственной деятельностью;
может быть ограничена специальным режимом счетов;
не требует единовременного возврата всем кредиторам.
Краткосрочный внешний долг банков по остаточному сроку включает, в частности:
текущие счета нерезидентов;
депозиты до востребования;
краткосрочные кредиты;
долгосрочные депозиты, подлежащие возврату в течение года;
обязательства по аккредитивам;
РЕПО;
краткосрочные долговые бумаги.
Но включение в статистическую краткосрочную задолженность не означает, что вся сумма будет одновременно предъявлена к погашению.
5.21. Источники покрытия банковского долга
Банки должны обслуживать внешние обязательства за счет:
собственной валютной ликвидности;
корреспондентских счетов;
поступлений клиентов;
погашения иностранных активов;
продажи ценных бумаг;
межбанковского рынка;
капитала собственников;
рефинансирования;
сокращения выдачи новых валютных кредитов.
Поддержка Банка России допустима, если возникает системный дефицит ликвидности.
Но такая поддержка не обязательно требует международных резервов.
Она может предоставляться в рублях под обеспечение, если обязательства и отток выражены в рублях.
5.22. Валютная позиция банков
Для оценки государственного риска необходимо сопоставлять:
валютные обязательства банка;
валютные активы;
форвардные позиции;
валютные поступления клиентов;
качество заемщиков;
срок погашения активов;
возможность конвертации;
доступность внешних платежных каналов.
Валовой внешний долг банка без учета его валютных активов не показывает необходимую сумму государственной поддержки.
5.23. Депозиты нерезидентов
Депозит нерезидента в российском банке представляет внешний долг банка, даже если:
депозит номинирован в рублях;
средства используются внутри России;
вкладчик связан с российской компанией;
возврат осуществляется через специальный счет.
Поэтому рост банковского внешнего долга может происходить без сопоставимого роста потребности страны в свободно конвертируемой валюте.
5.24. Государственная ответственность за банковский долг
Международные резервы не должны заранее покрывать 100% внешнего долга банков.
Государственный резерв может страховать только расчетный системный разрыв:
Системный банковский разрыв = срочные внешние платежи ; доступные валютные активы банков ; ожидаемые валютные поступления ; рыночное и внутреннее рефинансирование.
Даже этот разрыв должен корректироваться на:
вероятность одновременного оттока;
валюту;
режим капитальных операций;
качество обеспечения;
возможность временной конвертации обязательств;
участие собственников.
Раздел IV. Прочие секторы
5.25. Объем долга
Внешний долг прочих секторов на 1 апреля 2026 года составлял около 169,3 млрд долларов.
Под прочими секторами понимаются:
нефинансовые организации;
небанковские финансовые организации;
домашние хозяйства;
отдельные организации государственного сектора, не относимые к органам управления;
предприятия с государственным участием.
Государственная компания и государственный орган — не одно и то же.
Обязательство государственной компании не становится автоматически прямым долгом федерального бюджета.
5.26. Структура долга прочих секторов
Инструмент Млрд долл.
Долг перед прямыми инвесторами и связанными предприятиями 51,3
Долговые ценные бумаги 3,2
Ссуды, займы, наличная валюта и депозиты 63,8
Прочая задолженность 51,1
Всего 169,3
Таким образом, только около 3,2 млрд долларов приходилось на собственные долговые ценные бумаги прочих секторов.
Основную часть составляли:
внутригрупповые долговые отношения;
банковские и иные займы;
торговая и прочая кредиторская задолженность.
5.27. Долг в рамках прямых инвестиций
Около 51,3 млрд долларов относилось к долговым отношениям между прямыми инвесторами и связанными предприятиями.
Такой долг может возникать между:
материнской и дочерней компаниями;
российской компанией и иностранной структурой группы;
компаниями под общим контролем;
инвестором и предприятием прямого инвестирования.
По экономическому смыслу внутригрупповой долг часто отличается от независимого банковского кредита.
Он может быть:
пролонгирован;
преобразован в капитал;
реструктурирован;
погашен встречными требованиями;
связан с корпоративной реорганизацией.
Поэтому внутригрупповой долг не должен автоматически включаться в государственную резервную потребность.
Вместе с тем фиктивное или формально внутригрупповое обязательство может использоваться для вывода капитала. Такие операции требуют отдельного контроля.
5.28. Ссуды и займы
Ссуды и займы прочих секторов составляли около 63,8 млрд долларов.
Для каждого крупного заемщика необходимо определять:
график основного долга;
проценты;
валюту;
экспортную выручку;
валютные активы;
залог;
гарантии;
возможность рефинансирования;
системное значение предприятия.
Экспортер нефти, газа, металлов или удобрений может обслуживать валютный заем из собственной экспортной выручки.
Предприятие, не имеющее валютных доходов, должно было ограничивать открытый валютный риск либо хеджировать его.
Государство не должно компенсировать последствия необоснованного частного валютного заимствования за счет общего резерва без участия собственников и кредиторов в убытках.
5.29. Прочая задолженность
Около 51,1 млрд долларов относилось к прочей задолженности.
В этой категории могут находиться:
торговые кредиты;
авансы;
расчеты между поставщиками и покупателями;
начисленные, но не выплаченные обязательства;
иная кредиторская задолженность.
Торговый кредит является естественной частью внешней торговли.
Поставщик может отгрузить оборудование с отсрочкой платежа.
Покупатель может внести аванс под будущую экспортную поставку.
Такие обязательства часто автоматически возобновляются вместе с торговым оборотом и не требуют полного одновременного погашения.
5.30. Корпоративные еврооблигации
После 2022 года часть корпоративных еврооблигаций была замещена российскими облигациями либо обслуживалась через специальные механизмы.
Поэтому необходимо различать:
юридически сохраняющийся внешний инструмент;
замещающий внутренний инструмент;
долг перед нерезидентом;
обязательство перед российским держателем;
номинал в иностранной валюте;
фактическую валюту платежа.
Одна и та же экономическая задолженность не должна дважды учитываться как внешняя потребность.
5.31. Государственные компании
Для компаний с государственным участием должен применяться отдельный режим.
Их долг не является прямым суверенным долгом, если государство не выдало гарантию.
Но дефолт крупной инфраструктурной или экспортной компании может создать:
остановку стратегического производства;
потери бюджета;
банковский кризис;
угрозу инфраструктуре;
сокращение экспорта.
Поэтому для них необходим условный системный резерв.
Он должен рассчитываться как:
Системная поддержка = критические ближайшие платежи ; собственная ликвидность ; экспортная выручка ; доступное рефинансирование ; вклад собственника ; возможная реструктуризация.
Раздел V. Гарантии и условные обязательства
5.32. Государственные гарантии
На 1 июля 2026 года государственные гарантии России в иностранной валюте оценивались Минфином примерно в 21,78 млрд долларов.
Эта сумма значительна по отношению к прямому государственному внешнему долгу.
Но гарантия является условным обязательством.
Для каждой гарантии необходимо учитывать:
основной заемщик;
отрасль;
финансовое положение;
валюта;
срок;
обеспечение;
регрессное требование государства;
вероятность дефолта;
системное значение;
возможность реструктуризации.
5.33. Вероятностная оценка гарантий
Предлагается рассчитывать ожидаемую стоимость исполнения:
Ожидаемый платеж = гарантированная сумма ; вероятность дефолта ; доля потерь после взыскания обеспечения.
Например, гарантия на 1 млрд долларов не требует резерва в 1 млрд, если:
вероятность дефолта заемщика составляет 5%;
государство может взыскать половину выплаты через обеспечение.
Ожидаемая потеря в таком условном примере составит 25 млн долларов.
Но в тяжелом системном кризисе дефолты могут быть коррелированы. Поэтому дополнительно нужен стрессовый сценарий одновременного исполнения нескольких гарантий.
5.34. Недопущение скрытого суверенного долга
Гарантии не должны использоваться для сокрытия реальной государственной задолженности.
Если государство:
систематически обслуживает долг заемщика;
не требует возмещения;
заранее знает о неспособности заемщика платить;
продлевает гарантию без реструктуризации,
такое обязательство экономически приближается к прямому государственному долгу и должно отражаться соответствующим образом.
Раздел VI. График платежей по срокам
5.35. Необходимые временные интервалы
График должен формироваться в следующих интервалах:
Интервал Основное назначение
До 7 дней оперативная платежная ликвидность
8–30 дней месячное управление
1–3 месяца краткосрочный резерв
3–6 месяцев кризисное планирование
6–12 месяцев годовой валютный бюджет
1–2 года среднесрочное рефинансирование
2–5 лет долговая стратегия
Более 5 лет долгосрочное планирование
5.36. Обязательные поля платежного графика
По каждому обязательству должны указываться:
заемщик;
кредитор;
резидентство кредитора;
валюта номинала;
валюта фактического платежа;
основной долг;
проценты;
дата;
возможность досрочного требования;
залог;
гарантия;
связанная сторона;
источник погашения;
экспортная выручка;
валютные активы;
возможность рефинансирования;
санкционный статус;
платежный маршрут;
резервная потребность государства.
5.37. Валовой и чистый платеж
Валовой платеж — полная договорная сумма.
Чистая резервная потребность рассчитывается после вычета собственных источников.
Чистая потребность = валовой платеж ; собственная валютная ликвидность ; ожидаемая экспортная выручка ; поступления по внешним активам ; подтвержденное рефинансирование ; встречные платежи.
Только остаток может рассматриваться как возможная потребность в государственном резерве.
5.38. График на ближайшие двенадцать месяцев
Открытый график должен агрегировать:
Сектор Основной долг Проценты Собственные источники Потенциальная господдержка
Федеральное правительство бюджет и текущие доходы остаточная сумма
Регионы региональные бюджеты ограниченная
Банк России собственные активы не применяется
Банки валютные активы системный разрыв
Государственные компании экспорт и активы условный разрыв
Частные компании собственные средства только исключительные случаи
Гарантии основной заемщик вероятностная оценка
Пустые значения должны заполняться актуальными данными Банка России, Минфина, компаний и банков на каждую отчетную дату.
Раздел VII. Что действительно требует валютного резерва
5.39. Прямые платежи федерального бюджета
В валютный резерв включаются:
погашение внешних кредитов;
платежи по облигациям нерезидентам, если требуется иностранная валюта;
купоны;
обязательные взносы;
решения международных судов и арбитражей, если они признаны и подлежат исполнению;
отдельные чрезвычайные государственные закупки.
5.40. Что не должно автоматически включаться
Не должны полностью резервироваться:
рублевые ОФЗ нерезидентов;
весь внешний долг банков;
весь долг государственных компаний;
весь корпоративный внешний долг;
внутригрупповые кредиты;
торговые кредиты;
гарантии по номиналу;
обязательства, покрытые валютной выручкой;
обязательства, которые можно пролонгировать;
частный спекулятивный отток капитала.
5.41. Валютное несоответствие
Даже если заемщик имеет экспортную выручку, валюта дохода может не совпадать с валютой долга.
Например:
выручка поступает в юанях;
обязательство выражено в евро;
конвертация через обычный рынок ограничена.
В этом случае требуется не обязательно государственный запас евро, а:
валютный своп;
кросс-валютный расчет;
клиринг;
переговоры об изменении валюты;
использование золота;
посредническая операция.
5.42. Платежный риск
Наличие денег не гарантирует исполнение обязательства, если:
банк отказывается провести платеж;
корреспондент заблокирован;
депозитарий не перечисляет средства;
кредитор не может получить деньги;
санкционное разрешение отсутствует.
Поэтому резерв должен включать не только актив, но и действующий платежный маршрут.
Раздел VIII. Стрессовые сценарии
5.43. Сценарий 1. Обычное обслуживание
Предполагается:
сохранение экспортной выручки;
отсутствие массового оттока;
исполнение договорных графиков;
возможность конверсии;
ограниченное рефинансирование.
В этом сценарии государственный резерв покрывает только собственные платежи и небольшой операционный запас.
5.44. Сценарий 2. Закрытие внешнего рефинансирования
Предприятия и банки не могут привлекать новый внешний долг.
Требуется:
использовать собственную валюту;
сократить внешние активы;
договариваться о пролонгации;
переводить долг в рубли;
ограничивать дивиденды;
привлекать капитал собственников.
Государственная поддержка предоставляется только системно значимым организациям.
5.45. Сценарий 3. Падение экспорта
Экспортная выручка сокращается одновременно с сохранением платежного графика.
В этом случае необходимо оценить:
сколько долга принадлежит экспортерам;
какие компании сохраняют положительный денежный поток;
какие платежи можно перенести;
какие активы можно использовать;
каков остаточный системный разрыв.
5.46. Сценарий 4. Одновременное предъявление банковских обязательств
Нерезиденты пытаются вывести средства из банков.
Ответные меры:
использование банковской валютной ликвидности;
ограничения на вывод;
специальные счета;
временная конвертация;
предоставление рублевой ликвидности;
валютные свопы;
продажа доступной части резерва.
Государство не обязано немедленно конвертировать все рублевые остатки нерезидентов в иностранную валюту.
5.47. Сценарий 5. Исполнение государственных гарантий
Несколько заемщиков одновременно не исполняют обязательства.
Рассчитываются:
гарантированная сумма;
ликвидность заемщиков;
стоимость залога;
возможность реструктуризации;
бюджетное последствие;
системный эффект.
5.48. Сценарий 6. Блокировка платежного канала
Денежные средства есть, но платеж невозможен.
Необходимы:
альтернативный банк;
другая валюта;
рублевое исполнение;
депозит у нотариуса или российского платежного агента;
взаимозачет;
клиринг;
двустороннее соглашение.
Этот сценарий показывает, что дополнительный валютный резерв не всегда решает проблему.
5.49. Комбинированный сценарий
Одновременно происходят:
падение экспортной выручки;
закрытие рефинансирования;
отток банковских средств;
исполнение гарантий;
блокировка платежей;
девальвация.
Именно комбинированный сценарий должен определять верхнюю границу резерва на внешние обязательства.
Но даже в нем необходимо учитывать:
валютное регулирование;
моратории;
реструктуризацию;
собственные активы заемщиков;
рублевую часть долга;
внутригрупповые обязательства;
торговые потоки.
Раздел IX. Ошибки традиционного подхода
5.50. Ошибка приравнивания всего внешнего долга к государственному
На 1 апреля 2026 года органы государственного управления отвечали менее чем за 8% общего внешнего долга.
Использование всей суммы около 299 млрд долларов как основания для государственного резерва означает перенос обязательств банков и компаний на общество.
5.51. Ошибка покрытия корпоративного долга резервами
Если компания имеет валютный долг, но не имеет валютной выручки, это прежде всего ошибка:
корпоративной стратегии;
кредитора;
собственников;
риск-менеджмента.
Автоматическое государственное покрытие создает моральный риск.
Компания получает прибыль от внешнего кредита, а убыток переносится на государство.
5.52. Ошибка игнорирования рублевого долга
Около 46% внешнего долга было номинировано в рублях.
Включение этой суммы в валютную резервную потребность по коэффициенту один к одному существенно завышает расчет.
5.53. Ошибка использования первоначального срока
Показатель краткосрочного долга по первоначальному сроку не показывает весь объем платежей ближайшего года.
Необходимо использовать остаточный срок.
5.54. Ошибка стопроцентного покрытия гарантий
Гарантии являются условными обязательствами.
Их следует учитывать через вероятность исполнения и размер возможной потери.
5.55. Ошибка игнорирования внутригруппового долга
Более 51 млрд долларов долга прочих секторов относилось к отношениям прямого инвестирования.
Такой долг может иметь более гибкий график, чем обычный независимый кредит.
5.56. Ошибка игнорирования активов заемщика
Валовой долг без учета:
валюты;
денежных средств;
экспортной выручки;
иностранных активов;
поступлений,
не показывает реальную потребность в поддержке.
5.57. Ошибка страхования вывода капитала
Международные резервы не должны использоваться для удовлетворения любого желания частного владельца:
вывести капитал;
конвертировать рубли;
погасить досрочно иностранный долг;
приобрести иностранный актив.
Резерв защищает государственные и системные функции, а не все частные финансовые решения.
5.58. Ошибка смешения ликвидности и платежной инфраструктуры
После 2022 года особенно очевидно, что можно располагать активом и не иметь возможности провести платеж.
Поэтому график должен включать проверку платежного маршрута.
Раздел X. Предлагаемая государственная система
5.59. Единый реестр внешних обязательств
Необходимо создать закрытый государственный реестр, содержащий:
все государственные обязательства;
банковские обязательства выше установленного порога;
обязательства системно значимых компаний;
государственные гарантии;
валюту;
дату;
кредитора;
источник погашения;
платежный маршрут;
санкционный риск.
5.60. Ежемесячный платежный календарь
Ежемесячно должен формироваться календарь на:
30 дней;
90 дней;
180 дней;
12 месяцев;
3 года;
10 лет.
Особое внимание уделяется концентрации платежей.
5.61. Коэффициент государственного покрытия
Каждому обязательству присваивается коэффициент:
Категория Ориентировочный коэффициент государственного покрытия
Прямой валютный долг федерального бюджета 1,0
Государственный долг в рублях 0–0,2
Обязательство Банка России 1,0 из собственных активов
Государственная гарантия вероятностный коэффициент
Системный государственный экспортер 0–0,5 после собственных источников
Частный экспортер 0
Частный неэкспортер 0
Системный банк остаточный дефицит
Обычный банк 0
Внутригрупповой долг 0–0,1
Торговый кредит 0
Значения являются нормативной моделью, а не автоматическим правилом.
5.62. Условия государственной помощи
Помощь компании или банку должна предоставляться только при наличии:
системной значимости;
обоснованного внешнего шока;
полной открытости данных государству;
вклада собственников;
обеспечения;
запрета дивидендов;
плана реструктуризации;
возвратности;
участия государства в последующем росте стоимости.
5.63. Источники покрытия
Очередность должна быть следующей:
денежные средства заемщика;
валютная выручка;
ликвидные иностранные активы;
рефинансирование;
капитал собственника;
продажа непрофильного имущества;
реструктуризация;
отраслевой фонд;
государственная возвратная поддержка;
международные резервы как последний источник.
Раздел XI. Расчет компонента резерва
5.64. Базовая формула
Резерв внешних обязательств должен рассчитываться как:
РВО = ГП + ПБР + СРБ + СРК + ГС ; ДИ,
где:
ГП — срочные прямые государственные платежи;
ПБР — обязательства Банка России, требующие внешней ликвидности;
СРБ — остаточный системный разрыв банков;
СРК — остаточный разрыв критических компаний;
ГС — стрессовая потребность по гарантиям;
ДИ — доступные дублирующие источники и поступления.
5.65. Нижняя оценка
При нормальной работе экспорта, отсутствии крупных государственных погашений и стабильной банковской системе компонент внешних обязательств может составлять около 5 млрд долларов.
Он покрывает:
купоны;
кредиты;
срочные государственные расчеты;
небольшую страховую надбавку.
5.66. Средняя оценка
При ограниченном рефинансировании и отдельных корпоративных проблемах компонент может увеличиваться до 7–8 млрд долларов.
5.67. Верхняя оценка
При комбинированном кризисе, частичном исполнении гарантий и поддержке системно значимых заемщиков — до 10 млрд долларов.
Это соответствует диапазону, принятому в Главе 15:
резерв внешних обязательств — 5–10 млрд долларов.
5.68. Почему не требуется резерв на 299 млрд долларов
Из совокупных 299,1 млрд долларов:
137,7 млрд выражены в рублях;
106,7 млрд относятся к банкам;
169,3 млрд — к прочим секторам;
более 51 млрд долга прочих секторов являются внутригрупповыми обязательствами;
около 51 млрд относятся к прочей задолженности;
государственный внешний долг по международной методологии составляет около 23 млрд долларов;
прямые государственные облигационные платежи растянуты до 2047 года.
Одновременное полное предъявление всех этих обязательств:
экономически нереалистично;
юридически невозможно;
не соответствует договорным срокам;
игнорирует активы заемщиков;
игнорирует экспорт;
игнорирует рублевую часть;
игнорирует пролонгацию;
игнорирует государственное валютное регулирование.
5.69. Контрольные показатели
Ежеквартально должны публиковаться агрегированные данные:
общий внешний долг;
долг государства;
валютный долг государства;
основной долг на ближайшие 12 месяцев;
проценты на ближайшие 12 месяцев;
объем гарантий;
ожидаемое исполнение гарантий;
внешний долг банков;
чистая валютная позиция банков;
долг системно значимых компаний;
доля рублевого внешнего долга;
внутригрупповой долг;
торговые кредиты;
объем долга по остаточному сроку;
остаточная государственная резервная потребность.
5.70. Ключевые выводы
Вывод 1
На 1 апреля 2026 года общий внешний долг России составлял около 299,1 млрд долларов, но прямой долг органов государственного управления — только около 23 млрд.
Вывод 2
Более 92% внешнего долга приходилось на банки и прочие секторы.
Вывод 3
Частный и корпоративный долг не должен автоматически обеспечиваться международными резервами государства.
Вывод 4
Около 46% внешнего долга было выражено в рублях и не создавало прямой валютной потребности по номиналу.
Вывод 5
Показатель краткосрочного долга по первоначальному сроку недостаточен для платежного планирования. Необходим график по остаточному сроку.
Вывод 6
Государственный внешний долг Минфина и долг органов государственного управления в статистике Банка России имеют разные определения и не должны механически сопоставляться.
Вывод 7
Из 55,5 млрд долларов государственного внешнего долга по классификации Минфина около 21,8 млрд приходилось на условные государственные гарантии.
Вывод 8
Прямой облигационный долг государства распределен между сроками с 2027 по 2047 год и не требует одновременного погашения.
Вывод 9
Ближайшие крупные погашения государственных ценных бумаг составляют около 3,8 млрд долларов в 2027 году, 2,5 млрд в 2028 году и 4,8 млрд в 2029 году.
Вывод 10
Основная часть банковского внешнего долга представлена счетами, депозитами, ссудами и прочей задолженностью, а не международными облигациями.
Вывод 11
Внешний долг прочих секторов включает крупный объем внутригрупповой и торговой задолженности, обладающей иной экономической природой, чем независимый облигационный долг.
Вывод 12
Для резервной политики необходимо рассчитывать не валовой долг, а остаточный системный валютный разрыв.
Вывод 13
Государственная поддержка должна предоставляться после использования собственных источников заемщика и только на возвратной основе.
Вывод 14
Компонент международного резерва, предназначенный для внешних обязательств, может быть ограничен диапазоном 5–10 млрд долларов.
Вывод 15
Совокупный внешний долг России не дает оснований для хранения международных резервов в размере нескольких сотен миллиардов долларов.
5.71. Итоговый вывод
График внешних обязательств показывает, что внешний долг России является совокупностью принципиально различных обязательств.
В него входят:
прямые государственные долги;
рублевые бумаги нерезидентов;
банковские счета;
корпоративные кредиты;
внутригрупповые займы;
торговые расчеты;
условные гарантии;
обязательства с неопределенной датой.
Сведение всех этих позиций в одну сумму и последующее требование хранить такой же объем международных резервов является методологической ошибкой.
Правильный подход состоит в последовательном расчете:
какие платежи должны быть произведены в ближайший период;
кто является фактическим должником;
в какой валюте требуется платеж;
какими собственными ресурсами располагает должник;
можно ли рефинансировать или реструктурировать обязательство;
каков системный ущерб от неисполнения;
какая остаточная часть действительно требует государственной ликвидности.
Для России прямые государственные внешние обязательства невелики, сроки их погашения растянуты, значительная часть совокупного внешнего долга выражена в рублях, а экономика сохраняет крупный экспортный поток.
Следовательно, задача международных резервов состоит не в полном покрытии всего внешнего долга, а в обеспечении ограниченного, заранее рассчитанного платежного разрыва.
Именно этот вывод позволяет обосновать компонент резерва внешних обязательств в размере 5–10 млрд долларов и подтверждает общую модель международных резервов России в диапазоне 50–100 млрд долларов.
**************
Приложение 5. График внешних обязательств
5.1. Назначение приложения
Настоящее приложение формирует систему учета и планирования внешних платежных обязательств Российской Федерации.
Его основная задача состоит в том, чтобы отделить:
обязательства государства от обязательств банков и предприятий;
фактические платежи от условных гарантий;
валютные обязательства от рублевых обязательств перед нерезидентами;
основной долг от процентов;
обязательства перед независимыми кредиторами от внутригрупповой задолженности;
определенные договором сроки платежей от обязательств до востребования;
платежи, требующие использования государственного валютного резерва, от платежей, которые должны обслуживаться собственными доходами заемщиков;
обычный коммерческий риск от системного риска, способного вызвать государственное вмешательство.
Без такого разделения вся совокупная внешняя задолженность может ошибочно интерпретироваться как будущая потребность государства в иностранной валюте.
Подобный подход приводит к завышению необходимого объема международных резервов.
На 1 апреля 2026 года совокупный внешний долг российских резидентов составлял около 299,1 млрд долларов. Однако задолженность органов государственного управления составляла только 23,0 млрд долларов. Около 106,7 млрд приходилось на банковскую систему, а 169,3 млрд — на прочие секторы экономики. Таким образом, более 92% внешнего долга не являлось прямым долгом органов государственного управления.
Следовательно, совокупный внешний долг в размере около 299 млрд долларов нельзя использовать как прямое обоснование международных резервов аналогичного размера.
Государственный резерв должен покрывать только:
собственные срочные обязательства государства;
отдельные обязательства Банка России;
чрезвычайную потребность системно значимых организаций, если их неисполнение создает угрозу всей экономике;
ограниченную страховую надбавку на платежные и расчетные сбои.
Частный долг должен в первую очередь обслуживаться:
выручкой заемщика;
его валютными активами;
экспортными поступлениями;
рефинансированием;
продажей непрофильных активов;
изменением графика платежей;
капиталом собственников;
переговорами с кредиторами.
Государственное покрытие частного долга должно быть исключением, а не автоматически подразумеваемой функцией международных резервов.
5.2. Определение внешнего долга
По международной методологии внешний долг представляет собой непогашенную сумму текущих безусловных обязательств резидентов перед нерезидентами, по которым в будущем требуется выплата основного долга и/или процентов.
При этом в статистику внешнего долга включаются обязательства:
государства;
центрального банка;
банков;
финансовых организаций;
нефинансовых организаций;
домашних хозяйств;
организаций, связанных отношениями прямого инвестирования.
Внешний долг определяется по признаку резидентства кредитора, а не по валюте обязательства. Поэтому рублевые облигации, депозиты и иные обязательства российских резидентов перед нерезидентами также включаются во внешний долг.
Из этого следует важное различие.
Внешний долг не равен валютному долгу.
Российская организация может иметь внешний долг в рублях перед нерезидентом. Такой долг отражается в статистике внешнего долга, но не требует покупки иностранной валюты для погашения, если договор предусматривает рублевый платеж.
Напротив, российская организация может иметь долг в иностранной валюте перед российским банком. Такой долг создает валютный риск для заемщика, но не является внешним долгом, поскольку кредитор является резидентом.
Для резервной политики необходимо учитывать оба признака:
резидентство кредитора;
валюта фактического платежа.
5.3. Внешний долг, государственный внешний долг и внешние обязательства
Необходимо различать три понятия.
Внешний долг Российской Федерации по международной статистике
Включает все безусловные долговые обязательства российских резидентов перед нерезидентами независимо от валюты.
Государственный внешний долг по бюджетному законодательству
Включает государственные обязательства Российской Федерации, выраженные в иностранной валюте. В эту категорию могут входить обязательства перед российскими держателями, если обязательство номинировано в иностранной валюте. Кроме прямого долга Минфин отдельно учитывает государственные гарантии в иностранной валюте.
Внешние обязательства в международной инвестиционной позиции
Это более широкая категория, включающая не только долг, но и:
иностранное участие в капитале российских компаний;
акции;
доли;
производные финансовые инструменты;
иные финансовые требования нерезидентов.
Не каждое внешнее обязательство требует обязательного погашения основной суммы в установленный срок.
Например, обыкновенная акция является обязательством в международной инвестиционной позиции, но не является долгом: эмитент не обязан выкупить ее в конкретную дату.
Поэтому для резервного планирования необходимо использовать статистику внешнего долга и платежный календарь, а не общую величину иностранных обязательств.
5.4. Основной долг, проценты и условные обязательства
Платежный график должен состоять как минимум из трех частей.
Основной долг
Сумма, которую заемщик обязан вернуть кредитору.
Процентные платежи
Плата за использование заемного капитала.
Условные обязательства
Платежи, которые могут возникнуть только при наступлении определенного события.
К условным обязательствам относятся государственные гарантии.
Гарантия не означает, что государство уже должно немедленно перечислить кредитору всю гарантированную сумму.
Платеж возникает, если:
основной заемщик не исполняет обязательство;
кредитор предъявляет надлежащее требование;
выполнены предусмотренные гарантией условия;
отсутствуют основания для отказа в выплате.
Следовательно, гарантии должны учитываться не по принципу стопроцентного включения в обычный платежный график, а через вероятностный стресс-тест.
5.5. Определенный и неопределенный график
Не по всем видам задолженности можно заранее установить точную дату выплаты.
Банк России при составлении графика погашения выделяет:
платежи с определенным сроком;
обязательства до востребования;
позиции, по которым график отсутствует;
позиции, по которым график не определен.
Например, текущие счета и депозиты до востребования могут быть предъявлены к возврату в любой момент. Прочая кредиторская задолженность может не иметь заранее установленной даты. Задолженность по отдельным страховым договорам отражается как не имеющая фиксированного графика.
Поэтому полный платежный календарь должен включать не только известные даты, но и отдельный резерв на обязательства с неопределенной датой исполнения.
Однако такой резерв не должен равняться всей номинальной сумме обязательств до востребования.
Для него необходимо анализировать:
стабильность остатков;
поведение кредиторов;
вероятность одновременного предъявления;
валюту;
возможность введения ограничений;
наличие встречных активов;
обычный уровень пролонгации.
Раздел I. Текущее состояние внешнего долга
5.6. Статистический срез
Основной статистический срез совокупного внешнего долга в настоящем приложении приведен на 1 апреля 2026 года — последнюю отчетную дату, по которой Банк России опубликовал полный квартальный набор данных к моменту подготовки приложения.
Структура государственного внешнего долга по бюджетной классификации приведена на 1 июля 2026 года по данным Министерства финансов.
Разница дат должна учитываться при сопоставлении показателей.
5.7. Совокупный внешний долг на 1 апреля 2026 года
Сектор Внешний долг, млрд долл. Доля
Органы государственного управления 23,0 7,7%
Центральный банк и банки 106,7 35,7%
Прочие секторы 169,3 56,6%
Всего 299,1 100,0%
Исходные данные опубликованы Банком России; доли рассчитаны автором.
На 1 апреля 2026 года отношение внешнего долга к ВВП за предыдущие двенадцать месяцев оценивалось примерно в 11%. Это означает, что валовая внешняя долговая нагрузка России была сравнительно ограниченной по отношению к размеру экономики.
5.8. Изменение в первом квартале 2026 года
По уточненным данным Банка России, на 1 января 2026 года внешний долг составлял 306,8 млрд долларов, а к 1 апреля сократился до 299,1 млрд долларов.
Снижение составило около 7,7 млрд долларов.
Основной вклад внесло сокращение внешних обязательств банковской системы.
Этот пример показывает необходимость постоянного обновления графика.
Объем долга изменяется вследствие:
погашения;
новых заимствований;
реорганизации обязательств;
изменения курса рубля;
изменения курсов других валют;
списания;
реструктуризации;
изменения резидентства кредитора;
уточнения отчетных данных.
Поэтому график внешних обязательств должен обновляться не реже одного раза в квартал, а по государственным обязательствам — ежемесячно.
5.9. Краткосрочные и долгосрочные обязательства
На 1 апреля 2026 года:
Первоначальный срок Объем, млрд долл. Доля
Краткосрочные обязательства 135,8 45,4%
Долгосрочные обязательства 163,3 54,6%
Всего 299,1 100,0%
Краткосрочными здесь являются обязательства, первоначальный договорный срок которых составлял не более одного года. Долгосрочными — обязательства с первоначальным сроком свыше одного года.
Эта классификация не равна графику платежей на ближайшие двенадцать месяцев.
Долгосрочная облигация, выпущенная десять лет назад и погашаемая через один месяц, остается долгосрочной по первоначальному сроку.
Поэтому для оценки ближайших выплат более важен остаточный срок до погашения.
Краткосрочный долг по остаточному сроку включает:
весь долг, изначально краткосрочный;
часть долгосрочного долга, которую необходимо погасить в течение ближайших двенадцати месяцев.
На дату подготовки приложения показатель по остаточному сроку на 1 апреля 2026 года еще не был опубликован: официальный календарь Банка России предусматривал его выпуск 13 августа 2026 года. Поэтому подмена отсутствующего показателя оценкой по первоначальному сроку была бы методологически неверной.
5.10. Валютная структура
На 1 апреля 2026 года:
Валюта номинирования Объем, млрд долл. Доля
Иностранная валюта 161,3 53,9%
Российский рубль 137,7 46,1%
Всего 299,1 100,0%
Почти половина совокупного внешнего долга была выражена в российских рублях.
Это принципиально меняет резервную оценку.
Рублевое обязательство перед нерезидентом:
увеличивает внешний долг;
может создавать риск оттока капитала;
может влиять на финансовый рынок;
но не требует прямого расходования иностранной валюты государством.
Если нерезидент получает рублевый платеж и желает приобрести иностранную валюту, это создает спрос на валютном рынке. Однако государство может реагировать:
рыночным курсом;
процентной политикой;
ограничениями капитальных операций;
изменением режима счетов;
постепенным доступом к конвертации.
Следовательно, рублевый внешний долг нельзя включать в валютный резерв по коэффициенту один к одному.
5.11. Международная инвестиционная позиция
На 1 апреля 2026 года иностранные активы России превышали внешние обязательства примерно на 1,11 трлн долларов. Иными словами, совокупная международная инвестиционная позиция оставалась крупной положительной.
Это означает, что Россия в целом являлась международным нетто-кредитором.
Однако положительная чистая позиция не устраняет риск ликвидности.
Активы могут:
быть недоступны;
иметь другой срок;
принадлежать другим организациям;
быть номинированы в другой валюте;
не подлежать быстрой реализации;
находиться в санкционной юрисдикции.
Поэтому валовой платежный график необходимо анализировать даже при положительной чистой позиции.
Раздел II. Государственные обязательства
5.12. Два статистических показателя государственного долга
Банк России на 1 апреля 2026 года оценивал внешнюю задолженность органов государственного управления перед нерезидентами в 23,0 млрд долларов.
Минфин на 1 июля 2026 года оценивал государственный внешний долг по бюджетному законодательству в 55,494 млрд долларов.
В эту сумму входили:
Категория Млрд долл.
Кредиты иностранных правительств 0,210
Кредиты международных финансовых организаций 1,312
Государственные ценные бумаги в иностранной валюте 32,170
Прочая задолженность 0,025
Государственные гарантии в иностранной валюте 21,778
Всего 55,494
Различие между 23,0 и 55,5 млрд долларов не является статистической ошибкой.
Оно объясняется:
разными датами;
разными определениями;
учетом резидентства кредитора;
включением Минфином обязательств в иностранной валюте;
включением государственных гарантий;
учетом замещающих облигаций;
возможным владением государственными бумагами российскими резидентами.
5.13. Прямой государственный долг и гарантии
Из 55,494 млрд долларов, отраженных Минфином:
около 33,717 млрд составляли прямые долговые обязательства;
около 21,778 млрд — государственные гарантии.
Прямые обязательства рассчитаны как сумма кредитов иностранных государств, кредитов международных организаций, государственных ценных бумаг и прочей задолженности. Расчет выполнен автором на основе данных Минфина.
Следовательно, почти 39% юридически определенного Минфином государственного внешнего долга приходилось на гарантии.
Гарантии нельзя полностью включать в базовый платежный календарь.
Для них должен применяться трехуровневый подход:
Сценарий Доля предполагаемого исполнения
Базовый ожидаемый фактический объем требований
Стрессовый исполнение существенной части гарантий
Крайний исполнение максимально возможной суммы
Полное стопроцентное покрытие всех гарантий международными резервами означало бы двойное резервирование, если заемщики располагают собственными доходами и активами.
5.14. График погашения государственных ценных бумаг
На 1 июля 2026 года номинальная стоимость государственных ценных бумаг, учтенных Минфином в составе государственного внешнего долга, составляла около 32,170 млрд долларов.
Расчетный график погашения основной суммы представлен ниже.
Год погашения Основной долг, млрд долл.
2027 3,830
2028 2,500
2029 4,769
2030 0,353
2031 —
2032 1,425
2033 1,179
2034 —
2035 4,000
2036 2,614
2037–2041 —
2042 3,000
2043 1,500
2044–2046 —
2047 7,000
Всего 32,170
Таблица рассчитана автором путем агрегирования опубликованных Минфином выпусков по годам погашения.
5.15. Анализ суверенного графика
В 2027–2030 годах совокупное погашение основной суммы ценных бумаг составляет около 11,45 млрд долларов.
За период 2027–2036 годов — около 20,67 млрд долларов.
После 2036 года основная сумма сконцентрирована в трех крупных сроках:
3,0 млрд долларов в 2042 году;
1,5 млрд в 2043 году;
7,0 млрд в 2047 году.
Расчеты выполнены на основе структуры Минфина.
Суверенный график является растянутым и не содержит единовременной необходимости погашать десятки миллиардов долларов в течение одного ближайшего года.
Это подтверждает, что резерв государственного внешнего долга в пределах 5–10 млрд долларов может быть достаточным при сочетании:
ежегодного бюджетного планирования;
текущих экспортных доходов;
возможности рублевого исполнения;
распределенного срока погашения;
ограниченного объема прямого валютного долга;
специального страхового резерва на проценты и непредвиденные платежи.
5.16. Ограничения приведенного графика
Таблица отражает только номинальную основную сумму государственных ценных бумаг.
Она не включает:
купонные платежи;
кредиты иностранных правительств;
кредиты международных организаций;
прочую задолженность;
возможное исполнение гарантий;
досрочный выкуп;
обмены;
реструктуризацию;
изменения курса валют.
Кроме того, замещающие облигации и отдельные внутренние инструменты не обязательно требуют перечисления иностранной валюты нерезиденту.
Поэтому номинальный график ценных бумаг должен быть преобразован в график фактической внешней валютной потребности.
5.17. Процентные платежи государства
Для каждого выпуска необходимо учитывать:
купонную ставку;
дату купона;
валюту;
фактического держателя;
применимый порядок платежа;
наличие замещающего выпуска;
возможность рублевого исполнения;
санкционные ограничения.
Процентный резерв должен рассчитываться на ближайшие двенадцать месяцев и обновляться ежемесячно.
Его не следует формировать путем умножения всей суммы долга на условную среднюю ставку без учета конкретных выпусков.
5.18. Обязательства в 2026 году
В опубликованной Минфином структуре на 1 июля 2026 года нет государственных выпусков, основная сумма которых погашается в 2026 году. Ближайшие перечисленные погашения относятся к 2027 году.
Это не означает полного отсутствия государственных внешних платежей в 2026 году.
Остаются:
купонные выплаты;
платежи по кредитам;
взносы в международные организации;
расчеты по отдельным обязательствам;
возможные выплаты по гарантиям.
Но отсутствие крупного погашения основной суммы снижает немедленную резервную потребность.
Раздел III. Банковская система
5.19. Объем банковского внешнего долга
На 1 апреля 2026 года внешний долг центрального банка и банков составлял 106,7 млрд долларов.
По сравнению с началом года он уменьшился примерно на 4,8 млрд долларов. Банк России связывал снижение главным образом с уменьшением долларовой оценки остатков на счетах нерезидентов в российских банках.
Структура банковского внешнего долга была следующей:
Инструмент Млрд долл.
Долг перед прямыми инвесторами и связанными предприятиями 0,6
Долговые ценные бумаги 1,7
Ссуды, займы, наличная валюта и депозиты 76,1
Прочая задолженность 28,3
Всего 106,7
5.20. Почему банковский долг не равен ближайшему валютному платежу
Основную часть банковского внешнего долга составляли:
остатки нерезидентов на счетах;
депозиты;
межбанковские средства;
иные обязательства.
Часть таких средств:
номинирована в рублях;
находится на счетах до востребования;
может оставаться стабильной длительное время;
связана с текущей хозяйственной деятельностью;
может быть ограничена специальным режимом счетов;
не требует единовременного возврата всем кредиторам.
Краткосрочный внешний долг банков по остаточному сроку включает, в частности:
текущие счета нерезидентов;
депозиты до востребования;
краткосрочные кредиты;
долгосрочные депозиты, подлежащие возврату в течение года;
обязательства по аккредитивам;
РЕПО;
краткосрочные долговые бумаги.
Но включение в статистическую краткосрочную задолженность не означает, что вся сумма будет одновременно предъявлена к погашению.
5.21. Источники покрытия банковского долга
Банки должны обслуживать внешние обязательства за счет:
собственной валютной ликвидности;
корреспондентских счетов;
поступлений клиентов;
погашения иностранных активов;
продажи ценных бумаг;
межбанковского рынка;
капитала собственников;
рефинансирования;
сокращения выдачи новых валютных кредитов.
Поддержка Банка России допустима, если возникает системный дефицит ликвидности.
Но такая поддержка не обязательно требует международных резервов.
Она может предоставляться в рублях под обеспечение, если обязательства и отток выражены в рублях.
5.22. Валютная позиция банков
Для оценки государственного риска необходимо сопоставлять:
валютные обязательства банка;
валютные активы;
форвардные позиции;
валютные поступления клиентов;
качество заемщиков;
срок погашения активов;
возможность конвертации;
доступность внешних платежных каналов.
Валовой внешний долг банка без учета его валютных активов не показывает необходимую сумму государственной поддержки.
5.23. Депозиты нерезидентов
Депозит нерезидента в российском банке представляет внешний долг банка, даже если:
депозит номинирован в рублях;
средства используются внутри России;
вкладчик связан с российской компанией;
возврат осуществляется через специальный счет.
Поэтому рост банковского внешнего долга может происходить без сопоставимого роста потребности страны в свободно конвертируемой валюте.
5.24. Государственная ответственность за банковский долг
Международные резервы не должны заранее покрывать 100% внешнего долга банков.
Государственный резерв может страховать только расчетный системный разрыв:
Системный банковский разрыв = срочные внешние платежи ; доступные валютные активы банков ; ожидаемые валютные поступления ; рыночное и внутреннее рефинансирование.
Даже этот разрыв должен корректироваться на:
вероятность одновременного оттока;
валюту;
режим капитальных операций;
качество обеспечения;
возможность временной конвертации обязательств;
участие собственников.
Раздел IV. Прочие секторы
5.25. Объем долга
Внешний долг прочих секторов на 1 апреля 2026 года составлял около 169,3 млрд долларов.
Под прочими секторами понимаются:
нефинансовые организации;
небанковские финансовые организации;
домашние хозяйства;
отдельные организации государственного сектора, не относимые к органам управления;
предприятия с государственным участием.
Государственная компания и государственный орган — не одно и то же.
Обязательство государственной компании не становится автоматически прямым долгом федерального бюджета.
5.26. Структура долга прочих секторов
Инструмент Млрд долл.
Долг перед прямыми инвесторами и связанными предприятиями 51,3
Долговые ценные бумаги 3,2
Ссуды, займы, наличная валюта и депозиты 63,8
Прочая задолженность 51,1
Всего 169,3
Таким образом, только около 3,2 млрд долларов приходилось на собственные долговые ценные бумаги прочих секторов.
Основную часть составляли:
внутригрупповые долговые отношения;
банковские и иные займы;
торговая и прочая кредиторская задолженность.
5.27. Долг в рамках прямых инвестиций
Около 51,3 млрд долларов относилось к долговым отношениям между прямыми инвесторами и связанными предприятиями.
Такой долг может возникать между:
материнской и дочерней компаниями;
российской компанией и иностранной структурой группы;
компаниями под общим контролем;
инвестором и предприятием прямого инвестирования.
По экономическому смыслу внутригрупповой долг часто отличается от независимого банковского кредита.
Он может быть:
пролонгирован;
преобразован в капитал;
реструктурирован;
погашен встречными требованиями;
связан с корпоративной реорганизацией.
Поэтому внутригрупповой долг не должен автоматически включаться в государственную резервную потребность.
Вместе с тем фиктивное или формально внутригрупповое обязательство может использоваться для вывода капитала. Такие операции требуют отдельного контроля.
5.28. Ссуды и займы
Ссуды и займы прочих секторов составляли около 63,8 млрд долларов.
Для каждого крупного заемщика необходимо определять:
график основного долга;
проценты;
валюту;
экспортную выручку;
валютные активы;
залог;
гарантии;
возможность рефинансирования;
системное значение предприятия.
Экспортер нефти, газа, металлов или удобрений может обслуживать валютный заем из собственной экспортной выручки.
Предприятие, не имеющее валютных доходов, должно было ограничивать открытый валютный риск либо хеджировать его.
Государство не должно компенсировать последствия необоснованного частного валютного заимствования за счет общего резерва без участия собственников и кредиторов в убытках.
5.29. Прочая задолженность
Около 51,1 млрд долларов относилось к прочей задолженности.
В этой категории могут находиться:
торговые кредиты;
авансы;
расчеты между поставщиками и покупателями;
начисленные, но не выплаченные обязательства;
иная кредиторская задолженность.
Торговый кредит является естественной частью внешней торговли.
Поставщик может отгрузить оборудование с отсрочкой платежа.
Покупатель может внести аванс под будущую экспортную поставку.
Такие обязательства часто автоматически возобновляются вместе с торговым оборотом и не требуют полного одновременного погашения.
5.30. Корпоративные еврооблигации
После 2022 года часть корпоративных еврооблигаций была замещена российскими облигациями либо обслуживалась через специальные механизмы.
Поэтому необходимо различать:
юридически сохраняющийся внешний инструмент;
замещающий внутренний инструмент;
долг перед нерезидентом;
обязательство перед российским держателем;
номинал в иностранной валюте;
фактическую валюту платежа.
Одна и та же экономическая задолженность не должна дважды учитываться как внешняя потребность.
5.31. Государственные компании
Для компаний с государственным участием должен применяться отдельный режим.
Их долг не является прямым суверенным долгом, если государство не выдало гарантию.
Но дефолт крупной инфраструктурной или экспортной компании может создать:
остановку стратегического производства;
потери бюджета;
банковский кризис;
угрозу инфраструктуре;
сокращение экспорта.
Поэтому для них необходим условный системный резерв.
Он должен рассчитываться как:
Системная поддержка = критические ближайшие платежи ; собственная ликвидность ; экспортная выручка ; доступное рефинансирование ; вклад собственника ; возможная реструктуризация.
Раздел V. Гарантии и условные обязательства
5.32. Государственные гарантии
На 1 июля 2026 года государственные гарантии России в иностранной валюте оценивались Минфином примерно в 21,78 млрд долларов.
Эта сумма значительна по отношению к прямому государственному внешнему долгу.
Но гарантия является условным обязательством.
Для каждой гарантии необходимо учитывать:
основной заемщик;
отрасль;
финансовое положение;
валюта;
срок;
обеспечение;
регрессное требование государства;
вероятность дефолта;
системное значение;
возможность реструктуризации.
5.33. Вероятностная оценка гарантий
Предлагается рассчитывать ожидаемую стоимость исполнения:
Ожидаемый платеж = гарантированная сумма ; вероятность дефолта ; доля потерь после взыскания обеспечения.
Например, гарантия на 1 млрд долларов не требует резерва в 1 млрд, если:
вероятность дефолта заемщика составляет 5%;
государство может взыскать половину выплаты через обеспечение.
Ожидаемая потеря в таком условном примере составит 25 млн долларов.
Но в тяжелом системном кризисе дефолты могут быть коррелированы. Поэтому дополнительно нужен стрессовый сценарий одновременного исполнения нескольких гарантий.
5.34. Недопущение скрытого суверенного долга
Гарантии не должны использоваться для сокрытия реальной государственной задолженности.
Если государство:
систематически обслуживает долг заемщика;
не требует возмещения;
заранее знает о неспособности заемщика платить;
продлевает гарантию без реструктуризации,
такое обязательство экономически приближается к прямому государственному долгу и должно отражаться соответствующим образом.
Раздел VI. График платежей по срокам
5.35. Необходимые временные интервалы
График должен формироваться в следующих интервалах:
Интервал Основное назначение
До 7 дней оперативная платежная ликвидность
8–30 дней месячное управление
1–3 месяца краткосрочный резерв
3–6 месяцев кризисное планирование
6–12 месяцев годовой валютный бюджет
1–2 года среднесрочное рефинансирование
2–5 лет долговая стратегия
Более 5 лет долгосрочное планирование
5.36. Обязательные поля платежного графика
По каждому обязательству должны указываться:
заемщик;
кредитор;
резидентство кредитора;
валюта номинала;
валюта фактического платежа;
основной долг;
проценты;
дата;
возможность досрочного требования;
залог;
гарантия;
связанная сторона;
источник погашения;
экспортная выручка;
валютные активы;
возможность рефинансирования;
санкционный статус;
платежный маршрут;
резервная потребность государства.
5.37. Валовой и чистый платеж
Валовой платеж — полная договорная сумма.
Чистая резервная потребность рассчитывается после вычета собственных источников.
Чистая потребность = валовой платеж ; собственная валютная ликвидность ; ожидаемая экспортная выручка ; поступления по внешним активам ; подтвержденное рефинансирование ; встречные платежи.
Только остаток может рассматриваться как возможная потребность в государственном резерве.
5.38. График на ближайшие двенадцать месяцев
Открытый график должен агрегировать:
Сектор Основной долг Проценты Собственные источники Потенциальная господдержка
Федеральное правительство бюджет и текущие доходы остаточная сумма
Регионы региональные бюджеты ограниченная
Банк России собственные активы не применяется
Банки валютные активы системный разрыв
Государственные компании экспорт и активы условный разрыв
Частные компании собственные средства только исключительные случаи
Гарантии основной заемщик вероятностная оценка
Пустые значения должны заполняться актуальными данными Банка России, Минфина, компаний и банков на каждую отчетную дату.
Раздел VII. Что действительно требует валютного резерва
5.39. Прямые платежи федерального бюджета
В валютный резерв включаются:
погашение внешних кредитов;
платежи по облигациям нерезидентам, если требуется иностранная валюта;
купоны;
обязательные взносы;
решения международных судов и арбитражей, если они признаны и подлежат исполнению;
отдельные чрезвычайные государственные закупки.
5.40. Что не должно автоматически включаться
Не должны полностью резервироваться:
рублевые ОФЗ нерезидентов;
весь внешний долг банков;
весь долг государственных компаний;
весь корпоративный внешний долг;
внутригрупповые кредиты;
торговые кредиты;
гарантии по номиналу;
обязательства, покрытые валютной выручкой;
обязательства, которые можно пролонгировать;
частный спекулятивный отток капитала.
5.41. Валютное несоответствие
Даже если заемщик имеет экспортную выручку, валюта дохода может не совпадать с валютой долга.
Например:
выручка поступает в юанях;
обязательство выражено в евро;
конвертация через обычный рынок ограничена.
В этом случае требуется не обязательно государственный запас евро, а:
валютный своп;
кросс-валютный расчет;
клиринг;
переговоры об изменении валюты;
использование золота;
посредническая операция.
5.42. Платежный риск
Наличие денег не гарантирует исполнение обязательства, если:
банк отказывается провести платеж;
корреспондент заблокирован;
депозитарий не перечисляет средства;
кредитор не может получить деньги;
санкционное разрешение отсутствует.
Поэтому резерв должен включать не только актив, но и действующий платежный маршрут.
Раздел VIII. Стрессовые сценарии
5.43. Сценарий 1. Обычное обслуживание
Предполагается:
сохранение экспортной выручки;
отсутствие массового оттока;
исполнение договорных графиков;
возможность конверсии;
ограниченное рефинансирование.
В этом сценарии государственный резерв покрывает только собственные платежи и небольшой операционный запас.
5.44. Сценарий 2. Закрытие внешнего рефинансирования
Предприятия и банки не могут привлекать новый внешний долг.
Требуется:
использовать собственную валюту;
сократить внешние активы;
договариваться о пролонгации;
переводить долг в рубли;
ограничивать дивиденды;
привлекать капитал собственников.
Государственная поддержка предоставляется только системно значимым организациям.
5.45. Сценарий 3. Падение экспорта
Экспортная выручка сокращается одновременно с сохранением платежного графика.
В этом случае необходимо оценить:
сколько долга принадлежит экспортерам;
какие компании сохраняют положительный денежный поток;
какие платежи можно перенести;
какие активы можно использовать;
каков остаточный системный разрыв.
5.46. Сценарий 4. Одновременное предъявление банковских обязательств
Нерезиденты пытаются вывести средства из банков.
Ответные меры:
использование банковской валютной ликвидности;
ограничения на вывод;
специальные счета;
временная конвертация;
предоставление рублевой ликвидности;
валютные свопы;
продажа доступной части резерва.
Государство не обязано немедленно конвертировать все рублевые остатки нерезидентов в иностранную валюту.
5.47. Сценарий 5. Исполнение государственных гарантий
Несколько заемщиков одновременно не исполняют обязательства.
Рассчитываются:
гарантированная сумма;
ликвидность заемщиков;
стоимость залога;
возможность реструктуризации;
бюджетное последствие;
системный эффект.
5.48. Сценарий 6. Блокировка платежного канала
Денежные средства есть, но платеж невозможен.
Необходимы:
альтернативный банк;
другая валюта;
рублевое исполнение;
депозит у нотариуса или российского платежного агента;
взаимозачет;
клиринг;
двустороннее соглашение.
Этот сценарий показывает, что дополнительный валютный резерв не всегда решает проблему.
5.49. Комбинированный сценарий
Одновременно происходят:
падение экспортной выручки;
закрытие рефинансирования;
отток банковских средств;
исполнение гарантий;
блокировка платежей;
девальвация.
Именно комбинированный сценарий должен определять верхнюю границу резерва на внешние обязательства.
Но даже в нем необходимо учитывать:
валютное регулирование;
моратории;
реструктуризацию;
собственные активы заемщиков;
рублевую часть долга;
внутригрупповые обязательства;
торговые потоки.
Раздел IX. Ошибки традиционного подхода
5.50. Ошибка приравнивания всего внешнего долга к государственному
На 1 апреля 2026 года органы государственного управления отвечали менее чем за 8% общего внешнего долга.
Использование всей суммы около 299 млрд долларов как основания для государственного резерва означает перенос обязательств банков и компаний на общество.
5.51. Ошибка покрытия корпоративного долга резервами
Если компания имеет валютный долг, но не имеет валютной выручки, это прежде всего ошибка:
корпоративной стратегии;
кредитора;
собственников;
риск-менеджмента.
Автоматическое государственное покрытие создает моральный риск.
Компания получает прибыль от внешнего кредита, а убыток переносится на государство.
5.52. Ошибка игнорирования рублевого долга
Около 46% внешнего долга было номинировано в рублях.
Включение этой суммы в валютную резервную потребность по коэффициенту один к одному существенно завышает расчет.
5.53. Ошибка использования первоначального срока
Показатель краткосрочного долга по первоначальному сроку не показывает весь объем платежей ближайшего года.
Необходимо использовать остаточный срок.
5.54. Ошибка стопроцентного покрытия гарантий
Гарантии являются условными обязательствами.
Их следует учитывать через вероятность исполнения и размер возможной потери.
5.55. Ошибка игнорирования внутригруппового долга
Более 51 млрд долларов долга прочих секторов относилось к отношениям прямого инвестирования.
Такой долг может иметь более гибкий график, чем обычный независимый кредит.
5.56. Ошибка игнорирования активов заемщика
Валовой долг без учета:
валюты;
денежных средств;
экспортной выручки;
иностранных активов;
поступлений,
не показывает реальную потребность в поддержке.
5.57. Ошибка страхования вывода капитала
Международные резервы не должны использоваться для удовлетворения любого желания частного владельца:
вывести капитал;
конвертировать рубли;
погасить досрочно иностранный долг;
приобрести иностранный актив.
Резерв защищает государственные и системные функции, а не все частные финансовые решения.
5.58. Ошибка смешения ликвидности и платежной инфраструктуры
После 2022 года особенно очевидно, что можно располагать активом и не иметь возможности провести платеж.
Поэтому график должен включать проверку платежного маршрута.
Раздел X. Предлагаемая государственная система
5.59. Единый реестр внешних обязательств
Необходимо создать закрытый государственный реестр, содержащий:
все государственные обязательства;
банковские обязательства выше установленного порога;
обязательства системно значимых компаний;
государственные гарантии;
валюту;
дату;
кредитора;
источник погашения;
платежный маршрут;
санкционный риск.
5.60. Ежемесячный платежный календарь
Ежемесячно должен формироваться календарь на:
30 дней;
90 дней;
180 дней;
12 месяцев;
3 года;
10 лет.
Особое внимание уделяется концентрации платежей.
5.61. Коэффициент государственного покрытия
Каждому обязательству присваивается коэффициент:
Категория Ориентировочный коэффициент государственного покрытия
Прямой валютный долг федерального бюджета 1,0
Государственный долг в рублях 0–0,2
Обязательство Банка России 1,0 из собственных активов
Государственная гарантия вероятностный коэффициент
Системный государственный экспортер 0–0,5 после собственных источников
Частный экспортер 0
Частный неэкспортер 0
Системный банк остаточный дефицит
Обычный банк 0
Внутригрупповой долг 0–0,1
Торговый кредит 0
Значения являются нормативной моделью, а не автоматическим правилом.
5.62. Условия государственной помощи
Помощь компании или банку должна предоставляться только при наличии:
системной значимости;
обоснованного внешнего шока;
полной открытости данных государству;
вклада собственников;
обеспечения;
запрета дивидендов;
плана реструктуризации;
возвратности;
участия государства в последующем росте стоимости.
5.63. Источники покрытия
Очередность должна быть следующей:
денежные средства заемщика;
валютная выручка;
ликвидные иностранные активы;
рефинансирование;
капитал собственника;
продажа непрофильного имущества;
реструктуризация;
отраслевой фонд;
государственная возвратная поддержка;
международные резервы как последний источник.
Раздел XI. Расчет компонента резерва
5.64. Базовая формула
Резерв внешних обязательств должен рассчитываться как:
РВО = ГП + ПБР + СРБ + СРК + ГС ; ДИ,
где:
ГП — срочные прямые государственные платежи;
ПБР — обязательства Банка России, требующие внешней ликвидности;
СРБ — остаточный системный разрыв банков;
СРК — остаточный разрыв критических компаний;
ГС — стрессовая потребность по гарантиям;
ДИ — доступные дублирующие источники и поступления.
5.65. Нижняя оценка
При нормальной работе экспорта, отсутствии крупных государственных погашений и стабильной банковской системе компонент внешних обязательств может составлять около 5 млрд долларов.
Он покрывает:
купоны;
кредиты;
срочные государственные расчеты;
небольшую страховую надбавку.
5.66. Средняя оценка
При ограниченном рефинансировании и отдельных корпоративных проблемах компонент может увеличиваться до 7–8 млрд долларов.
5.67. Верхняя оценка
При комбинированном кризисе, частичном исполнении гарантий и поддержке системно значимых заемщиков — до 10 млрд долларов.
Это соответствует диапазону, принятому в Главе 15:
резерв внешних обязательств — 5–10 млрд долларов.
5.68. Почему не требуется резерв на 299 млрд долларов
Из совокупных 299,1 млрд долларов:
137,7 млрд выражены в рублях;
106,7 млрд относятся к банкам;
169,3 млрд — к прочим секторам;
более 51 млрд долга прочих секторов являются внутригрупповыми обязательствами;
около 51 млрд относятся к прочей задолженности;
государственный внешний долг по международной методологии составляет около 23 млрд долларов;
прямые государственные облигационные платежи растянуты до 2047 года.
Одновременное полное предъявление всех этих обязательств:
экономически нереалистично;
юридически невозможно;
не соответствует договорным срокам;
игнорирует активы заемщиков;
игнорирует экспорт;
игнорирует рублевую часть;
игнорирует пролонгацию;
игнорирует государственное валютное регулирование.
5.69. Контрольные показатели
Ежеквартально должны публиковаться агрегированные данные:
общий внешний долг;
долг государства;
валютный долг государства;
основной долг на ближайшие 12 месяцев;
проценты на ближайшие 12 месяцев;
объем гарантий;
ожидаемое исполнение гарантий;
внешний долг банков;
чистая валютная позиция банков;
долг системно значимых компаний;
доля рублевого внешнего долга;
внутригрупповой долг;
торговые кредиты;
объем долга по остаточному сроку;
остаточная государственная резервная потребность.
5.70. Ключевые выводы
Вывод 1
На 1 апреля 2026 года общий внешний долг России составлял около 299,1 млрд долларов, но прямой долг органов государственного управления — только около 23 млрд.
Вывод 2
Более 92% внешнего долга приходилось на банки и прочие секторы.
Вывод 3
Частный и корпоративный долг не должен автоматически обеспечиваться международными резервами государства.
Вывод 4
Около 46% внешнего долга было выражено в рублях и не создавало прямой валютной потребности по номиналу.
Вывод 5
Показатель краткосрочного долга по первоначальному сроку недостаточен для платежного планирования. Необходим график по остаточному сроку.
Вывод 6
Государственный внешний долг Минфина и долг органов государственного управления в статистике Банка России имеют разные определения и не должны механически сопоставляться.
Вывод 7
Из 55,5 млрд долларов государственного внешнего долга по классификации Минфина около 21,8 млрд приходилось на условные государственные гарантии.
Вывод 8
Прямой облигационный долг государства распределен между сроками с 2027 по 2047 год и не требует одновременного погашения.
Вывод 9
Ближайшие крупные погашения государственных ценных бумаг составляют около 3,8 млрд долларов в 2027 году, 2,5 млрд в 2028 году и 4,8 млрд в 2029 году.
Вывод 10
Основная часть банковского внешнего долга представлена счетами, депозитами, ссудами и прочей задолженностью, а не международными облигациями.
Вывод 11
Внешний долг прочих секторов включает крупный объем внутригрупповой и торговой задолженности, обладающей иной экономической природой, чем независимый облигационный долг.
Вывод 12
Для резервной политики необходимо рассчитывать не валовой долг, а остаточный системный валютный разрыв.
Вывод 13
Государственная поддержка должна предоставляться после использования собственных источников заемщика и только на возвратной основе.
Вывод 14
Компонент международного резерва, предназначенный для внешних обязательств, может быть ограничен диапазоном 5–10 млрд долларов.
Вывод 15
Совокупный внешний долг России не дает оснований для хранения международных резервов в размере нескольких сотен миллиардов долларов.
5.71. Итоговый вывод
График внешних обязательств показывает, что внешний долг России является совокупностью принципиально различных обязательств.
В него входят:
прямые государственные долги;
рублевые бумаги нерезидентов;
банковские счета;
корпоративные кредиты;
внутригрупповые займы;
торговые расчеты;
условные гарантии;
обязательства с неопределенной датой.
Сведение всех этих позиций в одну сумму и последующее требование хранить такой же объем международных резервов является методологической ошибкой.
Правильный подход состоит в последовательном расчете:
какие платежи должны быть произведены в ближайший период;
кто является фактическим должником;
в какой валюте требуется платеж;
какими собственными ресурсами располагает должник;
можно ли рефинансировать или реструктурировать обязательство;
каков системный ущерб от неисполнения;
какая остаточная часть действительно требует государственной ликвидности.
Для России прямые государственные внешние обязательства невелики, сроки их погашения растянуты, значительная часть совокупного внешнего долга выражена в рублях, а экономика сохраняет крупный экспортный поток.
Следовательно, задача международных резервов состоит не в полном покрытии всего внешнего долга, а в обеспечении ограниченного, заранее рассчитанного платежного разрыва.
Именно этот вывод позволяет обосновать компонент резерва внешних обязательств в размере 5–10 млрд долларов и подтверждает общую модель международных резервов России в диапазоне 50–100 млрд долларов.
Проанализируй возможный временный законодательный запрет на выплаты по всем видам долгов ведущих западных стран как антисанкционную меру РФ и стратегическое оружие в экономической войне против России. Дай этот анализ как релевантную антисанкционную стратегию РФ. 299 млрд. дога РФ против 300+ блокированных резервов.Обработка заняла 2m 5s
Раздел XII. Временный антисанкционный мораторий на выплаты западным кредиторам
5.72. Постановка вопроса
Под временным законодательным запретом на выплаты в настоящем разделе понимается не отказ России от всех долгов вообще, а специальный режим исполнения денежных обязательств российских резидентов перед государствами, финансовыми институтами, компаниями и иными кредиторами из юрисдикций, которые:
заблокировали международные резервы Российской Федерации;
ограничили распоряжение российскими государственными и частными активами;
используют доходы от заблокированных российских активов;
создают правовые условия для возможного отчуждения основной суммы;
препятствуют проведению законных платежей российскими должниками;
не обеспечивают российским собственникам равную судебную и имущественную защиту.
Предлагаемая мера должна рассматриваться как элемент антисанкционной политики и финансового сдерживания.
Ее стратегическая цель состоит не в произвольном уклонении от обязательств, а в создании симметричного имущественного противовеса:
Пока государство или группа государств блокирует российские активы, принадлежащие России платежи лицам из соответствующих юрисдикций также не должны свободно выводиться из-под российского контроля.
Однако такая политика может быть эффективной только при точной конструкции.
Простой запрет «не платить Западу вообще» способен причинить России значительный ущерб, создать необоснованную выгоду российским должникам, затронуть кредиторов, не имеющих отношения к блокировке резервов, и превратить антисанкционную меру в неконтролируемый внешний дефолт.
Поэтому оптимальной формой является не аннулирование долга, а временная приостановка трансграничного доступа к платежу с одновременным исполнением обязательства на специальный российский счет.
5.73. Соотношение 299 млрд долларов внешнего долга и заблокированных резервов
На 1 апреля 2026 года совокупный внешний долг российских резидентов составлял около 299,1 млрд долларов. В государствах «Группы семи», Европейского союза и Австралии ранее оценивался как иммобилизованный объем активов Банка России порядка 300 млрд долларов; текущая официальная оценка активов Банка России, заблокированных только в Европейском союзе, составляет около 210 млрд евро.
На политическом уровне возникает очевидная формула:
Западные государства контролируют российские активы примерно на 300 млрд долларов, тогда как Россия учитывает внешний долг приблизительно того же порядка.
Эта формула обладает высокой политической и переговорной силой.
Но экономически и юридически данные величины не являются прямыми зеркальными требованиями.
Российский внешний долг в 299,1 млрд долларов включает:
задолженность органов государственного управления;
обязательства банков;
корпоративные кредиты;
депозиты нерезидентов;
торговую кредиторскую задолженность;
внутригрупповые займы;
рублевые обязательства перед нерезидентами;
долг перед кредиторами из дружественных, нейтральных и недружественных государств.
Статистика внешнего долга охватывает обязательства всех российских резидентов перед всеми нерезидентами независимо от валюты и формы погашения. Она не показывает, что вся сумма принадлежит западным кредиторам.
Заблокированные резервы являются:
активами Банка России;
государственной собственностью;
требованиями к иностранным банкам, депозитариям, эмитентам и финансовой инфраструктуре;
активами, заблокированными решениями иностранных государств и наднациональных органов.
Следовательно, прямой взаимозачет между всей суммой российского внешнего долга и резервами невозможен без специальной правовой конструкции.
С одной стороны находится имущественное требование Банка России.
С другой стороны — множество обязательств разных российских банков, компаний и государственных органов перед множеством иностранных частных и государственных кредиторов.
Стороны, правовая природа и сроки этих обязательств не совпадают.
5.74. Почему арифметическое равенство все же имеет стратегическое значение
Хотя прямой автоматический взаимозачет невозможен, сопоставимость величин имеет три важных следствия.
Первое следствие — наличие имущественного противовеса
Россия располагает внутри своей юрисдикции обязательствами перед нерезидентами, которые могут быть поставлены под специальный режим.
Это означает, что блокировка российских активов не обязательно должна оставаться односторонней мерой.
Второе следствие — возможность финансового сдерживания
Иностранные государства должны учитывать, что конфискация или бессрочная блокировка российских резервов способна привести к симметричной потере доступа их резидентов к требованиям на российские активы.
Третье следствие — снижение необходимости резервировать западные долговые выплаты
Если выплаты кредиторам из блокирующих юрисдикций временно помещаются на специальные счета внутри России, они не требуют немедленного вывода иностранной валюты.
Это уменьшает давление на:
платежный баланс;
валютный рынок;
международные резервы;
ликвидность российских банков и компаний.
Но фактический объем такого эффекта определяется не всей суммой долга в 299 млрд долларов, а платежами, наступающими в соответствующем периоде.
Запас долга и текущий денежный поток — разные показатели.
5.75. Главный статистический недостаток формулы «299 против 300»
На 1 апреля 2026 года только около 23 млрд долларов совокупного внешнего долга приходилось на органы государственного управления. Остальная задолженность относилась преимущественно к банкам и прочим секторам. Кроме того, почти половина внешнего долга была выражена в рублях.
Поэтому нельзя утверждать:
Россия должна Западу 299 млрд долларов.
Корректная формулировка:
Все российские резиденты совокупно имели перед всеми нерезидентами обязательства примерно на 299 млрд долларов, причем значительная часть долга была рублевой, внутригрупповой, банковской, торговой либо принадлежала кредиторам, географическая принадлежность которых в открытых данных не раскрыта.
Перед введением расширенного моратория необходим закрытый аудит.
Он должен установить:
какая часть долга принадлежит бенефициарам из юрисдикций, блокирующих российские активы;
какая часть выражена в иностранной валюте;
какая часть должна быть погашена в ближайшие 12, 24 и 36 месяцев;
какая часть является внутригрупповой;
какая часть связана с поставками критического импорта;
какая часть уже находится на счетах типа «С»;
какая часть обеспечена государственными гарантиями;
какая часть принадлежит иностранным государственным структурам;
какие кредиторы непосредственно участвуют в блокировке или использовании российских активов.
Без такого аудита цифра 299 млрд долларов является только верхней статистической границей, но не объемом возможной антисанкционной операции.
Раздел XIII. Действующая российская модель ограниченного исполнения
5.76. Указ № 95 как первоначальная антисанкционная конструкция
Россия уже применяет специальный порядок исполнения обязательств перед некоторыми иностранными кредиторами.
Указ Президента Российской Федерации от 5 марта 2022 года № 95 распространяет специальный порядок на обязательства свыше 10 млн рублей в календарный месяц перед определенными иностранными кредиторами, связанными с недружественными государствами. В рамках этого режима платеж может исполняться в рублях через счет типа «С».
Экономическая сущность данного механизма состоит в следующем:
российский должник не освобождается от обязательства;
платеж учитывается внутри российской финансовой системы;
иностранный кредитор получает имущественное право на средства;
свободный трансграничный вывод ограничивается;
деньги остаются под российской юрисдикцией.
Режим счетов типа «С» продолжает действовать и изменяться. Банк России обновлял правила таких счетов и в 2026 году.
5.77. Специальный порядок по государственным долговым обязательствам
Указ Президента № 665 от 9 сентября 2023 года установил временный порядок исполнения государственных долговых обязательств Российской Федерации по государственным ценным бумагам, номинированным в иностранной валюте, а также связанных обязательств по иностранным ценным бумагам.
Следовательно, российская правовая система уже исходит из того, что в условиях санкционной блокировки допустимо:
изменять порядок исполнения;
разделять кредиторов по юрисдикционной принадлежности;
использовать рублевые платежные механизмы;
ограничивать свободный вывод средств;
создавать специальные счета и депозитарные режимы.
Предлагаемая стратегия представляет собой развитие существующего подхода, а не полный отказ от ранее признанных принципов исполнения обязательств.
5.78. Ограничения действующей системы
Существующий режим имеет несколько ограничений.
Во-первых, он не образует единого открытого баланса:
заблокированные российские активы;
обязательства западным кредиторам;
средства на счетах типа «С»;
доходы на заблокированные суммы;
судебные требования России.
Во-вторых, отсутствует прямо установленное правило, связывающее предельную сумму ограниченных западных требований с объемом заблокированных российских активов по соответствующей юрисдикции.
В-третьих, режим преимущественно регулирует порядок исполнения, но не формирует полноценную государственную стратегию имущественного сдерживания.
В-четвертых, не установлена единая лестница ответных мер в зависимости от действий иностранной стороны:
блокировка;
использование доходов;
бессрочная иммобилизация;
конфискация основной суммы.
Раздел XIV. Оценка идеи полного запрета
5.79. Вариант полного запрета
Наиболее жесткая версия предполагает временное прекращение всех платежей:
по государственному долгу;
банковским обязательствам;
корпоративным кредитам;
облигациям;
торговым долгам;
дивидендам;
роялти;
гарантиям;
судебным решениям;
иным денежным требованиям
в пользу кредиторов из ведущих западных государств.
Такая мера обладает высокой немедленной силой, но имеет серьезные недостатки.
5.80. Преимущества полного запрета
Сохранение ликвидности
Все соответствующие платежи остаются внутри России.
Переговорное давление
Западные государства сталкиваются с финансовыми потерями своих банков, фондов, компаний и инвесторов.
Симметричность
Создается понятная политическая связь между блокировкой российских активов и ограничением западных требований.
Снижение спроса на валюту
Российским заемщикам не требуется приобретать иностранную валюту для соответствующих выплат.
Предупреждение конфискации
Угроза встречного ограничения может повысить цену решения о конфискации российских резервов.
5.81. Недостатки полного запрета
Он предоставляет необоснованную выгоду российским должникам
Если компания перестает платить иностранному кредитору и сохраняет деньги у себя, государственная антисанкционная мера превращается в подарок собственникам компании.
Должник получает освобождение от оттока, хотя заблокированные резервы принадлежали государству, а не этой компании.
Он затрагивает кредиторов, не ответственных за блокировку
Частный пенсионный фонд, гражданин или несвязанный инвестор не принимал государственное решение о блокировке российских резервов.
Он разрушает полезное торговое финансирование
Под запрет могут попасть:
отсрочки платежей за оборудование;
кредиты поставщиков;
страхование;
фрахт;
закупки лекарств;
критические сервисные услуги.
Он создает формальный внешний дефолт
Российское право может признать обязательство приостановленным, но иностранный суд, кредитный договор или облигационная документация могут квалифицировать неплатеж как дефолт.
Он активирует кросс-дефолт
Невыполнение одного обязательства может дать другим кредиторам право потребовать досрочного погашения.
Он повышает риск ареста российских активов
Кредиторы будут искать имущество российских должников в иностранных юрисдикциях.
Он снижает будущую инвестиционную привлекательность
Даже после окончания санкционного периода инвесторы потребуют:
более высокую доходность;
иностранное обеспечение;
более жесткие ковенанты;
предварительную оплату;
государственные гарантии.
5.82. Вывод по полному запрету
Полный безусловный запрет на все выплаты всем западным кредиторам не является оптимальной стратегией.
Он слишком широк, плохо соотносится с принципом адресности и способен нанести России сопоставимый или больший долгосрочный ущерб.
Рациональной является более сложная модель:
обязательство сохраняется, российский должник обязан исполнить его внутри России, но иностранный кредитор временно не получает возможности вывести платеж до восстановления доступа России к ее активам.
Раздел XV. Предлагаемая антисанкционная стратегия
5.83. Название предлагаемой меры
Предлагается принять федеральный закон:
«О временном компенсационном порядке исполнения обязательств перед лицами из государств, ограничивающих российские суверенные активы»
Федеральный закон предпочтительнее исключительно указного регулирования, поскольку он:
затрагивает широкий круг имущественных прав;
должен регулировать обязательства частных лиц;
требует единой процедуры судебного контроля;
должен определять пределы, исключения и срок;
должен связывать несколько существующих указов и специальных режимов.
Правовую основу могут составлять действующие федеральные законы о специальных экономических мерах и о мерах противодействия недружественным действиям иностранных государств. Эти законы предусматривают возможность введения специальных экономических и ответных мер для защиты экономического суверенитета и безопасности России.
5.84. Главный принцип
Мера должна основываться не на прощении долга, а на компенсационном удержании платежа.
Российский должник:
рассчитывает сумму обязательства;
перечисляет ее на специальный счет;
получает подтверждение надлежащего исполнения по российскому праву;
перестает начислять просрочку, если платеж внесен своевременно;
не получает права использовать удержанные средства.
Иностранный кредитор:
сохраняет имущественное требование;
получает запись на специальном счете;
может использовать средства внутри России в разрешенных целях;
не может вывести капитал до наступления условий разблокировки;
получает право на зеркальное освобождение средств при восстановлении российских активов.
5.85. Счета компенсационного исполнения
Предлагается создать счета компенсационного исполнения, развивающие режим счетов типа «С».
На них должны зачисляться:
основной долг;
проценты;
купоны;
дивиденды;
роялти;
страховые выплаты;
платежи по гарантиям;
суммы по решениям судов;
иные денежные обязательства.
Средства должны учитываться раздельно:
по кредитору;
по бенефициарному владельцу;
по стране;
по виду обязательства;
по российскому должнику;
по связанному заблокированному российскому активу.
5.86. Почему деньги нельзя оставлять должнику
Если российская компания просто прекращает выплату, возникает три проблемы.
