Международные резервы РФ. Стрессовые сценарии

В.К. Петросян (Вадимир). Оптимальная модель международных резервов РФ — 2. Приложения

Система стрессовых сценариев

7.1. Назначение системы стресс-тестирования
Система стрессовых сценариев предназначена для проверки того, способен ли международный резерв Российской Федерации выполнить свои функции при различных сочетаниях внешних и внутренних кризисов.

Методика расчета минимально достаточного резерва, изложенная в Приложении 6, определяет структуру и величину резервной потребности. Настоящее приложение проверяет устойчивость этого расчета при неблагоприятных изменениях:

экспортных цен;
физических объемов экспорта;
международных расчетов;
стоимости критического импорта;
логистических маршрутов;
внешних обязательств;
поведения населения и компаний;
состояния банковской системы;
доступности резервных активов;
производственных возможностей России.
Стресс-тест должен отвечать не на абстрактный вопрос, может ли произойти кризис, а на последовательность конкретных вопросов:

Какое событие происходит?
Какие экономические потоки оно затрагивает?
Через какой срок возникает дефицит?
Какие механизмы автоматической адаптации начинают действовать?
Какие государственные меры могут быть применены?
Какой остаточный разрыв сохраняется после адаптации?
Какой объем резервов необходимо использовать?
Как быстро резерв должен быть восстановлен после завершения кризиса?
Какие структурные изменения позволят уменьшить потребность в резерве при повторении аналогичного шока?
Главным результатом стресс-тестирования является не максимальная оценка возможного ущерба, а определение остаточной потребности в государственной внешней ликвидности после применения всех доступных мер.

7.2. Основной принцип
Стрессовый сценарий не должен моделироваться как пассивное ожидание катастрофы, при котором:

экспорт исчезает;
импорт остается неизменным;
движение капитала не регулируется;
валютный курс фиксируется;
государство выплачивает все частные долги;
материальные запасы не используются;
торговля не перенаправляется;
производство не адаптируется;
платежи не реструктурируются.
Такой подход заранее приводит к выводу о необходимости практически неограниченного резерва.

Реалистичный стресс-тест должен моделировать взаимодействие трех процессов:

Первичный удар
Непосредственное неблагоприятное изменение внешних или внутренних условий.

Экономическая адаптация
Изменение курса, импорта, экспорта, спроса, маршрутов, контрактов, запасов и поведения участников.

Государственный ответ
Валютное регулирование, мобилизация запасов, поддержка критических отраслей, реструктуризация обязательств, изменение налогов, тарифов, бюджетных расходов и внешнеторговых режимов.

Резерв покрывает только тот разрыв, который сохраняется после этих трех уровней реакции.

7.3. Стресс-тестирование не является прогнозом
Стрессовый сценарий не утверждает, что конкретное событие обязательно произойдет.

Он проверяет устойчивость системы при условном, заранее заданном наборе неблагоприятных параметров.

Необходимо различать:

прогноз;
риск-сценарий;
стресс-сценарий;
крайний сценарий;
сценарий полного разрушения действующей модели.
Прогноз отражает наиболее вероятное развитие.

Риск-сценарий отражает менее благоприятный, но реалистичный вариант.

Стресс-сценарий проверяет систему при тяжелом сочетании событий.

Крайний сценарий определяет пределы применимости финансового резерва.

Сценарий полного разрушения модели показывает, когда финансовый запас перестает быть главным инструментом и должен уступить место физической, производственной и мобилизационной устойчивости.

Раздел I. Архитектура стресс-сценария
7.4. Паспорт сценария
Каждый сценарий должен иметь стандартизированный паспорт.

Наименование
Краткое определение события.

Причина
Экономическая, политическая, технологическая, природная или комбинированная.

Начальная дата
Момент реализации шока.

Продолжительность
до 30 дней;
1–3 месяца;
3–6 месяцев;
6–12 месяцев;
более года.
Интенсивность
умеренная;
тяжелая;
крайне тяжелая;
системная.
Затрагиваемые потоки
экспорт;
импорт;
движение капитала;
государственные платежи;
банковская ликвидность;
корпоративные обязательства;
бюджет;
валютный рынок.
Доступные меры ответа
Перечень автоматических и государственных механизмов.

Остаточная потребность
Объем финансового разрыва после применения мер.

Объем резервного покрытия
Сколько средств должно быть использовано и в какой валюте.

Критерий завершения
Условие выхода из чрезвычайного режима.

Структурный вывод
Какие инвестиции и реформы уменьшают вероятность повторения ущерба.

7.5. Три уровня тяжести
Для каждого вида шока должны рассчитываться три уровня.

Уровень Характеристика
Умеренный отдельный неблагоприятный фактор, сохраняется нормальная адаптация
Тяжелый несколько факторов либо значительная глубина одного шока
Крайний комбинированное нарушение торговли, платежей, финансов и логистики
Нельзя ограничиваться только одним максимально тяжелым вариантом.

Если все сценарии строятся как абсолютная катастрофа, стресс-тест теряет управленческую ценность.

7.6. Временные горизонты
Стресс-тест проводится по нескольким горизонтам.

Первые 7 дней
Проверяются:

платежная инфраструктура;
операционная ликвидность;
валютная паника;
срочные государственные платежи;
экстренные медицинские и инфраструктурные закупки.
Первые 30 дней
Проверяются:

банковская ликвидность;
состояние критического импорта;
первые логистические нарушения;
необходимость валютных ограничений;
уровень запасов.
Первые 90 дней
Проверяются:

перенаправление торговли;
изменение валют расчетов;
сокращение некритического импорта;
реструктуризация внешних обязательств;
загрузка альтернативных маршрутов.
Шесть месяцев
Проверяются:

устойчивость материальных запасов;
запуск временного импортозамещения;
изменение экспортных потоков;
влияние на бюджет;
состояние производства.
Один год
Проверяется способность экономики перейти к новой устойчивой структуре.

Если через год государство продолжает покрывать постоянный дефицит исключительно резервами, значит, структурная адаптация не состоялась.

7.7. Вероятность и ущерб
Необходимо оценивать не только размер возможного ущерба, но и вероятность.

Условно риски могут классифицироваться следующим образом:

Вероятность Характеристика
Высокая событие регулярно наблюдается или уже формируется
Средняя событие реалистично при ухудшении условий
Низкая маловероятное, но возможное событие
Крайне низкая чрезвычайный системный вариант
Размер резерва не должен определяться путем полного покрытия всех крайне маловероятных рисков.

Иначе государство будет постоянно хранить огромный капитал ради событий, которые могут никогда не произойти одновременно.

Крайние риски частично покрываются:

резервом;
страхованием;
правовым регулированием;
мобилизационными планами;
производственными мощностями;
государственными запасами;
международными договоренностями.
7.8. Корреляция рисков
Некоторые шоки усиливают друг друга.

Например:

снижение цен на нефть уменьшает экспортную выручку;
снижение выручки ослабляет рубль;
ослабление рубля повышает стоимость импорта;
рост стоимости импорта ускоряет инфляцию;
инфляция усиливает валютные ожидания.
Другие риски могут частично компенсироваться.

Например:

падение внутреннего спроса сокращает импорт;
ослабление рубля делает экспорт более выгодным;
кризис стимулирует продажу валютной выручки;
сокращение туризма уменьшает импорт услуг.
Стресс-тест должен учитывать не только негативные усиления, но и автоматические компенсаторы.

Раздел II. Базовые параметры
7.9. Исходный макроэкономический баланс
Перед запуском стресс-сценария фиксируются:

объем экспорта товаров;
объем экспорта услуг;
импорт товаров;
импорт услуг;
торговое сальдо;
государственные валютные платежи;
внешний долг по секторам;
объем критического импорта;
физические запасы;
валютная структура расчетов;
доступные международные резервы;
заблокированные активы;
курс рубля;
валютные позиции банков;
экспортная выручка компаний.
Без исходного баланса невозможно определить величину шока.

7.10. Функционально доступный резерв
В стресс-тест включается только функционально доступная часть резервов.

Не учитываются как текущая ликвидность:

иммобилизованные активы;
средства, требующие разрешения иностранного органа;
неликвидные требования;
активы в неработающем депозитарии;
судебно спорные суммы;
валюты, не применимые для соответствующего платежа.
Заблокированные активы могут учитываться только как будущие требования или объект компенсационного зачета.

7.11. Критический импорт
Исходная потребность берется из Реестра критического импорта.

Она должна быть выражена:

в физических единицах;
по срокам;
по поставщикам;
по валютам;
по маршрутам;
по запасам;
по возможности замены.
7.12. Экспортная ликвидность
Экспорт в стресс-тесте разделяется на:

физический объем;
мировую цену;
фактическую цену реализации;
логистические расходы;
платежную доступность;
срок получения выручки;
обязательные внешние расходы экспортера.
В резервный расчет включается только чистая доступная ликвидность.

7.13. Внешние обязательства
Обязательства разделяются на:

прямые государственные;
банковские;
корпоративные;
гарантированные;
рублевые;
валютные;
внутригрупповые;
торговые;
платежи кредиторам из блокирующих юрисдикций;
платежи дружественным и нейтральным кредиторам.
7.14. Валютная паника
Вместо абстрактного «спроса на валюту населения» должны оцениваться:

объем снятия валютных депозитов;
покупка наличной валюты;
покупка безналичной валюты;
корпоративный спрос;
досрочное погашение долга;
вывод дивидендов;
спекулятивные позиции;
спрос импортеров.
Каждый вид спроса требует отдельной меры.

Раздел III. Сценарий падения экспортных цен
7.15. Содержание сценария
Происходит резкое снижение мировых цен на основные российские экспортные товары:

нефть;
нефтепродукты;
газ;
уголь;
металлы;
удобрения;
зерно.
Физические объемы поставок первоначально сохраняются.

7.16. Умеренный вариант
Предполагается:

снижение средней экспортной цены нефти на 20%;
снижение цен на газ и металлы на 15%;
продолжительность шока — шесть месяцев;
сохранение платежной инфраструктуры;
отсутствие дополнительного физического ограничения экспорта.
Основные последствия:

снижение валютной выручки;
ослабление рубля;
уменьшение бюджетных нефтегазовых доходов;
частичное сокращение импорта.
7.17. Тяжелый вариант
Предполагается:

снижение цены нефти на 40%;
снижение цен на газ на 35%;
снижение цен на металлы и удобрения на 25%;
продолжительность — один год;
расширение экспортных дисконтов;
рост стоимости фрахта.
7.18. Крайний вариант
Предполагается:

снижение цен на основные экспортные товары на 50–60%;
рост дисконта;
сокращение спроса;
продолжительность более года;
одновременное ограничение отдельных поставок.
7.19. Автоматическая адаптация
При снижении экспортных цен происходят:

ослабление рубля;
удорожание импорта;
сокращение потребительского и инвестиционного импорта;
рост рублевой выручки экспортеров на единицу валюты;
снижение частного внешнего спроса.
Поэтому падение экспортной выручки не превращается в равный по величине валютный дефицит.