Первая — государство не получает компенсационного актива.
Вторая — кредитор может утверждать, что мера является обычным коммерческим дефолтом, а не государственной контрмерой.
Третья — российский должник получает необоснованную прибыль.
Поэтому перечисление на специальный счет должно быть обязательным.
Российский должник не должен становиться выгодоприобретателем экономической войны.
Выгодоприобретателем должна быть российская система имущественного сдерживания.
5.87. Страновой компенсационный баланс
Для каждой юрисдикции должен вестись отдельный баланс.
Например:
Показатель Юрисдикция А
Российские государственные активы, заблокированные в юрисдикции
Доходы, удержанные или использованные
Российские частные активы, заблокированные в юрисдикции
Платежи, удержанные в России в пользу резидентов юрисдикции
Средства на компенсационных счетах
Сумма встречных судебных решений
Чистая компенсационная позиция
Такой баланс не должен объединять все западные страны в один агрегат без разбивки.
Государство, не блокирующее российские активы, не должно автоматически отвечать за действия другого государства.
5.88. Бенефициарный, а не формальный подход
Кредитор может быть зарегистрирован:
в Люксембурге;
на Кипре;
в Нидерландах;
в офшорной юрисдикции;
в дружественной стране,
но конечным владельцем может быть лицо из другой страны.
И наоборот, западный депозитарий может номинально учитывать актив, принадлежащий:
российскому резиденту;
инвестору из Китая;
инвестору из арабского государства;
международной организации.
Поэтому решающим должен быть не формальный держатель, а конечный бенефициар.
Без раскрытия бенефициара платеж остается на специальном счете.
5.89. Иерархия адресности
Мера должна применяться по следующей очередности.
Первая очередь
правительства государств, блокирующих российские активы;
их центральные банки;
государственные агентства;
государственные фонды;
центральные депозитарии;
организации, непосредственно удерживающие российские резервы;
структуры, получающие доход от их размещения.
Вторая очередь
государственные и контролируемые государством банки;
компании, выполняющие санкционные решения;
финансовые посредники, блокирующие российские платежи;
организации, участвующие в использовании доходов от российских активов.
Третья очередь
крупные частные институциональные кредиторы из соответствующих юрисдикций.
Четвертая очередь
остальные частные кредиторы при условии, что более узких мер недостаточно.
Чем дальше кредитор находится от государственного решения о блокировке, тем более сильные гарантии и компенсационные процедуры должны применяться.
Раздел XVI. Лестница ответных мер
5.90. Первый уровень: иностранная сторона блокирует российский актив
Ответ России:
платеж российскому должнику не отменяется;
сумма перечисляется на компенсационный счет;
основная сумма и доход сохраняются;
вывод за рубеж временно запрещается.
Это наиболее обратимая мера.
5.91. Второй уровень: иностранная сторона использует доходы от российского актива
Европейский союз уже создал механизм использования чрезвычайных доходов, возникающих от иммобилизованных активов Банка России, в том числе для обслуживания программ финансирования Украины.
Ответ России:
основная сумма западного требования сохраняется на специальном счете;
доход от ее размещения может направляться на компенсацию ущерба российским владельцам;
используется только зеркальный объем дохода;
превышение не допускается.
5.92. Третий уровень: вводится бессрочный запрет на возврат российской основной суммы
В декабре 2025 года Совет Европейского союза принял временный запрет на перевод иммобилизованных активов Банка России обратно России.
Ответ России:
срок компенсационного удержания продлевается;
выплата западным кредиторам ставится в зависимость от восстановления российских прав;
допускается принудительное долгосрочное инвестирование средств компенсационных счетов в российские государственные инструменты;
право кредитора на номинал сохраняется.
5.93. Четвертый уровень: конфискация основной суммы российских резервов
Только при окончательной конфискации основной суммы должен рассматриваться зеркальный переход от временного удержания к:
принудительному взаимозачету;
прекращению части встречных обязательств;
обращению средств компенсационных счетов в компенсационный фонд;
удовлетворению требований Российской Федерации и российских потерпевших.
Размер такого зачета не должен превышать:
фактически конфискованную сумму;
стоимость необратимо утраченного дохода;
подтвержденные расходы;
присужденный или документально рассчитанный ущерб.
Раздел XVII. Международно-правовая оценка
5.94. Контрмера, а не наказание
В документах Комиссии международного права ООН контрмеры рассматриваются как временное неисполнение обязательств перед государством, ответственным за предшествующее международно-противоправное деяние, с целью побудить его прекратить нарушение и предоставить возмещение.
Контрмеры не должны использоваться как наказание. Они должны, насколько возможно, допускать последующее восстановление исполнения обязательств.
Именно поэтому временное размещение платежа на специальном счете юридически сильнее, чем окончательное списание долга.
5.95. Требование соразмерности
Контрмеры должны быть соразмерны причиненному ущербу с учетом тяжести нарушения и затронутых прав.
Из этого следуют практические ограничения:
нельзя удерживать 500 млрд долларов против ущерба в 300 млрд;
нельзя одинаково применять меру к государству, блокировавшему 200 млрд, и государству, блокировавшему незначительную сумму;
нельзя бесконечно наращивать проценты и штрафы;
нельзя использовать меру после полного восстановления российских активов.
5.96. Требование временности и обратимости
Меры должны прекращаться после выполнения ответственной стороной обязательств по прекращению нарушения и возмещению ущерба.
Следовательно, закон должен содержать автоматический механизм:
иностранная сторона освобождает российские активы;
Россия освобождает эквивалентный объем компенсационных счетов;
обмен производится синхронно;
спорные остатки продолжают учитываться отдельно.
5.97. Уведомление и предложение переговоров
Перед применением контрмер государство должно потребовать прекращения нарушения, уведомить о предполагаемой мере и предложить переговоры; в неотложных случаях допускаются срочные меры для сохранения прав.
Поэтому до введения расширенного режима России целесообразно направить официальное уведомление каждой соответствующей юрисдикции:
перечень российских заблокированных активов;
требование восстановить доступ;
требование возвратить использованные доходы;
предложение взаимного освобождения активов;
предупреждение о введении компенсационного режима.
5.98. Главная международно-правовая сложность
Контрмера государства обычно должна быть направлена против государства, которому вменяется нарушение.
Но большинство внешних долгов принадлежит не иностранным государствам, а частным банкам, фондам и компаниям.
Частный кредитор юридически не тождествен своему государству.
Поэтому наиболее международно-правово защищенной является приоритетная приостановка выплат:
иностранным государственным органам;
государственным банкам;
государственным фондам;
центральным депозитариям;
организациям, непосредственно участвующим в блокировке российских активов.
Применение меры к обычным частным кредиторам требует дополнительного обоснования внутренним законодательством о специальных экономических мерах и может повлечь:
договорные споры;
инвестиционные арбитражи;
иски в иностранных судах;
требования о возмещении.
5.99. Спор о правомерности первоначальной блокировки
Россия рассматривает блокировку своих резервов как неправомерное ограничение суверенной собственности.
Западные государства, напротив, квалифицируют ее как санкционную меру и оспаривают российские требования.
Юридической позиции, обязательной для всех сторон и окончательно разрешающей данный спор, в настоящее время нет.
Следовательно, стратегия должна исходить не из предположения, что российская правовая позиция автоматически будет признана иностранным судом, а из необходимости:
максимально укрепить доказательную базу;
обеспечить пропорциональность;
сохранить обратимость;
связать меру с конкретным ущербом;
избегать произвольного обогащения российских должников.
Раздел XVIII. Договорные и финансовые последствия
5.100. Российское исполнение и иностранный дефолт
Российский закон может установить, что перечисление средств на компенсационный счет означает надлежащее исполнение обязательства.
Но договор может подчиняться:
английскому праву;
праву штата Нью-Йорк;
праву другой иностранной юрисдикции.
Иностранный суд может решить, что:
кредитор не получил доступ к деньгам;
валюта платежа была изменена;
место платежа нарушено;
обязательство не исполнено.
Поэтому возможна двойная квалификация:
по российскому праву — исполнение;
по иностранному праву — дефолт.
5.101. Кросс-дефолт
Кредитные договоры часто содержат положения, позволяющие кредитору потребовать досрочной выплаты, если заемщик не исполняет другое обязательство.
Расширенный запрет может активировать кросс-дефолт по:
кредитам;
облигациям;
гарантиям;
лизингу;
деривативам.
Следовательно, перед распространением режима на конкретного заемщика необходимо составить карту договорных последствий.
5.102. Арест активов
Иностранные кредиторы могут пытаться обратить взыскание на:
счета российских компаний;
экспортную выручку;
суда;
грузы;
недвижимость;
доли в иностранных компаниях;
дебиторскую задолженность;
страховые выплаты.
Чем больше российских активов остается в иностранных юрисдикциях, тем выше ответный риск.
Поэтому введению масштабного режима должна предшествовать инвентаризация уязвимого имущества российских заемщиков за рубежом.
5.103. Торговое финансирование
Если под запрет попадут обычные поставщики, они перейдут на:
стопроцентную предоплату;
банковские гарантии;
залог;
более высокую цену;
расчеты через посредников;
отказ от поставки.
Поэтому обязательства, связанные с продолжающимся критическим импортом, должны быть исключены либо исполняться в обычном порядке по специальному разрешению.
5.104. Стоимость будущего капитала
Полный запрет увеличит премию за российский риск.
Но степень ущерба зависит от исходной ситуации.
Доступ России к западным рынкам капитала уже существенно ограничен санкциями. Поэтому дополнительная потеря текущего рыночного доступа может быть меньше, чем в обычных условиях.
Тем не менее последствия сохранятся после возможной нормализации отношений.
Чтобы ограничить долгосрочный ущерб, Россия должна демонстрировать:
временность;
документированность;
внесение денег на счет;
отсутствие присвоения средств должником;
готовность к зеркальному разблокированию;
судебную процедуру.
Раздел XIX. Экономический эффект для России
5.105. Снижение валютного оттока
Платежи, помещенные на специальные счета, не создают немедленного спроса на иностранную валюту.
Это может:
стабилизировать курс;
снизить использование резервов;
увеличить внутреннюю ликвидность;
уменьшить внешний финансовый риск компаний.
5.106. Недопущение частного обогащения
Средства должны изыматься из оборота должника.
Иначе российская компания может:
объявить, что не платит из-за санкций;
направить деньги на дивиденды;
приобрести активы;
обогатить собственников.
Компенсационный счет устраняет такой стимул.
5.107. Возможность финансирования экономики
Основная сумма должна сохраняться ликвидной и обратимой.
Но временно размещенные средства могут инвестироваться в:
краткосрочные государственные бумаги;
специальные облигации Банка России;
высоколиквидные инфраструктурные инструменты;
обеспеченные государством проекты.
Использование должно быть консервативным, поскольку деньги юридически могут потребоваться для последующего освобождения.
5.108. Использование дохода
Инвестиционный доход может направляться:
на судебную защиту российских активов;
компенсацию российским владельцам заблокированного имущества;
поддержку платежной инфраструктуры;
покрытие расходов на антисанкционные механизмы.
Использование основной суммы до иностранной конфискации российских активов нецелесообразно, поскольку снижает обратимость и ухудшает правовую позицию России.
5.109. Влияние на международный резерв
Антисанкционный мораторий может уменьшить компонент резерва внешних обязательств, поскольку выплаты западным кредиторам временно осуществляются внутри России.
Но это не означает, что резерв внешних обязательств можно полностью обнулить.
Сохраняются:
платежи дружественным кредиторам;
расчеты по критическому импорту;
государственные обязательства;
многосторонние платежи;
валютные расчеты через нейтральные юрисдикции;
необходимость финансовой репутации перед новыми партнерами.
Раздел XX. Кого необходимо исключить из режима
5.110. Защищенные кредиторы
Следует исключить или предоставить специальный режим:
российским гражданам и компаниям, формально учитываемым через иностранного номинального держателя;
бенефициарам из дружественных и нейтральных государств;
малым частным инвесторам;
поставщикам критического импорта;
кредиторам, продолжающим надлежащее исполнение обязательств перед Россией;
международным гуманитарным организациям;
иностранным работникам;
получателям алиментов, пенсий и социальных выплат;
кредиторам, чьи средства уже взаимно заблокированы в иностранной юрисдикции;
кредиторам, получившим специальное разрешение.
5.111. Почему исключения усиливают стратегию
Широкое число исключений может показаться ослаблением меры.
На самом деле они:
уменьшают ущерб российской экономике;
повышают адресность;
усиливают международно-правовую позицию;
стимулируют кредиторов дистанцироваться от санкционной политики;
сохраняют полезные торговые отношения;
разделяют иностранные государства и их частный сектор.
Стратегическая задача состоит не в том, чтобы объединить всех иностранных кредиторов против России, а в том, чтобы создать внутри западных стран заинтересованные группы, требующие разблокировки российских активов.
Раздел XXI. Проектная архитектура закона
5.112. Основание введения
Мера вводится при установлении Правительством Российской Федерации одного из фактов:
блокировка российских суверенных активов;
использование доходов;
отказ обеспечить возврат;
подготовка конфискации;
препятствование исполнению российских обязательств.
5.113. Уполномоченный орган
Должна быть создана Межведомственная комиссия с участием:
Правительства;
Банка России;
Минфина;
Минэкономразвития;
Минюста;
МИД;
Федеральной налоговой службы;
Росфинмониторинга;
Генеральной прокуратуры;
Счетной палаты.
5.114. Реестр юрисдикций
Необходим не общий политический список недружественных стран, а специальный финансово-компенсационный перечень.
Для каждой страны указываются:
заблокированная сумма;
правовой режим;
использование доходов;
участвующие организации;
российские встречные обязательства;
уровень ответной меры.
5.115. Порядок исполнения
Должник уведомляет уполномоченный банк.
Проверяется кредитор и бенефициар.
Определяется применимая юрисдикция.
Платеж пересчитывается в установленную валюту учета.
Средства зачисляются на компенсационный счет.
Должник получает документ об исполнении.
Кредитор получает уведомление.
Сумма включается в страновой баланс.
Снятие средств допускается по разрешенным направлениям.
5.116. Валюта учета
Для предотвращения споров следует установить:
договорную валюту как основную единицу обязательства;
рублевый эквивалент по курсу Банка России на дату платежа;
отдельный учет курсовой переоценки;
возможность хранения части средств в дружественной валюте;
единый порядок начисления процентов.
5.117. Проценты
Следует разделить:
договорные проценты до даты платежа;
доход по специальному счету после даты платежа;
штрафные проценты.
Если должник своевременно перечислил сумму на специальный счет, штрафные проценты по российскому праву не начисляются.
Доход после зачисления относится к специальному компенсационному режиму.
5.118. Предел суммы
Совокупный объем удержанных средств по стране не должен превышать:
стоимость заблокированных российских активов;
удержанный доход;
доказанный дополнительный ущерб;
расходы на защиту прав;
предусмотренную законом страховую надбавку.
При достижении предела новые платежи либо исполняются обычным способом, либо помещаются на отдельный резервный счет до пересмотра баланса.
5.119. Срок действия
Первоначальный срок — шесть месяцев.
Продление допускается при сохранении оснований.
Каждое продление должно сопровождаться:
докладом Правительства;
заключением Банка России;
оценкой Счетной палаты;
уведомлением парламента;
публикацией агрегированного баланса.
5.120. Судебный контроль
Кредитор должен иметь право оспорить:
ошибочную страновую принадлежность;
неверное определение бенефициара;
размер;
двойное удержание;
отказ в исключении;
несоответствие меры закону.
Суд не должен оценивать внешнеполитическую целесообразность самой контрмеры, но обязан проверять правильность ее применения к конкретному лицу.
Раздел XXII. Сценарная оценка стратегии
5.121. Сценарий А. Сохранение нынешней блокировки без конфискации
Рекомендуемая мера:
сохранение счетов типа «С»;
расширение компенсационного учета;
отсутствие списания основной суммы;
использование доходов только в ограниченном зеркальном объеме;
постоянное предложение обмена разблокировками.
5.122. Сценарий Б. Расширение использования доходов
Рекомендуемая мера:
направление доходов от западных компенсационных счетов на возмещение российским потерпевшим;
приоритет кредиторам из стран, использующих доход российских активов;
сохранение основной суммы.
5.123. Сценарий В. Конфискация части основной суммы
Рекомендуемая мера:
прекращение встречных обязательств перед государственными и непосредственно связанными кредиторами;
обращение части компенсационных счетов в собственность компенсационного фонда;
отказ от превышения конфискованной суммы;
сохранение реестра требований для возможного будущего урегулирования.
5.124. Сценарий Г. Соглашение о взаимном освобождении
Оптимальный результат:
Россия и соответствующее государство подтверждают суммы;
блокировка снимается синхронно;
иностранные кредиторы получают доступ к компенсационным счетам;
российские активы возвращаются Банку России и другим собственникам;
спор по доходам и ущербу разрешается отдельно.
Раздел XXIII. Сравнение вариантов
Вариант Переговорная сила Юридическая устойчивость Ущерб России Рекомендация
Полное списание всех западных долгов высокая краткосрочно низкая очень высокий не применять на первом этапе
Запрет платежей без внесения средств высокая низкая высокий, обогащение должников не применять
Выплата в рублях на счета типа «С» средняя сравнительно высокая ограниченный уже применяется
Компенсационные счета с пострановым учетом высокая средняя–высокая управляемый основной вариант
Использование только дохода средняя средняя ограниченный при зеркальном использовании доходов
Взаимозачет основной суммы очень высокая зависит от обстоятельств высокий только при конфискации российских активов
Добровольный обмен заблокированными активами высокая высокая минимальный предпочтительный итог
5.125. Стратегическая оценка
Временная приостановка выплат может стать сильным антисанкционным инструментом, если она отвечает пяти условиям.
Первое — обязательство не исчезает без учета
Все суммы вносятся на специальные счета.
Второе — мера адресна
Она применяется прежде всего к государствам и организациям, непосредственно блокирующим российские активы.
Третье — сумма ограничена
Россия не удерживает больше, чем размер заблокированного капитала и доказанного ущерба.
Четвертое — мера обратима
Разблокировка российских активов автоматически запускает разблокировку встречных требований.
Пятое — используется лестница эскалации
Блокировка получает ответную блокировку.
Использование доходов — использование доходов.
Конфискация основной суммы — взаимозачет основной суммы.
5.126. Почему такая стратегия сильнее общего дефолта
Общий дефолт сообщает:
Россия не способна или не желает платить.
Компенсационная стратегия сообщает:
Россия способна платить, средства зарезервированы, но доступ к ним будет восстановлен только одновременно с восстановлением российских имущественных прав.
Это принципиально разные политические и экономические позиции.
Первая означает слабость должника.
Вторая означает управляемую имущественную взаимность.
5.127. Влияние на стратегию резервов
При правильно организованной системе западные обязательства перестают быть основанием для хранения дополнительных сотен миллиардов долларов валютных резервов.
Поскольку:
платежи могут осуществляться в рублях;
средства могут оставаться на специальных счетах;
банковский и корпоративный долг не является автоматически государственным;
значительная часть внешнего долга рублевая;
западные выплаты могут быть временно увязаны с разблокировкой российских активов,
компонент резерва внешних обязательств остается в предлагаемом диапазоне 5–10 млрд долларов.
Резерв нужен для:
дружественных кредиторов;
критических внешних платежей;
государственных обязательств;
работы альтернативных расчетных каналов;
ограниченного системного страхования.
5.128. Основные выводы
Вывод 1
Сопоставление внешнего долга России около 299 млрд долларов и заблокированных резервов порядка 300 млрд долларов имеет стратегический смысл, но не представляет готовый юридический взаимозачет.
Вывод 2
Сумма 299 млрд долларов включает обязательства перед всеми нерезидентами, а не только перед ведущими западными государствами.
Вывод 3
Большая часть внешнего долга является банковской и корпоративной, а не прямой государственной задолженностью.
Вывод 4
Почти половина внешнего долга выражена в рублях, поэтому не требует равного валютного резерва.
Вывод 5
Полный запрет на все платежи является чрезмерным и способен причинить России крупный долгосрочный ущерб.
Вывод 6
Оптимальная мера — обязательное внесение платежей на специальные компенсационные счета без свободного вывода.
Вывод 7
Российский должник не должен получать прибыль от антисанкционной меры.
Вывод 8
Необходимо вести отдельный баланс по каждой юрисдикции.
Вывод 9
Приоритетными объектами должны стать иностранные государства, государственные фонды, банки, депозитарии и организации, непосредственно участвующие в блокировке российских активов.
Вывод 10
Частные кредиторы требуют более осторожного режима, поскольку они не тождественны государству, принявшему санкционное решение.
Вывод 11
Контрмера должна быть временной, соразмерной, обратимой и направленной на восстановление исполнения, а не на наказание.
Вывод 12
Использование доходов от западных требований допустимо рассматривать как зеркальный ответ на использование доходов от российских резервов.
Вывод 13
Прекращение основной суммы обязательств должно применяться только в ответ на окончательную конфискацию российской основной суммы.
Вывод 14
Существующие указы № 95 и № 665 уже содержат основу режима контролируемого исполнения, которую следует развить в единую законодательную систему.
Вывод 15
Такая стратегия уменьшает потребность в валютных резервах и усиливает переговорную позицию России без немедленного перехода к неконтролируемому внешнему дефолту.
5.129. Итоговый вывод
Временный законодательный запрет на свободный вывод выплат западным кредиторам может стать эффективным стратегическим оружием России.
Но его сила возникает не из максимальной жесткости, а из точности.
Россия не должна объявлять, что отказывается от всех долгов.
Она должна заявить:
Российская Федерация и российские резиденты сохраняют готовность исполнять законные обязательства. Однако государства, блокирующие российскую собственность, не могут одновременно требовать беспрепятственного вывода принадлежащих их резидентам средств из России.
Все платежи должны:
рассчитываться;
вноситься;
учитываться;
сохраняться;
блокироваться зеркально;
освобождаться одновременно с российскими активами.
Такой подход превращает российский внешний долг из односторонней уязвимости в инструмент финансового сдерживания.
Формула «299 млрд долларов долга против порядка 300 млрд долларов заблокированных резервов» не является автоматическим бухгалтерским зачетом.
Но она может стать основой новой стратегической доктрины:
Ни одна иностранная юрисдикция не должна получать больше имущественной защищенности в России, чем она предоставляет Российской Федерации и российским собственникам на своей территории.
Именно эта доктрина соединяет:
платежную дисциплину;
национальный суверенитет;
экономическую взаимность;
финансовую безопасность;
ограничение международного резерва;
защиту российского капитала.
************
Приложение 6. Методика расчета минимально достаточного резерва
6.1. Назначение методики
Настоящая методика предназначена для определения минимального объема международных резервов, который необходим Российской Федерации для выполнения конкретных государственных функций в условиях внешнеэкономического кризиса.
Методика заменяет принцип максимального накопления принципом функциональной достаточности.
Главный расчетный вопрос формулируется не следующим образом:
Какой максимально большой валютный запас может накопить государство?
Правильная постановка вопроса:
Какой минимальный объем функционально доступных резервных активов позволяет России выполнить критические внешние платежи, обеспечить необходимый импорт, стабилизировать валютный рынок и пройти ограниченный период внешнего шока без системного ущерба?
Международный резерв не должен покрывать:
весь годовой импорт;
весь внешний долг российских резидентов;
все рублевые сбережения населения;
весь возможный отток частного капитала;
любые зарубежные расходы граждан;
любую покупку иностранной валюты;
постоянное снижение экспортной выручки;
многолетнее сохранение неэффективной структуры экономики.
Резерв должен покрывать только временный остаточный дефицит внешней ликвидности после использования других доступных инструментов:
текущей экспортной выручки;
материальных запасов;
собственных валютных средств предприятий и банков;
расчетов в рублях и валютах партнеров;
клиринга;
торгового кредита;
рефинансирования;
валютного регулирования;
переноса некритических платежей;
изменения импорта;
использования производственных резервов.
Именно остаточный, а не валовой разрыв является объектом резервного покрытия.
6.2. Основной принцип
Минимально достаточный резерв рассчитывается по следующей логике:
Потенциальная внешняя потребность
минус
доступные текущие поступления
минус
материальные, финансовые и институциональные альтернативы
плюс
страховая надбавка на неопределенность
равняется
минимально достаточному резерву.
В развернутом виде:
Минимально достаточный резерв = операционная ликвидность + остаточная потребность критического импорта + остаточная потребность по внешним обязательствам + ограниченный валютно-стабилизационный компонент + чрезвычайная страховая надбавка.
При этом каждый компонент рассчитывается отдельно, а затем проводится проверка на двойной счет.
6.3. Почему нельзя использовать один универсальный показатель
Традиционно резервную достаточность пытаются оценивать через:
месяцы покрытия импорта;
отношение резервов к краткосрочному внешнему долгу;
отношение резервов к денежной массе;
отношение резервов к ВВП;
отношение резервов к объему внешних обязательств.
Каждый такой показатель отражает только отдельную сторону устойчивости.
Ни один из них не способен самостоятельно определить необходимый резерв России.
Например:
показатель покрытия импорта не различает жизненно важные лекарства и предметы роскоши;
показатель краткосрочного долга не различает государственный, корпоративный, рублевый и внутригрупповой долг;
отношение к денежной массе предполагает возможность массовой конвертации рублей в иностранную валюту за счет государства;
отношение к ВВП не показывает ни срока, ни характера внешней потребности;
общий объем резервов не отражает их юридическую и санкционную доступность.
Поэтому методика должна быть модульной и функциональной.
Раздел I. Расчетная архитектура
6.4. Пять основных компонентов
Минимально достаточный резерв России состоит из пяти компонентов.
Компонент Назначение
Операционный резерв ежедневные и срочные государственные расчеты
Резерв критического импорта экстренная закупка незаменимых товаров и технологий
Резерв внешних обязательств исполнение прямых государственных и ограниченных системных платежей
Валютно-стабилизационный резерв сглаживание краткосрочной паники и нарушения ликвидности
Чрезвычайная страховая надбавка комбинированный шок, ошибки данных и задержки адаптации
Предварительные диапазоны, полученные в основном тексте книги:
Компонент Рабочий диапазон, млрд долл.
Операционный резерв 8–12
Критический импорт 15–25
Внешние обязательства 5–10
Валютная стабилизация 10–20
Чрезвычайная надбавка 10–20
Простое сложение верхних значений дает 87 млрд долларов, но это не означает автоматического резерва именно такого размера.
Часть компонентов может пересекаться по времени и назначению. Кроме того, верхняя граница 100 млрд долларов включает дополнительное пространство для маневра при тяжелом комбинированном кризисе.
6.5. Расчетный горизонт
Для каждого компонента используется собственный временной горизонт.
Операционная ликвидность
От одного дня до трех месяцев.
Критический импорт
Обычно от трех до двенадцати месяцев в зависимости от срока адаптации.
Внешние обязательства
Платежи на ближайшие двенадцать месяцев с особым вниманием к первым 90 дням.
Валютная стабилизация
От нескольких дней до трех месяцев.
Чрезвычайная надбавка
Период до одного года, но только для временного комбинированного шока.
Резерв не должен рассчитываться на бессрочное покрытие кризиса.
Если шок сохраняется более года, государство должно:
перестраивать внешнюю торговлю;
сокращать некритический импорт;
локализовать производство;
изменять валюту расчетов;
реструктурировать обязательства;
применять валютное регулирование;
использовать материальные и производственные резервы.
Финансовый запас покупает время. Он не заменяет структурную адаптацию.
6.6. Единица расчета
Базовой единицей может оставаться долларовый эквивалент для сопоставимости.
Однако фактический расчет должен вестись одновременно:
в долларах;
в евро;
в китайских юанях;
в рублях;
в иных валютах торговых партнеров;
в золоте;
в физических единицах критического импорта.
Это необходимо, поскольку 10 млрд долларов номинальной стоимости не гарантируют возможности оплатить конкретный контракт.
Резерв должен соответствовать валютной и платежной структуре реальных обязательств.
Раздел II. Исходные данные
6.7. Обязательные информационные источники
Расчет должен основываться на пяти государственных массивах данных.
Реестр критического импорта
Формируется в соответствии с Приложением 4.
График внешних обязательств
Формируется в соответствии с Приложением 5.
Реестр резервных активов
Содержит информацию о ликвидности, валюте, юрисдикции, сроке и доступности каждого актива.
Баланс экспортной ликвидности
Содержит консервативную оценку экспортных поступлений в стрессовом сценарии.
Реестр материальных и производственных резервов
Включает:
запасы критических товаров;
государственные материальные резервы;
запасы предприятий;
свободные производственные мощности;
возможный выпуск отечественных заменителей.
6.8. Требование единой даты
Все исходные данные должны быть приведены к одной расчетной дате.
Нельзя сравнивать:
импорт одного года;
внешний долг на другую дату;
резервы на третью дату;
экспорт по среднему курсу четвертого периода.
Для рабочего государственного расчета устанавливается единая дата, например:
1 января;
1 апреля;
1 июля;
1 октября.
Полный норматив пересматривается ежегодно, а промежуточная корректировка проводится ежеквартально.
6.9. Проверка качества данных
По каждому показателю указывается:
источник;
отчетная дата;
предварительный или окончательный статус;
валюта;
метод оценки;
наличие двойного счета;
доверительный диапазон;
ответственный орган.
Если показатель неизвестен, нельзя скрыто заменять его предположением.
Он должен обозначаться как:
экспертная оценка;
сценарный диапазон;
неполные данные;
закрытая информация.
Раздел III. Функциональная доступность резервов
6.10. Номинальная стоимость недостаточна
Перед расчетом необходимой суммы необходимо определить, какие существующие активы действительно способны выполнять резервную функцию.
Официальный актив может:
быть заблокирован;
требовать специального разрешения;
учитываться в недружественном депозитарии;
иметь ограниченный рынок;
быть выражен в неприменимой валюте;
находиться под судебным спором;
быть связан обязательствами перед Правительством;
требовать длительной монетизации.
Поэтому используется функциональная стоимость.
6.11. Коэффициенты доступности
Для каждого актива определяются четыре коэффициента.
Коэффициент ликвидности
Показывает, какая доля стоимости может быть реализована в установленный срок без значительного дисконта.
Коэффициент юридической доступности
Показывает, существует ли право свободного распоряжения.
Коэффициент операционной доступности
Показывает, способны ли банки, депозитарии и платежные каналы исполнить операцию.
Коэффициент торговой применимости
Показывает, может ли актив использоваться для оплаты конкретной потребности.
Функциональная стоимость рассчитывается как произведение номинальной стоимости на соответствующие коэффициенты.
Если актив заблокирован, его коэффициент текущей операционной доступности равен нулю.
6.12. Пример оценки
Актив номинальной стоимостью 10 млрд долларов:
рыночная ликвидность — 90%;
юридическая доступность — 100%;
операционная доступность — 80%;
применимость для критического импорта — 60%.
Его функциональная стоимость для соответствующей задачи составляет не 10 млрд, а около 4,32 млрд долларов.
При этом для другой задачи применимость может быть иной.
Например, юань может иметь высокую применимость для закупок в Китае и низкую — для обязательства в другой валюте.
6.13. Золото
Золото учитывается в резерве не по полной рыночной стоимости для всех функций.
Необходимо разделять:
стратегическое неприкосновенное золото;
золото, пригодное для залога;
золото, которое может быть продано;
золото, способное участвовать в межгосударственных расчетах.
Для операционных расчетов к золоту применяется дисконт на:
срок монетизации;
цену;
логистику;
размер рынка;
санкционные ограничения;
стоимость сделки.
Золото является сильным страховочным активом, но не полным эквивалентом средств на доступном платежном счете.
Раздел IV. Операционный резерв
6.14. Назначение
Операционный резерв обеспечивает ежедневную работу государства во внешней сфере.
Он предназначен для:
срочных платежей федеральных органов;
дипломатических и консульских расходов;
международных взносов;
платежей по государственным контрактам;
экстренных закупок;
обслуживания критической зарубежной инфраструктуры;
ограниченных валютных операций Банка России;
временного разрыва между поступлением и платежом.
6.15. Что не включается
Не включаются:
обычные частные переводы;
туристические расходы;
покупка зарубежной недвижимости;
частный вывод капитала;
покупка населением наличной валюты;
некритические корпоративные платежи;
весь импорт предприятий.
6.16. Метод расчета
Операционный резерв определяется на основе:
максимального месячного объема обязательных государственных платежей;
пикового недельного платежного календаря;
вероятной задержки экспортных и бюджетных поступлений;
числа действующих платежных каналов;
операционного страхового коэффициента.
Базовый расчет:
Операционный резерв = обязательные платежи на период задержки + запас на платежную переориентацию + техническая ликвидность.
6.17. Период задержки
Нормативный период должен составлять:
30 дней в стабильном режиме;
60 дней при повышенном риске;
до 90 дней в тяжелом сценарии.
Хранение операционной ликвидности на год вперед не требуется, поскольку:
платежи распределены;
продолжается экспорт;
поступают бюджетные доходы;
могут использоваться альтернативные валюты.
6.18. Рабочий диапазон
Предлагаемый объем:
нижняя оценка — 8 млрд долларов;
средняя — 10 млрд;
верхняя — 12 млрд.
Верхняя граница применяется при:
нарушении нескольких банковских каналов;
необходимости срочной смены валюты;
росте авансовых требований поставщиков;
увеличении времени расчетов.
Раздел V. Резерв критического импорта
6.19. Главный принцип
Резерв критического импорта рассчитывается не от общей стоимости импорта России, а от остаточной потребности по конкретным позициям реестра.
Для каждой позиции определяется:
физическая минимальная потребность;
срок адаптации;
запас;
российское производство;
альтернативные поставки;
валюта;
стрессовая цена;
логистические расходы.
6.20. Расчет по позиции
Остаточная потребность по одной позиции:
Минимальная потребность на период адаптации
минус
государственные и корпоративные запасы
минус
доступное российское производство
минус
подтвержденные альтернативные поставки
равняется
объему экстренной закупки.
Стоимость экстренной закупки:
объем ; стрессовая цена + логистика + страхование + платежные издержки.
6.21. Стрессовая цена
Нельзя использовать обычную контрактную цену.
Стрессовая цена должна учитывать:
дефицит;
срочную доставку;
смену посредника;
более длинный маршрут;
страхование;
авансовый платеж;
изменение курса;
мелкую партию;
санкционную наценку.
Для разных категорий применяются разные коэффициенты.
Категория Возможная надбавка к базовой цене
Массовый товар с множеством поставщиков 10–20%
Специализированное оборудование 20–40%
Санкционно ограниченный компонент 30–70%
Уникальная срочная позиция индивидуальная оценка
Это не фиксированные нормы, а ориентиры для стресс-теста.
6.22. Валютная структура
По каждой позиции определяется реальная валюта оплаты.
Нельзя автоматически считать, что весь резерв критического импорта должен храниться в долларах.
Он может распределяться между:
юанем;
рублем;
дирхамом;
рупией;
иными валютами;
ограниченным объемом евро и долларов;
золотом;
клиринговыми единицами.
6.23. Исключение двойного счета
Если государство хранит шестимесячный физический запас лекарства, нельзя одновременно включать полную шестимесячную валютную потребность на его закупку.
В валютном резерве остается только:
замена истекающего запаса;
непредвиденное увеличение потребления;
логистический риск;
закупка после использования запаса.
6.24. Рабочий диапазон
Предлагаемый резерв критического импорта:
нижняя оценка — 15 млрд долларов;
средняя — 20 млрд;
верхняя — 25 млрд.
Нижняя граница предполагает:
развитые материальные запасы;
сокращение критических зависимостей;
устойчивые поставки из нескольких стран;
значительную долю расчетов в рублях;
наличие российского производства.
Верхняя граница применяется при:
одновременной блокировке нескольких поставщиков;
росте цен;
удлинении маршрутов;
необходимости крупных авансов;
недостаточных физических запасах.
Раздел VI. Резерв внешних обязательств
6.25. Объект покрытия
В этот компонент включаются:
прямые государственные валютные платежи;
купоны и погашения;
обязательства Банка России;
ожидаемое исполнение государственных гарантий;
остаточный дефицит системно значимых банков;
остаточный дефицит критических государственных компаний.
6.26. Что не включается автоматически
Не включаются:
весь внешний долг банков;
весь корпоративный долг;
рублевые обязательства нерезидентам;
внутригрупповой долг;
торговый кредит;
частный долг, покрываемый экспортной выручкой;
обязательства, помещаемые на специальные счета;
долги, подлежащие реструктуризации.
6.27. Расчет прямых государственных платежей
В расчет входят платежи на ближайшие двенадцать месяцев:
основной долг;
проценты;
международные взносы;
обязательные внешние расчеты.
Из них вычитаются:
бюджетно предусмотренные валютные поступления;
рублевое исполнение;
средства на специальных счетах;
поступления по государственным внешним активам.
6.28. Расчет системного разрыва
Для банка или компании:
Срочные внешние платежи
минус
собственная валютная ликвидность
минус
экспортные поступления
минус
погашение внешних активов
минус
рефинансирование
минус
вклад собственников
минус
допустимая реструктуризация
равняется
остаточному системному разрыву.
Только этот остаток может быть включен в государственный резерв.
6.29. Антисанкционный режим
Платежи кредиторам из юрисдикций, блокирующих российские активы, могут исполняться на специальные компенсационные счета.
Такие обязательства не требуют полного валютного резервирования, если:
российский должник перечисляет рублевый эквивалент;
средства остаются внутри России;
платеж признается исполненным по российскому праву;
трансграничный вывод временно ограничен.
Это существенно уменьшает расчетную потребность.
6.30. Рабочий диапазон
Предлагаемый компонент:
нижняя оценка — 5 млрд долларов;
средняя — 7–8 млрд;
верхняя — 10 млрд.
Верхняя граница предполагает:
частичное исполнение гарантий;
временную поддержку системного банка;
ограничение рефинансирования;
совпадение нескольких государственных платежей.
Раздел VII. Валютно-стабилизационный резерв
6.31. Назначение
Валютно-стабилизационный резерв используется для предотвращения перехода краткосрочной паники в системный кризис.
Его задача:
обеспечить ликвидность критическим участникам;
сгладить чрезмерное изменение курса;
поддержать работу валютного рынка;
ограничить самоподдерживающуюся панику;
выиграть время для введения регуляторных мер.
6.32. Он не предназначен для защиты фиксированного курса
Резерв не должен использоваться для бессрочного поддержания курса, противоречащего фундаментальным условиям.
Если экспорт снизился, импорт остается высоким, а капитал уходит, попытка удерживать прежний курс приводит к:
ускоренному расходованию резервов;
субсидированию вывода капитала;
выгоде спекулянтов;
задержке адаптации.
Допустимо сглаживать скорость изменения, но не отменять изменение курса.
6.33. Он не обязан обеспечивать конвертацию всей денежной массы
Государство не должно гарантировать, что каждый рубль может быть немедленно обменен на иностранную валюту по фиксированному курсу.
Такое обязательство не существует в современной фиатной системе.
В кризис допустимы:
плавающий курс;
повышение ставок;
ограничения спекулятивных операций;
обязательная продажа части экспортной выручки;
нормативы открытой валютной позиции;
временный контроль капитала;
специальные счета;
ограничения отдельных переводов.
6.34. Метод расчета
Компонент определяется на основе:
среднего оборота доступного валютного рынка;
максимального недельного чистого спроса;
величины системного дефицита банков;
возможной репатриации экспортной выручки;
силы административных инструментов;
длительности панического периода.
Базовый принцип:
Резерв покрывает ограниченную часть временного дисбаланса, а не весь потенциальный спрос.
6.35. Доля интервенции
Интервенция должна применяться одновременно с:
процентной политикой;
регулированием капитала;
продажей экспортной выручки;
ограничением валютного кредитного плеча;
коммуникацией;
поддержкой рублевых сбережений.
Если государство использует только резерв, оно финансирует панику.
6.36. Рабочий диапазон
Предлагаемый объем:
нижняя оценка — 10 млрд долларов;
средняя — 15 млрд;
верхняя — 20 млрд.
Верхняя граница применяется при:
резком падении доверия;
нарушении нескольких расчетных каналов;
временном снижении экспортной продажи валюты;
необходимости поддержки банковской ликвидности.
Раздел VIII. Чрезвычайная страховая надбавка
6.37. Назначение
Страховая надбавка покрывает:
ошибки статистики;
неполноту реестров;
задержку поставок;
рост цен выше прогноза;
совпадение нескольких шоков;
неожиданное исполнение гарантии;
временную неработоспособность актива;
технический сбой платежной системы;
необходимость срочной смены логистики.
6.38. Надбавка не должна быть неопределенным запасом
Нельзя использовать формулировку:
Добавим еще 100 млрд долларов на всякий случай.
Страховая надбавка должна рассчитываться через:
дисперсию исторических ошибок;
сценарный диапазон;
размер крупнейшего незакрытого риска;
корреляцию компонентов;
качество данных;
длительность адаптации.
6.39. Принцип корреляции
Если риски независимы, маловероятно, что каждый одновременно достигнет максимума.
Если они связаны, требуется более высокая надбавка.
Например:
падение нефтяных цен;
ослабление рубля;
рост стоимости импорта;
проблемы банков
могут происходить одновременно.
Но:
эпидемический импорт лекарства;
крупное погашение через десять лет;
сезонная закупка оборудования
не обязательно совпадут.
6.40. Рабочий диапазон
Предлагаемый объем:
нижняя оценка — 10 млрд долларов;
средняя — 15 млрд;
верхняя — 20 млрд.
Размер выше 20 млрд должен иметь отдельное обоснование.
Раздел IX. Вычитаемые источники ликвидности
6.41. Экспортная ликвидность
Россия ежегодно получает крупные поступления от экспорта:
нефти;
газа;
металлов;
удобрений;
продовольствия;
атомных и иных услуг.
Но в расчет включается не весь экспорт, а консервативный остаток.
6.42. Формирование стрессовой экспортной оценки
По каждой отрасли задаются:
снижение цены;
снижение физического объема;
логистический дисконт;
задержка оплаты;
рост внешних расходов;
доля выручки, доступная государству и внутреннему рынку.
Пример:
Фактор Базовый экспорт Стрессовая корректировка
Цена 100% 60–80%
Физический объем 100% 70–90%
Платежная доступность 100% 70–90%
Чистая ликвидность результат консервативный остаток
Это не универсальные коэффициенты. Они устанавливаются отраслевым стресс-тестом.
6.43. Нельзя дважды учитывать экспорт
Если экспортная выручка уже направлена на:
корпоративный долг;
импортные компоненты;
фрахт;
налоги;
обслуживание производства,
ее нельзя повторно использовать как свободное покрытие других компонентов.
6.44. Материальные запасы
Вычитаются запасы:
лекарств;
компонентов;
продовольствия;
топлива;
оборудования;
сырья;
запасных частей.
Но учитываются только:
фактически существующие;
пригодные;
доступные;
правильно размещенные;
не зарезервированные для другой функции.
6.45. Собственные валютные активы банков и компаний
Государственный резерв не должен покрывать платеж, если заемщик имеет собственные доступные валютные средства.
Необходимо вычитать:
счета;
депозиты;
ликвидные ценные бумаги;
экспортную дебиторскую задолженность с высокой вероятностью получения;
золото;
встречные обязательства.
6.46. Альтернативные расчеты
Вычитаются платежи, которые могут быть проведены:
в рублях;
в национальной валюте партнера;
через клиринг;
посредством взаимозачета;
через товарные поставки;
с использованием специальных счетов;
через компенсационные механизмы.
6.47. Рефинансирование
Учитывается только подтвержденное рефинансирование:
подписанная кредитная линия;
договор с банком;
государственная программа;
реальная возможность пролонгации.
Предположение «долг всегда можно перекредитовать» недопустимо.
Раздел X. Порядок расчета
6.48. Шаг 1. Формирование перечня функций
Определяются функции, которые должны быть защищены:
государственные платежи;
критический импорт;
системные обязательства;
валютная ликвидность;
чрезвычайные закупки.
6.49. Шаг 2. Формирование валовой потребности
По каждой функции рассчитывается валовой объем платежей в соответствующем временном горизонте.
6.50. Шаг 3. Определение физической и правовой возможности платежа
Проверяются:
валюта;
банк;
депозитарий;
маршрут;
санкционный статус;
возможность рублевого исполнения;
необходимость лицензии.
6.51. Шаг 4. Вычет текущих потоков
Вычитаются:
экспортная выручка;
бюджетные валютные поступления;
поступления по активам;
встречные платежи.
6.52. Шаг 5. Вычет запасов и собственных активов
Учитываются:
материальные запасы;
собственные средства должника;
отраслевые резервы;
золотая и валютная ликвидность.
6.53. Шаг 6. Применение мер адаптации
Проверяется эффект:
ограничения некритического импорта;
валютного регулирования;
переноса платежей;
реструктуризации;
клиринга;
специальных счетов;
замещения поставщиков.
6.54. Шаг 7. Расчет остаточного разрыва
После всех вычетов определяется сумма, которую невозможно покрыть иначе.
6.55. Шаг 8. Добавление страховой надбавки
Надбавка применяется к остаточной, а не к валовой потребности.
6.56. Шаг 9. Проверка двойного счета
Каждая сумма должна иметь уникальное назначение.
Проверяется, не включена ли она одновременно:
в критический импорт;
во внешние обязательства;
в стабилизационный компонент;
в чрезвычайную надбавку.
6.57. Шаг 10. Проверка функциональной структуры активов
Рассчитанная сумма распределяется по:
валютам;
золоту;
срокам;
инструментам;
юрисдикциям;
платежным каналам.
6.58. Шаг 11. Сопоставление с фактическими доступными резервами
Если доступные резервы:
ниже нижней границы — начинается пополнение;
внутри диапазона — поддерживается текущий объем;
выше верхней границы — возникает резервный профицит;
выше временного стрессового норматива — излишек передается в развитие.
Раздел XI. Базовый сценарий
6.59. Условия
Базовый сценарий предполагает:
сохранение основной части экспорта;
отсутствие полного прекращения расчетов;
наличие запасов критического импорта;
ограниченный государственный внешний долг;
работа валютного регулирования;
отсутствие одновременной паники по всем направлениям.
6.60. Иллюстративный расчет нижней границы
Компонент Оценка, млрд долл.
Операционный резерв 8–10
Критический импорт 15–18
Внешние обязательства 5–7
Валютная стабилизация 10–12
Чрезвычайная надбавка 10–13
Механическое сложение дает диапазон 48–60 млрд долларов.
После учета частичного временного пересечения компонентов нижняя нормативная граница может быть установлена около 50 млрд долларов.
6.61. Экономический смысл нижней границы
Резерв около 50 млрд долларов достаточен при условии, что государство:
не пытается фиксировать курс;
не страхует весь частный капитал;
не оплачивает весь импорт;
применяет специальные счета;
использует экспортный поток;
располагает материальными запасами;
контролирует критический импорт;
не имеет крупного срочного суверенного долга.
Раздел XII. Тяжелый стрессовый сценарий
6.62. Условия
Верхняя граница рассчитывается при сочетании:
падения экспортных цен;
сокращения физических поставок;
задержки платежей;
роста стоимости критического импорта;
нарушения банковских каналов;
валютной паники;
частичного исполнения гарантий;
необходимости срочных закупок.
6.63. Иллюстративный расчет верхней границы
Компонент Оценка, млрд долл.
Операционный резерв 10–12
Критический импорт 20–25
Внешние обязательства 8–10
Валютная стабилизация 15–20
Чрезвычайная надбавка 15–20
Дополнительный маневренный запас 0–15
Механическое сложение максимальных значений дает 102 млрд долларов.
Но максимумы не должны складываться автоматически, поскольку:
часть критического импорта и чрезвычайной закупки пересекается;
валютная стабилизация может использовать те же ликвидные активы, что и операционный резерв;
отдельные обязательства могут быть перенесены;
часть золота выполняет общую страховую функцию.
Поэтому нормативная верхняя граница устанавливается около 100 млрд долларов.
6.64. Почему не больше 100 млрд долларов
Объем выше 100 млрд может быть оправдан только при наличии конкретного временного риска, например:
крупного государственного погашения;
ожидаемого разрыва экспорта;
чрезвычайной закупки;
перехода платежной системы;
военного или природного кризиса.
Такое превышение должно сопровождаться:
расчетом;
сроком;
ответственным органом;
графиком использования;
механизмом последующего сокращения.
Раздел XIII. Проверка устойчивости диапазона
6.65. Проверка по импорту
Резерв 50 млрд долларов соответствует примерно двум месяцам всего импорта товаров при годовом импорте около 300 млрд долларов.
Но критический импорт существенно меньше общего.
Кроме того:
экспорт продолжается;
некритический импорт сокращается;
имеются запасы;
часть платежей проводится в рублях.
Поэтому фактическое покрытие критического импорта значительно превышает формальные два месяца.
6.66. Проверка по внешнему долгу
Резерв не должен равняться совокупному внешнему долгу.
Учитываются только:
ближайшие платежи;
государственная часть;
валютная часть;
остаточный системный разрыв.
Компонент 5–10 млрд долларов соответствует ограниченной фактической потребности, а не номинальному долгу всей экономики.
6.67. Проверка по экспорту
Даже в тяжелые периоды Россия сохраняла значительный товарный профицит.
Следовательно, резерв покрывает временную задержку поступлений, а не отсутствие экспорта навсегда.
6.68. Проверка по валютной панике
История показывает, что валютная стабилизация обеспечивается не только интервенциями.
Используются:
курс;
ставка;
контроль капитала;
продажа выручки;
ограничения операций;
поддержка рублевых инструментов.
Поэтому десятки миллиардов могут быть достаточны при активной политике, тогда как сотни миллиардов могут быстро исчезнуть при пассивной защите неустойчивого курса.
Раздел XIV. Чувствительность расчета
6.69. Факторы увеличения норматива
Норматив повышается при:
росте критического импорта;
истощении материальных запасов;
снижении экспортной диверсификации;
росте государственного валютного долга;
ухудшении платежных каналов;
сокращении рублевых расчетов;
ослаблении валютного регулирования;
высокой зависимости банков от внешнего фондирования;
ухудшении качества данных.
6.70. Факторы снижения норматива
Норматив снижается при:
локализации критических товаров;
увеличении материальных запасов;
развитии расчетов в рублях;
сокращении государственного валютного долга;
росте доступной экспортной ликвидности;
диверсификации поставщиков;
снижении долларовой и евровой зависимости;
создании клиринга;
укреплении национальной платежной системы;
расширении производственного резерва.
6.71. Правило изменения
Норматив не должен автоматически увеличиваться вслед за ростом экономики или резервов.
Он изменяется только при изменении конкретных функциональных потребностей.
Раздел XV. Ошибки расчета
6.72. Покрытие всего импорта
Ошибка: умножить месячный импорт на шесть или двенадцать месяцев.
Почему неверно:
импорт неоднороден;
экспорт продолжается;
некритический импорт сокращается;
имеются запасы;
часть импорта оплачивается в рублях.
6.73. Покрытие всего внешнего долга
Ошибка: приравнять резерв к внешнему долгу.
Почему неверно:
большая часть долга не государственная;
значительная часть рублевая;
платежи распределены;
заемщики имеют собственные активы;
долг может рефинансироваться.
6.74. Покрытие всей денежной массы
Ошибка: считать, что резерв должен обеспечить конвертацию всех рублей.
Почему неверно:
рубль не является валютным сертификатом;
государство не гарантирует фиксированную конвертацию;
курс адаптируется;
спрос на валюту регулируется.
6.75. Игнорирование экспортного потока
Ошибка: рассчитывать кризис как полное исчезновение экспорта.
Почему неверно:
сохраняются товары глобального спроса;
направления меняются;
цены и объемы снижаются, но редко обнуляются одновременно.
6.76. Игнорирование санкционной доступности
Ошибка: считать любой официальный резерв доступным.
Почему неверно:
актив может быть заблокирован;
платежный канал может не работать;
валюта может быть неприменима.
6.77. Двойной счет
Ошибка: одновременно учитывать один риск в нескольких компонентах.
Например:
лекарство включено в критический импорт;
его же стоимость включена в чрезвычайную надбавку;
запас не вычтен;
экспортная выручка учтена дважды.
6.78. Складывание всех максимумов
Ошибка: взять максимальное значение каждого компонента и сложить без анализа корреляции.
Такой подход превращает стресс-тест в математическое оправдание любого объема.
6.79. Использование средних данных
Средняя годовая величина не показывает:
недельный пик;
сезонный импорт;
совпадение платежей;
срочную потребность.
Методика должна сочетать средние и пиковые значения.
6.80. Бессрочный стресс
Ошибка: предполагать, что кризис продолжается вечно и структура экономики не меняется.
Резерв предназначен для адаптационного периода.
Раздел XVI. Институциональный порядок
6.81. Межведомственная комиссия
Расчет должен утверждаться Межведомственной комиссией по резервной достаточности.
В нее входят:
Банк России;
Правительство;
Минфин;
Минэкономразвития;
Минпромторг;
Минэнерго;
Минсельхоз;
Минздрав;
Минтранс;
Минцифры;
ФТС;
Росстат;
Счетная палата;
представители науки и промышленности.
6.82. Разделение полномочий
Банк России
Оценивает:
платежную ликвидность;
валютный рынок;
банковские риски;
доступность резервных активов.
Правительство
Оценивает:
критический импорт;
материальные запасы;
экспорт;
отраслевые риски;
государственные платежи.
Минфин
Формирует:
график государственного долга;
бюджетные валютные потоки;
гарантии.
Счетная палата
Проверяет:
данные;
методику;
двойной счет;
обоснованность превышения.
6.83. Независимая экспертиза
Не реже одного раза в три года методика должна проходить независимую проверку:
академическими организациями;
отраслевыми экспертами;
специалистами по стресс-тестированию;
парламентскими комиссиями.
Раздел XVII. Отчетность
6.84. Открытая часть
Ежегодно публикуются:
нижняя граница;
верхняя граница;
структура по компонентам;
изменение относительно прошлого года;
основные причины изменения;
доступный резерв;
резервный профицит;
агрегированные стрессовые сценарии.
6.85. Закрытая часть
Содержит:
конкретные товары;
поставщиков;
счета;
банки;
графики;
уязвимости;
платежные маршруты;
отраслевые запасы.
6.86. Отчет об отклонении
Если фактический доступный резерв превышает верхнюю границу, публикуется:
величина превышения;
причина;
срок;
план передачи профицита;
направления использования.
Если резерв ниже нижней границы:
причина;
график пополнения;
ограничения использования;
временные защитные меры.
Раздел XVIII. Расчет резервного профицита
6.87. Определение
Резервный профицит — функционально доступные резервные активы сверх верхней границы установленного норматива.
6.88. Формула
Резервный профицит = функционально доступные резервы ; верхняя граница ; подтвержденная временная надбавка.
Заблокированные активы не включаются в доступный профицит.
Они учитываются отдельно как:
требования;
судебные активы;
потенциальная будущая компенсация.
6.89. Использование профицита
Профицит направляется на:
импорт производственного оборудования;
приобретение технологий;
материальные резервы;
инфраструктуру;
Суверенный фонд технологического развития;
национальные суперинновации;
человеческий капитал.
Раздел XIX. Иллюстративный сводный расчет
6.90. Умеренный сценарий
Компонент Валовая потребность Вычеты Остаток
Операционные платежи 14 5 9
Критический импорт 40 23 17
Внешние обязательства 28 22 6
Валютная стабилизация 25 14 11
Страховая надбавка — — 12
Итого 55
Значения являются модельными и показывают метод, а не официальный расчет.
6.91. Тяжелый сценарий
Компонент Валовая потребность Вычеты Остаток
Операционные платежи 18 6 12
Критический импорт 60 35 25
Внешние обязательства 40 30 10
Валютная стабилизация 40 20 20
Страховая надбавка — — 18
Маневренный запас — — 10
Механическая сумма 95
После проверки двойного счета итог остается в пределах верхней границы 100 млрд долларов.
6.92. Контрольные показатели методики
Ежегодно должны рассчитываться:
объем критического импорта;
остаточная стоимость критического импорта;
объем материальных запасов;
экспортная ликвидность в стрессовом сценарии;
ближайшие государственные платежи;
системный разрыв банков;
системный разрыв критических компаний;
доля рублевых расчетов;
доля функционально доступных резервов;
заблокированная часть;
валютная структура норматива;
величина страховой надбавки;
нижняя граница;
верхняя граница;
резервный профицит.
6.93. Ключевые выводы
Вывод 1
Минимально достаточный резерв должен рассчитываться от конкретных государственных функций.
Вывод 2
Объект покрытия — остаточный временный разрыв, а не вся внешняя потребность экономики.
Вывод 3
Методика состоит из пяти компонентов: операционного, импортного, долгового, стабилизационного и чрезвычайного.
Вывод 4
Основными вычетами являются экспорт, материальные запасы, собственные активы заемщиков, рублевые расчеты, клиринг и рефинансирование.
Вывод 5
Заблокированные активы не выполняют текущую резервную функцию.
Вывод 6
Общий импорт не является базой прямого резервирования.
Вывод 7
Общий внешний долг не является обязательством государства.
Вывод 8
Резерв не должен обеспечивать конвертацию всей рублевой денежной массы.
Вывод 9
Валютная интервенция должна применяться вместе с регулированием, а не вместо него.
Вывод 10
Нижняя граница около 50 млрд долларов соответствует устойчивому экспорту и развитой системе адаптации.
Вывод 11
Верхняя граница около 100 млрд долларов соответствует тяжелому комбинированному кризису.
Вывод 12
Превышение 100 млрд долларов допустимо только временно и под конкретный риск.
Вывод 13
Каждый дополнительный миллиард сверх норматива должен сравниваться с его возможным использованием в развитии.
Вывод 14
Расчет должен регулярно обновляться и проходить независимый аудит.
Вывод 15
Методика превращает резервную политику из накопительной в управляемую и доказательную.
6.94. Итоговый вывод
Минимально достаточный резерв России не может быть установлен на основании одной статистической пропорции.
Он должен рассчитываться как система конкретных обязательств и рисков.
Государство определяет:
что необходимо оплатить;
когда это необходимо оплатить;
в какой валюте;
через какой канал;
какие поступления сохранятся;
какие запасы уже существуют;
какие платежи можно перенести;
какие обязательства должны исполняться самим заемщиком;
какие риски можно ограничить регулированием.
После этого рассчитывается остаточная потребность.
Именно такой подход приводит к выводу, что для России функционально достаточен международный резерв в диапазоне приблизительно 50–100 млрд долларов.
Нижняя граница обеспечивает работу государства в нормальном стрессовом режиме.
Верхняя граница позволяет пройти тяжелый комбинированный кризис.
Все активы сверх доказанной потребности перестают выполнять дополнительную резервную функцию, пропорциональную их стоимости.
Они превращаются в резервный профицит — национальный капитал, который должен быть направлен на создание промышленности, технологий, инфраструктуры, науки и человеческого капитала.
********
Приложение 7. Система стрессовых сценариев
7.1. Назначение системы стресс-тестирования
Система стрессовых сценариев предназначена для проверки того, способен ли международный резерв Российской Федерации выполнить свои функции при различных сочетаниях внешних и внутренних кризисов.
Методика расчета минимально достаточного резерва, изложенная в Приложении 6, определяет структуру и величину резервной потребности. Настоящее приложение проверяет устойчивость этого расчета при неблагоприятных изменениях:
экспортных цен;
физических объемов экспорта;
международных расчетов;
стоимости критического импорта;
логистических маршрутов;
внешних обязательств;
поведения населения и компаний;
состояния банковской системы;
доступности резервных активов;
производственных возможностей России.
Стресс-тест должен отвечать не на абстрактный вопрос, может ли произойти кризис, а на последовательность конкретных вопросов:
Какое событие происходит?
Какие экономические потоки оно затрагивает?
Через какой срок возникает дефицит?
Какие механизмы автоматической адаптации начинают действовать?
Какие государственные меры могут быть применены?
Какой остаточный разрыв сохраняется после адаптации?
Какой объем резервов необходимо использовать?
Как быстро резерв должен быть восстановлен после завершения кризиса?
Какие структурные изменения позволят уменьшить потребность в резерве при повторении аналогичного шока?
Главным результатом стресс-тестирования является не максимальная оценка возможного ущерба, а определение остаточной потребности в государственной внешней ликвидности после применения всех доступных мер.
7.2. Основной принцип
Стрессовый сценарий не должен моделироваться как пассивное ожидание катастрофы, при котором:
экспорт исчезает;
импорт остается неизменным;
движение капитала не регулируется;
валютный курс фиксируется;
государство выплачивает все частные долги;
материальные запасы не используются;
торговля не перенаправляется;
производство не адаптируется;
платежи не реструктурируются.
Такой подход заранее приводит к выводу о необходимости практически неограниченного резерва.
Реалистичный стресс-тест должен моделировать взаимодействие трех процессов:
Первичный удар
Непосредственное неблагоприятное изменение внешних или внутренних условий.
Экономическая адаптация
Изменение курса, импорта, экспорта, спроса, маршрутов, контрактов, запасов и поведения участников.
Государственный ответ
Валютное регулирование, мобилизация запасов, поддержка критических отраслей, реструктуризация обязательств, изменение налогов, тарифов, бюджетных расходов и внешнеторговых режимов.
Резерв покрывает только тот разрыв, который сохраняется после этих трех уровней реакции.
7.3. Стресс-тестирование не является прогнозом
Стрессовый сценарий не утверждает, что конкретное событие обязательно произойдет.
Он проверяет устойчивость системы при условном, заранее заданном наборе неблагоприятных параметров.
Необходимо различать:
прогноз;
риск-сценарий;
стресс-сценарий;
крайний сценарий;
сценарий полного разрушения действующей модели.
Прогноз отражает наиболее вероятное развитие.
Риск-сценарий отражает менее благоприятный, но реалистичный вариант.
Стресс-сценарий проверяет систему при тяжелом сочетании событий.
Крайний сценарий определяет пределы применимости финансового резерва.
Сценарий полного разрушения модели показывает, когда финансовый запас перестает быть главным инструментом и должен уступить место физической, производственной и мобилизационной устойчивости.
Раздел I. Архитектура стресс-сценария
7.4. Паспорт сценария
Каждый сценарий должен иметь стандартизированный паспорт.
Наименование
Краткое определение события.
Причина
Экономическая, политическая, технологическая, природная или комбинированная.
Начальная дата
Момент реализации шока.
Продолжительность
до 30 дней;
1–3 месяца;
3–6 месяцев;
6–12 месяцев;
более года.
Интенсивность
умеренная;
тяжелая;
крайне тяжелая;
системная.
Затрагиваемые потоки
экспорт;
импорт;
движение капитала;
государственные платежи;
банковская ликвидность;
корпоративные обязательства;
бюджет;
валютный рынок.
Доступные меры ответа
Перечень автоматических и государственных механизмов.
Остаточная потребность
Объем финансового разрыва после применения мер.
Объем резервного покрытия
Сколько средств должно быть использовано и в какой валюте.
Критерий завершения
Условие выхода из чрезвычайного режима.
Структурный вывод
Какие инвестиции и реформы уменьшают вероятность повторения ущерба.
7.5. Три уровня тяжести
Для каждого вида шока должны рассчитываться три уровня.
Уровень Характеристика
Умеренный отдельный неблагоприятный фактор, сохраняется нормальная адаптация
Тяжелый несколько факторов либо значительная глубина одного шока
Крайний комбинированное нарушение торговли, платежей, финансов и логистики
Нельзя ограничиваться только одним максимально тяжелым вариантом.
Если все сценарии строятся как абсолютная катастрофа, стресс-тест теряет управленческую ценность.
7.6. Временные горизонты
Стресс-тест проводится по нескольким горизонтам.
Первые 7 дней
Проверяются:
платежная инфраструктура;
операционная ликвидность;
валютная паника;
срочные государственные платежи;
экстренные медицинские и инфраструктурные закупки.
Первые 30 дней
Проверяются:
банковская ликвидность;
состояние критического импорта;
первые логистические нарушения;
необходимость валютных ограничений;
уровень запасов.
Первые 90 дней
Проверяются:
перенаправление торговли;
изменение валют расчетов;
сокращение некритического импорта;
реструктуризация внешних обязательств;
загрузка альтернативных маршрутов.
Шесть месяцев
Проверяются:
устойчивость материальных запасов;
запуск временного импортозамещения;
изменение экспортных потоков;
влияние на бюджет;
состояние производства.
Один год
Проверяется способность экономики перейти к новой устойчивой структуре.
Если через год государство продолжает покрывать постоянный дефицит исключительно резервами, значит, структурная адаптация не состоялась.
7.7. Вероятность и ущерб
Необходимо оценивать не только размер возможного ущерба, но и вероятность.
Условно риски могут классифицироваться следующим образом:
Вероятность Характеристика
Высокая событие регулярно наблюдается или уже формируется
Средняя событие реалистично при ухудшении условий
Низкая маловероятное, но возможное событие
Крайне низкая чрезвычайный системный вариант
Размер резерва не должен определяться путем полного покрытия всех крайне маловероятных рисков.
Иначе государство будет постоянно хранить огромный капитал ради событий, которые могут никогда не произойти одновременно.
Крайние риски частично покрываются:
резервом;
страхованием;
правовым регулированием;
мобилизационными планами;
производственными мощностями;
государственными запасами;
международными договоренностями.
7.8. Корреляция рисков
Некоторые шоки усиливают друг друга.
Например:
снижение цен на нефть уменьшает экспортную выручку;
снижение выручки ослабляет рубль;
ослабление рубля повышает стоимость импорта;
рост стоимости импорта ускоряет инфляцию;
инфляция усиливает валютные ожидания.
Другие риски могут частично компенсироваться.
Например:
падение внутреннего спроса сокращает импорт;
ослабление рубля делает экспорт более выгодным;
кризис стимулирует продажу валютной выручки;
сокращение туризма уменьшает импорт услуг.
Стресс-тест должен учитывать не только негативные усиления, но и автоматические компенсаторы.
Раздел II. Базовые параметры
7.9. Исходный макроэкономический баланс
Перед запуском стресс-сценария фиксируются:
объем экспорта товаров;
объем экспорта услуг;
импорт товаров;
импорт услуг;
торговое сальдо;
государственные валютные платежи;
внешний долг по секторам;
объем критического импорта;
физические запасы;
валютная структура расчетов;
доступные международные резервы;
заблокированные активы;
курс рубля;
валютные позиции банков;
экспортная выручка компаний.
Без исходного баланса невозможно определить величину шока.
7.10. Функционально доступный резерв
В стресс-тест включается только функционально доступная часть резервов.
Не учитываются как текущая ликвидность:
иммобилизованные активы;
средства, требующие разрешения иностранного органа;
неликвидные требования;
активы в неработающем депозитарии;
судебно спорные суммы;
валюты, не применимые для соответствующего платежа.
Заблокированные активы могут учитываться только как будущие требования или объект компенсационного зачета.
7.11. Критический импорт
Исходная потребность берется из Реестра критического импорта.
Она должна быть выражена:
в физических единицах;
по срокам;
по поставщикам;
по валютам;
по маршрутам;
по запасам;
по возможности замены.
7.12. Экспортная ликвидность
Экспорт в стресс-тесте разделяется на:
физический объем;
мировую цену;
фактическую цену реализации;
логистические расходы;
платежную доступность;
срок получения выручки;
обязательные внешние расходы экспортера.
В резервный расчет включается только чистая доступная ликвидность.
7.13. Внешние обязательства
Обязательства разделяются на:
прямые государственные;
банковские;
корпоративные;
гарантированные;
рублевые;
валютные;
внутригрупповые;
торговые;
платежи кредиторам из блокирующих юрисдикций;
платежи дружественным и нейтральным кредиторам.
7.14. Валютная паника
Вместо абстрактного «спроса на валюту населения» должны оцениваться:
объем снятия валютных депозитов;
покупка наличной валюты;
покупка безналичной валюты;
корпоративный спрос;
досрочное погашение долга;
вывод дивидендов;
спекулятивные позиции;
спрос импортеров.
Каждый вид спроса требует отдельной меры.
Раздел III. Сценарий падения экспортных цен
7.15. Содержание сценария
Происходит резкое снижение мировых цен на основные российские экспортные товары:
нефть;
нефтепродукты;
газ;
уголь;
металлы;
удобрения;
зерно.
Физические объемы поставок первоначально сохраняются.
7.16. Умеренный вариант
Предполагается:
снижение средней экспортной цены нефти на 20%;
снижение цен на газ и металлы на 15%;
продолжительность шока — шесть месяцев;
сохранение платежной инфраструктуры;
отсутствие дополнительного физического ограничения экспорта.
Основные последствия:
снижение валютной выручки;
ослабление рубля;
уменьшение бюджетных нефтегазовых доходов;
частичное сокращение импорта.
7.17. Тяжелый вариант
Предполагается:
снижение цены нефти на 40%;
снижение цен на газ на 35%;
снижение цен на металлы и удобрения на 25%;
продолжительность — один год;
расширение экспортных дисконтов;
рост стоимости фрахта.
7.18. Крайний вариант
Предполагается:
снижение цен на основные экспортные товары на 50–60%;
рост дисконта;
сокращение спроса;
продолжительность более года;
одновременное ограничение отдельных поставок.
7.19. Автоматическая адаптация
При снижении экспортных цен происходят:
ослабление рубля;
удорожание импорта;
сокращение потребительского и инвестиционного импорта;
рост рублевой выручки экспортеров на единицу валюты;
снижение частного внешнего спроса.
Поэтому падение экспортной выручки не превращается в равный по величине валютный дефицит.
7.20. Государственные меры
корректировка бюджетных расходов;
временная продажа части экспортной выручки;
снижение некритического импорта;
поддержка критических отраслей;
перенос отдельных валютных платежей;
использование резервов только для временного разрыва;
ускорение альтернативного экспорта.
7.21. Резервное покрытие
Резерв покрывает:
задержку между падением выручки и сокращением импорта;
государственные платежи;
критический импорт;
ограниченную стабилизацию рынка.
Он не должен компенсировать весь годовой выпадающий экспортный доход.
7.22. Структурный вывод
Защита от ценового шока достигается прежде всего:
диверсификацией экспорта;
ростом несырьевых поставок;
глубокой переработкой;
снижением критического импорта;
гибким бюджетом.
Раздел IV. Сценарий сокращения физических объемов экспорта
7.23. Содержание
Экспортные цены остаются относительно высокими, но физические поставки сокращаются из-за:
санкций;
аварий;
разрушения инфраструктуры;
закрытия маршрутов;
эмбарго;
отказа покупателей;
ограничения добычи.
7.24. Отраслевое различие
Нефть, газ, металлы, зерно и удобрения имеют разную способность к перенаправлению.
Нефть
Может сравнительно быстро менять покупателей, но зависит от:
флота;
портов;
страхования;
дисконта;
платежей.
Газ
Трубопроводный газ имеет жесткую инфраструктурную привязку.
Металлы
Могут перенаправляться, но зависят от сертификации и промышленного спроса.
Зерно
Зависит от урожая, портов, фрахта и санитарных требований.
7.25. Умеренный вариант
сокращение физических объемов одного крупного экспортного направления на 20%;
продолжительность шесть месяцев;
возможность частичного перенаправления.
7.26. Тяжелый вариант
сокращение нескольких экспортных потоков на 30–40%;
рост логистических расходов;
задержка перенаправления на шесть–девять месяцев.
7.27. Крайний вариант
временное прекращение крупного трубопроводного или морского маршрута;
снижение общего экспорта на 40–50%;
продолжительность один год.
7.28. Ответные меры
перенаправление грузов;
временное внутреннее хранение;
переработка сырья внутри России;
расширение железнодорожных и портовых мощностей;
двусторонние расчеты;
товарный клиринг;
поддержка экспортного флота.
7.29. Резервное значение
Этот сценарий требует большего резерва, чем чисто ценовой шок, если сокращение физических поставок затрагивает доступный денежный поток.
Но он одновременно создает дополнительный ресурс внутри страны:
нефть;
газ;
металл;
зерно;
энергия.
Часть сырья может быть направлена во внутреннюю переработку.
Раздел V. Сценарий нарушения международных расчетов
7.30. Содержание
Экспорт и импорт физически возможны, но платежи затруднены.
Причины:
санкции против банков;
отключение корреспондентских счетов;
вторичные санкции;
отказ банков партнеров;
блокировка платежных сообщений;
запрет валютной конвертации;
замораживание счетов.
7.31. Основная особенность
Проблема возникает не из-за отсутствия стоимости, а из-за невозможности передать ее контрагенту.
Дополнительный долларовый резерв может не решить проблему, если долларовый платежный канал заблокирован.
7.32. Умеренный вариант
прекращение работы нескольких банков;
задержка платежей до двух недель;
сохранение альтернативных каналов.
7.33. Тяжелый вариант
блокировка основной части банковских маршрутов;
задержка расчетов до двух месяцев;
рост авансовых требований;
накопление экспортной дебиторской задолженности.
7.34. Крайний вариант
практически полное прекращение расчетов в западных валютах;
отказ части банков дружественных стран из-за вторичных санкций;
необходимость массового перехода к рублю, юаню и клирингу.
7.35. Ответные меры
расчеты в рублях;
расчеты в валютах партнеров;
взаимозачет;
клиринг;
специальные платежные банки;
двусторонние государственные соглашения;
использование золота;
товарные расчеты;
цифровая платежная инфраструктура;
компенсационные счета.
7.36. Резервное значение
Главная потребность возникает не в увеличении общей суммы, а в изменении структуры:
больше доступных валют партнеров;
больше операционных счетов;
больше золота, пригодного для залога;
меньше активов в недоступных системах.
Раздел VI. Сценарий ограничения критического импорта
7.37. Содержание
Прекращаются поставки отдельных незаменимых товаров:
лекарств;
электронных компонентов;
станочного оборудования;
программного обеспечения;
авиационных деталей;
катализаторов;
семенного материала;
лабораторных реагентов.
7.38. Умеренный вариант
ограничение отдельных брендов;
наличие альтернативных производителей;
рост цены на 20–30%;
задержка на один–два месяца.
7.39. Тяжелый вариант
запрет целой технологической категории;
прекращение сервиса;
недостаточный российский аналог;
задержка поставок на шесть месяцев.
7.40. Крайний вариант
одновременный запрет нескольких взаимосвязанных технологий;
остановка производственных цепочек;
отсутствие поставщиков в дружественных странах;
срок локализации более двух лет.
7.41. Ответные меры
использование материальных запасов;
перераспределение компонентов;
аварийный ремонт;
упрощение номенклатуры;
закупка через альтернативных поставщиков;
государственные гарантии закупок;
ускоренное лицензирование;
технологическая локализация;
изменение технических стандартов.
7.42. Резервное значение
Если поставка запрещена, наличие валюты не обеспечивает товар.
Следовательно, защита строится в следующей последовательности:
материальный запас;
альтернативный поставщик;
отечественное производство;
технологическая замена;
валютный резерв.
Финансовый резерв занимает последнее, а не первое место.
Раздел VII. Сценарий логистической блокады
7.43. Содержание
Товар доступен и оплачен, но доставка нарушена.
Причины:
закрытие порта;
запрет страхования;
дефицит судов;
блокировка транзита;
перегрузка железных дорог;
закрытие границы;
военные действия;
авария.
7.44. Умеренный вариант
задержка доставки на 20–30 дней;
рост фрахта на 30%;
наличие второго маршрута.
7.45. Тяжелый вариант
потеря основного маршрута;
удлинение доставки в два раза;
рост стоимости перевозки на 50–100%;
перегрузка альтернативных портов.
7.46. Крайний вариант
одновременная потеря нескольких направлений;
необходимость авиационной доставки критических товаров;
дефицит контейнеров;
частичная остановка экспорта.
7.47. Ответные меры
государственный транспортный резерв;
приоритет критических грузов;
альтернативные порты;
северные и восточные маршруты;
сухопутные коридоры;
государственное страхование;
закупка флота;
складские запасы;
перераспределение железнодорожной мощности.
7.48. Резервное значение
Потребность увеличивается за счет:
фрахта;
страхования;
срочной доставки;
посредников;
предварительной оплаты.
Но часть проблемы решается инфраструктурой, а не валютой.
Раздел VIII. Сценарий валютной паники
7.49. Содержание
Население и компании резко увеличивают спрос на иностранную валюту.
Причины:
политический кризис;
санкции;
девальвационные ожидания;
банковская нестабильность;
слухи о блокировке средств;
падение экспортных доходов.
7.50. Умеренный вариант
краткосрочный рост спроса;
ослабление курса на 15–20%;
сохранение банковской устойчивости.
7.51. Тяжелый вариант
массовый вывод рублевых средств;
рост наличного курса;
снижение ликвидности банков;
рост корпоративного спроса.
7.52. Крайний вариант
одновременная валютная и банковская паника;
попытка массового вывода капитала;
закрытие части внешних каналов;
резкое сокращение продаж экспортной выручки.
7.53. Ошибка пассивной интервенции
Если государство продает валюту всем желающим без ограничений, резерв финансирует:
спекуляцию;
вывод капитала;
досрочное погашение частного долга;
покупку иностранных активов;
панику.
Такой подход способен истратить даже очень крупный резерв.
7.54. Комплексный ответ
плавающий курс;
повышение привлекательности рублевых сбережений;
обязательная продажа части экспортной выручки;
ограничение открытых валютных позиций;
контроль крупных трансграничных переводов;
запрет спекулятивного кредитного плеча;
точечные интервенции;
публичное раскрытие ликвидности;
поддержка банков.