7.20. Государственные меры
корректировка бюджетных расходов;
временная продажа части экспортной выручки;
снижение некритического импорта;
поддержка критических отраслей;
перенос отдельных валютных платежей;
использование резервов только для временного разрыва;
ускорение альтернативного экспорта.
7.21. Резервное покрытие
Резерв покрывает:

задержку между падением выручки и сокращением импорта;
государственные платежи;
критический импорт;
ограниченную стабилизацию рынка.
Он не должен компенсировать весь годовой выпадающий экспортный доход.

7.22. Структурный вывод
Защита от ценового шока достигается прежде всего:

диверсификацией экспорта;
ростом несырьевых поставок;
глубокой переработкой;
снижением критического импорта;
гибким бюджетом.
Раздел IV. Сценарий сокращения физических объемов экспорта
7.23. Содержание
Экспортные цены остаются относительно высокими, но физические поставки сокращаются из-за:

санкций;
аварий;
разрушения инфраструктуры;
закрытия маршрутов;
эмбарго;
отказа покупателей;
ограничения добычи.
7.24. Отраслевое различие
Нефть, газ, металлы, зерно и удобрения имеют разную способность к перенаправлению.

Нефть
Может сравнительно быстро менять покупателей, но зависит от:

флота;
портов;
страхования;
дисконта;
платежей.
Газ
Трубопроводный газ имеет жесткую инфраструктурную привязку.

Металлы
Могут перенаправляться, но зависят от сертификации и промышленного спроса.

Зерно
Зависит от урожая, портов, фрахта и санитарных требований.

7.25. Умеренный вариант
сокращение физических объемов одного крупного экспортного направления на 20%;
продолжительность шесть месяцев;
возможность частичного перенаправления.
7.26. Тяжелый вариант
сокращение нескольких экспортных потоков на 30–40%;
рост логистических расходов;
задержка перенаправления на шесть–девять месяцев.
7.27. Крайний вариант
временное прекращение крупного трубопроводного или морского маршрута;
снижение общего экспорта на 40–50%;
продолжительность один год.
7.28. Ответные меры
перенаправление грузов;
временное внутреннее хранение;
переработка сырья внутри России;
расширение железнодорожных и портовых мощностей;
двусторонние расчеты;
товарный клиринг;
поддержка экспортного флота.
7.29. Резервное значение
Этот сценарий требует большего резерва, чем чисто ценовой шок, если сокращение физических поставок затрагивает доступный денежный поток.

Но он одновременно создает дополнительный ресурс внутри страны:

нефть;
газ;
металл;
зерно;
энергия.
Часть сырья может быть направлена во внутреннюю переработку.

Раздел V. Сценарий нарушения международных расчетов
7.30. Содержание
Экспорт и импорт физически возможны, но платежи затруднены.

Причины:

санкции против банков;
отключение корреспондентских счетов;
вторичные санкции;
отказ банков партнеров;
блокировка платежных сообщений;
запрет валютной конвертации;
замораживание счетов.
7.31. Основная особенность
Проблема возникает не из-за отсутствия стоимости, а из-за невозможности передать ее контрагенту.

Дополнительный долларовый резерв может не решить проблему, если долларовый платежный канал заблокирован.

7.32. Умеренный вариант
прекращение работы нескольких банков;
задержка платежей до двух недель;
сохранение альтернативных каналов.
7.33. Тяжелый вариант
блокировка основной части банковских маршрутов;
задержка расчетов до двух месяцев;
рост авансовых требований;
накопление экспортной дебиторской задолженности.
7.34. Крайний вариант
практически полное прекращение расчетов в западных валютах;
отказ части банков дружественных стран из-за вторичных санкций;
необходимость массового перехода к рублю, юаню и клирингу.
7.35. Ответные меры
расчеты в рублях;
расчеты в валютах партнеров;
взаимозачет;
клиринг;
специальные платежные банки;
двусторонние государственные соглашения;
использование золота;
товарные расчеты;
цифровая платежная инфраструктура;
компенсационные счета.
7.36. Резервное значение
Главная потребность возникает не в увеличении общей суммы, а в изменении структуры:

больше доступных валют партнеров;
больше операционных счетов;
больше золота, пригодного для залога;
меньше активов в недоступных системах.
Раздел VI. Сценарий ограничения критического импорта
7.37. Содержание
Прекращаются поставки отдельных незаменимых товаров:

лекарств;
электронных компонентов;
станочного оборудования;
программного обеспечения;
авиационных деталей;
катализаторов;
семенного материала;
лабораторных реагентов.
7.38. Умеренный вариант
ограничение отдельных брендов;
наличие альтернативных производителей;
рост цены на 20–30%;
задержка на один–два месяца.
7.39. Тяжелый вариант
запрет целой технологической категории;
прекращение сервиса;
недостаточный российский аналог;
задержка поставок на шесть месяцев.
7.40. Крайний вариант
одновременный запрет нескольких взаимосвязанных технологий;
остановка производственных цепочек;
отсутствие поставщиков в дружественных странах;
срок локализации более двух лет.
7.41. Ответные меры
использование материальных запасов;
перераспределение компонентов;
аварийный ремонт;
упрощение номенклатуры;
закупка через альтернативных поставщиков;
государственные гарантии закупок;
ускоренное лицензирование;
технологическая локализация;
изменение технических стандартов.
7.42. Резервное значение
Если поставка запрещена, наличие валюты не обеспечивает товар.

Следовательно, защита строится в следующей последовательности:

материальный запас;
альтернативный поставщик;
отечественное производство;
технологическая замена;
валютный резерв.
Финансовый резерв занимает последнее, а не первое место.