7.55. Резервное значение
Резерв 10–20 млрд долларов может быть достаточным для сглаживания острой фазы, если одновременно применяются регуляторные меры.
Без регулирования недостаточным может оказаться и значительно больший объем.
Раздел IX. Сценарий массового оттока капитала
7.56. Содержание
Резиденты и нерезиденты стремятся вывести финансовые средства из России.
Отток может происходить через:
погашение долга;
дивиденды;
фиктивный импорт;
завышение стоимости услуг;
покупку иностранных активов;
криптоактивы;
наличную валюту;
торговую дебиторскую задолженность.
7.57. Главное различие
Необходимо разделять:
законный текущий платеж;
инвестиционный вывод капитала;
спекулятивный вывод;
скрытое бегство капитала;
государственный критический платеж.
Международный резерв не обязан покрывать весь возможный отток.
7.58. Ответные меры
временный контроль капитала;
разрешительный режим;
обязательная репатриация;
налоговый контроль;
проверка трансфертных цен;
ограничения дивидендов;
специальные счета;
компенсационное исполнение западных обязательств.
7.59. Резервное значение
После введения регулирования остаточная потребность связана только с:
законными критическими платежами;
обязательствами перед надежными кредиторами;
импортом;
государственной деятельностью.
Раздел X. Сценарий внешнего долгового кризиса
7.60. Содержание
Банки и компании теряют возможность рефинансировать внешние обязательства.
7.61. Умеренный вариант
закрытие нового кредитования;
сохранение экспортной выручки;
возможность пролонгации части долга.
7.62. Тяжелый вариант
досрочные требования;
кросс-дефолт;
снижение экспортной выручки;
рост валютной стоимости долга.
7.63. Крайний вариант
массовое предъявление требований;
блокировка платежей;
арест внешних активов;
одновременные проблемы банков и экспортеров.
7.64. Последовательность покрытия
собственная валютная ликвидность;
экспортная выручка;
погашение внешних активов;
вклад собственников;
реструктуризация;
конвертация в капитал;
специальные счета;
государственная возвратная поддержка.
7.65. Антисанкционный сценарий
Платежи кредиторам из юрисдикций, блокирующих российские активы, временно перечисляются на компенсационные счета.
Это уменьшает немедленный валютный разрыв.
7.66. Резервное значение
Государственный резерв покрывает только остаточный системный разрыв, оцениваемый в пределах компонента 5–10 млрд долларов.
Раздел XI. Сценарий банковского кризиса
7.67. Содержание
Возникают:
отток вкладов;
потери активов;
валютный дефицит;
ухудшение качества кредитов;
взаимное недоверие банков;
остановка межбанковского рынка.
7.68. Валютный и рублевый кризис различаются
Рублевая ликвидность создается Банком России.
Валютная ликвидность ограничена доступными валютными активами и экспортными поступлениями.
Поэтому банк может быть платежеспособным в рублях, но испытывать валютный разрыв.
7.69. Ответные меры
рублевое рефинансирование;
снижение регуляторной нагрузки;
временные гарантии;
валютные свопы;
использование собственных активов банков;
ограничения вывода;
санация;
капитализация.
7.70. Резервное значение
Международный резерв не должен заменять систему банковского надзора.
Он используется только для валютного системного разрыва.
Раздел XII. Сценарий блокировки оставшихся резервных активов
7.71. Содержание
Недоступной становится часть резервов, ранее считавшихся функциональными.
Причины:
расширение санкций;
решение банка-партнера;
изменение законодательства;
вторичные санкции;
смена политического курса государства-партнера.
7.72. Умеренный вариант
блокировка отдельного банка;
потеря доступа к 5–10% ликвидной части;
возможность переноса средств.
7.73. Тяжелый вариант
блокировка крупной валютной позиции;
потеря нескольких расчетных каналов;
необходимость срочной смены структуры.
7.74. Крайний вариант
недоступность большинства иностранных финансовых активов;
сохранение только золота, наличной валюты и отдельных партнерских валют.
7.75. Ответные меры
распределение активов заранее;
сокращение иностранных требований;
золото;
внутренняя наличность;
валюта торговых партнеров;
национальные расчетные системы;
компенсационные механизмы.
7.76. Структурный вывод
Резерв должен быть не только достаточным по сумме, но и устойчивым по форме.
Сотни миллиардов в уязвимых юрисдикциях могут иметь меньшую резервную ценность, чем десятки миллиардов под национальным контролем.
Раздел XIII. Сценарий роста стоимости критического импорта
7.77. Содержание
Физический объем критического импорта сохраняется, но его цена резко растет.
Причины:
дефицит;
инфляция;
санкционный посредник;
срочная доставка;
монополия поставщика;
ослабление рубля.
7.78. Умеренный вариант
Рост стоимости на 20%.
7.79. Тяжелый вариант
Рост на 40–50%.
7.80. Крайний вариант
Рост стоимости уникальных позиций в два–три раза.
7.81. Ответные меры
долгосрочные контракты;
запасы;
совместные закупки;
локализация;
замена спецификации;
антимонопольные переговоры;
государственные гарантии.
7.82. Резервное значение
Именно для этой неопределенности в компонент критического импорта включается ценовая и логистическая надбавка.
Раздел XIV. Сценарий продовольственного и аграрного шока
7.83. Содержание
Происходит:
неурожай;
засуха;
эпидемия животных;
дефицит семян;
прекращение поставок ветеринарных препаратов;
нарушение экспорта или импорта продовольствия.
7.84. Особенность России
Россия обладает значительной собственной продовольственной базой и экспортным потенциалом.
Поэтому общий валютный риск ограничен.
Но критическая зависимость может сохраняться в:
семенах;
генетическом материале;
ферментах;
витаминах;
ветеринарных препаратах;
оборудовании.
7.85. Ответные меры
государственные зерновые запасы;
экспортные ограничения;
перераспределение;
закупка семян;
ветеринарный резерв;
поддержка сельхозтехники;
продовольственная помощь регионам.
7.86. Резервное значение
Преимущественно требуется материальный, а не валютный резерв.
Раздел XV. Сценарий эпидемии
7.87. Содержание
Резко возрастает спрос на:
лекарства;
вакцины;
реагенты;
оборудование;
расходные материалы;
защитные средства.
Одновременно нарушается мировая логистика.
7.88. Главный урок
Даже неограниченная валютная ликвидность не гарантирует поставку, если производитель запрещает экспорт.
7.89. Ответные меры
медицинские запасы;
отечественное производство;
ускоренная сертификация;
государственные контракты;
резервные мощности;
международные соглашения;
авиадоставка.
7.90. Резервное значение
Валютный резерв покрывает срочную закупку доступных товаров, но главную защиту обеспечивают производство и физические запасы.
Раздел XVI. Сценарий крупной промышленной или энергетической аварии
7.91. Содержание
Выходит из строя:
электростанция;
нефтеперерабатывающий завод;
трубопровод;
порт;
железнодорожный узел;
крупное предприятие;
цифровая система управления.
7.92. Последствия
снижение экспорта;
рост импорта оборудования;
необходимость срочной доставки;
остановка зависимых предприятий;
бюджетные расходы.
7.93. Ответные меры
резервные мощности;
аварийные запасы;
взаимозаменяемое оборудование;
мобильные установки;
ремонтные бригады;
страхование;
перенаправление потоков.
7.94. Резервное значение
Финансовая потребность зависит от наличия физического аварийного резерва.
Раздел XVII. Сценарий кибератаки на финансовую и платежную систему
7.95. Содержание
Нарушается:
банковский обмен;
платежная система;
таможенная инфраструктура;
учет резервов;
биржевая торговля;
связь с зарубежными банками.
7.96. Особенность
Актив может быть доступен юридически, но временно недоступен технически.
7.97. Ответные меры
резервные центры;
автономные каналы;
офлайн-платежи;
дублирующий учет;
альтернативные банки;
бумажное подтверждение;
киберрезерв.
7.98. Резервное значение
Требуется операционная ликвидность в нескольких независимых формах:
счета;
наличность;
золото;
разные платежные каналы.
Раздел XVIII. Сценарий крупного природного бедствия
7.99. Содержание
Землетрясение, наводнение, пожар, климатическая катастрофа или иное событие нарушает:
транспорт;
энергетику;
производство;
продовольственное снабжение;
связь.
7.100. Ответные меры
чрезвычайный импорт;
мобилизация материальных запасов;
временное бюджетное перераспределение;
строительная и медицинская помощь;
транспортный резерв.
7.101. Резервное значение
Чрезвычайная надбавка должна покрывать ограниченную внешнюю закупку, но не полную стоимость восстановления, которая финансируется преимущественно в рублях.
Раздел XIX. Сценарий военного и военно-экономического обострения
7.102. Содержание
Резко расширяются:
санкции;
экспортные ограничения;
финансовая блокада;
транспортные риски;
расходы государства;
спрос на стратегические товары.
7.103. Особенность
Такой сценарий быстро выходит за пределы обычной финансовой модели.
Главными резервами становятся:
производство;
энергия;
продовольствие;
транспорт;
связь;
кадры;
технологии;
материальные запасы.
7.104. Роль валютного резерва
Он используется для:
закупки уникального оборудования;
оплаты нейтральным поставщикам;
экстренных государственных расчетов;
поддержания критической торговли.
Но он не способен заменить национальное производство.
Раздел XX. Сценарий полной финансовой изоляции
7.105. Содержание
Россия фактически теряет возможность использовать обычную мировую финансовую систему.
Остаются:
двусторонние расчеты;
рубль;
валюты партнеров;
золото;
товарный обмен;
клиринг;
отдельные банки.
7.106. Что происходит с традиционным резервом
Активы в недоступных системах утрачивают текущую функцию.
Резервная ценность сохраняется у:
золота;
наличной валюты;
активов партнерских стран;
материальных запасов;
экспортных товаров;
производственных мощностей.
7.107. Ответные меры
государственный внешнеторговый клиринг;
рублевое ценообразование;
двусторонние балансы;
золотовалютные свопы;
товарные расчеты;
национальное страхование;
государственные торговые компании;
альтернативная цифровая инфраструктура.
7.108. Главный вывод
При полной изоляции значение сотен миллиардов традиционных иностранных резервов резко уменьшается.
Реальная устойчивость определяется производством и внешней торговлей.
Раздел XXI. Комбинированные сценарии
7.109. Необходимость комбинирования
Исторические кризисы редко состоят из одного фактора.
Поэтому необходимо проверять сочетания.
7.110. Комбинация А. Ценовой и валютный шок
падение экспортных цен;
ослабление рубля;
рост импорта;
валютная паника.
Резервная потребность возникает прежде всего в первые 30–90 дней.
7.111. Комбинация Б. Санкционно-платежный шок
блокировка банков;
задержка экспортных платежей;
рост дебиторской задолженности;
трудности критического импорта.
Главным инструментом становится смена расчетных каналов.
7.112. Комбинация В. Торгово-логистический шок
сокращение экспорта;
закрытие маршрута;
рост фрахта;
задержка импорта.
Требуется сочетание финансового и инфраструктурного резерва.
7.113. Комбинация Г. Долговой и банковский шок
закрытие рефинансирования;
отток нерезидентов;
досрочные требования;
снижение ликвидности.
Используются регулирование, специальные счета и собственные активы банков.
7.114. Комбинация Д. Технологический шок
запрет компонентов;
прекращение программного обеспечения;
остановка сервиса;
рост цены альтернатив.
Резерв имеет ограниченную эффективность; главный ответ — локализация.
7.115. Комбинация Е. Крайний национальный стресс
Одновременно:
экспортная выручка снижается на 40%;
физический экспорт сокращается на 25%;
часть платежных каналов блокируется;
критический импорт дорожает на 50%;
происходит валютная паника;
отдельные системные компании теряют рефинансирование;
часть доступных резервных активов становится недоступной.
Именно этот сценарий используется для проверки верхней границы 100 млрд долларов.
Раздел XXII. Иллюстративный крайний расчет
7.116. Валовая потребность
Направление Валовая потребность, млрд долл.
Операционные государственные платежи 18
Критический импорт 60
Внешние обязательства 40
Валютный рынок и банки 40
Чрезвычайные закупки 20
Всего 178
7.117. Вычитаемые источники
Источник Сумма, млрд долл.
Сохраняющаяся экспортная ликвидность 35
Материальные запасы 20
Собственные активы банков и компаний 15
Рублевые и клиринговые расчеты 8
Реструктуризация и специальные счета 10
Сокращение некритических платежей 8
Всего 96
Остаточный разрыв составляет около 82 млрд долларов.
После добавления ограниченного запаса на ошибки и маневр потребность остается в пределах 90–100 млрд долларов.
Значения являются методологическим примером, а не официальной оценкой.
7.118. Почему валовая потребность значительно выше остаточной
Потому что кризис не уничтожает одновременно:
весь экспорт;
все запасы;
все активы компаний;
все платежные каналы;
всю возможность регулирования;
все возможности переноса платежей.
Резерв должен покрывать остаток после мобилизации системы.
Раздел XXIII. Траектория использования резерва
7.119. Резерв нельзя расходовать равномерно
В кризисе потребность обычно максимальна в начале.
Предлагаемая последовательность:
Первая неделя
Используется операционная ликвидность.
Первый месяц
Финансируются критические платежи и точечная стабилизация.
Три месяца
Используются импортный и долговой компоненты.
Шесть месяцев
Основной акцент переносится на адаптацию торговли и производства.
Один год
Резервное финансирование сокращается, если структурные меры работают.
7.120. Лимиты расходования
Для каждого компонента устанавливается:
дневной лимит;
недельный лимит;
месячный лимит;
орган одобрения;
основание;
критерий остановки.
7.121. Приоритеты
Очередность:
жизнь и здоровье;
энергетика и коммунальная инфраструктура;
государственные обязательства;
критическое производство;
транспорт и связь;
банковская стабильность;
валютное сглаживание;
остальные задачи.
Резерв не должен расходоваться на поддержку некритического потребления раньше критических функций.
Раздел XXIV. Триггеры активации
7.122. Экспортные триггеры
падение экспортной выручки на установленный процент;
задержка поступлений;
резкое увеличение дисконта;
закрытие маршрута.
7.123. Импортные триггеры
запас ниже норматива;
прекращение поставщика;
рост цены выше порога;
задержка доставки.
7.124. Долговые триггеры
концентрация платежей;
отказ в рефинансировании;
кросс-дефолт;
исполнение гарантии.
7.125. Валютные триггеры
чрезмерное изменение курса;
падение ликвидности;
рост валютного спреда;
отток вкладов.
7.126. Санкционные триггеры
блокировка банка;
запрет операции;
иммобилизация актива;
угроза конфискации;
вторичные санкции.
Раздел XXV. Критерии прекращения чрезвычайного режима
7.127. Выход из сценария
Чрезвычайный режим прекращается при восстановлении:
регулярных экспортных поступлений;
критического импорта;
платежных каналов;
банковской ликвидности;
устойчивого валютного рынка;
норматива материальных запасов.
7.128. Нельзя ждать полного исчезновения риска
Стрессовый режим должен завершаться, когда риск становится управляемым обычными инструментами.
Иначе чрезвычайные ограничения превращаются в постоянные и ухудшают развитие.
7.129. Отчет после кризиса
В течение 90 дней готовится отчет:
что произошло;
какой сценарий реализовался;
сколько резервов использовано;
какие меры оказались эффективными;
какие данные были ошибочны;
какие запасы отсутствовали;
какие зависимости необходимо устранить.
Раздел XXVI. Восстановление резерва
7.130. Принцип восстановления
Использованный резерв должен восстанавливаться до нижней границы, но не автоматически до прежнего максимального уровня.
7.131. Источники
экспортные доходы;
бюджетный профицит;
доходы Суверенного фонда;
продажа части золота при необходимости;
возврат государственной поддержки;
дивиденды;
доходы от технологических проектов.
7.132. Последовательность
восстановление операционной ликвидности;
восстановление критического импортного компонента;
восстановление долгового компонента;
восстановление страховой надбавки;
возврат в коридор.
7.133. Запрет гиперкомпенсации
После кризиса нельзя использовать психологический эффект для нового бесконтрольного накопления.
Каждое увеличение должно быть обосновано изменившимся риском.
Раздел XXVII. Управление системой
7.134. Межведомственный центр стресс-тестирования
Создается постоянный центр с участием:
Банка России;
Правительства;
Минфина;
Минэкономразвития;
Минпромторга;
Минэнерго;
Минтранса;
Минздрава;
Минсельхоза;
Минцифры;
МЧС;
ФТС;
Счетной палаты;
научных организаций.
7.135. Разделение ответственности
Банк России
валютный рынок;
банки;
платежная инфраструктура;
доступность активов.
Правительство
импорт;
экспорт;
материальные запасы;
промышленность;
логистика.
Минфин
государственный долг;
бюджет;
гарантии.
Отраслевые органы
физические потребности;
производственные мощности;
сроки локализации.
7.136. Частота тестирования
полный тест — ежегодно;
квартальная корректировка;
внеочередной тест при новом крупном риске;
ежемесячный мониторинг триггеров.
7.137. Учения
Необходимо проводить практические учения:
блокировка банка;
прекращение поставки лекарства;
закрытие порта;
кибератака;
валютная паника;
погашение крупного обязательства.
Учение проверяет не только деньги, но и:
полномочия;
связь;
документы;
платежные маршруты;
склады;
готовность предприятий.
Раздел XXVIII. Независимая проверка
7.138. Задача аудита
Независимые эксперты должны проверять:
реалистичность шоков;
качество данных;
двойной счет;
завышение надбавок;
необоснованное исключение рисков;
эффективность мер ответа;
достаточность физического резерва.
7.139. Красная команда
Создается отдельная группа, задача которой — опровергнуть оптимистические предположения.
Она проверяет:
что произойдет при ошибке в экспорте;
что будет при блокировке партнера;
где скрыта зависимость;
насколько реалистична локализация;
действительно ли актив доступен.
7.140. Защита от завышения
Стресс-тест может использоваться бюрократией для оправдания бесконечного резерва.
Поэтому каждая надбавка должна иметь:
риск;
вероятность;
срок;
расчет;
альтернативную меру;
стоимость.
Раздел XXIX. Публикация результатов
7.141. Открытая часть
Публикуются:
перечень сценариев;
диапазон тяжести;
общий остаточный разрыв;
норматив резерва;
изменение норматива;
основные меры адаптации.
7.142. Закрытая часть
Не публикуются:
конкретные запасы;
уязвимые предприятия;
банки;
поставщики;
платежные маршруты;
точные сроки автономной работы;
военные и инфраструктурные детали.
7.143. Публичная честность
Секретность не должна использоваться для сокрытия:
отсутствия запасов;
неисполнения программ;
завышения потребности;
неэффективного размещения резервов;
игнорирования санкционных рисков.
Раздел XXX. Типичные методологические ошибки
7.144. Одновременное обнуление экспорта и сохранение импорта
Такой сценарий завышает потребность.
7.145. Отсутствие реакции курса
Фиксированный курс в стресс-тесте создает искусственный расход резервов.
7.146. Отсутствие валютного регулирования
Государство не обязано пассивно финансировать вывод капитала.
7.147. Полное покрытие частного долга
Это перенос частного риска на государство.
7.148. Игнорирование физических запасов
Валюта дважды страхует уже запасенный товар.
7.149. Игнорирование запрета поставки
При эмбарго дополнительная валюта не обеспечивает закупку.
7.150. Механическое сложение максимумов
Все риски не обязательно достигают максимума одновременно.
7.151. Отсутствие временного горизонта
Бессрочный кризис невозможно покрыть финансовым резервом.
7.152. Игнорирование заблокированных резервов
Номинальный актив ошибочно считается доступным.
7.153. Использование исторического худшего значения без анализа структуры
Прошлый кризис мог иметь другую:
торговлю;
задолженность;
валютную систему;
санкционную среду;
структуру импорта.
Раздел XXXI. Сводная матрица сценариев
Сценарий Главный риск Основной ответ Роль резерва
Падение цен снижение выручки курс, бюджет, импорт временный разрыв
Сокращение экспорта потеря физического потока перенаправление повышенная
Блокировка платежей невозможность расчета альтернативные системы структурная
Запрет импорта отсутствие товара запасы и локализация ограниченная
Логистическая блокада задержка доставки маршруты и флот доплата расходов
Валютная паника спекулятивный спрос регулирование и интервенции 10–20 млрд
Отток капитала вывод средств контроль капитала минимальная
Долговой кризис платежный разрыв активы, реструктуризация 5–10 млрд
Банковский кризис ликвидность рефинансирование валютный остаток
Блокировка резервов потеря доступа суверенные активы критическая структура
Эпидемия дефицит медицины производство и запас экстренная закупка
Авария потеря мощности резервные мощности ограниченная
Полная изоляция разрушение системы клиринг и производство вторичная
7.154. Проверка диапазона 50–100 млрд долларов
Система стрессовых сценариев подтверждает, что нижняя граница около 50 млрд долларов достаточна при следующих условиях:
сохраняется значительная часть экспорта;
критический импорт определен и частично запасен;
государственный внешний долг ограничен;
частные долги не перекладываются на государство;
действует валютное регулирование;
расчетные каналы диверсифицированы;
золото и партнерские валюты доступны.
Верхняя граница около 100 млрд долларов обеспечивает дополнительную устойчивость при сочетании:
падения экспортных цен;
сокращения физических поставок;
нарушения расчетов;
роста стоимости критического импорта;
валютной паники;
частичного долгового кризиса;
неожиданной потери части активов.
Более высокий постоянный резерв не является автоматической необходимостью.
В крайних сценариях его дополнительная эффективность быстро снижается, поскольку главными ограничениями становятся:
отсутствие товара;
производственные мощности;
логистика;
платежная инфраструктура;
технологии;
кадры.
7.155. Ключевые выводы
Вывод 1
Стресс-тест должен моделировать не только шок, но и адаптацию экономики и государственный ответ.
Вывод 2
Резерв покрывает остаточный, а не валовой разрыв.
Вывод 3
Наиболее опасны комбинированные, а не одиночные шоки.
Вывод 4
Ценовой экспортный шок автоматически сокращает часть импорта через курс и спрос.
Вывод 5
Физическое сокращение экспорта опаснее простого снижения цены, если невозможно быстро перенаправить поставки.
Вывод 6
Платежная блокировка не всегда решается увеличением валютного резерва.
Вывод 7
Запрет критического импорта требует запасов и локализации, а не только денег.
Вывод 8
Валютная паника должна ограничиваться регулированием, а не неограниченными интервенциями.
Вывод 9
Международный резерв не должен финансировать весь отток частного капитала.
Вывод 10
Внешний долговой кризис покрывается после использования собственных активов заемщиков и реструктуризации.
Вывод 11
Блокировка резервов подтверждает необходимость учитывать только функционально доступные активы.
Вывод 12
При полной финансовой изоляции решающими становятся производство, экспорт, золото, материальные запасы и клиринг.
Вывод 13
Верхняя граница около 100 млрд долларов должна проверяться тяжелым комбинированным сценарием.
Вывод 14
Крайние бессрочные сценарии не могут быть покрыты финансовым резервом любого разумного размера.
Вывод 15
Каждый стресс-тест должен завершаться программой устранения выявленной структурной зависимости.
7.156. Итоговый вывод
Система стрессовых сценариев показывает, что финансовая устойчивость государства определяется не только количеством накопленной валюты.
Кризис проходит через несколько уровней:
экспорт;
импорт;
платежи;
банки;
логистику;
производство;
общественные ожидания.
Резерв является важным, но ограниченным инструментом.
Он способен:
обеспечить срочный платеж;
профинансировать критическую закупку;
сгладить панику;
поддержать системную организацию;
дать время для изменения торговых маршрутов.
Он не способен:
создать отсутствующую технологию;
заменить остановленное производство;
открыть запрещенную поставку;
восстановить разрушенную инфраструктуру;
бесконечно поддерживать завышенный курс;
оплачивать все частные финансовые решения.
Поэтому стресс-тестирование должно не оправдывать максимальное накопление, а точно определять границу, после которой дальнейший финансовый запас приносит меньше безопасности, чем инвестиции в промышленность, инфраструктуру, науку и человеческий капитал.
Проведенная система сценариев подтверждает рабочую достаточность диапазона 50–100 млрд долларов.
Нижняя граница соответствует эффективной, адаптивной и дисциплинированной экономической политике.
Верхняя граница обеспечивает прохождение тяжелого сочетания внешнеторговых, санкционных, долговых и валютных рисков.
Все средства сверх этой границы должны рассматриваться не как дополнительная автоматически полезная безопасность, а как капитал, который может создать более надежные формы национального резерва:
производство;
технологии;
транспорт;
энергетику;
медицину;
продовольствие;
знания;
квалифицированных людей.
********
Приложение 8. Расчет резервного диапазона 50–100 млрд долларов
8.1. Назначение приложения
Настоящее приложение представляет числовое обоснование предлагаемого диапазона международных резервов Российской Федерации в размере 50–100 млрд долларов.
Задача расчета состоит не в подборе цифр под заранее сформулированный политический тезис. Необходимо последовательно определить:
какие функции обязан выполнять международный резерв;
какие внешние платежи действительно относятся к государственным и системным;
какая часть импорта является критической;
какой объем внешней ликвидности Россия продолжает получать даже в условиях тяжелого кризиса;
какие потребности покрываются материальными запасами, собственными активами предприятий, валютным регулированием и альтернативными расчетами;
какой остаточный разрыв должен покрываться непосредственно международными резервами;
почему нижняя граница может быть установлена около 50 млрд долларов;
почему тяжелый комбинированный стресс укладывается в предел 100 млрд долларов;
почему постоянный резерв выше 100 млрд долларов не создает пропорционального увеличения национальной безопасности.
Диапазон 50–100 млрд долларов представляет собой не произвольную точечную оценку, а коридор функциональной достаточности.
Нижняя граница отражает условия, при которых:
экспортные потоки продолжаются;
действуют валютное регулирование и контроль капитала;
сформированы материальные запасы;
критический импорт выделен из общего импорта;
государственный внешний долг остается ограниченным;
расчеты диверсифицированы;
банки и предприятия используют собственную валютную ликвидность.
Верхняя граница отражает тяжелое сочетание:
падения экспортных цен;
сокращения физических поставок;
задержки расчетов;
удорожания критического импорта;
валютной паники;
нарушения внешнего рефинансирования;
частичной потери доступности резервных активов;
необходимости срочного государственного маневра.
8.2. Статус используемых показателей
В приложении применяются следующие обозначения:
Обозначение Значение
Ф официальный статистический факт
Р авторский расчет на основе официальных данных
С сценарная оценка
Н предлагаемый норматив
Э экспертная оценка, требующая уточнения закрытыми данными
Это разграничение принципиально важно.
Официальная статистика показывает:
размер международных резервов;
объем экспорта и импорта;
внешний долг;
структуру государственного долга.
Но открытая статистика не содержит полного государственного реестра:
критического импорта;
материальных запасов;
платежей на ближайшие недели;
функционально доступной части резервов;
собственных валютных активов системно значимых заемщиков;
суммы обязательств, которые могут быть переведены на специальные счета.
Поэтому точная государственная величина должна быть рассчитана на основе закрытых данных. Настоящее приложение показывает метод, порядок и количественно обоснованный диапазон.
Раздел I. Исходная макроэкономическая база
8.3. Официальный объем резервов
На 1 июля 2026 года международные резервы Российской Федерации составляли 720,447 млрд долларов, в том числе:
валютные резервы — 421,457 млрд;
иностранная валюта — 392,403 млрд;
специальные права заимствования — 24,073 млрд;
резервная позиция в МВФ — 4,981 млрд;
монетарное золото — 298,991 млрд долларов.
Компонент Объем, млрд долл. Доля
Международные резервы 720,447 100,0%
Валютные резервы 421,457 58,5%
Иностранная валюта 392,403 54,5%
СДР 24,073 3,3%
Резервная позиция в МВФ 4,981 0,7%
Монетарное золото 298,991 41,5%
Официальный объем:
в 7,2 раза превышал верхнюю границу 100 млрд долларов;
в 14,4 раза превышал нижнюю границу 50 млрд долларов.
Номинальное превышение верхней границы составляло:
720,447 ; 100 = 620,447 млрд долларов.
Это арифметическое превышение нельзя автоматически признать доступным резервным профицитом, поскольку часть валютных активов может быть:
заблокирована;
юридически ограничена;
операционно недоступна;
связана обязательствами;
неприменима для конкретных внешних расчетов.
Но приведенная величина показывает масштаб расхождения между официальным агрегатом и предлагаемым функциональным нормативом.
8.4. Экспорт и импорт
В 2025 году экспорт товаров России составлял около 419,4 млрд долларов, импорт — 302,7 млрд, положительное торговое сальдо — 116,7 млрд долларов.
В I квартале 2026 года экспорт товаров составил 100,7 млрд долларов, а положительное сальдо торговли товарами — 27,1 млрд долларов.
Эти показатели имеют фундаментальное значение.
Годовой экспортный поток 2025 года:
в 4,2 раза превышал верхнюю границу резерва;
в 8,4 раза превышал нижнюю границу.
Положительное товарное сальдо одного года — 116,7 млрд долларов — превышало всю предлагаемую верхнюю границу.
Это не означает, что экспортная выручка полностью заменяет государственный резерв. Выручка:
принадлежит различным экспортерам;
поступает неравномерно;
может задерживаться;
частично используется для расходов компаний;
может быть выражена в разных валютах;
может накапливаться в форме внешней дебиторской задолженности.
Но данные подтверждают способность российской экономики постоянно воспроизводить внешнюю ликвидность.
Резерв должен страховать временный разрыв в этом потоке, а не заменять весь экспорт.
8.5. Среднемесячные внешнеторговые показатели
На основе данных 2025 года:
среднемесячный экспорт товаров составлял около 35,0 млрд долларов;
среднемесячный импорт — около 25,2 млрд;
среднемесячный товарный профицит — около 9,7 млрд долларов.
Следовательно:
резерв 50 млрд долларов равен приблизительно двум месяцам всего товарного импорта;
резерв 100 млрд долларов — приблизительно четырем месяцам всего товарного импорта;
относительно критической части импорта фактическое покрытие будет значительно больше.
Поскольку критический импорт представляет только часть общего ввоза, резерв 50–100 млрд долларов способен покрывать не два–четыре месяца критической потребности, а существенно более длительный период.
8.6. Внешний долг
На 1 апреля 2026 года совокупный внешний долг российских резидентов составлял 299,1 млрд долларов.
Из него:
органы государственного управления — 23,0 млрд;
банковская система — 106,7 млрд;
прочие секторы — 169,3 млрд долларов.
На государственный сектор управления приходилось около 8% общего внешнего долга, на банки — 36%, на прочие секторы — 57%.
Кроме того:
161,3 млрд долларов долга были номинированы в иностранной валюте;
137,7 млрд, или 46%, — в российских рублях.
Следовательно, совокупный внешний долг нельзя использовать как прямую величину государственного резервного покрытия.
Почти половина долга номинирована в рублях.
Более 92% долга не относится к органам государственного управления.
Значительная часть корпоративной задолженности должна обслуживаться:
экспортной выручкой;
собственными активами;
рефинансированием;
реструктуризацией;
средствами собственников;
специальными счетами.
8.7. Государственный внешний долг
По бюджетной классификации Минфина государственный внешний долг на 1 июля 2026 года составлял 55,494 млрд долларов.
В его составе:
государственные ценные бумаги — 32,170 млрд;
государственные гарантии — 21,778 млрд;
кредиты иностранных государств — около 0,210 млрд;
кредиты международных финансовых организаций — 1,312 млрд;
прочая задолженность — около 0,025 млрд долларов.
Почти 39% этой суммы приходилось на государственные гарантии, то есть условные, а не автоматически подлежащие немедленной выплате обязательства.
Основная сумма государственных облигаций распределена по срокам вплоть до 2047 года.
Поэтому даже величина 55,5 млрд долларов не является суммой платежа на ближайший год.
Раздел II. Логика резервного коридора
8.8. Почему используется диапазон, а не одна цифра
Экономические риски невозможно оценить с точностью до одного миллиарда долларов.
Потребность зависит от:
мировых цен;
физического экспорта;
сроков расчетов;
состояния материальных запасов;
стоимости логистики;
графика долга;
поведения населения;
решений иностранных банков;
доступности конкретных валют.
Поэтому научно корректнее устанавливать:
нижнюю функциональную границу;
рабочий центральный ориентир;
тяжелый стрессовый уровень;
предельную верхнюю границу.
Предлагается следующая шкала:
Уровень Объем Экономический смысл
Минимальный 50 млрд долл. устойчивый стресс при работающей адаптации
Рабочий 60–75 млрд долл. обычный повышенный уровень внешнего риска
Тяжелый стресс 80–90 млрд долл. сочетание нескольких крупных шоков
Предельный 100 млрд долл. временный верхний лимит комбинированного кризиса
Таким образом, 100 млрд долларов — не цель постоянного накопления.
Это предельная граница, предназначенная для тяжелой, но временной ситуации.
8.9. Основная расчетная формула
Минимально достаточный резерв определяется как сумма пяти компонентов:
Р = ОР + КИ + ВО + ВС + ЧН,
где:
ОР — операционный резерв;
КИ — резерв критического импорта;
ВО — резерв внешних обязательств;
ВС — валютно-стабилизационный резерв;
ЧН — чрезвычайная надбавка.
Для предельного сценария может временно добавляться маневренный переходный буфер:
Рпред = ОР + КИ + ВО + ВС + ЧН + МБ.
Маневренный буфер не является постоянным шестым компонентом. Он используется только при:
срочной перестройке платежной инфраструктуры;
внезапной потере части доступных активов;
валютном несоответствии между резервом и обязательствами;
необходимости одновременно заменить несколько расчетных каналов.
Раздел III. Расчет операционного резерва
8.10. Содержание компонента
Операционный резерв обеспечивает:
срочные государственные платежи;
международные взносы;
работу дипломатических учреждений;
расчеты по критическим государственным контрактам;
экстренные закупки;
техническую ликвидность Банка России;
переход между платежными каналами.
Он не предназначен для оплаты всего импорта или частных переводов.
8.11. Расчетный период
Операционный резерв должен обеспечивать автономность в течение:
30 дней при обычном режиме;
60 дней при повышенном риске;
90 дней при тяжелом нарушении расчетов.
Исходя из распределенного характера государственных платежей, отсутствия крупных одновременных суверенных погашений и продолжающегося экспортного потока, нет необходимости формировать годовой операционный запас.
8.12. Сценарный расчет
Элемент Нижний сценарий Рабочий сценарий Верхний сценарий
Срочные государственные платежи 4 5 6
Техническая платежная ликвидность 2 3 3
Смена каналов и валют 1 1 2
Непредвиденная задержка 1 1 1
Операционный резерв 8 10 12
Значения являются сценарными.
Нижняя оценка — 8 млрд долларов
Применяется при:
работающих расчетных каналах;
отсутствии крупного государственного платежа;
стабильном экспорте;
возможности использовать валюты партнеров.
Рабочая оценка — 10 млрд долларов
Включает более продолжительные задержки и необходимость маневра между банками и валютами.
Верхняя оценка — 12 млрд долларов
Используется при одновременной потере нескольких платежных каналов.
Раздел IV. Расчет резерва критического импорта
8.13. Почему нельзя брать весь импорт
Общий импорт товаров в 2025 году составлял 302,7 млрд долларов.
Но в него входили:
легковые автомобили;
одежда;
бытовая техника;
потребительская электроника;
продукты, имеющие заменители;
инвестиционные товары, закупку которых можно перенести;
некритические услуги и комплектующие.
Государственный резерв должен обеспечивать только ту часть импорта, прекращение которой создает угрозу:
жизни и здоровью;
энергетике;
транспорту;
связи;
продовольственному воспроизводству;
системным производствам;
научно-технологическому потенциалу.
8.14. Рабочая оценка критического импорта
До формирования полного закрытого реестра используется сценарная оценка.
Предположим, что товары, услуги и технологии высокой и средней критичности составляют 20–30% годового товарного импорта.
При импорте около 303 млрд долларов это дает валовой критический контур порядка:
60 млрд долларов при доле 20%;
76 млрд при доле 25%;
91 млрд при доле 30%.
Но государству не требуется одновременно финансировать весь годовой критический контур.
Необходимо покрыть только период адаптации — обычно три–шесть месяцев — и вычесть:
физические запасы;
российское производство;
текущий экспортный поток;
альтернативных поставщиков;
расчеты в рублях;
кредит поставщика;
собственные средства импортеров.
8.15. Расчет нижнего сценария
Валовая потребность
Предположим:
годовой критический импорт — 60 млрд долларов;
расчетный период автономности — шесть месяцев.
Валовая шестимесячная потребность:
60 ; 0,5 = 30 млрд долларов.
Добавим:
ценовой стресс — 15%;
логистическую надбавку — 10%.
Валовая стрессовая потребность:
30 ; 1,25 = 37,5 млрд долларов.
Вычеты
Источник покрытия Млрд долл.
Материальные запасы 7,5
Российское производство 5,0
Альтернативные контракты и поставщики 4,0
Текущая экспортная ликвидность и расчеты в рублях 5,0
Собственные средства импортеров 1,0
Всего вычетов 22,5
Остаточная резервная потребность:
37,5 ; 22,5 = 15 млрд долларов.
8.16. Расчет рабочего сценария
Предположим:
годовой критический импорт — 70 млрд;
шестимесячная потребность — 35 млрд;
ценовая и логистическая надбавка — 30%.
Валовая потребность:
35 ; 1,30 = 45,5 млрд долларов.
Вычеты:
Источник Млрд долл.
Запасы 8,0
Российское производство 6,0
Альтернативные поставщики 5,0
Рублевые, клиринговые и партнерские расчеты 4,0
Средства импортеров и торговый кредит 2,5
Всего 25,5
Остаточная потребность:
45,5 ; 25,5 = 20 млрд долларов.
8.17. Расчет верхнего сценария
Предположим:
годовой критический импорт — 80 млрд;
шестимесячная потребность — 40 млрд;
стрессовая надбавка — 40%.
Валовая стоимость:
40 ; 1,40 = 56 млрд долларов.
Вычеты:
Источник Млрд долл.
Материальные запасы 8
Российский выпуск 6
Альтернативные поставки 5
Расчеты в рублях и валютах партнеров 5
Собственные ресурсы импортеров 4
Отсрочка менее срочных позиций 3
Всего 31
Остаток:
56 ; 31 = 25 млрд долларов.
8.18. Диапазон критического импорта
На основании трех сценариев:
Сценарий Резерв критического импорта
Нижний 15 млрд долл.
Рабочий 20 млрд долл.
Верхний 25 млрд долл.
Эта оценка предполагает, что материальные запасы и альтернативные поставки действительно существуют.
Если они отсутствуют, валютный резерв временно должен быть больше. Но правильной долгосрочной реакцией является создание запасов и производства, а не бессрочное финансовое накопление.
Раздел V. Расчет резерва внешних обязательств
8.19. Валовой долг не является резервной потребностью
Совокупный внешний долг России составлял 299,1 млрд долларов, но:
только 23,0 млрд приходилось на органы государственного управления;
137,7 млрд были номинированы в рублях;
значительная часть обязательств относилась к банкам и компаниям.
Поэтому расчет начинается не с 299 млрд долларов, а с платежного календаря на ближайшие 12 месяцев.
8.20. Состав резервируемых платежей
Включаются:
прямые государственные погашения;
проценты;
международные взносы;
ожидаемое исполнение части гарантий;
остаточный валютный дефицит системного банка;
остаточный дефицит критической государственной компании.
Не включаются в полном размере:
корпоративный долг;
банковские рублевые счета нерезидентов;
внутригрупповые займы;
торговые кредиты;
гарантии по номиналу;
обязательства кредиторам из блокирующих юрисдикций, исполняемые на специальных счетах.
8.21. Нижний сценарий
Валовая потребность Млрд долл.
Государственные платежи и проценты 4
Возможное исполнение гарантий 1
Ограниченный системный банковский разрыв 4
Критические корпоративные обязательства 3
Всего 12
Вычеты:
Источник Млрд долл.
Бюджетные валютные поступления 2
Активы банков и компаний 3
Экспортная выручка 1
Реструктуризация и специальные счета 1
Всего 7
Остаточная потребность:
12 ; 7 = 5 млрд долларов.
8.22. Рабочий сценарий
Валовая потребность Млрд долл.
Государственные платежи 5
Гарантии 2
Банковский разрыв 6
Критические компании 5
Всего 18
Вычеты:
собственные средства заемщиков — 5 млрд;
экспортные поступления — 3 млрд;
реструктуризация и специальные счета — 3 млрд.
Остаток:
18 ; 11 = 7 млрд долларов.
Для практического норматива рабочее значение может округляться до 7–8 млрд долларов.
8.23. Верхний сценарий
Валовая потребность Млрд долл.
Государственные платежи 6
Исполнение гарантий 4
Системный банковский разрыв 8
Критические компании 7
Всего 25
Вычеты:
Источник Млрд долл.
Активы заемщиков 5
Экспортная выручка 4
Вклад собственников 2
Реструктуризация 2
Специальные компенсационные счета 2
Всего 15
Остаточная государственная потребность:
25 ; 15 = 10 млрд долларов.
8.24. Итоговый диапазон
Сценарий Компонент внешних обязательств
Нижний 5 млрд долл.
Рабочий 7–8 млрд долл.
Верхний 10 млрд долл.
Раздел VI. Расчет валютно-стабилизационного компонента
8.25. Задача компонента
Валютный резерв не должен защищать фиксированный курс и обеспечивать конвертацию всей рублевой денежной массы.
Его задача ограничена:
сглаживанием краткосрочной паники;
обеспечением ликвидности системным банкам и импортерам;
предотвращением разрушения валютного рынка;
поддержанием расчетов в первые недели кризиса.
8.26. Почему валовой спрос не должен полностью удовлетворяться
Во время паники спрос на валюту включает:
критический импорт;
обычный импорт;
досрочное погашение частного долга;
туристические расходы;
вывод капитала;
спекулятивные покупки;
приобретение иностранных активов.
Государство обязано обеспечить только первые и часть системно значимых платежей.
Остальной спрос должен ограничиваться:
изменением курса;
процентной политикой;
валютным регулированием;
продажей экспортной выручки;
ограничением трансграничных операций;
специальными счетами.
8.27. Нижний сценарий
Предположим, что валовой дополнительный спрос в острой фазе составляет 25 млрд долларов.
Меры регулирования сокращают его:
обязательная продажа экспортной выручки — на 6 млрд;
ограничение капитальных операций — на 5 млрд;
изменение курса и спроса — на 3 млрд;
использование валютных активов банков — на 1 млрд.
Остаток:
25 ; 15 = 10 млрд долларов.
8.28. Рабочий сценарий
Валовой дополнительный спрос — 35 млрд долларов.
Вычеты:
экспортная выручка — 8 млрд;
ограничения капитала — 6 млрд;
собственная банковская ликвидность — 3 млрд;
рыночная адаптация — 3 млрд.
Остаток:
35 ; 20 = 15 млрд долларов.
8.29. Верхний сценарий
Валовой дополнительный спрос — 50 млрд долларов.
Вычеты:
Мера Снижение спроса, млрд долл.
Продажа экспортной выручки 10
Контроль капитала 8
Активы банков 5
Изменение курса и сокращение некритического спроса 5
Специальные счета 2
Всего 30
Остаточный разрыв:
50 ; 30 = 20 млрд долларов.
8.30. Итоговый диапазон
Сценарий Валютно-стабилизационный резерв
Нижний 10 млрд долл.
Рабочий 15 млрд долл.
Верхний 20 млрд долл.
Ключевое условие: интервенции проводятся вместе с регулированием.
Без ограничений даже резерв в несколько сотен миллиардов может быть использован для финансирования бегства капитала.
Раздел VII. Расчет чрезвычайной надбавки
8.31. Назначение
Чрезвычайная надбавка покрывает не отдельную заранее известную статью, а погрешность всей системы.
Она необходима из-за:
неполноты данных;
ошибок в оценке критического импорта;
неожиданного роста цены;
задержки экспортных платежей;
потери платежного банка;
ускоренного исполнения гарантии;
непредвиденной аварии;
одновременного совпадения нескольких рисков.
8.32. Нижний уровень — 12 млрд долларов
При хорошем качестве данных и устойчивой системе запасов надбавка может составлять около 12 млрд долларов.
Она равна приблизительно 24% нижней общей границы.
8.33. Рабочий уровень — 15 млрд долларов
Применяется при:
умеренной неопределенности;
неполной информации о некоторых поставщиках;
повышенном санкционном риске;
вероятности задержки расчетов.
8.34. Верхний уровень — 20 млрд долларов
Применяется при тяжелом сочетании рисков.
Более высокий уровень должен иметь отдельное обоснование.
8.35. Надбавка не должна дублировать компоненты
В нее нельзя повторно включать:
полную стоимость критического импорта;
весь внешний долг;
всю валютную панику;
уже учтенную логистическую надбавку.
Она покрывает только остаточную неопределенность модели.
Раздел VIII. Нижняя граница 50 млрд долларов
8.36. Сводный расчет
Компонент Млрд долл.
Операционный резерв 8
Критический импорт 15
Внешние обязательства 5
Валютная стабилизация 10
Чрезвычайная надбавка 12
Всего 50
8.37. Условия применимости
Нижняя граница достаточна при следующих условиях:
экспорт товаров сохраняется не менее чем на 60–70% от обычного уровня;
критический импорт определен;
материальные запасы соответствуют нормативу;
основные системные компании имеют валютную выручку;
выплаты кредиторам из блокирующих юрисдикций переводятся на специальные счета;
нет крупного единовременного суверенного погашения;
действует контроль капитала;
не поддерживается искусственно фиксированный курс;
расчетные валюты соответствуют торговле;
золото физически находится под российским контролем.
8.38. Проверка по импорту
Резерв 50 млрд долларов равен почти двум месяцам полного товарного импорта 2025 года.
Если критический импорт составляет около четверти общего, 50 млрд долларов теоретически соответствуют приблизительно восьми месяцам такого импорта до учета:
продолжающегося экспорта;
запасов;
внутреннего выпуска;
альтернативных расчетов.
Поэтому нижняя граница не является малой.
Она становится недостаточной только при предположении, что:
экспорт полностью прекращен;
весь импорт является критическим;
государство ничего не регулирует;
запасы отсутствуют;
все внешние долги оплачиваются из резервов.
Эти предположения не соответствуют российской экономической структуре.
Раздел IX. Рабочий уровень 65–75 млрд долларов
8.39. Центральный сценарий
Компонент Млрд долл.
Операционный резерв 10
Критический импорт 20
Внешние обязательства 7–8
Валютная стабилизация 15
Чрезвычайная надбавка 15
Итого 67–68
С учетом округления, валютного несоответствия и сезонных колебаний рабочий ориентир составляет:
65–75 млрд долларов.
8.40. Экономический смысл
Это объем, который может быть признан нормальным целевым уровнем при повышенном внешнеполитическом риске.
Он позволяет:
профинансировать шестимесячный остаточный критический импорт;
выполнить прямые государственные обязательства;
поддержать валютный рынок;
пройти временный расчетный кризис;
сохранить отдельный чрезвычайный запас.
При этом государство не хранит сотни миллиардов долларов в низкодоходных или уязвимых внешних активах.
Раздел X. Тяжелый стрессовый уровень 87 млрд долларов
8.41. Механическая сумма основных компонентов
Компонент Верхняя оценка, млрд долл.
Операционный резерв 12
Критический импорт 25
Внешние обязательства 10
Валютная стабилизация 20
Чрезвычайная надбавка 20
Всего 87
Сумма 87 млрд долларов отражает тяжелый комбинированный стресс.
В нем одновременно:
нарушены платежные каналы;
критический импорт дорожает;
падает часть экспортной выручки;
возникает валютная паника;
требуется поддержка нескольких системных заемщиков;
возрастает неопределенность.
8.42. Почему 87 млрд не округляется автоматически до 200 или 300 млрд
После учета всех пяти компонентов остается только ограниченная неопределенность.
Внешний долг не прибавляется повторно, поскольку его системная часть уже учтена.
Весь импорт не прибавляется, поскольку критический компонент уже рассчитан.
Вся потенциальная валютная паника не прибавляется, поскольку она ограничивается регулированием.
Нельзя повторно страховать одни и те же потоки под разными названиями.
Раздел XI. Верхняя граница 100 млрд долларов
8.43. Маневренный буфер
Разница между тяжелой расчетной суммой 87 млрд и верхней границей 100 млрд составляет 13 млрд долларов.
Эта разница образует маневренный переходный буфер.
Он предназначен не для обычного хранения, а для ситуаций, когда:
внезапно блокируется часть доступных активов;
валюта резерва не совпадает с валютой срочного платежа;
требуется перестроить расчетную инфраструктуру;
происходит одновременная крупная авария;
один из исходных реестров содержит существенную ошибку;
необходимо провести чрезвычайную закупку сверх планового критического импорта.
8.44. Сводный предельный расчет
Компонент Млрд долл.
Операционная ликвидность 12
Критический импорт 25
Внешние обязательства 10
Валютная стабилизация 20
Чрезвычайная надбавка 20
Маневренный буфер 13
Предельный резерв 100
8.45. Почему 100 млрд — предел, а не цель
Если фактическая потребность составляет 68 млрд долларов, государство не обязано накапливать 100 млрд только потому, что закон допускает верхнюю границу.
Правильный режим:
50 млрд — обязательный минимум;
65–75 млрд — рабочий уровень;
80–90 млрд — тяжелый стресс;
100 млрд — временный предел.
Длительное нахождение у верхней границы должно сопровождаться объяснением:
какой риск требует дополнительной суммы;
когда риск должен исчезнуть;
какие меры снизят норматив;
куда будет направлен высвобождаемый капитал.
Раздел XII. Проверка на двойной счет
8.46. Основные зоны пересечения
Наиболее вероятный двойной счет возникает между:
операционным резервом и валютной стабилизацией;
критическим импортом и чрезвычайной надбавкой;
внешними обязательствами и банковской поддержкой;
экспортной ликвидностью и средствами компаний;
материальными запасами и валютным покрытием.
8.47. Операционная ликвидность и валютная стабилизация
Операционный резерв предназначен для государственных платежей.
Стабилизационный — для рынка и банков.
Одни и те же активы могут технически быть использованы по разным направлениям, но норматив должен устанавливать раздельные лимиты.
8.48. Критический импорт и чрезвычайная надбавка
Если в стоимости критического импорта уже заложено 40% на рост цен и логистику, чрезвычайная надбавка не должна повторно страховать тот же ценовой рост.
Надбавка предназначена для неизвестных рисков.
8.49. Внешние обязательства и валютная паника
Досрочное погашение корпоративного долга может быть частью валютной паники.
Если оно включено в резерв внешних обязательств, его нельзя второй раз учитывать в стабилизационном компоненте.
8.50. Материальный и валютный резерв
Физический запас на шесть месяцев исключает потребность финансировать тот же шестимесячный импорт.
8.51. Экспортная выручка
Экспортная выручка не должна одновременно:
покрывать долг экспортера;
покрывать импорт компонентов;
считаться свободным источником государственной ликвидности.
Учитывается только свободный остаток.
Раздел XIII. Проверка чувствительности
8.52. Изменение критического импорта
Изменение годового критического импорта Влияние на резерв
;10 млрд долл. примерно ;2–4 млрд
+10 млрд долл. примерно +2–4 млрд
+20 млрд долл. примерно +5–8 млрд
Влияние меньше полного изменения, поскольку часть потребности покрывается запасами и текущими потоками.
8.53. Изменение экспортной ликвидности
Стрессовое снижение доступного экспорта Возможное увеличение резерва
На 10% 2–5 млрд
На 25% 5–10 млрд
На 40% 10–20 млрд
Увеличение не равно полной потере экспорта, поскольку одновременно сокращается импорт и меняется курс.
8.54. Рост стоимости критического импорта
Рост стрессовой цены Влияние
+20% +3–5 млрд
+40% +6–10 млрд
+100% по узким позициям зависит от физической доли этих позиций
Удвоение цены отдельной микросхемы не удваивает весь импорт.
8.55. Ослабление валютного регулирования
Если государство отказывается от:
контроля капитала;
продажи экспортной выручки;
специальных счетов;
ограничений спекулятивного спроса,
потребность в валютно-стабилизационном резерве может увеличиться на десятки миллиардов долларов.
Но это будет следствием выбранной политики, а не объективной потребностью экономики.
8.56. Увеличение государственного долга
Каждые дополнительные 10 млрд долларов прямого погашения, приходящиеся на один год и не покрытые текущими доходами, могут увеличить норматив на 5–10 млрд долларов.
Именно поэтому государство должно избегать концентрации валютных погашений.
8.57. Снижение материальных запасов
Если физические запасы критических товаров сокращаются на 5 млрд долларов, валютная потребность может увеличиться почти на сопоставимую сумму, особенно при коротком сроке поставки.
Материальный резерв непосредственно замещает финансовый.
Раздел XIV. Структура резерва в пределах диапазона
8.58. Недостаточно определить только сумму
Резерв 50 млрд долларов может быть более надежным, чем резерв 200 млрд, если первый:
полностью доступен;
соответствует валюте торговли;
хранится в защищенных формах;
диверсифицирован по каналам;
включает золото.
8.59. Иллюстративная структура при 50 млрд долларов
Актив Млрд долл. Функция
Операционные валютные счета 8 срочные платежи
Валюты поставщиков критического импорта 12 импорт
Краткосрочные ликвидные инструменты 7 дополнительная ликвидность
Монетарное золото 18 резерв последней инстанции
СДР и позиция в МВФ 5 многосторонний резерв
Всего 50
8.60. Иллюстративная структура при 75 млрд долларов
Актив Млрд долл.
Операционные счета 12
Валюты критической торговли 18
Краткосрочные ликвидные инструменты 13
Монетарное золото 25
СДР и позиция в МВФ 5
Маневренная ликвидность 2
Всего 75
8.61. Иллюстративная структура при 100 млрд долларов
Актив Млрд долл.
Операционные счета 15
Валюты критического импорта 20
Краткосрочные инструменты 20
Монетарное золото 35
СДР и позиция в МВФ 5
Маневренный расчетный запас 5
Всего 100
8.62. Требование доступности
Каждая часть должна иметь установленный срок использования:
15–25 млрд — до одного рабочего дня;
20–30 млрд — до семи дней;
остальная часть — до 30 дней.
Золото учитывается с учетом времени монетизации.
Раздел XV. Сопоставление с официальным объемом
8.63. Номинальный результат
На 1 июля 2026 года:
Показатель Млрд долл.
Официальные международные резервы 720,447
Нижняя граница 50
Верхняя граница 100
Превышение нижней границы 670,447
Превышение верхней границы 620,447
Официальный показатель многократно превышает обе границы.
8.64. Сопоставление с валютной частью
Даже валютные резервы без золота составляли 421,457 млрд долларов.
Это:
в 4,2 раза больше верхнего норматива;
на 321,457 млрд выше 100 млрд долларов.
Сама иностранная валюта без СДР, позиции в МВФ и золота составляла 392,403 млрд долларов.
Но открытые данные не позволяют установить:
какая часть заблокирована;
какая полностью доступна;
какая связана обязательствами;
в каких валютах она выражена.
Поэтому нельзя автоматически объявить 321–620 млрд долларов немедленно высвобождаемыми средствами.
8.65. Необходимость функционального аудита
Перед выделением профицита требуется классифицировать каждый актив:
полностью доступный;
доступный с задержкой;
ограниченно применимый;
высокорисковый;
заблокированный;
судебно спорный;
связанный обязательствами.
Заблокированные активы не включаются в действующий резерв и не могут быть переданы в фонд развития до восстановления доступа.
Раздел XVI. Механизм перехода к диапазону
8.66. Первый этап: аудит
Проводится полная инвентаризация:
валют;
инструментов;
юрисдикций;
депозитариев;
обязательств;
ликвидности;
санкционных ограничений.
8.67. Второй этап: формирование неприкосновенного контура
Из доступных активов выделяется 100 млрд долларов как максимальный защищенный резерв.
Внутри него формируются функциональные компоненты.
8.68. Третий этап: определение доступного профицита
Доступный профицит = доступные активы ; 100 млрд ; подтвержденные временные обязательства.
8.69. Четвертый этап: постепенное использование
Профицит нельзя единовременно продавать на внутреннем валютном рынке.
Он используется через:
импорт оборудования;
приобретение технологий и патентов;
внешние инвестиции под российский контроль;
покупку стратегических активов;
финансирование инфраструктурного импорта;
создание материальных запасов;
поэтапную конвертацию.
8.70. Пятый этап: снижение норматива к рабочему уровню
После завершения переходного периода резерв может быть снижен с предельных 100 млрд до рабочего уровня 65–75 млрд долларов.
Высвободившаяся разница также направляется на развитие.
Раздел XVII. Возражения против диапазона
8.71. Возражение: 50 млрд покрывают только два месяца импорта
Это верно только для всего импорта.
Но государство не обязано резервировать:
автомобили;
туризм;
одежду;
бытовую технику;
некритические товары.
Критический импорт существенно меньше.
Кроме того, экспорт и текущий товарный профицит не исчезают автоматически.
8.72. Возражение: краткосрочный внешний долг превышает резерв
Краткосрочный долг:
включает банки и компании;
включает рублевые обязательства;
включает счета до востребования;
не является прямым государственным долгом;
частично покрывается собственными активами заемщиков.
Резерв должен покрывать остаточный системный разрыв.
8.73. Возражение: большой резерв поддерживает доверие
Доверие зависит не только от размера резерва.
После блокировки активов номинальная величина перестала гарантировать доступность.
Более надежны:
устойчивый экспорт;
низкий государственный долг;
положительный торговый баланс;
производственная база;
национальная платежная система;
технологическая независимость.
8.74. Возражение: невозможно предсказать все санкции
Именно поэтому существует верхняя граница 100 млрд и чрезвычайная надбавка.
Но непредсказуемость не является основанием для бесконечного накопления.
При полном запрете торговли даже триллион долларов может оказаться бесполезным, если невозможно купить товар.
8.75. Возражение: золото может резко подешеветь
Поэтому золото не должно составлять 100% резерва.
Но оно обладает преимуществом физического контроля.
Ценовой риск диверсифицируется валютной и инструментальной частью.
8.76. Возражение: резервы нужны на случай войны
При длительном военно-экономическом кризисе решающими резервами становятся:
промышленность;
энергетика;
продовольствие;
транспорт;
технологии;
кадры;
материальные запасы.
Финансовый резерв обеспечивает начальный период, но не заменяет национальную производственную способность.
Раздел XVIII. Ошибки, способные искусственно завысить расчет
8.77. Включение полного годового импорта
Завышает потребность на сотни миллиардов долларов.
8.78. Включение всего внешнего долга
Перекладывает частные обязательства на государство.
8.79. Полное страхование рублевых требований нерезидентов
Предполагает обязанность государства обменять все рубли на валюту.
8.80. Игнорирование экспорта
Моделирует Россию как страну без внешних доходов.
8.81. Отсутствие валютного регулирования
Делает резерв источником финансирования оттока капитала.
8.82. Игнорирование материальных запасов
Дважды страхует одну и ту же потребность.
8.83. Полное сложение максимумов
Предполагает, что каждый риск одновременно достигает предельного уровня.
8.84. Включение заблокированных активов как доступных
Завышает фактическую защищенность.
8.85. Бессрочный кризис
Ни один разумный резерв не может бесконечно финансировать постоянный структурный дефицит.
Раздел XIX. Институциональное закрепление
8.86. Законодательный резервный коридор
Предлагается закрепить:
нижнюю границу — 50 млрд долларов;
верхнюю границу — 100 млрд долларов;
ежегодный перерасчет;
возможность временного отклонения;
обязательное объяснение отклонения;
автоматическое признание доступного превышения профицитом.
8.87. Основания временного превышения
Превышение допускается при:
крупном суверенном платеже;
временной угрозе экспорту;
чрезвычайной закупке;
переходе на новую платежную систему;
военном или природном кризисе.
Решение должно содержать:
сумму;
основание;
срок;
источник пополнения;
график возвращения в коридор.
8.88. Ежегодный государственный доклад
Доклад должен раскрывать:
расчет каждого компонента;
основные допущения;
результаты стресс-тестов;
величину доступных резервов;
заблокированные активы;
размер профицита;
направления его использования.
8.89. Ответственность
Должностные лица несут:
политическую ответственность за выбор модели;
профессиональную ответственность за качество расчета;
управленческую ответственность за соблюдение норматива;
имущественную и дисциплинарную ответственность при доказанном ущербе;
юридическую ответственность при наличии установленного законом нарушения.
8.90. Сводная таблица расчета
Компонент Нижний сценарий Рабочий сценарий Тяжелый сценарий
Операционный резерв 8 10 12
Критический импорт 15 20 25
Внешние обязательства 5 7–8 10
Валютная стабилизация 10 15 20
Чрезвычайная надбавка 12 15 20
Маневренный буфер — 0–5 13
Всего 50 67–73 100
8.91. Интерпретация таблицы
50 млрд долларов
Минимально достаточный уровень при эффективной государственной политике.
67–73 млрд долларов
Центральный рабочий диапазон для современной России.
80–90 млрд долларов
Тяжелый стресс без предельной потери платежной инфраструктуры.
100 млрд долларов
Временный верхний предел при сочетании нескольких тяжелых рисков.
8.92. Ключевые выводы
Вывод 1
Диапазон 50–100 млрд долларов рассчитывается от конкретных функций, а не от исторически сложившегося объема резервов.
Вывод 2
Россия сохраняет крупный воспроизводимый экспортный поток: экспорт товаров в 2025 году составлял около 419 млрд долларов.
Вывод 3
Положительное товарное сальдо 2025 года составляло около 117 млрд долларов и превышало верхнюю границу предлагаемого резерва.
Вывод 4
Общий импорт около 303 млрд долларов нельзя полностью признавать критическим.
Вывод 5
Резерв критического импорта в размере 15–25 млрд долларов покрывает остаточную шестимесячную потребность после учета запасов, внутреннего производства и продолжающихся поступлений.
Вывод 6
Совокупный внешний долг 299,1 млрд долларов не является обязательством государства. Долг органов государственного управления составлял около 23 млрд долларов.
Вывод 7
Почти половина внешнего долга была номинирована в рублях и не требовала прямого равного валютного покрытия.
Вывод 8
Резерв внешних обязательств 5–10 млрд долларов достаточен при условии использования собственных активов заемщиков, реструктуризации и специальных счетов.
Вывод 9
Валютно-стабилизационный компонент 10–20 млрд долларов достаточен только вместе с регулированием движения капитала и экспортной выручки.
Вывод 10
Чрезвычайная надбавка 12–20 млрд долларов покрывает остаточную неопределенность, но не должна повторно учитывать уже включенные риски.
Вывод 11
Механическая верхняя сумма пяти компонентов составляет около 87 млрд долларов.
Вывод 12
Предельный норматив 100 млрд долларов включает 13 млрд маневренного переходного буфера.
Вывод 13
Официальный резерв на 1 июля 2026 года превышал верхнюю границу на 620,447 млрд долларов.
Вывод 14
Точный резервный профицит может быть определен только после исключения заблокированных, связанных и функционально недоступных активов.
Вывод 15
Постоянное превышение 100 млрд долларов должно рассматриваться не как дополнительная автоматически полезная безопасность, а как экономически неиспользуемый национальный капитал.
8.93. Итоговый вывод
Расчет показывает, что международный резерв России должен покрывать пять ограниченных функций:
операционные государственные платежи;
остаточный критический импорт;
прямые и системно значимые внешние обязательства;
краткосрочную валютную стабилизацию;
чрезвычайную неопределенность.
При дисциплинированной политике нижняя сумма составляет около 50 млрд долларов.
Рабочий уровень находится в диапазоне 65–75 млрд.
Тяжелое сочетание внешнеторговых, платежных, долговых и валютных рисков требует порядка 80–90 млрд.
Предельный маневренный уровень составляет 100 млрд долларов.
Превышение этого уровня не должно оправдываться общими формулами:
«на всякий случай»;
«для доверия»;
«чем больше, тем лучше»;
«санкции непредсказуемы».
Каждый дополнительный миллиард должен соответствовать конкретной функции, сроку и риску.
Если такой функции нет, капитал должен быть преобразован в более надежные формы национального резерва:
предприятия;
энергетические мощности;
транспорт;
критические технологии;
лекарства;
научное оборудование;
материальные запасы;
образование;
здоровье;
человеческий капитал.
Расчетный диапазон 50–100 млрд долларов является не отказом от финансовой безопасности, а переходом от пассивного накопления к доказательной системе национальной устойчивости.
*********
В.К. Петросян (Вадимир). Оптимальная модель международных резервов РФ — 2. Приложения
Оценка экономического ущерба РФ от избыточного резервирования
9.1. Назначение приложения
Настоящее приложение определяет методику оценки экономического ущерба, возникающего при удержании международных резервов сверх функционально необходимого уровня.
Главная задача состоит не в том, чтобы объявить весь объем резервов «потерянными деньгами», а в том, чтобы разложить экономический результат на отдельные составляющие:
необходимую страховую ценность резервов;
стоимость функционально избыточных активов;
недополученный инвестиционный доход;
ущерб от блокировки и утраты возможности распоряжения;
потери производительности из-за недоинвестирования;
технологические и инфраструктурные последствия;
будущий ущерб, который еще можно предотвратить.
Избыточное резервирование не означает, что государство непосредственно потеряло всю сумму резервного профицита.
Экономический ущерб формируется прежде всего как разница между двумя траекториями:
фактическим хранением капитала в резервных финансовых активах;
альтернативным использованием той же суммы для создания производительного национального капитала.
Поэтому предметом расчета является не номинальная сумма резервов сама по себе, а упущенный экономический результат.
9.2. Статус показателей
В приложении используются следующие обозначения:
Ф — официальный или проверяемый факт;
Р — авторский расчет на основе указанных данных;
С — сценарное предположение;
Н — предлагаемая нормативная величина;
Э — экспертная оценка, требующая последующей проверки.
Числовые оценки ущерба не являются:
установленным судом размером убытка;
бухгалтерским списанием;
официальным заключением государственного органа;
обвинением конкретного должностного лица;
доказательством того, что вся альтернативная инвестиционная программа обязательно была бы успешной.
9.3. Исходная фактическая база
По данным Банка России, международные резервы Российской Федерации на 17 июля 2026 года составляли 722,9 млрд долларов. В течение 2026 года показатель существенно колебался, в том числе вследствие изменения рыночной стоимости золота и иных компонентов резервов.
Для сопоставимости с предыдущими приложениями расчеты далее округляются до:
720 млрд долларов официальных международных резервов.
Это расчетная база, а не утверждение о неизменности резервов.
9.4. Номинальное превышение над предлагаемым нормативом
При верхней границе функционального резерва 100 млрд долларов:
Номинальное превышение = 720 ; 100 = 620 млрд долларов.
При нижней границе 50 млрд долларов:
Номинальное превышение = 720 ; 50 = 670 млрд долларов.
Если использовать последнее доступное значение 722,9 млрд долларов, номинальное превышение составляет:
622,9 млрд долларов над верхней границей 100 млрд;
672,9 млрд долларов над нижней границей 50 млрд.
Эти суммы являются только арифметическим превышением.
Они не равны автоматически:
доступному резервному профициту;
размеру прямого ущерба;
объему, который можно немедленно направить на инвестиции.
9.5. Почему официальная сумма не равна доступному капиталу
Из официального агрегата должны быть исключены или отдельно учтены:
заблокированные активы;
активы, связанные обязательствами;
средства с ограниченной конвертируемостью;
активы, доступные только для отдельных операций;
неликвидные или юридически спорные требования;
переходная стрессовая надбавка;
операционная ликвидность;
активы, реализация которых вызвала бы чрезмерный дисконт.
Официальные органы Европейского союза подтверждают, что активы Банка России в ЕС продолжают оставаться иммобилизованными, а доходы, возникающие на связанных денежных остатках, направляются на поддержку Украины.
Следовательно, заблокированная часть резервов не выполняет функцию оперативной ликвидности России, даже если продолжает отражаться как имущественное требование.
9.6. Основные категории ущерба
Предлагается выделять восемь самостоятельных категорий.
Категория 1. Финансовая альтернативная стоимость
Разница между доходностью резервного актива и доходностью альтернативного производительного вложения.
Категория 2. Потеря возможности пользования заблокированными активами
Ущерб от невозможности распоряжаться активом, даже если право требования формально сохраняется.
Категория 3. Юрисдикционный ущерб
Риск блокировки, конфискации, использования доходов или ограничения платежей.
Категория 4. Курсовая и ценовая переоценка
Изменение стоимости валют, облигаций и золота, которое может не соответствовать внутренним экономическим потребностям.
Категория 5. Производственное недоинвестирование
Непостроенные предприятия, инфраструктура и производственные мощности.
Категория 6. Технологическое отставание
Сохранение зависимости от иностранных:
станков;
компонентов;
программного обеспечения;
лицензий;
научного оборудования;
производственных технологий.
Категория 7. Потеря будущего бюджетного дохода
Недополученные:
налоги;
дивиденды;
роялти;
экспортные доходы;
страховые взносы.
Категория 8. Стратегический ущерб
Снижение способности государства самостоятельно:
производить;
экспортировать;
развивать технологии;
реагировать на кризисы;
формировать международные стандарты.
Раздел I. Расчет резервного профицита
9.7. Номинальный резервный профицит
Обозначим:
R
оф
;
— официальный объем резервов;
R
норм
;
— верхний норматив;
E
ном
;
— номинальный профицит.
Тогда:
Eном = max(0; Rоф ; Rнорм).
При округленном официальном резерве 720 млрд долларов и нормативе 100 млрд:
Eном = 620 млрд долларов.
9.8. Функционально доступный профицит
Обозначим:
R
дост
;
— функционально доступные резервы;
O
вр
;
— подтвержденные временные обязательства;
E
функ
;
— функционально доступный профицит.
Тогда:
Eфунк = max(0; Rдост ; Rнорм ; Oвр).
Именно E
функ
;
, а не официальный агрегат, может использоваться как база преобразования резервного капитала.
9.9. Необходимость диапазона расчетов
До проведения полного аудита невозможно достоверно установить, какая доля номинального превышения:
доступна;
заблокирована;
связана;
неликвидна;
необходима в переходный период.
Поэтому расчет следует проводить для нескольких возможных объемов функционально доступного профицита:
Сценарий Доступный профицит
Минимальный 100 млрд долл.
Ограниченный 200 млрд
Консервативный 300 млрд
Расширенный 400 млрд
Центральный 500 млрд
Максимальный номинальный около 620 млрд
Максимальный номинальный сценарий не означает, что вся сумма реально доступна.
Раздел II. Финансовая альтернативная стоимость
9.10. Основная формула
Финансовая альтернативная стоимость определяется как разница между доходом альтернативного инвестиционного портфеля и доходом резервных активов.
Обозначим:
E — объем избыточного капитала;
r
альт
;
— доходность альтернативного портфеля;
r
рез
;
— доходность резервного портфеля;
L
фин
;
— годовая финансовая потеря возможности.
Тогда:
Lфин = E ; (rальт ; rрез).
9.11. Что означает разница доходностей
Если резервные активы приносят 2% годовых, а альтернативный производительный портфель — 7%, разница составляет:
7% ; 2% = 5 процентных пунктов.
Это не означает, что резерв фактически убыточен.
Это означает, что альтернативное применение капитала при заданном сценарии могло бы создавать больший результат.
9.12. Сценарии разницы доходности
Для расчетов используются три условных диапазона.
Сценарий Разница доходности
Консервативный 3 процентных пункта
Центральный 5 процентных пунктов
Высокий 8 процентных пунктов
Данные значения являются сценарными.
Они не представляют гарантированную доходность СФТР или любого другого государственного портфеля.
9.13. Годовой ущерб при разном объеме профицита
Избыточный капитал Разница 3 п.п. Разница 5 п.п. Разница 8 п.п.
100 млрд долл. 3 млрд 5 млрд 8 млрд
200 млрд 6 млрд 10 млрд 16 млрд
300 млрд 9 млрд 15 млрд 24 млрд
400 млрд 12 млрд 20 млрд 32 млрд
500 млрд 15 млрд 25 млрд 40 млрд
620 млрд 18,6 млрд 31 млрд 49,6 млрд
622,9 млрд 18,7 млрд 31,1 млрд 49,8 млрд
Следовательно, каждый дополнительный объем избыточных резервов в размере 100 млрд долларов создает потенциальную альтернативную стоимость:
от 3 до 8 млрд долларов ежегодно.
9.14. Интерпретация диапазона
При функционально доступном профиците 300–500 млрд долларов потенциальная валовая альтернативная стоимость составляет:
9–15 млрд долларов в год при разнице 3 процентных пункта;
15–25 млрд при разнице 5 пунктов;
24–40 млрд при разнице 8 пунктов.
Это валовой расчет до учета:
риска неудачных инвестиций;
времени на подготовку проектов;
ограничений экономики по освоению капитала;
страховой ценности дополнительного резерва;
расходов на управление.
Раздел III. Риск-скорректированная оценка
9.15. Почему валовая оценка завышает реализуемый эффект
Государство не могло бы эффективно направить сотни миллиардов долларов в проекты одномоментно.
Часть капитала:
ожидала бы подготовки проектов;
находилась бы в ликвидном портфеле;
использовалась бы постепенно;
попадала бы в неуспешные разработки;
создавала бы общественный, но не финансовый результат.
Поэтому необходимо применять корректирующие коэффициенты.
9.16. Коэффициент освоения
Обозначим k
осв
;
— долю профицита, которая могла быть качественно инвестирована в рассматриваемом периоде.
Возможные сценарии:
Сценарий Коэффициент освоения
Начальный 25%
Консервативный 40%
Центральный 60%
Высокий 75%
9.17. Коэффициент риск-скорректированного результата
Обозначим k
риск
;
— долю расчетного альтернативного результата, сохраняющуюся после учета:
неудачных проектов;
превышения сроков;
неполной коммерциализации;
управленческих ошибок.
Возможный диапазон:
0,6–0,85.
9.18. Скорректированная формула
Lскорр = E ; (rальт ; rрез) ; kосв ; kриск.
9.19. Консервативный сценарий
Допущения:
доступный профицит — 300 млрд долларов;
разница доходности — 3%;
освоение — 40%;
сохранение результата после риска — 70%.
Расчет:
300 ; 3% ; 40% ; 70% = 2,52 млрд долларов в год.
Валовая альтернативная стоимость составляет 9 млрд долларов, но риск-скорректированный реализуемый эффект — около 2,5 млрд.
9.20. Центральный сценарий
Допущения:
доступный профицит — 500 млрд долларов;
разница доходности — 5%;
освоение — 60%;
риск-скорректированный коэффициент — 80%.
Расчет:
500 ; 5% ; 60% ; 80% = 12 млрд долларов в год.
Валовая альтернативная стоимость составляет 25 млрд долларов.
9.21. Высокий сценарий
Допущения:
профицит — 620 млрд долларов;
разница доходности — 8%;
освоение — 75%;
коэффициент результата — 80%.
Расчет:
620 ; 8% ; 75% ; 80% = 29,76 млрд долларов в год.
Валовая оценка составляет 49,6 млрд долларов.
9.22. Сводный диапазон
На раннем этапе реформы разумно различать:
валовую альтернативную стоимость — около 9–50 млрд долларов ежегодно;
риск-скорректированный реализуемый эффект — ориентировочно 2,5–30 млрд ежегодно.
Даже нижняя часть этого диапазона является значительной, если сохраняется на протяжении десятилетий.
Раздел IV. Накопленный эффект
9.23. Простое суммирование
При постоянной годовой альтернативной стоимости:
Накопленный ущерб = годовая потеря ; число лет.
Например:
10 млрд долларов ежегодно за 10 лет — 100 млрд;
25 млрд ежегодно за 20 лет — 500 млрд;
40 млрд ежегодно за 30 лет — 1,2 трлн.
Такой расчет не учитывает реинвестирование дохода.
9.24. Расчет с капитализацией
При реинвестировании разница между двумя траекториями возрастает по сложному проценту.
Обозначим:
T — число лет;
r
альт
;
— альтернативная доходность;
r
рез
;
— доходность резервного актива.
Тогда накопленная разница:
L(T) = E ; [(1 + rальт)^T ; (1 + rрез)^T].
9.25. Пример: 2% против 7%
Для каждых 100 млрд долларов разница между доходностью 2% и 7% составляет:
Период Накопленная разница
10 лет 74,8 млрд долл.
20 лет 238,4 млрд
30 лет 580,1 млрд
Это означает, что через 30 лет альтернативная траектория может создавать примерно на 580 млрд долларов больше стоимости на каждые первоначальные 100 млрд.
9.26. Расчет для номинального превышения 622,9 млрд долларов
При предположении:
резервная доходность — 2%;
альтернативная доходность — 7%;
весь капитал инвестирован в начальный момент;
доход полностью реинвестируется,
накопленная разница составляет:
Период Потенциальная разница
10 лет около 466 млрд долл.
20 лет около 1,485 трлн
30 лет около 3,613 трлн
Эти величины не являются оценкой уже причиненного ущерба.
Они показывают долгосрочный масштаб различия между двумя гипотетическими траекториями.