Раздел VII. Сценарий логистической блокады
7.43. Содержание
Товар доступен и оплачен, но доставка нарушена.

Причины:

закрытие порта;
запрет страхования;
дефицит судов;
блокировка транзита;
перегрузка железных дорог;
закрытие границы;
военные действия;
авария.
7.44. Умеренный вариант
задержка доставки на 20–30 дней;
рост фрахта на 30%;
наличие второго маршрута.
7.45. Тяжелый вариант
потеря основного маршрута;
удлинение доставки в два раза;
рост стоимости перевозки на 50–100%;
перегрузка альтернативных портов.
7.46. Крайний вариант
одновременная потеря нескольких направлений;
необходимость авиационной доставки критических товаров;
дефицит контейнеров;
частичная остановка экспорта.
7.47. Ответные меры
государственный транспортный резерв;
приоритет критических грузов;
альтернативные порты;
северные и восточные маршруты;
сухопутные коридоры;
государственное страхование;
закупка флота;
складские запасы;
перераспределение железнодорожной мощности.
7.48. Резервное значение
Потребность увеличивается за счет:

фрахта;
страхования;
срочной доставки;
посредников;
предварительной оплаты.
Но часть проблемы решается инфраструктурой, а не валютой.

Раздел VIII. Сценарий валютной паники
7.49. Содержание
Население и компании резко увеличивают спрос на иностранную валюту.

Причины:

политический кризис;
санкции;
девальвационные ожидания;
банковская нестабильность;
слухи о блокировке средств;
падение экспортных доходов.
7.50. Умеренный вариант
краткосрочный рост спроса;
ослабление курса на 15–20%;
сохранение банковской устойчивости.
7.51. Тяжелый вариант
массовый вывод рублевых средств;
рост наличного курса;
снижение ликвидности банков;
рост корпоративного спроса.
7.52. Крайний вариант
одновременная валютная и банковская паника;
попытка массового вывода капитала;
закрытие части внешних каналов;
резкое сокращение продаж экспортной выручки.
7.53. Ошибка пассивной интервенции
Если государство продает валюту всем желающим без ограничений, резерв финансирует:

спекуляцию;
вывод капитала;
досрочное погашение частного долга;
покупку иностранных активов;
панику.
Такой подход способен истратить даже очень крупный резерв.

7.54. Комплексный ответ
плавающий курс;
повышение привлекательности рублевых сбережений;
обязательная продажа части экспортной выручки;
ограничение открытых валютных позиций;
контроль крупных трансграничных переводов;
запрет спекулятивного кредитного плеча;
точечные интервенции;
публичное раскрытие ликвидности;
поддержка банков.
7.55. Резервное значение
Резерв 10–20 млрд долларов может быть достаточным для сглаживания острой фазы, если одновременно применяются регуляторные меры.

Без регулирования недостаточным может оказаться и значительно больший объем.

Раздел IX. Сценарий массового оттока капитала
7.56. Содержание
Резиденты и нерезиденты стремятся вывести финансовые средства из России.

Отток может происходить через:

погашение долга;
дивиденды;
фиктивный импорт;
завышение стоимости услуг;
покупку иностранных активов;
криптоактивы;
наличную валюту;
торговую дебиторскую задолженность.
7.57. Главное различие
Необходимо разделять:

законный текущий платеж;
инвестиционный вывод капитала;
спекулятивный вывод;
скрытое бегство капитала;
государственный критический платеж.
Международный резерв не обязан покрывать весь возможный отток.

7.58. Ответные меры
временный контроль капитала;
разрешительный режим;
обязательная репатриация;
налоговый контроль;
проверка трансфертных цен;
ограничения дивидендов;
специальные счета;
компенсационное исполнение западных обязательств.
7.59. Резервное значение
После введения регулирования остаточная потребность связана только с:

законными критическими платежами;
обязательствами перед надежными кредиторами;
импортом;
государственной деятельностью.
Раздел X. Сценарий внешнего долгового кризиса
7.60. Содержание
Банки и компании теряют возможность рефинансировать внешние обязательства.

7.61. Умеренный вариант
закрытие нового кредитования;
сохранение экспортной выручки;
возможность пролонгации части долга.
7.62. Тяжелый вариант
досрочные требования;
кросс-дефолт;
снижение экспортной выручки;
рост валютной стоимости долга.
7.63. Крайний вариант
массовое предъявление требований;
блокировка платежей;
арест внешних активов;
одновременные проблемы банков и экспортеров.
7.64. Последовательность покрытия
собственная валютная ликвидность;
экспортная выручка;
погашение внешних активов;
вклад собственников;
реструктуризация;
конвертация в капитал;
специальные счета;
государственная возвратная поддержка.
7.65. Антисанкционный сценарий
Платежи кредиторам из юрисдикций, блокирующих российские активы, временно перечисляются на компенсационные счета.

Это уменьшает немедленный валютный разрыв.

7.66. Резервное значение
Государственный резерв покрывает только остаточный системный разрыв, оцениваемый в пределах компонента 5–10 млрд долларов.

Раздел XI. Сценарий банковского кризиса
7.67. Содержание
Возникают:

отток вкладов;
потери активов;
валютный дефицит;
ухудшение качества кредитов;
взаимное недоверие банков;
остановка межбанковского рынка.
7.68. Валютный и рублевый кризис различаются
Рублевая ликвидность создается Банком России.

Валютная ликвидность ограничена доступными валютными активами и экспортными поступлениями.

Поэтому банк может быть платежеспособным в рублях, но испытывать валютный разрыв.