9.27. Почему одномоментный расчет нереалистичен
Экономика не способна качественно инвестировать 620 млрд долларов в первый год.
Необходимы:
подготовленные проекты;
инженеры;
оборудование;
строительные мощности;
управленческие команды;
контроль;
рынки сбыта.
Поэтому более реалистична поэтапная инвестиционная программа.
9.28. Пример поэтапного преобразования
Предположим, что в течение десяти лет ежегодно преобразуется по 50 млрд долларов.
Итоговый объем составляет:
500 млрд долларов.
При разнице между 7% и 2% накопленная дополнительная стоимость к концу десятого года составила бы приблизительно:
181 млрд долларов.
Если тот же поток оценивать к концу двадцатого года, потенциальная накопленная разница составила бы около:
773 млрд долларов.
Поэтапная модель дает меньший результат, чем одномоментное вложение, но является значительно более реалистичной и безопасной.
Раздел V. Ущерб от блокировки активов
9.29. Блокировка не равна окончательной потере собственности
Следует различать:
временную блокировку;
бессрочную иммобилизацию;
использование доходов;
конфискацию основной суммы;
юридическое прекращение права требования.
Пока право собственности формально сохраняется, нельзя автоматически признавать потерянной всю номинальную сумму.
Но экономическая функция актива может быть утрачена полностью.
9.30. Потеря возможности распоряжения
Если государство не может:
продать актив;
использовать его для платежа;
передать его;
получить доход;
предоставить в обеспечение,
актив не выполняет резервную функцию.
Ущерб возникает даже без юридической конфискации.
9.31. Формула потери пользования
Обозначим:
F — объем заблокированных активов;
c — альтернативная стоимость доступа к капиталу;
T — период блокировки.
Простой расчет:
Lблок = F ; c ; T.
Если активы возвращаются позднее, сумма основной стоимости не считается окончательно потерянной, но стоимость периода недоступности сохраняется.
9.32. Пример
Если 100 млрд долларов заблокированы на пять лет, а стоимость использования капитала составляет 5%:
100 ; 5% ; 5 = 25 млрд долларов.
При сложной капитализации результат был бы выше.
9.33. Доходы от заблокированных активов
Отдельной категорией является доход, который:
не поступает собственнику;
удерживается посредником;
направляется третьей стороне;
используется в механизме внешнего финансирования.
Официальные структуры ЕС сообщают о перечислении доходов, возникших на денежных остатках, связанных с иммобилизованными активами Банка России.
Экономическая оценка должна раздельно учитывать:
основную сумму;
начисленный доход;
утраченный доход от альтернативного использования;
правовые расходы;
стоимость восстановления контроля.
9.34. Почему нельзя суммировать все виды ущерба механически
Если уже рассчитана полная альтернативная стоимость заблокированного актива, нельзя дополнительно прибавлять к ней весь возможный инвестиционный доход от того же капитала за тот же период.
Это создало бы двойной счет.
Раздел VI. Юрисдикционный риск
9.35. Стоимость риска до наступления блокировки
Даже до фактического ограничения актив, размещенный в политически уязвимой юрисдикции, должен оцениваться с дисконтом.
Обозначим:
p — вероятность блокировки;
LGD — экономическая потеря при блокировке;
E — экспозиция.
Тогда ожидаемый юрисдикционный ущерб:
Lюр = E ; p ; LGD.
9.36. Потеря при блокировке
Показатель LGD не обязательно равен 100%.
Он зависит от:
продолжительности;
вероятности возврата;
возможности судебной защиты;
получения доходов;
взаимозачета;
компенсационных активов.
9.37. Пример
Допустим:
актив — 200 млрд долларов;
вероятность блокировки — 10%;
экономическая потеря при блокировке — 50%.
Ожидаемый ущерб:
200 ; 10% ; 50% = 10 млрд долларов.
Такой риск должен был учитываться при сравнении доходности иностранных активов с внутренними инвестициями.
9.38. Риск концентрации
Чем больше капитал сосредоточен в:
одной валюте;
одной стране;
одном депозитарии;
одной платежной системе,
тем выше вероятность одновременной потери доступа.
Формальная диверсификация по нескольким ценным бумагам не устраняет риск, если все они находятся в одной юрисдикционной инфраструктуре.
Раздел VII. Производственное недоинвестирование
9.39. Финансовая доходность не отражает весь ущерб
Если капитал не был вложен в промышленность, потери могут превышать недополученные проценты.
Не были созданы:
предприятия;
производственные линии;
транспортные мощности;
энергетическая инфраструктура;
научные центры;
инженерные школы;
поставщики;
экспортные цепочки.
9.40. Производственный капитал
Производительный актив создает не только доход собственнику.
Он одновременно формирует:
заработную плату;
налоговую базу;
спрос на поставщиков;
экспорт;
технологическую компетенцию;
материальную устойчивость.
9.41. Формула прироста производственной мощности
Упрощенно:
;Q = I ; kосв ; kкап,
где:
I — инвестиционный капитал;
k
осв
;
— фактически освоенная доля;
k
кап
;
— производственная отдача единицы капитала.
Параметр k
кап
;
должен рассчитываться отдельно для каждой отрасли.
9.42. Почему нельзя использовать единый мультипликатор
Один миллиард долларов, вложенный в:
дорогу;
микроэлектронику;
фармацевтику;
жилье;
научную лабораторию,
создает разные:
сроки;
денежные потоки;
рабочие места;
стратегические эффекты.
Поэтому общий ущерб необходимо строить из отраслевых моделей.
9.43. Потеря производительности
Если из-за отсутствия современного оборудования предприятие производит меньше продукции на одного работника, ущерб возникает ежегодно.
Он равен не только стоимости недостающего станка, но и разнице производительности за весь срок его использования.
9.44. Устаревание основного капитала
Недоинвестирование приводит к:
физическому износу;
технологическому старению;
росту ремонта;
снижению качества;
потере кадров;
увеличению импорта оборудования.
Чем дольше откладывается модернизация, тем выше стоимость последующего восстановления.
Раздел VIII. Технологический ущерб
9.45. Технологический ущерб как потеря времени
В технологической конкуренции имеет значение не только объем вложений, но и момент их осуществления.
Если конкурирующая страна формирует:
стандарт;
патентный портфель;
сеть поставщиков;
рынок;
поздний участник вынужден:
приобретать лицензии;
обходить чужие патенты;
догонять накопленный опыт;
бороться с уже сформированной экосистемой.
9.46. Стоимость технологической задержки
Упрощенно:
Lзад = Cдог + Rутр + Mпот,
где:
C
дог
;
— дополнительные затраты на догоняющее развитие;
R
утр
;
— утраченная технологическая рента;
M
пот
;
— стоимость потерянной доли рынка.
9.47. Патентный ущерб
Если иностранный конкурент первым регистрирует базовый патент, Россия может:
выплачивать роялти;
покупать лицензию;
разрабатывать обходную технологию;
терять рынки.
Поэтому патентная задержка имеет самостоятельную финансовую стоимость.
9.48. Утрата научной школы
При недостаточном финансировании ученые и инженеры:
уходят в другие отрасли;
эмигрируют;
прекращают исследование;
утрачивают экспериментальную базу.
Восстановление научной школы может занимать значительно больше времени, чем строительство здания или покупка оборудования.
9.49. Утрата технологического окна
Некоторые рынки доступны только в течение ограниченного периода.
Если государство не инвестирует вовремя, будущие расходы могут уже не позволить занять значимую позицию.
Раздел IX. Потеря экспортной возможности
9.50. Экспорт как источник воспроизводимой ликвидности
Новая экспортная отрасль способна ежегодно создавать валютную выручку.
В отличие от запаса резервов, экспортный поток:
воспроизводится;
финансирует импорт;
поддерживает бюджет;
создает занятость;
укрепляет внешнеэкономические связи.
9.51. Формула недополученной экспортной выручки
Lэкс = ;(Qт ; Pт ; Dт),
где:
Q
t
;
— потенциальный экспортный объем;
P
t
;
— цена;
D
t
;
— доля рынка, утраченная из-за отсутствия своевременной инвестиции.
9.52. Экспортная маржа
При оценке ущерба нельзя считать потерей всю неполученную выручку.
Необходимо вычесть:
производственные расходы;
импортные компоненты;
транспорт;
налоги;
обслуживание капитала.
Правильным показателем является прежде всего недополученная добавленная стоимость и денежный поток.
Раздел X. Фискальный ущерб
9.53. Недополученные налоговые доходы
Производительные инвестиции создают:
налог на прибыль;
налоги и взносы с оплаты труда;
региональные поступления;
налоги поставщиков;
экспортные платежи.
9.54. Формула фискального эффекта
Упрощенно:
Lбюдж = ;ВВП ; tэфф,
где:
;ВВП — дополнительная добавленная стоимость;
t
эфф
;
— эффективная доля налоговых и обязательных платежей.
Данный расчет должен проводиться после устранения двойного счета.
9.55. Дивиденды и роялти
Если государство владеет долями и интеллектуальной собственностью, оно может получать:
дивиденды;
роялти;
проценты;
доход от продажи долей.
Эти поступления учитываются отдельно от налогов.
9.56. Снижение будущих расходов
Инвестиции способны уменьшать будущие государственные расходы.
Например:
профилактическая медицина снижает стоимость лечения;
новая инфраструктура снижает аварийность;
отечественное оборудование уменьшает расходы на импорт;
энергетическая эффективность сокращает потребление топлива.
Такой эффект также является частью альтернативной стоимости.
Раздел XI. Человеческий и демографический ущерб
9.57. Человеческий капитал
Человеческий капитал включает:
здоровье;
образование;
квалификацию;
научный и инженерный опыт;
способность к предпринимательству;
производственную культуру.
9.58. Недофинансирование образования
Экономические последствия могут проявляться через:
дефицит инженеров;
снижение качества управления;
недостаток исследователей;
зависимость от иностранной экспертизы;
низкую производительность.
9.59. Недофинансирование здравоохранения
Ущерб включает:
потерю трудоспособности;
преждевременную смертность;
снижение качества жизни;
расходы семей;
потерю квалифицированных кадров.
9.60. Демографический эффект
Капитал, вложенный в:
жилье;
инфраструктуру;
медицину;
образование;
поддержку семей,
может влиять на демографическое поведение.
Однако демографический результат нельзя сводить к прямой финансовой доходности или гарантировать одной суммой расходов.
Раздел XII. Инфраструктурный ущерб
9.61. Инфраструктура как производительный актив
Транспорт, энергетика и связь снижают расходы всех предприятий.
Их эффект распределяется по всей экономике и не всегда отражается в прибыли инфраструктурного оператора.
9.62. Стоимость логистических ограничений
Недостаток:
портов;
железных дорог;
складов;
пограничной инфраструктуры;
транспортных коридоров
ограничивает экспорт и увеличивает стоимость импорта.
9.63. Энергетическое ограничение
Новый промышленный проект не может быть реализован без:
доступной мощности;
сетей;
топлива;
надежности энергоснабжения.
Отсутствие энергетической инфраструктуры может обесценить другие инвестиции.
9.64. Накопленный инфраструктурный разрыв
Чем дольше откладывается строительство, тем выше могут становиться:
стоимость земли;
стоимость материалов;
сложность реконструкции;
потери от перегрузки существующих объектов.
Раздел XIII. Материальные резервы как альтернатива финансовым
9.65. Финансовый и физический резерв
В кризисе наличие валюты не гарантирует возможность купить товар.
Поставщик может:
отказаться продавать;
не получить экспортное разрешение;
не иметь транспортного маршрута;
не принимать используемую валюту.
9.66. Материальный резерв
Часть резервного профицита может быть преобразована в:
лекарства;
компоненты;
станки;
запасные части;
семена;
реагенты;
топливо;
промышленное сырье.
9.67. Экономическая ценность физического запаса
Материальный резерв может иметь:
расходы на хранение;
риск устаревания;
физические потери.
Но он непосредственно обеспечивает производство и снабжение.
Поэтому его эффективность должна сравниваться не только с доходностью облигации, но и с предотвращенным ущербом от остановки.
Раздел XIV. Контрфактический портфель использования капитала
9.68. Статус модели
Следующее распределение является иллюстративным сценарием использования 500 млрд долларов функционально доступного профицита.
Оно не является готовым бюджетом.
9.69. Возможная структура
Направление Объем
Суверенный фонд технологического развития 100 млрд долл.
Производство станков, электроники и промышленного оборудования 75 млрд
Энергетическая и транспортная инфраструктура 100 млрд
Научная и испытательная инфраструктура 40 млрд
Здравоохранение, биотехнологии и фармацевтика 50 млрд
Образование и инженерные кадры 35 млрд
Жилищная и коммунальная инфраструктура 50 млрд
Стратегические материальные запасы 25 млрд
Демографические и региональные программы развития 25 млрд
Всего 500 млрд
9.70. Почему капитал нельзя просто разделить между отраслями
Распределение должно зависеть от:
проектной готовности;
кадров;
оборудования;
инфляционных ограничений;
способности управлять;
рыночного спроса;
региональной инфраструктуры.
Утверждение общего лимита не означает немедленного расходования.
9.71. Временной график
Возможный горизонт преобразования:
10–15 лет.
Средний годовой объем:
при 500 млрд за 10 лет — 50 млрд долларов;
при 500 млрд за 15 лет — около 33 млрд долларов.
Такой темп значительно безопаснее одномоментного использования.
Раздел XV. Макроэкономические ограничения
9.72. Инфляция
Если резервный капитал конвертируется в рубли быстрее, чем растет предложение, результатом станет:
рост цен;
удорожание строительства;
рост заработных плат без производительности;
увеличение импорта;
снижение реального эффекта инвестиций.
9.73. Валютный курс
Массовая продажа иностранной валюты может привести к чрезмерному укреплению рубля.
Это способно:
ухудшить положение экспортеров;
стимулировать потребительский импорт;
снизить рублевые доходы бюджета;
сделать часть российских производств менее конкурентоспособной.
9.74. Прямое валютное применение
Приоритетными направлениями первоначального использования профицита являются:
иностранное оборудование;
патенты;
лицензии;
технологические компании;
научные приборы;
международные совместные предприятия;
критические материальные запасы.
Такой подход уменьшает давление на внутреннюю денежную массу.
9.75. Кадровое ограничение
Даже при наличии капитала невозможно быстро увеличить число:
инженеров;
технологов;
проектировщиков;
научных руководителей;
квалифицированных рабочих.
Поэтому инвестиционная программа должна включать подготовку кадров с первого этапа.
9.76. Управленческое ограничение
Чрезмерный капитал, переданный слабому институту, способен увеличить не развитие, а:
стоимость проектов;
коррупцию;
число фиктивных заявок;
административную ренту.
Поэтому сначала необходимо создать систему управления, а затем увеличивать капитализацию.
Раздел XVI. Ущерб уже причиненный и ущерб будущий
9.77. Исторический ущерб
Точный расчет исторического ущерба требует данных:
о ежегодном функциональном профиците;
структуре активов;
фактической доходности;
возможных инвестиционных проектах;
времени их реализации;
результативности альтернативных вложений.
Без этих данных нельзя добросовестно назвать одну окончательную сумму.
9.78. Будущий предотвратимый ущерб
Будущий ущерб рассчитывается надежнее, поскольку государство может:
установить норматив;
определить профицит;
принять инвестиционную программу;
контролировать результат.
9.79. Главный практический вопрос
Необходимо спорить не только о том, сколько было потеряно в прошлом, но и о том:
сколько будет дополнительно потеряно, если система не изменится в следующие 10–20 лет.
9.80. Стоимость одного года задержки
При доступном профиците 500 млрд долларов один год задержки может создавать:
15 млрд долларов валовой альтернативной стоимости при разнице 3%;
25 млрд при разнице 5%;
40 млрд при разнице 8%.
Даже после риск-корректировки один дополнительный год бездействия способен стоить несколько или десятки миллиардов долларов потенциального результата.
Раздел XVII. Недопустимые методы оценки
9.81. Признание всей суммы резервов ущербом
Ошибочно утверждать, что весь объем международных резервов является потерей.
Значительная часть резервов выполняет необходимую страховую функцию.
9.82. Признание всего превышения прямым убытком
Даже функциональный профицит остается государственным активом, пока не утрачен юридически и экономически.
Ущербом является прежде всего недополученный результат и риск.
9.83. Сравнение с максимальной доходностью отдельных компаний
Нельзя предполагать, что государство могло бы вложить сотни миллиардов долларов в наиболее успешные активы задним числом.
Это создает ошибку выбора победителей после наступления событий.
9.84. Игнорирование инвестиционных неудач
Не каждый промышленный или технологический проект приносит доход.
Альтернативная модель должна учитывать:
неудачи;
задержки;
превышение смет;
отсутствие рынка.
9.85. Игнорирование страховой функции
Дополнительный резерв может уменьшать вероятность кризисного ущерба.
Поэтому при расчете чистого ущерба необходимо вычитать доказанную страховую ценность.
9.86. Двойной счет
Недопустимо одновременно прибавлять:
всю выручку;
всю добавленную стоимость;
всю заработную плату;
всю прибыль;
все налоги;
всю капитализацию.
Эти показатели частично пересекаются.
9.87. Смешение капитализации и денежного дохода
Рост стоимости компании не означает поступление аналогичной суммы в бюджет или на банковский счет государства.
9.88. Смешение внутреннего и внешнего результата
Рублевая добавленная стоимость и валютная ликвидность являются разными показателями.
Раздел XVIII. Методика полного государственного расчета
9.89. Шаг 1. Определить официальный объем резервов
Используется официальная статистика на выбранную дату.
9.90. Шаг 2. Определить функциональную доступность
Каждый актив оценивается по:
ликвидности;
правовой доступности;
операционной доступности;
валютной применимости;
сроку реализации.
9.91. Шаг 3. Вычесть резервный норматив
Используется верхняя переходная граница либо рабочий норматив.
9.92. Шаг 4. Вычесть временные обязательства
Учитываются только подтвержденные, датированные и неизбежные потребности.
9.93. Шаг 5. Рассчитать фактическую доходность резерва
Доходность определяется отдельно по:
валютам;
ценным бумагам;
депозитам;
золоту;
иным активам.
9.94. Шаг 6. Построить альтернативный портфель
Для каждого направления определяются:
объем;
график;
доходность;
риск;
общественный эффект;
срок;
импортная составляющая.
9.95. Шаг 7. Применить коэффициент освоения
Учитывается реальная способность экономики инвестировать капитал.
9.96. Шаг 8. Применить риск-корректировку
Учитываются неуспешные и частично успешные проекты.
9.97. Шаг 9. Вычесть страховую ценность дополнительного резерва
Определяется предотвращенный кризисный ущерб, который обеспечивал резерв сверх минимума.
9.98. Шаг 10. Рассчитать отдельные нефинансовые эффекты
технологии;
инфраструктура;
здоровье;
образование;
экспорт;
безопасность.
9.99. Шаг 11. Устранить двойной счет
Финансовые, фискальные и макроэкономические результаты должны быть согласованы.
9.100. Шаг 12. Представить диапазон
Результат должен публиковаться как:
нижняя оценка;
центральная оценка;
верхняя оценка;
перечень допущений;
чувствительность.
Раздел XIX. Сводные сценарии ущерба
9.101. Сценарий А. Ограниченный
Допущения:
функциональный профицит — 200 млрд долларов;
разница доходности — 3%;
освоение — 40%;
риск-корректировка — 70%.
Валовая альтернативная стоимость:
6 млрд долларов в год.
Риск-скорректированная:
1,68 млрд долларов в год.
9.102. Сценарий Б. Консервативный
Допущения:
профицит — 300 млрд;
разница — 3%;
освоение — 40%;
риск-корректировка — 70%.
Валовая оценка:
9 млрд долларов в год.
Скорректированная:
2,52 млрд долларов.
9.103. Сценарий В. Центральный
Допущения:
профицит — 500 млрд;
разница — 5%;
освоение — 60%;
риск-корректировка — 80%.
Валовая оценка:
25 млрд долларов в год.
Скорректированная:
12 млрд долларов.
9.104. Сценарий Г. Расширенный
Допущения:
профицит — 600 млрд;
разница — 5%;
освоение — 75%;
риск-корректировка — 80%.
Валовая оценка:
30 млрд долларов в год.
Скорректированная:
18 млрд долларов.
9.105. Сценарий Д. Высокий
Допущения:
профицит — 620 млрд;
разница — 8%;
освоение — 75%;
риск-корректировка — 80%.
Валовая оценка:
49,6 млрд долларов в год.
Скорректированная:
29,76 млрд долларов.
9.106. Сводная таблица
Сценарий Профицит Валовой эффект Риск-скорректированный эффект
Ограниченный 200 млрд 6 млрд/год 1,68 млрд/год
Консервативный 300 млрд 9 млрд 2,52 млрд
Центральный 500 млрд 25 млрд 12 млрд
Расширенный 600 млрд 30 млрд 18 млрд
Высокий 620 млрд 49,6 млрд 29,76 млрд
Диапазон отражает только финансовую альтернативную стоимость.
В него не полностью включены:
технологический эффект;
экспорт;
инфраструктура;
демография;
предотвращение будущих кризисов.
Раздел XX. Политико-экономические выводы
9.107. Чем выше резерв, тем ниже предельная страховая полезность
Первые десятки миллиардов резервов обеспечивают наиболее критические функции.
Каждые последующие 100 млрд могут приносить все меньшую дополнительную страховую пользу.
9.108. Предельная полезность капитала внутри экономики может быть выше
При наличии серьезных ограничений в:
оборудовании;
энергетике;
инфраструктуре;
науке;
здравоохранении
дополнительный производительный капитал может создавать больше национальной устойчивости, чем дополнительный иностранный финансовый актив.
9.109. Избыточный резерв сам становится источником риска
Чрезмерное накопление создает:
юрисдикционный риск;
риск блокировки;
политическое давление;
альтернативные издержки;
иллюзию безопасности;
отсрочку структурной реформы.
9.110. Резервы не должны страховать частный отток капитала
Государственный резерв не предназначен для обеспечения неограниченного вывода частного капитала в кризис.
Иначе общественный актив используется для защиты частного решения покинуть национальную финансовую систему.
9.111. Резерв не заменяет промышленность
Финансовый запас может временно оплатить импорт.
Он не может гарантировать:
наличие товара;
согласие поставщика;
доступ к технологии;
обслуживание оборудования;
транспортный маршрут.
9.112. Производительный капитал также является резервом
Предприятие, способное выпускать критический товар, является более прямой формой устойчивости, чем валютный актив, предназначенный для его покупки.
9.113. Корректировка должна быть постепенной
Экономический ущерб от прошлого избыточного накопления не должен служить оправданием:
поспешного расходования;
отмены контроля;
массовой эмиссии;
финансирования неподготовленных проектов.
9.114. Главная задача — изменить будущую траекторию
Даже если исторический ущерб невозможно установить с абсолютной точностью, государство может прекратить его дальнейшее накопление.
9.115. Ключевые выводы
Вывод 1
Экономический ущерб от избыточного резервирования не равен полной сумме резервов.
Вывод 2
Необходимый функциональный резерв выполняет реальную страховую функцию и не может считаться ущербом.
Вывод 3
Предварительное номинальное превышение над верхней границей 100 млрд долларов составляет около 620–623 млрд долларов.
Вывод 4
Функционально доступный профицит может быть установлен только после аудита.
Вывод 5
Заблокированные активы не выполняют функцию оперативного резерва.
Вывод 6
Главной финансовой потерей является разница между доходностью резервного и альтернативного производительного капитала.
Вывод 7
Каждые 100 млрд долларов избыточных резервов могут создавать валовую альтернативную стоимость порядка 3–8 млрд долларов ежегодно.
Вывод 8
При номинальном превышении около 620 млрд долларов валовая альтернативная стоимость может составлять примерно 18,6–49,8 млрд долларов в год.
Вывод 9
Эта сумма должна корректироваться на скорость освоения капитала и риск неуспешных проектов.
Вывод 10
Риск-скорректированный реализуемый эффект в рассмотренных сценариях составляет примерно 2,5–30 млрд долларов ежегодно.
Вывод 11
При сложной капитализации потери будущей стоимости увеличиваются нелинейно.
Вывод 12
При разнице доходности 2% против 7% каждые 100 млрд долларов создают за 20 лет около 238 млрд долларов дополнительной разницы стоимости.
Вывод 13
Одномоментное инвестирование сотен миллиардов долларов нереалистично и макроэкономически опасно.
Вывод 14
Оптимальная модель — поэтапное преобразование капитала в течение 10–15 лет.
Вывод 15
Ущерб от блокировки включает не только возможную потерю основной суммы, но и утрату возможности пользования.
Вывод 16
Использование доходов от иммобилизованных российских активов создает отдельную категорию экономического требования.
Вывод 17
Чрезмерная концентрация активов в иностранных юрисдикциях должна оцениваться с учетом вероятности блокировки.
Вывод 18
Финансовая альтернативная стоимость не отражает полностью производственный и технологический ущерб.
Вывод 19
Недоинвестирование приводит к устареванию основных фондов, снижению производительности и росту импортной зависимости.
Вывод 20
Технологическая задержка имеет собственную стоимость, поскольку государство теряет патенты, стандарты, рынки и научные школы.
Вывод 21
Экспортная отрасль ценнее статичного запаса тем, что ежегодно воспроизводит внешнюю ликвидность.
Вывод 22
Фискальный эффект должен рассчитываться отдельно от прибыли и капитализации, чтобы избежать двойного счета.
Вывод 23
Часть резервного профицита целесообразно преобразовывать в материальные и производственные резервы.
Вывод 24
Исторический ущерб может быть оценен только диапазоном, поскольку точная альтернативная траектория неизвестна.
Вывод 25
Будущий предотвратимый ущерб может оцениваться значительно надежнее.
Вывод 26
Один год задержки реформы потенциально создает несколько или десятки миллиардов долларов дополнительной альтернативной стоимости.
Вывод 27
Резервный профицит нельзя использовать преимущественно для текущего потребления.
Вывод 28
Основное направление — технологии, промышленность, оборудование, инфраструктура, наука и человеческий капитал.
Вывод 29
Преобразование профицита требует СФТР, проектного аудита и макроэкономических предохранителей.
Вывод 30
Главный ущерб состоит не в наличии крупного финансового актива, а в том, что капитал длительное время не создавал сопоставимую национальную производительную способность.
9.116. Итоговый вывод
Избыточное резервирование следует оценивать не как одномоментную потерю сотен миллиардов долларов, а как длительное расхождение двух моделей национального развития.
Первая модель предполагает:
экспортировать ресурсы;
получать иностранную валюту;
размещать ее во внешних финансовых активах;
получать ограниченный финансовый доход;
сохранять зависимость от импортных технологий;
накапливать еще больший резерв для страхования этой зависимости.
Вторая модель предполагает:
определить функционально достаточный резерв;
сохранить 50–100 млрд долларов доступной внешней ликвидности;
выделить подтвержденный профицит;
преобразовывать его постепенно;
создавать оборудование, предприятия, инфраструктуру и патенты;
увеличивать производительность и экспорт;
получать технологическую и интеллектуальную ренту;
восстанавливать резерв из более сильного экспортного потока.
При официальном объеме резервов около 720 млрд долларов номинальное превышение над верхней границей составляет приблизительно 620 млрд долларов.
Даже если после аудита функционально доступной окажется только часть этой суммы, экономический масштаб остается огромным.
При профиците 300–500 млрд долларов валовая альтернативная стоимость может составлять от 9 до 40 млрд долларов ежегодно в зависимости от разницы доходности.
После учета ограничений освоения и инвестиционного риска реалистичный эффект будет ниже, но все равно способен составлять несколько или десятки миллиардов долларов в год.
На горизонте десятилетий главным результатом становится не только финансовый доход.
Государство могло бы получить:
новые предприятия;
производственное оборудование;
транспортную и энергетическую инфраструктуру;
научные центры;
лекарства;
технологии;
патенты;
экспортные отрасли;
подготовленные кадры;
более устойчивую демографическую и социальную среду.
Поэтому экономический ущерб от избыточного резервирования состоит из трех уровней.
Первый уровень — финансовый
Недополученная доходность и потеря возможности пользования капиталом.
Второй уровень — производственный
Непостроенные предприятия, инфраструктура и мощности.
Третий уровень — стратегический
Утраченное время, технологическая зависимость и потерянные позиции на будущих рынках.
Прошлый ущерб невозможно устранить полностью.
Но будущий ущерб может быть прекращен.
Для этого необходимо:
провести функциональный аудит;
отделить доступные активы от заблокированных;
установить резервный коридор 50–100 млрд долларов;
создать защищенный переходный резерв;
определить доступный профицит;
преобразовывать его поэтапно;
направлять капитал только в подготовленные проекты;
контролировать инфляцию;
сохранять государственные права;
прекращать слабые программы;
быстро масштабировать подтвержденные технологии.
Международный резерв должен страховать экономику.
Он не должен заменять саму экономику.
Финансовый актив дает государству возможность купить необходимый продукт, если его готовы продать.
Производительный капитал дает возможность создать этот продукт самостоятельно.
Именно разница между этими двумя видами устойчивости составляет главный экономический смысл оценки ущерба от избыточного резервирования.
********Дополнение к Приложению 9. Двадцатилетний сценарий инвестирования 600 млрд долларов в суперинновационный портфель
9.117. Назначение расчета
Рассмотрим отдельный сценарий, при котором условные 600 млрд долларов резервного профицита не сохраняются в низкодоходных финансовых активах, а вкладываются в национальный портфель суперинновационных направлений:
проект «Диакойн» и связанные с ним технологические цепочки;
сильный искусственный интеллект;
микроэлектроника и фотоника;
робототехника;
новые энергетические системы;
биотехнологии и медицина;
новые материалы;
квантовые и перспективные вычисления;
космические, арктические и транспортные технологии;
производство средств производства.
Предполагается, что совокупный портфель обеспечивает среднегодовой сложный темп роста капитала 30% и выше.
Главный термин здесь — сложный темп роста, или CAGR. Доход каждого года не изымается, а полностью или частично реинвестируется.
9.118. Основные допущения
В базовом математическом сценарии принимаются следующие условия:
Параметр Значение
Первоначальный капитал 600 млрд долл.
Горизонт 20 лет
Среднегодовая доходность 30%
Реинвестирование 100%
Дополнительные взносы отсутствуют
Изъятие дивидендов отсутствует
Налоги и комиссии не учитываются
Валюта расчета номинальные доллары
Доходность чистая доходность всего портфеля
Особенно важно последнее условие.
Доходность 30% должна пониматься не как доход нескольких успешных проектов до учета неудач, а как средняя чистая доходность всего портфеля после списания провальных программ, операционных расходов и иных потерь.
9.119. Формула сложного роста
Итоговая стоимость определяется по формуле:
FV = PV ; (1 + r);,
где:
FV — стоимость портфеля в конце периода;
PV — первоначальный капитал;
r — среднегодовой темп роста;
n — число лет.
Для рассматриваемого сценария:
FV = 600 млрд ; 1,30;;.
Коэффициент роста:
1,30;; = 190,0496.
Следовательно:
FV = 600 млрд ; 190,0496 = 114 029,8 млрд долларов.
Или:
114,03 трлн долларов
9.120. Итог базового сценария при 30% годовых
Показатель Результат
Первоначальный капитал 0,6 трлн долл.
Итоговая стоимость 114,03 трлн
Прирост стоимости 113,43 трлн
Рост первоначального капитала в 190,05 раза
Доходность за весь период 18 904,96%
Прирост за первый год 180 млрд
Прирост только за двадцатый год 26,31 трлн
К началу двадцатого года стоимость портфеля составляла бы приблизительно:
87,72 трлн долларов.
Доход за двадцатый год:
87,72 ; 30% = 26,31 трлн долларов.
Это демонстрирует нелинейную природу сложного процента.
На раннем этапе доход измеряется сотнями миллиардов, но в конце двадцатилетнего периода ежегодный прирост становится сопоставимым с десятками триллионов долларов.
9.121. Динамика портфеля при 30% годовых
Год Стоимость портфеля
0 0,60 трлн долл.
1 0,78 трлн
2 1,01 трлн
3 1,32 трлн
5 2,23 трлн
7 3,76 трлн
10 8,27 трлн
12 13,98 трлн
15 30,71 трлн
17 51,90 трлн
19 87,72 трлн
20 114,03 трлн
Первые десять лет капитал увеличивается примерно с 600 млрд до 8,27 трлн долларов.
Во втором десятилетии начинает доминировать эффект капитализации:
за первые десять лет создается около 7,67 трлн долларов новой стоимости;
за вторые десять лет — около 105,76 трлн.
Поэтому в суперинновационной модели решающее значение имеют:
длительное владение;
сохранение долей;
реинвестирование;
защита интеллектуальной собственности;
недопущение преждевременной продажи наиболее успешных компаний.
9.122. Сценарии доходности 30% и выше
Среднегодовой рост Итог через 20 лет Чистый прирост Рост капитала
30% 114,03 трлн долл. 113,43 трлн в 190 раз
35% 242,56 трлн 241,96 трлн в 404 раза
40% 502,01 трлн 501,41 трлн в 837 раз
45% 1 012,77 трлн 1 012,17 трлн в 1 688 раз
50% 1 995,15 трлн 1 994,55 трлн в 3 325 раз
Доходность выше 30% создает математически чрезвычайно крупные результаты.
Но чем выше предположение, тем строже должна быть оговорка:
постоянный чистый рост всего государственного портфеля на 35–50% ежегодно в течение двадцати лет является не базовым прогнозом, а предельным сценарием глобального технологического успеха.
Доходность отдельного сверхуспешного проекта может быть значительно выше 30%.
Но поддерживать такую доходность на всем портфеле из сотен миллиардов долларов существенно сложнее.
9.123. Чувствительность результата к снижению доходности
Даже небольшое изменение сложного годового темпа радикально меняет двадцатилетний итог.
Чистая доходность Стоимость через 20 лет
10% 4,04 трлн долл.
15% 9,82 трлн
20% 23,00 трлн
25% 52,04 трлн
30% 114,03 трлн
Таким образом:
снижение с 30 до 25% уменьшает результат более чем вдвое;
снижение с 30 до 20% уменьшает результат почти в пять раз;
даже 15% превращает 600 млрд в 9,82 трлн долларов.
Это показывает, что для государства критически важна не максимальная рекламная оценка отдельных проектов, а фактическая чистая доходность всего портфеля.
9.124. Сравнение с пассивным резервным размещением
Предположим, что те же 600 млрд долларов сохраняются двадцать лет в финансовых резервах с доходностью 3% годовых.
Итог:
600 ; 1,03;; = 1,084 трлн долларов.
При доходности 30%:
114,03 трлн долларов.
Разница двух траекторий:
112,95 трлн долларов
Сценарий Итог через 20 лет
Резервное размещение под 3% 1,08 трлн долл.
Суперинновационный портфель под 30% 114,03 трлн
Разница 112,95 трлн
Такая разница является математическим результатом заданных предположений, а не доказанным размером ущерба.
Чтобы признать ее экономически достижимой, необходимо доказать способность государства:
сформировать портфель соответствующего качества;
удерживать среднюю чистую доходность 30%;
предотвращать утрату контроля;
реинвестировать доход;
сохранять права на успешные технологии;
масштабировать компании на мировом рынке.
9.125. Принципиальная разница между доходом и реинвестированием
Фраза «30% в год» может означать две совершенно разные модели.
Модель 1. Доход ежегодно изымается
Ежегодный доход от первоначальных 600 млрд:
600 ; 30% = 180 млрд долларов.
За двадцать лет:
180 ; 20 = 3,6 трлн долларов.
С учетом сохраненного первоначального капитала:
4,2 трлн долларов.
Модель 2. Весь доход реинвестируется
Итог:
114,03 трлн долларов.
Модель Доход за 20 лет Капитал в конце
Без реинвестирования 3,6 трлн долл. 0,6 трлн
С полным реинвестированием 113,43 трлн 114,03 трлн
Следовательно, основную часть долгосрочного результата создает не ставка 30% сама по себе, а сочетание:
высокой доходности;
длительного периода;
полного реинвестирования.
9.126. Смешанная модель: часть дохода государство получает ежегодно
Полное реинвестирование в течение двадцати лет может быть политически и экономически нецелесообразным.
Часть дохода может направляться на:
новые научные программы;
бюджет;
образование;
медицину;
резерв;
инфраструктуру.
Рассмотрим варианты распределения ежегодной доходности 30%.
Доля дохода, реинвестируемая ежегодно Капитал через 20 лет Накопленные выплаты Совокупный результат
100% 114,03 трлн 0 114,03 трлн
66,7% 23,00 трлн 11,20 трлн 34,20 трлн
50% 9,82 трлн 9,22 трлн 19,04 трлн
33,3% 4,04 трлн 6,87 трлн 10,91 трлн
Например, при доходности 30%:
20 процентных пунктов реинвестируются;
10 процентных пунктов ежегодно перечисляются государству.
В этом случае:
капитал фонда через двадцать лет — около 23 трлн долларов;
совокупные выплаты государству — около 11,2 трлн;
общий экономический результат — около 34,2 трлн.
Эта модель значительно уступает полному реинвестированию по конечной капитализации, но обеспечивает огромный текущий денежный поток.
9.127. Одномоментное и поэтапное вложение 600 млрд долларов
Одномоментное инвестирование всей суммы в первый день является математически наиболее выгодным, но институционально наименее реалистичным.
Рассмотрим поэтапное вложение.
Схема внесения капитала Итог к концу 20-го года при 30%
600 млрд сразу 114,03 трлн долл.
По 120 млрд ежегодно в течение 5 лет 55,55 трлн
По 60 млрд ежегодно в течение 10 лет 35,25 трлн
По 30 млрд ежегодно в течение 20 лет 18,90 трлн
Расчет предполагает внесение очередного транша в конце каждого года.
Поэтапная модель:
снижает риск ошибочного размещения;
позволяет обучать управляющие команды;
ограничивает инфляционное давление;
позволяет прекращать слабые направления;
направляет больше капитала в подтвержденные проекты.
Даже при равномерном вложении по 30 млрд долларов ежегодно итоговая стоимость при 30% достигает почти 19 трлн долларов.
9.128. Иллюстративное распределение 600 млрд долларов
Портфель может быть предварительно структурирован следующим образом.
Направление Капитал
Сильный ИИ, вычислительные платформы и центры данных 120 млрд долл.
Микроэлектроника, фотоника и новые архитектуры процессоров 100 млрд
Новая энергетика и накопители 80 млрд
Робототехника и автономное производство 70 млрд
Биотехнологии, фармацевтика и долголетие 60 млрд
Новые материалы 50 млрд
«Диакойн» и связанная экосистема 50 млрд
Космос, Арктика и новый транспорт 40 млрд
Общая научная, метрологическая и кадровая инфраструктура 30 млрд
Всего 600 млрд
При этом первоначальное финансирование технологического ядра проекта «Диакойн» может сохраняться в ранее установленном пределе до 10 млрд долларов.
Оставшиеся средства направления выделяются только после подтверждения гипотезы и могут финансировать:
переработку;
оборудование;
инфраструктуру;
смежные материалы;
международное масштабирование;
независимые компании экосистемы.
9.129. Доходность должна оцениваться на уровне всего портфеля
Ошибочно требовать, чтобы каждый проект приносил ровно 30% ежегодно.
Суперинновационный портфель неизбежно будет включать:
полностью неуспешные проекты;
программы с умеренной доходностью;
инфраструктурные проекты;
несколько крупнейших технологических победителей.
Иллюстративная структура, математически способная дать около 30% портфельного CAGR:
Доля начального капитала Результат направления Стоимость через 20 лет
30% — 180 млрд полная потеря 0
30% — 180 млрд рост 10% в год 1,21 трлн
25% — 150 млрд рост 20% 5,75 трлн
10% — 60 млрд рост 40% 50,20 трлн
5% — 30 млрд рост около 45,8% 56,87 трлн
Итого портфельный рост около 30% 114,03 трлн
Этот пример показывает принцип венчурно-технологического портфеля:
30% первоначального капитала может быть полностью потеряно;
основную стоимость создают 10–15% наиболее успешных вложений;
ранняя продажа этих победителей разрушит итоговую доходность;
государство должно сохранять значимые доли в глобально масштабируемых проектах.
Это только математическая иллюстрация, а не прогноз распределения результатов.
9.130. Государственная доля в конечной стоимости
Даже если глобальная экосистема достигнет 114,03 трлн долларов, государство не обязательно будет владеть ею полностью.
Сохранившаяся государственная доля Стоимость доли
5% 5,70 трлн долл.
10% 11,40 трлн
25% 28,51 трлн
50% 57,01 трлн
75% 85,52 трлн
Государственная выгода может формироваться не только через владение акциями.
Дополнительные каналы:
дивиденды;
роялти;
налоги;
лицензионные платежи;
экспорт;
доли в международных предприятиях;
поставка оборудования;
обслуживание;
стандарты;
технологическое влияние.
Но капитализация не равна денежным средствам на счете.
Чтобы реализовать стоимость доли, необходимо:
получить дивиденды;
продать часть акций;
привлечь кредит под актив;
получать роялти;
использовать денежный поток компании.
9.131. Номинальная и реальная стоимость
Расчет 114,03 трлн долларов является номинальным.
При средней долларовой инфляции 3% в год реальный темп роста составит:
1,30 / 1,03 ; 1 = 26,21% в год.
Реальная стоимость через двадцать лет в долларах начального года:
около 63,14 трлн долларов.
Долларовая инфляция Реальная стоимость результата при номинальной доходности 30%
2% 76,74 трлн долл.
3% 63,14 трлн
5% 42,98 трлн
Даже после инфляционной корректировки результат остается чрезвычайно крупным.
9.132. Что означает доходность 30% в экономическом смысле
Устойчивая доходность 30% всего портфеля возможна только при сочетании нескольких факторов:
значительная часть проектов ориентирована на мировой рынок;
создаются не отдельные товары, а платформы;
государство сохраняет интеллектуальные и корпоративные права;
прибыль реинвестируется;
успешные компании не продаются преждевременно;
слабые проекты прекращаются быстро;
финансирование увеличивается после подтверждения успеха;
российские технологии формируют международные стандарты;
доход поступает не только от производства, но и от лицензий, данных, сервиса и программных платформ;
отдельные суперпроекты обеспечивают доходность, многократно превышающую среднюю.
9.133. Главные риски сценария
Риск завышенной средней доходности
Доходность отдельных стартапов не может автоматически переноситься на государственный портфель в 600 млрд долларов.
Риск арифметической средней
Среднее арифметическое годовых результатов не равно сложному годовому росту.
Для получения рассчитанных величин необходим именно CAGR 30%.
Риск полной капитализации на бумаге
Стоимость частных компаний может быть высокой, но неликвидной.
Риск утраты победителей
Если государство продаст наиболее успешные доли на ранней стадии, портфель не получит основной части сложного роста.
Риск политического распределения
Доходность 30% невозможна при финансировании проектов по ведомственному или региональному принципу.
Риск монополизации
Результат может перейти узкой группе частных владельцев, тогда как государство профинансировало основную часть первоначального риска.
Риск недостаточного мирового масштабирования
Российский внутренний рынок сам по себе не способен обеспечить капитализацию в десятки и сотни триллионов долларов.
Риск измерения доходности
Необходимо разделять:
рост стоимости;
выручку;
прибыль;
денежный поток;
государственные поступления;
стоимость всей экосистемы.
9.134. Сводный двадцатилетний результат
При единовременном вложении 600 млрд долларов и полном реинвестировании:
Сценарий Итог
20% годовых 23,00 трлн долл.
25% годовых 52,04 трлн
30% годовых 114,03 трлн
35% годовых 242,56 трлн
40% годовых 502,01 трлн
При целевой доходности 30% и более исходный капитал 600 млрд долларов математически способен создать экосистему, стоимость которой через двадцать лет превышает 100 трлн долларов.
Таким образом, ранее сформулированный для проекта «Диакойн» пограничный ориентир свыше 100 трлн долларов не противоречит математике сложного роста.
Он достигается при выполнении четырех условий:
первоначальный инвестиционный масштаб исчисляется сотнями миллиардов долларов на уровне всего суперинновационного портфеля;
средняя чистая портфельная доходность составляет около 30% годовых;
основная часть дохода реинвестируется;
период непрерывного роста составляет около двадцати лет.
9.135. Итоговый вывод
Условные 600 млрд долларов, вложенные в суперинновационный портфель с чистой сложной доходностью 30% годовых, через двадцать лет превращаются:
в 114,03 трлн долларов
Чистый прирост составляет:
113,43 трлн долларов
При 35% итоговая стоимость увеличивается до 242,56 трлн долларов.
При 40% — до 502,01 трлн.
Однако эти величины не должны представляться как гарантированный прогноз.
Они показывают цену потенциального технологического успеха и одновременно цену отказа от попытки его создать.
Даже если фактическая чистая доходность окажется не 30%, а:
15% — результат составит 9,82 трлн долларов;
20% — 23 трлн;
25% — 52,04 трлн.
Следовательно, стратегический выбор заключается не между гарантированным сохранением 600 млрд и гарантированным получением 114 трлн.
Реальный выбор состоит между:
пассивным, относительно низкодоходным и юрисдикционно уязвимым капиталом;
управляемым портфелем высокого технологического риска, способным создавать предприятия, интеллектуальную собственность и глобальные рынки.
Государство не должно направлять все 600 млрд долларов в один проект.
Оно должно сформировать диверсифицированный портфель, в котором:
ранние гипотезы получают малые транши;
неуспешные направления закрываются;
подтвержденные технологии быстро масштабируются;
наиболее успешные доли сохраняются десятилетиями;
часть дохода реинвестируется;
часть направляется обществу;
критическая интеллектуальная собственность остается под российским контролем.
При таком подходе 600 млрд долларов перестают быть только запасом возможности купить иностранный товар.
Они становятся капиталом создания:
новых отраслей;
сильного искусственного интеллекта;
микроэлектроники;
робототехники;
новой энергетики;
биомедицины;
передовых материалов;
проекта «Диакойн»;
глобальных российских технологических платформ.
Именно сложная капитализация технологической ренты объясняет, почему двадцатилетний результат суперинновационной стратегии потенциально измеряется не миллиардами и даже не единицами триллионов, а десятками и сотнями триллионов долларов.
Приложение 10. Модель Суверенного фонда технологического развития
10.1. Назначение фонда
Суверенный фонд технологического развития должен стать основным институтом преобразования резервного профицита России в производительный национальный капитал.
Его задача заключается не в обычном бюджетном финансировании отраслей и не в выдаче субсидий действующим предприятиям. Фонд должен создавать новые технологические, промышленные и инфраструктурные платформы, способные:
устранять критическую импортную зависимость;
формировать новые экспортные отрасли;
создавать российскую интеллектуальную собственность;
обеспечивать технологический суверенитет;
повышать производительность труда;
создавать долгосрочную национальную ренту;
выводить российские компании на глобальные рынки;
финансировать проекты, слишком крупные, долгосрочные или рискованные для обычного частного капитала.
Фонд должен соединить в одной системе:
научное исследование;
прикладную разработку;
опытное производство;
промышленное масштабирование;
формирование внутреннего спроса;
экспортную экспансию;
управление интеллектуальной собственностью;
возврат капитала государству.
Главная функция фонда — не распределение денег, а создание новых национальных активов.
К таким активам относятся:
технологии;
патенты;
программные платформы;
научные школы;
испытательные центры;
промышленные предприятия;
производственные цепочки;
стандарты;
экспортные рынки;
инженерные кадры;
доли в технологических компаниях;
инфраструктура, необходимая для новых отраслей.
10.2. Полное наименование и сокращение
Предлагаемое наименование:
Суверенный фонд технологического развития Российской Федерации.
Сокращенное наименование:
СФТР России.
В нормативных документах фонд может определяться как государственный институт долгосрочного технологического капитала.
Его следует отличать от:
федерального бюджета;
международных резервов;
Фонда национального благосостояния;
банков развития;
государственных корпораций;
отраслевых субсидий;
венчурных фондов;
обычных инвестиционных фондов.
СФТР должен взаимодействовать с этими институтами, но не дублировать их функции.
10.3. Почему существующих институтов недостаточно
В России существуют институты, финансирующие:
фундаментальную науку;
прикладные исследования;
малые технологические компании;
промышленное развитие;
экспорт;
инфраструктуру;
импортозамещение.
Однако между научной идеей и глобальной промышленной платформой сохраняется институциональный разрыв.
На отдельных этапах проект может получать:
исследовательский грант;
льготный кредит;
субсидию;
государственный заказ;
налоговую льготу.
Но часто отсутствует единый субъект, который отвечает за весь жизненный цикл:
от научной гипотезы;
до опытной установки;
от опытной установки;
до серийного завода;
от серийного завода;
до международного рынка.
В результате проект может успешно пройти исследовательскую стадию, но остановиться из-за отсутствия:
пилотной линии;
оборудования;
заказчика;
сертификации;
оборотного капитала;
экспортной инфраструктуры;
защиты интеллектуальной собственности.
СФТР должен закрыть этот разрыв.
10.4. Фонд не является универсальным источником государственных расходов
СФТР не должен финансировать:
текущие расходы федерального бюджета;
пенсии и социальные пособия;
обычное содержание государственных органов;
покрытие дефицита региональных бюджетов;
потребительский импорт;
поддержку курса рубля;
спасение неэффективных банков;
бессрочное субсидирование убыточных предприятий;
приобретение престижных, но непроизводительных активов;
обычное жилищное строительство без технологической составляющей;
проекты, способные привлекать коммерческое финансирование без участия государства.
Фонд не должен превращаться в запасную бюджетную кассу.
Его капитал должен быть юридически защищен от использования на цели, не связанные с технологическим развитием.
10.5. Место фонда в системе управления национальным капиталом
После установления функционального резервного диапазона 50–100 млрд долларов доступный резервный профицит должен распределяться между несколькими направлениями:
технологическим развитием;
инфраструктурой;
материальными резервами;
человеческим капиталом;
региональным развитием;
здравоохранением;
образованием;
жилищной и городской инфраструктурой.
СФТР не должен получать весь резервный профицит.
Он является специализированным институтом для той части капитала, которая направляется на:
технологии;
новые отрасли;
промышленное оборудование;
научную инфраструктуру;
стратегические приобретения;
глобальные технологические платформы.
Ориентировочно на первом этапе в фонд может направляться 20–35% функционально доступного профицита. Конкретная доля определяется:
качеством подготовленного проектного портфеля;
способностью фонда осваивать капитал;
состоянием экономики;
инфляционными рисками;
объемом других национальных потребностей.
Раздел I. Основные принципы
10.6. Принцип технологического результата
Финансирование предоставляется не за принадлежность предприятия к приоритетной отрасли, а за достижение измеримого технологического результата.
Таким результатом может быть:
получение заданной характеристики материала;
создание работающего прототипа;
достижение требуемой точности станка;
запуск серийного производства компонента;
снижение себестоимости;
прохождение сертификации;
подписание экспортного контракта;
достижение промышленного масштаба.
Освоение выделенного бюджета не является результатом.
10.7. Принцип этапного финансирования
Полная сумма проекта не должна выделяться заранее.
Финансирование предоставляется этапами.
Каждый следующий этап открывается только после подтверждения:
технического результата;
экономической обоснованности;
выполнения сроков;
качества управления;
сохранения стратегического значения.
Такой подход позволяет:
прекращать неудачные проекты на ранней стадии;
ограничивать потери;
перераспределять капитал;
вознаграждать сильные команды;
не превращать первоначальное решение в бессрочное обязательство государства.
10.8. Принцип допустимости технологической неудачи
Высокорисковое развитие невозможно без неудачных проектов.
Если фонд финансирует только проекты, успех которых практически гарантирован, он не выполняет функцию технологического прорыва.
Неудача допустима, если:
риск был раскрыт заранее;
работа велась добросовестно;
решение основывалось на доступных данных;
отрицательный результат зафиксирован;
проект своевременно остановлен;
созданные знания сохранены;
отсутствовало сокрытие проблем.
Недопустимы:
фальсификация результатов;
сокрытие задержек;
завышение показателей;
продолжение проекта только ради сохранения финансирования;
вывод активов;
конфликт интересов;
имитация разработки.
Ключевой принцип:
Технологическая неудача допустима. Сокрытие неудачи недопустимо.
10.9. Принцип сохранения капитала на уровне портфеля
Каждый отдельный проект не обязан быть финансово прибыльным.
Некоторые проекты создают:
критическую безопасность;
научную базу;
стандарты;
кадры;
инфраструктуру;
общественное благо.
Но портфель фонда в целом должен:
сохранять государственный капитал;
создавать растущий объем активов;
обеспечивать возврат части вложений;
генерировать дивиденды, проценты, лицензионные платежи и прирост стоимости долей;
поддерживать постоянное воспроизводство инвестиционного ресурса.
Фонд не должен ежегодно полностью зависеть от нового бюджетного финансирования.
10.10. Принцип дополнительности
СФТР участвует только там, где существует доказанный дефицит обычного финансирования.
Если проект может быть полностью профинансирован:
коммерческим банком;
частным инвестором;
действующей корпорацией;
обычным рынком облигаций,
фонд не должен вытеснять частный капитал.
Его участие обоснованно, если имеются:
чрезвычайно длинный срок окупаемости;
высокий технологический риск;
большая потребность в первоначальном капитале;
стратегические внешние эффекты;
отсутствие сформированного рынка;
необходимость создания общей инфраструктуры;
критическое значение для государства.
10.11. Принцип соучастия частного капитала
На этапах промышленного масштабирования фонд должен привлекать частных инвесторов.
Частный капитал выполняет три функции:
подтверждает коммерческую жизнеспособность;
разделяет риск;
ограничивает завышение стоимости проекта.
Но участие частного инвестора не должно приводить к приватизации всей будущей прибыли после того, как государство профинансировало наиболее рискованные стадии.
Условия соинвестирования должны заранее определять:
права фонда;
долю государства;
распределение доходов;
контроль интеллектуальной собственности;
механизм выхода;
запрет вывода ключевых активов из российской юрисдикции.
10.12. Принцип национального контроля
Стратегические технологии, созданные при решающем государственном финансировании, должны сохраняться под российским контролем.
Это не означает, что государство обязано владеть 100% каждой компании.
Контроль может обеспечиваться через:
долю в капитале;
золотую акцию;
лицензионные права;
государственное право вето;
ограничения на продажу;
специальные условия корпоративного договора;
государственное владение ключевыми патентами;
контроль критической инфраструктуры.
10.13. Принцип открытой архитектуры
Фонд не должен создавать технологические монополии, полностью закрытые для российской промышленности.
Если государство финансирует базовую платформу, она должна при обоснованных условиях быть доступна:
университетам;
научным организациям;
малым компаниям;
промышленным предприятиям;
региональным центрам.
Это особенно важно для:
испытательных комплексов;
вычислительной инфраструктуры;
научного оборудования;
баз данных;
промышленных программных платформ;
стандартов;
прототипирования.
10.14. Принцип разделения стратегии и проектных решений
Политические органы определяют:
национальные приоритеты;
объем капитала;
допустимые риски;
стратегические отрасли;
ограничения.
Но они не должны вручную выбирать каждого поставщика, подрядчика или отдельную технологическую команду.
Решения о конкретных проектах должны приниматься профессиональными органами фонда на основе:
технической экспертизы;
финансовой модели;
конкурентного отбора;
анализа альтернатив;
независимой оценки.
Раздел II. Источники капитала
10.15. Основной источник
Основным источником первоначальной капитализации является функционально доступная часть международных резервов, превышающая установленную верхнюю границу.
Перед передачей средств проводится аудит, исключающий:
заблокированные активы;
обязательные операционные резервы;
активы, связанные государственными обязательствами;
временную стрессовую надбавку;
неликвидные требования;
судебно спорные суммы.
10.16. Нельзя просто списать резерв с баланса Банка России
Международные резервы являются частью балансов Банка России и Правительства. Они не представляют собой свободные бюджетные деньги, которые можно административно перечислить без отражения встречных обязательств.
Передача резервного профицита должна сопровождаться прозрачной балансовой операцией.
Возможная модель:
Правительство выпускает специальные долгосрочные государственные обязательства.
Банк России передает согласованную часть функционально избыточных внешних активов Министерству финансов или уполномоченному государственному агенту.
На балансе Банка России иностранный актив заменяется государственным требованием.
Полученные валютные активы капитализируют СФТР либо используются для оплаты технологического импорта.
Рублевое финансирование внутри страны распределяется постепенно и координируется с денежно-кредитной политикой.
Такая операция не должна скрываться под видом отсутствия государственного долга.
Она представляет внутреннее обязательство консолидированного государственного сектора и должна полностью отражаться в отчетности.
10.17. Преимущество прямого валютного использования
На начальном этапе значительная часть капитала фонда может использоваться непосредственно во внешнем контуре:
для покупки оборудования;
приобретения патентов;
оплаты лицензий;
покупки долей в технологических компаниях;
привлечения иностранных инженерных команд;
строительства зарубежных сбытовых и сервисных сетей;
финансирования совместных предприятий.
Это позволяет преобразовывать валютный резерв в производительные активы без мгновенного увеличения рублевой денежной массы.
10.18. Другие источники
После запуска фонд получает средства из следующих источников:
возврат займов;
дивиденды;
продажа долей;
лицензионные платежи;
роялти;
доход от патентов;
экспортная выручка проектных компаний;
погашение проектных облигаций;
поступления от стратегических партнеров;
возврат ранее заблокированных активов;
компенсационные выплаты;
целевые взносы бюджета;
выпуск собственных долгосрочных облигаций.
10.19. Возвращенные заблокированные активы
В случае восстановления доступа к заблокированным резервам они не должны автоматически возвращаться в прежний низкодоходный портфель.
После восстановления функционального резерва в размере 50–100 млрд долларов возвращенные суммы могут распределяться между:
СФТР;
инфраструктурными программами;
материальными резервами;
человеческим капиталом;
погашением внутренних обязательств, созданных при первоначальной передаче резервного профицита.
10.20. Заемный капитал фонда
СФТР может выпускать долгосрочные облигации, но заемное финансирование должно быть ограничено.
Максимальная долговая нагрузка фонда не должна создавать риск того, что:
фонд будет вынужден продавать стратегические активы;
государство будет обязано спасать его при рыночном кризисе;
обслуживание долга вытеснит технологические инвестиции.
Ориентировочный предельный объем долговых обязательств может устанавливаться в пределах 20–30% чистой стоимости активов фонда.
Более высокий уровень допускается только для проектов с:
устойчивым денежным потоком;
долгосрочными контрактами;
государственным или корпоративным спросом;
низким технологическим риском.
Раздел III. Юридическая архитектура
10.21. Организационная форма
Предлагается создать СФТР в форме специальной публично-правовой государственной корпорации, учрежденной отдельным федеральным законом.
Отдельный закон необходим, поскольку фонд должен иметь:
особый инвестиционный мандат;
защищенный капитал;
долгосрочный горизонт;
собственную систему управления рисками;
специальный порядок закупок;
особый режим интеллектуальной собственности;
разграничение открытой и закрытой информации;
требования к парламентской и государственной отчетности.
10.22. Собственник
Единственным первоначальным собственником фонда является Российская Федерация.
Частные и иностранные инвесторы могут участвовать:
в отдельных проектах;
в совместных фондах;
в дочерних компаниях;
в специальных проектных обществах.
Они не должны приобретать контроль над самим СФТР.
10.23. Консолидация активов
Фонд владеет:
долями в проектных компаниях;
долговыми требованиями;
патентами;
лицензиями;
правами на программное обеспечение;
объектами научной инфраструктуры;
технологическими данными;
долями в зарубежных компаниях;
денежными средствами;
ценными бумагами;
проектными облигациями.
Все права должны учитываться в едином государственном реестре технологических активов.
10.24. Защита капитала от изъятия
Капитал фонда не может быть изъят для финансирования текущих расходов бюджета иначе как на основании отдельного федерального закона и после официального заключения:
Правительства;
Банка России;
Счетной палаты;
профильных комитетов парламента.
Даже в этом случае не допускается использование:
средств действующих проектов;
имущества, необходимого для завершения технологических программ;
средств соинвесторов;
капитала, обеспечивающего обязательства фонда.
10.25. Запрет скрытой приватизации
Стратегический актив, созданный преимущественно за счет фонда, не может быть продан частному инвестору по цене, не учитывающей:
государственные вложения;
технологический риск, принятый государством;
стоимость интеллектуальной собственности;
будущую рыночную позицию;
созданную инфраструктуру;
государственные гарантии спроса.
Выход фонда должен осуществляться через:
открытый конкурс;
независимую оценку;
биржевое размещение;
продажу стратегическому инвестору с обязательствами;
выкуп менеджментом по рыночной цене;
частичное сохранение государственной доли.
Раздел IV. Система управления
10.26. Наблюдательный совет
Наблюдательный совет определяет:
стратегию;
инвестиционные лимиты;
отраслевые приоритеты;
допустимый риск;
правила управления;
назначение исполнительного руководства;
порядок крупных сделок.
Он не должен утверждать обычные операционные проекты, если они находятся в рамках установленного мандата.
10.27. Состав наблюдательного совета
Совет должен включать:
представителей государства;
ученых;
инженеров;
руководителей технологических компаний;
специалистов по инвестициям;
экспертов по международным рынкам;
представителей независимого аудита.
Представители органов власти не должны составлять подавляющее большинство.
Члены совета назначаются на длительный ступенчатый срок, чтобы полный состав не менялся одновременно с политическим циклом.
10.28. Инвестиционный комитет
Инвестиционный комитет принимает решения о финансировании проектов.
В его составе должны быть специалисты по:
финансам;
технологиям;
промышленности;
проектному управлению;
международным рынкам;
рискам;
интеллектуальной собственности.
Решение должно фиксировать:
ожидаемый результат;
этапы;
финансирование;
риски;
условия прекращения;
права фонда;
механизм возврата средств.
10.29. Научно-технологические советы
По каждому крупному направлению создается отдельный совет:
микроэлектроника;
искусственный интеллект;
робототехника;
станкостроение;
новые материалы;
энергетика;
биотехнологии;
медицина;
агротехнологии;
космические и авиационные системы;
квантовые технологии;
другие направления.
Советы проводят техническую экспертизу, но не распоряжаются деньгами самостоятельно.
Так разделяются:
техническая оценка;
финансовое решение;
политическая ответственность.
10.30. Проектный офис
Проектный офис отвечает за:
календарное планирование;
контроль этапов;
закупки;
управление подрядчиками;
выявление задержек;
подготовку решений о продолжении или прекращении проекта;
сохранение результатов закрытых программ.
10.31. Служба рисков
Служба рисков должна быть независима от подразделений, заинтересованных в выдаче финансирования.
Она оценивает:
технологический риск;
рыночный риск;
валютный риск;
санкционный риск;
юридический риск;
риск поставщиков;
риск управленческой команды;
риск превышения сметы;
риск утраты интеллектуальной собственности.
Руководитель службы рисков должен иметь право направлять отдельное заключение наблюдательному совету.
10.32. Служба внутреннего аудита
Внутренний аудит проверяет:
соблюдение процедур;
достоверность отчетности;
конфликты интересов;
связанные сделки;
движение денежных средств;
сохранность активов;
выполнение проектных условий.
Руководитель внутреннего аудита подчиняется наблюдательному совету, а не исполнительному директору фонда.
Раздел V. Инвестиционный мандат
10.33. Три типа проектов
Портфель фонда должен разделяться на три группы.
Стратегические общественные проекты
Они создают национальную безопасность или общую инфраструктуру, но могут не иметь прямой коммерческой доходности.
Примеры:
базовая научная инфраструктура;
критические стандарты;
стратегические запасы технологий;
испытательные полигоны;
открытые промышленные платформы.
Смешанные проекты
Они имеют коммерческую модель, но требуют государственной поддержки из-за:
масштаба;
срока;
риска;
отсутствия первоначального рынка.
Коммерческие технологические проекты
Они способны приносить финансовый доход и должны финансироваться на возвратной основе.
10.34. Недопустимое смешение
Стратегический проект нельзя искусственно представлять как высокодоходный коммерческий проект.
Коммерческий проект нельзя выдавать за общественное благо только для получения безвозвратного финансирования.
Для каждого проекта заранее определяется:
ожидаемый финансовый результат;
стратегический результат;
общественный эффект;
форма поддержки;
допустимый размер субсидии.
10.35. Основные направления
Фонд финансирует:
суперинновационные проекты;
критические технологии;
производство средств производства;
промышленное программное обеспечение;
новые материалы;
энергетические технологии;
биотехнологии и медицину;
агротехнологии;
научную и испытательную инфраструктуру;
стратегические международные приобретения;
подготовку инженерных и научных кадров;
создание глобальных технологических платформ.
Раздел VI. Модель портфеля при капитализации 100 млрд долларов
10.36. Статус модели
Следующее распределение является нормативным примером. Оно не представляет готовый список фактических расходов.
Капитал фонда означает объем средств, доступных для поэтапного инвестирования, а не сумму, которая должна быть израсходована в течение одного года.
10.37. Отраслевая структура
Направление Капитал, млрд долл. Доля
Суперинновационные проекты 20 20%
Критические электронные и цифровые технологии 18 18%
Станкостроение, робототехника и промышленное оборудование 17 17%
Энергетические технологии и новые материалы 15 15%
Биомедицина, фармацевтика и агротехнологии 10 10%
Научная, вычислительная и испытательная инфраструктура 8 8%
Стратегические зарубежные приобретения технологий и компаний 7 7%
Ликвидный и аварийный резерв фонда 5 5%
Всего 100 100%
10.38. Суперинновационные проекты
Данный портфель финансирует ограниченное число проектов, способных создавать новые глобальные отрасли.
К ним могут относиться:
новые классы материалов;
энергетические платформы;
технологии управления материей;
космические промышленные системы;
новые вычислительные архитектуры;
фундаментальные биотехнологические платформы;
проект «Диакойн».
Суперинновационный портфель не должен распределяться между десятками ведомственных инициатив.
Он предполагает концентрацию капитала на нескольких проектах с:
огромным потенциальным рынком;
собственной научной основой;
возможностью международного стандарта;
сильной российской интеллектуальной собственностью.
10.39. Электронные и цифровые технологии
Направление включает:
микроэлектронику;
силовую электронику;
сенсоры;
телекоммуникационное оборудование;
вычислительные системы;
искусственный интеллект;
промышленные системы управления;
программное обеспечение проектирования;
системы хранения и обработки данных;
кибербезопасность.
Целью является не копирование каждого иностранного продукта, а создание набора базовых платформ, на которых может развиваться российская промышленность.
10.40. Станкостроение и робототехника
Приоритет получают:
высокоточные станки;
системы числового программного управления;
промышленные роботы;
приводы;
редукторы;
подшипники;
измерительные системы;
промышленное программное обеспечение;
аддитивное производство;
оборудование для производства микроэлектроники;
производственные линии.
Это направление имеет мультипликативный эффект, поскольку создает средства производства для других отраслей.
10.41. Энергетические технологии и материалы
Портфель включает:
газовые и паровые турбины;
атомные технологии;
накопители энергии;
силовую электронику;
водородные и плазменные технологии;
нефтегазовое оборудование;
газохимию;
специальные сплавы;
композиты;
высокочистые материалы;
редкие и функциональные материалы.
10.42. Биомедицина и агротехнологии
Направление охватывает:
фармацевтические субстанции;
биотехнологические платформы;
клеточные технологии;
медицинское оборудование;
генетическую диагностику;
ветеринарные препараты;
селекцию;
семеноводство;
кормовые добавки;
ферменты;
биоинформатику.
10.43. Научная и испытательная инфраструктура
Фонд должен финансировать:
центры коллективного пользования;
вычислительные комплексы;
испытательные полигоны;
метрологические центры;
лаборатории;
опытные производства;
чистые помещения;
установки прототипирования;
центры сертификации.
Такая инфраструктура должна обслуживать не одно предприятие, а целые технологические экосистемы.
10.44. Стратегические зарубежные приобретения
Фонд может приобретать:
патенты;
лицензии;
инженерные компании;
производственные линии;
исследовательские команды;
доли в технологических предприятиях;
сбытовые и сервисные сети.
Целью является перенос в российский контур:
знаний;
оборудования;
производства;
интеллектуальной собственности;
кадров;
доступа к рынкам.
Приобретение обычного иностранного финансового актива не относится к технологической миссии фонда.
10.45. Ликвидный резерв фонда
Фонд должен иметь собственную ликвидность для:
выполнения контрактов;
валютного маневра;
срочного выкупа актива;
поддержания проекта в период временного сбоя;
покрытия непредвиденного роста стоимости оборудования.
Ликвидный резерв фонда не является частью международного резерва государства и не должен дублировать его полностью.
Раздел VII. Инструменты финансирования
10.46. Исследовательский грант
Используется на ранней стадии, когда:
отсутствует готовый продукт;
высокий научный риск;
невозможно сформировать залог;
финансовая доходность не определена.
Грант предоставляется под:
исследовательский план;
этапные результаты;
сохранение прав на интеллектуальную собственность;
открытие данных государству;
независимую экспертизу.
10.47. Условно возвратное финансирование
Средства предоставляются без обычного процента, но подлежат возврату при достижении коммерческого результата.
Если проект становится прибыльным, фонд получает:
возврат капитала;
долю выручки;
роялти;
долю в компании.
Если технический результат не достигнут добросовестно, финансирование может быть списано как исследовательский риск.
10.48. Долевое участие
Фонд получает акции или долю в проектной компании.
Преимущества:
участие в росте стоимости;
влияние на управление;
защита интеллектуальной собственности;
возможность дальнейшей продажи доли.
10.49. Конвертируемый заем
Средства первоначально оформляются как долг, но могут быть преобразованы в долю при:
следующем раунде;
невыполнении определенных условий;
достижении установленной стоимости;
привлечении частного инвестора.
10.50. Долгосрочный технологический кредит
Применяется на стадии промышленного масштабирования.
Его особенности:
длительный срок;
отсрочка платежей до запуска;
ставка, связанная с результатом проекта;
обеспечение создаваемыми активами;
право фонда на усиление контроля при нарушении условий.
10.51. Проектное финансирование
Погашение происходит из денежного потока конкретного проекта.
Используется для:
заводов;
энергетических установок;
производственной инфраструктуры;
центров обработки данных;
испытательных комплексов.
10.52. Гарантия закупки
Государство или фонд гарантирует минимальный объем спроса при условии достижения требуемых характеристик.
Это особенно важно, когда новый отечественный продукт:
технически готов;
но рынок не хочет принимать риск первого заказчика.
Гарантия не должна обеспечивать сбыт продукции, не соответствующей требованиям.
10.53. Роялти-финансирование
Фонд получает установленную долю выручки или лицензионного дохода.
Такой инструмент позволяет:
финансировать разработку без немедленного размывания доли команды;
возвращать капитал по мере коммерциализации;
участвовать в глобальном успехе технологии.
10.54. Стратегический выкуп
Фонд приобретает иностранный или российский технологический актив, если его потеря создает национальный риск.
После приобретения актив может:
оставаться в собственности фонда;
передаваться отраслевой компании;
становиться открытой инфраструктурой;
интегрироваться в национальную платформу.
Раздел VIII. Проектный конвейер
10.55. Стадия 0. Формирование технологической задачи
Проект начинается не с заявки на деньги, а с определения проблемы.
Формулируются:
дефицит;
критическая зависимость;
возможный рынок;
технический предел;
ожидаемый национальный результат.
10.56. Стадия 1. Научная проверка
Проверяются:
физическая и научная обоснованность;
наличие экспериментальных данных;
альтернативные подходы;
патентная чистота;
компетенции команды.
Финансирование ограничено относительно небольшой суммой.
10.57. Стадия 2. Лабораторный прототип
Создается доказательство работоспособности технологии.
Контрольные результаты должны быть воспроизводимы независимой лабораторией.
10.58. Стадия 3. Опытная установка
Проверяется:
масштабирование;
надежность;
энергопотребление;
безопасность;
стоимость;
доступность материалов;
производственный процесс.
10.59. Стадия 4. Демонстрационный объект
Технология работает в условиях, приближенных к реальной эксплуатации.
На этой стадии должны появиться:
промышленный партнер;
заказчик;
план сертификации;
цепочка поставок;
точная финансовая модель.
10.60. Стадия 5. Первое серийное производство
Фонд финансирует:
завод;
производственную линию;
оборотный капитал запуска;
обучение кадров;
сервис;
контроль качества.
10.61. Стадия 6. Масштабирование
Привлекается:
частный капитал;
банковское финансирование;
рынок облигаций;
экспортный кредит;
международный партнер.
Доля фонда в новом финансировании должна снижаться, если коммерческий риск уже существенно уменьшен.
10.62. Стадия 7. Глобальная экспансия
Финансируются:
зарубежная сертификация;
сервисные центры;
маркетинг;
локализация у партнеров;
экспортное кредитование;
защита интеллектуальной собственности;
международные стандарты.
Раздел IX. Этапные контрольные точки
10.63. Технологические показатели
достигнутая характеристика;
воспроизводимость;
надежность;
ресурс;
энергоэффективность;
безопасность;
масштабируемость.
10.64. Производственные показатели
стоимость единицы;
длительность цикла;
процент брака;
локализация;
доступность сырья;
зависимость от оборудования;
способность увеличить выпуск.
10.65. Рыночные показатели
подтвержденный спрос;
предварительные заказы;
готовность клиентов проводить испытания;
экспортный рынок;
конкурентоспособная цена;
сервисная модель.
10.66. Финансовые показатели
потребность в капитале;
денежный поток;
стоимость масштабирования;
чувствительность к курсу;
срок окупаемости;
способность привлечь соинвестора.
10.67. Стратегические показатели
снижение критического импорта;
значение для других отраслей;
владение интеллектуальной собственностью;
создание стандарта;
экспортный потенциал;
подготовка кадров.
10.68. Условия прекращения
Проект прекращается, если:
нарушен фундаментальный физический принцип;
технический результат не воспроизводится;
стоимость превышает допустимый уровень без перспективы снижения;
отсутствует сырье;
команда скрывает информацию;
рынок исчезает;
существует существенно лучший подход;
стратегическое значение утрачено.
Прекращение проекта должно сопровождаться сохранением:
документации;
данных;
оборудования;
патентов;
кадров;
пригодных промежуточных результатов.
Раздел X. Интеллектуальная собственность
10.69. Базовый принцип
Интеллектуальная собственность, созданная при финансировании фонда, должна иметь заранее определенный правовой режим.
Нельзя допускать ситуацию, при которой:
государство финансирует разработку;
патент регистрируется на частную иностранную структуру;
технология выводится из России;
государство вынуждено повторно покупать лицензию.
10.70. Возможные модели владения
Государственное владение
Используется для критических базовых технологий.
Совместное владение
Фонд и разработчик совместно владеют правами.
Частное владение с государственной лицензией
Компания сохраняет патент, но государство имеет:
бессрочную лицензию;
право использования в чрезвычайной ситуации;
запрет на передачу в недружественную юрисдикцию;
право получения части дохода.
Платформенная лицензия
Технология предоставляется российским компаниям на прозрачных условиях.
10.71. Вознаграждение создателей
Национальный контроль не должен лишать ученых и инженеров мотивации.
Авторы должны получать:
долю лицензионного дохода;
премию за коммерциализацию;
опционы;
участие в проектной компании;
международное признание;
финансирование дальнейших исследований.
10.72. Патентная стратегия
Фонд должен финансировать:
российские патенты;
международные заявки;
патентную разведку;
защиту в судах;
приобретение блокирующих патентов;
формирование патентных пулов;
участие в международной стандартизации.
Раздел XI. Управление портфельным риском
10.73. Лимит одного проекта
Обычный проект не должен получать более 5% капитала фонда.
Проект стоимостью более 5% требует отдельного решения наблюдательного совета.
Проект более 10% капитала должен:
иметь статус национальной технологической программы;
проходить отдельную государственную экспертизу;
утверждаться специальным решением высшего уровня;
иметь самостоятельную систему аудита.
10.74. Лимит отрасли
Одно технологическое направление не должно концентрировать более 25% капитала фонда, кроме временного периода развертывания приоритетной национальной программы.
10.75. Лимит контрагента
Одна частная компания или группа связанных лиц не должна получать чрезмерную долю портфеля.
Ориентировочный предел совокупного риска на одну группу — 5% капитала фонда, если нет специального решения по национальному проекту.
10.76. Валютный риск
Фонд должен сопоставлять:
валюту капитала;
валюту закупки;
валюту будущей выручки;
валюту долга.
Проект, получающий валютное финансирование без будущей валютной выручки, должен иметь механизм:
хеджирования;
рублевого пересчета;
разделения курсового риска;
государственного покрытия только при стратегической необходимости.
10.77. Санкционный риск
До приобретения иностранного актива анализируются:
право юрисдикции;
вероятность блокировки;
возможность переноса технологий;
зависимость от лицензий;
экспортный контроль;
структура владения;
депозитарная цепочка.
Стратегическая покупка не должна превращаться в новый заблокированный иностранный актив.
10.78. Риск поставщика
Проект не должен зависеть от одного поставщика критического оборудования без:
запаса;
альтернативы;
лицензии на ремонт;
документации;
плана локализации.
10.79. Управленческий риск
Перед финансированием оцениваются:
компетенции команды;
опыт;
финансовая дисциплина;
способность работать с крупным проектом;
конфликты интересов;
прошлые нарушения.
Сильная технология не компенсирует полностью неработоспособное управление.