7.69. Ответные меры
рублевое рефинансирование;
снижение регуляторной нагрузки;
временные гарантии;
валютные свопы;
использование собственных активов банков;
ограничения вывода;
санация;
капитализация.
7.70. Резервное значение
Международный резерв не должен заменять систему банковского надзора.

Он используется только для валютного системного разрыва.

Раздел XII. Сценарий блокировки оставшихся резервных активов
7.71. Содержание
Недоступной становится часть резервов, ранее считавшихся функциональными.

Причины:

расширение санкций;
решение банка-партнера;
изменение законодательства;
вторичные санкции;
смена политического курса государства-партнера.
7.72. Умеренный вариант
блокировка отдельного банка;
потеря доступа к 5–10% ликвидной части;
возможность переноса средств.
7.73. Тяжелый вариант
блокировка крупной валютной позиции;
потеря нескольких расчетных каналов;
необходимость срочной смены структуры.
7.74. Крайний вариант
недоступность большинства иностранных финансовых активов;
сохранение только золота, наличной валюты и отдельных партнерских валют.
7.75. Ответные меры
распределение активов заранее;
сокращение иностранных требований;
золото;
внутренняя наличность;
валюта торговых партнеров;
национальные расчетные системы;
компенсационные механизмы.
7.76. Структурный вывод
Резерв должен быть не только достаточным по сумме, но и устойчивым по форме.

Сотни миллиардов в уязвимых юрисдикциях могут иметь меньшую резервную ценность, чем десятки миллиардов под национальным контролем.

Раздел XIII. Сценарий роста стоимости критического импорта
7.77. Содержание
Физический объем критического импорта сохраняется, но его цена резко растет.

Причины:

дефицит;
инфляция;
санкционный посредник;
срочная доставка;
монополия поставщика;
ослабление рубля.
7.78. Умеренный вариант
Рост стоимости на 20%.

7.79. Тяжелый вариант
Рост на 40–50%.

7.80. Крайний вариант
Рост стоимости уникальных позиций в два–три раза.

7.81. Ответные меры
долгосрочные контракты;
запасы;
совместные закупки;
локализация;
замена спецификации;
антимонопольные переговоры;
государственные гарантии.
7.82. Резервное значение
Именно для этой неопределенности в компонент критического импорта включается ценовая и логистическая надбавка.

Раздел XIV. Сценарий продовольственного и аграрного шока
7.83. Содержание
Происходит:

неурожай;
засуха;
эпидемия животных;
дефицит семян;
прекращение поставок ветеринарных препаратов;
нарушение экспорта или импорта продовольствия.
7.84. Особенность России
Россия обладает значительной собственной продовольственной базой и экспортным потенциалом.

Поэтому общий валютный риск ограничен.

Но критическая зависимость может сохраняться в:

семенах;
генетическом материале;
ферментах;
витаминах;
ветеринарных препаратах;
оборудовании.
7.85. Ответные меры
государственные зерновые запасы;
экспортные ограничения;
перераспределение;
закупка семян;
ветеринарный резерв;
поддержка сельхозтехники;
продовольственная помощь регионам.
7.86. Резервное значение
Преимущественно требуется материальный, а не валютный резерв.

Раздел XV. Сценарий эпидемии
7.87. Содержание
Резко возрастает спрос на:

лекарства;
вакцины;
реагенты;
оборудование;
расходные материалы;
защитные средства.
Одновременно нарушается мировая логистика.

7.88. Главный урок
Даже неограниченная валютная ликвидность не гарантирует поставку, если производитель запрещает экспорт.

7.89. Ответные меры
медицинские запасы;
отечественное производство;
ускоренная сертификация;
государственные контракты;
резервные мощности;
международные соглашения;
авиадоставка.
7.90. Резервное значение
Валютный резерв покрывает срочную закупку доступных товаров, но главную защиту обеспечивают производство и физические запасы.

Раздел XVI. Сценарий крупной промышленной или энергетической аварии
7.91. Содержание
Выходит из строя:

электростанция;
нефтеперерабатывающий завод;
трубопровод;
порт;
железнодорожный узел;
крупное предприятие;
цифровая система управления.
7.92. Последствия
снижение экспорта;
рост импорта оборудования;
необходимость срочной доставки;
остановка зависимых предприятий;
бюджетные расходы.
7.93. Ответные меры
резервные мощности;
аварийные запасы;
взаимозаменяемое оборудование;
мобильные установки;
ремонтные бригады;
страхование;
перенаправление потоков.
7.94. Резервное значение
Финансовая потребность зависит от наличия физического аварийного резерва.

Раздел XVII. Сценарий кибератаки на финансовую и платежную систему
7.95. Содержание
Нарушается:

банковский обмен;
платежная система;
таможенная инфраструктура;
учет резервов;
биржевая торговля;
связь с зарубежными банками.
7.96. Особенность
Актив может быть доступен юридически, но временно недоступен технически.

7.97. Ответные меры
резервные центры;
автономные каналы;
офлайн-платежи;
дублирующий учет;
альтернативные банки;
бумажное подтверждение;
киберрезерв.
7.98. Резервное значение
Требуется операционная ликвидность в нескольких независимых формах:

счета;
наличность;
золото;
разные платежные каналы.
Раздел XVIII. Сценарий крупного природного бедствия
7.99. Содержание
Землетрясение, наводнение, пожар, климатическая катастрофа или иное событие нарушает:

транспорт;
энергетику;
производство;
продовольственное снабжение;
связь.
7.100. Ответные меры
чрезвычайный импорт;
мобилизация материальных запасов;
временное бюджетное перераспределение;
строительная и медицинская помощь;
транспортный резерв.
7.101. Резервное значение
Чрезвычайная надбавка должна покрывать ограниченную внешнюю закупку, но не полную стоимость восстановления, которая финансируется преимущественно в рублях.