Раздел XII. Противодействие коррупции и захвату фонда
10.80. Главная угроза
Крупный фонд может стать объектом захвата:
ведомствами;
корпорациями;
региональными группами;
подрядчиками;
финансовыми посредниками;
связанными лицами.
Поэтому защита от внутреннего захвата не менее важна, чем защита от внешних санкций.
10.81. Обязательное раскрытие конфликта интересов
Каждый участник решения раскрывает:
доли в компаниях;
родственные связи;
прошлую работу;
долговые отношения;
вознаграждения;
участие в фондах и консультировании.
При конфликте лицо отстраняется от решения.
10.82. Запрет связанных сделок
Сделка со связанной стороной допускается только:
после независимой оценки;
при полном раскрытии;
на рыночных условиях;
с одобрением специального комитета;
с публикацией агрегированной информации.
10.83. Цифровой контроль
Все этапы проекта фиксируются в единой системе:
заявка;
экспертиза;
решение;
договор;
платеж;
закупка;
приемка;
изменение сметы;
достижение показателя.
Изменение данных должно оставлять неизменяемый журнал.
10.84. Независимая техническая приемка
Исполнитель не может самостоятельно подтверждать достижение результата.
Приемку осуществляет:
независимая лаборатория;
квалифицированный заказчик;
технический совет;
сертификационный центр.
10.85. Публичная и закрытая отчетность
Публично раскрываются:
направления;
объемы;
этапы;
агрегированные результаты;
финансовые показатели;
причины прекращения крупных проектов;
состав руководящих органов.
Закрытая часть может включать:
технические детали;
критические зависимости;
данные оборонного значения;
сведения о санкционно уязвимых поставщиках.
Секретность не должна скрывать:
превышение смет;
конфликт интересов;
неисполнение;
отсутствие результата.
Раздел XIII. Макроэкономическая безопасность
10.86. Инфляционное ограничение
Резервный профицит нельзя одномоментно превратить в рублевые расходы.
Это вызовет:
перегрев;
рост цен;
дефицит кадров;
удорожание строительства;
снижение качества проектов;
импортный всплеск.
Фонд должен инвестировать постепенно, исходя из реальной способности экономики увеличивать предложение.
10.87. Начальный темп инвестирования
При капитализации 100 млрд долларов годовой объем новых обязательств может первоначально составлять 10–15 млрд долларов.
Фактические выплаты будут ниже обязательств, поскольку проекты финансируются по этапам.
После формирования проектного конвейера ежегодный объем может увеличиваться до 15–25 млрд долларов.
Более высокие темпы допустимы только при наличии:
подготовленных проектов;
свободных производственных ресурсов;
достаточного импорта оборудования;
кадров;
контроля инфляции.
10.88. Валютное окно
Часть фонда используется непосредственно в иностранной валюте для:
оборудования;
лицензий;
приобретений;
международных проектов.
Это уменьшает давление на внутренний денежный рынок.
10.89. Рублевое окно
Внутренние расходы финансируют:
строительство;
заработную плату;
российское оборудование;
исследования;
локальные подрядные работы.
Рублевое финансирование должно координироваться с:
бюджетной политикой;
выпуском облигаций;
налоговыми поступлениями;
денежно-кредитными условиями.
10.90. Стерилизация
При угрозе избыточного денежного предложения могут применяться:
размещение государственных облигаций;
облигации фонда;
депозитные инструменты;
поэтапное финансирование;
увеличение доли прямого валютного импорта оборудования;
перенос некритических расходов.
10.91. Влияние на курс рубля
Фонд не должен конвертировать весь валютный капитал через внутренний рынок.
Оптимальная стратегия:
оплачивать внешние технологические закупки напрямую;
постепенно продавать валюту;
синхронизировать операции с экспортными и импортными потоками;
избегать резкого укрепления рубля;
не создавать преимуществ потребительскому импорту перед промышленным развитием.
Раздел XIV. Финансовая модель фонда
10.92. Разделение капитала по инструментам
При капитализации 100 млрд долларов возможна следующая структура:
Инструмент Доля
Безвозвратное исследовательское финансирование 12%
Условно возвратное финансирование 13%
Долевое и венчурное участие 20%
Долгосрочные технологические кредиты 20%
Проектное финансирование 20%
Стратегические приобретения 10%
Ликвидность 5%
Всего 100%
Доли могут меняться в зависимости от зрелости портфеля.
10.93. Возвратность
Около 70–80% капитала должно размещаться через потенциально возвратные инструменты.
Безвозвратное финансирование концентрируется на:
фундаментальных исследованиях;
инфраструктуре общего пользования;
ранней научной стадии;
задачах национальной безопасности;
подготовке кадров.
10.94. Доходы фонда
Доходы формируются из:
процентов;
дивидендов;
роста стоимости долей;
роялти;
патентных платежей;
продажи активов;
экспортных доходов;
платы за использование инфраструктуры.
10.95. Цель доходности
Фонд не должен оцениваться только по доходности, сравнимой с коммерческим инвестиционным фондом.
Но возвратная часть портфеля должна в долгосрочном периоде:
сохранять реальную стоимость капитала;
компенсировать потери неудачных проектов;
обеспечивать воспроизводство фонда;
покрывать разумные операционные расходы.
Оценка проводится на горизонте не одного года, а не менее десяти лет.
10.96. Распределение дохода
Предлагаемая последовательность:
покрытие операционных расходов;
восстановление ликвидного резерва;
резервирование ожидаемых потерь;
реинвестирование;
вознаграждение изобретателей и команд;
ограниченный дивиденд государству.
Фонд не должен ежегодно перечислять весь доход в бюджет.
Это разрушит способность к долгосрочному капиталовложению.
Раздел XV. Оценка проектов
10.97. Финансовая оценка
Учитываются:
потребность в капитале;
денежный поток;
срок;
риск;
стоимость выхода;
остаточная стоимость;
возможная доля фонда.
10.98. Технологическая оценка
уникальность;
зрелость;
воспроизводимость;
масштабируемость;
возможность серийного производства;
наличие альтернатив.
10.99. Стратегическая оценка
критическая импортная зависимость;
значение для безопасности;
влияние на другие отрасли;
возможность создать стандарт;
экспортный потенциал;
национальный контроль.
10.100. Экономическая оценка
добавленная стоимость;
производительность;
импортозамещение;
экспорт;
налоговый эффект;
развитие регионов;
рабочие места высокой квалификации.
10.101. Модель интегрального балла
Для сравнительного отбора может применяться следующая базовая система:
Критерий Вес
Технологическая значимость 25%
Снижение критической зависимости 20%
Экспортный и рыночный потенциал 20%
Финансовая жизнеспособность 15%
Межотраслевой эффект 10%
Качество команды 10%
Вес может корректироваться по типу проекта.
Для фундаментального исследования финансовый показатель имеет меньший вес.
Для промышленного масштабирования — больший.
10.102. Показатели, которые нельзя использовать изолированно
Недопустимо оценивать фонд только по:
числу профинансированных проектов;
числу патентов;
размеру освоенных средств;
числу созданных юридических лиц;
количеству рабочих мест;
объему закупленного оборудования.
Патент может не иметь ценности.
Рабочее место может быть низкопроизводительным.
Оборудование может простаивать.
Главный результат — работающая технология и созданная экономическая мощность.
Раздел XVI. Частный капитал
10.103. Модель соинвестирования
На ранней стадии государство может финансировать большую часть риска.
По мере зрелости доля частного капитала должна расти.
Примерная структура:
Стадия Доля фонда Доля иных инвесторов
Исследование 80–100% 0–20%
Прототип 60–80% 20–40%
Демонстрация 40–60% 40–60%
Серийное производство 20–50% 50–80%
Международное масштабирование 10–30% 70–90%
Это ориентиры, а не жесткие нормы.
10.104. Запрет приватизации прибыли при социализации риска
Если государство принимает почти весь первоначальный риск, оно должно получать соразмерную долю будущего результата.
Недопустима модель:
государство финансирует исследования;
государство строит инфраструктуру;
государство гарантирует спрос;
частный инвестор приобретает контроль по низкой цене;
основная прибыль выводится из государственного контура.
10.105. Условия для частного инвестора
рыночная оценка;
собственный капитал;
запрет фиктивного вклада;
обязанность выполнять технологические обязательства;
ограничения на вывод активов;
раскрытие конечного бенефициара;
правила продажи доли.
Раздел XVII. Международное сотрудничество
10.106. Партнерские фонды
СФТР может создавать совместные структуры с:
государствами БРИКС;
странами ЕАЭС;
государствами Азии;
Ближнего Востока;
Африки;
Латинской Америки.
Совместный фонд может финансировать:
производство;
экспорт;
инфраструктуру;
технологии двойного гражданского применения;
локализацию на рынках партнеров.
10.107. Условия международного партнерства
Россия должна сохранять:
права на ключевую технологию;
доступ к производству;
возможность самостоятельного использования;
контроль критической части цепочки;
право экспорта на согласованные рынки.
10.108. Технологический обмен
Фонд может использовать:
обмен лицензиями;
совместную разработку;
доступ к российскому сырью в обмен на оборудование;
инвестиции в инфраструктуру в обмен на рынок;
создание совместных исследовательских центров.
10.109. Ограничение внешней зависимости
Совместный проект не должен создавать новую монопольную зависимость от одного партнера.
Необходимы:
альтернативные поставщики;
локализация;
доступ к документации;
обучение российских специалистов;
право ремонта;
собственное программное обеспечение.
Раздел XVIII. Проект «Диакойн» в структуре фонда
10.110. Место проекта
Проект «Диакойн» относится к портфелю суперинновационных проектов.
Он не должен поглощать весь фонд и не должен получать всю сумму одномоментно.
Предлагаемый максимальный объем государственного капитала — 10 млрд долларов — выделяется этапами.
10.111. Первоначальная доля
При капитализации СФТР в 100 млрд долларов проект может представлять до 10% общего капитала фонда.
Однако первоначально должна быть открыта только ранняя часть финансирования:
научная проверка;
геология;
лабораторные исследования;
моделирование;
пилотная установка;
правовая защита;
подготовка кадров.
10.112. Условия перехода к полной программе
Остальные средства открываются при подтверждении:
научной обоснованности;
воспроизводимого результата;
промышленной масштабируемости;
международной патентной позиции;
возможности создания экосистемы;
реалистичного управления.
10.113. Отдельная проектная компания
Для проекта создается самостоятельная компания с:
отдельным балансом;
собственной системой управления;
независимым научным советом;
специальным аудитом;
защитой интеллектуальной собственности;
этапными ограничениями финансирования.
Подробная инвестиционная и финансовая модели рассматриваются в Приложениях 12 и 13.
Раздел XIX. Фазовая капитализация фонда
10.114. Почему нельзя сразу передавать сотни миллиардов
Даже при наличии большого доступного резервного профицита фонд не способен мгновенно качественно инвестировать весь капитал.
Попытка единовременной капитализации и расходования сотен миллиардов приведет к:
снижению качества проектов;
инфляции;
росту стоимости строительства;
дефициту кадров;
коррупционному давлению;
фиктивным инвестиционным предложениям;
политическому распределению средств.
10.115. Фаза 1. Учреждение и пилотный капитал
Срок: первый год.
Капитализация: до 25 млрд долларов в эквиваленте.
Задачи:
создание органов управления;
аудит существующих программ;
формирование проектного конвейера;
запуск 20–30 приоритетных проектов;
создание реестра интеллектуальной собственности;
запуск международных приобретений ограниченного масштаба.
10.116. Фаза 2. Основное масштабирование
Срок: второй–пятый годы.
Дополнительная капитализация: до 75 млрд долларов.
Совокупный капитал: до 100 млрд долларов.
Условия:
подтвержденная работа системы управления;
независимый аудит;
завершение первых этапов;
прекращение слабых проектов;
наличие подготовленных промышленных программ;
контроль макроэкономических рисков.
10.117. Фаза 3. Расширение
Срок: после пятого года.
Фонд может быть увеличен до 150–250 млрд долларов, если:
существует качественный проектный портфель;
возвратная часть генерирует доход;
экономика способна осваивать капитал;
отсутствует инфляционный перегрев;
сформированы сильные управляющие команды;
результаты первых программ подтверждены.
Увеличение не должно быть автоматическим.
10.118. Фаза 4. Постоянный национальный капитал
На зрелом этапе фонд становится воспроизводимым институтом.
Его капитал растет за счет:
прибыли;
дивидендов;
роялти;
продажи долей;
экспортных доходов;
возврата займов.
Зависимость от новых трансфертов из резервного профицита постепенно снижается.
Раздел XX. Ключевые показатели фонда
10.119. Технологические показатели
количество технологий, доведенных до промышленного применения;
число критических зависимостей, устраненных полностью;
доля российских компонентов;
достигнутые мировые характеристики;
число созданных базовых платформ;
количество международных стандартов с российским участием.
10.120. Производственные показатели
введенные мощности;
объем выпуска;
производительность;
стоимость единицы;
загрузка оборудования;
доля серийных проектов.
10.121. Внешнеторговые показатели
сокращение критического импорта;
экспорт продукции;
экспорт лицензий;
экспорт услуг;
число иностранных рынков;
валютная выручка;
доля сложной продукции.
10.122. Финансовые показатели
возврат капитала;
стоимость чистых активов;
доходность возвратного портфеля;
доля просроченных проектов;
стоимость прекращенных программ;
объем частного соинвестирования;
ликвидность.
10.123. Человеческий капитал
подготовленные инженеры;
исследователи;
созданные научные школы;
возвращенные специалисты;
число проектных команд;
программы обучения;
производительность труда.
10.124. Качество управления
доля проектов, выполняемых по срокам;
доля превышения смет;
время принятия решения;
число конфликтов интересов;
количество прекращенных проектов;
возврат средств по нарушениям;
результаты аудита.
Раздел XXI. Основные риски модели
10.125. Политическое распределение капитала
Риск состоит в том, что средства будут распределяться:
между регионами поровну;
между крупными корпорациями по влиянию;
между ведомствами;
под политически привлекательные заявления.
Технологический капитал нельзя распределять по принципу административного равенства.
Проекты должны конкурировать по результату.
10.126. Финансирование действующих монополий без реформы
Крупная компания может получать капитал фонда, сохраняя:
низкую эффективность;
закрытые закупки;
зависимость от импорта;
слабую ответственность;
непрофильные расходы.
Финансирование должно сопровождаться:
корпоративной реформой;
независимым контролем;
разделением проекта и основной компании;
измеримыми обязательствами.
10.127. Имитация импортозамещения
Проект может называться российским, но использовать:
импортное ядро;
иностранное программное обеспечение;
импортные материалы;
иностранные станки без ремонта;
лицензию, которую можно отозвать.
Фонд должен проверять всю цепочку.
10.128. Раздувание смет
При государственном финансировании подрядчики могут увеличивать цену, предполагая отсутствие жесткого бюджетного ограничения.
Противодействие:
независимая сметная экспертиза;
сравнение международных аналогов;
этапные контракты;
фиксированные показатели;
участие частного капитала;
право фонда менять подрядчика.
10.129. Подмена технологии недвижимостью
Под видом технологического центра могут финансироваться:
офисы;
жилые комплексы;
выставочные здания;
административные сооружения.
Капитальные объекты допустимы только при прямой связи с:
лабораторией;
производством;
испытанием;
подготовкой кадров;
эксплуатацией технологии.
10.130. Сохранение слабого проекта из-за уже потраченных средств
Чем больше вложено, тем сильнее давление продолжать финансирование.
Это ошибка невозвратных затрат.
Решение должно основываться на будущем результате, а не на сумме прошлых расходов.
10.131. Государственная зависимость проекта
Компания может строить модель, в которой единственным покупателем навсегда остается государство.
Гарантированный спрос допустим на начальном этапе, но проект должен иметь:
снижение себестоимости;
выход на внешний рынок;
независимых клиентов;
коммерческую устойчивость.
Раздел XXII. Ответственность
10.132. Политическая ответственность
Высшее государственное руководство отвечает за:
создание фонда;
объем капитала;
стратегические направления;
нормативный режим;
защиту фонда от непрофильного использования.
10.133. Профессиональная ответственность
Эксперты и управляющие отвечают за:
качество анализа;
раскрытие рисков;
обоснованность решения;
контроль показателей;
своевременное прекращение проектов.
10.134. Управленческая ответственность
Руководители проектов отвечают за:
сроки;
смету;
сохранность имущества;
документацию;
качество команды;
достоверность отчетности.
10.135. Дисциплинарная и имущественная ответственность
Она наступает при:
нарушении процедур;
конфликте интересов;
нецелевом использовании;
сокрытии данных;
утрате имущества;
завышении стоимости.
10.136. Юридическая ответственность
Юридическая ответственность возникает только при наличии:
установленной нормы;
доказанного нарушения;
вины;
причинной связи;
определенного ущерба.
Неудачный технологический результат сам по себе не должен криминализироваться.
Иначе фонд будет финансировать только безопасные, вторичные и заведомо непрорывные проекты.
Раздел XXIII. Законодательное обеспечение
10.137. Федеральный закон о СФТР
Закон должен определить:
статус;
миссию;
источники капитала;
систему управления;
инвестиционный мандат;
ограничения;
отчетность;
аудит;
ответственность;
режим интеллектуальной собственности;
порядок работы с закрытой информацией.
10.138. Специальный режим проектных компаний
Проектные компании должны иметь:
прозрачную структуру;
отдельный баланс;
запрет на непрофильные сделки;
защиту активов от вывода;
этапное финансирование;
специальный режим банкротства, сохраняющий критические технологии.
10.139. Изменение закупочного регулирования
Обычная закупка ориентирована на приобретение заранее известного товара.
Технологическая разработка предполагает неопределенный результат.
Поэтому необходимы:
конкурентные технологические задания;
контракты на достижение результата;
оплата этапов;
право менять техническое решение;
возможность финансировать несколько конкурирующих команд;
последующий выбор лучшей.
10.140. Налоговый режим
Возможны:
отсрочка налога на прибыль до выхода на проектную мощность;
ускоренная амортизация;
льготы на исследовательское оборудование;
налоговый вычет частному соинвестору;
особый режим лицензионного дохода;
стимулирование передачи прав в российскую юрисдикцию.
Налоговая льгота должна быть связана с результатом, а не только со статусом участника.
Раздел XXIV. Дорожная карта создания фонда
10.141. Первые три месяца
создание межведомственной рабочей группы;
подготовка закона;
инвентаризация действующих фондов и программ;
определение источников первоначального капитала;
разработка системы оценки проектов;
выбор независимых экспертов.
10.142. Четвертый–шестой месяцы
принятие закона;
формирование наблюдательного совета;
назначение руководства;
создание службы рисков;
утверждение инвестиционного мандата;
запуск цифровой платформы.
10.143. Седьмой–двенадцатый месяцы
капитализация первой фазы;
отбор первых проектов;
создание проектных компаний;
запуск научно-технологических советов;
первые стратегические приобретения;
заключение соглашений с частными соинвесторами.
10.144. Второй–третий годы
запуск опытных производств;
строительство испытательной инфраструктуры;
прекращение неуспешных проектов;
привлечение частного капитала;
формирование экспортных программ;
первый полный аудит.
10.145. Четвертый–пятый годы
ввод первых серийных производств;
коммерциализация технологий;
получение первых существенных возвратов;
увеличение капитализации до 100 млрд долларов при выполнении условий;
международное масштабирование.
10.146. Горизонт десяти лет
несколько глобальных технологических платформ;
значительное снижение критического импорта;
рост экспорта сложной продукции;
самостоятельное воспроизводство капитала фонда;
формирование новой промышленной структуры России.
10.147. Сводная модель фонда
Параметр Предлагаемая модель
Первоначальный капитал до 25 млрд долл.
Основная капитализация до 100 млрд долл.
Возможное последующее расширение до 150–250 млрд долл. при выполнении условий
Инвестиционный горизонт 10–30 лет
Максимальная обычная доля одного проекта 5% капитала
Максимальная обычная доля отрасли 25%
Долговая нагрузка фонда не более 20–30% чистых активов
Доля потенциально возвратных инструментов 70–80%
Ликвидный резерв фонда около 5%
Первоначальный годовой темп инвестирования 10–15 млрд долл.
Зрелый годовой темп 15–25 млрд долл.
Основной критерий технологический и национальный результат
Главный источник долгосрочного роста возврат капитала, роялти, дивиденды, экспорт
10.148. Ключевые выводы
Вывод 1
СФТР должен преобразовывать резервный профицит в технологии, промышленность и интеллектуальную собственность.
Вывод 2
Фонд не является бюджетной кассой и не должен финансировать текущие государственные расходы.
Вывод 3
Передача резервного профицита требует прозрачной балансовой и законодательной конструкции.
Вывод 4
Капитал должен предоставляться этапами, а не единовременно.
Вывод 5
Неудачные технологические проекты допустимы, если риск был добросовестным и своевременно раскрытым.
Вывод 6
Фальсификация, сокрытие проблем и продолжение неработоспособного проекта недопустимы.
Вывод 7
Капитал должен сохраняться на уровне портфеля, а не обязательно каждого проекта.
Вывод 8
Большая часть финансирования должна быть потенциально возвратной.
Вывод 9
На ранней стадии государство принимает высокий риск, но на стадии масштабирования должен привлекаться частный капитал.
Вывод 10
Государство должно получать соразмерную долю будущей прибыли, если оно профинансировало основной риск.
Вывод 11
Стратегическая интеллектуальная собственность должна оставаться под российским контролем.
Вывод 12
Фонд должен финансировать полный цикл — от научной идеи до глобального рынка.
Вывод 13
Капитализация должна происходить поэтапно: сначала до 25 млрд долларов, затем до 100 млрд при подтвержденной эффективности.
Вывод 14
Немедленная передача фонду сотен миллиардов долларов создала бы инфляционные, управленческие и коррупционные риски.
Вывод 15
При зрелой системе фонд может быть расширен до 150–250 млрд долларов, но только при наличии качественных проектов.
Вывод 16
Основные направления — суперинновации, микроэлектроника, станкостроение, энергетика, новые материалы, биомедицина и научная инфраструктура.
Вывод 17
Проект «Диакойн» может занимать до 10% капитала фонда, но финансирование должно открываться поэтапно.
Вывод 18
Фонд должен иметь независимые инвестиционный, технологический, риск-контрольный и аудиторский контуры.
Вывод 19
Политические органы определяют стратегию, но не должны вручную распределять обычные проектные средства.
Вывод 20
Главным показателем является не объем освоенных денег, а созданная национальная технологическая мощность.
10.149. Итоговый вывод
Суверенный фонд технологического развития должен стать механизмом перехода от накопления иностранной финансовой ликвидности к накоплению национальной производительной силы.
Международный резерв в размере 50–100 млрд долларов обеспечивает:
срочные платежи;
критический импорт;
внешние обязательства;
валютную стабилизацию;
чрезвычайный маневр.
Капитал сверх функционального норматива должен создавать:
технологии;
предприятия;
научные школы;
патенты;
оборудование;
материалы;
экспортные рынки;
человеческий капитал.
Фонд не должен распределять ресурсы административно.
Он должен действовать как дисциплинированный суверенный инвестор, способный:
принимать долгосрочный риск;
прекращать слабые проекты;
сохранять права государства;
привлекать частный капитал;
формировать международные технологические платформы;
возвращать вложенный капитал;
воспроизводить собственную инвестиционную базу.
Главное отличие новой модели от прежнего резервного накопления состоит в объекте государственной собственности.
Вместо требования к иностранному банку Россия получает:
завод;
лабораторию;
патент;
программную платформу;
научную школу;
экспортную отрасль.
Иностранный финансовый актив обещает вернуть ранее созданную стоимость.
Технологический фонд создает новую стоимость.
Именно поэтому СФТР должен стать одним из центральных институтов новой экономической модели России.
***********************************
Приложение 11. Национальный портфель суперинновационных проектов
11.1. Назначение национального портфеля
Национальный портфель суперинновационных проектов представляет собой систему крупнейших научно-технологических программ, способных создавать новые отрасли, рынки, стандарты и источники долгосрочной национальной ренты.
Он должен стать высшим уровнем инвестиционной деятельности Суверенного фонда технологического развития.
Обычная промышленная политика направлена на:
модернизацию существующих предприятий;
повышение производительности;
импортозамещение;
расширение выпуска известной продукции;
строительство инфраструктуры;
снижение производственных издержек.
Суперинновационная политика решает иную задачу.
Она должна создавать продукты и технологические системы, которые:
сегодня не имеют сформированного массового рынка;
могут радикально изменить структуру мировой экономики;
формируют новые классы материалов, энергии, транспорта, медицины и вычислений;
обеспечивают государству длительное технологическое преимущество;
создают вокруг себя множество новых предприятий и профессий;
позволяют России не догонять существующих лидеров, а определять новое направление развития.
Национальный портфель не должен состоять из случайного набора громких идей.
Он должен формироваться как управляемая система, в которой:
проекты конкурируют за капитал;
риски распределяются между различными научными направлениями;
ранние этапы финансируются относительно небольшими суммами;
крупный капитал открывается только после подтверждения результатов;
взаимосвязанные проекты используют общую инфраструктуру;
интеллектуальная собственность сохраняется под российским контролем;
успешные технологии переходят от исследования к промышленному и международному масштабированию;
неуспешные проекты своевременно прекращаются, но созданные знания и оборудование сохраняются.
11.2. Понятие суперинновации
Суперинновация — это новая технология, продукт или производственная система, способная создать самостоятельную глобальную отрасль либо радикально изменить несколько существующих отраслей одновременно.
Суперинновация отличается от обычной инновации масштабом последствий.
Обычная инновация может:
улучшить характеристику продукта;
снизить себестоимость;
увеличить срок службы;
заменить импортный компонент;
автоматизировать отдельную операцию.
Суперинновация может:
сформировать новый рынок;
изменить способ производства энергии;
создать новый класс материалов;
радикально увеличить продолжительность здоровой жизни;
автоматизировать значительную часть физического труда;
изменить транспортную доступность пространства;
создать новую архитектуру вычислений;
преобразовать методы строительства, добычи или сельского хозяйства;
изменить саму структуру собственности и обмена технологическими результатами.
11.3. Обязательные признаки суперинновационного проекта
Проект может быть включен в национальный портфель, если он отвечает большинству следующих критериев.
Радикальная технологическая новизна
Проект не ограничивается копированием существующего иностранного решения.
Потенциал глобального рынка
В случае успеха технология может применяться не только внутри России, но и во многих государствах и отраслях.
Платформенный характер
Результат позволяет создавать множество продуктов и сервисов.
Межотраслевой эффект
Технология одновременно влияет на несколько отраслей.
Масштабируемость
Проект способен перейти:
от лаборатории;
к опытной установке;
от опытной установки;
к промышленной серии;
от национального применения;
к глобальной инфраструктуре.
Национальный контроль
Ключевые права, данные, производство и компетенции могут сохраняться в российском контуре.
Возможность технологической ренты
Проект способен создавать доход не только от продажи физического товара, но и от:
лицензий;
стандартов;
программного обеспечения;
сервиса;
данных;
интеллектуальной собственности;
долгосрочного обслуживания.
Долгосрочная актуальность
Потенциал проекта сохраняется на горизонте десятилетий.
Высокая неопределенность
Результат не гарантирован, поэтому обычный частный капитал не готов профинансировать полный цикл.
Принципиальная достижимость
Проект может быть чрезвычайно сложным, но не должен противоречить установленным физическим законам и подтвержденным научным данным.
11.4. Что не является суперинновацией
К суперинновационному портфелю не должны относиться:
обычная модернизация завода;
локализация известного компонента;
строительство стандартной электростанции;
создание очередного цифрового сервиса;
импорт готового оборудования;
ребрендинг существующего продукта;
проект без проверяемой научной основы;
идея, состоящая только из маркетингового описания;
обещание огромного рынка без технологического доказательства;
продукт, полностью зависящий от иностранной критической платформы.
Такие проекты могут быть полезны и должны финансироваться другими направлениями СФТР, но не из специального суперинновационного портфеля.
Раздел I. Архитектура национального портфеля
11.5. Портфельный, а не проектный подход
Государство не должно делать ставку только на один мегапроект.
Даже наиболее перспективная концепция может столкнуться с:
фундаментальным научным ограничением;
невозможностью масштабирования;
чрезмерной стоимостью;
отсутствием рынка;
появлением более сильной альтернативы;
управленческой неудачей.
Поэтому необходимо финансировать портфель различных технологических направлений.
Успех нескольких проектов должен компенсировать прекращение или ограниченный результат других.
11.6. Четыре категории проектов
Предлагается разделить портфель на четыре категории.
Категория А. Проекты формирования новых глобальных отраслей
Это наиболее амбициозные программы.
Их потенциальный результат может многократно превышать первоначальные инвестиции.
К данной категории относится проект «Диакойн».
Категория Б. Проекты фундаментального технологического превосходства
Они создают базовые технологии:
новые вычислительные архитектуры;
сверхточное производство;
новые материалы;
биотехнологические платформы;
энергетические системы.
Категория В. Проекты национальной автономности нового поколения
Они устраняют критическую зависимость, но создают не копию существующей технологии, а более совершенное российское решение.
Категория Г. Инфраструктура суперинноваций
Она включает:
вычислительные мощности;
лаборатории;
испытательные полигоны;
научные базы данных;
центры прототипирования;
технологические стандарты;
подготовку кадров.
Без категории Г проекты категорий А–В останутся разрозненными исследованиями.
11.7. Размер портфеля
На начальном этапе целесообразно включить:
10–15 крупных национальных проектов;
30–50 исследовательских программ-кандидатов;
до 100 ранних технологических гипотез.
Такая воронка позволяет:
не перегружать систему управления;
сохранять конкуренцию идей;
постепенно отбирать сильнейшие направления;
не вкладывать крупные суммы до подтверждения результата.
11.8. Финансовый масштаб
При капитализации Суверенного фонда технологического развития в 100 млрд долларов на суперинновационный портфель может направляться до 20 млрд долларов.
Эта сумма не должна быть израсходована одномоментно.
Ориентировочная структура:
Направление Объем, млрд долл.
Национальные флагманские программы 8–10
Конкурирующие технологические платформы 4–5
Исследовательские программы-кандидаты 2–3
Общая научная и испытательная инфраструктура 2–3
Международная патентная и рыночная экспансия 1–2
Резерв на успешное ускоренное масштабирование 2
Всего до 20
Проект «Диакойн» может получать до 10 млрд долларов только при последовательном прохождении контрольных этапов. Поэтому его полное потенциальное финансирование не означает немедленного резервирования всей суммы в первый год.
Раздел II. Национальные приоритеты
11.9. Проект 1. «Диакойн»
Стратегическая идея
«Диакойн» рассматривается как проект создания нового класса промышленного, материального, энергетического, цифрового и финансового взаимодействия вокруг уникального технологического ресурса и связанных с ним производственных платформ.
Проект не должен оцениваться как:
отдельный горнодобывающий объект;
обычный сырьевой проект;
цифровой токен;
одна компания;
краткосрочная инвестиционная схема.
Его предполагаемый потенциал связан с формированием целой экосистемы:
геологии;
добычи;
переработки;
материаловедения;
энергетики;
промышленного оборудования;
стандартов;
цифрового учета;
интеллектуальной собственности;
глобальной сети производственных и финансовых отношений.
Потенциальный государственный капитал
До 10 млрд долларов.
Этапы
фундаментальная научная и геологическая проверка;
независимое подтверждение свойств;
пилотная добыча;
опытная переработка;
создание первых продуктов;
промышленная демонстрация;
международная стандартизация;
формирование глобальной экосистемы.
Ключевое условие
Финансирование последующих стадий открывается только после подтверждения предыдущих.
Потенциальный результат
В пограничном долгосрочном сценарии совокупная капитализация глобальной экосистемы может превысить 100 трлн долларов.
Это не является гарантированной оценкой стоимости одного месторождения, компании или продукта. Это верхний сценарий развития множества отраслей и рынков на протяжении десятилетий.
11.10. Проект 2. Национальная платформа промышленного искусственного интеллекта
Стратегическая задача
Создать российскую систему искусственного интеллекта, предназначенную не только для текстовой коммуникации, но и для управления физической экономикой.
Платформа должна охватывать:
проектирование;
производство;
диагностику;
логистику;
энергетику;
геологию;
медицину;
сельское хозяйство;
государственное управление;
научные исследования.
Основные компоненты
российские фундаментальные модели;
специализированные промышленные модели;
системы машинного зрения;
цифровые двойники;
автономное управление;
научный искусственный интеллект;
защищенные вычислительные среды;
отраслевые данные;
национальная система оценки безопасности.
Почему это суперинновация
Интеграция искусственного интеллекта с промышленным оборудованием может радикально увеличить производительность всей экономики, а не отдельного цифрового сектора.
Бюджетный диапазон
1,5–3 млрд долларов на первоначальную национальную платформу без учета строительства полной микроэлектронной базы.
Контрольный результат
Не количество разработанных моделей, а измеримое повышение:
производительности;
точности;
качества;
энергоэффективности;
скорости научной разработки.
11.11. Проект 3. Национальная робототехническая экосистема
Задача
Создать масштабируемую систему роботизации:
промышленности;
строительства;
добычи;
сельского хозяйства;
транспорта;
медицины;
опасных производств;
коммунальной инфраструктуры.
Компоненты
приводы;
редукторы;
сенсоры;
силовая электроника;
контроллеры;
операционная система робота;
машинное зрение;
автономная навигация;
модульные манипуляторы;
стандарты взаимодействия;
сервисная инфраструктура.
Стратегический эффект
Россия получает возможность компенсировать:
демографические ограничения;
дефицит квалифицированного труда;
удаленность территорий;
высокую стоимость опасных работ.
Бюджетный диапазон
1,5–2,5 млрд долларов на платформу и первые серийные производства.
Экспортный потенциал
Наиболее перспективны решения для:
Арктики;
добывающей промышленности;
энергетики;
сельского хозяйства;
крупных инфраструктурных объектов.
11.12. Проект 4. Автономное производство средств производства
Стратегическая задача
Создать российскую систему разработки и выпуска оборудования, необходимого для производства следующего поколения оборудования.
Проект включает:
сверхточные станки;
лазерную обработку;
аддитивное производство;
системы ЧПУ;
промышленные измерительные комплексы;
роботизированные линии;
производство инструмента;
цифровую среду проектирования;
высокоточные подшипники;
приводы;
производственную метрологию.
Почему это суперинновация
Развитие производства средств производства создает не один товар, а способность постоянно создавать новые товары.
Бюджетный диапазон
2–3 млрд долларов.
Главный показатель
Количество производственных процессов, которые могут быть полностью реализованы на российском оборудовании с конкурентоспособной точностью, скоростью и себестоимостью.
11.13. Проект 5. Новая вычислительная архитектура
Задача
Создать российские вычислительные платформы, не ограниченные копированием существующих массовых процессоров.
Возможные направления:
нейроморфные вычисления;
фотонные вычислители;
специализированные ускорители;
распределенные вычислительные системы;
энергоэффективные архитектуры;
защищенные промышленные процессоры;
гибридные квантово-классические системы.
Причина выбора
Прямое догоняющее воспроизводство всей мировой микроэлектроники чрезвычайно капиталоемко и может закрепить постоянное отставание.
Суперинновационный подход должен искать архитектуры, в которых Россия способна занять лидирующую позицию.
Бюджетный диапазон
1–2 млрд долларов на исследования, опытные линии и программную экосистему.
Критический риск
Новая архитектура без программного обеспечения и разработчиков не создаст рынка.
Поэтому проект должен одновременно финансировать:
аппаратную часть;
компиляторы;
библиотеки;
инструменты проектирования;
обучение инженеров;
первые отраслевые применения.
11.14. Проект 6. Квантовая и постквантовая инфраструктура
Стратегическая задача
Создать полный контур:
квантовых вычислений;
квантовых сенсоров;
квантовой связи;
постквантовой криптографии;
научных и промышленных приложений.
Практическая направленность
Проект не должен оцениваться только количеством кубитов.
Ключевыми результатами являются:
решение практически значимых задач;
снижение ошибок;
создание сенсоров;
защищенная связь;
материалы и оборудование;
программная среда;
подготовка кадров.
Бюджетный диапазон
1–1,5 млрд долларов на десятилетнюю программу.
11.15. Проект 7. Материалы нового поколения
Задача
Создать национальную платформу разработки и промышленного производства:
сверхпрочных материалов;
жаростойких сплавов;
легких композитов;
функциональной керамики;
метаматериалов;
высокотемпературных проводников;
биосовместимых материалов;
покрытий;
мембран;
материалов для энергетики и электроники.
Почему это суперинновация
Новый материал способен одновременно изменить:
авиацию;
космос;
энергетику;
строительство;
медицину;
электронику;
транспорт.
Инфраструктура
высокопроизводительный расчет;
автоматизированный синтез;
роботизированные лаборатории;
базы данных;
искусственный интеллект для поиска материалов;
опытные производства.
Бюджетный диапазон
1,5–2,5 млрд долларов.
11.16. Проект 8. Сверхдешевая чистая и управляемая энергия
Цель
Создать энергетические технологии, способные радикально снизить стоимость надежного энергоснабжения.
Портфель может включать конкурирующие направления:
новые ядерные реакторы;
замкнутый топливный цикл;
малые модульные реакторы;
термоядерные исследования;
высокоэффективные газовые циклы;
накопители энергии;
высокотемпературные системы;
водородные технологии;
преобразование промышленного тепла;
новые сетевые архитектуры.
Почему требуется портфель
Нельзя заранее гарантировать, какое энергетическое направление станет доминирующим.
Поэтому финансируются несколько платформ с регулярным сравнением:
стоимости энергии;
безопасности;
капиталоемкости;
срока строительства;
масштабируемости;
экспортной применимости.
Бюджетный диапазон
2–4 млрд долларов на исследования и демонстрационные установки, не включая массовое строительство электростанций.
11.17. Проект 9. Глубокая переработка углеводородов и углерода
Стратегическая идея
Россия должна перейти от экспорта преимущественно энергетического сырья к экспорту высокотехнологичных продуктов на основе углерода.
Направления:
специальные полимеры;
композиты;
углеродные материалы;
химические платформы;
синтетическое топливо;
высокочистые вещества;
медицинские материалы;
материалы для электроники;
улавливание и полезное использование углерода.
Результат
Нефть и газ перестают быть только топливом и становятся основой технологических цепочек с высокой добавленной стоимостью.
Бюджетный диапазон
1–2 млрд долларов на научно-промышленную платформу.
11.18. Проект 10. Персонализированная медицина и управление здоровым долголетием
Задача
Создать российскую биомедицинскую платформу, объединяющую:
геномику;
протеомику;
клеточные технологии;
искусственный интеллект;
биоинформатику;
раннюю диагностику;
персонализированную терапию;
регенеративную медицину;
профилактику возрастных заболеваний.
Почему это суперинновация
Радикальное увеличение продолжительности здоровой жизни изменяет:
производительность;
демографию;
здравоохранение;
страхование;
образование;
структуру потребления.
Бюджетный диапазон
1,5–3 млрд долларов на платформу, биобанки, исследовательские центры, клиническую инфраструктуру и первые производственные мощности.
Ограничение
Проект должен соблюдать:
медицинскую доказательность;
биологическую безопасность;
защиту персональных данных;
добровольность участия;
независимый этический контроль.
11.19. Проект 11. Национальная платформа биопроизводства
Задача
Использовать биологические системы как производственные механизмы для получения:
лекарств;
пищевых компонентов;
ферментов;
материалов;
химических веществ;
топлива;
сельскохозяйственных продуктов.
Компоненты
клеточные фабрики;
промышленные биореакторы;
генетическое проектирование;
автоматизированные лаборатории;
масштабирование;
биобезопасность;
стандарты.
Бюджетный диапазон
1–2 млрд долларов.
Стратегический эффект
Биопроизводство может снизить зависимость от:
нефтехимических цепочек;
импортных субстанций;
ограниченных природных ресурсов;
иностранной агрохимии.
11.20. Проект 12. Продовольственная система нового поколения
Задача
Создать технологическую платформу сельского хозяйства для сложных климатических и территориальных условий.
Направления:
российская генетика и селекция;
управляемое растениеводство;
автономная сельскохозяйственная техника;
точное земледелие;
роботизация;
закрытые агрокомплексы;
новые белковые продукты;
биологическая защита растений;
снижение расхода воды и удобрений;
производство в северных регионах.
Бюджетный диапазон
1–1,5 млрд долларов.
Глобальный рынок
Проект особенно востребован в государствах:
с дефицитом воды;
с нестабильным климатом;
с недостатком сельскохозяйственных кадров;
с ограниченной пахотной землей.
11.21. Проект 13. Транспорт сверхбольших расстояний
Задача
Создать новые системы движения людей и грузов по огромной территории России и между континентами.
Возможные направления:
высокоскоростные наземные системы;
автономные грузовые коридоры;
беспилотная авиация;
новые экранопланы и воздушно-морские системы;
модульные железнодорожные платформы;
интеллектуальная логистика;
арктический транспорт;
сверхэффективные двигатели.
Критерий
Проект должен снижать не только время поездки, но и совокупную стоимость транспортировки единицы груза.
Бюджетный диапазон
1–2 млрд долларов на исследования, испытательные полигоны и демонстрационные системы. Массовое строительство финансируется отдельно.
11.22. Проект 14. Арктическая автономная промышленная платформа
Стратегическая задача
Создать систему длительной автономной деятельности в Арктике.
Компоненты:
энергетика;
роботизированная добыча;
связь;
транспорт;
медицина;
строительство;
мониторинг;
автономные поселения;
экологическая безопасность;
поисково-спасательная инфраструктура.
Почему это суперинновация
Арктика требует объединения множества технологий в единую платформу, способную работать без постоянной внешней поддержки.
Бюджетный диапазон
1–2 млрд долларов на технологические решения и демонстрационные комплексы.
11.23. Проект 15. Космическая промышленная инфраструктура
Задача
Перейти от отдельных космических запусков к устойчивой экономической деятельности в космосе.
Направления:
многоразовые транспортные системы;
орбитальное обслуживание;
производство и сборка на орбите;
спутниковые данные;
космическая энергетика;
автоматические исследовательские комплексы;
добыча и использование внеземных ресурсов в долгосрочной перспективе;
связь и навигация нового поколения.
Бюджетный диапазон
2–4 млрд долларов на технологические платформы, не включая полную стоимость национальной космической программы.
Условие
Каждый этап должен иметь:
измеримый научный результат;
промышленное применение;
коммерческую или стратегическую ценность.
Космический престиж без производительного результата не должен быть основанием финансирования.
11.24. Проект 16. Океаническая и глубоководная технологическая платформа
Задача
Создать технологии:
глубоководной добычи;
подводной робототехники;
мониторинга океана;
энергетики;
связи;
биологических исследований;
подводного строительства.
Стратегический эффект
Мировой океан содержит:
ресурсы;
транспортные маршруты;
биологические системы;
энергетический потенциал;
критическую инфраструктуру.
Бюджетный диапазон
0,8–1,5 млрд долларов.
11.25. Проект 17. Глобальная система климатической и природной безопасности
Задача
Создать российскую платформу прогнозирования и управления рисками:
пожаров;
наводнений;
засух;
таяния мерзлоты;
эпидемий;
деградации почв;
загрязнения;
аварий.
Компоненты
спутниковые данные;
сенсоры;
искусственный интеллект;
суперкомпьютеры;
региональные модели;
системы раннего предупреждения;
роботизированные аварийные комплексы.
Экономический эффект
Предотвращенный ущерб может превышать прямой доход от продажи технологии.
Бюджетный диапазон
0,7–1,2 млрд долларов.
11.26. Проект 18. Новая строительная система
Задача
Радикально сократить стоимость и срок строительства:
жилья;
больниц;
школ;
промышленных объектов;
инфраструктуры;
арктических сооружений.
Направления
роботизированное строительство;
модульные конструкции;
новые материалы;
цифровое проектирование;
заводское производство зданий;
автономные строительные комплексы;
адаптивная энергетика зданий.
Бюджетный диапазон
0,8–1,5 млрд долларов.
Стратегический эффект
Технология может одновременно влиять на:
демографию;
региональное развитие;
промышленность;
качество городской среды;
стоимость инфраструктуры.
Раздел III. Общие технологические платформы
11.27. Национальная вычислительная инфраструктура
Практически все суперинновационные проекты требуют:
высокопроизводительных вычислений;
искусственного интеллекта;
моделирования;
обработки данных;
защищенного хранения информации.
Создание общей инфраструктуры дешевле и эффективнее, чем строительство полностью изолированных вычислительных центров для каждого проекта.
11.28. Система автоматизированной науки
Необходимо создать сеть лабораторий, в которых:
роботизированные установки проводят эксперименты;
искусственный интеллект формирует гипотезы;
данные автоматически анализируются;
результаты воспроизводятся независимыми системами;
исследовательский цикл сокращается.
Такая инфраструктура особенно важна для:
материаловедения;
химии;
биотехнологий;
фармацевтики;
энергетики.
11.29. Национальная метрологическая система нового поколения
Суперинновация невозможна без способности точно измерять результат.
Необходимы:
эталоны;
сверхточные измерительные системы;
центры калибровки;
цифровая метрология;
международное признание результатов;
независимость от иностранных приборов.
11.30. Центры коллективного прототипирования
Они должны предоставлять доступ к:
микроэлектронному производству;
аддитивным установкам;
обработке материалов;
биореакторам;
испытательным комплексам;
чистым помещениям;
промышленным роботам.
Это позволит малым и средним технологическим командам создавать прототипы без строительства собственного дорогостоящего завода.
11.31. Национальная база научно-технологических данных
Данные должны собираться из:
экспериментов;
производства;
медицины;
материаловедения;
энергетики;
геологии;
сельского хозяйства;
климатических наблюдений.
Необходимы:
единые стандарты;
контроль качества;
защита персональной и государственной информации;
доступ для аккредитованных исследователей;
запрет бесконтрольного вывода стратегических массивов.
Раздел IV. Отбор проектов
11.32. Открытый поиск
Государство не должно предполагать, что все важные идеи уже известны министерствам и крупнейшим корпорациям.
Необходимы:
открытые конкурсы;
постоянный прием гипотез;
технологические вызовы;
экспертные экспедиции в научные институты;
поиск разработок в регионах;
работа с российскими специалистами за рубежом;
международные научные партнерства.
11.33. Первичная экспертиза
На первом этапе проверяются:
научная непротиворечивость;
наличие доказательств;
компетенции команды;
возможный масштаб;
отсутствие очевидной более сильной альтернативы;
ориентировочная стоимость проверки.
Большинство заявок должно отклоняться до крупного финансирования.
11.34. Конкурирующие команды
Для важнейших задач желательно финансировать несколько независимых подходов.
Например, новая система накопления энергии может разрабатываться по разным физическим и химическим принципам.
Конкуренция снижает риск ошибочной государственной ставки на одну технологию.
11.35. Независимое воспроизведение
Крупное финансирование не открывается, пока ключевой научный результат не воспроизведен независимой командой.
Исключение возможно для:
закрытых разработок;
уникальной установки;
технически невоспроизводимого на раннем этапе эксперимента.
Но даже в этих случаях необходим внешний технический контроль.
11.36. Международная экспертиза
Для проектов, не содержащих критической закрытой информации, следует привлекать:
российских специалистов, работающих за рубежом;
ученых дружественных государств;
международных отраслевых экспертов;
независимые лаборатории.
Экспертиза не должна означать передачу контроля над технологией.
Раздел V. Финансирование
11.37. Воронка капитала
Объем финансирования должен резко увеличиваться по мере снижения риска.
Стадия Ориентировочный объем на проект
Проверка научной идеи 0,5–5 млн долл.
Лабораторный прототип 5–25 млн долл.
Опытная установка 25–150 млн долл.
Демонстрационный объект 100–500 млн долл.
Первое промышленное производство 0,3–2 млрд долл.
Глобальное масштабирование индивидуально
Диапазоны являются ориентировочными.
11.38. Условное резервирование
Фонд может утвердить предельный бюджет проекта, но деньги не должны лежать без движения на счете проектной компании.
На каждой стадии открывается только необходимая сумма.
Оставшийся капитал сохраняется в общем портфеле фонда.
11.39. Ускоренное финансирование успеха
Главная ошибка многих государственных программ состоит не только в продолжении слабых проектов, но и в недостаточно быстром масштабировании сильных.
Если технология подтверждена, государство должно иметь возможность быстро увеличить финансирование:
опытного производства;
завода;
международной сертификации;
сбыта;
защиты патентов.
Для этого создается резерв ускоренного масштабирования.
11.40. Прекращение проекта
Финансирование прекращается, если:
результат не подтвержден;
стоимость стала неприемлемой;
команда утратила способность управлять;
рынок исчез;
технология уступила альтернативе;
дальнейшее продолжение не оправдано.
Прекращение не должно рассматриваться как политическое поражение.
Оно является нормальным элементом портфельного управления.
Раздел VI. Коммерциализация
11.41. Почему научный результат недостаточен
Лабораторный успех не создает отрасль автоматически.
Необходимы:
серийное производство;
поставщики;
стандарты;
сертификация;
сервис;
кадры;
финансирование покупателей;
страхование;
экспортная инфраструктура.
11.42. Первый государственный заказчик
На раннем этапе государство может выступить первым покупателем:
робота;
медицинской системы;
энергетической установки;
программной платформы;
материала;
транспортной технологии.
Но заказ должен зависеть от достижения характеристик.
Нельзя гарантировать закупку неработоспособного продукта.
11.43. Экспортное кредитование
Для выхода на мировой рынок необходимо предлагать не только технологию, но и финансовую модель:
долгосрочный кредит;
лизинг;
страхование;
сервис;
обучение;
локализацию;
оплату из будущей выручки.
11.44. Стандарты
Тот, кто устанавливает стандарт, получает долгосрочное преимущество.
Поэтому каждый флагманский проект должен иметь стратегию:
российских стандартов;
международного признания;
патентной совместимости;
сертификации;
формирования экосистемы поставщиков.
11.45. Платформенная модель
Наиболее сильная технология должна позволять другим компаниям создавать:
приложения;
устройства;
компоненты;
услуги;
производные продукты.
СФТР получает доход не только от одной компании, но и от роста всей экосистемы.
Раздел VII. Международная стратегия
11.46. Проект не должен ограничиваться внутренним рынком
Российский рынок недостаточен для полного масштабирования большинства суперинноваций.
Поэтому экспортная модель должна создаваться одновременно с технологией.
11.47. Приоритетные регионы
ЕАЭС;
Китай;
Индия;
Юго-Восточная Азия;
Ближний Восток;
Африка;
Латинская Америка;
нейтральные европейские рынки при наличии доступа.
11.48. Формы международного участия
продажа готового оборудования;
лицензирование;
совместные предприятия;
строительство под ключ;
сервисная модель;
технологические концессии;
долевое участие;
обучение кадров;
создание региональных центров.
11.49. Защита от утраты контроля
При международном масштабировании нельзя передавать:
исходный код;
критическую документацию;
базовые патенты;
ключевое оборудование;
контроль над стандартом
без встречных гарантий и стратегической выгоды.
11.50. Технологическая дипломатия
Крупные проекты должны стать инструментами долгосрочного сотрудничества.
Государство, использующее российскую:
энергетическую;
медицинскую;
транспортную;
цифровую;
аграрную
платформу, становится участником устойчивой технологической связи с Россией.
Раздел VIII. Кадровая система
11.51. Суперинновации требуют особых команд
Обычная ведомственная структура редко способна управлять проектом, объединяющим:
фундаментальную науку;
инженерию;
производство;
международный рынок;
интеллектуальную собственность;
крупный капитал.
Необходимы междисциплинарные команды.
11.52. Национальный корпус технологических руководителей
Следует создать систему подготовки руководителей, способных:
понимать науку;
управлять инженерами;
контролировать бюджет;
вести переговоры;
работать с международными рынками;
принимать решения при высокой неопределенности.
11.53. Возвращение специалистов
Фонд может предлагать:
лаборатории;
исследовательские бюджеты;
долю в компании;
долгосрочные контракты;
жилье;
доступ к оборудованию;
международную свободу научной работы в допустимых пределах.
11.54. Вознаграждение
Оплата должна включать:
достойный фиксированный доход;
премию за этап;
участие в интеллектуальной собственности;
опционы;
долю роялти;
вознаграждение за глобальный успех.
Суперинновационные команды не должны быть вынуждены выбирать между государственной службой и международным рынком исключительно из-за несопоставимой оплаты.
Раздел IX. Управление рисками
11.55. Научный риск
Технология может не работать.
Управление:
независимая проверка;
конкурирующие подходы;
малое начальное финансирование;
этапность.
11.56. Риск масштабирования
Лабораторный эффект может исчезнуть при промышленном масштабе.
Управление:
промежуточные установки;
моделирование;
опытное производство;
раннее участие промышленников.
11.57. Рыночный риск
Технология может быть работоспособной, но слишком дорогой.
Управление:
расчет целевой себестоимости;
испытания с клиентами;
конкурентный анализ;
поэтапное снижение стоимости.
11.58. Санкционный риск
Иностранный компонент может быть запрещен.
Управление:
реестр критических зависимостей;
запас;
альтернативы;
локализация;
право ремонта;
российская интеллектуальная собственность.
11.59. Риск утраты кадров
Управление:
долгосрочные стимулы;
участие в капитале;
сильная научная среда;
защита исследовательской свободы;
кадровый резерв.
11.60. Риск захвата проекта
Крупная корпорация может использовать государственную технологию для укрепления собственной монополии.
Управление:
платформенная лицензия;
государственное право доступа;
антимонопольные условия;
отделение базовой технологии от конечных продуктов.
11.61. Риск политической неприкосновенности
Флагманский проект может получить статус, при котором его невозможно остановить.
Это особенно опасно.
Даже самый известный проект должен иметь:
контрольные точки;
независимый аудит;
возможность сокращения;
возможность смены руководства;
возможность прекращения.
Раздел X. Синергия проектов
11.62. Искусственный интеллект и материалы
ИИ ускоряет поиск новых материалов.
Новые материалы улучшают:
вычислители;
энергетику;
транспорт;
медицину.
11.63. Робототехника и Арктика
Арктическая платформа создает спрос на:
автономных роботов;
энергетику;
связь;
материалы;
искусственный интеллект.
11.64. Вычисления и биомедицина
Высокопроизводительные вычисления ускоряют:
поиск лекарств;
анализ генома;
диагностику;
моделирование белков;
персонализированную терапию.
11.65. Энергетика и промышленность
Снижение стоимости энергии меняет экономику:
металлов;
водорода;
вычислительных центров;
химии;
транспорта;
строительства.
11.66. Станкостроение как общий множитель
Новые станки, измерительные системы и роботы используются почти во всех проектах.
Поэтому производство средств производства является связующим ядром портфеля.
11.67. «Диакойн» как экосистемный проект
В случае подтверждения концепции «Диакойн» может интегрировать:
материалы;
энергетику;
робототехнику;
геологию;
промышленный искусственный интеллект;
цифровой учет;
международные стандарты.
Раздел XI. Сценарии портфельного результата
11.68. Консервативный сценарий
Из 15 крупных программ:
5 прекращаются на ранней стадии;
5 создают полезные, но ограниченные результаты;
3 становятся успешными национальными платформами;
2 выходят на международный рынок.
Экономический эффект:
снижение критического импорта;
создание нескольких новых отраслей;
рост экспорта;
возврат значительной части капитала.
11.69. Базовый сценарий
4 проекта прекращаются;
5 создают национальные технологии;
4 становятся крупными экспортными системами;
2 формируют новые глобальные рынки.
В этом случае стоимость созданных активов может многократно превысить капитал портфеля.
11.70. Прорывной сценарий
Один или несколько проектов создают глобальную технологическую платформу.
Результат формируется через:
капитализацию компаний;
экспорт;
лицензии;
международные стандарты;
сервис;
данные;
промышленную экосистему.
Прорывной сценарий не должен закладываться как гарантированный доход, но именно возможность такого результата оправдывает наличие отдельного суперинновационного портфеля.
Раздел XII. Распределение капитала
11.71. Иллюстративная структура первых 20 млрд долларов
Направление Млрд долл.
«Диакойн»: подтверждаемые этапы до 4,0 на первом цикле
Промышленный ИИ и вычисления 2,0
Робототехника и станкостроение 2,5
Материалы нового поколения 2,0
Энергетические платформы 2,5
Биомедицина и биопроизводство 2,0
Транспорт, Арктика и космос 2,0
Общая научная инфраструктура 2,0
Резерв ускорения успешных программ 1,0
Всего 20,0
Полная потенциальная программа «Диакойн» в 10 млрд долларов финансируется дополнительными этапами после подтверждения результатов и не обязана полностью входить в первые 20 млрд портфельного капитала.
11.72. Почему нельзя раздать капитал поровну
Равное распределение между проектами игнорирует:
стадию;
стоимость;
риск;
масштаб;
подтвержденный результат.
Сильный проект должен получать больше капитала по мере успеха.
Слабый — прекращаться.
Раздел XIII. Контрольные показатели
11.73. Показатели ранней стадии
число независимо подтвержденных гипотез;
стоимость проверки одной гипотезы;
время до решения;
количество прекращенных слабых направлений;
качество документации.
11.74. Показатели опытной стадии
работающие прототипы;
воспроизводимость;
достижение характеристик;
стоимость масштабирования;
подтверждение промышленного партнера.
11.75. Показатели промышленной стадии
введенные мощности;
серийный выпуск;
себестоимость;
надежность;
частное софинансирование;
доля локализации.
11.76. Показатели глобального результата
экспорт;
число стран;
патенты;
лицензионный доход;
международные стандарты;
доля глобального рынка;
капитализация экосистемы.
11.77. Общенациональные показатели
сокращение критического импорта;
рост производительности;
число новых отраслей;
доля сложной продукции в экспорте;
количество высококвалифицированных специалистов;
объем российской интеллектуальной собственности.
Раздел XIV. Институциональная модель
11.78. Национальный совет суперинноваций
Совет определяет:
направления поиска;
критерии включения;
стратегические ограничения;
необходимость международной кооперации;
приоритеты общей инфраструктуры.
Совет не распределяет обычные платежи по проектам.
11.79. Программные дирекции
Для каждой флагманской программы создается отдельная дирекция.
Она отвечает за:
научную программу;
инженерный план;
промышленное масштабирование;
бюджет;
кадры;
интеллектуальную собственность;
международную стратегию.
11.80. Независимый технический аудит
Не реже одного раза в год проводится проверка:
исходных данных;
воспроизводимости;
соответствия расходов результатам;
актуальности технологии;
качества управления.
11.81. Парламентская отчетность
Ежегодный доклад должен содержать:
состав портфеля;
этапы;
суммы;
прекращенные проекты;
причины прекращения;
созданные активы;
основные риски;
планы следующего периода.
Закрытые технические сведения публиковаться не должны, но финансовый и управленческий результат не может полностью скрываться.
Раздел XV. Основные угрозы
11.82. Проекты ради политического престижа
Технологическая программа может использоваться для демонстрации масштаба без реального результата.
Противодействие:
измеримые показатели;
независимая проверка;
право прекращения;
запрет оценки по освоенному бюджету.
11.83. Псевдонаучные проекты
Высокая амбициозность не означает отказ от научной доказательности.
Каждая гипотеза должна проходить:
проверку законов физики;
воспроизведение;
анализ ошибок;
экспертизу;
эксперимент.
11.84. Бесконечное исследование без промышленности
Научная программа может десятилетиями производить публикации, но не переходить к продукту.
Для прикладных проектов заранее устанавливается путь:
прототип;
демонстрация;
серия;
рынок.
11.85. Преждевременное промышленное строительство
Обратная ошибка — строить крупный завод до подтверждения технологии и спроса.
Это создает:
незагруженные мощности;
превышение смет;
технологическую зависимость;
последующее бюджетное субсидирование.
11.86. Утечка интеллектуальной собственности
Противодействие:
патентная стратегия;
контроль доступа;
российская юрисдикция;
мотивация создателей;
ответственность;
защищенная цифровая инфраструктура.
11.87. Монополизация результатов
Крупный исполнитель может закрыть технологию от других российских участников.
Базовые платформы, созданные государством, должны предоставляться по прозрачным правилам.
Раздел XVI. Дорожная карта
11.88. Первый год
создание Национального совета суперинноваций;
формирование перечня 30–50 кандидатов;
отбор первых 10–15 программ;
запуск научной проверки;
создание общей цифровой и испытательной инфраструктуры;
учреждение программных дирекций.
11.89. Второй–третий годы
независимое воспроизведение результатов;
создание лабораторных прототипов;
прекращение несостоятельных направлений;
привлечение первых промышленных партнеров;
международное патентование.
11.90. Четвертый–пятый годы
запуск опытных установок;
первые демонстрационные объекты;
начало сертификации;
подготовка серийных производств;
привлечение частного капитала.
11.91. Шестой–десятый годы
запуск первых отраслей;
экспорт;
стандартизация;
международные партнерства;
формирование технологической ренты;
реинвестирование доходов.
11.92. Горизонт двадцати–тридцати лет
формирование нескольких глобальных платформ;
создание новых отраслей;
существенное изменение структуры российского экспорта;
переход от сырьевой и материальной ренты к технологической и интеллектуальной.
11.93. Сводная матрица проектов
№ Проект Тип результата Ориентировочный первоначальный диапазон
1 «Диакойн» новая глобальная экосистема до 10 млрд долл. по этапам
2 Промышленный искусственный интеллект цифровая промышленная платформа 1,5–3 млрд
3 Робототехническая экосистема автоматизация физического труда 1,5–2,5 млрд
4 Производство средств производства промышленная автономность 2–3 млрд
5 Новая вычислительная архитектура вычислительная платформа 1–2 млрд
6 Квантовая инфраструктура вычисления, связь, сенсоры 1–1,5 млрд
7 Материалы нового поколения межотраслевая материальная платформа 1,5–2,5 млрд
8 Новая энергетическая платформа снижение стоимости энергии 2–4 млрд
9 Глубокая переработка углерода химическая и материальная рента 1–2 млрд
10 Персонализированная медицина здоровое долголетие 1,5–3 млрд
11 Биопроизводство новая промышленная биология 1–2 млрд
12 Продовольственная система аграрная технологическая платформа 1–1,5 млрд
13 Транспорт больших расстояний новая логистика 1–2 млрд
14 Арктическая автономная платформа промышленная автономность Арктики 1–2 млрд
15 Космическая промышленная инфраструктура экономика космоса 2–4 млрд
16 Океаническая платформа глубоководные технологии 0,8–1,5 млрд
17 Природная безопасность предотвращение системного ущерба 0,7–1,2 млрд
18 Новая строительная система радикальное снижение стоимости строительства 0,8–1,5 млрд
Указанные суммы не складываются в единовременный бюджет. Они представляют возможный объем многолетнего финансирования при успешном прохождении этапов.
11.94. Ключевые выводы
Вывод 1
Национальный портфель суперинноваций должен создавать новые отрасли, а не только улучшать существующие продукты.
Вывод 2
Суперинновация обладает платформенным, межотраслевым и глобально масштабируемым характером.
Вывод 3
Государство не должно делать ставку только на один мегапроект.
Вывод 4
Портфель должен включать 10–15 флагманских программ и более широкий резерв исследовательских кандидатов.
Вывод 5
Крупное финансирование открывается только после независимого подтверждения предыдущего этапа.
Вывод 6
Технологическая неудача допустима, но сокрытие результатов и продолжение заведомо неработоспособной программы недопустимы.
Вывод 7
Проект «Диакойн» является центральной, но не единственной национальной технологической ставкой.
Вывод 8
Его полное потенциальное финансирование до 10 млрд долларов должно распределяться по последовательным контрольным этапам.
Вывод 9
Промышленный искусственный интеллект должен быть ориентирован на управление физической экономикой, а не только на информационные сервисы.
Вывод 10
Робототехника и производство средств производства являются ключевыми ответами на демографические и технологические ограничения.
Вывод 11
Новые вычислительные архитектуры могут позволить России перейти от догоняющего копирования к технологическому лидерству.
Вывод 12
Материалы и энергетика являются базовыми множителями для большинства остальных проектов.
Вывод 13
Биомедицина и управление здоровым долголетием должны рассматриваться как производительная и демографическая технология.
Вывод 14
Арктическая, космическая и океаническая платформы используют уникальные географические и научные преимущества России.
Вывод 15
Общая вычислительная, метрологическая, испытательная и прототипная инфраструктура является обязательной частью портфеля.
Вывод 16
Раннее финансирование должно быть широким, а крупное промышленное — концентрированным.
Вывод 17
Успешный проект должен быстро получать капитал для масштабирования, иначе технологическое преимущество будет утрачено.
Вывод 18
Научный результат должен переходить в серийное производство, сервис, экспорт и стандарты.
Вывод 19
Международная стратегия должна формироваться одновременно с разработкой технологии.
Вывод 20
Главным результатом портфеля является создание национальной технологической ренты и новых глобальных платформ.
11.95. Итоговый вывод
Национальный портфель суперинновационных проектов должен стать системой управляемого создания будущего.
Его задача состоит не в угадывании одной идеальной технологии и не в административном распределении средств между известными отраслями.
Он должен:
искать сильные научные идеи;
быстро и недорого проверять их;
сохранять конкуренцию подходов;
прекращать слабые программы;
концентрировать капитал на подтвержденном успехе;
строить промышленность;
защищать интеллектуальную собственность;
формировать международные стандарты;
создавать глобальные рынки.
Избыточные международные резервы представляют накопленный финансовый потенциал прошлого.
Суперинновационный портфель должен преобразовать этот потенциал в источники будущей силы.
Обычный резерв способен оплатить импорт технологии.
Национальный портфель должен создать технологию, которую будет импортировать остальной мир.
Обычный резерв способен временно поддержать экономику в кризисе.
Суперинновационный портфель должен изменить структуру экономики так, чтобы зависимость от внешнего кризиса стала существенно ниже.
Обычный финансовый актив приносит ограниченный процентный доход.
Успешная технологическая платформа способна создавать:
промышленность;
интеллектуальную ренту;
экспорт;
стандарты;
научные школы;
глобальное влияние
на протяжении нескольких десятилетий.
Именно поэтому Национальный портфель суперинновационных проектов должен стать центральным механизмом перехода России от накопления внешней ликвидности к созданию собственной мировой технологической системы.
********
Приложение 12. Инвестиционный паспорт проекта «Диакойн»
12.1. Статус документа
Настоящий инвестиционный паспорт представляет собой предварительную государственную инвестиционную модель проекта «Диакойн».
Документ предназначен для:
определения стратегической цели проекта;
фиксации его научно-технологической гипотезы;
установления предельного объема государственного финансирования;
разделения проекта на проверяемые этапы;
определения условий продолжения и прекращения финансирования;
закрепления прав Российской Федерации на создаваемые активы;
формирования системы управления, контроля и ответственности;
подготовки последующей технико-экономической, геологической, научной, экологической и финансовой экспертизы.
Инвестиционный паспорт не является:
доказательством наличия промышленно извлекаемого ресурса;
подтверждением технологических свойств;
утвержденным технико-экономическим обоснованием;
публичным предложением приобрести ценные бумаги;
гарантией коммерческой доходности;
оценкой стоимости конкретного месторождения;
обещанием капитализации отдельной компании;
разрешением на немедленное расходование всей заявленной суммы.
Проект находится на концептуальной и предпроектной стадии.
Его дальнейшее финансирование допускается только после независимого подтверждения научных, геологических, инженерных, экономических и правовых предпосылок.
12.2. Краткое инвестиционное резюме
Параметр Содержание
Наименование Национальный суперинновационный проект «Диакойн»
Инициатор Российская Федерация в лице Суверенного фонда технологического развития
Предлагаемый оператор Специальная государственно-контролируемая проектная компания
Статус Концепция, требующая многоэтапной верификации
Предельное государственное финансирование До 10 млрд долларов
Горизонт первичной реализации 10–15 лет
Горизонт развития экосистемы 20–40 лет
Основная задача Создание новой российской материально-технологической и промышленной платформы глобального масштаба
Основной результат Подтвержденная технология, промышленное производство, интеллектуальная собственность, стандарты, экспортная экосистема
Форма финансирования Поэтапное государственное долевое, условно возвратное, грантовое и проектное финансирование
Государственный контроль Обязательный контроль ключевой интеллектуальной собственности, инфраструктуры и проектной компании
Главный риск Неподтверждение исходной научной или ресурсной гипотезы
Главный принцип Крупный капитал открывается только после подтверждения предыдущего этапа
Предельный сценарий Формирование глобальной экосистемы совокупной стоимостью более 100 трлн долларов на горизонте нескольких десятилетий
Статус предельного сценария Авторская верхняя гипотеза, а не гарантированный прогноз
12.3. Стратегическая идея проекта
В рамках авторской концепции «Диакойн» рассматривается не как один товар, месторождение, цифровой актив или отдельная производственная компания.
Проект должен представлять собой интегрированную систему, объединяющую:
геологические исследования;
извлечение или создание исходного технологического материала;
научное исследование его свойств;
разработку способов переработки;
производство материалов и компонентов;
создание промышленного оборудования;
формирование стандартов;
защиту интеллектуальной собственности;
цифровую систему учета происхождения и преобразования продукта;
экспортные и лицензионные механизмы;
сеть российских и международных производственных партнеров.
Термин «Диакойн» в данном инвестиционном паспорте обозначает всю технологическую экосистему, а не только ее возможный первичный материальный объект.
Смысл проекта состоит в том, чтобы превратить уникальное научное или ресурсное преимущество России в долгосрочную технологическую ренту.
12.4. Основная инвестиционная гипотеза
Проект основывается на совокупности взаимосвязанных гипотез.
Ресурсная гипотеза
На территории, контролируемой Российской Федерацией, либо в доступном российской стороне ресурсном контуре существует объект, материал, вещество или природно-технологическая комбинация, способная стать основой новой промышленной платформы.
Гипотеза требует подтверждения:
геологией;
пробоотбором;
независимым анализом;
оценкой запасов;
проверкой воспроизводимости;
определением условий извлечения.
Научная гипотеза
Исходный объект обладает особыми свойствами либо может быть преобразован в материалы и системы с характеристиками, существенно превосходящими существующие решения.
Проверке подлежат:
физические свойства;
химические свойства;
структурные свойства;
энергетические характеристики;
устойчивость;
безопасность;
воспроизводимость;
промышленная применимость.
Технологическая гипотеза
Существуют или могут быть разработаны процессы, позволяющие:
извлекать;
очищать;
преобразовывать;
стабилизировать;
масштабировать;
серийно производить;
безопасно применять
соответствующий материал или технологический результат.
Экономическая гипотеза
После прохождения исследовательской и промышленной стадий стоимость применения технологии будет ниже экономической ценности создаваемого ею результата.
Проект должен быть способен формировать доход через:
продажу материалов;
продажу компонентов;
поставку оборудования;
лицензирование технологий;
технический сервис;
стандарты;
цифровую инфраструктуру;
долевое участие в производственных цепочках.
Платформенная гипотеза
Технология может применяться не в одной узкой отрасли, а в нескольких крупных секторах мировой экономики.
Геополитическая гипотеза
Контроль над ключевыми технологиями, производственными компетенциями и интеллектуальной собственностью позволит России:
создать новую экспортную специализацию;
снизить зависимость от традиционного сырьевого экспорта;
укрепить международную переговорную позицию;
сформировать сеть государств и компаний, заинтересованных в сотрудничестве с Россией.
12.5. Главный инвестиционный тезис
Предельное государственное финансирование в размере 10 млрд долларов рассматривается как капитал для создания технологического ядра новой глобальной индустрии.
Экономический результат проекта не должен оцениваться только стоимостью:
добытого сырья;
первого завода;
одной лицензии;
одной проектной компании;
возможной цифровой единицы учета.
Основной эффект должен формироваться через совокупность:
производств;
компаний;
патентов;
сервисов;
оборудования;
стандартов;
новых материалов;
энергетических решений;
международных партнерств;
финансовых и цифровых механизмов.
Поэтому пограничная оценка экосистемы более 100 трлн долларов относится не к стоимости одной компании, а к возможной совокупной стоимости глобальных рынков, активов и производственных цепочек, сформированных на основе технологии в течение нескольких десятилетий.
Такая оценка является верхней стратегической гипотезой.
Она не должна использоваться:
как основание для немедленного привлечения частных инвесторов;
для публичной продажи цифровых активов;
для завышения бухгалтерской стоимости проекта;
для начисления вознаграждений руководству;
для обоснования полного финансирования до получения научных результатов.
12.6. Национальная значимость
В случае успеха проект способен обеспечить России:
владение ключевой технологической платформой;
создание нового класса материалов;
экспорт сложной продукции;
международный лицензионный доход;
развитие производственного оборудования;
создание инженерных и научных школ;
формирование новых промышленных регионов;
рост налоговой базы;
повышение технологической независимости;
долгосрочную интеллектуальную ренту;
участие в формировании мировых стандартов.
Проект может стать связующим элементом для:
материаловедения;
робототехники;
энергетики;
геологии;
микроэлектроники;
промышленного искусственного интеллекта;
цифровых систем учета;
транспортной инфраструктуры;
международного технологического сотрудничества.
Раздел I. Границы проекта
12.7. Что входит в проект
Проект включает:
научную и ресурсную верификацию;
создание исследовательского центра;
разработку технологии извлечения или получения;
пилотное производство;
технологию очистки и переработки;
создание промышленной инфраструктуры;
разработку конечных продуктов;
опытно-промышленные демонстрации;
патентование;
международную стандартизацию;
подготовку кадров;
создание системы цифрового учета;
создание экспортной и лицензионной модели;
формирование экосистемы партнерских производств.
12.8. Что не входит в первоначальный проект
В исходный государственный бюджет 10 млрд долларов не должны автоматически включаться:
массовое строительство десятков зарубежных предприятий;
полное финансирование всех компаний экосистемы;
неограниченное субсидирование покупателей;
спекулятивное продвижение цифрового токена;
приобретение непрофильной недвижимости;
финансирование общего регионального развития, не связанного с проектом;
покрытие всех будущих эксплуатационных расходов;
строительство инфраструктуры, не имеющей прямого отношения к промышленному ядру.
Массовое масштабирование должно привлекать:
частный капитал;
проектное финансирование;
иностранных партнеров;
экспортный кредит;
выручку самого проекта.
12.9. Принцип технологического ядра
Государственные 10 млрд долларов должны создать не всю будущую мировую экосистему, а ее ядро:
доказанную технологию;
контролируемую интеллектуальную собственность;
пилотную и первую промышленную инфраструктуру;
стандарты;
инженерную компетенцию;
первые демонстрационные применения;
механизм масштабирования.
После создания ядра последующая экосистема должна расти преимущественно за счет:
выручки;
лицензий;
частного соинвестирования;
международных совместных предприятий;
долгового и проектного капитала.
Раздел II. Продуктовая архитектура
12.10. Уровень 1. Исходный объект
На первом уровне определяется:
природное или технологическое происхождение;
состав;
география;
объем;
качество;
изменчивость характеристик;
возможность воспроизводимого получения;
юридический режим.
До подтверждения этого уровня проект остается научно-ресурсной гипотезой.
12.11. Уровень 2. Первично обработанный продукт
Результатом может быть:
концентрат;
очищенное вещество;
стандартизированная композиция;
промежуточный материал;
промышленно пригодная форма.
Он должен иметь:
точную спецификацию;
измеряемые свойства;
стабильность;
систему контроля качества;
правила хранения и транспортировки.
12.12. Уровень 3. Функциональные материалы
На этом уровне создаются материалы для конкретных отраслей.
Возможные направления определяются только после научной проверки, но могут включать:
энергетические материалы;
сверхпрочные материалы;
проводящие структуры;
защитные покрытия;
каталитические системы;
оптические и электронные компоненты;
материалы для медицины;
высокотемпературные системы;
композиты;
элементы накопления и преобразования энергии.
12.13. Уровень 4. Промышленные компоненты
Функциональный материал преобразуется в серийные изделия:
модули;
элементы;
пластины;
покрытия;
мембраны;
катализаторы;
накопители;
датчики;
конструкционные детали.
12.14. Уровень 5. Оборудование
Создаются установки, использующие технологические свойства продукта:
энергетические;
производственные;
измерительные;
транспортные;
медицинские;
вычислительные;
перерабатывающие.
12.15. Уровень 6. Промышленные системы
Оборудование объединяется в полноценные платформы:
производственные линии;
энергетические комплексы;
транспортные системы;
центры переработки;
научные установки;
автономные промышленные комплексы.
12.16. Уровень 7. Экосистема
Экосистема включает:
российских производителей;
зарубежных лицензиатов;
исследовательские центры;
сервисные компании;
поставщиков оборудования;
банки;
страховщиков;
цифровые системы;
стандартизирующие организации;
образовательные центры.
Раздел III. Потребители и рынки
12.17. Первичные потенциальные потребители
До подтверждения технических характеристик нельзя окончательно определить рынки проекта.
Предварительно должны исследоваться:
энергетика;
промышленное оборудование;
авиация;
космос;
транспорт;
электроника;
строительство;
химическая промышленность;
медицина;
водоочистка;
добывающая промышленность;
оборонные и аварийно-спасательные гражданские применения.
12.18. Метод подтверждения рынка
Рыночный спрос считается подтвержденным только при наличии:
технических требований потенциального заказчика;
испытаний;
предварительного договора;
оплаченного пилота;
соглашения о совместной разработке;
готовности заказчика изменить производственный процесс;
подтвержденной экономии или нового функционального результата.
Опрос о потенциальном интересе не является достаточным подтверждением рынка.
12.19. Первые заказчики
Первыми заказчиками могут стать:
государственные корпорации;
стратегические промышленные предприятия;
энергетические компании;
научные организации;
медицинские центры;
инфраструктурные операторы.
Государственный первый заказчик не должен принимать продукт, не соответствующий установленным характеристикам.
12.20. Международный рынок
Выход на международный рынок должен начинаться не после завершения технологии, а одновременно с:
патентованием;
разработкой стандартов;
испытаниями;
поиском промышленных партнеров;
созданием сервисной модели.
Раздел IV. Этапы реализации
12.21. Общая фазовая модель
Проект предлагается реализовать через семь основных фаз.
Фаза Содержание Ориентировочный период
0 Предварительная верификация 0–18 месяцев
1 Научно-ресурсное подтверждение 1–3 годы
2 Лабораторная технологическая платформа 2–5 годы
3 Пилотное извлечение и переработка 4–7 годы
4 Демонстрационные продукты 6–9 годы
5 Первое промышленное производство 8–12 годы
6 Экосистемное и международное масштабирование 10–20 годы
Сроки могут перекрываться.
12.22. Фаза 0. Предварительная верификация
Задачи:
собрать и проверить исходные научные материалы;
провести патентный поиск;
определить правовой статус;
проверить геологические и ресурсные данные;
выявить противоречия;
оценить соответствие физическим законам;
сформировать независимые научные группы;
подготовить программу отбора проб и экспериментов.
На этой фазе запрещается:
начинать массовое строительство;
привлекать розничных инвесторов;
выпускать публичные цифровые активы;
объявлять доказанную стоимость ресурса;
признавать технологию промышленно готовой.
12.23. Контрольная точка 0
Финансирование продолжается, если одновременно выполнены условия:
исходная гипотеза не противоречит установленным научным данным;
существует программа экспериментальной проверки;
определен объект исследования;
отсутствуют непреодолимые правовые ограничения;
сформированы независимые экспертные команды;
стоимость проверки существенно ниже потенциального результата.
12.24. Фаза 1. Научно-ресурсное подтверждение
Основные работы:
геологическая разведка;
бурение и пробоотбор;
лабораторный анализ;
исследование структуры;
определение свойств;
оценка запасов или воспроизводимого источника;
создание цифровой геологической модели;
формирование национального банка образцов.
12.25. Контрольная точка 1
Необходимо подтвердить:
наличие объекта;
воспроизводимость результатов;
статистическую значимость;
потенциальный промышленный масштаб;
отсутствие критической токсичности или иной непреодолимой опасности;
возможность дальнейшего технологического исследования.
При неподтверждении исходной гипотезы проект прекращается либо переводится в ограниченную научную программу.
12.26. Фаза 2. Лабораторная технологическая платформа
Задачи:
разработать способы выделения и очистки;
определить стабильную промышленную форму;
исследовать функциональные свойства;
создать первые материалы;
сравнить их с мировыми аналогами;
разработать метрологию;
сформировать патентный портфель.
12.27. Контрольная точка 2
Подтверждаются:
воспроизводимая технология;
измеряемое конкурентное преимущество;
возможность масштабирования;
предварительная стоимость производства;
потенциальные продуктовые направления;
патентная защищенность.
12.28. Фаза 3. Пилотное извлечение и переработка
Создаются:
пилотный добывающий или производящий комплекс;
опытная переработка;
системы безопасности;
технологическая линия;
промышленная лаборатория;
центр контроля качества.
Основная задача — проверить переход от лабораторного масштаба к непрерывному процессу.
12.29. Контрольная точка 3
Подтверждаются:
устойчивость процесса;
требуемая производительность;
управляемость качества;
приемлемое энергопотребление;
допустимое экологическое воздействие;
предварительная экономическая конкурентоспособность.
12.30. Фаза 4. Демонстрационные продукты
Создаются первые законченные применения.
Каждый демонстрационный проект должен отвечать на вопрос:
Какую конкретную экономическую или техническую проблему решает технология лучше существующих альтернатив?
Демонстрация должна проводиться у независимого промышленного заказчика.
12.31. Контрольная точка 4
Необходимы:
успешная эксплуатация;
подтвержденный заказчик;
экономический эффект;
сертификационная траектория;
план серийного производства;
частный соинвестор либо обоснование полного государственного участия.
12.32. Фаза 5. Первое промышленное производство
Создается первый серийный промышленный комплекс.
Он должен включать:
добычу или производство исходного объекта;
переработку;
контроль качества;
производство первых материалов;
ремонт;
обучение;
склад;
безопасную логистику;
цифровой учет.
12.33. Контрольная точка 5
Проект считается промышленно подтвержденным при наличии:
стабильной серии;
работающего спроса;
приемлемой себестоимости;
подтвержденного срока службы;
нормативной документации;
системы сервиса;
выручки или обязательных контрактов.
12.34. Фаза 6. Международное масштабирование
Формируются:
лицензии;
совместные предприятия;
экспортные кредиты;
зарубежные сервисные центры;
международные стандарты;
региональные партнерские производства;
страховая и расчетная инфраструктура.
Государственные средства на этой стадии должны использоваться преимущественно как капитал, привлекающий значительно больший объем частных и партнерских инвестиций.
Раздел V. Бюджет проекта
12.35. Предельная структура бюджета
Предлагаемый предельный государственный бюджет составляет 10 млрд долларов.
Направление Млрд долл. Доля
Геологическая и ресурсная программа 0,65 6,5%
Национальный исследовательский центр 1,15 11,5%
Пилотная добыча или получение 1,25 12,5%
Переработка и материаловедение 1,55 15,5%
Промышленная и транспортная инфраструктура 2,35 23,5%
Кадры и международное привлечение специалистов 0,35 3,5%
Патенты, стандарты и правовая защита 0,45 4,5%
Демонстрационные проекты 1,10 11,0%
Цифровая и финансовая инфраструктура 0,30 3,0%
Экология, безопасность и резерв непредвиденных расходов 0,85 8,5%
Всего 10,00 100,0%
12.36. Геологическая и ресурсная программа — 0,65 млрд долларов
Средства направляются на:
разведку;
бурение;
пробоотбор;
геофизические исследования;
лабораторный анализ;
оценку запасов;
цифровую модель;
независимую верификацию;
создание банка образцов.
Финансирование открывается поэтапно.
При неподтверждении объекта неиспользованная часть бюджета возвращается в портфель СФТР.
12.37. Национальный исследовательский центр — 1,15 млрд долларов
Центр должен включать:
лаборатории;
аналитическое оборудование;
вычислительную инфраструктуру;
метрологию;
материалы и химию;
испытательные стенды;
научный архив;
защищенную систему данных;
центры коллективного пользования.
Центр не должен становиться административным комплексом.
Основная часть капитала направляется на:
оборудование;
исследовательские программы;
кадры;
экспериментальную инфраструктуру.
12.38. Пилотная добыча или получение — 1,25 млрд долларов
Средства предназначены для:
опытного участка;
пилотного оборудования;
энергообеспечения;
производственной безопасности;
управления отходами;
ремонта;
транспортировки образцов;
масштабирования процесса.
12.39. Переработка и материаловедение — 1,55 млрд долларов
Направления:
очистка;
разделение;
стабилизация;
создание композиций;
испытание свойств;
выпуск опытных материалов;
автоматизация;
контроль качества;
подготовка серийной технологии.
12.40. Промышленная и транспортная инфраструктура — 2,35 млрд долларов
Это крупнейший компонент бюджета.
Он может включать:
энергообъекты;
дороги;
железнодорожную инфраструктуру;
производственные корпуса;
водоснабжение;
связь;
складские мощности;
аварийные системы;
транспорт;
первую серийную линию.
Каждый инфраструктурный объект должен иметь прямую связь с производственным результатом.
12.41. Кадры — 0,35 млрд долларов
Средства направляются на:
подготовку инженеров;
исследовательские программы;
привлечение российских специалистов из-за рубежа;
международные научные команды;
стипендии;
специализированные кафедры;
проектные школы;
систему долгосрочного вознаграждения.
12.42. Патенты и стандарты — 0,45 млрд долларов
Финансируются:
международные патенты;
патентная разведка;
судебная защита;
технические стандарты;
сертификация;
лицензирование;
правовая защита данных;
регистрация товарных обозначений;
создание патентных пулов.
12.43. Демонстрационные проекты — 1,10 млрд долларов
Средства направляются на несколько независимых применений.
Нельзя вкладывать весь бюджет в одну демонстрацию.
Целесообразно создать:
3–5 крупных промышленных демонстраций;
5–10 средних применений;
серию малых испытательных программ.
12.44. Цифровая и финансовая инфраструктура — 0,30 млрд долларов
Включает:
цифровой паспорт материала;
учет происхождения;
промышленную прослеживаемость;
защищенную платформу данных;
лицензионный учет;
расчетную систему;
систему управления правами.
Данный компонент не означает обязательного создания публичной криптовалюты.
12.45. Экология, безопасность и резерв — 0,85 млрд долларов
Средства предназначены для:
экологических исследований;
рекультивации;
промышленной безопасности;
медицинского мониторинга;
страхования;
аварийного резерва;
превышения стоимости критического оборудования;
ликвидации непредвиденных последствий.
Резерв не может использоваться для скрытого покрытия обычного превышения смет без отдельного решения.
Раздел VI. Траншевая система
12.46. Главный принцип
Утверждение предельного бюджета в 10 млрд долларов не означает его немедленного перечисления проектной компании.
Предлагается следующая система.
Транш Предельный объем Основание
Транш 0 0,15 млрд долл. предварительная научная и правовая проверка
Транш 1 до 0,50 млрд подтверждение программы исследования
Транш 2 до 1,10 млрд подтверждение ресурса и основных свойств
Транш 3 до 1,75 млрд подтверждение лабораторной технологии
Транш 4 до 2,50 млрд успешная пилотная переработка
Транш 5 до 2,00 млрд подтвержденные демонстрационные продукты
Транш 6 до 2,00 млрд первое промышленное производство
Всего до 10,00 млрд
Суммы отражают предельные дополнительные транши и могут корректироваться без увеличения общего лимита.
12.47. Автоматического права на следующий транш нет
Даже при выполнении формальных показателей инвестиционный комитет обязан оценить:
сохранилась ли актуальность проекта;
не появилась ли более эффективная технология;
не изменился ли рынок;
не выросла ли стоимость;
способен ли оператор управлять следующим масштабом.
12.48. Возврат неиспользованных средств
Средства, не использованные после прекращения стадии, возвращаются в Суверенный фонд технологического развития.
Оборудование, данные, образцы, патенты и иные активы остаются в российской собственности.
Раздел VII. Организационная модель
12.49. Проектная компания
Для проекта создается специальное акционерное общество или публично-правовая проектная организация.
Предлагаемое условное наименование:
АО «Национальная технологическая платформа “Диакойн”».
На первоначальных стадиях Российская Федерация через СФТР должна владеть не менее чем:
75% голосующих прав;
золотой акцией;
правом вето по ключевым вопросам;
контролем над стратегическими патентами.
После промышленного подтверждения доля частных партнеров может увеличиваться, но контроль над критическим ядром должен сохраняться.
12.50. Наблюдательный совет
В его состав включаются:
представители СФТР;
ученые;
инженеры;
специалисты по горному делу или соответствующей технологии;
материаловеды;
финансовые специалисты;
независимые аудиторы;
представители промышленного заказчика.
12.51. Научный совет
Научный совет отвечает за:
научную обоснованность;
воспроизводимость;
программу исследований;
публикацию допустимой части результатов;
независимую экспертизу;
предотвращение псевдонаучных решений.
Научный совет не распоряжается бюджетом единолично.
12.52. Инженерный совет
Он оценивает:
масштабирование;
оборудование;
производственную безопасность;
надежность;
ремонтопригодность;
эксплуатационные характеристики.
12.53. Инвестиционный комитет
Инвестиционный комитет принимает решения:
об открытии транша;
изменении бюджета;
привлечении частного капитала;
создании дочерних компаний;
международных партнерствах;
прекращении или масштабировании программы.
12.54. Служба независимой верификации
Она не должна подчиняться руководителю проектной компании.
Ее задача:
повторять ключевые эксперименты;
проверять запасы;
подтверждать характеристики;
контролировать метрологию;
выявлять подмену образцов;
проверять первичные данные.
Раздел VIII. Интеллектуальная собственность
12.55. Государственный контроль
Критические патенты, созданные преимущественно за счет государственного финансирования, должны:
принадлежать Российской Федерации;
принадлежать СФТР;
либо находиться в совместной собственности с обязательной государственной лицензией.
12.56. Права разработчиков
Создатели должны получать:
авторское вознаграждение;
долю роялти;
опционы в проектной компании;
премии за достижение этапов;
финансирование дальнейших исследований.
Государственный контроль не должен превращаться в отчуждение результата у ученых и инженеров без достойной компенсации.
12.57. Международное патентование
Патенты должны подаваться до публичного раскрытия критической информации.
Приоритетные юрисдикции определяются исходя из:
будущих рынков;
промышленного производства;
риска копирования;
возможности судебной защиты;
санкционной устойчивости.
12.58. Режим коммерческой тайны
Не вся информация должна быть засекречена.
Закрытию подлежат:
технологические параметры;
критические рецептуры;
сведения о запасах;
производственные режимы;
данные безопасности;
исходный код.
Публично раскрываются:
финансовые результаты;
объем государственного финансирования;
контрольные этапы;
агрегированные технические достижения;
структура собственности;
результаты аудита.
Раздел IX. Цифровая архитектура
12.59. Назначение цифровой системы
Цифровая система должна обеспечивать:
прослеживаемость;
подтверждение происхождения;
учет качества;
управление лицензиями;
контроль производственных партий;
защиту интеллектуальной собственности;
международную сертификацию;
финансовый учет.
12.60. Цифровая единица учета
Проект может использовать цифровую единицу для учета:
физического объема;
права на получение продукции;
лицензии;
доли производственной мощности;
расчетов между участниками экосистемы.
Но такая единица не должна автоматически признаваться:
валютой;
ценной бумагой;
инвестиционным токеном;
заменителем государственного рубля.
Ее правовой статус должен определяться отдельным законодательством.
12.61. Запрет преждевременной токенизации
До подтверждения ресурса и технологии запрещается:
продавать гражданам цифровые права на будущий продукт;
обещать рост стоимости;
привлекать массовое финансирование;
использовать непроверенную капитализацию;
проводить спекулятивное размещение.
Преждевременная токенизация способна:
дискредитировать проект;
создать финансовую пирамиду;
отвлечь управление от технологии;
породить юридические риски.
12.62. Допустимое применение цифрового учета
На ранних стадиях цифровая система используется только внутри проекта для:
лабораторной прослеживаемости;
учета образцов;
контроля партий;
фиксации прав;
защиты данных;
аудита.
Раздел X. Финансовая модель доходов
12.63. Основные источники дохода
Проект может получать доход от:
продажи исходного стандартизированного продукта;
продажи материалов;
продажи компонентов;
поставки оборудования;
лицензирования процессов;
роялти;
сервисного обслуживания;
промышленного программного обеспечения;
цифровой сертификации;
долей в совместных предприятиях;
международных технологических соглашений;
участия в конечной продукции партнеров.
12.64. Непредпочтительная модель
Наименее выгодной для России является продажа необработанного сырья.
Она должна использоваться только:
для раннего формирования рынка;
для испытаний;
при отсутствии возможности переработки;
в ограниченном объеме.
Стратегическая цель — максимальная переработка и контроль над высокими уровнями цепочки стоимости.
12.65. Лицензионная модель
Лицензионный доход может формироваться через:
фиксированный платеж;
процент от выручки;
оплату за единицу продукции;
долю в совместном предприятии;
обязательную закупку российских компонентов;
участие в сервисном доходе.
12.66. Модель экосистемного участия
Проектная компания может не производить самостоятельно всю конечную продукцию.
Она может:
владеть ключевыми патентами;
поставлять критический материал;
сертифицировать производство;
предоставлять оборудование;
получать долю выручки;
владеть миноритарными пакетами партнеров.
Это позволяет масштабировать экосистему быстрее, чем при полном централизованном владении всеми предприятиями.
Раздел XI. Сценарии развития
12.67. Сценарий 0. Исходная гипотеза не подтверждена
Результаты:
промышленный проект прекращается;
расходы ограничиваются ранними траншами;
научные данные сохраняются;
оборудование передается исследовательским организациям;
патенты и результаты остаются государству.
Предельная потеря должна составлять небольшую часть общего бюджета.
Это является допустимым результатом исследовательского риска.
12.68. Сценарий 1. Узкая научно-промышленная технология
Проект подтверждает полезные свойства, но рынок ограничен.
Результат:
специализированное производство;
несколько отраслевых применений;
умеренный экспорт;
возврат значительной части вложений;
отсутствие глобальной экосистемы.
12.69. Сценарий 2. Национальная технологическая платформа
Технология применяется в нескольких российских отраслях.
Результат:
крупное внутреннее производство;
импортозамещение;
новые материалы;
экспорт отдельных продуктов;
рост стоимости проектной компании и партнеров.
12.70. Сценарий 3. Международная промышленная платформа
Создаются:
стандарты;
зарубежные лицензии;
совместные предприятия;
международная сеть производства;
существенный экспортный доход.
Стоимость экосистемы может многократно превысить государственные инвестиции.
12.71. Сценарий 4. Глобальная супериндустрия
Технология становится базовой для множества отраслей.
Формируются:
международные производственные цепочки;
новые классы продукции;
российские стандарты;
крупная интеллектуальная рента;
глобальная финансовая и цифровая инфраструктура;
множество компаний.
Совокупная стоимость экосистемы в пограничном сценарии может превысить 100 трлн долларов в течение нескольких десятилетий.
Данный сценарий:
имеет высокую неопределенность;
не может использоваться как базовый финансовый прогноз;
требует последовательного подтверждения промежуточных рынков;
не означает, что вся стоимость будет принадлежать Российской Федерации.
Раздел XII. Оценка стоимости
12.72. Почему оценка одной компании недостаточна
Стоимость проекта должна анализироваться на нескольких уровнях:
стоимость материальных активов;
стоимость проектной компании;
стоимость интеллектуальной собственности;
стоимость контролируемой производственной цепочки;
стоимость партнерской экосистемы;
стоимость глобальных рынков, созданных технологией.
12.73. Этапная оценка
На ранней стадии оценка определяется:
размером вложенного капитала;
стоимостью оборудования;
патентами;
подтвержденными данными.
После научного подтверждения добавляется стоимость:
доказанной технологии;
запасов или воспроизводимого ресурса;
пилотных производств.
После появления рынка учитываются:
выручка;
лицензии;
контракты;
маржа;
темпы роста.
12.74. Запрет капитализации неподтвержденных запасов
Нельзя признавать стоимость исходного ресурса путем умножения предполагаемого объема на цену возможного конечного продукта.
Необходимо вычитать:
потери извлечения;
стоимость переработки;
капитальные расходы;
операционные расходы;
налоги;
логистику;
время;
рыночный риск;
технологический риск.
12.75. Разграничение капитализации и выручки
Капитализация экосистемы, объем продаж и созданная добавленная стоимость являются разными показателями.
Они не должны смешиваться.
Раздел XIII. Экологическая и социальная модель
12.76. Экологическое исследование
До пилотной стадии необходимо определить:
воздействие на воду;
почву;
воздух;
биоразнообразие;
отходы;
токсичность;
энергопотребление;
углеродный след;
последствия аварии.
12.77. Принцип полного жизненного цикла
Оцениваются:
извлечение;
переработка;
транспортировка;
применение;
ремонт;
утилизация;
рекультивация.
12.78. Запрет переноса экологического ущерба
Проект не может считаться успешным, если его коммерческий результат достигается за счет:
необратимого разрушения территории;
загрязнения воды;
угрозы здоровью;
переноса расходов на государство и население.
12.79. Региональное развитие
При размещении проекта необходимо обеспечить:
инфраструктуру;
достойное жилье;
медицину;
образование;
подготовку местных кадров;
экологический мониторинг;
участие региона в налоговом результате.
12.80. Коренные и местные сообщества
При наличии затрагиваемых сообществ необходимы:
консультации;
защита традиционного образа жизни;
компенсация;
трудовое участие;
экологические гарантии;
независимый механизм жалоб.
Раздел XIV. Основные риски
12.81. Научный риск
Гипотеза может не подтвердиться.
Управление:
малое раннее финансирование;
независимое воспроизведение;
конкурирующие лаборатории;
публикация отрицательных результатов внутри государственного контура.
12.82. Ресурсный риск
Объект может:
отсутствовать;
иметь недостаточный объем;
быть неоднородным;
находиться в сложных условиях;
иметь высокую стоимость извлечения.
Управление:
поэтапная разведка;
независимый аудит запасов;
запасные технологические варианты;
запрет строительства крупной инфраструктуры до подтверждения.
12.83. Риск масштабирования
Лабораторный результат может не перейти в промышленный процесс.
Управление:
промежуточные масштабы;
пилотные линии;
раннее инженерное моделирование;
участие производственных специалистов.
12.84. Риск чрезмерной себестоимости
Технология может работать, но быть экономически неконкурентоспособной.
Управление:
целевая себестоимость;
анализ чувствительности;
несколько способов переработки;
автоматизация;
рост производительности.
12.85. Рыночный риск
Потенциальные потребители могут:
отказаться менять оборудование;
выбрать альтернативу;
не признать стандарт;
потребовать более низкую цену.
Управление:
ранние совместные испытания;
оплаченные пилоты;
первый государственный заказчик;
международное партнерство.
12.86. Санкционный риск
Проект может зависеть от:
иностранного оборудования;
программного обеспечения;
сертификации;
материалов;
иностранных специалистов.
Управление:
реестр зависимостей;
локализация;
запасы;
альтернативные поставщики;
российское программное обеспечение;
право ремонта и воспроизводства.
12.87. Патентный риск
Возможны:
чужие блокирующие патенты;
утечка;
нарушение новизны;
зарубежные судебные претензии.
Управление:
ранняя патентная разведка;
международная защита;
патентные пулы;
документирование авторства;
приобретение необходимых прав.
12.88. Управленческий риск
Крупный проект может столкнуться с:
конфликтами;
завышением смет;
плохой координацией;
административным давлением;
сокрытием проблем.
Управление:
отдельная проектная компания;
профессиональное руководство;
независимый аудит;
этапность;
право замены команды.
12.89. Коррупционный риск
Управление:
прозрачные платежи;
цифровой журнал решений;
раскрытие связанных лиц;
конкурентные закупки;
независимая техническая приемка;
персональная имущественная ответственность при доказанном нарушении.
12.90. Репутационный риск
Преждевременные заявления о гарантированном успехе могут дискредитировать проект.
Управление:
строгая терминология;
публикация подтвержденных результатов;
разделение гипотезы и факта;
запрет спекулятивного маркетинга.
12.91. Риск политической неприкосновенности
Проект может получить статус, при котором его невозможно остановить.
Управление:
независимые контрольные точки;
внешняя экспертиза;
лимиты траншей;
право прекращения;
обязательный доклад о причинах продолжения.
Раздел XV. Условия прекращения проекта
12.92. Безусловные основания
Проект прекращается, если установлено:
отсутствие исходного объекта;
невоспроизводимость научного результата;
противоречие фундаментальным физическим законам;
недопустимая опасность;
отсутствие способа промышленного масштабирования;
заведомая экономическая неконкурентоспособность;
массовая фальсификация данных;
вывод интеллектуальной собственности;
невозможность сохранить российский контроль.
12.93. Основания для пересмотра масштаба
Проект может быть сокращен, если:
технология полезна только для узкого рынка;
запасы ограничены;
себестоимость выше первоначальной;
отдельные применения остаются перспективными;
глобальная экосистема не подтверждается.
В этом случае проект переводится из суперинновационной программы в обычный отраслевой проект.
12.94. Защита результата прекращенного проекта
При прекращении:
данные передаются государству;
образцы сохраняются;
оборудование используется другими программами;
сотрудники получают возможность перейти в другие проекты;
патенты остаются в государственном контуре;
проводится публичный агрегированный отчет.
Раздел XVI. Ключевые показатели
12.95. Научные показатели
число независимо воспроизведенных результатов;
точность измерения;
стабильность свойств;
количество подтвержденных научных гипотез;
число прекращенных неподтвержденных направлений.
12.96. Ресурсные показатели
подтвержденный объем;
качество;
доступность;
коэффициент извлечения;
стоимость получения;
изменчивость состава.
12.97. Технологические показатели
выход полезного продукта;
чистота;
производительность;
энергопотребление;
срок службы;
процент брака;
безопасность.
12.98. Производственные показатели
мощность;
себестоимость;
загрузка;
локализация;
доступность оборудования;
ремонтопригодность.
12.99. Рыночные показатели
число пилотных заказчиков;
оплаченные контракты;
объем предварительных заказов;
экспорт;
число лицензиатов;
число стран.
12.100. Финансовые показатели
фактически вложенный капитал;
отклонение от бюджета;
выручка;
операционный денежный поток;
объем частного софинансирования;
возврат капитала государству;
стоимость чистых активов.
12.101. Стратегические показатели
российская доля интеллектуальной собственности;
число международных стандартов;
доля отечественного оборудования;
межотраслевой эффект;
число созданных компаний;
объем технологической ренты.
Раздел XVII. Система отчетности
12.102. Ежемесячный отчет
Содержит:
расходы;
отклонения;
календарный план;
технические риски;
закупки;
кадровые изменения.
12.103. Квартальный отчет
Содержит:
результаты контрольных экспериментов;
использование транша;
исполнение бюджета;
патентные действия;
экологические и производственные риски;
прогноз следующего квартала.
12.104. Годовой отчет
Включает:
независимый аудит;
оценку стоимости активов;
научное заключение;
инженерное заключение;
причины продолжения или прекращения;
планы финансирования;
структуру собственности;
государственный экономический эффект.
12.105. Закрытая и открытая части
Открытая часть должна позволять обществу оценить:
сумму;
результат;
управление;
соблюдение сроков;
отсутствие необоснованного обогащения.
Закрытая часть защищает:
технологию;
запасы;
параметры процесса;
патенты до подачи;
промышленную безопасность;
стратегические партнерства.
Раздел XVIII. Права государства
12.106. Обязательные права Российской Федерации
Государство должно иметь:
контроль над ключевыми патентами;
право назначения части руководства;
право вето на смену юрисдикции;
запрет продажи критических активов без согласия;
право использования технологии в чрезвычайной ситуации;
долю дохода;
доступ к данным;
право проведения аудита;
право замены оператора;
право прекращения финансирования.
12.107. Возврат государственного капитала
Формы возврата:
дивиденды;
роялти;
проценты;
выкуп доли;
продажа части акций;
лицензионные платежи;
налоговые поступления;
экспортный доход.
12.108. Запрет бесплатной приватизации результата
После успешного прохождения наиболее рискованных стадий проект не может быть передан частному собственнику по номинальной стоимости вложенного капитала.
Оценка должна учитывать:
подтвержденную технологию;
патенты;
созданную инфраструктуру;
будущий рынок;
государственные риски;
стоимость гарантий.
Раздел XIX. Модель частного участия
12.109. Ранняя стадия
Государство финансирует 80–100% проекта, поскольку научный риск слишком высок.
12.110. Пилотная стадия
Частный партнер должен участвовать:
оборудованием;
инженерными кадрами;
площадкой;
денежным капиталом;
заказом.
12.111. Промышленная стадия
Доля частного и партнерского капитала должна увеличиваться до 50–70% новых инвестиций, если рынок подтвержден.
12.112. Международное масштабирование
Иностранный партнер может участвовать через:
совместное предприятие;
лицензию;
территориальное производство;
долгосрочную закупку;
инфраструктурное соглашение.
Ключевая технология и контрольный производственный контур остаются в России.
Раздел XX. Календарный план
12.113. Годы 1–2
юридическая и научная проверка;
геология;
патентный поиск;
создание команд;
первые лаборатории;
независимое воспроизведение.
12.114. Годы 3–5
исследовательский центр;
подтверждение свойств;
разработка процессов;
пилотное оборудование;
первые образцы материалов.
12.115. Годы 5–7
пилотное производство;
опытная переработка;
первые промышленные испытания;
экологическая оценка;
патентная экспансия.
12.116. Годы 7–10
демонстрационные продукты;
сертификация;
первый государственный и частный заказ;
проектирование промышленного комплекса;
привлечение соинвесторов.
12.117. Годы 10–15
первое серийное производство;
экспорт;
лицензирование;
партнерские предприятия;
формирование стандартов.
12.118. После 15-го года
глобальное масштабирование;
новые продуктовые поколения;
развитие независимых компаний экосистемы;
формирование международной технологической платформы.
Раздел XXI. Решение, предлагаемое инвестиционному комитету
12.119. Предлагаемое решение
Инвестиционному комитету Суверенного фонда технологического развития предлагается:
признать проект «Диакойн» кандидатом национального суперинновационного портфеля;
не признавать исходную гипотезу доказанной до завершения научной верификации;
утвердить предельный многолетний лимит государственного финансирования до 10 млрд долларов;
открыть только первоначальный транш до 150 млн долларов;
создать независимые научную, инженерную и правовую группы;
запретить публичное привлечение средств населения;
запретить выпуск инвестиционных токенов до подтверждения промышленной модели;
подготовить ресурсную, научную, экологическую и патентную программу;
создать государственно-контролируемую проектную компанию;
установить систему контрольных точек;
закрепить права Российской Федерации на создаваемую интеллектуальную собственность;
проводить независимую переоценку проекта перед каждым крупным траншем.
12.120. Условия открытия первого транша
Первый транш предоставляется после:
представления исходных материалов;
раскрытия авторов и правообладателей;
проверки отсутствия конфликтов собственности;
формирования программы экспериментов;
утверждения бюджета;
создания системы хранения образцов;
назначения независимого аудитора;
фиксации прав государства.
12.121. Условия открытия совокупного финансирования свыше 1 млрд долларов
Необходимы:
подтвержденный ресурс или воспроизводимый источник;
независимое подтверждение свойств;
патентоспособная технология;
предварительная модель переработки;
отсутствие непреодолимых экологических рисков;
подтвержденные потенциальные промышленные заказчики.
12.122. Условия открытия совокупного финансирования свыше 5 млрд долларов
Необходимы:
пилотный непрерывный процесс;
подтвержденная себестоимость;
работающий демонстрационный продукт;
частное или партнерское софинансирование;
промышленный план;
сертификационная модель;
международная патентная защита.
12.123. Условия полного использования лимита 10 млрд долларов
Необходимы:
подтвержденная первая промышленная серия;
устойчивый рынок;
международный потенциал;
государственный контроль над технологическим ядром;
независимое подтверждение экономической целесообразности;
отсутствие более эффективного альтернативного решения.
12.124. Сводная инвестиционная оценка
Критерий Предварительная оценка
Национальная значимость Потенциально исключительно высокая
Научная определенность Низкая до независимой верификации
Технологический риск Очень высокий
Рыночный потенциал От ограниченного до глобального
Потенциальный межотраслевой эффект Очень высокий
Требуемый горизонт Долгосрочный
Пригодность для обычного банковского кредита Низкая на ранних стадиях
Пригодность для СФТР Высокая при этапном финансировании
Необходимость государственного контроля Высокая
Допустимость полного авансового финансирования Отсутствует
Основной способ снижения риска Поэтапная независимая верификация
Предельный объем государственного капитала 10 млрд долларов
Предлагаемый первый транш До 150 млн долларов
Рекомендуемое решение Начать ограниченную предпроектную и научную верификацию
12.125. Ключевые выводы
Вывод 1
«Диакойн» должен рассматриваться как материально-технологическая и промышленная экосистема, а не как отдельный сырьевой или цифровой продукт.
Вывод 2
Проект находится на концептуальной стадии и требует независимого подтверждения исходных гипотез.
Вывод 3
Предельный бюджет 10 млрд долларов не должен выделяться единовременно.
Вывод 4
Первоначальный транш должен быть ограничен 150 млн долларов.
Вывод 5
Главной задачей ранней стадии является не строительство, а проверка научной и ресурсной основы.
Вывод 6
При неподтверждении гипотезы проект должен быть прекращен до расходования основной части бюджета.
Вывод 7
Государственный капитал должен создавать технологическое ядро, а не полностью финансировать будущую мировую экосистему.
Вывод 8
Основные расходы направляются на геологию, исследования, пилотное производство, переработку, инфраструктуру и демонстрационные проекты.
Вывод 9
Преждевременный выпуск инвестиционного токена недопустим.
Вывод 10
Цифровая система на ранней стадии должна выполнять функции учета, прослеживаемости и управления правами.
Вывод 11
Ключевая интеллектуальная собственность должна сохраняться под контролем Российской Федерации.
Вывод 12
Ученые, инженеры и авторы должны получать справедливую долю дохода от успешной коммерциализации.
Вывод 13
Первые рынки должны подтверждаться независимыми промышленными испытаниями и оплаченными пилотами.
Вывод 14
Продажа необработанного исходного продукта не должна становиться основной моделью проекта.
Вывод 15
Главный доход должен формироваться на высоких уровнях цепочки стоимости: в материалах, оборудовании, лицензиях, стандартах и сервисе.
Вывод 16
Пограничная оценка экосистемы более 100 трлн долларов относится к возможному развитию множества рынков в течение десятилетий.
Вывод 17
Она не является гарантированной стоимостью месторождения, одной компании или финансового инструмента.
Вывод 18
Каждый новый крупный транш должен требовать отдельного инвестиционного решения.
Вывод 19
Неудачный научный результат допустим, если он получен добросовестно и ограничил дальнейшие расходы.
Вывод 20
Фальсификация, сокрытие данных и вывод интеллектуальной собственности должны влечь предусмотренную законом ответственность.
12.126. Итоговый вывод
Инвестиционный смысл проекта «Диакойн» заключается не в обещании гарантированного сверхдохода.
Он заключается в рациональном приобретении государством права на крупный технологический шанс.
Цена этого права должна быть строго ограничена на ранних стадиях.
Первые инвестиции направляются не на массовое строительство, а на получение достоверного ответа:
существует ли исходный объект;
обладает ли он заявленными свойствами;
можно ли воспроизводимо получать результат;
возможно ли промышленное масштабирование;
существует ли реальный рынок.
Если ответы отрицательны, проект прекращается с ограниченными потерями.
Если ответы положительны, финансирование последовательно увеличивается, создавая:
исследовательскую базу;
пилотное производство;
первые продукты;
промышленную инфраструктуру;
патенты;
стандарты;
международную экосистему.
Предельные 10 млрд долларов должны рассматриваться не как цена одной компании, а как капитал создания национального технологического ядра.
В случае ограниченного успеха Россия получает:
научные знания;
оборудование;
материалы;
патенты;
подготовленные кадры.
В случае промышленного успеха она получает новую экспортную отрасль.
В случае глобального успеха может возникнуть международная технологическая экосистема, совокупная стоимость которой на горизонте нескольких десятилетий способна превысить 100 трлн долларов.
Но именно высокая потенциальная ценность требует максимально строгой инвестиционной дисциплины.
Проект должен быть одновременно:
амбициозным по цели;
консервативным по ранним расходам;
беспощадным к неподтвержденным утверждениям;
щедрым к доказанному успеху;
защищенным от спекуляции;
открытым для научной проверки;
подконтрольным государству;
ориентированным на глобальное промышленное масштабирование.
Такой подход превращает «Диакойн» из декларации о возможном будущем в управляемую государственную инвестиционную программу.
**************
Приложение 13. Финансовая модель проекта «Диакойн»
13.1. Статус финансовой модели
Настоящая финансовая модель представляет собой предварительную сценарную конструкцию финансирования, промышленного развертывания и коммерциализации проекта «Диакойн».
Модель разработана на основании инвестиционного паспорта проекта и предназначена для:
определения предельной потребности в государственном капитале;
распределения финансирования по стадиям;
ограничения потерь при неподтверждении исходной гипотезы;
выбора финансовых инструментов;
определения условий привлечения частного капитала;
моделирования источников выручки;
оценки операционной и инвестиционной окупаемости;
закрепления механизма возврата государственного капитала;
разграничения стоимости проектной компании и глобальной экосистемы;
подготовки последующего банковского, инвестиционного и технико-экономического обоснования.
Приведенные показатели являются сценарными.
Они не являются:
подтвержденной оценкой запасов;
официальной стоимостью технологии;
гарантированным прогнозом выручки;
оценкой ценных бумаг;
публичным предложением инвесторам;
гарантией возврата государственных вложений;
подтверждением капитализации экосистемы более 100 трлн долларов.
Точная финансовая модель может быть утверждена только после прохождения научной, ресурсной, технологической и рыночной верификации.
13.2. Главный принцип финансовой модели
Проект «Диакойн» должен финансироваться не как единый объект стоимостью 10 млрд долларов, а как последовательность инвестиционных опционов.
На каждом этапе государство приобретает право профинансировать следующую стадию, если предыдущая стадия подтвердила:
наличие объекта или воспроизводимого источника;
заявленные свойства;
технологическую реализуемость;
промышленную масштабируемость;
приемлемую себестоимость;
наличие рынка;
стратегическую ценность.
Если гипотеза не подтверждается, государство прекращает проект с ограниченной потерей.
Если подтверждается частично, проект сокращается до экономически оправданного масштаба.
Если подтверждается полностью, финансирование увеличивается, а к государственному капиталу присоединяются:
частные инвестиции;
проектный долг;
средства промышленных партнеров;
авансовые платежи заказчиков;
экспортное финансирование;
будущая выручка.
Таким образом, предельные 10 млрд долларов являются не первоначальной ценой проекта, а верхним лимитом последовательного государственного риска.
13.3. Три финансовых контура
Финансовая модель должна строго различать три уровня.
Контур 1. Проектная компания
Это юридическое лицо, которое:
получает государственное финансирование;
владеет основными патентами;
управляет исследованиями;
создает пилотное и первое промышленное производство;
заключает лицензионные договоры;
получает основную выручку.
Стоимость проектной компании определяется ее:
активами;
технологиями;
выручкой;
денежным потоком;
патентами;
долями в дочерних предприятиях.
Контур 2. Контролируемая промышленная группа
Она включает:
проектную компанию;
добывающие или производящие предприятия;
перерабатывающие мощности;
производителей материалов;
изготовителей оборудования;
сервисные и цифровые компании;
российские совместные предприятия.
Стоимость группы может существенно превышать стоимость первоначальной проектной компании.
Контур 3. Глобальная экосистема
Она включает независимые и совместные компании во многих государствах, использующие:
технологию;
лицензии;
стандарты;
материалы;
оборудование;
цифровую инфраструктуру проекта.
Пограничная оценка более 100 трлн долларов относится к совокупной стоимости глобальной экосистемы и рынков, сформированных за несколько десятилетий.
Она не означает, что:
проектная компания будет стоить 100 трлн долларов;
Российская Федерация будет владеть всей экосистемой;
вся стоимость превратится в российскую денежную выручку;
результат будет достигнут в течение первых 10–15 лет.
13.4. Валюта и ценовая база
Основная модель составляется в долларах США в постоянных ценах базового года.
Такой подход позволяет отделить:
реальный рост проекта;
инфляцию;
изменение валютного курса;
номинальное удорожание оборудования.
При подготовке фактического бюджета должен формироваться параллельный расчет:
в рублях;
в долларах;
в юанях;
в иных валютах закупок;
в натуральных единицах оборудования и материалов.
Нельзя строить проект только в условном долларовом эквиваленте, не определив фактическую валюту каждого платежа.
13.5. Финансовый горизонт
Модель использует четыре горизонта.
Горизонт Период Основная задача
Научный 1–5 лет доказательство гипотезы
Пилотный 4–8 лет проверка масштабирования
Промышленный 8–15 лет запуск серийного производства
Экосистемный 15–40 лет глобальное масштабирование
Финансовая окупаемость первых государственных вложений не должна оцениваться на горизонте одного бюджетного цикла.
Для суперинновационного проекта минимальный инвестиционный горизонт составляет 10–15 лет.
Раздел I. Структура государственного капитала
13.6. Предельный объем
Предельный объем государственного финансирования составляет:
10 млрд долларов.
Этот капитал не должен предоставляться в одной форме.
Часть расходов имеет исследовательский и инфраструктурный характер и не способна обслуживать долг.
Другая часть формирует коммерческие активы и должна быть возвратной.
13.7. Предлагаемая структура по финансовым инструментам
Инструмент Объем, млрд долл. Доля
Исследовательские гранты 1,20 12%
Государственный вклад в общую инфраструктуру 1,30 13%
Привилегированный акционерный капитал 4,00 40%
Конвертируемое субординированное финансирование 2,50 25%
Резерв технологического и стоимостного риска 0,50 5%
Патентный, экологический и страховой резерв 0,50 5%
Всего 10,00 100%
13.8. Исследовательские гранты
Грантовая часть применяется для:
научной проверки;
геологических исследований;
лабораторных экспериментов;
метрологии;
независимого воспроизведения;
подготовки кадров;
раннего патентования.
Она не предполагает обязательного финансового возврата, если работа:
выполнена добросовестно;
прошла независимую проверку;
не сопровождалась нарушениями;
дала научно значимый результат, включая отрицательный.
Грантовая часть должна быть минимально достаточной для ответа на научные вопросы, но не для промышленного строительства.
13.9. Государственная инфраструктура
Инфраструктурная часть направляется на активы общего пользования:
исследовательский центр;
испытательные стенды;
транспортный доступ;
энергоснабжение;
метрологию;
экологический мониторинг;
центр обработки данных;
центры коллективного пользования.
Такие активы могут находиться:
на балансе СФТР;
в государственной собственности;
в собственности отдельного инфраструктурного оператора.
Они не должны безвозмездно передаваться частной проектной компании.
13.10. Привилегированный акционерный капитал
СФТР приобретает привилегированные акции проектной компании.
Они обеспечивают:
государственный контроль;
приоритетный возврат вложенного капитала;
участие в росте стоимости;
право на дивиденды;
защиту от размывания;
право вето по стратегическим вопросам.
Привилегированный капитал не должен требовать фиксированных денежных выплат в ранние годы, когда проект еще не создает выручки.
13.11. Конвертируемое финансирование
Конвертируемое субординированное финансирование применяется на пилотной и демонстрационной стадиях.
Оно может быть преобразовано:
в обыкновенные акции;
в привилегированные акции;
в долю конкретной производственной компании;
в право на роялти.
Условия конвертации зависят от:
оценки компании;
привлечения частного капитала;
достижения технологических результатов;
нарушения обязательств.
13.12. Резерв технологического риска
Резерв используется только при:
доказанном изменении технической конструкции;
необходимости заменить критическое оборудование;
увеличении стоимости уникального компонента;
дополнительном независимом испытании;
аварии, не связанной с нарушением правил.
Он не должен финансировать обычное превышение сметы, возникшее из-за плохого управления.
13.13. Экологический и патентный резерв
Средства предназначены для:
экологического восстановления;
страхования;
международной патентной защиты;
судебных процессов;
приобретения блокирующих прав;
покрытия непредвиденных требований безопасности.
Раздел II. Предельная потеря государства по этапам
13.14. Лестница риска
Главное преимущество этапного финансирования состоит в том, что государство не принимает риск всей суммы 10 млрд долларов до подтверждения исходной гипотезы.
Контрольная точка Совокупный открытый лимит, млрд долл.
Предварительная проверка 0,15
Подтвержденная программа исследований 0,65
Подтвержденный ресурс и свойства 1,75
Подтвержденная лабораторная технология 3,50
Успешный пилотный процесс 6,00
Демонстрационные продукты 8,00
Первое промышленное производство 10,00
13.15. Чистая потеря ниже валовых расходов
При прекращении проекта часть стоимости сохраняется в форме:
оборудования;
зданий;
данных;
патентов;
образцов;
научных результатов;
подготовленных кадров;
инфраструктуры.
Поэтому чистая экономическая потеря может быть меньше совокупного финансирования.
13.16. Сценарная оценка потерь при прекращении
Момент прекращения Валовые государственные вложения Возможная остаточная стоимость Ориентировочная чистая потеря
После предварительной проверки 0,15 0,02–0,05 0,10–0,13
После ресурсной проверки 0,65 0,10–0,25 0,40–0,55
После лабораторной стадии 1,75 0,35–0,70 1,05–1,40
После пилотной стадии 3,50 0,70–1,50 2,00–2,80
После опытного производства 6,00 1,50–3,00 3,00–4,50
После демонстраций 8,00 3,00–5,00 3,00–5,00
Значения являются сценарными.
Остаточная стоимость зависит от возможности использовать активы в других программах.
Раздел III. Привлечение негосударственного капитала
13.17. Государство не должно финансировать всю экосистему
Предельные 10 млрд долларов предназначены для технологического ядра.
После подтверждения технологии должны привлекаться:
частный капитал;
промышленные партнеры;
банки развития;
проектные кредиторы;
поставщики оборудования;
иностранные партнеры;
будущие заказчики.
13.18. Возможная структура внешнего капитала
Источник Возможный объем к 15-му году
Государственный капитал до 10 млрд долл.
Частный и корпоративный капитал 8–20 млрд
Проектный и банковский долг 5–15 млрд
Авансы и гарантии заказчиков 1–5 млрд
Международные партнеры 3–15 млрд
Реинвестированная выручка зависит от сценария
Совокупный прямой капитал промышленной группы в случае успеха может составить 25–60 млрд долларов.
Это не означает увеличения государственного лимита.
13.19. Условия привлечения частного капитала
Частный инвестор допускается после раскрытия:
конечного бенефициара;
источника средств;
стратегических интересов;
связанных лиц;
санкционного риска.
Он должен предоставить реальный вклад:
денежные средства;
оборудование;
интеллектуальную собственность;
производственную площадку;
рынок;
гарантированный заказ.
Фиктивная переоценка нематериального вклада не должна признаваться равной государственному денежному капиталу.
13.20. Принцип изменения доли государства
На ранней стадии государство может владеть 75–100% проектного ядра.
После привлечения капитала его экономическая доля может снижаться, но должны сохраняться:
контроль над ключевой интеллектуальной собственностью;
золотая акция;
право вето;
запрет переноса критических активов;
право использования технологии в России;
участие в лицензионном доходе.
Раздел IV. Корпоративная структура
13.21. Компания интеллектуального ядра
Владельцем ключевых патентов и стандартов должна быть отдельная компания.
Предлагаемая структура на ранней стадии:
Участник Доля
СФТР России 75%
Научные и инженерные создатели 10%
Университеты и исследовательские организации 5%
Опционный фонд сотрудников 5%
Резерв для стратегических партнеров 5%
Всего 100%
Доли являются ориентировочными.
13.22. Производственные компании
Для добычи, переработки, материалов и оборудования создаются отдельные проектные общества.
В них могут участвовать:
компания интеллектуального ядра;
СФТР;
частные инвесторы;
государственные корпорации;
регионы;
международные партнеры.
13.23. Международные совместные предприятия
За рубежом создаются совместные предприятия, которым предоставляется ограниченная лицензия.
Критическое ядро технологии не передается полностью.
Партнер получает право:
производить определенный продукт;
на определенной территории;
в установленном объеме;
при соблюдении стандартов;
с выплатой роялти.
13.24. Преимущество разделения компаний
Такая структура:
ограничивает ответственность;
облегчает привлечение капитала;
позволяет продавать некритические доли;
защищает патентное ядро;
разделяет риски добычи, производства и рынка;
упрощает оценку эффективности каждого направления.
Раздел V. Капитальная программа
13.25. Основные статьи капитальных расходов
Капитальные расходы включают:
научное оборудование;
геологическую инфраструктуру;
пилотную установку;
перерабатывающую линию;
производственные корпуса;
энергоснабжение;
транспорт;
экологические системы;
цифровую инфраструктуру;
первое серийное производство.
13.26. Пример распределения прямого промышленного капитала
При переходе к национальной платформе совокупные капитальные расходы государственной и негосударственной части могут выглядеть следующим образом:
Направление Государственный капитал Частный и долговой капитал Совокупно
Наука и ресурс 1,8 0,2 2,0
Пилотная технология 1,7 1,0 2,7
Переработка и материалы 1,8 3,0 4,8
Первое промышленное производство 2,5 7,5 10,0
Оборудование и компоненты 0,8 5,0 5,8
Инфраструктура 1,0 3,0 4,0
Международное масштабирование 0,4 3,5 3,9
Всего 10,0 23,2 33,2
Это базовый сценарный пример.
13.27. Резерв превышения стоимости
Допустимый резерв зависит от стадии.
Стадия Допустимый резерв стоимости
Исследование 20–30%
Пилотная установка 15–25%
Демонстрация 15–20%
Серийное производство 10–15%
Типовое масштабирование 5–10%
Высокий резерв ранней стадии отражает неопределенность.
После стандартизации процесса неопределенность должна снижаться.
Раздел VI. Операционные расходы
13.28. Основные категории
Операционные расходы включают:
сырье;
энергию;
персонал;
ремонт;
реагенты;
логистику;
контроль качества;
экологические платежи;
программное обеспечение;
страхование;
патентное сопровождение;
маркетинг и сервис;
административные расходы.
13.29. Ограничение административных расходов
Совокупные административные расходы управляющей и проектной структуры не должны превышать:
8–10% расходов на ранней исследовательской стадии;
5–7% после запуска пилотного производства;
3–5% после промышленного масштабирования.
В административные расходы не включаются:
лабораторный персонал;
инженеры;
производственные специалисты;
сотрудники безопасности;
сервисные команды.
13.30. Целевая операционная структура зрелого бизнеса
Статья Доля выручки в базовом зрелом сценарии
Материалы и производственные затраты 20–30%
Энергия и логистика 8–15%
Персонал 8–12%
Ремонт и техническое обслуживание 5–8%
Исследования и новые поколения 8–12%
Продажи, сервис и лицензирование 5–8%
Административные расходы 3–5%
Налоги и прочие расходы зависят от режима
Фактическая структура определяется природой подтвержденного продукта.
Раздел VII. Архитектура выручки
13.31. Выручка не должна зависеть от одного товара
Устойчивая финансовая модель должна иметь несколько источников дохода.
13.32. Уровень 1. Продажа стандартизированного исходного продукта
Это самый простой, но наименее выгодный уровень.
Выручка рассчитывается как:
объем реализованного продукта ; цена единицы.
Цена зависит от:
качества;
дефицитности;
затрат переработки;
альтернатив;
долгосрочных контрактов.
Доля этого источника должна сокращаться по мере развития глубокой переработки.
13.33. Уровень 2. Продажа функциональных материалов
Материалы обладают более высокой добавленной стоимостью.
Выручка определяется:
физическим объемом;
техническими характеристиками;
отраслевой сертификацией;
преимуществом перед аналогами;
стоимостью результата для клиента.
13.34. Уровень 3. Продажа компонентов
Проект может поставлять:
модули;
покрытия;
мембраны;
элементы;
датчики;
накопители;
конструкционные компоненты.
Компонентная модель позволяет получать более высокую маржу и контролировать качество конечного применения.
13.35. Уровень 4. Продажа оборудования
Доход формируется от:
производственных установок;
перерабатывающих линий;
энергетических систем;
испытательных комплексов;
специализированного оборудования.
Дополнительная выручка возникает через:
монтаж;
обучение;
запасные части;
модернизацию;
сервис.
13.36. Уровень 5. Лицензирование
Проектная компания предоставляет право использовать:
патент;
производственный процесс;
материал;
оборудование;
стандарт;
программное обеспечение.
Модель платежей может включать:
первоначальный лицензионный взнос;
процент от выручки;
платеж за единицу продукции;
минимальный ежегодный платеж;
долю в совместном предприятии.
13.37. Уровень 6. Сервис и программное обеспечение
Доход может формироваться от:
диагностики;
оптимизации производства;
промышленного программного обеспечения;
цифрового двойника;
контроля качества;
обновления алгоритмов;
удаленного обслуживания.
13.38. Уровень 7. Сертификация и прослеживаемость
Проектная компания может получать оплату за:
подтверждение происхождения;
сертификацию соответствия;
доступ к промышленным стандартам;
проверку качества;
цифровую регистрацию партий.
Такой доход допустим только при создании реальной услуги, а не искусственного обязательного платежа без экономической ценности.
13.39. Уровень 8. Доли в партнерских компаниях
Проектная компания участвует в капитале:
производителей;
лицензиатов;
сервисных компаний;
международных совместных предприятий.
Доход формируется через:
дивиденды;
рост стоимости долей;
продажу части пакета;
выкуп акций партнером.
13.40. Целевая структура зрелой выручки
В базовом международном сценарии возможна следующая структура:
Источник Доля выручки
Исходный продукт и базовые материалы 15–25%
Функциональные материалы и компоненты 25–35%
Оборудование и промышленные системы 15–25%
Лицензии и роялти 10–20%
Сервис и программное обеспечение 8–15%
Сертификация и цифровая инфраструктура 2–5%
Доходы от долей учитываются отдельно
Чем выше доля лицензий, сервиса и интеллектуальной собственности, тем меньше зависимость дохода от физического объема исходного ресурса.
Раздел VIII. Модель единичной экономики
13.41. Базовая формула
Для каждого продукта рассчитывается вклад в покрытие постоянных расходов:
Маржинальный доход на единицу = цена реализации ; переменные затраты на единицу.
Переменные затраты включают:
сырье;
энергию;
расходные материалы;
прямой труд;
транспортировку;
упаковку;
лицензионные платежи третьим лицам;
утилизацию.
13.42. Точка операционной безубыточности
Объем безубыточности = постоянные расходы / маржинальный доход на единицу.
Постоянные расходы включают:
управление;
лаборатории;
минимальный персонал;
содержание производственной инфраструктуры;
патентную защиту;
базовый сервис;
страхование.
13.43. Полная экономическая себестоимость
Необходимо учитывать не только производственные расходы, но и:
амортизацию;
восстановление оборудования;
научные расходы;
экологические обязательства;
стоимость капитала;
резерв закрытия или рекультивации.
Иначе проект может показывать бухгалтерскую прибыль, одновременно потребляя государственный капитал.
13.44. Целевая валовая маржа
Предварительные ориентиры:
Продуктовая группа Целевая валовая маржа
Исходный стандартизированный продукт 20–35%
Функциональные материалы 35–55%
Компоненты 40–60%
Оборудование 25–45%
Сервис 40–65%
Лицензии и роялти 70–90%
Ориентиры не являются прогнозом.
Они используются для проверки того, может ли проект финансировать дальнейшее развитие.
13.45. Целевая рентабельность инвестированного капитала
После выхода на устойчивую промышленную стадию проект должен стремиться к реальной рентабельности инвестированного капитала:
не менее 8–10% для инфраструктурной части;
12–18% для производственной части;
выше 20% для высокорисковой интеллектуальной и лицензионной части.
Если коммерческая рентабельность ниже, проект должен иметь доказанный стратегический эффект, компенсирующий финансовую недостаточность.
Раздел IX. Модель финансирования по периодам
13.46. Базовый сценарий национальной платформы
Следующая таблица показывает один из возможных вариантов движения капитала.
Она не является календарным бюджетом.
Период Государственный капитал Частный капитал Долг Авансы партнеров Операционная выручка Денежные расходы периода Денежный остаток на конец
Годы 1–3 1,10 — — — — 1,00 0,10
Годы 4–5 1,40 0,30 — — 0,10 1,70 0,20
Годы 6–8 2,00 1,50 0,50 0,20 0,60 4,50 0,50
Годы 9–10 2,00 3,00 1,50 0,80 2,40 8,80 1,40
Годы 11–13 2,50 4,00 3,00 0,70 7,50 15,00 4,10
Годы 14–15 1,00 3,20 3,00 0,30 11,40 17,00 6,00
Всего 10,00 12,00 8,00 2,00 22,00 48,00 6,00
Все суммы приведены в миллиардах долларов.
13.47. Экономический смысл таблицы
К 15-му году базовый сценарий предполагает:
полное использование предельного государственного лимита;
привлечение 12 млрд долларов частного капитала;
привлечение 8 млрд проектного долга;
получение 2 млрд авансов и партнерского финансирования;
накопленную операционную выручку около 22 млрд долларов;
создание действующей промышленной группы;
наличие денежного резерва около 6 млрд долларов.
Операционная выручка не является прибылью.
Она используется на:
производственные затраты;
персонал;
обслуживание;
развитие;
оборотный капитал;
налоги;
погашение части долга.
13.48. Операционная безубыточность
В базовом сценарии операционная безубыточность может быть достигнута:
на 11–14-м году проекта;
после запуска первого серийного производства;
при наличии не менее двух подтвержденных продуктовых направлений;
при росте доли материалов, компонентов и лицензий.
13.49. Свободный денежный поток
Положительный свободный денежный поток может возникнуть позднее операционной прибыли, поскольку проект продолжает финансировать:
новые производственные линии;
международную экспансию;
исследования;
увеличение оборотного капитала.
Базовый ориентир начала устойчивого положительного свободного потока:
14–16-й годы.
Раздел X. Сценарии финансового результата
13.50. Сценарий 0. Неподтверждение гипотезы
Государственное финансирование
0,15–0,65 млрд долларов.
Частный капитал
Практически отсутствует.
Выручка
Отсутствует либо несущественна.
Остаточная стоимость
данные;
оборудование;
образцы;
подготовленные специалисты;
отдельные патенты.
Результат
Проект прекращается с ограниченной чистой потерей порядка 0,1–0,55 млрд долларов.
Такой результат считается приемлемой ценой проверки крупной технологической гипотезы.
13.51. Сценарий 1. Узкая технология
Проект подтверждает полезный результат, но рынок оказывается ограниченным.
Государственное финансирование
2–4 млрд долларов.
Совокупный капитал
4–8 млрд долларов.
Годовая выручка после выхода на стабильный уровень
0,5–1,5 млрд долларов.
EBITDA
15–25% выручки.
Возможная стоимость промышленной группы
5–15 млрд долларов.
Результат для государства
частичный возврат капитала;
стратегическое применение;
патенты;
ограниченный экспорт;
сохранение научной школы.
Финансовая окупаемость может быть низкой, но стратегический результат — положительным.
13.52. Сценарий 2. Национальная платформа
Технология применяется в нескольких российских отраслях.
Государственное финансирование
6–10 млрд долларов.
Совокупный прямой капитал
20–35 млрд долларов.
Годовая выручка к 15-му году
7–12 млрд долларов.
EBITDA
20–30% выручки.
Свободный денежный поток
0,5–2 млрд долларов в год после завершения основной капитальной программы.
Возможная стоимость группы к 15–18-му году
20–60 млрд долларов.
Результат для России
крупное импортозамещение;
новые производственные цепочки;
экспорт материалов и оборудования;
возврат части или всей суммы государственного капитала;
долгосрочные налоговые поступления.
13.53. Сценарий 3. Международная промышленная платформа
Технология получает признание в нескольких крупных регионах мира.
Совокупный капитал
30–60 млрд долларов.
Годовая выручка к 15–20-му году
20–50 млрд долларов.
Доля лицензий, сервиса и программного обеспечения
20–35% выручки.
EBITDA
25–40% выручки.
Возможная стоимость контролируемой группы
80–250 млрд долларов.
Дополнительный результат
десятки совместных предприятий;
международные стандарты;
экспорт оборудования;
российская интеллектуальная рента;
значительный приток негосударственного капитала.
13.54. Сценарий 4. Глобальная супериндустрия
Технология становится основой множества отраслей.
Прямой капитал российской группы
Не является главным ограничителем.
Рост финансируется:
мировой выручкой;
лицензиатами;
проектными рынками;
совместными предприятиями;
локальными инвесторами.
Экосистемный результат
Совокупные мировые рынки, активы и производственные цепочки могут достичь десятков триллионов долларов.
Пограничный сценарий допускает стоимость более 100 трлн долларов.
Доход России
Россия не получает всю стоимость экосистемы.
Она может получать:
дивиденды контролируемой группы;
лицензионные платежи;
роялти;
доли в совместных предприятиях;
экспорт материалов и оборудования;
налоговые доходы;
технологическое и политическое влияние.
Даже получение 0,5–2% ежегодного экономического потока глобальной экосистемы могло бы создавать десятки или сотни миллиардов долларов дохода.
Однако до подтверждения технологии такие показатели не должны использоваться как базовый прогноз.
Раздел XI. Вероятностная модель
13.55. Почему нельзя назначить точные вероятности сейчас
На концептуальной стадии отсутствуют данные, позволяющие достоверно оценить вероятность:
существования объекта;
воспроизводимости свойств;
промышленного масштабирования;
себестоимости;
рыночного принятия.
Любая точная вероятность на этой стадии была бы субъективной.
13.56. Формула ожидаемой стоимости
После получения достаточного объема данных может применяться формула:
Ожидаемая стоимость проекта = сумма стоимостей всех сценариев, умноженных на вероятность каждого сценария, минус требуемый дополнительный капитал.
Вероятности должны обновляться после каждой контрольной точки.
13.57. Изменение вероятности по этапам
После подтверждения ресурса уменьшается ресурсный риск.
После подтверждения свойств уменьшается научный риск.
После работы пилотной линии уменьшается риск масштабирования.
После оплаченного заказа уменьшается рыночный риск.
Поэтому стоимость права на следующий этап должна повышаться по мере прохождения проверок.
13.58. Инвестиционное правило продолжения
Следующий транш открывается, если:
ожидаемая финансовая и стратегическая стоимость превышает стоимость следующего этапа;
отношение потенциальной выгоды к следующему траншу остается достаточно высоким;
отсутствует более сильная альтернативная технология;
проект сохраняет национальную значимость.
На ранних стадиях потенциальная выгода должна многократно превышать стоимость проверки.
Раздел XII. Дисконтирование и стоимость капитала
13.59. Разные ставки для разных частей проекта
Нельзя дисконтировать фундаментальное исследование и серийный завод одной ставкой.
Предлагаемые сценарные диапазоны:
Стадия Риск-скорректированный ориентир
Фундаментальная и ресурсная проверка 20–30%
Лабораторная технология 18–25%
Пилотный процесс 15–20%
Демонстрационный объект 12–18%
Первое промышленное производство 10–15%
Зрелый лицензируемый бизнес 8–12%
Это не ставки по кредиту.
Они отражают требуемую доходность для оценки рискованного будущего денежного потока.
13.60. Социальная ставка
Стратегический результат государства должен оцениваться по более низкой социальной ставке дисконтирования, поскольку:
технологии действуют десятилетиями;
инфраструктура приносит общественную пользу;
часть эффекта не попадает в денежный поток компании;
национальная безопасность имеет долгосрочную ценность.
Однако низкая социальная ставка не должна использоваться для маскировки коммерчески нежизнеспособного проекта.
13.61. Разделение финансовой и стратегической оценки
Проект может иметь:
отрицательную коммерческую чистую приведенную стоимость;
положительную государственную стратегическую ценность.
В этом случае размер государственной поддержки должен быть равен стоимости доказанного общественного эффекта, а не автоматически покрывать любые убытки.
Раздел XIII. Оценка стоимости компании
13.62. Метод дисконтированных денежных потоков
После появления устойчивой выручки стоимость определяется на основе:
выручки;
операционной маржи;
налогов;
капитальных расходов;
оборотного капитала;
долгосрочного темпа роста;
риска.
На ранней стадии метод ограниченно применим из-за отсутствия прогнозируемого денежного потока.
13.63. Метод сопоставимых компаний
Он может применяться только после определения:
продукта;
рынка;
бизнес-модели;
маржи.
Сравнение с крупными технологическими компаниями до подтверждения продукта недопустимо.
13.64. Метод стоимости активов
На ранних стадиях учитываются:
денежные средства;
оборудование;
недвижимость;
патенты;
данные;
доли;
подтвержденные ресурсы за вычетом затрат.
13.65. Сумма частей
Для зрелой группы отдельно оцениваются:
интеллектуальная компания;
добывающий или ресурсный бизнес;
переработка;
материалы;
оборудование;
программное обеспечение;
сервис;
доли в международных предприятиях.
Такой метод предотвращает смешение высокомаржинальной интеллектуальной части с капиталоемким производством.
13.66. Запрет оценки неподтвержденного ресурса
До независимого подтверждения ресурс не может отражаться в стоимости проекта по предполагаемой цене конечного продукта.
Даже после подтверждения рассчитывается не валовая стоимость в недрах, а экономически извлекаемая стоимость после вычета:
капитальных затрат;
операционных расходов;
налогов;
потерь;
дисконтирования;
экологических обязательств;
рыночного риска.
Раздел XIV. Механизм возврата государственного капитала
13.67. Привилегия государства
Государственный акционер должен иметь право на приоритетный возврат первоначального коммерческого капитала до распределения крупных дивидендов владельцам обыкновенных акций.
Это право не распространяется автоматически на:
научные гранты;
общую государственную инфраструктуру;
общественные расходы.
13.68. Предлагаемый порядок
После выхода проекта на положительный свободный денежный поток:
формируется операционный резерв;
финансируется безопасность;
обслуживается проектный долг;
финансируется поддерживающий капитальный ремонт;
резервируется научная программа следующего поколения;
часть распределяемого потока направляется на возврат государственного коммерческого капитала;
остаток распределяется между акционерами.
13.69. Доля потока на возврат
До возврата привилегированного государственного капитала может направляться:
30–50% распределяемого свободного денежного потока;
либо иной процент, не разрушающий рост проекта.
После возврата государство продолжает получать доход как акционер и правообладатель.
13.70. Ликвидационная привилегия
При продаже бизнеса или ликвидации государственный привилегированный капитал возвращается до обыкновенных дивидендов, если иное не связано с доказанной неудачей исследовательской стадии.
13.71. Роялти государства
Кроме дивидендов, государство может получать ограниченный стратегический роялти от международного использования ключевой технологии.
Он должен быть:
достаточно низким, чтобы не тормозить масштабирование;
достаточно высоким, чтобы общество участвовало в глобальном успехе.
Возможный диапазон определяется отдельными лицензиями и не должен устанавливаться одинаково для всех продуктов.
13.72. Налоговый эффект
Возврат государству включает не только прямые платежи проектной компании, но и:
налог на прибыль;
налоги работников;
страховые взносы;
налоги поставщиков;
экспортные доходы;
региональные поступления.
Эти результаты должны отражаться отдельно, чтобы не смешивать доход акционера с бюджетным эффектом.
Раздел XV. Распределение свободного денежного потока
13.73. Платежный водопад
Предлагается следующий порядок.
Обязательные операционные расходы.
Налоги и обязательные платежи.
Экологическая и промышленная безопасность.
Обслуживание обеспеченного долга.
Поддерживающие капитальные расходы.
Рабочий резерв ликвидности.
Финансирование исследований следующего поколения.
Возврат привилегированного капитала государства.
Дивиденды акционерам.
Дополнительное экосистемное масштабирование.
13.74. Ограничение дивидендов
До достижения устойчивой промышленной стадии запрещаются крупные дивиденды, если:
не возвращен государственный капитал;
не профинансирована безопасность;
присутствует задолженность перед СФТР;
не выполнены технологические обязательства;
требуется новое государственное финансирование.
13.75. Опционная программа команды
Ученые, инженеры и руководители должны иметь долгосрочную мотивацию.
Опционы реализуются только при достижении:
научных;
промышленных;
рыночных;
финансовых
показателей.
Вознаграждение не должно начисляться на основании неподтвержденной оценки будущей экосистемы.
Раздел XVI. Долговая модель
13.76. Запрет раннего коммерческого долга
На ранней научной стадии проект не способен обслуживать рыночный кредит.
Использование обычного банковского долга приведет к:
государственной гарантии;
накоплению процентов;
зависимости от сроков;
риску дефолта до появления технологии.
Поэтому ранняя стадия финансируется капиталом и грантами.
13.77. Допустимый долг на пилотной стадии
Допускаются:
кредит поставщика;
лизинг оборудования;
целевая кредитная линия СФТР;
субординированное финансирование.
13.78. Долг на промышленной стадии
После появления контрактов допускается проектный долг.
Основные требования:
коэффициент покрытия долга не ниже 1,5;
отсутствие концентрации погашения;
долг преимущественно в валюте выручки;
залог ограничивается активами конкретного проекта;
интеллектуальное ядро не передается в залог иностранному кредитору;
долговая нагрузка зрелого бизнеса не превышает разумный уровень.
13.79. Ориентир долговой нагрузки
После выхода на устойчивую EBITDA:
чистый долг к EBITDA — не более 2,0–2,5;
более высокий уровень допускается только для регулируемой инфраструктуры с гарантированным денежным потоком.
13.80. Запрет залога критических патентов
Ключевая интеллектуальная собственность не должна быть утрачена при финансовом дефолте отдельного производственного предприятия.
Патенты могут лицензироваться проектным компаниям, но не закладываться без специального государственного решения.
Раздел XVII. Оборотный капитал
13.81. Причины высокой потребности
Промышленная платформа может требовать:
хранения сырья;
длительного производственного цикла;
запасных частей;
авансирования поставщиков;
отсрочки платежа клиентам;
экспортной логистики.
13.82. Целевой запас ликвидности
До стабилизации поставок проект должен иметь:
запас критических материалов на 6–12 месяцев;
денежный резерв не менее шести месяцев фиксированных расходов;
запас запчастей для уникального оборудования;
альтернативные платежные каналы.
13.83. Финансирование покупателей
Для дорогого оборудования могут использоваться:
лизинг;
экспортный кредит;
оплата из экономии клиента;
рассрочка;
проектное финансирование.
Проектная компания не должна бесконтрольно кредитовать покупателей за счет собственного оборотного капитала.
Раздел XVIII. Валютная модель
13.84. Соответствие валюты
Валюта финансирования должна соответствовать:
валюте оборудования;
валюте операционных расходов;
валюте будущей выручки.
13.85. Основные валютные риски
рост стоимости импортного оборудования;
падение рублевой выручки в долларовом выражении;
блокировка валюты;
невозможность конвертации;
изменение расчетной валюты партнера.
13.86. Принципы управления
прямое использование валютного капитала на импорт оборудования;
диверсификация валют;
минимизация открытой позиции;
долг в валюте выручки;
валютные оговорки в контрактах;
использование золота и партнерских валют как резервного механизма;
запрет спекулятивной торговли валютой.
Раздел XIX. Цифровая единица «Диакойн»
13.87. Финансовый статус на ранней стадии
На ранней стадии запрещается использовать обозначение «Диакойн» как массовый инвестиционный токен.
До подтверждения технологии отсутствует надежная основа для:
оценки;
обеспечения;
доходности;
публичного обращения.
13.88. Допустимые цифровые права на зрелой стадии
После появления серийного продукта цифровая единица может удостоверять:
право на получение определенного объема продукции;
складское свидетельство;
лицензионное право;
долю производственной мощности;
сертификат происхождения;
право на сервис.
13.89. Разграничение с валютой
Цифровая единица проекта не должна конкурировать с рублем как суверенной денежной единицей.
Она является специальным имущественным или учетным правом.
13.90. Запрет финансирования дефицита токенизацией
Проект не должен закрывать нехватку капитала массовой продажей будущих цифровых прав населению.
Финансирование должно основываться на:
государственном капитале;
профессиональных инвесторах;
промышленном спросе;
проектном финансировании;
реальной выручке.
Раздел XX. Финансовые риски
13.91. Риск полного списания раннего капитала
Управляется:
ограничением траншей;
независимой проверкой;
прекращением проекта.
13.92. Риск превышения сметы
Управляется:
несколькими инженерными оценками;
фиксированными контрактами;
резервом;
поэтапной закупкой;
сравнением поставщиков;
персональной ответственностью.
13.93. Риск недостаточной выручки
Управляется:
несколькими продуктовыми направлениями;
ранними заказчиками;
оплачиваемыми пилотами;
лицензионной моделью;
экспортом.
13.94. Риск низкой маржи
Проект может превратиться в капиталоемкое сырьевое производство с низкой доходностью.
Управление:
глубокая переработка;
компоненты;
оборудование;
патенты;
сервис;
стандарты.
13.95. Риск чрезмерного долга
Управляется:
запретом раннего долга;
долговыми лимитами;
длинным сроком;
проектным обеспечением;
отсутствием государственной автоматической гарантии.
13.96. Риск частной приватизации результата
Управляется:
привилегированными правами государства;
независимой оценкой;
запретом дешевой продажи;
сохранением патентного ядра;
участием в роялти.
13.97. Риск санкционной блокировки активов
Управляется:
российской юрисдикцией ключевых активов;
отказом от хранения критических прав в западном депозитарии;
распределением международных компаний;
прямым владением оборудованием;
защитой данных.
13.98. Риск ложной капитализации
Управляется запретом учитывать:
неподтвержденные запасы;
предполагаемый глобальный рынок;
неоплаченные намерения;
будущие токены;
ожидаемую монополию
как текущие активы компании.
Раздел XXI. Стресс-тест финансовой модели
13.99. Удорожание капитальных расходов
Проверяются сценарии:
плюс 20%;
плюс 40%;
плюс 70%.
При росте стоимости проект должен:
сократить неприоритетные элементы;
изменить технологию;
привлечь дополнительного партнера;
перенести масштабирование.
Увеличение государственного лимита свыше 10 млрд долларов требует нового решения, а не автоматической индексации.
13.100. Задержка на три года
Оцениваются:
дополнительные расходы;
моральное старение технологии;
потеря рынка;
рост стоимости команды;
отсрочка выручки.
Проект не должен продолжаться только потому, что в него уже вложены средства.
13.101. Снижение цены продукции на 30%
Проверяется устойчивость:
маржи;
обслуживания долга;
капитальных планов;
конкурентоспособности.
13.102. Снижение промышленного выхода
Если полезный выход на 30–50% ниже ожиданий, необходим пересмотр:
себестоимости;
запасов;
мощности;
продуктового направления.
13.103. Потеря главного иностранного поставщика
Проект должен иметь план:
ремонта;
локализации;
альтернативной закупки;
замены технологии;
запаса оборудования.
13.104. Отсутствие глобального рынка
Даже при отсутствии международного масштабирования проект может быть оправдан как национальная платформа, если:
снижает критический импорт;
создает внутреннюю производительность;
окупает значительную часть капитала;
сохраняет стратегическую ценность.
Раздел XXII. Государственный экономический эффект
13.105. Прямой финансовый эффект
возврат капитала;
дивиденды;
роялти;
проценты;
рост стоимости долей.
13.106. Фискальный эффект
налог на прибыль;
налоги работников;
страховые взносы;
региональные налоги;
налоги поставщиков;
экспортные поступления.
13.107. Внешнеторговый эффект
сокращение импорта;
увеличение экспорта;
снижение валютных расходов;
создание новой экспортной специализации.
13.108. Производственный эффект
новые предприятия;
оборудование;
повышение производительности;
межотраслевая кооперация;
технологические рабочие места.
13.109. Стратегический эффект
национальный контроль;
стандарты;
интеллектуальная собственность;
международное влияние;
устойчивость к санкциям.
13.110. Запрет двойного счета
Нельзя одновременно складывать:
всю выручку;
всю добавленную стоимость;
всю заработную плату;
все налоги;
всю капитализацию.
Каждый показатель представляет отдельный разрез результата.
Раздел XXIII. Условия изменения финансовой модели
13.111. Обязательный пересмотр
Модель пересматривается:
после каждого контрольного этапа;
при изменении технологии;
при росте бюджета более чем на 15%;
при задержке более года;
при появлении нового крупного конкурента;
при изменении рынка;
при санкционном ограничении;
перед привлечением крупного частного капитала.
13.112. Независимая оценка
Перед открытием траншей свыше:
1 млрд долларов;
5 млрд долларов;
полного лимита
должна проводиться отдельная независимая финансовая и техническая экспертиза.
13.113. Публикация
Публично раскрываются:
фактическое финансирование;
источники капитала;
состояние проекта;
основные финансовые результаты;
структура собственности;
долговая нагрузка;
причины отклонений.
Закрытыми могут оставаться:
технические параметры;
точные запасы;
критические контрагенты;
защищенные договоры.
13.114. Сводная финансовая модель
Показатель Предлагаемое значение
Предельный государственный капитал 10 млрд долл.
Первый транш до 0,15 млрд долл.
Лимит до подтверждения ресурса и свойств 1,75 млрд долл.
Лимит до подтверждения пилотного процесса 6 млрд долл.
Возможный частный капитал к 15-му году 8–20 млрд долл.
Возможный проектный долг 5–15 млрд долл.
Возможные авансы и партнерский капитал 1–5 млрд долл.
Совокупный прямой промышленный капитал 25–60 млрд долл.
Операционная безубыточность в базовом сценарии 11–14-й годы
Положительный свободный денежный поток 14–16-й годы
Годовая выручка национальной платформы к 15-му году 7–12 млрд долл.
Годовая выручка международной платформы 20–50 млрд долл.
Целевая EBITDA зрелого бизнеса 20–40% в зависимости от структуры
Целевой чистый долг/EBITDA не более 2,0–2,5
Контроль государства над патентным ядром обязательный
Публичная токенизация до промышленного подтверждения запрещена
Основная форма возврата дивиденды, роялти, возврат привилегированного капитала, налоги
Пограничная оценка экосистемы более 100 трлн долл.
Статус пограничной оценки верхняя долгосрочная гипотеза
13.115. Ключевые выводы
Вывод 1
Финансовая модель строится как последовательность инвестиционных опционов, а не как единовременное вложение 10 млрд долларов.