Раздел XIX. Сценарий военного и военно-экономического обострения
7.102. Содержание
Резко расширяются:

санкции;
экспортные ограничения;
финансовая блокада;
транспортные риски;
расходы государства;
спрос на стратегические товары.
7.103. Особенность
Такой сценарий быстро выходит за пределы обычной финансовой модели.

Главными резервами становятся:

производство;
энергия;
продовольствие;
транспорт;
связь;
кадры;
технологии;
материальные запасы.
7.104. Роль валютного резерва
Он используется для:

закупки уникального оборудования;
оплаты нейтральным поставщикам;
экстренных государственных расчетов;
поддержания критической торговли.
Но он не способен заменить национальное производство.

Раздел XX. Сценарий полной финансовой изоляции
7.105. Содержание
Россия фактически теряет возможность использовать обычную мировую финансовую систему.

Остаются:

двусторонние расчеты;
рубль;
валюты партнеров;
золото;
товарный обмен;
клиринг;
отдельные банки.
7.106. Что происходит с традиционным резервом
Активы в недоступных системах утрачивают текущую функцию.

Резервная ценность сохраняется у:

золота;
наличной валюты;
активов партнерских стран;
материальных запасов;
экспортных товаров;
производственных мощностей.
7.107. Ответные меры
государственный внешнеторговый клиринг;
рублевое ценообразование;
двусторонние балансы;
золотовалютные свопы;
товарные расчеты;
национальное страхование;
государственные торговые компании;
альтернативная цифровая инфраструктура.
7.108. Главный вывод
При полной изоляции значение сотен миллиардов традиционных иностранных резервов резко уменьшается.

Реальная устойчивость определяется производством и внешней торговлей.

Раздел XXI. Комбинированные сценарии
7.109. Необходимость комбинирования
Исторические кризисы редко состоят из одного фактора.

Поэтому необходимо проверять сочетания.

7.110. Комбинация А. Ценовой и валютный шок
падение экспортных цен;
ослабление рубля;
рост импорта;
валютная паника.
Резервная потребность возникает прежде всего в первые 30–90 дней.

7.111. Комбинация Б. Санкционно-платежный шок
блокировка банков;
задержка экспортных платежей;
рост дебиторской задолженности;
трудности критического импорта.
Главным инструментом становится смена расчетных каналов.

7.112. Комбинация В. Торгово-логистический шок
сокращение экспорта;
закрытие маршрута;
рост фрахта;
задержка импорта.
Требуется сочетание финансового и инфраструктурного резерва.

7.113. Комбинация Г. Долговой и банковский шок
закрытие рефинансирования;
отток нерезидентов;
досрочные требования;
снижение ликвидности.
Используются регулирование, специальные счета и собственные активы банков.

7.114. Комбинация Д. Технологический шок
запрет компонентов;
прекращение программного обеспечения;
остановка сервиса;
рост цены альтернатив.
Резерв имеет ограниченную эффективность; главный ответ — локализация.

7.115. Комбинация Е. Крайний национальный стресс
Одновременно:

экспортная выручка снижается на 40%;
физический экспорт сокращается на 25%;
часть платежных каналов блокируется;
критический импорт дорожает на 50%;
происходит валютная паника;
отдельные системные компании теряют рефинансирование;
часть доступных резервных активов становится недоступной.
Именно этот сценарий используется для проверки верхней границы 100 млрд долларов.

Раздел XXII. Иллюстративный крайний расчет
7.116. Валовая потребность
Направление Валовая потребность, млрд долл.
Операционные государственные платежи 18
Критический импорт 60
Внешние обязательства 40
Валютный рынок и банки 40
Чрезвычайные закупки 20
Всего 178
7.117. Вычитаемые источники
Источник Сумма, млрд долл.
Сохраняющаяся экспортная ликвидность 35
Материальные запасы 20
Собственные активы банков и компаний 15
Рублевые и клиринговые расчеты 8
Реструктуризация и специальные счета 10
Сокращение некритических платежей 8
Всего 96
Остаточный разрыв составляет около 82 млрд долларов.

После добавления ограниченного запаса на ошибки и маневр потребность остается в пределах 90–100 млрд долларов.

Значения являются методологическим примером, а не официальной оценкой.

7.118. Почему валовая потребность значительно выше остаточной
Потому что кризис не уничтожает одновременно:

весь экспорт;
все запасы;
все активы компаний;
все платежные каналы;
всю возможность регулирования;
все возможности переноса платежей.
Резерв должен покрывать остаток после мобилизации системы.

Раздел XXIII. Траектория использования резерва
7.119. Резерв нельзя расходовать равномерно
В кризисе потребность обычно максимальна в начале.

Предлагаемая последовательность:

Первая неделя
Используется операционная ликвидность.

Первый месяц
Финансируются критические платежи и точечная стабилизация.

Три месяца
Используются импортный и долговой компоненты.

Шесть месяцев
Основной акцент переносится на адаптацию торговли и производства.

Один год
Резервное финансирование сокращается, если структурные меры работают.

7.120. Лимиты расходования
Для каждого компонента устанавливается:

дневной лимит;
недельный лимит;
месячный лимит;
орган одобрения;
основание;
критерий остановки.
7.121. Приоритеты
Очередность:

жизнь и здоровье;
энергетика и коммунальная инфраструктура;
государственные обязательства;
критическое производство;
транспорт и связь;
банковская стабильность;
валютное сглаживание;
остальные задачи.
Резерв не должен расходоваться на поддержку некритического потребления раньше критических функций.