Вывод 2
Первоначальный риск государства ограничивается 150 млн долларов.
Вывод 3
До подтверждения ресурса, свойств и лабораторной технологии государство не должно открывать большую часть капитала.
Вывод 4
Государственное финансирование должно сочетать гранты, инфраструктуру, привилегированный капитал и конвертируемые инструменты.
Вывод 5
Исследовательские расходы не должны искусственно оформляться как кредит, который проект не способен обслуживать.
Вывод 6
Коммерческая часть должна быть потенциально возвратной.
Вывод 7
Государственные 10 млрд долларов создают технологическое ядро, а не всю будущую экосистему.
Вывод 8
После подтверждения технологии проект должен привлекать 15–50 млрд долларов негосударственного капитала.
Вывод 9
Ключевые патенты должны находиться в отдельной контролируемой государством компании.
Вывод 10
Производственные и международные предприятия могут иметь смешанную структуру собственности.
Вывод 11
Выручка должна формироваться не только от исходного продукта, но и от материалов, компонентов, оборудования, лицензий, сервиса и долей в партнерских компаниях.
Вывод 12
Продажа необработанного ресурса является наименее выгодной финансовой моделью.
Вывод 13
Целевая структура должна увеличивать долю интеллектуального и сервисного дохода.
Вывод 14
В базовом сценарии операционная безубыточность достигается на 11–14-м году.
Вывод 15
Устойчивый положительный свободный денежный поток может возникнуть на 14–16-м году.
Вывод 16
В сценарии национальной платформы годовая выручка к 15-му году может составлять 7–12 млрд долларов.
Вывод 17
В международном сценарии выручка может достигать 20–50 млрд долларов в год.
Вывод 18
Такие показатели являются сценарными и зависят от подтверждения продукта, себестоимости и спроса.
Вывод 19
До появления надежного рынка точная вероятность глобального успеха не может быть рассчитана.
Вывод 20
Пограничная оценка более 100 трлн долларов относится к совокупной мировой экосистеме, а не к одной компании.
Вывод 21
Российская Федерация должна получать результат через доли, дивиденды, роялти, лицензии, налоги и экспорт.
Вывод 22
Государственный капитал должен иметь приоритетный механизм возврата после достижения положительного свободного денежного потока.
Вывод 23
Крупные дивиденды запрещаются до финансирования безопасности, обслуживания долга и возврата государственного капитала.
Вывод 24
Ранний банковский долг недопустим из-за отсутствия устойчивого денежного потока.
Вывод 25
Ключевая интеллектуальная собственность не должна передаваться в залог.
Вывод 26
Цифровая единица проекта не должна использоваться как спекулятивный инвестиционный токен до промышленного подтверждения.
Вывод 27
Финансовая модель должна проходить стресс-тестирование по стоимости, срокам, цене продукции, выходу процесса и санкционным рискам.
Вывод 28
Прекращение проекта на ранней стадии может быть рациональным инвестиционным решением, а не доказательством провала всей системы.
Вывод 29
Главный финансовый риск состоит не только в потере капитала, но и в превращении проекта в низкомаржинальное сырьевое производство.
Вывод 30
Главная финансовая цель — создать высокомаржинальную российскую платформу интеллектуальной, промышленной и лицензионной ренты.
13.116. Итоговый вывод
Финансовая модель проекта «Диакойн» должна сочетать две противоположные характеристики.
Она должна быть предельно осторожной на стадии неподтвержденной гипотезы и предельно решительной после доказанного технологического успеха.
До научного подтверждения государство рискует только ограниченной суммой.
После подтверждения ресурса и свойств открывается лабораторное финансирование.
После подтверждения непрерывного процесса — пилотное производство.
После появления работающего продукта — промышленный капитал.
После подтверждения рынка — частные инвестиции, долг и международное масштабирование.
Такой порядок позволяет избежать двух стратегических ошибок.
Первая ошибка — потратить миллиарды на неподтвержденную концепцию.
Вторая ошибка — после успешного научного открытия не предоставить достаточного капитала для промышленного и глобального масштабирования.
Предельные 10 млрд долларов должны выполнять функцию государственного катализатора.
Они должны создать:
защищенную интеллектуальную собственность;
исследовательскую систему;
пилотную технологию;
первую производственную инфраструктуру;
демонстрационные продукты;
стандарты;
международную модель.
После этого рост должен финансироваться за счет:
частного капитала;
проектного долга;
заказчиков;
лицензий;
выручки;
международных партнеров.
При неудаче потери ограничиваются ранними траншами.
При узком успехе Россия получает полезную технологию и частичный возврат капитала.
При национальном успехе возникает новая промышленная платформа.
При международном успехе формируется крупная экспортная и лицензионная система.
При глобальном успехе «Диакойн» может стать основой экосистемы стоимостью более 100 трлн долларов на горизонте нескольких десятилетий.
Но финансовая дисциплина требует считать не максимальное обещание, а следующий проверяемый этап.
Именно поэтому центральной формулой модели является:
Малый капитал — для проверки гипотезы. Крупный капитал — только для подтвержденного успеха. Государственный контроль — над технологическим ядром. Частный и международный капитал — для масштабирования. Доход — через материалы, оборудование, лицензии, сервис и участие в глобальной экосистеме.
Так проект «Диакойн» превращается из неопределенной сверхидеи в управляемую систему государственного технологического инвестирования.
********
Приложение 14. Дорожная карта экономической реформы
14.1. Назначение дорожной карты
Настоящая дорожная карта определяет последовательность перехода Российской Федерации от модели преимущественно пассивного накопления международных резервов к модели функционально достаточного резервирования, технологического инвестирования и внешнеэкономического суверенитета.
Реформа должна решить семь взаимосвязанных задач:
установить экономически обоснованный диапазон международных резервов в размере 50–100 млрд долларов;
определить функционально доступную и фактически заблокированную часть существующих активов;
выделить резервный профицит без нарушения денежно-кредитной, бюджетной и валютной устойчивости;
преобразовать часть профицита в промышленный, технологический, инфраструктурный и человеческий капитал;
создать Суверенный фонд технологического развития;
ввести систему финансовой взаимности в отношении государств, блокирующих российские активы;
сформировать новую внешнеэкономическую модель, основанную на экспорте сложной продукции, национальных расчетных механизмах и технологической ренте.
Реформа не должна осуществляться как одномоментное изъятие резервов или быстрое увеличение бюджетных расходов.
Такой подход мог бы вызвать:
инфляционный перегрев;
резкое укрепление рубля;
рост импорта потребительских товаров;
дефицит кадров;
увеличение стоимости строительства;
неэффективное распределение капитала;
коррупционное давление;
потерю качества проектов;
нарушение балансов Банка России и государственного бюджета.
Поэтому переход должен быть:
поэтапным;
законодательно закрепленным;
ограниченным функциональными нормативами;
синхронизированным с производственными возможностями;
основанным на независимом аудите;
защищенным от административного захвата;
сопровождаемым регулярным стресс-тестированием.
14.2. Главный принцип реформы
Центральный принцип формулируется следующим образом:
Россия должна хранить в форме международных резервов только тот объем внешней ликвидности, который необходим для выполнения конкретных государственных функций. Капитал сверх доказанной резервной потребности должен создавать национальную производительную мощность.
Реформа не направлена на отказ от резервов.
Она направлена на изменение их экономической функции.
Необходимый резерв должен обеспечивать:
срочные государственные платежи;
критический импорт;
ограниченный объем внешних обязательств;
валютную стабилизацию;
чрезвычайный финансовый маневр.
Резервный профицит должен обеспечивать:
промышленное развитие;
технологическую независимость;
создание производственного оборудования;
научную инфраструктуру;
здравоохранение;
образование;
транспорт;
энергетику;
материальные запасы;
человеческий капитал.
14.3. Целевое состояние
В результате реформы должна быть сформирована следующая система.
Элемент Целевое состояние
Международные резервы функциональный коридор 50–100 млрд долларов
Заблокированные активы отдельный реестр требований, судебных прав и компенсационных механизмов
Критический импорт постоянный реестр физических потребностей, запасов и поставщиков
Внешние обязательства единый график государственных и системно значимых платежей
Валютный рынок плавающий курс, ограниченные интервенции, защита от спекулятивного оттока
Резервный профицит поэтапно направляется в производительный капитал
СФТР профессиональный суверенный технологический инвестор
Промышленная политика финансирование полного цикла от исследования до экспорта
Антисанкционная политика принцип имущественной и платежной взаимности
Международные расчеты рубль, валюты партнеров, клиринг, золото, специальные счета
Ответственность персональная, институциональная и публичная
Государственная отчетность функциональная, а не только номинальная оценка резервов
Раздел I. Общая последовательность реформы
14.4. Фазы реформы
Предлагается семь последовательных фаз.
Фаза Период Основная задача
Подготовительная 0–3 месяца создание органов реформы и ограничение необоснованного роста резервов
Аудиторская 3–9 месяцев определение фактической структуры активов, обязательств и критических потребностей
Законодательная 6–12 месяцев принятие базового пакета законов
Переходная 1–2 годы формирование резервного коридора и пилотное преобразование профицита
Инвестиционная 2–5 годы запуск СФТР и крупнейших технологических программ
Структурная 5–10 годы рост новых отраслей, экспорта и национальных расчетных систем
Стратегическая 10–20 годы переход к технологической и интеллектуальной внешнеэкономической ренте
Фазы частично перекрываются.
Например, законодательная работа начинается до завершения полного аудита, а подготовка первых технологических проектов проводится одновременно с созданием СФТР.
Но переход к крупному использованию резервного профицита допускается только после завершения минимально необходимого аудита и принятия базового закона.
Раздел II. Подготовительная фаза
14.5. Срок
Первые 100 дней реформы.
14.6. Основная задача
Создать государственный контур принятия решений и предотвратить дальнейшее автоматическое накопление резервного профицита до определения нового норматива.
14.7. Создание Государственной комиссии по реформе резервной и внешнеэкономической политики
Комиссия формируется при высшем государственном уровне.
В ее состав входят:
Правительство Российской Федерации;
Банк России;
Министерство финансов;
Министерство экономического развития;
Министерство промышленности и торговли;
Министерство энергетики;
Министерство транспорта;
Министерство сельского хозяйства;
Министерство здравоохранения;
Министерство науки и высшего образования;
Министерство цифрового развития;
Министерство иностранных дел;
Министерство юстиции;
Федеральная таможенная служба;
Федеральная налоговая служба;
Росфинмониторинг;
Счетная палата;
Российская академия наук;
представители промышленности;
независимые специалисты по инвестициям, технологиям и международному праву.
Комиссия должна иметь постоянный аналитический секретариат.
14.8. Разделение полномочий
Комиссия определяет:
общую архитектуру реформы;
методику расчетов;
перечень необходимых законов;
этапы перехода;
допустимые макроэкономические риски.
Банк России сохраняет ответственность за:
денежно-кредитную политику;
банковскую ликвидность;
стабильность платежной системы;
техническое управление международными резервами в пределах нового мандата.
Правительство отвечает за:
критический импорт;
промышленность;
инфраструктуру;
внешнюю торговлю;
государственные инвестиции;
материальные запасы.
Минфин отвечает за:
государственный долг;
бюджетные валютные потоки;
государственные гарантии;
балансовую конструкцию передачи резервного профицита.
Счетная палата осуществляет независимую проверку.
14.9. Временный режим накопления резервов
До утверждения нового норматива необходимо прекратить автоматическое увеличение иностранных финансовых активов сверх уровня, необходимого для:
текущих обязательств;
восстановления функциональной ликвидности;
компенсации переоценки;
выполнения действующих законов.
Новые внешние доходы временно распределяются между:
резервом;
погашением государственных обязательств;
приобретением критического оборудования;
материальными запасами;
подготовкой технологических проектов.
Это не означает немедленной продажи существующего портфеля.
14.10. Запрет необратимых операций
До завершения аудита запрещаются:
долгосрочное размещение новых крупных сумм в уязвимых иностранных юрисдикциях;
увеличение концентрации в одном иностранном эмитенте;
передача стратегических резервных активов под иностранный залог;
создание непрозрачных посреднических структур;
продажа значительной части монетарного золота;
использование резервного профицита на текущие бюджетные расходы;
массовая конвертация валютного капитала в рубли.
14.11. Первоначальная инвентаризация рисков
За первые 100 дней формируется укрупненный перечень:
заблокированных активов;
доступных активов;
рисковых юрисдикций;
ближайших внешних платежей;
критических импортных позиций;
крупнейших валютных зависимостей;
подготовленных технологических проектов.
14.12. Публичное заявление о новой доктрине
Государство должно официально заявить, что:
резервная безопасность будет оцениваться функционально;
заблокированные активы не считаются действующей ликвидностью;
превышение норматива будет направляться на национальное развитие;
преобразование капитала будет поэтапным;
денежная и бюджетная устойчивость сохраняются;
права добросовестных кредиторов и инвесторов не будут произвольно отменяться.
Такое заявление необходимо для предотвращения:
паники;
ложных ожиданий массовой денежной эмиссии;
спекуляций против рубля;
утверждений о намерении государства изъять частные валютные сбережения.
Раздел III. Аудиторская фаза
14.13. Срок
От трех до девяти месяцев.
14.14. Полный функциональный аудит международных резервов
Каждый актив классифицируется по следующим параметрам:
номинальная стоимость;
рыночная стоимость;
валюта;
эмитент;
юрисдикция;
депозитарий;
срок;
ликвидность;
юридическая доступность;
операционная доступность;
применимость к конкретным платежам;
санкционный риск;
доходность;
связанные обязательства;
возможный дисконт при реализации.
14.15. Категории резервных активов
Категория Характеристика
А полностью доступный и высоколиквидный актив
Б доступный с ограниченной задержкой или дисконтом
В применимый только для отдельных расчетов
Г высокорисковый по юрисдикции или инфраструктуре
Д временно заблокированный
Е судебно спорный
Ж связанный обязательствами
З неликвидный или не выполняющий резервную функцию
В функциональный резерв полностью включается только категория А.
Категории Б и В включаются с понижающими коэффициентами.
Заблокированные активы учитываются отдельно как требования.
14.16. Реестр заблокированных российских активов
Реестр должен содержать:
собственника;
сумму;
валюту;
страну;
банк или депозитарий;
дату блокировки;
правовое основание;
начисленные доходы;
использованные иностранной стороной доходы;
судебный статус;
возможные встречные требования;
перспективы возврата.
Государственные и частные активы учитываются раздельно.
14.17. Аудит критического импорта
На основе Приложения 4 формируется постоянно действующий реестр.
Для каждой позиции фиксируются:
физическая потребность;
минимальный запас;
российское производство;
возможный заменитель;
поставщики;
валюта;
транспортный маршрут;
срок поставки;
стоимость в обычном и стрессовом режиме;
время локализации;
последствия прекращения поставки.
14.18. Аудит внешних обязательств
На основе Приложения 5 составляется единый платежный календарь:
на 30 дней;
на 90 дней;
на один год;
на три года;
на десять лет.
Обязательства разделяются на:
прямые государственные;
государственно гарантированные;
банковские;
корпоративные;
рублевые;
валютные;
торговые;
внутригрупповые;
обязательства перед блокирующими юрисдикциями;
обязательства перед дружественными и нейтральными кредиторами.
14.19. Аудит материальных резервов
Проверяются:
государственный материальный резерв;
отраслевые запасы;
складские запасы предприятий;
аварийные комплекты;
запасные части;
лекарства;
семена;
реагенты;
критические компоненты.
Наличие записи в отчетности должно подтверждаться физической проверкой.
14.20. Аудит проектной способности экономики
До выделения профицита необходимо определить, какой объем капитала экономика способна эффективно осваивать ежегодно.
Оцениваются:
подготовленные проекты;
инженерные кадры;
проектные организации;
строительные мощности;
доступность оборудования;
региональная инфраструктура;
управленческие команды;
производственные ограничения;
инфляционный потенциал.
14.21. Результат аудиторской фазы
По завершении публикуется агрегированный государственный доклад:
функционально доступный резерв;
заблокированная сумма;
норматив 50–100 млрд долларов;
временные дополнительные потребности;
предварительная величина доступного профицита;
безопасный годовой темп преобразования;
перечень первых направлений инвестирования.
Раздел IV. Законодательная фаза
14.22. Срок
От шестого до двенадцатого месяца.
14.23. Базовый закон о международных резервах
Необходимо принять федеральный закон, устанавливающий:
назначение резервов;
функциональные компоненты;
нижнюю и верхнюю границы;
порядок ежегодного расчета;
временные основания превышения;
правила учета золота;
критерии доступности;
публичную отчетность;
роль Банка России и Правительства;
аудит;
порядок использования профицита.
14.24. Законодательный резервный коридор
Предлагается закрепить:
нижнюю границу — 50 млрд долларов;
рабочий ориентир — 65–75 млрд;
тяжелый стрессовый уровень — 80–90 млрд;
верхнюю границу — 100 млрд долларов.
Конкретная величина внутри коридора утверждается ежегодно.
14.25. Временное превышение верхней границы
Допускается только при наличии:
крупного государственного платежа;
угрозы критическому импорту;
ожидаемого экспортного разрыва;
перехода на новую платежную инфраструктуру;
военного, природного или эпидемического кризиса.
Решение должно содержать:
сумму;
основание;
срок;
источник;
порядок возвращения к нормативу.
14.26. Закон о Суверенном фонде технологического развития
Он должен определить:
статус фонда;
источники капитала;
инвестиционный мандат;
этапность;
права государства;
корпоративное управление;
аудит;
ответственность;
режим интеллектуальной собственности;
правила работы с частными инвесторами;
защиту фонда от непрофильного использования.
14.27. Закон о компенсационном исполнении обязательств
Вводится специальный порядок платежей кредиторам из государств, ограничивающих российские активы.
Основные элементы:
специальные компенсационные счета;
сохранение обязательства;
признание платежа исполненным по российскому праву;
временное ограничение трансграничного вывода;
пострановой баланс;
бенефициарный контроль;
зеркальность;
пропорциональность;
обратимость;
судебное обжалование.
14.28. Закон о критическом импорте
Он должен закрепить:
государственный реестр;
категории критичности;
минимальные физические запасы;
ответственность отраслевых органов;
обязательства системных предприятий;
порядок экстренной закупки;
правила локализации;
государственную поддержку.
14.29. Закон о национальных технологических проектах
Устанавливаются:
особый порядок этапного финансирования;
независимая техническая экспертиза;
допустимость добросовестной технологической неудачи;
ответственность за фальсификацию;
права государства;
правила прекращения проектов;
защита результатов;
режим проектных компаний.
14.30. Изменение бюджетного законодательства
Необходимо разделить:
текущие бюджетные расходы;
государственные инвестиции;
капитализацию СФТР;
операции с резервным профицитом;
возвратные финансовые инструменты.
Капитал фонда не должен отражаться как обычное потребление бюджета.
Но все операции должны быть видны в консолидированной отчетности государственного сектора.
14.31. Изменение закона о Банке России
Необходимо определить:
новый резервный мандат;
порядок функциональной оценки;
взаимодействие с Правительством;
условия замены внешних активов внутренними государственными обязательствами;
защиту денежно-кредитной независимости;
запрет скрытой денежной эмиссии под непроизводительные расходы.
Раздел V. Переходная фаза
14.32. Срок
Первый и второй годы.
14.33. Формирование защищенного резервного ядра
На первом этапе из функционально доступных активов выделяется верхний норматив в 100 млрд долларов.
Этот объем рассматривается как переходный защищенный контур.
Его структура должна соответствовать реальным потребностям:
операционные валютные счета;
валюты торговых партнеров;
краткосрочные ликвидные инструменты;
монетарное золото;
СДР;
расчетная ликвидность.
14.34. Почему сначала 100, а не 50 млрд долларов
Немедленный переход к нижней границе создаст неоправданный риск.
Первоначальный уровень 100 млрд необходим для:
проверки новой методики;
завершения реестров;
адаптации платежной системы;
запуска СФТР;
оценки реакции рынков;
сохранения дополнительного маневра.
Снижение к рабочему уровню 65–75 млрд проводится позднее.
14.35. Выделение первого доступного профицита
Функциональный профицит определяется по формуле:
Доступный профицит = полностью доступные активы ; 100 млрд долларов ; временные подтвержденные обязательства.
Заблокированные активы не считаются доступным профицитом.
14.36. Ограничение первого года
В первый год в программы развития должно направляться не более 25–40 млрд долларов валютного эквивалента.
Причины:
ограниченная проектная готовность;
необходимость избежать инфляции;
время для создания СФТР;
риск завышенных заявок;
необходимость испытания процедур.
14.37. Направления первого переходного пакета
Направление Возможный диапазон
Капитализация первой фазы СФТР до 25 млрд долл.
Критическое производственное оборудование 5–10 млрд
Материальные и медицинские резервы 3–5 млрд
Научная и испытательная инфраструктура 2–4 млрд
Платежная и расчетная инфраструктура 1–2 млрд
Подготовка проектов и кадров 1–3 млрд
Показатели являются ориентировочными и не должны автоматически складываться до верхней границы.
14.38. Прямое валютное использование
Для снижения инфляции резервный профицит первоначально используется на:
импорт станков;
научное оборудование;
лицензии;
патенты;
зарубежные технологические компании;
производственные линии;
оборудование для инфраструктуры;
создание товарных запасов.
Такие операции не требуют полной продажи валюты на внутреннем рынке.
14.39. Рублевое финансирование
Рублевые расходы направляются на:
строительство;
исследования;
заработную плату;
российское оборудование;
подготовку кадров;
внутренние подрядные работы.
Объем рублевых выплат координируется с:
Банком России;
бюджетной политикой;
выпуском государственных и фондовых облигаций;
состоянием инфляции;
производственной загрузкой.
14.40. Балансовая конструкция
Передача внешнего актива не должна создавать непрозрачную дыру в балансе Банка России.
Возможная схема:
государство признает резервный профицит;
Минфин выпускает специальное долгосрочное обязательство;
Банк России передает согласованную часть внешних активов государственному агенту;
на балансе Банка России появляется государственное требование;
валютный актив используется на технологические цели;
государственное обязательство погашается доходами новых активов и общими государственными доходами.
Такая конструкция требует полной публичной отчетности.
14.41. Пересмотр бюджетного правила
Бюджетное правило должно перестать автоматически направлять крупную часть экспортного профицита в иностранные финансовые активы.
Новая модель предполагает разделение дополнительного дохода:
часть — в резерв до достижения норматива;
часть — в СФТР;
часть — в инфраструктуру;
часть — в материальные запасы;
часть — в снижение государственного долга;
часть — в человеческий капитал.
Пропорции ежегодно утверждаются законом.
Раздел VI. Инвестиционная фаза
14.42. Срок
Второй–пятый годы.
14.43. Основная задача
Создать работающую систему преобразования капитала в технологии и промышленность.
14.44. Масштабирование СФТР
После первого независимого аудита фонд может быть капитализирован до 100 млрд долларов.
Условиями являются:
работающая система управления;
качественный проектный портфель;
независимая служба рисков;
прозрачная отчетность;
прекращение слабых проектов;
отсутствие инфляционного перегрева;
наличие производственных и кадровых ресурсов.
14.45. Запуск национального портфеля суперинноваций
Финансируются:
«Диакойн»;
промышленный искусственный интеллект;
робототехника;
производство средств производства;
новые вычислительные архитектуры;
новые материалы;
энергетические платформы;
биомедицина;
биопроизводство;
транспорт;
Арктика;
космическая промышленная инфраструктура.
Приоритет получают не проекты с наиболее громкими обещаниями, а программы с:
проверяемой научной основой;
сильной командой;
межотраслевым эффектом;
возможностью промышленного масштабирования;
экспортным потенциалом.
14.46. Первый промышленный контур
На этой стадии должны быть созданы:
опытные линии;
центры коллективного пользования;
испытательные комплексы;
метрология;
вычислительные мощности;
центры проектирования;
пилотные заводы;
технологические университетские программы.
14.47. Производство средств производства
Особый приоритет должен получить сектор, создающий:
станки;
роботов;
приводы;
редукторы;
измерительные системы;
промышленное программное обеспечение;
производственные линии;
научное оборудование.
Без этого инвестиционная программа будет увеличивать импорт оборудования, а не технологический суверенитет.
14.48. Увеличение частного соинвестирования
По мере снижения технологического риска доля частного капитала должна расти.
Государство финансирует:
науку;
риск;
инфраструктуру;
первый рынок.
Частный капитал финансирует:
серийное производство;
сбыт;
масштабирование;
обслуживание;
международную экспансию.
14.49. Экспортная поддержка
Создается единый контур:
экспортного кредита;
страхования;
лизинга;
сервисных центров;
международной сертификации;
патентной защиты;
технологической дипломатии.
Российский производитель должен экспортировать не только товар, но и:
финансирование;
обучение;
ремонт;
программное обеспечение;
стандарты;
долгосрочное обслуживание.
Раздел VII. Структурная фаза
14.50. Срок
Пятый–десятый годы.
14.51. Снижение рабочего резервного уровня
После подтверждения устойчивости системы резерв может быть снижен с переходных 100 млрд долларов до рабочего уровня 65–75 млрд.
Условиями являются:
работающий реестр критического импорта;
достаточные материальные запасы;
диверсифицированные платежные каналы;
низкий государственный валютный долг;
устойчивый экспорт;
отсутствие крупного системного разрыва;
эффективность СФТР;
способность быстро восстановить резерв.
14.52. Автоматический механизм пополнения
Если доступный резерв опускается ниже 50 млрд долларов:
временно прекращается передача профицита в развитие;
часть экспортных доходов направляется на пополнение;
сокращаются некритические внешние платежи;
пересматриваются валютные позиции государственных компаний;
при необходимости используются доходы СФТР.
14.53. Автоматический механизм высвобождения
Если доступный резерв превышает 100 млрд долларов без специального основания:
превышение признается резервным профицитом;
в течение установленного срока утверждается программа его преобразования;
средства не могут бессрочно оставаться в пассивном портфеле;
ответственный орган обязан объяснить задержку.
14.54. Изменение структуры экспорта
Целевой результат структурной фазы:
снижение доли необработанного сырья;
рост оборудования;
рост химии высокой переработки;
рост материалов;
рост программного обеспечения;
рост медицинских технологий;
рост энергетических систем;
рост лицензий и роялти.
14.55. Технологический экспорт
Государственная политика должна измерять не только стоимость экспорта, но и его качество.
Ключевые показатели:
доля сложной продукции;
доля интеллектуальной собственности;
доля оборудования;
экспортная маржа;
число сервисных контрактов;
число стран;
российское участие в международных стандартах.
14.56. Развитие рублевых расчетов
Расширение рублевой внешней торговли должно сопровождаться созданием:
ликвидных рублевых инструментов;
клиринга;
валютных свопов;
экспортного кредитования;
возможности иностранным партнерам приобретать российские товары и активы;
защиты от произвольной блокировки.
Нельзя требовать оплаты в рублях, не создавая партнеру способов получения и использования рублей.
14.57. Валюты партнеров
Резерв и расчеты должны соответствовать структуре торговли.
Рост торговли с определенным государством допускает увеличение доли его валюты, если:
она конвертируема для нужных операций;
рынок достаточно ликвиден;
политический риск приемлем;
существует взаимный товарный поток;
отсутствует чрезмерная концентрация.
14.58. Клиринг и взаимозачет
Для стран с ограниченной валютной инфраструктурой создаются двусторонние клиринговые системы.
Учитываются:
экспорт;
импорт;
услуги;
инвестиции;
транспорт;
кредиты.
Сальдо периодически погашается:
валютой;
золотом;
товаром;
долгосрочным кредитом;
инвестициями.
Раздел VIII. Стратегическая фаза
14.59. Срок
Десятый–двадцатый годы.
14.60. Переход к технологической ренте
Главным внешнеэкономическим источником дохода должны становиться:
патенты;
лицензии;
программные платформы;
оборудование;
энергетические технологии;
материалы;
медицинские системы;
стандарты;
сервис;
доли в международных технологических предприятиях.
14.61. Снижение зависимости от мировых сырьевых циклов
Россия продолжает использовать природные преимущества, но увеличивает глубину переработки.
Нефть, газ, металлы и аграрное сырье становятся основой:
химических продуктов;
материалов;
оборудования;
энергетических систем;
готовой продукции;
технологических сервисов.
14.62. Международные технологические союзы
Создаются долгосрочные союзы с государствами, заинтересованными в:
энергетике;
инфраструктуре;
медицине;
сельском хозяйстве;
транспорте;
образовании;
цифровых системах.
Россия предлагает не разовую продажу, а комплекс:
технология;
финансирование;
обучение;
строительство;
обслуживание;
локализация;
совместный экспорт.
14.63. Новая роль резервов
В зрелой системе международные резервы перестают быть символом накопленного богатства.
Они становятся техническим запасом внешней ликвидности.
Главными национальными активами становятся:
предприятия;
инфраструктура;
патенты;
научные школы;
данные;
технологии;
квалифицированное население;
международные производственные сети.
Раздел IX. Антисанкционная реформа
14.64. Принцип имущественной взаимности
Государства, ограничивающие российские активы, не должны получать более высокий уровень имущественной защиты в России, чем предоставляют российским владельцам.
14.65. Реестр компенсационных требований
По каждой юрисдикции формируется баланс:
российские заблокированные государственные активы;
российские частные активы;
использованные доходы;
обязательства российской стороны;
средства на специальных счетах;
судебные решения;
чистая позиция.
14.66. Система специальных счетов
Платежи западным кредиторам могут:
рассчитываться;
вноситься;
учитываться;
признаваться исполненными;
временно блокироваться внутри России.
Российский должник не должен сохранять деньги у себя.
14.67. Лестница ответных мер
Действие иностранной стороны Российская мера
Временная блокировка временная блокировка встречного платежа
Использование дохода использование дохода от компенсационного счета
Бессрочное удержание долгосрочный режим специального счета
Конфискация основной суммы пропорциональный взаимозачет или прекращение встречного требования
14.68. Защита критической торговли
Из режима исключаются или получают специальное разрешение:
лекарства;
критическое оборудование;
гуманитарные платежи;
добросовестные нейтральные кредиторы;
российские бенефициары;
малые частные инвесторы;
действующие технологические партнеры.
Раздел X. Денежно-кредитная координация
14.69. Запрет скрытой монетизации
Резервный профицит нельзя превращать в неограниченную рублевую эмиссию.
Каждая операция должна иметь:
актив;
обязательство;
срок;
инвестиционный объект;
механизм возврата.
14.70. Плавающий валютный курс
Государство не должно расходовать резерв для бессрочного поддержания политически желаемого курса.
Курс выполняет адаптационную функцию.
Интервенции используются для:
сглаживания паники;
восстановления ликвидности;
предотвращения технического разрыва;
поддержки критических платежей.
14.71. Валютное регулирование
В кризис допускаются:
обязательная продажа части экспортной выручки;
контроль капитальных операций;
ограничения крупных переводов;
специальные счета;
нормативы открытой валютной позиции;
ограничения валютного кредитного плеча.
Эти меры должны быть:
временными;
адресными;
публично объясненными;
отменяемыми после стабилизации.
14.72. Стерилизация инвестиционного импульса
При угрозе инфляции применяются:
облигации СФТР;
государственные облигации;
депозитные инструменты Банка России;
перенос части проектов;
увеличение прямого импорта оборудования;
ускорение предложения;
ограничение непроизводительного кредитования.
14.73. Приоритет предложения
Основная часть преобразуемого капитала должна увеличивать:
производство;
инфраструктуру;
технологическую производительность;
предложение товаров;
экспортные возможности.
Простое увеличение потребительских трансфертов за счет резервного профицита создало бы инфляцию и импорт.
Раздел XI. Промышленная политика
14.74. Переход от субсидирования отрасли к финансированию результата
Государственная поддержка предоставляется под:
характеристику продукта;
производство;
снижение себестоимости;
локализацию;
экспорт;
технологический результат.
Статус «приоритетной отрасли» сам по себе не дает бессрочного права на субсидию.
14.75. Полный технологический цикл
Каждая национальная программа должна включать:
науку;
проектирование;
опытное производство;
оборудование;
материалы;
сертификацию;
серийный завод;
спрос;
сервис;
экспорт.
14.76. Конкуренция технологических подходов
На ранних стадиях необходимо финансировать несколько решений.
После проверки капитал концентрируется на наиболее сильных.
14.77. Государственный первый заказчик
Государство может обеспечивать первый рынок для:
медицинского оборудования;
энергетических систем;
транспорта;
роботов;
программного обеспечения;
материалов.
Но закупка производится только при достижении заданных характеристик.
14.78. Прекращение неэффективных программ
Проект прекращается при:
неподтверждении результата;
отсутствии рынка;
недопустимой себестоимости;
систематическом нарушении сроков;
сокрытии данных;
появлении более сильной альтернативы.
Прекращение слабого проекта освобождает капитал для сильного.
Раздел XII. Инфраструктурная реформа
14.79. Инфраструктура как резерв
Часть резервного профицита должна быть преобразована в:
транспортные коридоры;
порты;
железные дороги;
энергетику;
связь;
водоснабжение;
склады;
аварийные мощности;
научную инфраструктуру.
Такой капитал повышает устойчивость непосредственно.
14.80. Приоритет узких мест
Проекты отбираются по способности устранить ограничения:
экспортной логистики;
промышленного роста;
энергетической мощности;
регионального развития;
технологического производства.
14.81. Отделение коммерческой инфраструктуры от общественной
Коммерчески окупаемая инфраструктура финансируется:
проектным долгом;
тарифами;
частным капиталом;
концессиями.
Общественная инфраструктура финансируется государством, если ее внешний эффект превышает прямой денежный доход.
Раздел XIII. Реформа науки и образования
14.82. Наука как часть инвестиционного цикла
Научное финансирование должно быть связано с:
долгосрочными направлениями;
оборудованием;
подготовкой кадров;
технологическим переходом;
интеллектуальной собственностью.
Это не означает подчинение всей фундаментальной науки немедленной коммерциализации.
14.83. Два контура науки
Свободный фундаментальный контур
Исследования без обязательного непосредственного продукта.
Миссионный технологический контур
Исследования, связанные с национальными задачами и промышленным масштабированием.
14.84. Инженерное образование
Необходимо расширить подготовку:
технологических руководителей;
инженеров;
конструкторов;
операторов сложного оборудования;
специалистов по метрологии;
проектному финансированию;
патентному праву;
промышленному дизайну.
14.85. Оплата и мотивация
Ученые и инженеры, создающие коммерчески успешные технологии, должны получать:
долю роялти;
опционы;
премии;
участие в компаниях;
финансирование последующих исследований.
Раздел XIV. Региональная политика
14.86. Запрет механического равенства
Резервный профицит не должен распределяться между регионами пропорционально численности населения или политическому влиянию.
Инвестиции направляются туда, где существуют:
технология;
кадры;
ресурсы;
инфраструктура;
рынок;
стратегическая необходимость.
14.87. Технологические регионы
Могут формироваться специализированные кластеры:
микроэлектроника;
авиация;
биотехнологии;
энергетика;
Арктика;
материалы;
робототехника;
агротехнологии.
14.88. Региональная компенсация
Регион, принимающий сложный промышленный проект, должен получать:
инфраструктуру;
налоги;
образование;
медицину;
жилье;
экологические гарантии;
подготовку местных кадров.
Раздел XV. Система управления реформой
14.89. Национальный штаб реформы
Штаб координирует:
резервную политику;
инвестиционный переход;
СФТР;
внешнеэкономические меры;
законодательство;
макроэкономическую устойчивость.
14.90. Ежеквартальный мониторинг
Оцениваются:
доступный резерв;
резервный профицит;
инфляция;
курс;
импорт оборудования;
освоение капитала;
результаты проектов;
рост промышленного выпуска;
внешние обязательства;
санкционные риски.
14.91. Ежегодный доклад
Доклад должен содержать:
расчет резервного норматива;
объем доступных активов;
заблокированные активы;
величину профицита;
использование профицита;
результаты СФТР;
прекращенные проекты;
государственный экономический эффект;
результаты стресс-тестов;
план следующего года.
14.92. Независимый совет
Необходимо создать независимый Экспертный совет резервной и технологической политики.
Он оценивает:
методику;
макроэкономические риски;
качество инвестиций;
двойной счет;
завышенные оценки;
конфликт интересов;
эффективность органов реформы.
14.93. Красная команда
Отдельная группа должна искать:
скрытые риски;
ложные предположения;
зависимость от одного поставщика;
завышение спроса;
переоценку активов;
фиктивную локализацию;
политически неприкосновенные проекты.
Раздел XVI. Противодействие коррупции
14.94. Основная угроза
Резервный профицит в сотни миллиардов долларов способен создать чрезвычайно сильное давление на государственную систему.
Без жесткой архитектуры капитал может быть:
распределен между связанными компаниями;
направлен на завышенные стройки;
выведен за рубеж;
использован для покупки непрофильных активов;
превращен в неэффективные кредиты;
скрыт под государственной тайной.
14.95. Обязательные меры
раскрытие бенефициаров;
цифровой учет;
независимая оценка;
конкурентные технологические задания;
этапное финансирование;
раздельные проектные компании;
запрет связанных сделок без специального контроля;
независимая приемка;
публичный финансовый аудит;
имущественная ответственность при доказанном ущербе.
14.96. Защита технической тайны без сокрытия финансов
Могут быть закрыты:
рецептуры;
параметры;
поставщики;
военные применения;
данные уязвимости.
Не должны полностью скрываться:
объем финансирования;
структура собственности;
превышение сметы;
сроки;
факт достижения или недостижения результата;
вознаграждение руководства;
связанные сделки.
Раздел XVII. Система ответственности
14.97. Политическая ответственность
За:
выбор модели;
установление норматива;
создание институтов;
стратегические направления;
отказ от необходимой корректировки.
14.98. Профессиональная ответственность
За:
качество методик;
достоверность данных;
раскрытие рисков;
обоснованность инвестиционных выводов;
независимость экспертизы.
14.99. Управленческая ответственность
За:
соблюдение сроков;
бюджет;
сохранность активов;
кадровые решения;
закупки;
выполнение показателей.
14.100. Дисциплинарная ответственность
За:
нарушение процедур;
сокрытие информации;
конфликт интересов;
неисполнение решений;
несвоевременное прекращение неэффективной программы.
14.101. Имущественная ответственность
Она возможна при доказанном:
нецелевом использовании;
завышении стоимости;
выводе активов;
ущербе вследствие нарушения обязанностей;
незаконном обогащении.
14.102. Юридическая ответственность
Наступает только при наличии:
установленной нормы;
конкретного нарушения;
вины;
причинной связи;
доказанного ущерба.
Добросовестная технологическая неудача не является преступлением.
Раздел XVIII. Макроэкономические предохранители
14.103. Годовой лимит преобразования профицита
Объем новых обязательств должен учитывать:
инфляцию;
загрузку промышленности;
импорт оборудования;
кадровые ресурсы;
бюджетный дефицит;
состояние валютного рынка.
Ориентировочный безопасный диапазон первых лет:
25–40 млрд долларов в первый год;
40–70 млрд во второй и третий годы;
дальнейшее увеличение только при подтвержденной способности освоения.
Это не означает обязательного расходования верхней суммы.
14.104. Инфляционный триггер
Если инвестиционная программа вызывает устойчивое ускорение инфляции вследствие дефицита предложения:
часть проектов переносится;
увеличивается импорт оборудования;
сокращаются непроизводительные расходы;
выпускаются облигации;
повышаются требования к эффективности.
14.105. Валютный триггер
Если использование профицита создает чрезмерное укрепление рубля:
увеличивается доля прямых валютных закупок;
ускоряются зарубежные технологические приобретения;
капитализация иностранных совместных предприятий;
создаются запасы импортного оборудования;
рублевая конвертация замедляется.
14.106. Проектный триггер
Если доля проектов с критическим отклонением сроков или бюджета превышает установленный предел:
капитализация СФТР временно замедляется;
проводится аудит;
слабые проекты прекращаются;
меняется руководство;
новые крупные обязательства не принимаются.
14.107. Резервный триггер
Если функционально доступный резерв приближается к 50 млрд долларов:
использование профицита прекращается;
включается программа пополнения;
проводится внеочередной стресс-тест;
ограничиваются внешние некритические платежи.
Раздел XIX. Контрольные показатели реформы
14.108. Первый год
приняты базовые законы;
завершен функциональный аудит;
создан реестр критического импорта;
создан реестр заблокированных активов;
утвержден резервный норматив;
учрежден СФТР;
открыта первая капитализация;
запущены первые технологические программы.
14.109. Третий год
сформирован резервный контур до 100 млрд долларов;
капитал СФТР — до 50–100 млрд при выполнении условий;
создано несколько опытных производств;
начато системное приобретение производственного оборудования;
введены компенсационные счета;
расширены рублевые и партнерские расчеты;
подготовлен портфель экспортных технологий.
14.110. Пятый год
первые серийные продукты СФТР;
рост частного соинвестирования;
сокращение нескольких критических импортных зависимостей;
увеличение экспорта сложной продукции;
работающие центры прототипирования и испытаний;
положительный результат первых возвратных инвестиций.
14.111. Десятый год
рабочий резерв 65–75 млрд долларов;
несколько крупных национальных технологических платформ;
значительное производство средств производства;
рост интеллектуального и лицензионного экспорта;
устойчивая система альтернативных расчетов;
существенное снижение доли сырья в структуре экспортной ренты.
14.112. Двадцатый год
технологическая и интеллектуальная рента сопоставима с традиционной сырьевой;
российские компании участвуют в установлении международных стандартов;
СФТР частично воспроизводит капитал за счет собственных доходов;
сформированы международные технологические экосистемы;
резервная безопасность обеспечивается прежде всего силой экономики, а не объемом иностранных требований.
Раздел XX. Сводная дорожная карта
Период Резервная политика Инвестиционная политика Внешнеэкономическая политика Контрольный результат
0–3 месяца временное ограничение нового гипернакопления подготовка проектов инвентаризация санкционных рисков создан штаб реформы
3–9 месяцев функциональный аудит аудит способности освоения реестры активов и обязательств определен доступный профицит
6–12 месяцев закон о коридоре 50–100 закон о СФТР закон о компенсационном исполнении создан правовой каркас
1–2 годы резервное ядро 100 млрд первая капитализация до 25 млрд запуск специальных счетов и расчетных каналов начат безопасный переход
2–5 годы ежегодный перерасчет масштабирование СФТР до 100 млрд экспортное кредитование и технологические партнерства опытные и первые серийные производства
5–10 годы переход к 65–75 млрд рост новых отраслей увеличение рублевых, клиринговых и лицензионных потоков изменение структуры экспорта
10–20 годы стабильный функциональный резерв воспроизводимый технологический капитал глобальные российские платформы переход к технологической ренте
14.113. Ключевые риски реформы
Риск 1. Слишком быстрое расходование
Последствия:
инфляция;
рост стоимости проектов;
потеря качества;
импортный всплеск.
Ответ:
поэтапность;
годовые лимиты;
прямое валютное использование;
макроэкономические триггеры.
Риск 2. Слишком медленное преобразование
Последствия:
продолжение альтернативных издержек;
технологическая задержка;
новый риск блокировки;
утрата общественной поддержки.
Ответ:
автоматическое признание превышения профицитом;
обязательный график преобразования;
персональная ответственность за необоснованную задержку.
Риск 3. Политическое распределение
Ответ:
профессиональный фонд;
независимая экспертиза;
этапное финансирование;
публичная отчетность.
Риск 4. Коррупция
Ответ:
цифровой контроль;
раскрытие бенефициаров;
независимая приемка;
имущественная ответственность.
Риск 5. Ослабление рубля или чрезмерное укрепление
Ответ:
координация операций;
прямые валютные закупки;
плавающий курс;
отсутствие одномоментной конвертации.
Риск 6. Подрыв независимости Банка России
Ответ:
четкое разделение полномочий;
законодательная балансовая конструкция;
запрет финансирования текущих расходов;
независимая денежно-кредитная политика.
Риск 7. Создание нового неэффективного государственного сектора
Ответ:
частное соинвестирование;
возвратные инструменты;
конкуренция;
прекращение слабых проектов;
продажа некритических долей по рыночной цене.
Риск 8. Преждевременное снижение резерва
Ответ:
первоначальный переходный норматив 100 млрд;
ежегодные стресс-тесты;
автоматическое пополнение при снижении ниже 50 млрд.
14.114. Условия успешности реформы
Реформа будет успешной, если одновременно выполняются следующие условия:
резервный норматив рассчитывается, а не назначается политически;
заблокированные активы не считаются доступными;
профицит используется постепенно;
капитал направляется преимущественно на увеличение предложения;
СФТР имеет профессиональное управление;
технологические проекты финансируются по этапам;
слабые проекты прекращаются;
сильные проекты быстро масштабируются;
государство сохраняет права на интеллектуальную собственность;
частный капитал участвует после снижения риска;
экспортная стратегия формируется одновременно с технологией;
валютные и бюджетные операции полностью отражаются в отчетности;
общество получает проверяемую информацию;
ответственность разграничивается по уровням;
реформа защищена от политического и корпоративного захвата.
14.115. Ключевые выводы
Вывод 1
Переход к резервному диапазону 50–100 млрд долларов должен занимать несколько лет и не может быть одномоментной операцией.
Вывод 2
Первым этапом является функциональный аудит, а не расходование капитала.
Вывод 3
На переходном этапе защищенный резерв должен составлять 100 млрд долларов.
Вывод 4
Снижение к рабочему диапазону 65–75 млрд допускается после проверки новой системы.
Вывод 5
Заблокированные активы учитываются отдельно как требования и не считаются действующей ликвидностью.
Вывод 6
Резервный профицит должен использоваться постепенно, преимущественно через импорт оборудования, технологии и производственные инвестиции.
Вывод 7
Одномоментная рублевая конвертация сотен миллиардов долларов недопустима.
Вывод 8
СФТР создается отдельным федеральным законом и капитализируется по фазам.
Вывод 9
Первоначальная капитализация фонда не должна превышать способность его системы управления выбирать и контролировать проекты.
Вывод 10
Национальный портфель суперинноваций запускается параллельно с развитием производства средств производства.
Вывод 11
Без станков, роботов, измерительных систем и промышленного программного обеспечения технологическая реформа будет воспроизводить импортную зависимость.
Вывод 12
Бюджетное правило должно направлять сверхдоходы не только в финансовые активы, но и в национальный капитал.
Вывод 13
Платежи кредиторам из блокирующих юрисдикций должны быть включены в систему компенсационного исполнения.
Вывод 14
Антисанкционная политика должна быть адресной, соразмерной и обратимой.
Вывод 15
Денежно-кредитная политика должна сохранять самостоятельность и не финансировать непроизводительные расходы.
Вывод 16
Курс рубля должен оставаться адаптивным, а интервенции — ограниченными.
Вывод 17
Каждая инвестиционная программа должна увеличивать предложение, производительность или стратегическую устойчивость.
Вывод 18
Коррупционный риск требует цифровой прослеживаемости и независимой технической приемки.
Вывод 19
Добросовестная технологическая неудача допустима, но фальсификация и нецелевое использование должны влечь ответственность.
Вывод 20
Главным долгосрочным результатом реформы является переход от сырьевой и финансовой ренты к технологической и интеллектуальной.
14.116. Итоговый вывод
Экономическая реформа должна изменить не только размер международных резервов, но и всю систему обращения национального капитала.
Прежняя модель строилась по последовательности:
экспортировать ресурсы;
получить иностранную валюту;
приобрести иностранные финансовые активы;
хранить их как страховой запас;
продолжать зависеть от импортных технологий;
увеличивать резерв для страхования этой зависимости.
Новая модель должна строиться иначе:
определить минимально достаточный резерв;
сохранить защищенную ликвидность;
выделить функциональный профицит;
приобрести оборудование и технологии;
создать российское производство;
сформировать интеллектуальную собственность;
увеличить экспорт сложной продукции;
получать технологическую ренту;
воспроизводить капитал внутри национальной экономики.
Реформа не должна превращать резервную осторожность в инвестиционную безответственность.
Каждый миллиард должен проходить через систему:
аудита;
проектного отбора;
этапного финансирования;
технического контроля;
финансовой отчетности;
государственной защиты прав;
измеримого экономического результата.
Международный резерв 50–100 млрд долларов обеспечивает стране время для реакции.
Промышленность обеспечивает способность действовать.
Технологии обеспечивают независимость.
Наука обеспечивает будущее.
Человеческий капитал обеспечивает воспроизводство всей системы.
Поэтому конечная цель реформы состоит не в сокращении резервов как таковом.
Она состоит в преобразовании формы национального богатства:
Из внешних финансовых требований — в российские предприятия, технологии, инфраструктуру, знания и глобальные экономические платформы.
Именно такая последовательная реформа способна превратить накопленный резервный потенциал России в долгосрочную экономическую мощь.
**********
Приложение 15. Проекты необходимых нормативных и законодательных изменений
15.1. Назначение приложения
Настоящее приложение определяет нормативно-правовой пакет, необходимый для перехода России:
к функциональному резервному диапазону 50–100 млрд долларов;
к юридическому выделению резервного профицита;
к созданию Суверенного фонда технологического развития;
к системному финансированию национальных технологических проектов;
к формированию реестров критического импорта и внешних обязательств;
к компенсационному порядку расчетов с лицами из государств, ограничивающих российские активы;
к защите интеллектуальной собственности, созданной за государственный счет;
к новой системе аудита, отчетности и ответственности.
Предлагаемый пакет не является окончательным текстом законов, готовым к внесению в Государственную Думу без дополнительной работы.
Каждый проект должен пройти:
финансово-экономическое обоснование;
правовую экспертизу;
конституционно-правовую проверку;
антикоррупционную экспертизу;
оценку регулирующего воздействия;
согласование с Банком России;
согласование с Правительством;
анализ международно-правовых последствий;
юридико-техническую и лингвистическую доработку.
В настоящем приложении формулируются:
наименования необходимых нормативных актов;
их цели;
предмет регулирования;
основные юридические конструкции;
предлагаемые модельные нормы;
взаимосвязь с действующим законодательством;
очередность принятия.
15.2. Действующий правовой контур
Предлагаемая реформа затрагивает действующие нормы о статусе и полномочиях Банка России, валютном регулировании, специальных экономических мерах, стратегическом планировании, науке, промышленной политике, государственных закупках, конкуренции и цифровых финансовых правах. Базовыми актами в этих областях являются, в частности, Федеральный закон № 86-ФЗ о Банке России, Федеральный закон № 173-ФЗ о валютном регулировании и валютном контроле, Федеральный закон № 281-ФЗ о специальных экономических мерах, Федеральный закон № 127-ФЗ 2018 года о противодействии недружественным действиям, а также указы Президента № 95 и № 665, устанавливающие специальные порядки исполнения отдельных обязательств перед иностранными кредиторами.
Инвестиционная и технологическая часть реформы должна быть согласована с законодательством о стратегическом планировании, науке, промышленной политике, контрактной системе и закупках отдельных видов юридических лиц. В действующем правовом контуре эти вопросы регулируются, в частности, федеральными законами № 172-ФЗ, № 127-ФЗ 1996 года, № 488-ФЗ, № 44-ФЗ и № 223-ФЗ.
Для регулирования проектной интеллектуальной собственности, цифровых прав и предотвращения монополизации результатов реформы потребуется согласование с гражданским законодательством, Федеральным законом № 259-ФЗ о цифровых финансовых активах и Федеральным законом № 135-ФЗ о защите конкуренции.
Следовательно, реформа не может быть проведена одним указом, одним законом или одной поправкой в бюджетное правило.
Необходим комплекс:
новых федеральных законов;
изменений в действующие кодексы и законы;
актов Президента;
постановлений Правительства;
нормативных актов Банка России;
ведомственных методик;
государственных стандартов;
регламентов аудита и отчетности.
Раздел I. Общая структура законодательного пакета
15.3. Перечень основных законопроектов
Предлагается подготовить следующие федеральные законы.
Проект 1
«О функциональном управлении международными резервами Российской Федерации и резервном профиците».
Проект 2
«О внесении изменений в Федеральный закон “О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)”».
Проект 3
«О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации в связи с введением функционального норматива международных резервов и использованием резервного профицита».
Проект 4
«О Суверенном фонде технологического развития Российской Федерации».
Проект 5
«О критическом импорте, технологической непрерывности и стратегических производственных запасах».
Проект 6
«О национальных технологических проектах».
Проект 7
«О временном компенсационном порядке исполнения обязательств перед лицами из государств, ограничивающих российские суверенные и частные активы».
Проект 8
«О государственном реестре заблокированных российских активов, иностранных встречных требований и компенсационных счетов».
Проект 9
«О внесении изменений в законодательство Российской Федерации о государственных и корпоративных закупках в части закупки научно-исследовательских, опытно-конструкторских и технологических результатов».
Проект 10
«О внесении изменений в законодательство Российской Федерации о науке, промышленной политике и стратегическом планировании».
Проект 11
«О специальном правовом режиме интеллектуальной собственности, созданной при государственном технологическом финансировании».
Проект 12
«О внесении изменений в законодательство о защите конкуренции в связи с созданием государственных технологических платформ».
Проект 13
«О цифровых правах и цифровом учете в национальных технологических проектах».
Проект 14
«О внесении изменений в налоговое законодательство в части стимулирования технологического инвестирования и промышленного масштабирования».
Проект 15
«О государственном аудите резервной, инвестиционной и технологической политики».
15.4. Изменения, вносимые одновременно
Одновременно потребуется внести поправки в:
Гражданский кодекс;
Бюджетный кодекс;
Налоговый кодекс;
Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях;
Арбитражный процессуальный кодекс;
Гражданский процессуальный кодекс;
Кодекс административного судопроизводства;
законодательство о бухгалтерском учете;
законодательство о государственной тайне;
законодательство о банкротстве;
законодательство о валютном регулировании;
законодательство о государственных компаниях и публично-правовых компаниях.
15.5. Уровни регулирования
Уровень Предмет
Федеральный закон права, обязанности, институты, ограничения собственности, бюджетные и резервные правила
Указ Президента запуск реформы, временные специальные экономические меры, координационные органы
Постановление Правительства реестры, методики, порядок отбора и исполнения программ
Нормативный акт Банка России управление ликвидностью, валютные счета, коэффициенты доступности, банковский контроль
Приказ ведомства отраслевые классификаторы, технические формы, отчетность
Государственный стандарт метрология, испытания, технологическая приемка
Внутренний регламент СФТР инвестиционный процесс, риск-контроль, транши, прекращение проектов
Раздел II. Закон о функциональном управлении международными резервами
15.6. Наименование
Федеральный закон «О функциональном управлении международными резервами Российской Федерации и резервном профиците».
15.7. Цель закона
Закон должен впервые установить, что достаточность международных резервов определяется не максимальным объемом активов и не одной статистической пропорцией, а способностью выполнить конкретные внешнеэкономические функции.
15.8. Основные понятия
В законе предлагается закрепить следующие определения.
Международные резервы Российской Федерации
Высоколиквидные внешние активы, находящиеся под контролем уполномоченных органов и предназначенные для выполнения установленных законом резервных функций.
Функционально доступный резерв
Часть международных резервов, которая:
юридически доступна;
операционно доступна;
может быть реализована в необходимый срок;
применима для соответствующего платежа;
не связана иным обязательством;
не заблокирована иностранной юрисдикцией.
Номинальный резерв
Совокупная стоимость активов, включаемых в официальную статистическую категорию международных резервов независимо от степени их текущей доступности.
Резервный норматив
Объем функционально доступных активов, необходимый для выполнения установленных законом функций в базовом и стрессовом сценариях.
Резервный коридор
Установленный законом диапазон минимального и максимального функционального резерва.
Резервный профицит
Функционально доступные активы, превышающие верхнюю границу резервного коридора и не связанные подтвержденными временными обязательствами.
Заблокированный резервный актив
Актив, распоряжение которым ограничено иностранным государством, банком, депозитарием, международной организацией или иным внешним субъектом.
Резервная функция
Конкретная внешнеэкономическая потребность, для выполнения которой удерживается резервный актив.
15.9. Функции международного резерва
Предлагается установить закрытый или условно закрытый перечень функций:
операционные государственные внешние платежи;
финансирование остаточного критического импорта;
исполнение прямых государственных внешних обязательств;
покрытие ограниченного системного валютного разрыва;
краткосрочная валютная стабилизация;
чрезвычайные международные закупки;
восстановление платежных и расчетных каналов.
Удержание активов в резерве для иной функции должно быть отдельно обосновано.
15.10. Резервный коридор
Модельная норма:
Статья. Размер функционально достаточных международных резервов
Функционально достаточный объем международных резервов Российской Федерации устанавливается в диапазоне от 50 до 100 млрд долларов США в эквиваленте.
Конкретный норматив на очередной финансовый год определяется федеральным законом о федеральном бюджете на основании совместного представления Правительства Российской Федерации и Банка России.
Норматив должен основываться на:
реестре критического импорта;
графике внешних обязательств;
результатах стресс-тестирования;
структуре экспортной ликвидности;
состоянии материальных запасов;
доступности резервных активов.
Установление норматива без опубликования агрегированного обоснования не допускается.
15.11. Временное превышение 100 млрд долларов
Временное превышение может допускаться:
при предстоящем крупном государственном погашении;
при ожидаемом экспортном шоке;
при угрозе платежной инфраструктуре;
при чрезвычайной ситуации;
при военном или военно-экономическом обострении;
в период перехода к новой системе.
Решение должно включать:
предельную сумму;
срок;
конкретный риск;
ответственный орган;
график возврата в коридор.
Модельная норма:
Превышение верхней границы резервного коридора более чем на шесть месяцев допускается только на основании федерального закона либо постановления Государственной Думы, принятого по представлению Правительства и Банка России.
15.12. Функциональная оценка активов
Для каждого актива рассчитывается:
Функциональная стоимость = рыночная стоимость ; коэффициент ликвидности ; коэффициент правовой доступности ; коэффициент операционной доступности ; коэффициент платежной применимости.
Коэффициенты и методика утверждаются Правительством совместно с Банком России.
15.13. Учет золота
Золото включается:
по рыночной стоимости;
с учетом срока монетизации;
с учетом возможного дисконта;
только в части, реально доступной для сделки;
без предположения, что весь золотой запас может быть одновременно продан по текущей котировке.
Часть золота может признаваться стратегическим материальным активом, не входящим полностью в оперативный резерв.
15.14. Заблокированные активы
Модельная норма:
Актив, распоряжение которым требует разрешения иностранного государственного органа, иностранного депозитария или иного лица, не подконтрольного Российской Федерации, не включается в функционально доступный резерв.
Заблокированный актив учитывается:
как имущественное требование;
как объект судебной защиты;
как основание компенсационных мер;
как возможный будущий источник капитала после восстановления доступа.
15.15. Автоматическое возникновение профицита
Если функциональный резерв превышает верхнюю границу без специального основания, превышение должно юридически признаваться резервным профицитом.
Правительство обязано в установленный срок представить:
объем профицита;
структуру активов;
программу преобразования;
график использования;
оценку инфляционного и валютного воздействия.
15.16. Ограничение использования профицита
Профицит запрещается направлять на:
текущие социальные выплаты;
покрытие обычного дефицита бюджета;
поддержку потребительского кредита;
бессрочное субсидирование убыточных предприятий;
спасение владельцев частных компаний без передачи государству соразмерных прав;
валютные интервенции сверх установленной резервной функции.
Раздел III. Поправки в закон о Банке России
15.17. Общая цель
Федеральный закон о Банке России уже определяет правовой статус, цели, функции и полномочия Банка России. Предлагаемые поправки должны встроить функциональный норматив резервов в его мандат, не превращая Банк России в орган промышленной политики.
15.18. Новая функция Банка России
Предлагается закрепить обязанность:
управлять функциональным резервом;
оценивать правовую доступность;
проводить стресс-тесты;
представлять совместный с Правительством расчет норматива;
публиковать функциональную структуру без раскрытия чувствительных данных.
15.19. Запрет необоснованного накопления
Модельная норма:
Банк России не вправе приобретать иностранные активы, приводящие к устойчивому превышению установленной верхней границы международных резервов, если такое превышение не обусловлено утвержденной законом резервной функцией или временным стрессовым решением.
15.20. Разделение полномочий
Банк России:
управляет резервной ликвидностью;
обеспечивает денежную и банковскую стабильность;
определяет операционные требования к активам.
Правительство:
определяет критические внешние потребности;
отвечает за промышленную и импортную структуру;
формирует программы использования профицита.
СФТР:
инвестирует переданный капитал;
не управляет международным резервом;
не выполняет функции центрального банка.
15.21. Балансовая передача профицита
Необходимо закрепить допустимые способы передачи профицита:
перечисление доходов от резервных активов;
реализация части внешних активов с передачей средств федеральному казначейству;
замена внешнего актива на специальное обязательство Российской Федерации;
передача конкретного актива уполномоченному государственному агенту;
прямое финансирование согласованного технологического импорта с балансовым отражением.
15.22. Требования к специальному обязательству Минфина
Такое обязательство должно:
иметь срок;
номинал;
механизм погашения;
рыночную или специальную расчетную доходность;
отражаться в государственном долге;
не использоваться для маскировки дефицита;
быть обеспечено доходами государственных активов или бюджета.
15.23. Денежно-кредитный предохранитель
Модельная норма:
Передача резервного профицита не может сопровождаться созданием необеспеченной рублевой ликвидности, не связанной с приобретением или созданием государственного актива.
15.24. Независимость Банка России
Решения Банка России по:
ключевой ставке;
банковскому надзору;
рублевой ликвидности;
платежной системе
не должны передаваться СФТР или Правительству.
Реформа резервов не должна использоваться как основание для подчинения денежно-кредитной политики текущим проектным интересам.
Раздел IV. Поправки в Бюджетный кодекс
15.25. Основная цель
Необходимо отделить:
текущие расходы бюджета;
государственные капитальные вложения;
операции с резервным профицитом;
приобретение финансовых активов;
капитализацию СФТР;
возвратные технологические инвестиции.
15.26. Новые бюджетные понятия
Предлагается ввести:
Государственный технологический капитал
Средства и активы, направляемые на создание технологий, интеллектуальной собственности, производственных мощностей и долей в проектных компаниях.
Резервный трансферт развития
Передача части резервного профицита для капитализации государственных инвестиционных институтов.
Возвратная государственная технологическая инвестиция
Вложение государства в форме:
доли;
займа;
конвертируемого инструмента;
роялти;
проектного финансирования.
Невозвратная исследовательская инвестиция
Финансирование исследования, инфраструктуры или общественного технологического результата, не предусматривающее прямой финансовый возврат.
15.27. Отдельный раздел федерального бюджета
Предлагается включать в федеральный бюджет раздел:
«Операции с национальным технологическим капиталом».
В нем отражаются:
капитализация СФТР;
приобретение технологических активов;
поступления от возврата инвестиций;
дивиденды;
роялти;
реализация долей;
списание добросовестно неуспешных исследований.
15.28. Запрет смешения
Капитализация фонда не должна искусственно показываться:
как обычный расход на содержание;
как безвозвратная субсидия;
как полностью утраченный бюджетный ресурс.
Одновременно она не должна скрываться за пределами консолидированной отчетности.
15.29. Многолетние обязательства
Для технологических проектов требуется право принимать долгосрочные обязательства на 10–20 лет.
Но обязательство должно быть:
условным;
разбитым на этапы;
отменяемым;
связанным с контрольными показателями.
Утверждение предельного бюджета не должно создавать безусловное право получателя на всю сумму.
15.30. Бюджетный возврат
Доходы от СФТР распределяются:
на восстановление капитала фонда;
на резервирование потерь;
на новые инвестиции;
на ограниченный трансферт федеральному бюджету.
Запрещается ежегодное изъятие всей прибыли фонда.
15.31. Новое бюджетное правило
Дополнительные экспортные доходы должны распределяться по нормативу:
резерв — до достижения функционального уровня;
технологический капитал;
инфраструктурный капитал;
материальные запасы;
снижение долга;
человеческий капитал.
Конкретная пропорция утверждается ежегодно.
Раздел V. Закон о Суверенном фонде технологического развития
15.32. Правовая форма
Рекомендуемая форма — специальная государственная корпорация либо публично-правовая компания, учрежденная отдельным федеральным законом.
Обычная коммерческая организация недостаточна, поскольку фонд должен одновременно:
управлять государственным капиталом;
принимать долгосрочный технологический риск;
владеть стратегической интеллектуальной собственностью;
соблюдать специальные публичные обязанности.
15.33. Цели фонда
Модельная статья:
Целями СФТР являются:
создание новых технологических отраслей;
устранение критической импортной зависимости;
развитие производства средств производства;
создание российской интеллектуальной собственности;
финансирование полного цикла от исследования до экспорта;
привлечение частного и международного капитала после снижения технологического риска;
сохранение и воспроизводство государственного технологического капитала.
15.34. Запрещенные операции
Фонд не вправе:
финансировать обычный дефицит бюджета;
кредитовать потребительские расходы;
приобретать непрофильную недвижимость;
поддерживать политические проекты без технологического результата;
предоставлять необеспеченные займы связанным лицам;
размещать крупную долю капитала в иностранных финансовых инструментах;
финансировать проект без раскрытия бенефициаров.
15.35. Органы фонда
наблюдательный совет;
правление;
инвестиционный комитет;
научно-технологический совет;
комитет по рискам;
комитет по аудиту;
комитет по конфликтам интересов;
служба внутреннего аудита;
служба независимой технической верификации.
15.36. Независимость риск-контроля
Руководитель службы рисков и руководитель внутреннего аудита назначаются наблюдательным советом и не подчиняются председателю правления по вопросам содержания заключений.
15.37. Этапное финансирование
В закон следует включить норму:
Получатель не приобретает права на последующие этапы финансирования вследствие получения первоначального транша.
15.38. Право прекращения
Фонд имеет право:
прекратить проект;
изменить объем;
заменить оператора;
потребовать передачи документации;
конвертировать финансирование в долю;
реализовать залог;
сохранить интеллектуальную собственность.
15.39. Добросовестная неудача
Модельная норма:
Недостижение запланированного технологического результата само по себе не образует нарушения, если:
риск был надлежащим образом раскрыт;
сведения не фальсифицировались;
средства использовались по назначению;
отрицательный результат своевременно представлен;
проект прекращен после утраты оснований для продолжения.
15.40. Капитализация
Первый этап — до 25 млрд долларов.
Последующая капитализация — до 100 млрд долларов после:
независимого аудита;
запуска системы управления;
формирования проектного портфеля;
подтверждения макроэкономической безопасности.
15.41. Ограничение концентрации
обычный проект — не более 5% капитала;
отрасль — не более 25%;
группа связанных лиц — не более 5%;
более высокий лимит — только специальным решением.
Раздел VI. Закон о критическом импорте
15.42. Цель
Перевести понятие критического импорта из аналитической категории в юридически управляемую систему.
15.43. Категории критичности
Категория I
Прекращение поставки создает непосредственную угрозу:
жизни;
здоровью;
энергетике;
связи;
обороноспособности;
ядерной и промышленной безопасности.
Категория II
Прекращение вызывает остановку системно значимой отрасли.
Категория III
Прекращение существенно снижает производительность или технологическое развитие, но допускает временную адаптацию.
Категория IV
Некритическая позиция, закупка которой может быть отложена.
15.44. Реестр
Реестр должен содержать:
код товара или услуги;
физическую потребность;
российский аналог;
поставщиков;
запасы;
срок автономности;
валюту;
маршрут;
время локализации;
ответственный орган;
ответственные предприятия.
15.45. Закрытая и открытая части
Открытая часть:
агрегированные категории;
общий объем;
программы локализации;
нормативные принципы.
Закрытая часть:
конкретные запасы;
уязвимые предприятия;
поставщики;
маршруты;
сроки автономности.
15.46. Обязанности системных предприятий
Предприятие обязано:
раскрывать критические зависимости;
создавать нормативный запас;
иметь альтернативного поставщика;
разрабатывать план замены;
уведомлять об угрозе прекращения поставки.
Сокрытие зависимости должно влечь ответственность.
15.47. Государственная поддержка
Поддержка предоставляется через:
долгосрочный контракт;
гарантию закупки;
льготный заем;
долевое участие;
компенсацию части технологического риска;
финансирование опытной линии.
15.48. Изменения в законодательство о государственном материальном резерве
Действующий закон о государственном материальном резерве должен быть дополнен положениями о современных технологических запасах, включая компоненты, программно-аппаратные комплексы, критические реагенты и документацию.
Следует предусмотреть возможность хранения не только готового товара, но и:
лицензии;
технологического пакета;
производственной оснастки;
резервной линии;
комплекта документации;
программного кода;
права экстренного производства.
Раздел VII. Закон о национальных технологических проектах
15.49. Цель
Создать правовой режим для программ, которые невозможно эффективно вести по правилам обычной субсидии, государственного контракта или банковского кредита.
15.50. Статус проекта
Статус присваивается Правительством после заключения:
СФТР;
Российской академии наук;
отраслевого органа;
независимой технической комиссии;
финансовой комиссии;
службы рисков.
15.51. Критерии
национальная значимость;
научная обоснованность;
межотраслевой эффект;
экспортный потенциал;
невозможность полного коммерческого финансирования;
российский контроль над результатом;
измеримые контрольные точки.
15.52. Паспорт проекта
Обязательные элементы:
проблема;
гипотеза;
продукт;
бюджет;
сроки;
риски;
этапы;
условия прекращения;
права государства;
интеллектуальная собственность;
коммерциализация;
экологические обязательства.
15.53. Конкурирующие разработки
Для одной национальной задачи допускается финансировать несколько команд до момента выбора лучшего решения.
15.54. Специальная проектная компания
Проект может реализовываться через отдельное юридическое лицо с:
изолированным балансом;
ограничением непрофильных операций;
отдельной отчетностью;
государственными правами контроля;
специальным порядком банкротства.
15.55. Специальное банкротство
При несостоятельности проектной компании:
критические патенты не должны автоматически переходить случайному кредитору;
государство получает право выкупить технологическое ядро;
научные данные и документация передаются уполномоченному хранителю;
оборудование может быть передано другому оператору.
Раздел VIII. Компенсационный порядок исполнения обязательств
15.56. Необходимость закона
Действующий российский режим уже использует специальные порядки исполнения отдельных обязательств перед иностранными кредиторами, в том числе в рамках указов № 95 и № 665. Предлагаемый закон должен превратить разрозненные временные меры в системную, прозрачную и соразмерную конструкцию, связанную с ограничением российских активов за рубежом.
15.57. Наименование
«О временном компенсационном порядке исполнения обязательств перед лицами из государств, ограничивающих российские суверенные и частные активы».
15.58. Основной принцип
Российский должник не освобождается от обязательства и не получает деньги в свое распоряжение.
Он перечисляет сумму на специальный компенсационный счет.
Это позволяет:
сохранить имущественную дисциплину;
исключить необоснованное обогащение должника;
временно удержать средства в российской юрисдикции;
создать встречный баланс с заблокированными российскими активами.
15.59. Юридическая модель исполнения
Модельная норма:
Внесение должником суммы обязательства на специальный компенсационный счет признается надлежащим исполнением обязательства по законодательству Российской Федерации в объеме внесенной суммы.
Иностранный кредитор сохраняет право требования к средствам на счете, но не может распоряжаться ими за пределами установленного режима до устранения основания ограничения.
15.60. Круг лиц
Режим применяется к:
государственным органам ограничивающего государства;
лицам, прямо или косвенно подконтрольным такому государству;
финансовым организациям, участвующим в блокировке;
иным лицам, включенным в специальный реестр.
Он не должен автоматически применяться ко всем гражданам соответствующего государства.
15.61. Бенефициарный подход
Учитывается конечный собственник.
Если формальный кредитор зарегистрирован в нейтральной юрисдикции, но контролируется лицом из ограничивающего государства, режим может применяться.
Если кредитор зарегистрирован в ограничивающем государстве, но конечным владельцем является российский резидент или нейтральный инвестор, требуется специальная проверка.
15.62. Пострановой лимит
Объем удерживаемых средств не должен превышать:
сумму российских активов, ограниченных соответствующей юрисдикцией;
использованные доходы;
подтвержденные расходы;
установленную сумму компенсационных требований.
15.63. Лестница мер
Уровень 1. Блокировка российского актива
Ответ:
зачисление встречного платежа на счет;
сохранение основной суммы;
запрет вывода.
Уровень 2. Использование дохода от российского актива
Ответ:
использование дохода от компенсационных счетов в сопоставимом объеме.
Уровень 3. Бессрочная иммобилизация
Ответ:
долгосрочный режим счета;
ограниченное инвестирование средств внутри России с сохранением учета обязательства.
Уровень 4. Конфискация основной суммы
Ответ:
взаимозачет;
прекращение требования;
передача средств российскому компенсационному фонду в пределах подтвержденной суммы.
15.64. Исключения
Режим не должен препятствовать:
гуманитарным платежам;
лекарствам;
критическим технологическим поставкам;
расчетам с международными организациями;
выплатам физическим лицам в пределах социального минимума;
судебно подтвержденным требованиям российских бенефициаров;
расчетам с партнерами, не участвующими в ограничениях.
15.65. Судебная защита
Кредитор должен иметь право:
оспорить включение в режим;
доказать нейтрального бенефициара;
оспорить расчет суммы;
потребовать исключения защищенного платежа;
обжаловать решение государственного органа.
15.66. Необходимые поправки
Потребуются изменения в:
Гражданский кодекс;
валютное законодательство;
законодательство о специальных экономических мерах;
арбитражный процесс;
исполнительное производство;
банковское регулирование.
Раздел IX. Реестр заблокированных активов
15.67. Отдельный закон или глава компенсационного закона
Реестр может регулироваться отдельным законом либо самостоятельной главой компенсационного закона.
15.68. Виды активов
активы Банка России;
активы Правительства;
активы государственных компаний;
частные российские активы;
доходы;
ценные бумаги;
денежные средства;
недвижимость;
интеллектуальная собственность;
суда и иное имущество.
15.69. Обязательность регистрации
Российский собственник, претендующий на государственную защиту или компенсацию, обязан предоставить:
документы о собственности;
оценку;
правовое основание блокировки;
сведения о судебных действиях;
сведения о страховании;
информацию о конечном бенефициаре.
15.70. Защита от двойной компенсации
Лицо не может одновременно получить:
полное возмещение из российского фонда;
полное возмещение от иностранной стороны;
сохранение полной стоимости актива.
При возврате иностранного актива выплаченная компенсация подлежит возврату либо зачету.
15.71. Единый компенсационный баланс
Для каждой страны рассчитывается:
Российские заблокированные активы + утраченные доходы + расходы ; встречные обязательства и средства на счетах.
Раздел X. Реформа закупок технологических результатов
15.72. Проблема действующей закупочной модели
Законы № 44-ФЗ и № 223-ФЗ регулируют государственные и корпоративные закупки, но классическая закупочная логика преимущественно предполагает, что заказчик заранее способен описать требуемый товар, работу или услугу. В исследовательском и суперинновационном проекте конечное решение может быть неизвестно, поэтому необходим специальный режим конкурентной разработки.
15.73. Новый объект закупки
Следует ввести понятие:
«Контракт на достижение технологического результата».
В нем заказчик определяет:
проблему;
целевую характеристику;
предельную стоимость;
срок;
правила испытания.
Исполнитель самостоятельно выбирает технологический путь.
15.74. Параллельные контракты
Допускается заключение нескольких контрактов на одну задачу с независимыми командами.
После ранней стадии выбирается лучшее решение.
15.75. Оплата отрицательного результата
Если исследование выполнено надлежащим образом, отрицательный результат может быть оплачен, поскольку он:
исключает ошибочное направление;
снижает будущие потери;
создает данные.
15.76. Этапная приемка
Приемке подлежат:
подтвержденная характеристика;
прототип;
воспроизводимый эксперимент;
пилот;
серийное изделие.
Не должна признаваться достаточной приемка:
отчета без первичных данных;
презентации;
количества публикаций;
освоения бюджета.
15.77. Право на изменение технического решения
Контракт должен допускать изменение:
конструкции;
материала;
метода;
последовательности работ,
если цель сохраняется и изменение одобрено технической комиссией.
15.78. Открытые и закрытые процедуры
Открытые процедуры применяются по общему правилу.
Закрытая процедура допускается при:
государственной тайне;
санкционной уязвимости;
угрозе утраты патентной новизны;
критической безопасности.
Закрытость технических данных не означает закрытость финансового контроля.
Раздел XI. Поправки в законодательство о науке, промышленной политике и стратегическом планировании
15.79. Стратегическое планирование
В систему документов стратегического планирования следует включить:
Национальную стратегию технологического развития;
Федеральный план снижения критической импортной зависимости;
Государственный баланс технологических активов;
Портфель национальных технологических проектов;
Стратегию преобразования резервного профицита.
15.80. Обязательная ресурсная обеспеченность
Стратегический документ не должен утверждаться без указания:
источника капитала;
кадров;
оборудования;
ответственных органов;
контрольных показателей;
оснований прекращения.
15.81. Закон о науке
Следует дополнить его положениями о:
миссионных научных программах;
независимом воспроизведении;
государственной технологической интеллектуальной собственности;
опционных и роялти-программах для ученых;
допустимости отрицательного результата;
международной патентной защите;
сохранении научных данных.
15.82. Закон о промышленной политике
Федеральный закон о промышленной политике должен быть дополнен инструментами полного технологического цикла, поскольку действующий акт уже является базовой правовой рамкой государственной промышленной политики.
Предлагаемые новые инструменты:
контракт промышленного масштабирования;
гарантия первого заказчика;
государственное соинвестирование;
контракт локализации критической цепочки;
финансирование производства средств производства;
платформа коллективного использования оборудования.
15.83. Запрет имитационной локализации
Продукт не признается локализованным только на основании:
российской сборки;
российской упаковки;
регистрации юридического лица.
Учитываются:
критические компоненты;
оборудование;
программное обеспечение;
ремонт;
документация;
интеллектуальная собственность;
возможность продолжать выпуск при прекращении импорта.
Раздел XII. Интеллектуальная собственность
15.84. Основной принцип
Если государство финансирует основную часть технологического риска, оно должно получать соразмерные права на результат.
15.85. Категории прав
Стратегическая государственная собственность
Для технологий критической безопасности.
Совместная собственность
Государство и разработчик совместно владеют правами.
Частная собственность с государственной лицензией
Разработчик владеет патентом, но государство получает:
бессрочную лицензию;
чрезвычайное право использования;
запрет на вывод;
право на часть дохода.
Открытая национальная платформа
Права предоставляются российским компаниям по стандартной лицензии.
15.86. Обязательное соглашение до финансирования
До первого платежа определяются:
будущий правообладатель;
доля автора;
лицензии;
территория;
экспортные ограничения;
режим секретности;
порядок продажи;
право государства на вмешательство.
15.87. Международное патентование
Проект должен иметь право оплачивать:
международные заявки;
судебные процессы;
патентную разведку;
приобретение блокирующих патентов;
соглашения о перекрестном лицензировании.
15.88. Вознаграждение авторов
Минимальные принципы:
доля роялти;
премия за этап;
опционы;
участие в компании;
право на дальнейшее исследование.
15.89. Запрет вывода прав
Передача стратегической интеллектуальной собственности иностранному лицу допускается только:
с согласия государства;
после оценки;
при сохранении российской лицензии;
при отсутствии угрозы безопасности.
Раздел XIII. Защита конкуренции
15.90. Причина изменений
Государственные технологические платформы могут естественно получать сильную рыночную позицию. Закон должен одновременно:
защищать национальный контроль;
предотвращать частный захват;
обеспечивать доступ российских производителей;
не разрушать стимул к инновации.
15.91. Специальный режим платформы
Федеральная антимонопольная служба может устанавливать:
обязательные недискриминационные лицензии;
прозрачные тарифы;
правила доступа;
разделение инфраструктуры и конечного бизнеса;
запрет навязывания непрофильных услуг.
15.92. Государственная монополия и частная монополизация
Необходимо различать:
временную государственную концентрацию ради создания платформы;
приватизацию результата одним связанным лицом.
Вторая должна пресекаться.
15.93. Конкурентный нейтралитет
Компания, получившая государственную платформу, не должна автоматически вытеснять:
малые компании;
университетские коллективы;
независимых разработчиков.
Раздел XIV. Цифровые права и «Диакойн»
15.94. Разграничение понятий
Необходимо юридически разделить:
промышленную технологию «Диакойн»;
цифровой паспорт материала;
право на получение продукции;
цифровой финансовый актив;
цифровую валюту;
инвестиционный токен;
складское свидетельство.
15.95. Ранняя стадия
До подтверждения:
ресурса;
технологии;
промышленного продукта;
рынка
запрещается публичная продажа цифровых прав, обещающих доход от проекта.
15.96. Допустимые цифровые права
После промышленного подтверждения цифровое право может удостоверять:
право на определенную партию товара;
складское свидетельство;
лицензию;
долю мощности;
право на сервис;
право на часть роялти профессионального инвестора.
15.97. Защита розничных инвесторов
Для допуска граждан необходимы:
подтвержденное обеспечение;
независимая оценка;
раскрытие риска;
ограничение вложений;
запрет гарантированного дохода;
надзор Банка России;
правила погашения.
15.98. Запрет подмены рубля
Цифровая единица технологического проекта не является законным платежным средством и не должна использоваться как параллельная государственная валюта.
Раздел XV. Налоговые изменения
15.99. Основной принцип
Налоговая льгота должна предоставляться за технологический результат, а не за формальный статус участника проекта.
15.100. Налоговый инвестиционный вычет
Частный соинвестор получает вычет при условии:
фактического внесения капитала;
длительного владения;
выполнения технологических обязательств;
отсутствия связанных схем вывода.
15.101. Ускоренная амортизация
Применяется к:
исследовательскому оборудованию;
роботизированным линиям;
станкам;
вычислительным комплексам;
пилотным производствам.
15.102. Перенос убытков
Длительные технологические проекты должны иметь возможность переносить ранние убытки на будущие прибыльные периоды в пределах установленного режима.
15.103. Налогообложение роялти
Для российской интеллектуальной собственности может устанавливаться специальный режим при условии:
нахождения прав в российской юрисдикции;
фактической исследовательской деятельности;
отсутствия искусственного вывода прибыли.
15.104. Вознаграждение изобретателей
Может применяться льготный режим к части дохода автора от:
роялти;
опциона;
патента;
коммерциализации.
15.105. Запрет фиктивной льготы
Льгота прекращается при:
недостижении результата;
выводе прав;
фиктивной локализации;
связанном завышении стоимости;
непредставлении отчетности.
Раздел XVI. Государственный аудит
15.106. Новый закон
«О государственном аудите резервной, инвестиционной и технологической политики».
15.107. Объекты аудита
международные резервы;
резервный профицит;
СФТР;
национальные технологические проекты;
компенсационные счета;
критический импорт;
материальные запасы;
государственная интеллектуальная собственность.
15.108. Виды аудита
Финансовый
Проверяет деньги и активы.
Технологический
Проверяет достижение характеристик.
Стратегический
Проверяет сохранение национальной значимости.
Контрфактический
Сравнивает фактический результат с альтернативным использованием капитала.
Санкционный
Проверяет юрисдикционную и платежную устойчивость.
15.109. Полномочия Счетной палаты
Следует предусмотреть:
доступ к закрытым данным;
привлечение технических экспертов;
право требовать прекращения платежей при существенном нарушении;
публикацию открытого заключения;
передачу материалов компетентным органам.
15.110. Независимая техническая экспертиза
Эксперт не должен:
зависеть от получателя;
владеть его ценными бумагами;
получать вознаграждение за положительный вывод;
участвовать в проверяемой разработке без раскрытия.
15.111. Аудит неудачного проекта
Проверяется не только результат, но и процесс:
была ли гипотеза разумной;
были ли данные достоверны;
когда стало известно о проблеме;
когда прекращено финансирование;
что сохранено.
Раздел XVII. Ответственность
15.112. Разделение форм ответственности
Политическая
За стратегический выбор и публичный результат.
Профессиональная
За методику, заключение и качество экспертизы.
Управленческая
За исполнение, сроки, бюджет и активы.
Дисциплинарная
За нарушение служебных обязанностей.
Имущественная
За доказанный ущерб вследствие неправомерных действий.
Административная
За нарушения отчетности, раскрытия и процедур.
Уголовная
Только при наличии состава преступления, установленного законом.
15.113. Новые административные составы
Можно установить ответственность за:
непредставление данных о критическом импорте;
сокрытие связанного лица;
нарушение режима компенсационного счета;
непредставление сведений о бенефициаре;
несвоевременное раскрытие потери технологического результата;
незаконную публичную токенизацию неподтвержденного проекта.
15.114. Уголовно-правовая осторожность
Не следует создавать расплывчатое преступление «неэффективное использование технологических средств».
Это приведет к:
отказу от риска;
финансированию только безопасных проектов;
сокрытию отрицательных результатов.
Уголовная ответственность должна быть связана с конкретными действиями:
хищением;
злоупотреблением полномочиями;
коммерческим подкупом;
фальсификацией;
незаконным выводом прав;
умышленным сокрытием конфликта интересов;
уничтожением доказательств.
15.115. Имущественная ответственность руководства
Должна применяться при доказанном:
выводе активов;
связанной сделке;
завышении цены;
продолжении проекта после заведомой утраты результата;
игнорировании обязательного отрицательного заключения.
Раздел XVIII. Подзаконные нормативные акты
15.116. Указы Президента
Указ 1
«О начале реформы управления национальными резервами и технологическим капиталом».
Он должен:
создать комиссию;
определить сроки;
поручить аудит;
установить временные ограничения нового накопления;
поручить подготовку законопроектов.
Указ 2
«О временном переходном порядке управления резервным профицитом».
До принятия федеральных законов он может:
запретить новые долгосрочные вложения в рисковые юрисдикции;
определить временные направления технологического импорта;
установить предварительную отчетность.
Указ 3
«О системе компенсационного исполнения обязательств».
Он действует до вступления в силу специального закона и должен быть заменен законом в установленный срок.
15.117. Постановления Правительства
Необходимы постановления:
о методике расчета резервного норматива;
о реестре критического импорта;
о реестре заблокированных активов;
о классификации технологических проектов;
о порядке отбора проектов СФТР;
о порядке независимой технической верификации;
о правилах оценки остаточной стоимости прекращенных проектов;
о специальном режиме проектных компаний;
о государственных гарантиях первого заказчика;
о международной патентной защите;
о порядке использования резервного профицита;
о предельных годовых темпах капитализации.
15.118. Нормативные акты Банка России
Банк России должен утвердить:
коэффициенты доступности резервных активов;
правила специальных компенсационных счетов;
порядок банковской идентификации бенефициаров;
требования к операторам цифровых прав технологических проектов;
валютный контроль технологического импорта;
правила раскрытия валютного риска СФТР;
учет привилегированного государственного капитала;
банковские нормативы для проектного финансирования.
15.119. Приказы отраслевых ведомств
Отраслевые органы утверждают:
перечни критических товаров;
минимальные запасы;
требования к локализации;
технологические дорожные карты;
отраслевые испытательные процедуры;
формы отчетности;
критерии системно значимых предприятий.
Раздел XIX. Переходные положения
15.120. Дата начала реформы
После вступления базового закона в силу устанавливается переходный период продолжительностью до трех лет.
15.121. Первый год
аудит;
норматив 100 млрд долларов;
создание СФТР;
формирование реестров;
первый трансферт до 25 млрд долларов;
запуск компенсационной системы.
15.122. Второй год
первый полный стресс-тест;
корректировка норматива;
расширение технологических программ;
внедрение нового закупочного режима;
запуск налоговых стимулов.
15.123. Третий год
решение о переходе к рабочему уровню 65–75 млрд долларов;
возможная капитализация СФТР до 100 млрд;
полный аудит;
парламентский доклад.
15.124. Ранее заключенные договоры
Новые нормы не должны произвольно отменять законно заключенные договоры.
Для них устанавливаются:
переходные сроки;
специальный порядок исполнения;
возможность изменения по соглашению;
компенсационный счет;
судебная защита.
15.125. Действующие проекты
Они проходят классификацию:
продолжение;
перевод в режим национального технологического проекта;
реструктуризация;
прекращение;
передача СФТР.
Раздел XX. Очередность принятия
15.126. Пакет первой очереди
Должен быть принят в течение первого года:
закон о функциональном управлении резервами;
поправки в закон о Банке России;
поправки в Бюджетный кодекс;
закон о СФТР;
компенсационный закон;
закон о реестре критического импорта;
переходный указ Президента.
15.127. Пакет второй очереди
В течение 12–18 месяцев:
закон о национальных технологических проектах;
реформа закупок;
поправки в законодательство о науке;
поправки в промышленную политику;
режим интеллектуальной собственности;
поправки в валютное регулирование.
15.128. Пакет третьей очереди
В течение двух лет:
налоговый пакет;
антимонопольный пакет;
цифровые права;
государственный аудит;
специальное банкротство проектных компаний;
международная лицензионная и экспортная инфраструктура.
Раздел XXI. Матрица нормативных изменений
Направление Новый закон Изменяемые акты Ответственный орган
Международные резервы закон о функциональных резервах закон о Банке России, Бюджетный кодекс Банк России, Минфин
Резервный профицит тот же закон бюджетное законодательство Правительство, Минфин
СФТР закон о СФТР бюджет, налоги, закупки Правительство
Критический импорт специальный закон промышленная политика, материальный резерв Минпромторг
Технологические проекты специальный закон наука, закупки, банкротство Правительство, СФТР
Компенсационные счета компенсационный закон ГК, валютное регулирование, процесс Минфин, Минюст, Банк России
Заблокированные активы закон о реестре специальные экономические меры Минфин
Закупки инноваций поправки в 44-ФЗ и 223-ФЗ контрактное законодательство Минфин, ФАС
Интеллектуальная собственность специальная глава или закон часть четвертая ГК Минэкономразвития
Конкуренция поправки закон о защите конкуренции ФАС
Цифровые права поправки закон о ЦФА, ГК Банк России
Налоговые стимулы поправки Налоговый кодекс Минфин
Аудит отдельный закон закон о Счетной палате Счетная палата
15.129. Модельные положения базового закона
Для юридической конкретизации предлагается включить в основной закон следующие нормы.
Статья 1. Цель
Настоящий Федеральный закон устанавливает правовые основы определения, формирования, управления и использования функционально достаточных международных резервов Российской Федерации, а также порядок признания и преобразования резервного профицита.
Статья 2. Принципы
достаточность;
доступность;
ликвидность;
диверсификация;
подотчетность;
запрет необоснованного накопления;
приоритет национальной производительной устойчивости;
разграничение резервной и инвестиционной функций.
Статья 3. Резервный коридор
Международные резервы поддерживаются в функциональном диапазоне от 50 до 100 млрд долларов США в эквиваленте, если федеральным законом временно не установлено иное.
Статья 4. Ежегодный норматив
Норматив утверждается одновременно с федеральным бюджетом на основании стресс-тестов.
Статья 5. Недоступные активы
Заблокированные и юридически ограниченные активы не включаются в доступный резерв.
Статья 6. Профицит
Активы сверх верхней границы признаются резервным профицитом, если они не связаны утвержденной временной потребностью.
Статья 7. Программа преобразования
Правительство в течение 90 дней утверждает программу преобразования профицита.
Статья 8. Ограничения
Профицит не используется на обычные текущие расходы.
Статья 9. Аудит
Счетная палата ежегодно проверяет норматив, доступность и использование профицита.
Статья 10. Парламентский контроль
Правительство и Банк России ежегодно представляют совместный доклад палатам Федерального Собрания.
15.130. Ключевые правовые риски
Риск 1. Подмена резервного профицита денежной эмиссией
Необходимо жестко разделить передачу актива и создание денежной ликвидности.
Риск 2. Нарушение прав кредиторов
Компенсационный режим должен сохранять учет обязательства, судебную защиту и пропорциональность.
Риск 3. Политическое управление Банком России
Поправки не должны передавать Правительству текущие денежно-кредитные решения.
Риск 4. Скрытые внебюджетные операции
Все активы СФТР должны учитываться в консолидированном государственном секторе.
Риск 5. Конфискация частного результата государством
Права разработчиков должны устанавливаться до финансирования.
Риск 6. Приватизация государственного результата
Продажа долей допускается только по независимой оценке и с сохранением стратегических прав.
Риск 7. Уголовно-правовое подавление инновации
Нельзя наказывать за добросовестный научный риск.
Риск 8. Избыточная секретность
Техническая тайна не должна скрывать финансовые нарушения.
Риск 9. Нормативная перегрузка
Необходимо создать единый координационный пакет, а не множество противоречащих ведомственных актов.
15.131. Основные принципы юридической техники
Принцип определенности
Каждое ограничение должно иметь:
объект;
срок;
орган;
процедуру;
способ обжалования.
Принцип пропорциональности
Ответная мера не должна превышать установленный встречный ущерб без отдельного основания.
Принцип обратимости
Временные ограничения отменяются после устранения причины.
Принцип персонализации
Меры применяются с учетом бенефициара, а не только гражданства или места регистрации.
Принцип разделения функций
резерв — у Банка России;
бюджет — у Правительства и парламента;
инвестиции — у СФТР;
аудит — у независимых контрольных органов;
правосудие — у судов.
Принцип этапности
Ни один крупный проект не получает безусловного права на полный многолетний бюджет.
Принцип сохранения результата
При прекращении проекта государство сохраняет:
патенты;
данные;
оборудование;
документацию;
подготовленные кадры.
15.132. Ключевые выводы
Вывод 1
Реформа требует не одного закона, а согласованного пакета федеральных и подзаконных актов.
Вывод 2
Центральным должен стать закон о функциональном управлении международными резервами и резервном профиците.
Вывод 3
В закон о Банке России необходимо включить функциональный резервный мандат, не нарушая самостоятельность денежно-кредитной политики.
Вывод 4
Бюджетный кодекс должен разделить текущие расходы и государственный технологический капитал.
Вывод 5
Резервный профицит должен автоматически признаваться после превышения верхней границы без установленного основания.
Вывод 6
Заблокированные активы не могут считаться текущей функциональной ликвидностью.
Вывод 7
СФТР должен учреждаться отдельным федеральным законом.
Вывод 8
Закон должен запрещать использование СФТР как обычной бюджетной кассы.
Вывод 9
Технологические проекты должны финансироваться траншами.
Вывод 10
Добросовестная научная неудача не должна влечь юридическую ответственность.
Вывод 11
Фальсификация, вывод активов, связанные сделки и сокрытие информации должны влечь ответственность.
Вывод 12
Критический импорт должен регулироваться через государственный реестр, физические нормативы и планы локализации.
Вывод 13
Необходимо расширить понятие государственного материального резерва за счет технологических пакетов, документации и резервных производственных возможностей.
Вывод 14
Компенсационный порядок должен обеспечивать исполнение должником обязательства без немедленного трансграничного вывода средств.
Вывод 15
Российский должник не должен получать выгоду от блокировки иностранного кредитора.
Вывод 16
Компенсационные меры должны быть адресными, соразмерными, обратимыми и оспоримыми.
Вывод 17
Технологические закупки требуют особого контракта на достижение результата.
Вывод 18
Государство должно иметь возможность финансировать несколько конкурирующих подходов.
Вывод 19
Интеллектуальная собственность, созданная за государственный счет, должна сохраняться под российским контролем.
Вывод 20
Авторы технологии должны получать справедливое вознаграждение и долю коммерческого результата.
Вывод 21
Антимонопольное законодательство должно предотвращать частный захват государственных технологических платформ.
Вывод 22
Цифровые права не должны использоваться для преждевременной спекулятивной капитализации проекта «Диакойн».
Вывод 23
Налоговые льготы должны зависеть от фактического технологического результата.
Вывод 24
Счетная палата должна получить возможность проводить не только финансовый, но и технологический аудит.
Вывод 25
Все операции должны отражаться в консолидированной отчетности государственного сектора.
15.133. Итоговый вывод
Новая внешнеэкономическая стратегия не может быть реализована административным распоряжением о сокращении международных резервов.
Без изменения законодательства резервный профицит рискует:
остаться юридически неопределенным;
быть направленным на текущие расходы;
создать скрытую денежную эмиссию;
попасть под ведомственный или корпоративный контроль;
финансировать проекты без измеримого результата;
породить конфликт между Правительством и Банком России;
нарушить законные права кредиторов;
создать новую систему непрозрачного государственного капитала.
Поэтому правовая реформа должна одновременно установить:
что именно является функциональным резервом;
какой объем резерва необходим;
что считается резервным профицитом;
кто имеет право им распоряжаться;
на какие цели он может быть направлен;
как он отражается на балансе государства;
как отбираются технологические проекты;
какие права получает государство;
как защищаются ученые, инвесторы и кредиторы;
когда проект должен быть прекращен;
кто и за что несет ответственность;
каким образом общество контролирует результат.
Правовой смысл реформы состоит в переходе от неограниченного усмотрения к доказательной системе.
Каждый резервный миллиард должен иметь установленную функцию.
Каждый высвобожденный миллиард должен иметь установленный инвестиционный режим.
Каждый технологический проект должен иметь контрольные этапы.
Каждый руководитель должен иметь определенную ответственность.
Каждый правообладатель должен заранее знать свои права.
Каждый иностранный кредитор должен понимать порядок исполнения обязательства.
Каждый гражданин должен иметь возможность увидеть общий финансовый результат, не получая доступа к сведениям, способным причинить ущерб безопасности.
Именно такая законодательная архитектура способна превратить реформу из политического заявления в устойчивый государственный механизм.
Резервный коридор 50–100 млрд долларов должен быть закреплен как функциональная норма.
Резервный профицит — как национальный капитал развития.
СФТР — как профессиональный собственник и инвестор.
Критический импорт — как физически измеряемая государственная потребность.
Компенсационные счета — как инструмент правовой взаимности.
Национальные технологические проекты — как управляемые инвестиционные опционы.
Интеллектуальная собственность — как один из главных суверенных активов России.
Такой нормативный пакет создаст юридическую основу для перехода от пассивного хранения внешних финансовых требований к системному созданию российской промышленной, научной и технологической мощи.
**************
Приложение 16. Глоссарий основных терминов
16.1. Назначение глоссария
Настоящий глоссарий устанавливает единый понятийный аппарат, используемый в книге «Новая внешнеэкономическая стратегия России».
Его задача состоит в том, чтобы:
исключить неоднозначное толкование ключевых терминов;
разграничить статистические, экономические, юридические и авторские понятия;
отделить фактические показатели от сценарных оценок;
обеспечить сопоставимость расчетов в различных главах и приложениях;
зафиксировать содержание предлагаемой системы резервной, инвестиционной и технологической политики.
Термины, обозначающие предлагаемые институты, нормативы и механизмы, не должны восприниматься как описание уже действующего законодательства, если иное прямо не указано.
Числовые параметры, включая резервный диапазон 50–100 млрд долларов, объем капитализации Суверенного фонда технологического развития и финансирование проекта «Диакойн», являются элементами предлагаемой авторской модели.
Раздел I. Общие экономические понятия
16.2. Актив
Экономический ресурс, находящийся под контролем лица, организации или государства и способный приносить будущую экономическую выгоду либо выполнять стратегическую функцию.
Активом могут быть:
денежные средства;
золото;
ценные бумаги;
предприятие;
оборудование;
патент;
программное обеспечение;
инфраструктура;
доля в компании;
право требования;
технологические данные.
Наличие бухгалтерского актива не означает его немедленной ликвидности или функциональной доступности.
16.3. Альтернативная стоимость
Экономическая ценность лучшего из вариантов использования ресурса, от которого пришлось отказаться.
Для резервного капитала альтернативная стоимость означает результат, который мог быть получен при вложении средств:
в промышленность;
инфраструктуру;
технологии;
науку;
здравоохранение;
образование;
человеческий капитал.
Альтернативная стоимость не равна автоматически всей сумме неиспользованного капитала. Она определяется разницей между фактической и альтернативной траекториями его применения.
16.4. Амортизация
Постепенное перенесение стоимости основного капитала на производимую продукцию или услуги по мере его износа.
В финансовых моделях амортизация должна учитывать необходимость будущего восстановления:
оборудования;
зданий;
программных систем;
транспортной инфраструктуры;
производственных линий.
16.5. Базовый сценарий
Сценарий, отражающий наиболее обоснованный центральный вариант развития при текущем наборе данных и предположений.
Базовый сценарий не является гарантированным прогнозом.
16.6. Валовая добавленная стоимость
Стоимость продукции и услуг, созданная предприятием или отраслью, за вычетом стоимости использованных промежуточных товаров и услуг.
Добавленная стоимость включает:
оплату труда;
прибыль;
налоги на производство;
амортизацию.
Ее нельзя механически складывать с заработной платой, прибылью и налогами, поскольку они являются составными частями одного результата.
16.7. Валовая потребность
Полный объем финансовых, товарных или ресурсных потребностей до учета:
экспортных поступлений;
собственных активов;
запасов;
внутреннего производства;
альтернативных поставок;
реструктуризации обязательств.
Резерв должен покрывать не валовую, а преимущественно остаточную потребность.
16.8. Валютная ликвидность
Способность государства, банка или предприятия своевременно выполнять обязательства и осуществлять платежи в иностранной валюте.
Валютная ликвидность зависит не только от номинального количества валютных активов, но и от:
их доступности;
валюты платежа;
платежного канала;
срока реализации;
юридических ограничений.
16.9. Валютная позиция
Соотношение активов и обязательств, выраженных в определенной иностранной валюте.
Открытая валютная позиция возникает, когда активы и обязательства не совпадают по:
сумме;
валюте;
сроку.
16.10. Валютный риск
Риск убытка или роста расходов вследствие изменения валютного курса, невозможности конвертации либо ограничения использования определенной валюты.
16.11. Валютный своп
Сделка, при которой стороны обмениваются валютами с обязательством обратного обмена в определенный срок и по согласованным условиям.
Своп может использоваться для:
временной валютной ликвидности;
поддержки внешней торговли;
снижения потребности в резервной валюте третьего государства.
16.12. Внешнеэкономическая устойчивость
Способность экономики сохранять критические внешние расчеты, производство и снабжение при:
падении экспорта;
санкциях;
нарушении логистики;
колебаниях валют;
ограничении импорта;
финансовом кризисе.
Она обеспечивается не только резервами, но и:
экспортной базой;
промышленностью;
материальными запасами;
платежной инфраструктурой;
технологиями;
диверсификацией партнеров.
16.13. Внешний долг
Непогашенная сумма обязательств резидентов перед нерезидентами, соответствующая международным статистическим критериям.
Совокупный внешний долг включает обязательства:
государства;
банков;
компаний;
иных резидентов.
Совокупный внешний долг не является автоматически государственным валютным обязательством.
16.14. Государственный внешний долг
Внешние долговые обязательства Российской Федерации как публично-правового заемщика, а также иные обязательства, прямо включаемые законодательством в государственный долг.
Его необходимо отличать от:
банковского долга;
корпоративного долга;
внешнего долга всех резидентов;
номинала государственных гарантий.
16.15. Государственная гарантия
Обязательство государства произвести платеж при наступлении предусмотренного условия, если основной должник не исполнил собственное обязательство.
Гарантия является условным обязательством и не должна полностью приравниваться к немедленному государственному платежу.
16.16. Дисконтирование
Приведение будущих денежных потоков или экономических результатов к стоимости на выбранную дату.
Дисконтирование отражает:
время;
риск;
инфляцию;
стоимость капитала;
неопределенность получения результата.
16.17. Денежный поток
Фактическое поступление или выбытие денежных средств за определенный период.
Следует различать:
операционный денежный поток;
инвестиционный денежный поток;
финансовый денежный поток;
свободный денежный поток.
16.18. Диверсификация
Распределение активов, поставщиков, рынков, технологий или платежных каналов с целью снижения зависимости от одного элемента.
Диверсификация не означает механическое равномерное распределение. Она должна учитывать качество, ликвидность, риск и функциональную применимость каждого элемента.
16.19. Долларо-год
Условная единица измерения, равная одному доллару капитала, находившемуся в определенном состоянии в течение одного года.
Например, 100 млрд долларов избыточных резервов, сохранявшихся пять лет, создают экспозицию в 500 млрд долларо-лет.
Долларо-годы не являются суммой прямого ущерба. Они используются как база для расчета альтернативных издержек.
16.20. Доходность
Отношение дохода от актива или проекта к вложенному капиталу за определенный период.
Следует различать:
номинальную доходность;
реальную доходность;
валютную доходность;
риск-скорректированную доходность;
социально-экономический результат.
16.21. Инвестиция
Вложение капитала с целью получения будущего:
финансового дохода;
производственного результата;
стратегического эффекта;
общественной выгоды.
Инвестиция отличается от текущего расхода наличием будущего актива или длительного полезного эффекта.
16.22. Инвестиционный горизонт
Период, на протяжении которого оцениваются вложения и ожидаемый результат проекта.
Для инфраструктурных и суперинновационных проектов горизонт может составлять 10–30 лет и более.
16.23. Инфляционный перегрев
Устойчивое ускорение роста цен, вызванное тем, что платежеспособный спрос увеличивается быстрее способности экономики производить товары и услуги.
Использование резервного профицита должно быть синхронизировано с ростом предложения, оборудования, производительности и кадровой базы.
16.24. Капитал
Совокупность ресурсов, используемых для создания будущего результата.
Капитал может быть:
финансовым;
производственным;
интеллектуальным;
технологическим;
инфраструктурным;
человеческим;
природным.
16.25. Капитализация компании
Рыночная стоимость акционерного капитала компании либо расчетная стоимость компании в отсутствие публичного рынка.
Капитализация не равна:
выручке;
прибыли;
стоимости рынка;
сумме инвестиций;
стоимости всей экосистемы.
16.26. Капитальные расходы
Расходы на создание, приобретение или модернизацию долгосрочных активов:
предприятий;
оборудования;
зданий;
инфраструктуры;
производственных линий;
программных платформ.
16.27. Ликвидность
Способность актива быть быстро превращенным в средство платежа с ограниченной потерей стоимости.
Высоколиквидный актив должен:
иметь рынок;
быть юридически доступным;
продаваться в требуемый срок;
иметь приемлемый ценовой дисконт;
соответствовать валюте платежа.
16.28. Макроэкономическая устойчивость
Способность экономики сохранять приемлемую динамику:
цен;
производства;
занятости;
бюджета;
платежного баланса;
финансовой системы
при внутренних и внешних потрясениях.
16.29. Мультипликативный эффект
Дополнительное влияние первоначальной инвестиции на другие отрасли и доходы.
Например, строительство станкостроительного предприятия создает спрос на:
металлы;
электронику;
программное обеспечение;
образование;
логистику.
Мультипликативный эффект нельзя автоматически прибавлять ко всей выручке проекта без устранения двойного счета.
16.30. Номинальная стоимость
Стоимость, указанная в договоре, бухгалтерской записи, ценной бумаге или официальном статистическом показателе.
Она может отличаться от:
рыночной стоимости;
ликвидационной стоимости;
функциональной стоимости;
стоимости немедленной реализации.
16.31. Оборотный капитал
Средства, необходимые для текущей деятельности предприятия:
закупки сырья;
оплаты труда;
запасов;
расчетов с поставщиками;
финансирования дебиторской задолженности.
16.32. Операционные расходы
Текущие затраты на производство и эксплуатацию:
сырье;
энергию;
персонал;
ремонт;
транспорт;
программное обеспечение;
обслуживание.
16.33. Остаточная потребность
Объем потребности, остающийся после учета всех реально доступных источников покрытия.
В резервной политике рассчитывается как валовая потребность за вычетом:
экспортной ликвидности;
запасов;
внутреннего производства;
собственных активов заемщиков;
альтернативных расчетов;
реструктуризации.
16.34. Рыночная стоимость
Цена, по которой актив может быть реализован между независимыми участниками рынка на определенную дату.
Рыночная стоимость не гарантирует, что весь крупный портфель можно реализовать одновременно по той же цене.
16.35. Системный риск
Риск, при котором проблемы отдельного банка, компании, рынка или платежного канала способны вызвать нарушения во всей экономической системе.
16.36. Стратегический актив
Актив, имеющий особое значение для:
безопасности;
технологической независимости;
критического производства;
инфраструктуры;
международной позиции государства.
Стратегическая ценность может превышать текущую финансовую доходность.
16.37. Стресс-тест
Модельная проверка способности системы выдержать неблагоприятное сочетание событий.
Стресс-тест не является прогнозом. Он используется для оценки:
уязвимости;
объема требуемого резерва;
скорости адаптации;
эффективности государственных мер.
16.38. Точка безубыточности
Объем производства или выручки, при котором доходы покрывают все соответствующие расходы, но еще не создают прибыль.
16.39. Упущенная выгода
Доход или иной экономический результат, который мог быть получен при нормальном развитии событий или альтернативном использовании ресурсов.
В книге упущенная выгода используется как экономическая, а не автоматически юридическая категория.
16.40. Чистая приведенная стоимость
Разность между приведенной стоимостью будущих денежных поступлений и приведенной стоимостью расходов проекта.
Положительная чистая приведенная стоимость означает, что проект при заданных предположениях создает финансовую ценность.
Раздел II. Международные резервы и резервная политика
16.41. Международные резервы
Внешние финансовые активы, находящиеся под контролем денежных властей и предназначенные для выполнения внешнеэкономических и денежно-финансовых функций.
В официальной статистике к ним могут относиться:
иностранная валюта;
иностранные ценные бумаги;
депозиты;
монетарное золото;
специальные права заимствования;
резервная позиция в Международном валютном фонде.
16.42. Номинальные международные резервы
Полная статистическая стоимость активов, включенных в официальный резервный агрегат.
Номинальные резервы могут включать активы, которые:
временно недоступны;
заблокированы;
имеют ограниченную ликвидность;
не соответствуют валюте конкретного платежа.
16.43. Функционально доступный резерв
Часть международных резервов, которая может быть реально использована для выполнения конкретной резервной функции в требуемый срок.
Актив считается функционально доступным, если он:
юридически доступен;
операционно доступен;
ликвиден;
применим к платежу;
не связан другим обязательством;
не требует разрешения неподконтрольной иностранной стороны.
16.44. Функциональная стоимость резервного актива
Расчетная величина, отражающая не только рыночную цену актива, но и его реальную пригодность для резервных целей.
Она может определяться с учетом коэффициентов:
ликвидности;
юридической доступности;
операционной доступности;
платежной применимости;
временного дисконта.
16.45. Резервная функция
Конкретная задача, для выполнения которой удерживается резерв.
В предлагаемой модели к резервным функциям относятся:
операционные внешние платежи;
остаточный критический импорт;
прямые государственные обязательства;
краткосрочная валютная стабилизация;
чрезвычайные закупки;
восстановление платежных каналов.
16.46. Минимально достаточный резерв
Наименьший объем функционально доступных активов, позволяющий пройти установленный стрессовый сценарий без критического нарушения государственных платежей и снабжения.
Минимально достаточный резерв не означает минимальный номинальный статистический объем.
16.47. Резервный диапазон
Коридор значений, в пределах которого резерв признается функционально достаточным при различных уровнях риска.
В книге предлагается диапазон:
50–100 млрд долларов.
16.48. Нижняя граница резерва
Минимальный объем, ниже которого резко возрастает риск неспособности выполнить резервные функции.
В предлагаемой модели нижняя граница составляет 50 млрд долларов.
16.49. Рабочий резервный уровень
Объем, достаточный для нормального функционирования при повышенном, но не предельном внешнем риске.
В книге предлагается рабочий ориентир около 65–75 млрд долларов.
16.50. Верхняя граница резерва
Максимальный нормальный уровень функционального резерва, включающий запас на тяжелый комбинированный стресс.
В предлагаемой модели верхняя граница составляет 100 млрд долларов.
16.51. Резервный профицит
Функционально доступные резервные активы, превышающие установленную верхнюю границу и не связанные временными подтвержденными обязательствами.
Резервный профицит не равен автоматически разнице между официальным агрегатом резервов и 100 млрд долларов.
16.52. Номинальный резервный профицит
Арифметическое превышение официальной статистической величины резервов над выбранным нормативом.
Он является предварительным показателем и требует корректировки на:
блокировку;
неликвидность;
обязательства;
юридические ограничения.
16.53. Стратегический резерв
Актив или ресурс, предназначенный для защиты государства в долгосрочном кризисе.
Стратегическим резервом могут быть:
золото;
запасы топлива;
лекарства;
оборудование;
производственные мощности;
технологии;
кадры.
Стратегический резерв шире международных резервов.
16.54. Операционный резерв
Часть международных резервов, предназначенная для срочных текущих государственных и расчетных платежей.
16.55. Резерв критического импорта
Часть резервов, предназначенная для финансирования остаточной потребности в товарах, услугах и технологиях, прекращение поставок которых создает системный ущерб.
Он рассчитывается после учета:
материальных запасов;
российского производства;
собственных средств импортеров;
альтернативных поставок;
экспортной ликвидности.
16.56. Резерв внешних обязательств
Часть резервов для покрытия прямых государственных и остаточных системно значимых внешних платежей.
Он не должен включать весь внешний долг всех резидентов.
16.57. Валютно-стабилизационный резерв
Часть резервов, используемая для устранения краткосрочного дефицита валютной ликвидности и предотвращения разрушения валютного рынка.
Он не предназначен для финансирования неограниченного вывода капитала или постоянной защиты фиксированного курса.
16.58. Чрезвычайная резервная надбавка
Дополнительный резерв, покрывающий остаточную неопределенность и непредвиденное совпадение рисков.
Она не должна дублировать уже учтенные расходы на импорт, долг или валютную стабилизацию.
16.59. Маневренный буфер
Временная дополнительная ликвидность, предназначенная для:
смены платежных каналов;
несовпадения валют;
внезапной потери доступа;
срочной закупки;
переходной реформы.
16.60. Резерв последней инстанции
Активы, используемые только после исчерпания обычных каналов ликвидности и адаптации.
В эту категорию может входить часть монетарного золота.
16.61. Восстановление резерва
Пополнение функционального резерва после его использования.
Источниками восстановления могут быть:
экспортная выручка;
бюджетные доходы;
продажа некритических активов;
доход СФТР;
временное ограничение внешних расходов.
16.62. Коэффициент доступности
Показатель, отражающий долю стоимости актива, которая реально может быть использована в резервных целях.
Заблокированный актив может иметь положительную номинальную стоимость, но нулевой или близкий к нулю коэффициент текущей доступности.
16.63. Монетарное золото
Золото установленного качества, находящееся во владении денежных властей и учитываемое в составе международных резервов.
Золото обладает преимуществом физического контроля, но требует:
времени на монетизацию;
транспортной и расчетной инфраструктуры;
учета ценового риска.
16.64. Специальные права заимствования
Международный резервный актив, создаваемый Международным валютным фондом и распределяемый между государствами-участниками.
СДР не являются обычной валютой для частного обращения.
16.65. Резервная позиция в МВФ
Требование государства к Международному валютному фонду, которое при определенных условиях может быть использовано как резервный актив.
Раздел III. Внешняя торговля и критический импорт
16.66. Экспорт
Продажа товаров, услуг, технологий, прав или капитала нерезидентам.
В книге экспорт рассматривается не только как источник валютной выручки, но и как механизм постоянного воспроизводства внешней ликвидности.
16.67. Импорт
Приобретение резидентами иностранных товаров, услуг, технологий или прав.
Не весь импорт является критическим.
16.68. Торговый баланс
Разность между экспортом и импортом товаров за определенный период.
Положительный торговый баланс означает, что экспорт товаров превышает импорт товаров.
16.69. Платежный баланс
Система учета всех экономических операций между резидентами страны и нерезидентами.
Он включает:
товары;
услуги;
первичные и вторичные доходы;
капитальные операции;
финансовые операции;
изменение резервов.
16.70. Экспортная ликвидность
Часть экспортных поступлений, которая может быть использована для внешних платежей после покрытия необходимых расходов экспортера.
Экспортная выручка не должна учитываться несколько раз для:
обслуживания долга;
оплаты импорта;
выплаты дивидендов;
государственного резерва.
16.71. Критический импорт
Товары, услуги, технологии или права, прекращение поставок которых может вызвать:
угрозу жизни и здоровью;
остановку системных производств;
нарушение энергетики;
нарушение транспорта и связи;
потерю технологической способности;
длительный стратегический ущерб.
16.72. Высококритичная импортная позиция
Импортная позиция, прекращение которой создает непосредственный и тяжело компенсируемый системный ущерб.
16.73. Умеренно критичная импортная позиция
Импорт, прекращение которого вызывает существенные потери, но допускает временное замещение, снижение потребления или технологическую адаптацию.
16.74. Некритический импорт
Импорт, который может быть:
сокращен;
отложен;
заменен;
профинансирован частным сектором
без угрозы основным государственным и общественным функциям.
16.75. Реестр критического импорта
Государственная информационная система, содержащая сведения о:
физических потребностях;
поставщиках;
запасах;
российском производстве;
сроках замены;
маршрутах;
валюте;
рисках.
16.76. Норматив автономности
Период, в течение которого экономика или отрасль может функционировать без новых поставок определенной импортной позиции.
Он обеспечивается:
запасом;
внутренним производством;
ремонтом;
заменителями;
альтернативными поставщиками.
16.77. Материальный запас
Физически существующий объем товара или компонента, предназначенный для использования при нарушении обычных поставок.
16.78. Стратегический производственный запас
Не только готовый товар, но и возможность быстро воспроизвести его.
Он может включать:
резервную производственную линию;
оборудование;
оснастку;
программный код;
техническую документацию;
лицензию;
обученный персонал.
16.79. Локализация
Перенос в российский производственный контур существенных стадий создания продукта.
Реальная локализация должна учитывать:
критические компоненты;
программное обеспечение;
оборудование;
документацию;
ремонт;
интеллектуальную собственность.
Сборка или упаковка не всегда означает технологическую локализацию.
16.80. Импортозамещение
Замена иностранного товара, услуги или технологии российским решением.
Эффективное импортозамещение должно обеспечивать:
требуемое качество;
приемлемую стоимость;
производственный масштаб;
ремонт;
независимость критической цепочки.
16.81. Диверсификация поставщиков
Создание нескольких независимых источников поставки одного критического товара или технологии.
16.82. Критический поставщик
Поставщик, прекращение работы которого способно остановить системно значимый процесс из-за отсутствия быстрой альтернативы.
16.83. Логистический коридор
Комплекс маршрутов, инфраструктуры, перевозчиков, портов и правовых режимов, обеспечивающих движение товаров между странами и регионами.
16.84. Клиринг
Система взаимного учета требований и обязательств, при которой фактически перечисляется только итоговое сальдо.
16.85. Взаимозачет
Прекращение встречных обязательств в совпадающей сумме без отдельного движения полной суммы платежей.
16.86. Товарный расчет
Исполнение международного обязательства поставкой товаров или ресурсов вместо обычной денежной выплаты.
Раздел IV. Санкции, блокировка и компенсационные механизмы
16.87. Санкционный риск
Вероятность потери доступа к:
активам;
платежам;
технологиям;
оборудованию;
рынкам;
логистике
вследствие решений иностранного государства или международной инфраструктуры.
16.88. Юрисдикционный риск
Риск того, что право государства, в котором размещен актив или зарегистрировано требование, ограничит возможность распоряжения им.
16.89. Блокировка актива
Юридическое или фактическое ограничение распоряжения активом без обязательного прекращения права собственности.
16.90. Иммобилизация актива
Режим, при котором актив сохраняется в учете, но операции с ним запрещены или существенно ограничены.
16.91. Конфискация
Принудительное прекращение права собственности и обращение имущества в пользу государства или другого лица на основании правового акта.
Конфискацию следует отличать от блокировки и иммобилизации.
16.92. Замораживание актива
Общее обозначение временного запрета:
переводить;
продавать;
закладывать;
использовать;
получать доход.
16.93. Утрата пользования
Экономический ущерб, возникающий из-за невозможности использовать актив, даже если формальное право собственности не прекращено.
16.94. Встречное требование
Обязательство иностранной стороны перед российским лицом или российской стороны перед иностранным лицом, которое может учитываться в компенсационном балансе.
16.95. Компенсационный счет
Специальный счет, на который российский должник перечисляет сумму обязательства перед лицом из государства, ограничивающего российские активы.
Средства:
не остаются у должника;
учитываются в пользу кредитора;
могут иметь ограниченный режим использования;
включаются в систему встречного компенсационного учета.
16.96. Компенсационное исполнение
Исполнение обязательства путем внесения средств на специальный счет с ограничением их трансграничного использования до урегулирования встречных имущественных ограничений.
16.97. Имущественная взаимность
Принцип, согласно которому уровень защиты активов и платежей лиц одного государства соотносится с уровнем защиты, предоставляемым этим государством российским активам.
16.98. Зеркальная мера
Ответная мера, воспроизводящая характер иностранного ограничения.
Зеркальность не должна пониматься как обязанность полностью копировать любую иностранную меру без учета российского права и экономических последствий.
16.99. Пропорциональность ответной меры
Соответствие масштаба, продолжительности и объекта ответной меры объему установленного внешнего ограничения или ущерба.
16.100. Обратимость меры
Возможность отменить ограничение и восстановить обычный режим после устранения вызвавшей его причины.
16.101. Бенефициарный собственник
Физическое лицо, которое в конечном итоге владеет активом, контролирует организацию или получает основную экономическую выгоду.
Формальная регистрация компании не всегда раскрывает ее реального бенефициара.
16.102. Пострановой компенсационный баланс
Сопоставление по конкретной юрисдикции:
заблокированных российских активов;
утраченных доходов;
судебных расходов;
встречных обязательств;
средств на компенсационных счетах;
осуществленных выплат.
16.103. Защищенный платеж
Платеж, который не должен ограничиваться компенсационным режимом из-за его гуманитарного, социального или критического характера.
К защищенным платежам могут относиться расчеты за:
лекарства;
гуманитарные товары;
критическое оборудование;
выплаты физическим лицам в установленных пределах.
Раздел V. Суверенный фонд технологического развития
16.104. Суверенный фонд технологического развития
Предлагаемый государственный институт долгосрочного капитала, предназначенный для создания:
технологий;
новых отраслей;
производственного оборудования;
интеллектуальной собственности;
научной инфраструктуры;
экспортных платформ.
Сокращенное обозначение — СФТР.
16.105. Суверенный технологический капитал
Государственный капитал, предназначенный для создания и масштабирования национальных технологий и производственных систем.
16.106. Инвестиционный мандат
Юридически установленный перечень:
целей;
допустимых инструментов;
ограничений;
рисков;
отраслей;
процедур
инвестиционной деятельности фонда.
16.107. Дополнительность государственного финансирования
Принцип, согласно которому государственный фонд участвует там, где обычный частный капитал не способен полностью профинансировать проект из-за:
технологического риска;
длительного срока;
инфраструктурного характера;
отсутствия первоначального рынка;
стратегических внешних эффектов.
16.108. Проектная компания
Отдельное юридическое лицо, созданное для реализации конкретного проекта и имеющее:
собственный баланс;
активы;
обязательства;
систему управления;
отчетность.
16.109. Компания интеллектуального ядра
Организация, владеющая ключевыми:
патентами;
программным обеспечением;
техническими данными;
стандартами;
лицензиями.
Ее отделение от производственных компаний защищает технологическое ядро от операционных и долговых рисков.
16.110. Проектный конвейер
Последовательная система прохождения проекта от идеи до промышленного и коммерческого результата.
Обычно включает:
научную проверку;
лабораторный прототип;
опытную установку;
демонстрационный объект;
серийное производство;
масштабирование;
экспорт.
16.111. Контрольная точка
Заранее определенный этап, на котором проверяются:
технический результат;
расходы;
сроки;
риски;
рынок;
основания продолжения.
16.112. Транш
Ограниченная часть утвержденного финансирования, предоставляемая для выполнения конкретного этапа проекта.
Получение одного транша не создает автоматического права на последующие.
16.113. Этапное финансирование
Финансирование проекта последовательными траншами после подтверждения результатов предыдущей стадии.
16.114. Инвестиционный опцион
Право, но не обязанность инвестора вложить следующий объем капитала после получения новой информации.
В суперинновационном проекте каждый этап дает государству возможность решить, продолжать ли финансирование.
16.115. Исследовательский грант
Безвозвратное финансирование научной работы, предоставляемое под программу исследований и контроль результатов.
Отсутствие положительного результата не означает нарушение, если работа выполнена добросовестно.
16.116. Условно возвратное финансирование
Средства, которые возвращаются при достижении коммерческого успеха, но могут быть списаны при добросовестной технологической неудаче.
16.117. Долевое финансирование
Вложение средств в обмен на долю в капитале компании.
16.118. Привилегированный капитал
Акционерный капитал, предоставляющий владельцу специальные права:
первоочередной возврат;
особый дивиденд;
защиту от размывания;
право вето.
16.119. Конвертируемое финансирование
Заем или иной инструмент, который при установленных условиях может быть преобразован в долю компании или право на будущий доход.
16.120. Проектное финансирование
Финансирование, возврат которого преимущественно обеспечивается денежным потоком конкретного проекта, а не всей деятельностью его учредителей.
16.121. Субординированное финансирование
Финансирование, требования по которому удовлетворяются после требований старших кредиторов.
Оно несет повышенный риск и часто имеет черты, близкие к капиталу.
16.122. Гарантия первого заказчика
Обязательство государства или крупной организации приобрести продукт при условии достижения заранее установленных характеристик.
16.123. Соинвестирование
Совместное вложение капитала государственным фондом и другими инвесторами.
16.124. Капитализация фонда
Передача фонду денежных средств, финансовых активов или имущественных прав для формирования его инвестиционного капитала.
16.125. Чистая стоимость активов фонда
Стоимость всех активов фонда за вычетом его обязательств.
16.126. Портфельный риск
Совокупный риск всех проектов фонда с учетом:
диверсификации;
корреляции;
концентрации;
стадий;
возможных потерь.
16.127. Лимит концентрации
Максимальная допустимая доля капитала, вложенная:
в один проект;
отрасль;
компанию;
группу связанных лиц;
валюту;
юрисдикцию.
16.128. Связанные лица
Лица и организации, между которыми существуют отношения контроля, собственности, родства, общего управления или иного влияния, способного повлиять на условия сделки.
16.129. Конфликт интересов
Ситуация, в которой личная, имущественная или иная заинтересованность участника решения может повлиять на его объективность.
16.130. Красная команда
Независимая группа, специально создаваемая для поиска:
слабых предположений;
скрытых рисков;
ошибок модели;
альтернативных объяснений;
способов обхода контроля.
16.131. Технологический аудит
Независимая проверка:
научной обоснованности;
характеристик;
воспроизводимости;
масштабируемости;
соответствия расходов результату.
16.132. Контрфактический аудит
Сравнение фактического результата решения с реалистичной альтернативной траекторией использования ресурсов.
16.133. Инвестиционный комитет
Коллегиальный орган, принимающий решения о:
финансировании;
траншах;
прекращении;
реструктуризации;
продаже активов;
привлечении партнеров.
16.134. Наблюдательный совет
Высший надзорный орган фонда или проектной компании, определяющий стратегию и контролирующий исполнительное руководство.
16.135. Служба независимой верификации
Орган, не подчиненный руководителю проверяемого проекта и отвечающий за независимое подтверждение:
экспериментов;
данных;
характеристик;
образцов;
результатов испытаний.
Раздел VI. Технологическое развитие и суперинновации
16.136. Инновация
Внедренное новое или существенно улучшенное решение, создающее практический экономический или общественный результат.
Научное открытие без применения еще не является завершенной инновацией.
16.137. Суперинновация
Технология или система, способная создать новую глобальную отрасль либо радикально изменить несколько существующих отраслей.
16.138. Суперинновационный проект
Долгосрочная высокорисковая программа создания суперинновации, объединяющая:
науку;
инженерию;
производство;
интеллектуальную собственность;
капитал;
рынок;
международное масштабирование.
16.139. Национальный портфель суперинновационных проектов
Совокупность крупнейших технологических программ, финансируемых как управляемый портфель различных научных и рыночных рисков.
16.140. Флагманский проект
Крупнейшая программа портфеля, имеющая особое национальное и международное значение.
Флагманский статус не освобождает проект от независимой проверки и возможности прекращения.
16.141. Технологическая платформа
Совокупность базовых технологий, стандартов, инфраструктуры и компетенций, на основе которых множество участников могут создавать продукты и услуги.
16.142. Глобальная технологическая платформа
Технологическая платформа, получившая широкое международное применение и формирующая:
производственные цепочки;
стандарты;
лицензии;
международный рынок.
16.143. Технологическая экосистема
Совокупность взаимосвязанных:
разработчиков;
производителей;
поставщиков;
заказчиков;
научных организаций;
сервисных компаний;
инвесторов;
стандартов;
цифровых систем.
16.144. Платформенный эффект
Рост ценности технологии по мере увеличения числа продуктов, разработчиков, пользователей и партнеров, работающих на ее основе.
16.145. Межотраслевой эффект
Влияние одной технологии одновременно на несколько отраслей.
16.146. Технологическая рента
Доход, возникающий благодаря владению уникальной технологией, патентом, стандартом, данными или производственной компетенцией.
16.147. Интеллектуальная рента
Доход от использования интеллектуальной собственности и знаний:
патентов;
лицензий;
программного обеспечения;
стандартов;
авторских технологий.
16.148. Сырьевая рента
Доход, возникающий благодаря владению природным ресурсом и возможности продавать его по цене, превышающей издержки извлечения.
16.149. Производство средств производства
Создание оборудования, используемого для изготовления других товаров и оборудования:
станков;
роботов;
производственных линий;
систем управления;
измерительных комплексов.
16.150. Технологический суверенитет
Способность государства самостоятельно обеспечивать критические технологии, производство, ремонт и развитие без возможности внешнего субъекта остановить ключевые процессы.
Технологический суверенитет не требует производить абсолютно все внутри страны.
16.151. Технологическая зависимость
Состояние, при котором продолжение критического процесса зависит от иностранного:
оборудования;
компонента;
программного обеспечения;
лицензии;
ремонта;
стандарта;
специалиста.
16.152. Технологическое окно
Ограниченный период, в течение которого новая технология может занять рынок и сформировать стандарт до появления доминирующего конкурента.
16.153. Технологическая задержка
Отставание во времени между появлением технологии у лидеров и ее созданием или освоением внутри страны.
16.154. Догоняющая модернизация
Освоение уже существующих технологий для сокращения отставания.
Она необходима, но сама по себе редко создает глобальное лидерство.
16.155. Прорывная технология
Технология, существенно изменяющая стоимость, качество, производительность или сам способ решения задачи.
16.156. Прототип
Первый работающий образец технологии или продукта, предназначенный для подтверждения принципа действия.
16.157. Лабораторный прототип
Прототип, работающий в контролируемых лабораторных условиях и не подтверждающий автоматически промышленную применимость.
16.158. Опытная установка
Установка промежуточного масштаба, предназначенная для проверки:
непрерывности процесса;
надежности;
безопасности;
производительности;
себестоимости.
16.159. Демонстрационный объект
Объект, подтверждающий работу технологии в условиях, близких к реальной эксплуатации.
16.160. Пилотный проект
Ограниченное практическое применение технологии для проверки ее работоспособности, экономики и поведения заказчика.
16.161. Масштабирование
Переход от малого или экспериментального объема к крупному промышленному и рыночному применению.
16.162. Риск масштабирования
Риск того, что технология, работающая в лаборатории, окажется:
нестабильной;
слишком дорогой;
опасной;
невоспроизводимой
при промышленном объеме.
16.163. Серийное производство
Регулярное производство стандартизированной продукции по устойчивому технологическому процессу.
16.164. Центр коллективного пользования
Инфраструктура с дорогостоящим оборудованием, доступная нескольким научным и промышленным организациям.
16.165. Метрология
Наука и практическая система измерений, единиц, эталонов, точности и прослеживаемости результатов.
16.166. Технологическая приемка
Независимое подтверждение достижения заданных технических характеристик.
16.167. Воспроизводимость
Способность независимой команды получить сопоставимый результат при повторении эксперимента или процесса.
16.168. Патентная чистота
Отсутствие нарушений действующих прав третьих лиц при производстве, использовании или продаже технологии.
16.169. Блокирующий патент
Патент третьего лица, без права использования которого невозможно или существенно затруднено коммерческое применение технологии.
16.170. Патентный пул
Объединение патентов нескольких владельцев для совместного лицензирования и использования.
16.171. Лицензия
Право использовать объект интеллектуальной собственности на установленных условиях.
16.172. Роялти
Периодический платеж правообладателю, рассчитываемый как:
процент выручки;
платеж за единицу продукции;
фиксированная сумма;
иная согласованная база.
16.173. Золотая акция
Специальное право государства влиять на ключевые решения компании независимо от обычного размера доли.
Она может обеспечивать право вето на:
смену юрисдикции;
продажу критических активов;
передачу патентов;
изменение профиля компании.
Раздел VII. Проект «Диакойн»
16.174. «Диакойн»
Авторское условное наименование предлагаемой суперинновационной материально-технологической, промышленной и международной экосистемы.
В рамках книги «Диакойн» не должен пониматься только как:
цифровая монета;
криптовалюта;
месторождение;
сырьевой продукт;
одна компания;
одна технология.
16.175. Проект «Диакойн»
Предлагаемая многоэтапная государственно-контролируемая программа проверки и создания технологической экосистемы «Диакойн».
Проект имеет концептуальный статус до независимого подтверждения:
исходного объекта;
свойств;
технологии;
масштабируемости;
рынка.
16.176. Исходный объект «Диакойн»
Предполагаемый природный, материальный или технологический объект, который должен быть научно и ресурсно подтвержден до промышленного финансирования.
16.177. Ресурсная гипотеза «Диакойн»
Предположение о существовании достаточного и доступного исходного объекта или воспроизводимого источника для создания промышленной платформы.
16.178. Научная гипотеза «Диакойн»
Предположение о наличии у исходного объекта либо создаваемого на его основе материала особых свойств с существенной промышленной ценностью.
16.179. Технологическая гипотеза «Диакойн»
Предположение о возможности:
извлечения;
получения;
очистки;
переработки;
стабилизации;
масштабирования
исходного объекта или материала.
16.180. Экономическая гипотеза «Диакойн»
Предположение, что стоимость промышленного получения и применения технологии будет ниже создаваемой ею экономической ценности.
16.181. Платформенная гипотеза «Диакойн»
Предположение о возможности применения технологии в нескольких крупных отраслях и создания вокруг нее множества продуктов и компаний.
16.182. Инвестиционный паспорт «Диакойн»
Предварительный документ, устанавливающий:
статус;
цель;
этапы;
бюджет;
риски;
контрольные точки;
права государства;
условия прекращения.
Он не является доказательством успешности проекта.
16.183. Финансовая модель «Диакойн»
Сценарная модель:
государственного финансирования;
частного капитала;
выручки;
затрат;
стоимости;
окупаемости;
возврата государственного капитала.
16.184. Предельный государственный лимит «Диакойн»
Максимальный многолетний объем государственного финансирования проекта, предлагаемый в размере до 10 млрд долларов.
Лимит не является обязательством перечислить всю сумму.
16.185. Первый транш «Диакойн»
Ограниченное первоначальное финансирование для научной, ресурсной, правовой и патентной проверки.
В предложенной модели — до 150 млн долларов.
16.186. Технологическое ядро «Диакойн»
Контролируемая Россией совокупность:
ключевых патентов;
данных;
процессов;
стандартов;
оборудования;
научных и инженерных компетенций.
16.187. Промышленная группа «Диакойн»
Совокупность контролируемых проектных, производственных, перерабатывающих, сервисных и интеллектуальных компаний.
16.188. Глобальная экосистема «Диакойн»
Совокупность российских и зарубежных компаний, рынков, производств и сервисов, использующих технологию, материалы, оборудование или стандарты «Диакойн».
16.189. Экосистемная стоимость «Диакойн»
Совокупная стоимость компаний, активов, производственных цепочек и рынков, сформированных вокруг технологии.
Она не равна стоимости одной компании и не принадлежит полностью российскому государству.
16.190. Пограничный сценарий «Диакойн»
Наиболее масштабный авторский сценарий, в котором глобальная экосистема в течение нескольких десятилетий может превысить 100 трлн долларов.
Это не гарантированный прогноз, не текущая оценка и не основание для публичной продажи финансовых инструментов.
16.191. Цифровой паспорт «Диакойн»
Система цифровой регистрации:
происхождения;
состава;
качества;
производственной партии;
лицензии;
перемещения;
прав.
16.192. Цифровая единица «Диакойн»
Возможное цифровое право или учетная единица зрелой экосистемы, подтверждающая конкретное имущественное или договорное право.
Она не должна автоматически считаться валютой или инвестиционным токеном.
16.193. Токенизация «Диакойн»
Перевод определенных имущественных или договорных прав проекта в цифровую форму.
Токенизация допустима только после:
правового определения;
подтверждения обеспечения;
промышленной зрелости;
установления защиты инвесторов.
16.194. Преждевременная токенизация
Продажа цифровых прав или обещаний дохода до подтверждения ресурса, технологии, продукта и рынка.
В книге рассматривается как недопустимый финансовый и репутационный риск.
Раздел VIII. Финансовая модель проектов
16.195. Выручка
Денежные поступления от продажи товаров, услуг, лицензий и других результатов основной деятельности.
Выручка не равна прибыли или свободному денежному потоку.
16.196. Валовая прибыль
Разность между выручкой и прямой себестоимостью реализованной продукции.
16.197. EBITDA
Показатель результата до учета:
процентов;
налогов;
амортизации материальных активов;
амортизации нематериальных активов.
EBITDA не является денежным потоком и может не учитывать крупные капитальные расходы.
16.198. Операционная прибыль
Результат основной деятельности после учета операционных расходов и амортизации, но до отдельных финансовых и иных статей.
16.199. Свободный денежный поток
Денежные средства, остающиеся после:
операционной деятельности;
налогов;
поддерживающих капитальных расходов;
изменения оборотного капитала.
16.200. Денежный резерв проекта
Ликвидность, предназначенная для покрытия временных задержек, непредвиденных расходов и обязательных платежей проекта.
16.201. Валовая маржа
Отношение валовой прибыли к выручке.
16.202. Операционная маржа
Отношение операционной прибыли к выручке.
16.203. Маржинальный доход
Разность между ценой единицы продукции и переменными затратами на ее производство.
16.204. Полная себестоимость
Все расходы, относимые к производству и продаже продукции, включая:
прямые затраты;
амортизацию;
управление;
ремонт;
научные расходы;
экологические обязательства;
стоимость капитала — в экономическом расчете.
16.205. Поддерживающие капитальные расходы
Инвестиции, необходимые для сохранения существующей производственной мощности и безопасности.
16.206. Капитальные расходы на рост
Инвестиции в расширение мощности, новые продукты, рынки или производственные линии.
16.207. Чистый долг
Процентный долг за вычетом денежных средств и эквивалентов, доступных для его погашения.
16.208. Коэффициент чистый долг/EBITDA
Показатель долговой нагрузки, показывающий отношение чистого долга к годовому EBITDA.
Он не должен использоваться для ранних научных проектов, не имеющих устойчивой выручки.
16.209. Коэффициент покрытия долга
Отношение денежного потока, доступного для обслуживания долга, к сумме обязательных платежей по долгу.
16.210. Ликвидационная стоимость
Сумма, которая может быть получена при прекращении проекта и реализации его активов за вычетом расходов и обязательств.
16.211. Остаточная стоимость
Ценность активов, знаний, оборудования и прав, сохраняющихся после завершения расчетного периода или прекращения проекта.
16.212. Инвестиционный водопад
Установленная очередность распределения денежных поступлений между:
операционными расходами;
налогами;
долгом;
резервами;
возвратом капитала;
дивидендами.
16.213. Ликвидационная привилегия
Право определенного инвестора получить возврат капитала раньше владельцев обыкновенных акций при продаже или ликвидации компании.
16.214. Размывание доли
Снижение доли существующего акционера вследствие выпуска новых акций или иных инструментов.
16.215. Защита от размывания
Договорный механизм, сохраняющий экономические или голосующие права инвестора при новых выпусках капитала.
16.216. Опцион сотрудников
Право сотрудника приобрести долю компании при выполнении установленных условий.
16.217. Ожидаемая стоимость
Средневзвешенный результат различных сценариев, рассчитанный с учетом их вероятностей.
На ранней стадии субъективные вероятности должны применяться осторожно.
16.218. Анализ чувствительности
Проверка того, как результат модели изменяется при изменении одного или нескольких параметров:
цены;
объема;
себестоимости;
срока;
курса;
капитальных расходов.
16.219. Обратный стресс-тест
Определение такого неблагоприятного сочетания условий, при котором проект или резервная система перестает выполнять свои функции.
16.220. Сценарий прекращения
Модель финансового и организационного результата при остановке проекта на определенном этапе.
16.221. Невозвратные затраты
Уже понесенные расходы, которые невозможно вернуть независимо от будущего решения.
Проект нельзя продолжать только потому, что в него ранее были вложены крупные средства.
Раздел IX. Правовые и институциональные понятия
16.222. Федеральный закон
Нормативный правовой акт, принимаемый федеральным законодательным органом и регулирующий общественные отношения в пределах компетенции Российской Федерации.
16.223. Подзаконный нормативный акт
Акт, принимаемый на основании и во исполнение закона:
указ;
постановление;
нормативный акт Банка России;
приказ ведомства.
Он не должен изменять содержание закона или вводить ограничения, требующие законодательного основания.
16.224. Нормативный резервный коридор
Закрепленный в законодательстве диапазон функционально достаточного объема международных резервов.
16.225. Временное превышение норматива
Законодательно разрешенное превышение верхней резервной границы на установленный срок и для конкретной функции.
16.226. Публично-правовая компания
Организация, создаваемая федеральным законом для выполнения публично значимых функций и обладающая специальным правовым статусом.
16.227. Государственная корпорация
Не имеющая членства некоммерческая организация, создаваемая Российской Федерацией на основании имущественного взноса для выполнения установленных законом функций.
16.228. Консолидированный государственный сектор
Совокупность органов власти, государственных фондов, институтов и контролируемых структур, рассматриваемых как единая система активов, обязательств, доходов и расходов.
16.229. Внебюджетная операция
Операция государственного субъекта, не проходящая непосредственно через обычные статьи бюджета.
Внебюджетный характер не должен означать отсутствие публичной отчетности.
16.230. Государственный технологический капитал
Активы государства, вложенные в:
исследования;
интеллектуальную собственность;
технологии;
предприятия;
производственное оборудование;
проектные компании.
16.231. Контракт на достижение технологического результата
Договор, в котором заказчик устанавливает требуемую функцию или характеристику, но не обязательно заранее определяет единственный технический способ ее достижения.
16.232. Независимая техническая экспертиза
Проверка проекта специалистами, не имеющими имущественной заинтересованности в положительном решении.
16.233. Добросовестная технологическая неудача
Недостижение планового результата при условии, что:
риск был раскрыт;
данные не фальсифицировались;
средства использованы по назначению;
проблемы своевременно сообщались;
проект прекращен обоснованно.
16.234. Фальсификация результата
Умышленное искажение:
данных;
измерений;
образцов;
отчетности;
характеристик;
сроков;
расходов.
16.235. Нецелевое использование
Использование средств или имущества не на цели, установленные:
законом;
договором;
инвестиционным паспортом;
решением о финансировании.
16.236. Имущественная ответственность
Обязанность компенсировать доказанный ущерб или возвратить имущество при наличии предусмотренных законом оснований.
16.237. Политическая ответственность
Ответственность органов и должностных лиц перед обществом и государственными институтами за выбор стратегии и ее результаты.
Она отличается от юридической ответственности.
16.238. Профессиональная ответственность
Ответственность специалиста за качество:
экспертизы;
расчетов;
данных;
методики;
раскрытия рисков.
16.239. Управленческая ответственность
Ответственность руководителя за:
исполнение;
сроки;
бюджет;
организацию;
сохранность активов;
кадровые решения.
16.240. Юридическая ответственность
Неблагоприятные правовые последствия, наступающие при наличии предусмотренного законом:
нарушения;
вины — когда она требуется;
причинной связи;
доказанного состава.
16.241. Парламентский контроль
Контроль законодательного органа за деятельностью исполнительной власти и государственных институтов посредством:
отчетов;
слушаний;
запросов;
аудита;
утверждения бюджета и нормативов.
16.242. Публичная отчетность
Раскрытие обществу сведений о:
целях;
объемах финансирования;
результатах;
рисках;
структуре управления;
причинах отклонений.
Публичность может быть ограничена в части технической или государственной тайны, но не должна полностью исключать финансовый контроль.
16.243. Государственная тайна
Защищаемые государством сведения, распространение которых может причинить ущерб безопасности.
Статус государственной тайны не должен использоваться для сокрытия:
конфликта интересов;
хищений;
необоснованного превышения сметы;
отсутствия результата.
Раздел X. Стратегия реформы
16.244. Экономическая реформа
Последовательное изменение норм, институтов, стимулов и практик управления национальными ресурсами.
В книге реформа включает:
новую резервную политику;
СФТР;
технологические проекты;
критический импорт;
компенсационные механизмы;
изменение бюджетного правила;
промышленное масштабирование.
16.245. Подготовительная фаза
Первый этап реформы, включающий:
создание органов управления;
ограничение новых рисковых размещений;
первичную инвентаризацию;
подготовку законодательства.
16.246. Аудиторская фаза
Этап полной проверки:
резервов;
обязательств;
критического импорта;
материальных запасов;
способности экономики осваивать капитал.
16.247. Законодательная фаза
Этап принятия правовых норм, необходимых для функционирования новой модели.
16.248. Переходная фаза
Период формирования резервного ядра, выделения первого профицита и запуска новых институтов.
16.249. Инвестиционная фаза
Период активного создания технологических проектов, опытных производств и промышленной инфраструктуры.
16.250. Структурная фаза
Период изменения структуры:
производства;
экспорта;
импорта;
занятости;
технологической базы.
16.251. Стратегическая фаза
Долгосрочный этап, на котором основным источником внешнеэкономической силы становятся технологии, знания, стандарты и международные производственные сети.
16.252. Бюджетное правило
Система правил, определяющая использование бюджетных и экспортных доходов, включая распределение между:
текущими расходами;
резервами;
инвестициями;
долгом.
16.253. Новое бюджетное правило
Предлагаемая модель, в которой дополнительные внешние доходы после достижения резервного норматива направляются не только в иностранные финансовые активы, но и в:
технологический капитал;
инфраструктуру;
материальные запасы;
человеческий капитал;
снижение долга.
16.254. Автоматический резервный триггер
Заранее установленное условие, при наступлении которого изменяется резервная политика.
Например:
ниже 50 млрд долларов — приоритет пополнения;
выше 100 млрд без специального основания — признание профицита.
16.255. Инфляционный триггер
Условие, при котором темп инвестирования должен быть снижен из-за превышения способности экономики увеличивать предложение.
16.256. Проектный триггер
Условие, при котором финансирование фонда или программы ограничивается из-за системного превышения:
сроков;
смет;
доли неуспешных проектов;
управленческих нарушений.
16.257. Валютный триггер
Условие, при котором меняется способ использования резервного профицита из-за чрезмерного давления на валютный курс или платежный рынок.
16.258. Годовой лимит преобразования профицита
Максимальный объем резервного профицита, который может быть направлен в инвестиционные программы за год с учетом:
инфляции;
кадров;
производственных мощностей;
качества проектов;
валютного рынка.
16.259. Прямое валютное использование
Расходование валютного капитала непосредственно на:
оборудование;
патенты;
лицензии;
технологии;
иностранные производственные активы
без предварительной полной конвертации в рубли.
16.260. Стерилизация
Изъятие или временное связывание избыточной денежной ликвидности для ограничения инфляционного давления.
Инструментами могут быть:
облигации;
депозиты;
иные операции денежно-кредитной политики.
16.261. Плавающий валютный курс
Режим, при котором курс валюты определяется рынком с возможностью ограниченных интервенций для устранения чрезмерной волатильности или технического разрыва.
16.262. Контроль капитала
Нормативные ограничения трансграничного движения финансового капитала.
Контроль капитала должен отличаться от ограничений обычной внешней торговли.
16.263. Технологическая дипломатия
Использование технологий, инфраструктурных решений, стандартов, образования и совместных проектов для формирования долгосрочных международных связей.
16.264. Технологический экспорт
Экспорт:
оборудования;
технологий;
лицензий;
программного обеспечения;
стандартов;
инженерных и сервисных услуг.
16.265. Экспорт сложной продукции
Экспорт товаров и систем с высокой долей:
инженерных знаний;
интеллектуальной собственности;
производственной кооперации;
добавленной стоимости.
16.266. Технологическая и интеллектуальная внешнеэкономическая рента
Долгосрочный доход государства и национальных компаний от международного использования российских технологий, патентов, стандартов и платформ.
Раздел XI. Ключевые методологические разграничения
16.267. Факт
Показатель или событие, подтвержденные достоверным источником и относящиеся к определенной дате или периоду.
16.268. Авторский расчет
Результат математической обработки исходных данных на основе явно указанных формул и допущений.
16.269. Сценарная оценка
Условный результат, полученный при заданном наборе предположений.
Она не является официальным статистическим показателем или гарантированным прогнозом.
16.270. Нормативное предложение
Предлагаемое автором правило, институт, лимит или юридическая конструкция, которые еще не обязательно существуют в действующем законодательстве.
16.271. Экспертная оценка
Профессиональное суждение, используемое при отсутствии полной статистики или подтвержденной модели.
16.272. Прогноз
Наиболее вероятная оценка будущего развития на основе доступных данных и модели.
16.273. Рисковый сценарий
Вариант неблагоприятного развития, имеющий существенную вероятность и требующий подготовки.
16.274. Экстремальный сценарий
Редкое и тяжелое сочетание неблагоприятных событий, используемое для проверки предельной устойчивости.
16.275. Катастрофический сценарий
Сценарий разрушения базовых условий функционирования, который не может быть полностью покрыт финансовыми резервами.
В таком сценарии решающую роль играют:
производство;
материальные запасы;
территория;
энергетика;
технологии;
кадры;
управление.
16.276. Двойной счет
Повторное включение одного экономического результата или одной потребности в несколько показателей.
Примеры:
одновременно прибавить выручку, прибыль, заработную плату и налоги;
дважды учесть один валютный платеж;
учитывать запас и одновременно полную потребность в его закупке.
16.277. Валовая оценка ущерба
Общая потенциальная потеря до вычета:
дохода фактических активов;
страховой пользы;
остаточной стоимости;
альтернативных рисков.
16.278. Чистая оценка ущерба
Валовая оценка за вычетом выгод, сохраненной стоимости и иных компенсирующих факторов.
16.279. Прямой ущерб
Непосредственная потеря денег, имущества, дохода или платежной способности.
16.280. Косвенный ущерб
Последствия, возникающие через:
остановку производства;
технологическую зависимость;
потерю времени;
рост будущих расходов;
утрату рынка.
16.281. Стратегический ущерб
Долгосрочное ослабление способности государства самостоятельно развиваться, производить критические товары и влиять на международную среду.
16.282. Остаточный риск
Риск, сохраняющийся после применения всех предусмотренных мер защиты.
16.283. Запас прочности
Дополнительная способность системы выдержать отклонение параметров сверх центрального сценария.
16.284. Принцип предельной полезности резервов
Предположение, что первые единицы резерва обладают более высокой страховой ценностью, чем последующие.
Первые 50 млрд долларов могут обеспечивать критические функции, тогда как полезность сотен миллиардов сверх норматива существенно ниже.
16.285. Итоговое понятийное разграничение
Ключевые термины книги должны пониматься в следующей логической последовательности:
Официальные международные резервы показывают номинальный объем внешних активов.
Функционально доступный резерв показывает реально применимую ликвидность.
Резервный норматив определяет необходимый объем этой ликвидности.
Резервный диапазон 50–100 млрд долларов является предлагаемым коридором достаточности.
Резервный профицит возникает только после вычета недоступных активов и подтвержденных обязательств.
Альтернативная стоимость профицита отражает упущенный результат его пассивного хранения.
СФТР должен преобразовывать часть профицита в технологический капитал.
Национальный портфель суперинноваций распределяет высокорисковые долгосрочные технологические ставки.
Проект «Диакойн» является одной из таких ставок и сохраняет статус гипотезы до независимого подтверждения.
Инвестиционный паспорт определяет условия финансирования проекта.
Финансовая модель определяет капитал, выручку, риски и механизм возврата.
Дорожная карта реформы устанавливает последовательность перехода.
Законодательный пакет придает предлагаемой системе юридическую определенность.
Технологическая рента является конечной альтернативой пассивной финансовой и ограниченной сырьевой ренте.
16.286. Заключение
Единый понятийный аппарат необходим, поскольку предмет книги находится на пересечении:
макроэкономики;
международных финансов;
денежно-кредитной политики;
промышленной стратегии;
технологического инвестирования;
права;
государственного управления;
геополитического риска.
Без строгого разграничения понятий возможно ошибочное утверждение, что:
весь официальный резерв полностью доступен;
весь импорт является критическим;
весь внешний долг должен оплачиваться государством;
заблокированный актив продолжает выполнять резервную функцию;
резервный профицит равен прямому ущербу;
государственная инвестиция является обычным бюджетным расходом;
научная неудача тождественна нарушению;
стоимость глобального рынка равна стоимости одной компании;
проект «Диакойн» уже является доказанной технологией;
пограничный сценарий представляет собой гарантированный прогноз.
Предлагаемая система строится на иных разграничениях:
между номинальным и функциональным;
между валовой и остаточной потребностью;
между резервом и капиталом развития;
между фактом и сценарием;
между научной гипотезой и промышленным результатом;
между государственным контролем и административным управлением;
между экономическим ущербом и юридически доказанным убытком;
между разумным риском и безответственностью;
между технологической неудачей и фальсификацией.
Главное понятие всей книги — функциональная национальная устойчивость.
Она означает, что государство располагает не максимальным номинальным количеством финансовых требований, а достаточным сочетанием:
внешней ликвидности;
производства;
технологий;
инфраструктуры;
материальных запасов;
интеллектуальной собственности;
человеческого капитала;
международных партнерств.
Именно эта совокупность, а не один денежный показатель, составляет реальную экономическую мощь государства.
********************
Оптимальная модель международных резервов РФ. Т. 2
© Copyright: Вадимир Петросян, 2026
Свидетельство о публикации №226072701526
Свидетельство о публикации №226072701526
Рецензии