Раздел XXIV. Триггеры активации
7.122. Экспортные триггеры
падение экспортной выручки на установленный процент;
задержка поступлений;
резкое увеличение дисконта;
закрытие маршрута.
7.123. Импортные триггеры
запас ниже норматива;
прекращение поставщика;
рост цены выше порога;
задержка доставки.
7.124. Долговые триггеры
концентрация платежей;
отказ в рефинансировании;
кросс-дефолт;
исполнение гарантии.
7.125. Валютные триггеры
чрезмерное изменение курса;
падение ликвидности;
рост валютного спреда;
отток вкладов.
7.126. Санкционные триггеры
блокировка банка;
запрет операции;
иммобилизация актива;
угроза конфискации;
вторичные санкции.
Раздел XXV. Критерии прекращения чрезвычайного режима
7.127. Выход из сценария
Чрезвычайный режим прекращается при восстановлении:

регулярных экспортных поступлений;
критического импорта;
платежных каналов;
банковской ликвидности;
устойчивого валютного рынка;
норматива материальных запасов.
7.128. Нельзя ждать полного исчезновения риска
Стрессовый режим должен завершаться, когда риск становится управляемым обычными инструментами.

Иначе чрезвычайные ограничения превращаются в постоянные и ухудшают развитие.

7.129. Отчет после кризиса
В течение 90 дней готовится отчет:

что произошло;
какой сценарий реализовался;
сколько резервов использовано;
какие меры оказались эффективными;
какие данные были ошибочны;
какие запасы отсутствовали;
какие зависимости необходимо устранить.
Раздел XXVI. Восстановление резерва
7.130. Принцип восстановления
Использованный резерв должен восстанавливаться до нижней границы, но не автоматически до прежнего максимального уровня.

7.131. Источники
экспортные доходы;
бюджетный профицит;
доходы Суверенного фонда;
продажа части золота при необходимости;
возврат государственной поддержки;
дивиденды;
доходы от технологических проектов.
7.132. Последовательность
восстановление операционной ликвидности;
восстановление критического импортного компонента;
восстановление долгового компонента;
восстановление страховой надбавки;
возврат в коридор.
7.133. Запрет гиперкомпенсации
После кризиса нельзя использовать психологический эффект для нового бесконтрольного накопления.

Каждое увеличение должно быть обосновано изменившимся риском.

Раздел XXVII. Управление системой
7.134. Межведомственный центр стресс-тестирования
Создается постоянный центр с участием:

Банка России;
Правительства;
Минфина;
Минэкономразвития;
Минпромторга;
Минэнерго;
Минтранса;
Минздрава;
Минсельхоза;
Минцифры;
МЧС;
ФТС;
Счетной палаты;
научных организаций.
7.135. Разделение ответственности
Банк России
валютный рынок;
банки;
платежная инфраструктура;
доступность активов.
Правительство
импорт;
экспорт;
материальные запасы;
промышленность;
логистика.
Минфин
государственный долг;
бюджет;
гарантии.
Отраслевые органы
физические потребности;
производственные мощности;
сроки локализации.
7.136. Частота тестирования
полный тест — ежегодно;
квартальная корректировка;
внеочередной тест при новом крупном риске;
ежемесячный мониторинг триггеров.
7.137. Учения
Необходимо проводить практические учения:

блокировка банка;
прекращение поставки лекарства;
закрытие порта;
кибератака;
валютная паника;
погашение крупного обязательства.
Учение проверяет не только деньги, но и:

полномочия;
связь;
документы;
платежные маршруты;
склады;
готовность предприятий.
Раздел XXVIII. Независимая проверка
7.138. Задача аудита
Независимые эксперты должны проверять:

реалистичность шоков;
качество данных;
двойной счет;
завышение надбавок;
необоснованное исключение рисков;
эффективность мер ответа;
достаточность физического резерва.
7.139. Красная команда
Создается отдельная группа, задача которой — опровергнуть оптимистические предположения.

Она проверяет:

что произойдет при ошибке в экспорте;
что будет при блокировке партнера;
где скрыта зависимость;
насколько реалистична локализация;
действительно ли актив доступен.
7.140. Защита от завышения
Стресс-тест может использоваться бюрократией для оправдания бесконечного резерва.

Поэтому каждая надбавка должна иметь:

риск;
вероятность;
срок;
расчет;
альтернативную меру;
стоимость.
Раздел XXIX. Публикация результатов
7.141. Открытая часть
Публикуются:

перечень сценариев;
диапазон тяжести;
общий остаточный разрыв;
норматив резерва;
изменение норматива;
основные меры адаптации.
7.142. Закрытая часть
Не публикуются:

конкретные запасы;
уязвимые предприятия;
банки;
поставщики;
платежные маршруты;
точные сроки автономной работы;
военные и инфраструктурные детали.
7.143. Публичная честность
Секретность не должна использоваться для сокрытия:

отсутствия запасов;
неисполнения программ;
завышения потребности;
неэффективного размещения резервов;
игнорирования санкционных рисков.
Раздел XXX. Типичные методологические ошибки
7.144. Одновременное обнуление экспорта и сохранение импорта
Такой сценарий завышает потребность.

7.145. Отсутствие реакции курса
Фиксированный курс в стресс-тесте создает искусственный расход резервов.

7.146. Отсутствие валютного регулирования
Государство не обязано пассивно финансировать вывод капитала.

7.147. Полное покрытие частного долга
Это перенос частного риска на государство.

7.148. Игнорирование физических запасов
Валюта дважды страхует уже запасенный товар.

7.149. Игнорирование запрета поставки
При эмбарго дополнительная валюта не обеспечивает закупку.

7.150. Механическое сложение максимумов
Все риски не обязательно достигают максимума одновременно.

7.151. Отсутствие временного горизонта
Бессрочный кризис невозможно покрыть финансовым резервом.

7.152. Игнорирование заблокированных резервов
Номинальный актив ошибочно считается доступным.

7.153. Использование исторического худшего значения без анализа структуры
Прошлый кризис мог иметь другую:

торговлю;
задолженность;
валютную систему;
санкционную среду;
структуру импорта.
Раздел XXXI. Сводная матрица сценариев
Сценарий Главный риск Основной ответ Роль резерва
Падение цен снижение выручки курс, бюджет, импорт временный разрыв
Сокращение экспорта потеря физического потока перенаправление повышенная
Блокировка платежей невозможность расчета альтернативные системы структурная
Запрет импорта отсутствие товара запасы и локализация ограниченная
Логистическая блокада задержка доставки маршруты и флот доплата расходов
Валютная паника спекулятивный спрос регулирование и интервенции 10–20 млрд
Отток капитала вывод средств контроль капитала минимальная
Долговой кризис платежный разрыв активы, реструктуризация 5–10 млрд
Банковский кризис ликвидность рефинансирование валютный остаток
Блокировка резервов потеря доступа суверенные активы критическая структура
Эпидемия дефицит медицины производство и запас экстренная закупка
Авария потеря мощности резервные мощности ограниченная
Полная изоляция разрушение системы клиринг и производство вторичная
7.154. Проверка диапазона 50–100 млрд долларов
Система стрессовых сценариев подтверждает, что нижняя граница около 50 млрд долларов достаточна при следующих условиях:

сохраняется значительная часть экспорта;
критический импорт определен и частично запасен;
государственный внешний долг ограничен;
частные долги не перекладываются на государство;
действует валютное регулирование;
расчетные каналы диверсифицированы;
золото и партнерские валюты доступны.
Верхняя граница около 100 млрд долларов обеспечивает дополнительную устойчивость при сочетании:

падения экспортных цен;
сокращения физических поставок;
нарушения расчетов;
роста стоимости критического импорта;
валютной паники;
частичного долгового кризиса;
неожиданной потери части активов.
Более высокий постоянный резерв не является автоматической необходимостью.

В крайних сценариях его дополнительная эффективность быстро снижается, поскольку главными ограничениями становятся:

отсутствие товара;
производственные мощности;
логистика;
платежная инфраструктура;
технологии;
кадры.
7.155. Ключевые выводы
Вывод 1
Стресс-тест должен моделировать не только шок, но и адаптацию экономики и государственный ответ.

Вывод 2
Резерв покрывает остаточный, а не валовой разрыв.

Вывод 3
Наиболее опасны комбинированные, а не одиночные шоки.

Вывод 4
Ценовой экспортный шок автоматически сокращает часть импорта через курс и спрос.

Вывод 5
Физическое сокращение экспорта опаснее простого снижения цены, если невозможно быстро перенаправить поставки.

Вывод 6
Платежная блокировка не всегда решается увеличением валютного резерва.

Вывод 7
Запрет критического импорта требует запасов и локализации, а не только денег.

Вывод 8
Валютная паника должна ограничиваться регулированием, а не неограниченными интервенциями.

Вывод 9
Международный резерв не должен финансировать весь отток частного капитала.

Вывод 10
Внешний долговой кризис покрывается после использования собственных активов заемщиков и реструктуризации.

Вывод 11
Блокировка резервов подтверждает необходимость учитывать только функционально доступные активы.

Вывод 12
При полной финансовой изоляции решающими становятся производство, экспорт, золото, материальные запасы и клиринг.

Вывод 13
Верхняя граница около 100 млрд долларов должна проверяться тяжелым комбинированным сценарием.

Вывод 14
Крайние бессрочные сценарии не могут быть покрыты финансовым резервом любого разумного размера.

Вывод 15
Каждый стресс-тест должен завершаться программой устранения выявленной структурной зависимости.

7.156. Итоговый вывод
Система стрессовых сценариев показывает, что финансовая устойчивость государства определяется не только количеством накопленной валюты.

Кризис проходит через несколько уровней:

экспорт;
импорт;
платежи;
банки;
логистику;
производство;
общественные ожидания.
Резерв является важным, но ограниченным инструментом.

Он способен:

обеспечить срочный платеж;
профинансировать критическую закупку;
сгладить панику;
поддержать системную организацию;
дать время для изменения торговых маршрутов.
Он не способен:

создать отсутствующую технологию;
заменить остановленное производство;
открыть запрещенную поставку;
восстановить разрушенную инфраструктуру;
бесконечно поддерживать завышенный курс;
оплачивать все частные финансовые решения.
Поэтому стресс-тестирование должно не оправдывать максимальное накопление, а точно определять границу, после которой дальнейший финансовый запас приносит меньше безопасности, чем инвестиции в промышленность, инфраструктуру, науку и человеческий капитал.

Проведенная система сценариев подтверждает рабочую достаточность диапазона 50–100 млрд долларов.

Нижняя граница соответствует эффективной, адаптивной и дисциплинированной экономической политике.

Верхняя граница обеспечивает прохождение тяжелого сочетания внешнеторговых, санкционных, долговых и валютных рисков.

Все средства сверх этой границы должны рассматриваться не как дополнительная автоматически полезная безопасность, а как капитал, который может создать более надежные формы национального резерва:

производство;
технологии;
транспорт;
энергетику;
медицину;
продовольствие;
знания;
квалифицированных людей.
********